重庆银行多重利好因素共振： 1. 存款下行幅度、 风险出清幅度预计跑赢同业， 业绩增长潜力或较2024年更高； 2. 新领导层2024年下半年到位， 有动力推动转债转股； 3. 政信内需带动增长， 受关税等负面影响较小， 政策发力受益幅度大。 我们维持公司“ 买入” 评级， 预测2025-2027年营收为143亿元、 154亿元、 166亿元， 同比增速为4.48%、 7.86%、 7.45%； 归母净利润为55亿元、 58亿元、 61亿元， 同比增速为7.40%、5.10%、 5.61%； EPS为1.51、 1.59、 1.68元； P/E为6.82倍、 6.47倍、 6.11倍， P/B为0.67倍、0.65倍、 0.65倍。 风险提示： 金融监管政策发生重大变化； 房地产领域风险集中暴露； 经济回暖过程中发生黑天鹅事件； 债券市场发生异常波动； 企业偿债能力下降， 资产质量大幅恶化； 公司不良贷款集中暴露。

事件:4月24日，无锡银行发布2025年一季报。 投资要点:2025年一季度，无锡银行实现营业收入13.50亿元，同比增长3.53%；实现归母净利润6.18亿元，同比增长3.13%。资产质量稳定，不良率环比持平。风控能力保持优异，关注类贷款占比环比下行，首次覆盖，给予“买入”评级。 营收归母增幅缩小，净利息收入增幅扩大。2025Q1，无锡银行实现营业收入13.50亿元，同比增长3.53%，增幅较2024Q1缩小1.49pct；其中净利息收入同比增长5.08%，增幅较2024Q1扩大4.85pct。 2025Q1，无锡银行实现归母净利润6.18亿元，同比增长3.13%，增幅较2024Q1缩小6.28pct。 资产总额稳定增长，对公贷款表现优异。截至2025年一季度末，无锡银行资产总额达2668.01亿元，较2024年末增长3.89%。发放贷款和垫款本金总额1606.68亿元，较2024年末增长6.25%，其中对公贷款1134.61亿元，较2024年末增长6.02%。 资产质量保持稳定，关注类贷款占比环比下降。2025年Q1末无锡银行不良率为0.78%，和2024年末持平；拨备覆盖率为430.60%，较2024年末下降27pct。关注类贷款占比较2024年末下降3bps至0.52%。2025Q1成本收入比较2024Q1下降1.29pct至24.85%。 盈利预测和投资评级：无锡银行2024年度资产规模与营收同比增速均有所提升，战略布局与时俱进，风控体系稳健，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预测2025-2027年营收为51.26、54.46、58.64亿元，同比增速为8.47%、6.23%、7.68%；归母净利润为23.77、25.03、26.43亿元，同比增速为5.53%、5.34%、5.59%；EPS为1.04、1.10、1.16元；P/E为5.45、5.17、4.88倍，P/B为0.54、0.56、0.51倍。 风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。

事件:4月17日，华夏银行发布2024年年度报告。 投资要点:华夏银行营业收入2024Q4同比增速17.71%，归母净利润2024Q4同比增速达9.00%，单季度表现亮眼。2024年末净息差较3季末小幅下降0.02pct至1.59%。资产质量持续改善，不良率降至1.6%，较3季末下降0.01pct，达到9年来最低水平，拨备覆盖率达161.89%，较3季末下降4.00pct。全年拟每股分红0.405元（含税），同比增长5.47%。 营收与净利润表现亮眼。华夏银行2024年实现营业收入971.46亿元，同比增长4.23%，2024Q4同比增速较前三季度大幅提升17.67pct。全年归母净利润276.76亿元，同比增长4.98%，2024Q4同比增速较前三季度提升5.91pct，单季度表现尤为出色，盈利能力稳步提升。 战略转型助推业绩增长。2024年华夏银行战略转型成效显著，对公客户数量较2023年末增长4.74%，公司贷款（不含贴现）同比增长5.83%。非息收入表现亮眼，全年实现350.83亿元，同比增长54.11%。金融市场业务盈利贡献提升，托管业务与代理业务收入增长，多元化收入结构不断夯实。 资产端承压，净息差小幅下行。受贷款市场报价利率持续下行、按揭贷款利率政策调整以及信贷有效需求不足等因素影响，华夏银行资产收益率承压。2024年全年净息差为1.59%，较2024Q3环比下降2bp，呈现轻微压降态势。 资产处置手段多元，资产质量持续提升。2024年华夏银行不断丰富不良资产处置手段，积极推进不良资产批量转让、不良资产证券化及抵债上市公司股权的处置力度。不良贷款率降至1.60%，较2024Q3环比下降1bp，创近九年来最低水平，有效夯实了资产质量基础，为稳健经营与利润增长提供有力支撑。严控费用支出，成本效率持续提升。2024年华夏银行持续推进费用成本精细化管理，强化费用审批，严控大额支出；加强人力成本控制；强化科技投入管控，全面提升经营效率。全年业务及管理费289.54亿元，同比下降0.96%，主要受益于业务费用压降；成本收入比降至29.80%，同比下降1.57pct，成本控制成效显著。 盈利预测和投资评级：华夏银行单季度表现亮眼，资产质量稳健向好，成本效率持续提升，首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计2025-2027年营收为973.07、997.35、1023.71亿元，同比增速为0.17%、2.50%、2.64%；归母净利润为284.19、290.13、296.86亿元，同比增速为2.68%、2.09%、2.32%；EPS为1.70、1.73、1.78元，P/E为4.65、4.55、4.44倍，P/B为0.33、0.31、0.29倍。 风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。

事件:4月18日，平安银行发布2025年一季报。 投资要点:2025年一季度，平安银行实现营业收入337.09亿元，同比下降13.05%；实现归母净利润140.96亿元，同比下降5.60%。对公贷款稳定增长，零售贷款结构不断优化。单季净息差环比上升，净利息收入降幅明显收窄。资产质量稳定，不良率环比持平，关注类贷款占比环比下行，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 营收降幅扩大，净利息收入降幅收窄。2025Q1，平安银行实现营业收入337.09亿元，同比下降13.05%，降幅较2024年扩大2.12pct；其中净利息收入同比下降9.42%，降幅较2024年收窄11.40pct。净利息收入降幅的收窄主要来源于单季度净息差环比上升，平安银行2025Q1单季净息差1.83%，环比2024Q4大幅上升13bp。 对公贷款稳定增长，零售贷款结构不断优化。截至2025年一季度末，平安银行资产总额达57778.58亿元，较2024年末增长0.15%，发放贷款和垫款本金总额34117.13亿元，较2024年末增长1.11%。 在对公贷款方面，平安银行加大对制造业、科技企业、绿色金融等领域信贷投放，Q1末企业贷款余额较2024年末增长4.71%。在零售贷款方面，平安银行积极调整资产结构，优质客户占比持续提升。 一季度末，住房按揭贷款余额为3394.34亿元，较2024年末增长4.1%。抵押类贷款占个人贷款的比例为64.7%，较2024年末提升1.9pct。 持续优化资产负债结构，单季净息差环比上升。平安银行2025Q1单季净息差1.83%，环比2024Q4大幅上升13bp，在息差下行的大环境下表现亮眼。2025Q1贷款利率为4.15%，环比2024Q4上升9bp；存款付息率为1.81%，环比下降10bp。主要由于在资产端，平安银行资产结构调整效果显现，优质资产占比提升，贷款利率上行；在负债端，加强高成本存款产品管控，促进低成本存款沉淀，存款成本持续优化。资产质量保持稳定，关注类贷款占比环比下降。2025年Q1末平安银行不良率为1.06%，和2024年末持平；拨备覆盖率为236.53%，较2024年末下降14.18pct。关注类贷款占比较2024年末下降15bps至1.78%。 盈利预测和投资评级：平安银行2025年Q1净息差环比回升，战略布局与时俱进，风控体系稳健，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 我们预测2025-2027年营收为1423亿元、1480亿元、1553亿元，同比增速为-2.98%、3.99%、4.93%；归母净利润为481亿元、505亿元、537亿元，同比增速为8.15%、4.93%、6.23%，EPS为2.31、2.43、2.59元；P/E为4.77、4.53、4.25倍，P/B为0.47、0.43、0.39倍。 风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；风控能力存在不足。

事件:4月9日，宁波银行发布2024年年度报告。 投资要点:2024年宁波银行实现营收同比增长8.19%，归母净利润同比增长6.23%，截至2024年末存款贷同比增速均超17%，扩表能力领先同业。资产质量稳定，拨备覆盖率较2024年三季度末有所下降，但仍维持较高水平，风险抵补能力充足。 2024Q4营收同比增速较2024Q3提升、净利润同比增速较2024Q3走弱。2024年Q4单季度营收同比增速10.65%（较Q3+2.53个百分点），归母净利润同比增速3.78%（较Q3-6.46个百分点）。利息净收入Q4单季度同比增速18.49%（较Q3-2.76个百分点），非利息收入Q4单季度同比增速-12.32%（较Q3+5.60个百分点）,主要是市场波动导致手续费收入和衍生金融工具公允价值下降。 存贷款规模高增，净息差趋稳。截至2024年末，贷款同比增速17.83%、存款同比增速17.24%，较2024Q3末同比增速略有回落，领先行业。受益于规模扩张动能强劲，2024年末净息差（年化）较2024Q3末回升1bp至1.86%。 资产质量稳定，不良率持平。2024年末宁波银行不良率较2024Q3末持平，关注类贷款占比较2024Q3末下降5bps，逾期贷款率较2024Q2末上升3bps。具体来看，2024年末对公贷款不良率0.23%，零售贷款不良率较2024Q2末上升1bp，其中消费贷+5bps，经营贷-7bps，住房贷+3bps。全年核销处置力度加大，同比增长67.57%。2024年末拨备覆盖率389.35%，较2024Q3末下降15bps，仍维持较高水平。 盈利预测和投资评级：宁波银行作为城商行标杆，2024年末实现总资产突破3.1万亿元，净息差韧性和扩表速度支撑业绩，同时不良率保持低位，拨备覆盖率高达389.35%，2024年大幅提升分红率至22.77%，我们维持“买入”评级。我们预测2025-2027年营收为708.09亿元、776.99亿元、836.46亿元，同比增速为6.27%、9.73%、7.65%；归母净利润为287.31亿元、304.72亿元、320.89亿元，同比增速为5.91%、6.06%、5.30%；EPS为4.20、4.46、4.70元；P/E为5.64倍、5.31倍、5.03倍，P/B为0.64倍、0.63倍、0.58倍。 风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；公司不良贷款集中暴露。

东方财富在 4月 10日宣布 2024年度权益分派实施公告， 每 10股分红 0.6元， 且之前在 2025年 3月 15日发布 2024年年报， 年报表现优秀。 东方财富 2024年实现营收 116.04亿元， 同比增长 4.72%，实现归母净利润 96.10亿元， 同比增长 17.29%。 其中 Q4单季度实现营收 43.01亿元， 同比增长 65.86%， 实现归母净利润 35.68亿元，同比增长了 79.81%， 我们认为和 2024Q4资本市场的回暖有关。 证券业务市占率持续提升。 受益于 2024Q4资本市场的回暖， 东方财富的经纪业务和两融业务市占率均进一步提升。 根据我们测算，2024年东方财富的经纪业务市占率为 4.11%， 相比 2023年提升了0.09个百分点， 两融业务市占率为 3.16%， 相比 2023年提高了 0.26个百分点。 除此之外， 东方财富的自营部门也在 2024年发力， 公司实现投资收益以及公允价值变动损益 33.71亿元， 同比增长了50.79%。 基金业务仍受费率改革影响。 2024年东方财富基金代销收入为28.41亿元， 同比下降了 22%。 其中天天基金上非货币市场公募基金保有规模 6114亿元， 权益类基金保有规模 3824亿元。 2023同期分别为 5496亿元和 4029亿元。 我们认为基金业务仍然受到基金费率改革的影响。 公司费用改善， AI 赋能金融生态： 2024年公司在控制费用上取得了显著的成绩。 2024年销售费用为 3.22亿元， 同比下降了 31.24%，管理费用为 23.30亿元， 同比仅提升了 0.60%。 同时公司的研发费用为 11.43亿元， 同比提升了 5.73%， 我们认为这和公司加强 AI 研发力度， 深化“AI+金融” 战略有关。 贸易战不改公司长期价值。 我们认为公司的业务主要和国内资本市场环境有关。 中央汇金表示坚定看好中国资本市场发展前景， 充分认可当前 A 股配置价值， 未来将继续增持。 我们认为尽管短期贸易战对市场产生一定冲击， 但不改变中国资本市场长期发展， 因此公司长期价值并不受损。 盈利预测和投资评级： 公司证券业务市占率持续提升， “AI+金融”战略维持公司护城河， 我们首次覆盖公司， 给予“买入” 评级。 我们预测 2025-2027年营收为 127.60亿元、 138.87亿元、 151.37亿元， 同比增速为 9.96%、 8.84%、 9.00%； 归母净利润为 104.58亿元、 114.70亿元、 126.16亿元， 同比增速为 8.82%、 9.68%、 9.99%，EPS 为 0.66、 0.73、 0.80元， 对应 PE 为 31.06、 28.32、 25.75倍。 风险提示： 交易量不及预期， 基金发展不及预期， 拓展客户不及预期， 出现不利监管政策， 全球贸易摩擦， 地缘政治风险等。

事件:4月3日，常熟银行研究与项目中心发布年报速递，标题为“大行普惠新趋势：扩量、降价与链上突破”。 投资要点:常熟银行2024年营收同比增长10.53%，归母净利润同比增16.20%，ROE达14.15%，净息差2.71%维持行业较好水平，资产质量保持较好水平。首次覆盖，我们给予公司“买入”评级。2024Q4单季度营收同比增速较2024Q1-Q3有所提升，利润同比增速较2024Q1-Q3略微下降。常熟银行2024年营业收入实现109.09亿元，同比增长10.53%；归母净利润实现38.13亿元，同比增长16.20%。我们计算2024Q4单季度营业收入同比增速较2024Q1-Q3同比增速增加0.84pct至10.75%；归母净利润同比增速较2024Q1-Q3同比增速降低0.08pct至16.18%，单季度业绩表现平稳。资产规模与存贷款同比增速环比小幅下降，普惠小微特色鲜明，户数稳步增长。常熟银行2024Q4末总资产规模达3665.82亿元，同比增长9.61%，较2024Q3末同比增速下降0.83pct；2024Q4末存款总额同比增长15.57%，较2024Q3末同比增速下降1.43pct；2024Q4末贷款总额同比增长8.28%，较2024Q3末同比增速下降1.41pct。户数上面，总贷款户数同比上升7.52%，授信1000万元及以下贷款户数同比增长10.28%，“做小做散”策略持续深化。 资产质量优异，净息差较为稳定。2024年末常熟银行不良贷款率0.77%，与Q3季末持平，其中企业贷款不良率低至0.65%；2024年末关注贷款率1.49%，较Q3季末下降3bps；2024年末逾期贷款率1.43%，较Q2季末下降11bps。2024年末拨备覆盖率500.51%，同比下降37.37个百分点，但风险抵补能力仍居上市银行第一方阵。此外，2024年末村镇银行不良率1.05%，拨备覆盖率317.34%，县域资产质量可控。2024年常熟银行净息差录得2.71%，环比下降4bps，较为稳定。截至2024年末，成本收入比连续三年下降，降至36.62%。 村镇银行资产增速超17%，县域布局加速。2024年末村镇银行总资产624.28亿元（同比+17.88%），总存款536.12亿元（同比+21.92%）。 常熟银行通过吸收合并、改设分支机构，快速渗透县域市场，受益于乡村振兴政策红利，未来仍有成长空间。 盈利预测和投资评级：常熟银行2024年营收和净利润均实现双位数增长，ROE达14.15%，彰显盈利优势。资产质量持续领跑同业，不良率0.77%，拨备覆盖率500.51%，净息差2.71%，维持行业较好水平。首次覆盖，给予“买入”评级。常熟银行2024年信贷增速受宏观环境影响放缓，零售贷款需求不足，企业贷款成为增长主力，需警惕零售贷款修复不及预期带来的压力。我们预测2025-2027年营收为115.78亿元、130.78亿元、148.42亿元，同比增速为6.13%、12.96%、13.49%；归母净利润为40.82亿元、46.46亿元、52.39亿元，同比增速为7.06%、13.80%、12.77%；EPS为1.35、1.54、1.74元；P/E为4.66倍、4.04倍、3.50倍，P/B为0.61倍、0.54倍、0.47倍。 风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；公司不良贷款集中暴露。

事件:3月28日，农业银行发布2024年年度报告。 投资要点:农业银行2024年营收同比增长2.3%，归母净利润同比增长4.7%，继续位列六大行首位。公司县域金融优势巩固，资产质量指标可控，我们给予“买入”评级。2024Q4单季度营收与利润同比增速较2024Q1-Q3均提升。农业银行2024年营业收入实现7105.55亿元，同比增长2.3%；归母净利润实现2820.83亿元，同比增长4.7%。我们计算2024Q4单季度营业收入同比增速较2024Q1-Q3同比增速增加4.21pct至5.50%；归母净利润同比增速较2024Q1-Q3同比增速增加5.83pct至9.21%，单季度业绩表现亮眼。资产规模与贷款同比增速环比有所下降，存款同比增速环比有所提升。 农业银行2024Q4末资产规模超43.23万亿元，同比增长8.4%，较2024Q3末同比增速降低4.11pct；2024Q4末存款余额同比增长4.9%，较2024Q3末同比增速提升1.35pct；2024Q4末贷款毛额同比增长10.1%，较2024Q3末同比增速降低0.39pct。 县域金融对业绩贡献度进一步提升，向县域倾斜人力、物力、财力。县域金融业务取得的营收较2023年同比增长5.4%，占总营收的比重同比提高1.4pct。2024年新迁建网点中，超过70%布局到县域、城乡结合部和乡镇地区，且公司继续将全行员工招聘计划的50%以上用于县域，强化“三农”县域FTP优惠和定价支持。 个人经营贷、交运等基建相关行业、制造业为信贷主要增长方向。个人经营类贷款处于普惠金融、县域金融交叉点，较2023年末增长35.0%，贡献了2024年农行最主要的贷款净增量（占比28.2%）。个人经营贷增长旺盛，农行个人贷款增量、增速均居可比同业首位。交通运输仓储和邮政业、租赁和商务服务业、制造业分别贡献了13.4%、10.1%、8.5%的贷款净增量，同比增长11.2%、10.8%、7.8%。 资产质量指标可控。农业银行2024Q4末不良率为1.30%，较2024Q3末下降2bps；逾期贷款占比较2024Q2末提升11bps至1.18%。2024Q4末拨备覆盖率为299.61%，较2024Q3末降低2.75pct，环比平稳，保持可比同业领先。 盈利预测和投资评级：农业银行2024年末归母净利润与营收同比增速保持较高位，且较2023年末均有所提升，较可比同业领先。虽受LPR降息、债市波动等因素影响，但公司坚持“服务乡村振兴领军银行”的目标定位、重点发展县域金融业务，具有较明显优势；聚焦零售业务客群信贷需求，重点发力热点领域信贷投放，在个人经营贷打造零售增长极；资产质量总体稳健，抵御风险能力较好。息差降幅有望维稳，盈利能力有望进一步提升。首次覆盖，给予“买入”评级。我们预测2025-2027年营收为7156亿元、7619亿元、8185亿元，同比增速为0.71%、6.47%、7.43%；归母净利润为2858亿元、2988亿元、3167亿元，同比增速为1.33%、4.55%、5.97%；EPS为0.77元、0.81元、0.86元；P/E为6.73倍、6.42倍、6.04倍，P/B为0.64倍、0.60倍、0.56倍。 风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；公司不良贷款集中暴露；零售业务风险上行。

事件:3月26日，中国银行业协会发布新闻，标题为交通银行等三家银行发布2024年度业绩。 投资要点:交通银行2024年实现营业收入同比增长0.87%，归母净利润同比上升0.93%。资产质量持续改善，不良贷款率降至1.31%（同比-0.02pct），拨备覆盖率提升至201.94%（同比+6.73pct）。负债成本管控有效，净息差同比仅收窄1BP。全年现金分红每股0.379元（其中2024年期末拟分红0.197元），较2023年增长1.07%。 2024Q4单季度营收同比及单季度归母净利润同比增速均较2024Q1-Q3显著回升。交通银行2024Q4单季度营业收入同比增速较2024Q1-Q3同比增速提升9.90pct至8.51%；归母净利润同比增速较2024Q1-Q3同比增速增加6.35pct至5.66%，单季度业绩表现亮眼。 资产规模稳健扩张，信贷结构持续优化。交通银行2024Q4末资产规模超14.90万亿元，同比增长5.98%，较2024Q3末同比增速提升0.46pct；2024Q4末存款余额同比增长2.91%，较2024Q3末同比增速提升1.89pct；2024Q4末贷款余额同比增长7.52%，较2024Q3末同比增速提升0.77pct。 资产质量稳中向好，个贷不良显著改善。2024年末公司拨备覆盖率201.94%，较上年末上升6.73个百分点。2024年末公司不良贷款率1.31%，同比下降0.02个百分点，逾期贷款率保持不变。具体来看，公司贷款中关注类和逾期贷款率环比下降1bp，不良贷款率环比下降2bps。个贷中消费贷款及其他项下降显著，关注、逾期、不良率均实现环比和同比下降，不良率环比及同比下降33bps。住房贷款逾期率环比下降2bps，不良率环比下降1bp。数据改善或表明国家稳消费政策及经济复苏推动居民还款能力改善。交通银行在个人消费贷高增长背景下实现不良率显著下降，显示出资产质量管理的有效性。负债成本管控优化，净息差韧性优于同业。2024年公司利息净收入同比上升3.48%，占营收比重65.36%，公司优化资产业务结构，强化负债成本管控，在行业净息差普遍承压的背景下，实现全年净息差同比微降1个基点。 盈利预测和投资评级：交通银行2024年度归母净利润和营收同比增速双双提升，存款成本显著降低，资产质量保持稳健。信贷业务实现稳步增长，坚定推进零售转型。首次覆盖，给予“买入”评级。 我们预测2025-2027年营收分别为2673.16、2785.29、2924.05亿元，同比增速为2.88%、4.19%、4.98%；归母净利润为949.93、976.74、1012.14亿元，同比增速为1.50%、2.82%、3.62%；EPS为1.18、1.21、1.26元；P/E为6.29、6.10、5.87倍；P/B为0.46、0.44、0.41倍。 风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动。企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；公司不良贷款集中暴露。

事件:3月26日，中国银行发布2024年年度报告。3月30日，中国银行发布《向特定对象发行A股股票预案》，本次发布拟由财政部以现金方式认购，募集资金规模不超过1650亿元人民币。 投资要点:中国银行2024年营收同比增长1.16%，归母净利润同比增长2.56%，2024Q4单季度增速较Q1-Q3增速增加8.3pct。资产质量持续改善，不良率降至1.25%，环比下降0.01pct，拨备覆盖率提升至200.60%，环比提升1.74pct。净息差1.40%，收窄幅度减缓，环比仅压降1bp。 全年拟每股分红0.24元，同比增长2.54%。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 单季度归母净利润增速提升，利息净收入增速回升。中国银行2024年实现营业收入6300.90亿元，同比增长1.16%，2024Q4单季度营收同比增速较前三季度下降1.98pct。全年归母净利润达2378.41亿元，同比增长2.56%。2024Q4单季度归母净利润同比增长8.82%，较前三季度提升8.3pct，表现亮眼。利息净收入方面，2024Q4同比下降0.56%，但较前三季度增速提高4.25pct，对归母净利润增长形成积极贡献。 资产规模与存款同比增速提升，贷款同比增速稳定。中国银行2024年资产规模达35.06万亿元，同比增长8.11%，较2024Q3末同比增速提升0.85pct。贷款总额达到21.54万亿元，同比增长8.22%。 存款方面，2024年存款总额达24.20万亿元，同比增长5.66%，较2024Q3末同比增速提升1.15pct。 多行业不良率改善，资产质量持续优化。中国银行2024年不良率为1.25%，较2023年下降0.02pct，较2024Q3下降0.01pct。2024年拨备率200.6%，较2024Q3增加1.74pct。多个重大项目成功完成不良资产处置，整体处置效率与质量稳步提升。多行业不良率有所改善，其中公用事业、房地产业和采矿业表现尤为突出，不良率分别下降0.64、0.57和0.50个百分点，推动整体资产质量持续优化。 负债管理力度增强，净息差降幅逐渐收窄。2024年，中国银行净息差为1.40%，同比下降19bp，但较2024Q3环比降幅收窄，呈现企稳迹象。在资产端，平均收益率主要受到境内人民币贷款市场报价利率（LPR）下调及存量房贷利率调整的影响，人民币资产收益率有所下降。但外币资产收益率上升，在一定程度上抵消人民币资产收益率的下滑。在负债端，2024年付息债务的平均付息率同比下降6bp，主要得益于负债管理力度的增强，有效缓解息差收缩压力。 溢价定增方案落地，公司长期投资价值受财政部认可。本次定增发行价格为6.05元/股，较3月28日收盘价溢价10.0%。认购人预计在五年内不转让本次发行的股份。若2025年归母净利润增速达到2.5%，摊薄后的2025年基本每股收益与2024年持平。 盈利预测和投资评级：中国银行2024年全年实现营业收入6300.90亿元，同比增长1.16%，全年归母净利润达2378.41亿元，同比增长2.56%。2024Q4单季度归母净利润同比增长8.82%，较前三季度提升8.3pct，单季度表现亮眼。外币资产对冲息差下行，对冲人民币资产收益率的下滑，净息差降幅收窄。全年不良率为1.25%，较第三季度环比下降0.01pct，资产质量稳健向好。首次覆盖，给予“买入”评级。预测2025-2027年营业收入为6255、6503、6834亿元，同比增速为-0.73%、3.97%、5.08%；归母净利润为2389、2438、2491亿元，同比增速为0.42%、2.09%、2.17%；EPS为0.77、0.79、0.8元，P/E为7.26、7.11、6.95倍，P/B为0.64、0.60、0.57倍。 风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动，企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。

3月 27日， 中信银行发布 2024年年报。 投资要点: 中信银行于 3月 27日披露 2024年度业绩报告。 中信银行 2024年营收同比增长 3.76%， 归母净利润同比增长 2.33%（ 2024年前三季度同比增 0.76%） 。 公司 2024年分红比率 30.50%， 对实体经济支持快速扩表， 存款成本下行， 我们给予公司“买入” 评级。 营收稳健增长， 结构持续优化。 2024年全年， 中信银行实现营业收入 2136.46亿元， 同比增长 3.76%。 归母净利润 684.32亿元， 同比增 长 2.33% 。 我 们 计算 2024Q4单 季 度 营业 收 入 同 比 增 速 较2024Q1-Q3同比增速降低 0.27pct 至 3.56%， 2024Q4单季度归母净利润同比增速较 2024Q1-Q3同比增速提升 6.72pct 至 7.49%。 在收入结构层面， 2024年利息净收入达 1466.79亿元， 同比增长2.19%。 非利息净收入 669.67亿元， 同比增长 7.39%， 占营业收入比例提升 1pct 至 31.3%。 资产规模稳步扩张， 存款增长势头良好。 截至 2024年末， 中信银行资产规模达到 9.53万亿元， 同比增长 5.31%， 较 2024Q3末同比增速提升 1.53pct。 客户存款总额为 5.78万亿元， 同比增长 7.04%，较 2024Q3末同比增速提升 4.24pct。 贷款和垫款总额 5.72万亿元，同比增长 4.03%， 较 2024Q3末同比增速提升 0.99pct。 资产质量稳定， 风险抵御能力增强。 2024年末， 中信银行不良贷款率为 1.16%， 较 2024Q3末下降 1bp。 拨备覆盖率较 2024Q3末降低 16.57pct 至 209.43%。 不良贷款余额 664.85亿元， 同比增长2.60%。 存款成本显著降低， 有效缓冲息差收窄压力。 2024年末净息差为1.77%， 同比微降 1bp， 较 2024Q3末微降 2bp。 2024年， 中信银行客户存款利息支出为 1,039.75亿元， 比上年减少 117.59亿元， 下降 10.16%， 主要是客户存款平均成本率下降 0.23个百分点所致。 业务亮点纷呈， 支持实体经济成效显著。 中信银行在 2024年度归母净利润同比增长 2.33%。 同时在支持实体经济方面成果显著。 截至2024年末， 绿色信贷余额突破 6005.65亿元， 同比增长 30.84%； 战略性新兴产业贷款余额 6439.54亿元， 增幅 21.07%； 制造业中长期贷款余额 3006.13亿元， 增长 16.26%。 普惠小微贷款余额达5998.25亿元， 同比增长 10.04%。 民营经济贷款余额达 1.35万亿元， 同比增长 8.13%。 在科技金融领域， 科技企业贷款余额 5643.72亿元， 增速 19.34%， 服务国家级“专精特新” 企业 8246户， 新增1640户。 盈利预测和投资评级： 中信银行 2024年度资产规模与营收同比增速均有所提升， 战略布局与时俱进， 风控体系稳健， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 我们预测 2025-2027年营收为 2149、 2260、 2368亿元， 同比增速为 0.57%、 5.20%、 4.75%； 归母净利润为 702、 741、779亿元， 同比增速为 2.40%、 5.54%、 5.09%； EPS 为 1.24、 1.31、1.38元； P/E 为 5.74、 5.42、 5.14倍， P/B 为 0.52、 0.49、 0.46倍。 风险提示： 金融监管政策发生重大变化； 房地产领域风险集中暴露； 经济回暖过程中发生黑天鹅事件； 债券市场发生异常波动； 企业偿债能力下降， 资产质量大幅恶化； 个人不良贷款集中暴露。

3月 26日， 渝农商行发布 2024年年报。 投资要点: 渝农商行发布 2024年度业绩报告， 2024年实现营业收入 282.62亿元， 同比增长 1.09%。 归母净利润达 115.13亿元， 同比增长 5.6%，较前三季度增速提升 2.05pct。 资产规模稳步扩张， 存款余额显著增加， 非利息净收入增长突出， 资产质量保持稳定。 营收增长稳定， 结构优化显著。 2024年全年渝农商行营业收入稳步增长， 其中第四季度单季度营业收入 67.47亿元， 同比增长 11.41%，显示出强劲的季度增长态势。 在收入结构上， 2024年利息净收入224.95亿元， 同比降低 4.25%； 而非利息净收入表现亮眼， 达到 57.67亿元， 同比大幅增长 29.23%， 占营业收入比例提升至 20.41%， 同比增加 4.44pct。 资产规模与存款稳健增长。 截至 2024年末， 渝农商行资产规模达到15149.42亿元， 较上年末增长 5.1%。 客户存款总额为 9419.46亿元， 较上年末增长 5.1%。 贷款和垫款总额 6838.31亿元， 较上年末增长 5.6%。 资产质量基本稳定。 2024年末渝农商行不良贷款率为 1.18%， 环比+1bp， 拨备覆盖率维持在 363.44%， 环比上涨 4.85pct。 不良贷款余额 84.20亿元， 较上年末增加 3.61亿元。 净息差季度环比持平。 2024年净息差为 1.61%， 同比下降 12bp，季度环比持平。 四个季度的降幅逐渐收窄， 显示企稳迹象。 业务亮点突出。 与同行业其他银行相较， 渝农商行于 2024年度实现归母净利润同比增长 5.6%， 此增速在行业内表现较为突出。 在支持实体经济方面， 渝农商行科技企业贷款余额 768.81亿元， 同比增长8.93%； 绿色贷款余额 732.19亿元， 同比增长 18.06%。 零售业务领域， 信用卡及消费信贷余额 1491.79亿元。 养老金代发规模 408.23亿元， 同比增长 14.19%， 手机银行用户数突破 1500万户， 增长4.65%。 盈利预测和投资评级： 渝农商行 2024年度资产规模与营收同比增速均有所提升， 公司区位优势明显， 战略布局与时俱进， 风控体系稳健， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 我们预测 2025-2027年营收为287亿元、 299亿元、 312亿元， 同比增速为 1.45%、 4.34%、 4.31%； 归母净利润为 118亿元、 123亿元、 128亿元， 同比增速为 2.89%、3.92%、 3.74%， EPS 为 1.04、 1.08、 1.12元； P/E 为 5.77、 5.55、5.35倍， P/B 为 0.50、 0.47、 0.44倍。 风险提示： 金融监管政策发生重大变化； 房地产领域风险集中暴露； 经济回暖过程中发生黑天鹅事件； 债券市场发生异常波动； 企业偿债能力下降， 资产质量大幅恶化。

3月 21日， 重庆银行发布 2024年年度报告。 投资要点: 重庆银行 2024年营收同比增 3.54%， 归母净利润同比增 3.80%（ 2024年前三季度同比增 3.70%） 。 公司 2024年分红比率 30%， 重大对公项目支持快速扩表， 存款成本加速下行， 我们给予公司“买入” 评级。 2024Q4单季度营收同比增速较 2024Q1-Q3略有降低， 利润同比增速较2024Q1-Q3提升。 重庆银行 2024年营业收入实现 136.79亿元， 同比增长 3.54%； 归母净利润实现 51.17亿元， 同比增长 3.80%。 我们计算2024Q4单季度营业收入同比增速较 2024Q1-Q3同比增速降低 1.05pct至 2.73%； 归母净利润同比增速较 2024Q1-Q3同比增速增加 0.81pct 至4.50%， 单季度业绩表现平稳。 资产规模与存贷款同比增速环比表现亮眼。 重庆银行 2024Q4末资产规模超0.85万亿元， 同比增长12.73%， 较2024Q3末同比增速提升1.58pct； 2024Q4末存款余额同比增长 14.30%， 较 2024Q3末同比增速提升0.81pct； 2024Q4末贷款毛额同比增长 12.33%， 较 2024Q3末同比增速提升 0.10pct。 公司服务西部陆海新通道建设， 支持基建重大项目， 扩表速度保持两位数。 2024年重庆银行服务西部陆海新通道建设业务量同比增加 200亿元，支持成渝中线高铁、 轨道交通 15号线等重大项目超 250个， 同比增长超150%。 2024年末公司总资产同比增长 12.73%， 其中贷款净额同比增长12.20%。 资产质量稳定。 重庆银行 2024Q4末不良率为 1.25%， 较 2024Q3末基本持平。 拨备覆盖率为 245.08%， 较 2024Q3末环比降低 5.11pct。 逾期贷款占比、 关注类贷款占比大幅下降， 对公贷款不良处置有力。 2024年末公司逾期贷款占比为 1.73%， 较 2024Q2末下降 16bps； 关注类贷款占比为 2.64%， 较 2024Q2末下降 46bps。 2024年末公司不良率较2024Q3末环比下行 2bps 至 1.25%。 对公贷款不良余额在 2024年持续下降， 截至 2024年末， 对公贷款不良率已收窄至 0.90%。 存款成本加速下行， 缓解息差收窄趋势。 2024年公司存款平均成本率为2.59%， 较 2023年减少 20bps（ 2023年存款成本同比-9bps） ， 其中对公活期存款成本率较 2023年下降 23bps 至 0.97%， 或受益于市场利率自律定价机制； 对公定期存款成本率较 2023年下降 21bps 至 2.83%，个人定期存款成本率较 2023年下降 36bps 至 3.17%。 盈利预测和投资评级： 重庆银行 2024年末归母净利润与营收同比增速较2023年末均有所提升， 存款成本与资产质量有所改善， 分红比率保持较高位。 虽受 LPR 降息、 地方化债等因素影响， 仍有一定息差下行压力，但公司发力城投等重点领域， 推进存款结构优化、 改善资产质量， 息差降幅有望维稳， 盈利增速有望维持平稳。 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 我们预测 2025-2027年营收为 143亿元、 154亿元、 166亿元， 同比增速为 4.48%、 7.86%、 7.45%； 归母净利润为 55亿元、 58亿元、 61亿元， 同比增速为 7.40%、 5.10%、 5.61%； EPS 为 1.51、 1.59、 1.68元； P/E 为 6.23倍、 5.78倍、 5.45倍， P/B 为 0.61倍、 0.58倍、 0.58倍。 风险提示： 金融监管政策发生重大变化； 房地产领域风险集中暴露； 经济回暖过程中发生黑天鹅事件； 债券市场发生异常波动； 企业偿债能力下降， 资产质量大幅恶化； 公司不良贷款集中暴露。

2月 5日， 杭州银行发布 2024年业绩快报。 投资要点: 杭州银行发布 2024年度业绩快报， 2024Q4单季度营收同比增速大幅提升； 资产规模及存贷款同比增速环比上升； 不良率环比平稳。 2024Q4单季度营收同比增速较 2024Q1-Q3大幅提升， 单季度利润同比增速保持在 15%以上。 杭州银行 2024年营业收入预计实现383.81亿元， 同比增长 9.61%； 归母净利润预计实现 169.83亿元，同比增长 18.08%。 2024Q4单季度营业收入同比增速较 2024Q1-Q3同比增速提升 26.5pct 至 30.4%， 单季度业绩表现亮眼； 归母净利润单季同比增速较 2024Q1-Q3同比增速有所下降， 但仍维持 15%以上增速。 资产规模同比增速环比上升， 存贷款同比增速环比上升。 杭州银行2024Q4末资产规模超 2.1万亿元， 同比增长 14.73%， 较 2024Q3末同比增速提升 2.01pct； 2024Q4末存款余额同比增长 21.74%，较 2024Q3末同比增速提高 5.35pct； 2024Q4末贷款余额同比16.16%， 较 2024Q3末同比增速提高 0.25pct。 资产质量持续向好。 杭州银行 2024Q4末不良率为 0.76%， 同2024Q3末持平。 拨备覆盖率为 541.45%， 较 2024Q3末环比降低1.8pct， 我们认为维持行业领先地位。 盈利预测和投资评级： 杭州银行 2024Q4单季度营收同比增速大幅提升， 立足长三角核心区位优势， 以稳健经营理念构筑扎实的资产质量根基， 首次覆盖给予“买入” 评级。 暂不考虑未落地的可转债转股事项的影响， 我们预测 2024-2026年营收同比增速为 9.61%、5.79%、 12.97%， 归母净利润同比增速为 18.08%、 16.69%、 15.93%，EPS 为 2.80、 3.27、 3.81元； P/E 为 4.76、 3.95、 3.33， P/B 为 0.74、0.63、 0.54。 风险提示： 金融监管政策发生重大变化； 房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件； 债券市场发生异常波动； 转债若触发强制赎回条款并完成转股， 将稀释 EPS 并影响估值。

2月 11日， 青岛银行发布 2024年业绩快报。 投资要点: 青岛银行发布 2024年度业绩快报， 2024Q4营收与归母净利润同比增速均较 2024Q1-Q3改善； 2024Q4末资产规模同比增速环比下降，存款同比增速环比下降， 贷款同比增速环比上升； 2024Q4末不良率与拨备覆盖率环比减少。 2024Q4单季度营收与归母净利润较 2024Q1-Q3同比增速提升。 青岛银行 2024年营业收入预计实现 134.98亿元， 同比增长 8.22%； 归母净利润预计实现 42.64亿元， 同比增长 20.16%。 其中 2024Q4单季度营收同比增长 8.51%， 归母净利润同比增长 44.59%， 单季度业绩表现亮眼。 2024Q4末资产规模、 存款规模同比增速环比下降， 贷款规模同比增速环比上升。 青岛银行 2024Q4末资产规模 6899.63亿元， 同比增长 13.48%， 较 2024Q3末同比增速降低 1.62pct； 2024Q4末客户存款总额 4320.24亿元， 同比增长 11.91%， 较 2024Q3末同比增速降低 1.39pct； 2024Q4末客户贷款总额 3406.90亿元， 同比增长13.53%， 较 2024Q3末同比增速提高 2.23pct。 2024Q4末不良率、 拨备覆盖率环比减少， 或贡献部分利润。 青岛银行 2024Q4不良率为 1.14%， 较 2024Q3末环比减少 3bps， 比上年末同比下降 4bps； 拨备覆盖率为 241.32%， 较 2024Q3末环比降低4.39pct， 比上年末同比提高 15.36pct。 盈利预测和投资评级： 青岛银行 2024年度业绩快报业绩亮眼， 归母净利润同比增速大幅提升至 20.16%。 截至 2025年 2月 11日， 青岛银行为所有公布快报的银行中 2024年利润增速第二高的银行。 首次覆盖给予“买入” 评级。 我们预测 2024-2026年营收同比增速为8.22%、 4.53%、 7.93%， 归母净利润同比增速为 20.16%、 15.08%、10.52%， EPS 为 0.65、 0.76、 0.84元； P/E 为 5.69、 4.85、 4.29，P/B 为 0.60、 0.55、 0.49。 风险提示： 金融监管政策发生重大变化； 房地产领域风险集中暴露； 经济回暖过程中发生黑天鹅事件； 债券市场发生异常波动。 企业偿债能力下降， 资产质量大幅恶化。