事件： 公司发布 2024年年度报告及 2025年一季报。 2024年实现营业收入 916.60亿元，同比-1.28%；归母净利润 59.76亿元，同比+12.20%； 扣非归母净利润 57.62亿元，同比+28.14%。 2025Q1公司实现营业总收入 268.15亿元，同比+10.92%，环比+16.92%；归母净利润 20.22亿元，同比+26.37%；扣非归母净利润为 20.07亿元，同比+36.88%。 研发投入实现提升，经营活动现金流大幅增长： 2024年公司盈利能力不断增强，销售毛利率及净利率分别为 22.55%和 6.53%，同比+1.75pct和+0.89pct。 费用方面，公司 2024年销售、管理费用分别为 53.09、28.17亿元，同比+1.45%、 +4.11%，销售、管理费用率分别为 5.79%、3.07%，同比均变化+0.16pct，与上年基本持平。 2024年研发投入提升，共计 55.98亿元，同比+11.10%。经营活动现金流 57.20亿元，同比+60.18%。 聚焦产品体系精进，依托产业集群协同，构建稳健发展基石： 2024年，公司在传统业务方面聚焦提质增效，土方机械实现收入 240.11亿元，同比+6.43%，毛利率为 26.20%，同比+1.75pct；同时在新兴产业方面布局推进，逐步发展壮大，公司持续巩固消防高机、消防两大产业国内市场领先地位，收入保持基本稳定。公司矿机业务不断提高全生命周期服务能力，实现收入增长，毛利率提升。消防机械收入 86.78亿元，同比-2.31%，矿业机械收入 63.62亿元，同比+8.55%。 深耕全球市场，海外盈利能力不断增强： 2024年，公司布局多个海外产能项目，加快提升海外工厂当地化自制率；完成国际事业总部组织架构调整，完善大区组织体系支撑实体化运营。 2024年实现海外营业收入 416.87亿元，同比+12.00%，占总收入比重为 45.48%，同比+5.39pct，毛利率为 25.38%，同比+2.97pct。在 2024年 11月 26-29日举行的上海宝马工程机械展上，公司达成意向订单超 6000台、金额近100亿元，其中包含价值 30亿元的绿色矿山设备合同，是行业电动矿山设备出口最大单。 2025年 4月上旬举办的德国宝马展上，公司 60余款展品全部售罄，后续订单持续推进。 重视股东回报，增强投资者信心： 2024年 11月公司发布《全球投资者未来三年（ 2025-2027）回报计划》，未来三年每年度累计现金分红总额不低于当年实现可供分配利润的 40%，公司控股股东徐工集团将平均每年获得的上市公司现金分红不低于 20%的额度用于增持上市公司徐工机械股票。 2024年年报显示，公司预计向全体股东每 10股派发现金红利 1.80元，现金分红约 21.27亿元。同时，公司将持续开展股份回购，其中回购用于股权激励或员工持股计划的回购金额不低于18亿元，回购用于注销的回购金额不低于 3亿元。 2025年 4月 8日公司公告，将回购股份 18-36亿元。 投资建议： 2025年，国内宏观政策为工程机械行业发展提供有力支撑，同时，我国工程机械产品在全球市场上竞争力持续提升，整体来看，行业发展前景良好。公司作为工程建设有力竞争者，坚持发展核心技术，土方、起重机械等传统板块加速升级，叠加布局矿山机械等第二增长点，未来发展空间广阔，给予“增持”评级。我们预计 2025-2027年归母净利润分别为 81.48、 97.64、 110.70亿元， EPS 分别为 0.69、 0.83、0.94元， PE 分别为 13.04、 10.88、 9.60倍。 风险提示： 经济波动风险；市场竞争风险；汇率波动风险。

事件：4月18日公司发布2024年年度报告。2024年公司实现营业总收入164.86亿元，同比+1.15%；归母净利润20.22亿元，同比+17.86%；实现扣非归母净利润19.89亿元，同比+17.82%；全年销售叉车28.00万台，同比+14.06%。?盈利能力持续攀升，费用端有所扩张：2024年公司销售毛利率及净利率分别为23.55%和13.11%，分别同比变化+2.77pct及+1.84pct。费用方面，2024年公司销售、管理、研发费用分别为7.28、4.07、7.74亿元，同比变化+21.90%、+17.76%、+4.64%；销售、管理费用率分别为4.42%、2.47%、4.70%，同比变化+0.75pct、+0.35pct、+0.16pct。?内销略有收缩，深化海外市场布局：分地区来看，公司2024年国内销售收入为93.85亿元，同比-1.40%，毛利率为18.74%，较上年同比+1.54pct；海外收入共计68.46亿元，同比+4.75%，毛利率为30.72%，较上年同比+4.76pct。公司持续推进全球化布局，积极在海外建立生产基地，在泰国设立全资制造子公司，规划年产1万台平衡重式叉车及高空作业平台，并涉及锂电池组装业务，不仅增强了在东南亚市场的本土化供应能力，还借助东盟自贸协定降低了关税支出，显著增强了公司抵御贸易壁垒风险的能力；同时，设立了马来西亚销售公司及越南租赁公司，进一步完善了东南亚区域的销售与服务网络。?董事会决议通过利润分配，拟进行大比例分红：2024年，母公司期末可供分配利润为57.59亿元，公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），现金分红占当年归母净利润比例为32.39%。?公司构建起智能制造优势，形成强大产品供应能力：为达成智能化生产的规模效益，公司大力打造智能超级工厂。2024年报显示，青山工业园和横畈科技园两大智能化生产基地已颇具规模，拥有600余台各类智能机器人、20余条智能化集成生产线、10余条喷涂流水线等先进设施，年产能达40万台工业车辆和其他物流设备。 投资建议： 工业车辆应用场景不断扩张，国内外各行业对工业车辆产品需求持续提升。在智能制造、智慧物流、人工智能需求日益增长的背景下，公司作为行业领先企业，同时具备先进技术系统集成能力，大力发展人工智能技术，全力推进智能物流产业项目快速建设，销售规模有望实现持续增长，给予“增持”评级。我们预计 2025-2027年归母净利润分别为 22.02、 24.48、 27.31亿元， EPS 分别为 1.68、 1.87、2.08元， PE 分别为 10.86、 9.77、 8.76倍。? 风险提示： 外部经营环境的风险；行业竞争加剧的风险；汇率变化的风险；规模扩大导致的管理风险。

事件： 公司 4月 18日发布 2024年年度报告。 2024年，公司实现营业总收入 783.83亿元，同比+5.90%；归属于上市公司股东的净利润 59.75亿元，同比+31.98%；经营活动净现金流 148.14亿元，同比大幅+159.53%。 盈利能力回升，三项费用率略有回落： 公司销售净利率 2024年为7.83%，较上年同比+1.54pct，主要由于国内外市场结构与产品结构的改善、降本增效措施的推进。费用方面， 2024年公司销售、管理、研发费用分别为 54.64、 29.96、 53.81亿元，销售、管理、研发费用率分别为 6.97%、 3.82%、 6.86%，同比变化+0.08pct、 +0.24pct、 -1.06pct，三项费用率整体下降 0.74pct。 公司坚持全球化战略，海外市场表现优异： 根据公司 2024年年报，2024年公司在海外市场保持强劲增长，实现主营业务收入 485.13亿元，同比+12.15%，占营业总收入比种达到 63.98%，同比+3.49pct。受益于海外销售规模增大、产品结构改善，公司海外主营业务毛利率稳步提升，为 29.72%，同比+0.26pct。在海外各区域，亚洲、欧洲等地区实现规模收入，在非洲地区实现跨越式增长。亚澳区域收入为 205.7亿元，同比+15.47%；欧洲区域收入共计 123.2亿元，同比+1.86%；美洲区域收入共计 102.8亿元，同比+6.64%；非洲区域收入为 53.5亿元，同比+44.02%。亚澳、欧洲、美洲、非洲占比分别为 42.4%、 25.4%、21.2%、 11%。 分业务经营情况： 2024年公司挖掘机械、混凝土机械等主导产品持续引领国内市场。挖掘机械收入 303.74亿元，同比+9.91%；混凝土机械收入 143.68亿元，同比-6.18%，其中电动搅拌车连续四年保持国内市占率第一，销售额首次超过燃油搅拌车；起重机械收入 131.15亿元，同比+0.89%，全球市占率大幅上升；路面机械收入 30.01亿元，同比+20.75%，海外增速超过 35%；桩工机械收入 20.76亿元，同比-0.44%，旋挖钻机国内市场份额稳居第一。 “低碳+智能”齐发力，进一步提升公司竞争力： 电动化方面， 2024年公司实现新能源产品收入 40.25亿元，同比+23%。公司在可商业化落地的新能源工程设备领域取得行业领先地位。数智化方面， 2024年公司印尼二期灯塔工厂完成扩产，借助数字孪生、工艺仿真等系统，进一步提升智能制造水平。 投资建议： 2024年国内工程机械行业在政策、地方专项债及“机器替人”趋势推动下筑底回升，海外新兴市场需求良好。 2025年，国内基建、新城镇化等需求持续复苏，叠加政策落地，市场加速回暖，新能源产品渗透率提升助力行业增长。同时海外市场基建、矿用市场保持高景气度，中国厂商通过布局与创新实现份额和品牌价值跃升，虽面临地缘政治挑战但整体向好。公司作为行业龙头企业，未来在传统挖机业务方面有望持续领先，给予“买入”评级。我们预计 2025-2027年归母净利润分别为 80.74、 95.91、 109.97亿元， EPS 分别为 0.95、 1. 13、1.30元， PE 分别为 20. 14、 16.96、 14.79倍，给予合理区间 17.11-20.53元。 风险提示： 基建方面政策风险；市场风险；汇率风险；原材料价格波动风险。

事件：公司实现营业收入173.25亿元，同比+0.99%；实现归属于上市公司股东的净利润13.20亿元，同比+0.18%。 公司盈利能力实现提升，费用有所增长：2024年公司销售毛利率及净利率分别为23.46%及8.66%，同比分别增长2.85和0.56pct。费用方面，销售、管理、财务费用率分别为5.08%、3.30%、0.18%，同比变化+0.96pct、+0.50pct、+0.13pct。 强化叉车主营业务，持续推进绿色发展：从公司叉车主营业务产销量来看，2024年公司叉车产量为34.96万台，同比+19.16%；销量为34.02万台，同比+16.53%；库存量3.76万台，同比+32.86%，主要由于公司国际化业务规模扩大所致。2024年，中国叉车行业实现销量128.55万台，同比增长9.52%，其中国内市场实现销量80.50万台，同比增长4.77%，海外市场实现销量48.05万台，同比增长18.53%。公司市占率达到26.47%，同比+1.59pct。公司实现整机出口12.64万台，同比增长34.08%，增速显著高于行业，占比为26.31%。电动化方面，2024年公司叉车电动化率超过65%，电动叉车销量22.11万台，行业市占率为23.37%，同比+2.42pct。 加大布局新兴产业，助力智能物流发展：2024年4月，公司出资3.7亿元投资并购安徽宇锋智能，在AGV、工业机器人等智能仓储设备以及智能物流系统集成解决方案方面布局，实现合力智能物流产业园开园。除此之外，公司多个项目实现落地，子公司合力六安高端铸件及深加工研发制造基地项目以及和鼎机电的年产600万千瓦时新能源锂电池建设项目实现正式投产，助力公司全产业链布局。2025年2月，公司与华为举行深化合作协议签约仪式，双方将在数字化转型、智能物流、人工智能、人才培养等新质生产力创新领域开展深化合作。 持续强化国内营销结构，拓展国际化布局：根据公司2024年年报，分地区看，公司海外收入69.28亿元，同比+13.33%，占总收入40%，实现在34个海外国家和地区市场占有率第一。国内外收入毛利率水平均有提升，国内毛利率21.25%，同比+1.06pct，国外毛利率26.20%，同比+2pct。2024年，公司在国内市场上持续加速营销渠道布局，新成立北京合力、河北合力等省级营销公司，目前已构建起覆盖全国的营销网络，包括28个省级营销公司和500多家销售服务网点。海外市场方面，公司在大洋洲、欧洲、南美的生产研发中心接连开业。2025年3月，公司董事会通过在泰国设立工厂的提案，主要经营范围包括工业车辆和锂电池组的制造与销售，规划年产叉车10000台，年产锂电池组10000套。 投资建议：受益于物流行业景气度提升，工业车辆需求持续增长。随着国内经济环境向好，我国叉车规模有望持续扩张。作为行业领先企业，公司深耕产品技术，同时加大国内外布局力度，未来发展空间广阔，给予“买入”评级。我们预计2025年-2027年归母净利润分别为14.76、17.90、19.68亿元，EPS分别为1.66、2.01、2.21元，PE分别为11.03、9.10、8.27倍，给予合理区间15.76-19.70元。 风险提示：国际经济形势变动的风险；原材料价格风险。

事件。 公司 8月 22日发布 2024年半年度报告。 2024年 1-6月， 公司实现营业收入 44.18亿元， 同比+75.48%；实现归母净利润 7.69亿元， 同比+47.19%。 2024Q2业绩高增。 2024年二季度公司营业总收入为 24.53亿元，同比+65.94%，环比+24.89%，主要由于公司在手订单持续验收；归母净利润方面，二季度实现 4.36亿元，同比+44.80%，环比+31.08%。 营业成本扩张，整体盈利能力略有下滑。 2024年 1-6月，公司销售毛利率及净利率分别为 33.81%和 18.19%，同比变化-2.83pct 和-2.27pct， 较一季度环比变化-0.71pct 和-0.12pct， 主要因为公司销售规模增长、同时质保金调入营业成本计算导致营业成本增长幅度较大。 公司加大研发力度，助力订单稳定增长。 公司重视研发投入及创新， 研发促使技术快速迭代升级。 根据公司 2024年中报， 公司在现有产品升级迭代、研发全新设备以及根据客户需求丰富设备种类三个方面都做出了前瞻性布局。 2024年上半年研发投入共计 1.78亿元，同比+37.01%。持续的研发创新使得公司产品具有性能优势、且兼容性强， 公司 2024年 1-6月产品收到客户高度认可，新签订单 62.85亿元，同比+8.74%。 截止至 2024年 6月 30日，在手订单为 143.41亿元，同比+41.11%。 公司产品不断实现创新， 多方面获客户认可： 1） 光伏设备持续扩产，需求增长放缓。 根据国家能源家数据，我国光伏新增装机在 2024年 1-6月达到 102.48GW，同比+30.7%，终端装机的不断增长拉动上下游持续扩产，出现阶段性产能过剩的情况，需求在一定程度上开始放缓。 在行业降本增效的背景下，公司最新推出的超高速多主栅串焊机，产能可达每小时 10800小片，实现了 TOPCon、 HJT、 PERC等不同电池的多工艺的整合与兼容以及多款配套解决方案， 在高产能的基础上实现高良率；推出的 0BB 串焊机可减少 10%银耗。 2） 储能市场需求持续走高， 电力储能为主要驱动力。 GGII 预测电力储能将成为 2024年储能增长主要的驱动力，中关村储能产业技术联盟数据显示2024上半年我国新型储能新增装机同比+48.5%。储能行业市场需求不 断增长， 公司的锂电/储能模组已取得中车株洲所、海博思创、海四达（美国）等客户的订单。 3） 半导体封装国产替代空间仍较大。 SEMI 预测半导体后段设备领域将于2024年下半年复苏，随着市场规模的扩大，行业内竞争力将更加激烈。 国内封装流程设备目前仍依赖进口，国产替代空间较大。 公司半导体键合机产品与 AOI 检测设备在上半年均已获得无锡新洁能、富满微电子、气派科技等订单， 取得一定增量。 投资建议。 公司以扎实的研发实力为基础不断进行产品的迭代升级与创新，光伏设备市占率领先行业。各项产品均已获得行业内多家客户认可， 在手订单充足， 未来业绩增长空间广阔，维持“买入”评级。 我们预计 2024-2026年公司归母净利润为 18.27、 23.44、 28.21亿元， EPS 为 5.81、 7.45、 8.97元， PE 为 5.7、 4.5、 3.7倍。 风险提示： 技术风险；存货跌价风险；应收账款回收风险；行业风险。

事件。 6月 24日公司发布 2024年半年度业绩预告。 公司预计 2024年上半年实现营业总收入 7.60亿元至 8.10亿元，同比+35.80%至+44.73%；预计归母净利润为 1.85亿元至 2.10亿元，同比+25.18%至+42.10%；扣非净利润为 1.80亿元至 2.05亿元，同比+23.75%至 40.94%。 下游需求提升助力公司业绩增长，国内外市场同步拓展。 根据公司业绩预告，2024年上半年业绩实现增长的原因主要是下游需求的稳步提升。 传统印染设备正逐步转型，向数码喷印设备替代不断发展。受益于行业发展，公司订单增长，业务规模持续放量。 对比上年数据，公司二季度营业收入在 3.92亿元至 4.42亿元，同比+41.49%至+59.56%；归母净利润在 0.98亿元至 1.23亿元，同比+17.70%至 47.58%。 2024年上半年公司同步积极拓展国内外客户，市场与业务得到显著增长，产品销量同比提升。同时， 2024年上半年公司汇兑收益较上年相比同期减少。 纺服行业景气度维持良好，印染行业稳中有进。 2024年一季度以来， 我国宏观组合政策效应持续释放，国民经济回升向好， 纺织服装行业景气度较高，根据国家统计局数据， 2024年 5月纺织服装 PPI 指数同比+0.60%，环比+0.20%。 下游行业的景气带动印染行业需求逐步提升， 优势不断彰显。 中国印染行业协会披露， 2024年 1-3月，印染行业规模以上企业印染布产量121.42亿米，同比+3.96%，增速较上年同期和 2023年全年分别加快 4.23pct和 2.66pct。 企业效益方面， 一季度，规模以上印染企业营业收入 680.76亿元，同比+11.36%；实现利润总额 20.60亿元，同比+111.53%。 目前市场需求逐步恢复，企业生产实现较快增长， 利润总额在上年同期较低基数的基础上实现翻倍增长。 产业链上下游纵向延伸，公司实现规模化小单快反平台构建。 2023年公司年报中提到，要立足纺织产业，延伸上下游。基于“数字化装备+智能化工厂+柔性供应链”规模化小单快反示范平台的构建将建成投产，助力公司最终实现纺织行业的工业 4.0。 小单快反的模式可提高对纺织印花全产业链的把控，且快速响应市场需求，生产灵活性放宽，使公司产品竞争力不断提高。 募投项目逐步建成投产，公司降本提效，竞争力不断提升。 根据公司 2023年年报， 2023年公司 IPO 募投项目“年产 2,000套工业数码喷印设备与耗材 智能化工厂”已正式投产，向特定对象发行股票募投项目“年产 3,520套工业数码喷印设备智能化生产线”项目厂房基建工作已完成。 募投项目建成投产后， 公司将建成面积约 26万平方米的智能化生产工厂， 产能获得提升， 扩大至约 5,520台。 投资建议。 数码喷印具有绿色、柔性和智能等特征，具有广阔的发展前景。 公司是国内行业首创、且技术水平领先的企业，具备纺织品全产业链优势，客户稳定布局海内外，且目前募投项目稳步助力产能不断提升，未来市场空间广阔， 维持“增持”评级。我们预计 2024-2026年归母净利润分别为 4.23、5.51、 6.52亿元， EPS 为 3.51、 4.57、 5.41元， PE 为 32.2、 24.7、 20.9倍。 风险提示： 核心竞争力风险；海外市场风险；数码喷印设备核心原材料喷头主要依赖外购的风险；汇率波动的风险；行业风险。

事件。公司4月30日发布2023年度报告及2024年一季报。2023年公司实现营业总收入共计928.48亿元，同比-1.03%；归母净利润为53.26亿元，同比+23.51%。2024Q1，公司营业总收入为241.74亿元，同比+1.18%；归母净利润16.00亿元，同比+5.06%。 公司盈利能力略有提升，费用率维持稳定。2023年公司净利润恢复增长趋势，销售毛利率及净利率分别为22.38%和5.64%，同比增长2.17pct、1.06pct。 费用方面，销售、管理、财务费用分别为67.02、27.06、7.26亿元，同比变化-0.93%、+18.44%、+444.81%，其中财务费用大幅变化主要受2023年利息收入和汇兑损益的影响。销售、管理、财务费用率分别为7.22%、2.91%、0.78%，同比变化+0.01、+0.48、+1.01pct，基本保持稳定。 公司坚持“国际化主战略”，引领产品走向世界。近年来，公司坚定地推行国际化战略，深耕国家化布局，成立国际事业总部。2023年公司分别在英国、新加坡等国家成立了5家销售子公司。英国KHL集团的世界榜单YellowTable中，以公司为主体的徐工蝉联前三，公司也是唯一蝉联前三的中国工程机械制造商。2023年公司海外收入共计372.20亿元，同比+33.70%，占公司营业总收入的40.09%，较上年增长10.42个pct。 传统行业稳重求进，基础设施更新带动需求增长。公司是工程机械行业内极具竞争力与影响力的企业。2023年传统产业实现质的加速提升，在激烈的市场竞争中补短提能增效，继续做公司的支柱业务。其中，起重机械收入211.87亿元，同比-11.20%；土方机械收入225.60亿元，同比-4.56%，主要由于内需低迷，但是出口高增；混凝土机械收入为104.25亿元，同比+9.72%。毛利率均实现增长，起重机械、土方机械、混凝土机械毛利率分别增长2.73、0.37、1.72pct。起重机械产品中，全地面和越野吊出口双突破200台，履带吊公司市场占有率继续领跑行业；混凝土机械推进市场、技术、产能协同，新能源搅拌车产量突破千量；道路机械产品市占率稳居行业第一。2024年3月27日住建部发布的《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》鼓励更新购置智能建设设备，基础设施设备即将迎来更新换代，工程机械需求大大增长，公司作为行业内领先企业，将依据国家政策持续发展传统主业。 战略新兴产业量质齐增，形成新看点。战略新兴产业势头正劲，收入贡献度超过20%。公司的高空作业平台和矿业机械产品2023均实现收入高增长。 高空作业平台收入共计88.83亿元，同比+35.62%；矿业机械收入为58.61亿元，同比+14.17%。除此之外，公司的农业机械在行业中拥有差异化技术和高可靠性，拖拉机、收获机批量交付，收入增长10倍。公司控股子公司徐工道金公司持续深化研究特种机器人关键核心技术及产业化，为公司智改数转网联提供技术和方案支撑。 投资建议。公司以推进高端化、智能化、绿色化、服务化、国际化“五化”转型升级为主线，聚焦主业高端化转型，同时发展战略新兴产业，贯通智能化运营脉络，从各方面推进公司业绩不断增长，市场地位稳固，首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2024-2026归母净利润分别为66.43、81.93、103.12亿元，EPS为0.56、0.69、0.87元，PE为13.8、11.2、8.9倍。 风险提示：经济波动风险；市场竞争风险；供应链安全风险；汇率波动风险。

事件。公司发布2023年年度报告及2024年一季报。2023年公司实现营业收入10.26亿元，同比-2.73%；实现归母净利润1.66亿元，同比-31.43%。 2024Q1公司收入为2.64亿元，同比-7.03%；归母净利润0.30亿元，同比-49.66%。 业绩承压，盈利能力略有下滑。2023年，受市场需求影响，公司营业收入略有下滑；由于产能利用率有所下降，硬质合金产品收入占比提高，导致利润也有所下滑。公司业务主要分为两类，数控刀具产品收入为5.79亿元，同比-9.98%，毛利率为40.42%；硬质合金产品收入4.45亿元，同比+9.98%，毛利率为14.93%。2023年公司整体销售毛利率及净利率为29.32%及16.17%，同比变化-7.43pct和-6.77pct。 期间费用增长，加大研发投入夯实竞争力。根据公司2023年年报，公司研发投入为0.64亿元，同比+20.50%，占营业总收入比重为6.22%，同比+1.20pct。多项研发项目取得突破，进一步巩固公司的技术实力，增强行业内竞争力。销售、管理、财务费用分别为0.43、0.37、0.03亿元，同比+87.87%、-22.27%、-227.50%。其中销售费用增长主要由于员工年终奖以现金奖励方式计入销售费用，同时，市场推广费与业务招待费也有所增加。销售、管理、财务费用率分别为4.20%、3.58%、0.32%，同比变化+2.03、-0.90、+0.57pct。 聚焦高端刀具进口替代，产品提价助力公司盈利能力提升。公司不断完善数控刀片、数控刀体、整体刀具、金属陶瓷及超硬刀具等产品矩阵，推进高端刀具进口替代。2023年，公司开发了针对航空航天领域应用的OP6系列高温合金加工车削刀片、应用于轨道交通领域轮毂、轴类零件车削领域的CVD钢件车削OC24系列产品等，不断完善产品系列。2023年8月2日，公司发布中标宝马曲轴刀具管理服务项目的公告，体现了公司在刀具整包业务方面的核心竞争优势。4月29日投资者交流纪要显示，2024年1月及4月公司分别对数控刀具及硬合金产品进行提价，对未来经营业绩与整体盈利能力的提升提供助力。 全力推进全球布局，海外收入实现增长。2023年，公司海外销售收入为1.40亿元，同比+31.44%，占总收入的13.67%。，其中，数控刀具产品出口收入实现1.11亿元，数控刀具产品出口占数控刀具总收入比重的19.27%。2023年，公司海外品牌店销量快速提升，海外销售遍布近60个国家，数控刀具产品出口平均单价为10.10元，在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长。 投资建议。公司发展于数控刀具产品，延伸至数控刀具产品集成体系，拥有较为全面的核心技术和完善的人才结构，产品性能稳定、精度一致性高。公司聚焦主营业务，大力推进出口，使产品逐步实现国产替代，未来发展空间广阔，首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2024-2026年归母净利润为2.04、2.68、3.23亿元，EPS为1.28、1.69、2.03元，PE为17.1、13.0、10.8倍。 风险提示：核心竞争力风险；经营风险；财务风险；宏观环境风险。

事件。公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报。2023 年公司共实现营业收入 12.58 亿元，同比+40.65%；实现归母净利润 3.25 亿元，同比+33.83%。 2024Q1 公司实现营业总收入 3.68 亿元，同比+30.23%；归母净利润 0.87亿元，同比+34.95%。 公司收入利润双增长，新增业务表现良好。公司 2023 年实现收入利润双增长，随着公司技术水平的不断提高以及市场对公司产品的认可度不断提升，公司保持持续盈利。数码喷印设备收入共计 6.12 亿元，同比+32.44%，毛利率为 45.29%；墨水收入为 4.11 亿元，同比+8.17%，毛利率 53.87%。除公司原有业务外，分别于 2022 年 9 月及 2023 年 7 月收购的盈科杰和 TEXPA也为公司产生了收入，数字印刷设备收入 0.63 亿元，毛利率为 44.14%；自动化缝纫设备 1.05 亿元，毛利率为 23.46%。 公司不断拓展业务范围，数码喷印产能持续提升。公司聚焦于持续巩固在纺织领域数码喷印设备的优势，同时积极拓展面向书刊喷印、建材饰面、瓦楞纸喷印等多产业应用领域的设备空间，并取得了积极成果。2023 年，公司的“年产 2000 套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”IPO 募投项目已正式投产，“年产 3,520 套工业数码喷印设备智能化生产线”定增募投项目厂房已基本建设完成，数码喷印产能得到进一步提升。 数码印花行业对传统工艺加速替代，公司致力于达成行业领先水平。根据公司 2023 年年报，数码喷墨印花设备与耗材行业当年保持快速增长，数码喷印墨水生产规模的扩大与规模经济带来成本的持续下降，推进了数码印花工艺对传统印花工艺的加速替代，使得数码喷墨印花进入良性的发展轨道。公司作为行业内技术水平、市占率等领先的解决方案提供商，2024 年将在巩固原有数码喷印设备市场占有率的基础上，横向布局自动化缝纫设备，加速“数字化装备+智能化工厂+快反供应链”运营模式的落地；同时推进新兴市场的开拓力度，积极向海外发展。 实施员工持股计划，推动公司进一步发展。公司 4 月 30 日发布《2024 年员工持股计划管理办法》，充分激励员工的同时，对员工产生相应的约束，维护公司及股东的利益，推动公司进一步发展。持股计划中公司业绩考核方面提到，要求 2024 年净利润增长率不低于 30%；2025 年，以 2023 年净利润为 基数，2024 年、2025 年两年累计净利润增长率不低于 200%。 投资建议。全球工业喷印正处于快速发展阶段，数码喷印具有绿色、柔性和智能等特征，具有广阔的发展前景。公司作为国内行业首创、且技术水平领先的企业，具备纺织品全产业链优势，客户稳定布局海内外，且目前募投项目稳步助力产能不断提升，未来市场空间广阔，首次覆盖给予“增持”评级。 我们预计 2024-2026 年归母净利润分别为 4.23、5.51、6.52 亿元，EPS 为3.51、4.57、5.41 元，PE 为 32.2、24.7、20.9 倍。 风险提示：核心竞争力风险；海外市场风险；数码喷印设备核心原材料喷头主要依赖外购的风险；汇率波动的风险；行业风险。

事件。公司4月24日发布2023年年报以及2024年一季报，2023年公司实现营业收入48.40亿元，同比+0.59%；归母净利润为3.90亿元，同比+17.80%。2024年一季度，公司营业收入为7.43亿元，同比-15.88%；归母净利润为-0.21亿元，同比-140.85%。 2023年经营情况。2023年公司业绩稳健发展，各项产品收入与上年基本持平，自动化设备营业总收入为41.50亿元，同比+1.31%，毛利率为33.27%；治具及零配件收入为5.74亿元，同比-5.65%，毛利率为40.69%；核心零部件收入为1.13亿元，同比+6.68%，毛利率为16.73%。其中，自动化设备是公司主要业务收入来源，其毛利率水平同比增长2.68pct，主要由于公司在自动化设备行业持续保持优势地位，同时采购成本在供应链体系的完善下有所下降。2023年公司整体销售毛利率及净利率分别为33.79%和7.94%，同比变化+1.53pct及1.12pct。 公司期间费用基本保持稳定，继续深入产品研发。根据2023年年报，公司销售、管理、财务费用分别为3.53亿元、2.77亿元、0.20亿元，销售、管理费用同比变化+6.48%、+7.51%。销售费用的增长主要是由于公司加大了开拓力度导致销售人员费用增加，管理费用的变化则是由于员工薪酬增长所致。销售、管理、财务费用率分别为7.29%、5.73%、0.41%，同比变化+0.40pct、0.37pct、0.44pct。研发方面，公司2023年研发投入为4.97亿元，同比+0.73%，占营业总收入比重为10.27%，增长0.01个百分点。2023年公司获得新增发明专利认可共138个，实用新型专利128个，紧跟国际前沿，始终把技术创新工作作为公司生存和持续发展的驱动力。 巩固3C业务优势，柔性自动化生产线取得突破。消费电子是公司的核心业务领域，根据2023年年报，公司的3C业务共计实现营业收入36.97亿元，同比+4.20%，占公司总收入的76.39%。公司在该领域一直保持着较强的自主创新能力和快速的技术更新能力。2023年，公司坚持“横向拓宽、纵向延伸”战略方向，逐步拓宽自动化设备在终端的应用范围，同时在产业链里纵向发展，从终端制造延伸至零部件等组装环节。通过对消费类电子产品工艺流程的深刻理解与不断研发，公司成功颠覆性地推出覆盖整个FATP段的柔性模块化生产线，其自动化、高柔性、高通用性特点有利于快速布线并在短期内形成产能。目前该产品已经实现量产，且已交付40余条至生产线。 积极拓展新技术领域，丰富公司产品品类。除基础业务之外，公司积极发展核心零部件、智慧仓储物流、低空经济等领域。核心零部件方面，公司机器人产品线推出了工业机器人速度前瞻算法，解决了复杂运动轨迹高速高精控制困难的问题；智慧仓储物流业绩稳步增长，在轮胎行业头部企业取得较好业绩，WMS系统升级到6.0版本，系统基于多工厂多仓库的设计，支持多工厂多仓库的管控需求；在低空经济领域，主要致力于为智慧城市治理方向提供网格化、规模化部署的低空巡查综合解决方案，为用户提供各种业务场景下的全自动无人机巡查、巡查结果的AI识别、设备自动维护管理、气象监测及视频监控、三维GIS地理信息、融合通信等综合服务。 投资建议。公司实行“1+N”业务格局，深耕消费电子领域，同时积极推进新技术业务领域。在我国科技水平飞速发展的背景下，高端装备领域国产化需求迫切，技术实力成为未来竞争的关键要素，公司持续技术研发投入助力业绩稳定发展，首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2024-2026年归母净利润分别为4.75、6.02、7.16亿元，EPS为1.06、1.35、1.60元，PE为19.6、15.4、13.0倍。 风险提示：技术研发与技术迭代风险；对苹果产业链依赖的风险；下游应用行业较为集中的风险；市场开拓风险；毛利率波动的风险；存货减值风险。

事件：公司发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。2023年公司实现营业收入为14.97亿元，同比+39.19%；实现归母净利润为1.64亿元，同比34.88%；扣非后归母净利润为1.61亿元，同比+44.6%；2024Q1公司实现营业收入为2.75亿元，同比-28.92%，实现归母净利润为0.48亿元，同比+5.01%。 产品结构优化，静待产能突破。分产品看，2023年公司天然气化工设备/石油炼化设备/新能源高端装备/油气装备/煤化工设备分别实现营收为4.73亿元/4.46亿元/4.09亿元/1.07亿元/0.54亿元，分别同比+46.41%/+167.95%/-13.25%/+62.99%/+31.15%，其中：石油炼化装备增幅度较大，主要由于公司多年涉足石油炼化领域，近年来相关订单总体增长的情况下，实现交货增加所致；天然气化工装备增幅度较大，主要系化肥行业近期新项目和技改项目有较大幅增长，叠加西南地区销售情况较好和公司市场认可度较高，带来相应订单较快增长；新能源高端装备相对上年有所减少，主要由于光伏设备行业市场需求出现阶段性减缓，同时公司为规避有关风险阶段性减少了相关订单参与。2024Q1公司的盈利能力出现较大幅度提升（毛利率同比+9.45pct；净利率同比+5.59pct），其中主要原因系具有竞争优势且毛利率偏高的部分产品占比提升所致。募投项目方面，由于受宏观经济环境的复杂变化及下游行业投资周期波动等影响，公司出于谨慎性原则，控制了投资节奏，减缓了募投项目的实施进度。先行对高端过程装备智能制造项目中规划的一车间进行建设并于2024年1月开始试生产，规划的二车间则进度放缓，目前正处于职业卫生评价、前期设计阶段，其预计达到预定可使用状态的时间为2025年12月31日。 核电领域需求旺盛，公司相关制造能力领先。自2019年核电项目重启审批以来，政策性支持效果明显，国内已经有多个核电新项目陆续获准建设。继2022年度，核准10台核电机组后，2023年国务院常务会议再次核准10台核电机组。公司是国内为数不多的拥有核电资质的民营制造企业，先后参与了高温气冷堆、华龙一号等多个国家重大专项关键设备制造，核电设备制造经验和能力大幅提升。同时公司积极参与乏燃料运输容器设计制造法规和标准相关规范工作，承接了乏燃料运输容器研发试验及制造的订单，为未来获取此类项目正式订单打下了坚实基础。 投资建议：公司作为压力容器过程装备制造企业，下游领域广阔，同时公司作为国内为数不多的拥有核电资质的民营制造企业，积极参与核电和乏燃料运输容器等相关业务，有望受益于订单增长，首次覆盖予以“增持”评级，预计公司2024年-2026年归母净利润分别为1.97亿元、2.62亿元、3.17亿元，EPS分别为0.72元、0.96元、1.16元，对应PE分别为14倍、11倍、9倍。 风险提示：核电机组核准不及预期的风险；募投项目进展不及预期的风险；宏观经济波动和政策风险；原材料价格波动的风险。

事件：公司发布 2023年年度报告和 2024年第一季度报告。 2023年公司实现营业收入为 3.73亿元，同比+40.58%；实现归母净利润为 0.39亿元，同比+155.36%； 实现扣非后归母净利润 0.32亿元，较上年同期+541.69%。 2024Q1公司实现营业收入为 6469.24万元，同比+62.25%；实现归母净利润为 256.54万元，同比+144.64%。 业绩迎来好转，下游需求提升。 分下游行业看， 2023年度， 电力电网行业贡献营收为 1.65亿元，同比+31.93%；储能行业贡献营收为 0.74亿元，同比+575.66%； 交通运输行业贡献营收为 1.08亿元，同比+5.35%。从产销量和库存量来看： 2023年电力电网行业销售量较上年同比减少 72.90%，主要系 2023年电力电网行业超细干粉自动灭火装置产品销量减少，同比减少73.5%，而期间电力电网行业销售金额增加，主要系单价较高的压缩空气泡沫灭火装置产品销售收入同比增加 54.45% ； 生产量较上年同比增加45.79%，主要系在手订单国网公司超细干粉自动灭火装置产品订单增加备货，库存量较上年同比增加 582.18%，主要系国网公司超细干粉自动灭火装置产品订单增加，导致备货增加所致。 储能行业的销售量/生产量/库存量分别同比+479.33%/+468.07%/+557.43%，市场需求较为旺盛， 目前公司储能消防产品已获得行业内多家知名厂商的认可并批量应用。 公司作为特种消防领域龙头，其储能消防系统具有较强的市场竞争力，有受益于新国标的实施。 公司的锂电池储能柜火灾防控和惰化抑爆系统作为新一代储能站消防安全解决方案，采用了分簇集中式探测和 PACK 级灭火防控技术，可以极早期的发现火情并自动启动灭火，其创新研发的气液两相雾化技术，可以高效的进行降温和扑灭明火，同时其惰化抑爆技术可以有效避免储能柜火灾蔓延扩大，有效降低储能集装箱爆炸危害，避免储能柜火灾发展成重大的火灾事故。该系统现已完成部分产品开发验证，并导入批量生产。根据公司年报，已在多家锂电池生产企业及储能集成商进行推广和工程化应用。 我们认为公司布局储能行业消防市场，目前已有技术领先的可靠产品，未来有望继续提高公司产品在储能行业应用市占率，为公司创造新的业绩增长点。 投资建议： 考虑到公司不断丰富下游应用场景，延伸至电力行业及储能行业未来有望持续受益于下游行业的高速发展。公司技术储备丰厚，高筑技术壁 垒，业绩有望迎来向上突破。因此继续给予“买入”评级，预计公司 2024年-2026年归母净利润分别为 1.01亿元、 1.71亿元、 2.35亿元，对应 PE 分别为 41倍、 24倍、 18倍。 风险提示： 业绩波动的风险；技术被赶超或替代的风险；研发未能满足市场需求或未取得预期成果的风险；统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。

事件：公司发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。2023年，公司合并报表共实现营业收入41.06亿元，同比增长7.52%；归母净利润为6.44亿元，同比增长113.28%。2024Q1公司实现营业收入为8.76亿元，同比下降3.44%；归母净利润为0.86亿元，同比增长27.14%。 业绩短期承压，盈利能力得到增强。分产品看，2023年家用电器电加热器/新能源汽车用电加热器/新能源装备/光通信钢铝塑复合材料/锂电池钢壳材料分别实现营收为12.67亿元/2.97亿元/19.63亿元/4.99亿元/0.44亿元，分别同比-3.02%/+22.58%/+34.64%/-30.76%/-22.59%；其中主要原因系：（1）空调、厨卫家电等家用电器市场竞争激烈。（2），消费电子领域需求上升缓慢、动力电池领域订单落地不及预期；同时，预镀镍材料验证客户较多且时间较长，相关费用较高；盈利能力方面，2023年公司销售毛利率为23.56%，同比+3.39pct；销售净利率为15.72%，同比+7.77pct；2024Q1销售毛利率为23.69%，同比+4.41pct；销售净利率为9.80%，同比+2.33pct；其中主要原因为公司不断完善质量管理控制，加快开拓新能源业务，核心竞争力继续增强，从而明显提升盈利能力。 短期动力电池预镀镍材料的需求不及预期，静待4680电池放量。预镀镍材料方面，特斯拉在2023年10月官方宣布突破第2000万颗4680电池电芯；在2024年1月25日宣布将新建4条4680电池产线；在此背景下，特斯拉、LG、松下、三星目前都有相对明确的大圆柱动力电池以及储能电池的投资计划；宁德时代、亿纬锂能、无锡金杨、中创新航、蜂巢能源、比克电池、国轩高科等企业也纷纷布局大圆柱动力电池以及储能电池业务；蔚来、奇瑞等多家新能源汽车厂商也表示要推进大圆柱电池的终端应用。目前，公司“年产2万吨锂电池预镀镍钢基带项目”已达到可使用状态，且处于行业领先地位，并且已经通过了国内多家知名企业如科达利、亿纬锂能、无锡金杨等的材料性能验证，与无锡金杨、东山精密、海四达、海金杜门等签订了供货框架协议，并已为海四达、海金杜门等客户批量供货。此外，公司与国外知名新能源汽车厂商也在积极开展业务对接。我们认为，预镀镍材料的技术门槛要求较高，且客户认证周期也比较长，在未来两至三年，公司具有较强的先发优势。在大圆柱电池于汽车领域的渗透率有所提升的背景下，随着46系列电池放量，预镀镍材料的需求或将大幅提升，公司作为行业内的领先企业将有望充分受益于行业扩容。 投资建议：考虑到公司2万吨锂电池预镀镍钢基带项目已达到可使用状态，且处于行业领先地位，并且已经通过了国内多家企业的材料性能验证，并批量供货。因此在大圆柱电池于汽车领域的渗透率有所提升的背景下，公司具有较强的先发优势，因此维持“买入”评级。我们预计公司2024年-2026年归母净利润分别为5.01亿元、5.84亿元、6.57亿元；EPS分别为0.34元、0.40元、0.44元；对应PE分别为14倍、12倍、10倍；风险提示：原材料价格波动风险；预镀镍产品市场需求不及预期风险；新能源汽车行业发展不及预期；行业竞争加剧；订单不及预期；光伏产业政策变化的风险

事件：公司发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。2023年度，公司实现营业收入为166.28亿元，同比+19.35%；实现归母净利润为17.75亿元，同比-23.45%；2024Q1公司实现营业收入为33.11亿元，同比+1.14%；实现归母净利润为5.65亿元，同比+0.21%。 计提导致短期业绩承压，主业稳健增长。2023年Q4，公司实现营业收入为34.42亿元，实现归母净利润为-5.49亿元，其中主要原因系公司基于充分审慎性原则计提2023年度各项资产减值准备，共计11.62亿元，其中，计提应收账款坏账准备7.30亿元，计提存货跌价准备4.12元。计提应收账款坏账准备同比增加，主要系报告期营业收入增长，应收账款余额有所增加；其次，受行业周期性波动影响，公司报告期收到销售回款有所减少。 分产品看，2023年锂电池智能装备/智能物流系统/光伏智能装备/3C智能装备分别实现营收为126.42亿元/14.31亿元/10.28亿元/6.98亿元，分别同比+27.12%/-15.55%/+121.85%/+15.29%。出口方面，2023年公司实现海外收入为22.42亿元，同比+87.52%，毛利率为16.15%，同比-3.69pct，下半年海外业务毛利低，主要前期受疫情影响的海外项目在下半年集中确认收入。 公司新设马来西亚、越南等子公司，进一步夯实全球化交付体系，拓展全球服务网络，随着海外业务的不断升级，全球网络和资源配置的持续优化，未来，公司海外业务毛利率有望实现逐渐提升。 平台化+国际化加强竞争力。公司是国内装备企业中最早进行国际化布局的公司之一，目前已在美国、瑞典、德国、土耳其、法国、匈牙利、日本、韩国、越南、马来西亚等地设立分/子公司。同时公司聚焦平台化战略，以智能制造技术为基础，从锂电、光伏装备制造出发，延伸至氢能、储能、新能源汽车、激光精密、智能工厂等业务板块，在光伏领域，公司率先实现了XBC电池的GW级工艺设备研发验证，在其全工序环节都实现了全新突破，已累计获得超过20亿以上的设备订单；同时，公司打造了行业首条TOPCon标杆整线，并与头部大客户达成了战略合作关系。在氢能领域，公司成功交付了2000MW氢能电解槽堆叠整线给某世界500强客户，并为中国钙钛矿行业的首条GW级别生产线提供了国内首台激光划线设备。另外，公司还获得了欧洲顶级汽车品牌客户的新能源电池PACK产线订单。公司将持续推进国际化战略与平台化战略，将有望继续提高海外业务和光伏等非锂电业务占比，打造公司的第二增长曲线。 投资建议：考虑到全球锂电的发展态势，公司加强海外扩张，叠加公司平台化发展的策略，将有效打造新的增长极，预计公司2024年-2026年归母净利润分别为32.23亿元、39.52亿元、46.25亿元，EPS分别为2.06元、2.52元、2.95元，对应PE分别为11倍、9倍、8倍。维持“买入”评级。 风险提示：下游扩产不及预期的风险、全球经济恶化的风险、市场竞争加剧的风险、新业务拓展不及预期的风险。

事件：公司发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。2023年，公司实现营业收入7.95亿元，同比增长62.76%，实现归母净利润3.41亿元，同比增长67.98%；2024年一季度，公司实现营业收1.83亿元，同比增长21.47%，实现归母净利润5,735.26万元，同比下滑14.73%。 业绩短期承压，加强业务多元化布局。盈利能力方面，公司2023年全年销售毛利率为68.81%，同比+0.09pct；销售净利率为42.32%，同比+0.37pct；2024Q1销售毛利率为55.33%，同比-14.63pct；销售净利率为27.54%，同比-17.42pct。一季度业绩承压，其中主要原因系一季度储能业务占比约15%，但由于子公司的储能业务正处于前期拓展阶段，规模效应尚未充分体现，一季度出现阶段性亏损，且智能装备产品相比去年同期亦有一定比例的增长，导致公司一季度的综合毛利率出现下滑。 同时公司基于涂布技术的平台化特征及工艺引领装备的成熟机制，积极加强业务多元化布局，公司积极推进在钙钛矿太阳能、面板显示、半导体晶圆涂胶及板级封装、氢能源等多元领域的业务布局，持续加大对平台技术的研发投入。在钙钛矿太阳能领域，公司已形成较为成熟的狭缝式涂布解决方案的供应能力，产品涵盖GW级、中试线及实验线等，其中公司的中试线及实验线装备已成功取得多笔订单。在氢能源领域，公司已于2023年10月在苏州设立控股子公司，核心业务涵盖涂布与自动化装备、制氢系统集成装备、测试平台装备、氢能工程实验服务四大版块。此外，在面板显示及半导体板级封装领域，公司也在积极对接行业优质客户，凭借对先进涂层工艺的技术积累，加速推动新产品的应用突破。 “增量扩张+存量替换”双轮驱动，提升核心竞争力增强。分产品看，公司业务主要分为核心部件（高精密狭缝式涂布模头、涂布模头增值与改造、涂布配件）和智能装备（涂布设备），其中：2023年核心部件实现营收为5.98亿元，同比+68.83%，毛利率为77.24%，同比-2.05pct；智能装备实现营收为1.83亿元，同比+38.43%，毛利率为43.72%，同比+3.08pct。2023年，凭借国际先进的涂布技术及持续迭代能力，通过强劲的产品力，公司新拓客户持续增加，新增客户数量同比超40%，客户结构进一步优化。并且公司发布了全陶瓷化涂布模头、智能制浆系统、超声波测厚系统等多款创新产品，丰富了产品矩阵，同时通过高容量、高倍率、高智能等新技术产品，借助“增量扩张+存量替换”的双轮驱动模式，积极开拓增量市场，同时持续挖掘客户产线升级的技改需求。 投资建议：考虑到公司持续加强新增市场的开拓，同时挖掘存量替换的需求，并且积极推进在钙钛矿太阳能、面板显示、半导体晶圆涂胶及板级封装、氢能源等多元领域的业务布局，因此继续维持“增持”评级。我们预计公司2024年-2026年归母净利润分别为4.08亿元、5.30亿元、6.88亿元，对应PE分别为18倍、14倍、11倍。 风险提示：募投项目实施效果未达预期风险、下游行业需求波动风险、技术升级及新产品研发风险，进口替代进程不及预期的风险、宏观经济波动和经济下行导致的风险。