【投资要点】事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度收入/归母净利润/扣非利润为54.66/3.27/3.16亿元，同比+17.18%/+205.87%/+239.35%；其中24Q3收入/归母净利润/扣非利润为20.35/0.95/0.91亿元，环比+19.34%/-4.04%/-1.59%。木浆成本抬升，24Q3盈利环比下滑。截至2024H1，公司年产能达141.6万吨，湖北基地2条瓦纸线与1条纱管线贡献约11万吨销量，毛利率有正向贡献。不考虑湖北基地背景下：①销量端，24Q3特种纸销量约29万吨，环比略有增加；②成本端，浆价从2023年5月以来不断上涨，原材料成本逐步抬升；③纸价端，终端需求不旺，除文化纸外，其他纸产品售价变化不大，木浆成本抬升导致吨纸盈利下滑。24Q4木浆成本缓解，盈利环比预期向好。展望四季度，随着产线爬坡顺利，湖北基地预计有不错盈利贡献；江西和浙江基地销量预计保持平稳，木浆成本环比下滑，纸价在需求旺季支撑下有望保持平稳，吨纸盈利环比预期改善。 【投资建议】盈利预测：预计2024-2026年收入为78.86/97.90/112.3亿元，同比+20.96%/+24.14%/+14.71%，归母净利润为4.36/6.14/7.10亿元，同比+59.73%/+40.89%/+15.70%，对应2024年10月29日收盘价的PE为12.64/8.97/7.75倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】原材料价格上涨：公司主要原材料为木浆，中国进口依存度高，若海外供应商停产或海运不畅等因素影响供给，浆价抬升会挤压公司盈利；下游需求不及预期：公司产品应用于下游消费领域，若消费恢复不及预期，纸价低迷，盈利弹性难以释放；行业竞争加剧风险：竞争对手若加速投放同质化产能必然加剧行业竞争，盈利或将承压。

公司发布 2024年三季报。 2024年前三季度收入/归母净利润/扣非归母净利润为 25.39/3.05/2.88亿元，同比+2.44%/+4.02%/+2.54%； 2024Q3收入/归母净利润/扣非归母净利润为 8.89/1.25/1.19亿元，同比+1.71%/+7.44%/+7.16%。 净利率创 2010年以来新高。2024Q3毛利率/净利率为 24.05%/14.06%，同比-1.53/+0.62pct，期间费用率同比-0.67pct,，其中利息费用和汇兑损失增加致使财务费用率同比+0.77pct，管理/销售/研发费用率同比-0.5/-0.57/-0.37pct。此外， 24Q3得益于增值税加计抵减政策，其他收入贡献税前利润率 1.33pct，同比+0.96pct。 收入重回增长轨道。 尽管 24Q3终端需求疲软和行业竞争激烈态势延续，但公司凭借客户深耕和品类拓展同比实现增长。展望 24Q4， 随着双 十一、圣诞等消费旺季来临， 下游需求预计优于 24H1，收入增长有望加速。 现金流稳健支撑高分红策略。 2024Q3销售商品、提供劳务收到现金8.58亿元，收现比为 96.57%；经营活动现金流量净额 1.85亿元，净现比 141.37%。 【投资建议】u 预计 2024-2026年收入为 34.97/38.47/41.54亿元，同比+3.5%/+10%/+8%，归母净利润为 4.20/4.58/4.90亿元，同比+2.87%/+9.05%/+7.14%，对应 2024年 10月 25日收盘价的 PE 为 14.77/13.54/12.64倍， 首次覆盖，给予“增持”评级。

公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现收入5.83亿元，同比+3.61%；归母净利润1.37亿元，同比+11.91%；扣非归母净利润1.17亿元，同比+9.88%。其中，24Q3公司实现收入1.98亿元，同比+0.64%；归母净利润0.48亿元，同比+13.57%；扣非归母净利润0.42亿元，同比+15.22%。 24Q3镜片业务实现收入1.67亿元，同比+3.9%（剔除出口业务）。分系列看：1）常规镜片产品结构持续优化，向明星产品聚焦。24Q3常规镜片收入同比+4%。其中明星产品保持高增长，占比进一步提升，PMC超亮系列产品前三季度收入同比+50.62%、1.71系列产品同比+16.5%。2）轻松控PRO2.0升级，行业压力下表现亮眼。24Q3“轻松控”全系列产品销售额为4,597万元，同比+2.4%。24Q3公司推出新一代轻松控PRO2.0系列产品，并主动召回了渠道内的轻松控PRO1.0系列产品。剔除前述产品升级回收带来的影响后，24Q3“轻松控”全系列产品销售额为5,352万元，“轻松控PRO”系列产品销售额同比增长34.2%。 产品结构优化，带动公司盈利能力提升。2024年前三季度公司毛利率为59.30%，同比+1.39pct；归母净利率为23.49%，同比+1.74pct。销售/管理/研发费用率分别为18.93%/11.08%/3.94%，同比变动分别为-1.05pct/+1.17pct/+0.92pct。公司持续通过暑期活动、专家课程、社媒引流等多种渠道做品牌投入，销售费用率稳中有降；加大研发投入，研发费用率有所上升。 合作全球光学巨头徕卡，进军高端镜片市场。10月15日，明月与全球光学巨头徕卡公司闪耀举办“全新视界·徕卡镜片（LeicaEyecare）中国发布会”。双方未来合作涵盖了光学技术的共享、产品研发联合创新及市场渠道的拓展等诸多方面。公司有望凭借自身经验、与徕卡合作机遇，进军高端镜片市场，进一步提升盈利能力。 【投资建议】：明月镜片是国产镜片领导品牌，公司离焦镜等高附加值产品有望保持较高增速，同时与徕卡合作打开国内高端镜片市场，我们看好公司未来发展前景。我们预计公司2024-2026年实现营收8.08/9.10/10.09亿元，同比增长7.9%/12.6%/10.9%；预计实现归母净利润1.78/1.95/2.21亿元，同比增长12.9%/9.9%/13.0%。对应EPS分别为0.88/0.97/1.10元/股，PE分别为30/28/24，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】：行业竞争加剧风险：行业竞争加剧，市场价格机制混乱会对公司产品销售产生负面影响；离焦镜产品销售不及预期风险：离焦镜作为公司重点推介产品，销售不及预期，将对公司收入及利润增长产生一定不利影响；原材料价格大幅上涨风险：原材料出现大幅上涨，直接提高公司生产成本，若公司产品售价未能及时调整，将对公司盈利产生一定不利影响。