事件：龙佰集团发布2022年三季报，报告期内公司实现营收180.3亿元，同比+18.08%；归母净利润31.73亿元，同比-17.17%，22Q3公司实现营收56.3亿元，同比+3.66%，环比-11.1%；实现归母净利润9.07亿元，同比-35.02%，环比-24.55%。 22Q3钛白粉出口高位价差承压，钛产业及新能源材料增量落地。据海关总署，22Q3国内钛白粉出口量33万吨，同比+9%，维持相对高位；价格价差方面，据隆众资讯，22Q3钛精矿、钛白粉、海绵钛市场价格同比-16%、-13%、+21%，环比-12%、-12%、+0%，硫酸法（金红石）、氯化法钛白粉价差环比-12%、-37%，钛白粉受需求低迷影响价差缩窄。新增量方面，据公告，公司年产20万吨氯化法钛白粉生产线建设项目第一条线10万吨/年已建成并成功试生产，第二条线10万吨/年正在建设，预计2022年12月建成投产；公司已打造云南和甘肃两大海绵钛生产基地，产能达5万吨/年，2022年9月达到设计产能，目前二期技改项目已开始建设，未来公司海绵钛产能将达到8万吨/年；此外公司一期磷酸铁5万吨/年，磷酸铁锂5万吨/年项目亦已达标达产。综上所述，22Q3公司实现毛利润17.67亿元，费用率（四费&税金）为14.3%，同比-0.9pct。 公司持续深化新能源材料及钛产业链上下游布局。公司横纵向产业链布局持续深化，上游方面，子公司龙佰勘探拟与开源矿业在坦桑尼亚共同成立合资公司龙佰锂能，龙佰勘探持股99%，就开源矿业境外子公司在坦桑尼亚多多马省持有的一宗硬岩锂矿探矿权开展相关工作；子公司甘肃佰利联拟投资40 亿元人民币建设金昌冶炼副产硫酸资源及氯碱废电石渣综合利用项目，建成后每年可消纳100 万吨氯碱废电石渣和150 万吨冶炼副产硫酸，实现年产40 万吨合成金红石和100 万吨硫酸亚铁，促进三废综合利用；下游方面，公司拟与甬金股份、航宇科技、焦作汇鸿共同出资设立河南中钛，其中公司持股20%，河南中钛将投资建设年产6万吨钛合金新材料项目，计划总投资额约31.44亿元，项目计划分三期建设，其中一、二期各1.5万吨，建设期各18个月，三期2万吨，建设期24个月。 投资建议：维持买入-A投资评级，我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为41.1亿元、47.4亿元、55.2亿元。 风险提示：产品价格大幅下滑、项目建设进度不及预期

事件：龙佰集团发布2022年半年报，报告期内公司实现营收124.23亿元，同比+25.96%；归母净利润22.66亿元，同比-6.93%，22Q2公司实现营收63.32亿元，同比+21.95%，环比+4.36%；实现归母净利润12.02亿元，同比-12.33%，环比+12.98%。 22H1钛白粉量增价减，出口维持高位，营收同比增长。据公告和海关总署，22H1公司钛白粉、海绵钛营收89、9亿元，同比+25%、+58%，期间硫酸法、氯化法钛白粉销量33、14万吨，同比+6%、+10%，产销比91%，海绵钛销量1.45万吨，同比+143%；公司钛白粉外销占51%，22Q1、Q2国内钛白粉出口量39、36万吨，同比+18%、+15%，海外需求维持高位；价格价差方面，据隆众资讯，22Q2钛精矿、钛白粉、海绵钛市场价格同比-6%、-6%、+24%，环比-6%、-4%、+0%，硫酸法（金红石）、氯化法钛白粉价差环比-3%、-10%，钛白粉受地产低迷影响价差缩窄。综上所述，22Q2公司实现毛利润22.28亿元，同比-6%，毛利率35.2%，同比-10.6pct，费用率（四费&税金）为12.4%，同比-1.7pct。 新能源增量逐步落地，投资V2O5示范工程进军液流电池储能领域。公司凭借产业链和规模化优势进军新能源领域，据公告，目前公司有磷酸铁5万吨/年，磷酸铁锂5万吨/年，石墨负极2.5万吨/年，生产线均已建成投产并形成正常销售，产能利用率逐步提升，预计22H2新增5万吨/年石墨化及5万吨/年磷酸铁产能；此外，公司计划在攀枝花投资25亿元建设钒钛铁精矿碱性球团湿法工艺年产3万吨V2O5（一、二期各1.5万吨）创新示范工程，积极布局钒液流电池储能领域，钒电池具备安全性高、易扩容、使用寿命长等特性，适用于大规模长时储能，碳中和背景下，光伏、风电新增装机快速增长带动储能行业高速发展，钒电池有望进入爆发期，从而带动五氧化二钒需求增长，公司凭借攀枝花的钒钛磁铁矿资源优势和成熟的铁精矿湿法提钒技术，未来有望持续受益。 投资建议：维持买入-A投资评级，我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为46.3亿元、57.0亿元、69.1亿元。 风险提示：产品价格大幅下滑、项目建设进度不及预期

事件：光威复材发布2022年半年报，报告期内公司实现营业收入13.1亿元，同比+2.4%，实现归母净利润5.1亿元，同比+16.5%，22Q2公司实现营业收入7.2亿元，同比+10%，环比+23%，实现归母净利润3.0亿元，同比+38%，环比+44%。 Q2业绩高增，疫情冲击消退订单增长，利润率改善。据公告，分板块看，上半年碳纤维及织物实现收入8.0亿元，同比+10%，毛利率73.4%，同比-2.1pct，定型纤维销售合同（合同期2022年1月1日-2024年6月30日）的合同执行率26.25%，募投项目放量缓解了量产定型纤维降价带来的影响；碳梁实现收入3.2亿元，同比+3%，毛利率22.5%，同比+12.8pct，公司继续加强新项目和新客户的开发；预浸料实现收入1.4亿元，同比-32%，毛利率35.5%，同比+6.7pct，收入同比下行受上年同期风电预浸料阶段性订单影响；此外，复合材料板块先进复合材料研发中心一期、二期已全面投入使用，光晟科技参与的航天火箭发动机壳体、翼型风帆等各个研发项目进展顺利。综上所述，报告期内22Q2公司实现毛利润4.0亿元，综合毛利率55.2%，同比+8.6pct，环比+0.3pct，费用率（四费&税金）为7.5%（同比-2.4pct）。 新项目持续推进，看好碳纤维中长期需求增长。新项目方面，据公告，包头碳纤维项目和M55J 系列预计2022年内投产，公司调整了包头项目规划，生产包括24k 在内的高级别碳纤维产品，同时也承担了T1000项目，此外，T800H 项目目前已进入验收阶段，预计2022年内完成验收，产品目前已经实现小批量供应，碳梁170万米、预浸料85万平米新增量也逐步落地，短期增量可期。中长期看，气瓶、热场、建筑补强领域都对纤维有大量需求，市场需求量也在逐年提升，前景广阔，随着C919 大飞机即将交付，未来民用客机国产化也逐步提上日程，而民用客机作为航空领域碳纤维需求主力有助于国内市场扩容，公司作为国内碳纤维龙头，军品竞争优势显著，目前阻燃预浸料已通过商飞PCD 审核，未来有望持续受益。 投资建议：预计2022-2024年归母净利润为10.1、12.6、15.7亿元，维持买入-A投资评级。 风险提示：下游需求不及预期，项目建设进度不及预期。