深耕声学技术，国产音频厂商引领者漫步者：公司创立于 1996年，2010年于深交所上市。公司以“秉工匠精神，以声音赋能”为企业使命，多年来专注于音频技术的研究开发与产品应用，产品涵盖家用音响、专业音响、汽车音响、耳机及麦克风等若干品类数百种型号。依托于自身强大的产品研发设计能力，优秀的制造能力和精准的产品定位，漫步者在国内市场销量多年稳步增长，逐渐成长为行业领导品牌。 耳机市场持续扩容，OWS+AI 刺激新需求增长驱动#1：OWS 耳机新形态，提升用户使用体验。据洛图科技，2024年上半年中国耳机/耳麦市场的线上市场销量为 4295万副。其中，开放式耳机线上销量同比增长 165%，在线上渠道销量占比达 20.9%，同比+12.7pct。随着定向音频技术的不断突破以及主动降噪等功能的不断融合，OWS 耳机出货有望保持高增速。 增长驱动#2：AI 技术赋能，助力耳机应用场景丰富。2024年以来已有多款 AI 耳机陆续上市，AI 技术的引入助力耳机实现智能交互（语音助手）、实时翻译、音质提升（降噪处理）等功能，提高用户使用体验的同时，驱动耳机实现从传统的音频输出设备向全面的智能生活助手转变。据洛图科技预测，2024年中国 AI耳机线上电商市场销量有望突破 20万副，同比+488.7%。随着端侧 AI 技术的日益成熟，AI 耳机有望持续拓展和深化场景应用，为耳机市场带来新的增长驱动力。 漫步者：借助行业东风，打造新的业绩增长点。公司持续加码OWS 耳机和 AI 耳机。截至目前，公司已全面布局耳挂式、后挂式、耳夹式各产品形态，并且已上市型号达 11款。与此同时，公司的“漫步者摘要提取算法”、“漫步者机器翻译算法”已完成国家互联网信息办公室关于深度合成服务算法的备案，搭载 AI相关功能的各类新产品正在开发中。 产品+品牌+渠道，构建核心竞争力产品布局：公司产品矩阵丰富，覆盖不同领域客户的多样化需求 。 针 对 细 分 市 场 ， 漫 步 者 陆 续 推 出 “ Xemal 声 迈 ”、“Volona”、“HECATE”、“STAX SPIRIT”品牌，与主品牌“漫步者”相辅相成，充分挖掘细分市场潜力。 品牌战略：加强自主品牌建设，打造带有互联网基因的品牌。公司通过社交媒体营销、IP 联名合作和明星代言等策略强化品牌建设，有效扩大用户触达圈层，提升品牌影响力。 渠道拓展：寻求互联网营销新渠道，积极拓展海外市场。针对国内市场，公司一方面大力发展传统线上渠道，在京东、天猫等国内头部线上平台的销售额领先，另一方面持续加大在抖音和小红书等内容型社交电商渠道的投入，进一步提升销售额。针对海外市场，公司持续开拓线上直营渠道，全面覆盖亚马逊、乐天、LAZADA 和 SHOPEE 等国际电商平台，同时通过积极运营品牌独立站、以及 Instagram、Youtube、Facebook、TikTok 等海外社交媒体的官方账号，实现收入的快速增长。 投资建议我们预计公司 2024-26年营业收入分别为 31.27、36.22、41.73亿元，同比+16.10%、+15.82%、+15.20%；归母净利润分别为5.00、6.01、7.01亿元，同比+19.22%、+20.13%、+16.62%；EPS分别为 0.56、0.68、0.79元。2025年 3月 19日股价为 16.17元，对应 PE 分别为 28.74x、23.92x、20.52x。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期，新产品推广进度不及预期，行业竞争加剧

全球声光电一体化龙头厂商歌尔股份：公司成立于2001年，2008年于深交所上市。成立初期公司主要从事微型声学元器件业务。2010年在大客户战略指引下，歌尔成功进入苹果供应链。2015年起公司实施“零件+成品”战略，逐步打造精密零组件+智能声学整机+智能硬件三大产品矩阵，聚焦全球科技和消费电子行业领先客户，为其提供行业一流的垂直整合产品解决方案和“一站式”的研发制造服务。 AI/XR眼镜：成长空间广阔，前瞻布局未来可期VR眼镜短期出货承压。Meta引领VR发展趋势，2024年市场份额超75%。据TheInformation报道，Meta预计在2026年发布两个版本的Quest4，代号为PismoLow和PismoHigh；2027年推出代号为LaJolla的高端Quest头显。我们认为，新品迭代+内容生态完善有望推动VR眼镜销量恢复增长。 AI/AR眼镜趋势已来。AI赋能下，AI眼镜可以第一视角进行人机交互，实现实时翻译、物体识别、智能问答等功能，未来有望成为用户全场景的生活助手。AI赋能下，AI眼镜作为AR眼镜的过渡方案，有望推动AR眼镜加速。我们预计，2025年全球AI眼镜销量有望800万副，2030年销量有望增长至超1亿副。 歌尔：作为全球XR代工龙头，公司通过内生布局（XR光学/光机技术、整机解决方案等）+外延投资（收购驭光科技等）打造核心竞争力。与此同时绑定核心大客户，成为Meta、Pico、索尼等头部厂商的核心代工厂商，市场份额遥遥领先。 TWS耳机：AI赋能带来新机遇，立足大客户驱动增长受益AI端侧落地，全球TWS耳机出货恢复增长。2024年以来已有多款AI耳机陆续上市，AI技术助力耳机实现智能交互、实时翻译、音质提升（降噪处理和自适应空间音频）、健康监测（听力评估和姿势检测）等功能，在提高用户的使用体验的同时，驱动耳机实现从传统的音频输出设备向全面的智能生活助手的转变。据Canalys数据，2024年全球TWS出货量达到3.32亿台，同比增长12.6%。随着端侧AI技术的日益成熟，AI耳机有望持续拓展和深化场景应用，为耳机市场带来新的增长驱动力。 歌尔：公司已与苹果、华为、OPPO等头部客户达成紧密合作，与此同时公司零件整机协同发展，提供一站式解决方案，助力TWS业务稳定发展。投资建议我们预计公司2024-26年营业收入1003.86、1064.34、1183.03亿元，同比+1.84%、+6.02%、+11.15%；归母净利润分别为26.54、34.79、45.01亿元，同比+143.91%、+31.07%、+29.39%；EPS分别为0.76、1.00、1.29元。2025年3月14日股价为27.19元，对应PE分别为35.61x、27.17x、21.00x。 首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期，歌尔微分拆上市进度不及预期，客户相对集中风险。

事件概述公司发布 2024年业绩快报。2024年公司实现营收 6.52亿元，同比-6.99%；归母净利润-2.05亿元，同比扩大亏损4.19%；扣非归母净利润-2.41亿元，同比扩大亏损 6.10%。收入端来看，受终端行业客户去库存周期未结束及下游需求复苏分化影响，营收同比减少；利润端来看，公司持续加大研发投入以强化核心竞争力，研发支出保持高位，叠加营收规模下降，导致亏损同比扩大。 公司业绩短暂承压，但库存逐步恢复正常水位，下游需求有望复苏24年受到终端行业客户去库存尚未结束、下游市场各行业需求复苏不及预期等影响，公司收入同比下滑。但与海外龙头公司比较而言，公司同比下滑幅度较小，展现了较强的经营韧性。展望 25年，我们认为通信、工控、汽车等下游需求逐步恢复，库存消化逐步回到正常水平，凤凰等产品占比逐步提升，公司收入/毛利率端都有望逐步改善。 新品迭代助力新市场/新客户开拓面相工控等市场的长尾客户，公司推出凤凰系列高效能 PH1P产品，适用于嵌入式控制、逻辑协同处理、图像处理、机器视觉、LED 显示、视频处理与监控、通信基础设施、医疗、工业控制和消费电子等多个领域。同时公司逐步完善汽车级FPGA 生态，推出符合车规标准的高性能 FPGA 器件，支持ADAS、ECU、智能座舱和人机交互等应用，满足新能源和智能化驾驶的需求。 投资建议我们预计公司 24-26年营业收入分别为 6.52、8.18、10.10亿元，同比 - 7.0%、+25.7%、+23.4%；归母净利润分别为 -2.04、-2.00、-1.67亿元。每股收益分别为 - 0.51、-0.50、-0.42元。2025年 3月 11日股价为 36.41元，对应 PS 分别为 22、18、14x。由于公司是国内 FPGA 龙头公司，产品导入以及客户份额不断提升，下游需求触底修复进程中，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧风险，新品研发不及预期风险，行业景气度不及预期风险。

事件概述公司发布2024年业绩快报。2024年公司实现营收18.35亿元，同比+48.24%；归母净利润5.38亿元，同比+33.64%；扣非归母净利润5.31亿元，同比+64.92%。收入端来看，公司把握客户上量节奏，新品进入放量阶段，收入实现高增；利润端来看，毛利率由于产品结构优化/生产效率提升而增长，期间费用增长幅度低于营业收入，利润实现增长。公司持续受益产品品类扩展/新品导入/下游晶圆厂扩产持续/代工结构性升级/稼动率保持高位公司目前产品覆盖面齐全，目前CMP抛光液份额在在国内企业中排名第一，同时产品品类增至功能性湿电子化学品，品类扩展持续进行时。从客户端份额来看，目前公司已经导入主流晶圆厂，在先进制程领域，公司持续发力，紧密跟随客户上量节奏，各产品导入及上量顺利进行。从下游晶圆厂情况来看，目前随AI等下游应用需求回升/消费刺激等拉货影响，主流晶圆厂稼动率逐季度回升，同时从扩产进度来看，后续逻辑、存储厂扩产持续，半导体材料整体需求提升。此外从代工结构来看，未来先进制程/高层数存储产能占比提升，对公司受益较大。 向湿电子化学品领域延伸，打造材料平台型公司半导体湿电子化学品具有料号多/规模小/市场分散的特点，其中功能性化学品例如刻蚀液、清洗液、显影液等工艺难点及制备流程相似，公司借助多年来对材料配方的深刻理解，有望向刻蚀液、清洗液、显影液等领域不断延伸，成为国内高端湿电子化学材料平台型龙头，有望打开第二成长曲线。投资建议我们预计公司24-26年营业收入分别为18.35、24.39、31.35亿元，同比+48.2%、+32.9%、+28.5%；归母净利润分别为5.38、7.58、9.53亿元。EPS分别为4.17、5.87、7.37元。2025年3月7日股价为160.67元，对应PE分别为38.57、27.38、21.79x。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示行业竞争加剧风险，新品开拓不及预期风险，行业景气度不及预期风险。

事件概述公司发布 2024年年报。2024年公司实现营收 58.97亿元，同比+16.99%；归母净利润 8.32亿元，同比+29.91%；扣非归母净利润 7.81亿元，同比+31.96%。 业绩创历史新高2024年，公司全年销售收入创历史新高，第二、三、四季度营收连续创造单季度历史新高。主要得益于：1）在手机通讯、消费电子等传统存量市场应用领域内不断拓宽产品线种类，新产品线延续了高速增长，份额提升明显。2）在汽车电子、数据中心等新兴战略市场不断拓展客户，取得了多位全球顶级客户的一致认可，实现了持续强劲的高速增长。 分季度看，24Q4公司实现营收 17.02亿元，同比+24.72%，环比+13.16%；归母净利润为 2.08亿元，同比+27.54%，环比-18.77%。 分产品看，2024年信号处理、电源管理、汽车电子或储能专用、陶瓷&PCB&其他收入分别为 22.70、19.46、11.04、5.78亿元，同比+10.12%、+4.31%、+62.10%、+33.35%。 毛利率同比提升，期间费用率相对稳定毛利率：2024年公司毛利率为 36.50%，同比+1.15pct。毛利率同比提升主要得益于：1）精密电子元件业务发展顺利，市场订单增加，产能利用率持续提升，边际利润持续提升，人工效率提升所致；2）汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续强劲的高速增长。单季度看，24Q4毛利率为 34.49%，同比-2.47pct，环比-3.44pct。24Q4毛利率下降主要因 Q4销售结构变化，全年绩效奖金及客户销售价格调整影响，后续有望实现修复。 期间费用率：2024年公司期间费用率为 16.96%，同比+0.20pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.75% 、 5.15% 、 8.56% 、 1.50% ， 同 比 -0.36、 -0.43、+0.95、+0.05pct。 消费电子需求改善，新兴业务持续放量消费电子：元器件主要的产品方向是进一步小型化、集成化，公司在高精密电感领域具有行业领先优势。AI 端侧应用加速上行，AI 赋能手机、PC、可穿戴设备等应用场景，将对各类元器件带来增量市场机遇，公司目前已实现消费电子领域客户的全面覆盖，新产品份额持续提升。 汽车电子：公司产品在汽车电子具体应用十分广泛，通过不断深入探索产品组合，截止目前，公司产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并且延伸至智能驾驶、域控制器、智能座舱等全方位智能化应用场景覆盖。 数据中心：公司密切与头部企业保持合作与联系，凭借自身的工艺平台多样性，在 AI 服务器、DDR5、企业级 SSD 等应用场景为客户提供了多种节能降耗的产品组合与方案。 氢燃料电池：公司积极推动氢燃料电池项目的项目预研及业务发展，为公司未来成长打开新的应用市场。 投资建议我们预计 2025-27年营业收入分别为 70.95、82.03、93.59亿元，同比+20.32%、+15.61%、+14.10%；归母净利润分别为10.50、13. 13、15.81亿元，同比+26.1%、+25.1%、+20.3%； EPS 分别为 1.30、1.63、1.96元。2025年 2月 27日股价为31.94元，对应 PE 分别为 24.54x、19.61x、16.29x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示技术研发风险，行业竞争加剧，下游需求不及预期

全球领先的商用智能交互显示设备整体解决方案提供商公司成立于 2015年，2020年于深交所上市，24Q1公司顺利完成了鸿通科技控股权的收购，将公司业务正式延伸到车载智能座舱领域。目前，公司可为客户提供智能交互产业电脑、智能交互显示器、智能车载显示器等产品的研发设计、生产制造、售后技术支持等全流程服务，产品广泛应用于智慧零售、智能座舱、智慧金融、工业自动化、智慧医疗、智能健身、游戏博弈、教育办公、物流、公共事业等领域。 四大核心优势，构筑公司核心竞争力1）产品研发优势：公司具备强大的跨行业解决方案能力。 公司多年与客户共同深入合作进行产品研发，积累了丰富的行业经验和跨行业的产品解决方案能力，不断拓展终端应用行业，从以零售为主，已成功拓展至金融、工业自动化、医疗、游戏博弈、快递物流、交通运输、智能健身、远端会议及公共事业及智能座舱等多个领域。 2）生产制造优势：公司布局柔性化、精细化的管理体系，能够灵活满足客户“多样化、客制化”需求，并实现高质量品质管控。 3）供应链优势：公司能够根据用户需求，为用户提供产品研发设计、固件及底层软件开发、生产制造、售后技术支持等全流程服务。同时，公司拥有横跨两岸的研发生产基地，并搭建成熟的境内外供应链体系，有效的分散供应链风险，并实现全球范围的快速响应。 4）客户优势：公司深耕海外市场数十年，在美国有强大销售团队，与全球知名龙头品牌商和新能源汽车新势力代表均建立了良好的合作关系。 强化自主品牌战略+鸿通科技并表助力业绩加速自主品牌战略：公司自 2020年收购 MicroTouch?后，积极推进自有品牌的发展。经过近几年的营销投入和品牌建设，已逐步在全球搭建和完善了代理商渠道，品牌认知度不断提高，业务实现快速增长。 鸿通科技：鸿通科技自 2017年起，以一级供应商身份为欧美和中国新能源汽车整车厂提供一流的触控显示总成方案，在中高端市场具备较强竞争力。公司 24Q1公司顺利完成了鸿通科技控股权的收购，将公司业务正式延伸到车载智能座舱领域，有望打造新的业绩增长点投资建议我们预计公司 2024-26年营业收入分别为 25.58、33.28、42.93亿元，同比+91.4%、+30.1%、+29.0%；归母净利润分别为 2.87、2.51、3.18亿元，同比+68.6%、-12.3%、26.7%；EPS分别为 1.64、1.44、1.82元。2025年 2月 27日股价为 33.35元，对应 PE 分别为 20.33、23.19、18.30x。 风险提示进出口政策变动风险，下游需求不及预期，汇率波动风险，车载业务放量不及预期

事件概述公司发布2024年业绩预告，2024年预计实现归母净利润1.161.46亿元，同比下滑53.76%-63.26%；扣非净利润0.63-0.93亿元，同比下滑66.44%-77.31%。 短期业绩承压收入端：公司2024年预计实现营业收入36.73亿元，同比下滑约8.33%。其中，1）海外市场，公司通过多年的深耕细作与合理布局，打造具有差异化的品牌优势，有效增强了在海外市场的竞争力，海外市场呈良好增长态势，实现营业收入约为28.83亿元，同比增长约11.93%；2）中国市场：受经济环境和竞争态势的影响，公司从聚焦规模扩张调整到选择价值客户做深耕，实现营业收入约为7.90亿元，同比下滑约44.80%。 毛利率：公司2024年预计实现毛利率28.34%，同比下降1.23pct。主要系下游竞争激烈影响。公司持续聚焦于成本控制、定价策略优化以及产品结构调整等经营策略，毛利率有望实现逐步修复。 完善全球销售网络，多品牌战略打造核心竞争力艾比森作为LED显示出口的龙头企业之一，长久以来坚持深耕海外市场。经过数年的不断完善和发展，公司已经在140多个国家和地区构建约6000家的渠道合作网络，累计培养4000多位ACE认证服务工程师，建立了7。 24小时全天候、跨区域、专业化的服务能力，打造核心竞争力。 考虑到全球客户的多层次需求，公司持续推进多品牌战略。通过Absen主品牌及三个品类品牌(AbsenLive、Absenicon、AbsenCP)及两个子品牌(Taylorleds、RELOR)差异化渗透市场，在更广的范围提升公司市场覆盖率。Absen主品牌定位“至真LED显示应用与服务提供商”；AbsenLive品牌定位世界级舞台的高端LED大屏；Absenicon品牌以130吋以上的All-in-one智慧大屏多系列组合，定位于教育、会议、家庭巨幕等市场；AbsenCP品牌定位为“品牌整机”；泰乐及瑞乐子品牌通过差异化的产品定位，与主品牌错层覆盖多样化的客户。 投资建议我们预计公司2024-26年营业收入36.73、43.50、52.13亿元，同比-8.3%、+18.5%、+19.8%；归母净利润分别为1.31、2.00、3.01亿元，同比-58.49%、+52.94%、+50.22%；EPS分别为0.36、0.54、0.82元。2025年2月27日股价为11.93元，对应PE分别为33.60、21.97、14.62x。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示汇率波动风险，行业竞争加剧风险

公司发布2024年业绩快报。2024年公司实现营收35.9亿元，同比+1.51%；归母净利润5.73亿元，同比-20.43%；扣非归母净利润4.64亿元，同比-18.94%。 业绩短期承压公司受到下游需求影响和产品价格调整影响。公司在2024年各条产品线面临激烈竞争，但公司积极拓展新产品以及新市场，收入端实现同比增长。利润端由于产品价格调整以及产品结构变化等影响，短期承压。 持续推进FPGA等产品迭代，未来成长可期FPGA条线持续迭代升级。公司目前拥有千万门级FPGA/亿门级FPGA/十亿门级及PSoC共四大系列数十款产品，是国内领先可编程器件芯片供应商。根据2月20日公司投资者关系记录表内容，正在推进基于1xnmFinFET先进制程的新一代FPGA和PSoC产品，已针对部分导入客户小批量销售。投资建议我们预计公司24-26年营业收入分别为35.90、39.35、42.68亿元，同比+1.5%、+9.6%、+8.5%；归母净利润分别为5.72、7.72、10.20亿元。EPS分别为0.70、0.94、1.24元。2025年2月28日股价为42.48元，对应PE分别为63.72、47.18、35.72x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示新产品研发不及预期、产品价格波动、下游需求不及预期

事件概述公司发布2024年业绩快报。2024年公司实现营收5.23亿元，同比+14.15%；归母净利润0.42亿元，同比-9.70%；扣非归母净利润0.35亿元，同比+7.92%。 半导体收入持续增长，利润端短期承压收入端：公司收入的增长主要得益于半导体和无人驾驶领域收入的增长。生命科学领域主要客户产品迭代给公司带来短期影响；同时，公司在AR领域主要客户的产品尚处于研发阶段，存在需求波动。 费用端：公司持续增加研发和市场开拓投入、加大全球化布局、引进行业高端人才，导致销售和研发费用增加较多。 国内工业级精密光学领先厂商，全球化布局打造增长驱动力11）拥有精密光学设计和光机电算一体化的光学综合解决方案能力。公司与全球领先的高科技企业及关键技术领域的科研院所合作并同步参与光学产品的前期研发。目前公司已掌握了精密光学镀膜技术、高面形超光滑抛光技术、高精度光学胶合技术、光学镜头及系统设计技术、低应力高精度装配技术五大核心技术。同时，能够满足客户从方案设计、测试验证设计到调试设计等一体化的服务需求，可将光学成像系统、激光或LED照明光源模块、运动控制、数字相机器件进行系统组合，实现主动照明、自动对焦取像、控制扫描、数字存储等多功能一体化的光机电算光学系统模块。 22）全球化布局：茂莱光学总部位于南京，主要从事光学器件、光学镜头、光学系统的设计、研发和制造。同时公司积极在海外布局，在泰国成立了生产基地，主要从事光学元器件的加工，光学镜头及模组的装配和测试；在美国成立了研发中心，为美国及欧洲客户提供光学校准技术服务、技术问题诊断等；在英国设立了子公司，专注于先进制造产业。公司积极进行全球化布局，有利于更好的服务海内外客户，更加灵活地应对宏观环境波动、产业政策调整以及国际贸易格局。 投资建议我们预计公司营业收入分别为5.23、6.20、7.31亿元，同比+14.1%、+18.7%、+17.9%；归母净利润分别为0.42、0.61、0.81亿元，同比-9.7%、+43.5%、+33.4%；EPS分别为0.80、1.15、1.53元。2025年2月27日股价为260.40元，对应PE分别为326.01、227.19、170.32x。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示技术升级迭代不及预期，下游需求不及预期，贸易政策风险，拟发行可转债事项尚未完成，存在不确定性。

事件概述公司发布2024年业绩快报。2024年公司实现营收73.80亿元，同比+28.88%；归母净利润21.94亿元，同比+38.78%；扣非归母净利润19.34亿元，同比+58.40%。 业绩表现亮眼公司业绩同比增长亮眼。主要得益于：1）MLCC：公司MLCC产品不断实现技术和市场突破，品牌核心竞争力逐步提升，销售同比有较大幅度增长；2）光器件产品：受益于全球数据中心建设加快，光器件产品需求不断增长，公司光纤陶瓷插芯及相关产品销售同比增长。 持续拓展新材料、新产品、新技术，助力公司业绩加速发展公司以“材料+结构+功能”为发展方向，形成以通信部件、电子元件及材料、陶瓷燃料电池部件等产品为主的多元化产品结构。1）MLCC：公司MLCC产品不断朝着高容化、微型化、高可靠等方向发展，2023年公司MLCC产品实现介质层膜厚1微米的技术突破和完全量产，堆叠层数达1000层以上，产品覆盖0201至2220尺寸的主流规格。车载用高容量MLCC通过车规体系认证，并进入部分汽车厂商供应链。除此之外，公司2021年募投项目“高容量系列多层片是陶瓷电容器扩产项目”正按照计划有序推进中。产能释放后，公司高容产品产能有望得到进一步扩充，提升公司整体竞争力。2）SOFC：公司不断攻关SOFC领域核心技术，提升产品可靠性，2023年公司成功开发了50kWSOFC热电联供系统。此新一代系统的功率密度提升了43%，并已进行了超过2000小时的可靠性测试，初始发电效率达到65%，热电联供效率达到90%以上，是目前国内单机功率、发电效率最高的SOFC系统。3）通信部件：公司根据市场需求，适时调整产品战略规划，不断进行新品研发、工艺改进、成本控制，持续拓展新规格，维持通信部件业务的平稳发展。 投资建议我们预计公司2024-26年营业收入分别为73.80、94.08、119.90亿元，同比+28.87%、+27.48%、+27.44%；归母净利润分别为21.94、30.00、39.93亿元，同比+38.8%、+36.7%、+33.1%；EPS分别为1.14、1.57、2.08元。2025年2月26日股价为38.41元，对应PE分别为33.55x、24.54x、18.44x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示技术研发风险，行业竞争加剧，下游需求不及预期

全球电子元器件封装耗材一站式供应商。公司主营业务为电子元器件行业配套材料的研发、生产和销售，主要产品为薄型载带（包括纸质载带、塑料载带）、上下胶带、离型膜、流延膜、芯片承载盘（IC-tray盘）等，广泛应用于集成电路、片式电子元器件、半导体、光电显示领域及新能源领域，能够为全球客户提供电子元器件使用及制程所需耗材的一站式服务和整体解决方案。 纸质载带龙头地位稳固，塑料载带持续导入新客户1）纸质载带：公司自主研发薄型载带专用原纸生产技术和工艺，打破了被国外企业近乎垄断的市场格局，实现产业链一体化布局，目前与韩国三星、日本村田、国巨电子、风华高科等全球头部厂商达成紧密合作，保持较高的市场占有率。2）塑料载带：公司复制纸质载带的成长路径，实现关键原材料黑色PC粒子及片材自产，显著提升产品盈利能力。目前正逐步导入半导体封测领域相关客户，未来有望实现逐步放量。 布局高端离型膜市场，打造第二成长曲线离型膜是MLCC流延成型步骤必备耗材，占MLCC成本约10-20%。并且离型膜对于基膜、离型剂、加工工艺等均有较高的要求，因此具有较高技术壁垒，目前高端市场主要由日韩美企业主导。目前公司已成功开发出MLCC离型膜低粗糙度产品，并实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货，同时在韩日系大客户推进顺利并进入小批量供货阶段。随着后续高端离型膜逐步放量，有望打开第二成长曲线。 并购柔震科技，延伸拓展薄膜材料业务2024年12月31日，公司发布公告完成对柔震科技56.8334%股权的收购。 柔震科技专注于聚合物基金属复合膜材料的研发与生产，该产品可以取代传统金属铝箔和铜箔作为锂离子电池的集流体使用，帮助电池提高能量密度的同时大幅度提高其安全性能，在汽车、家庭服务机器人、无人机等场景中，优势较为显著。目前，柔震已与国内外头部电池企业及终端客户开展深度合作，且是部分锂电池客户复合铝箔的唯一批量供应商，其开发的复合铝箔集流体通过核心客户的验证，并已获得批量订单。 洁美科技拥有先进的BOPET薄膜生产线，其中薄型BOPET是柔震科技的主要产品复合铝箔集流体的原材料。因此，洁美的BOPET薄膜业务与柔震科技的主营业务具备较强的产业链协同性。本次收购不仅可以进一步带动洁美在超薄型BOPET薄膜产品领域的研究与开发，延伸公司薄膜表面处理技术，使公司的涂布技术平台更加完善，持续提升公司的创新能力；同时，继CPP流延膜（用于锂电池软包用铝塑膜的主要原料）之后，公司进一步拓展了新能源材料领域的产品范围，有助于公司持续丰富产品体系，优化业务布局，增强公司在新能源材料领域的研发和创新能力。 投资建议我们预计2024-26年营业收入分别为18.50、23.21、30.33亿元，同比+17.69%、+25.45%、+30.66%；归母净利润分别为2.35、3.50、5.00亿元，同比-8.06%、+48.88%、+42.89%；EPS分别为0.55、0.81、1.16元。2025年2月20日股价为20.99元，对应PE分别为38.49x、25.85x、18.09x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示下游需求恢复不及预期风险；新业务拓展不及预期风险；新增产能释放不及预期风险

中国精密光学仪器及精密光学元组件龙头，成长路径对标蔡司永新光学是中国光学精密仪器及核心光学部件供应商，现已涵盖光学显微镜和光学元组件两大业务体系。自2022年起，公司积极实施“2+2”业务布局，即在立足光学显微镜和条码机器视觉两大核心业务的基础上，同时拓展激光雷达和医疗光学两大新兴业务。 中国光学显微镜单项冠军，高端光学显微镜全品类加速拓展，短期设备更新推动仪器业务加速进口替代公司是国内为数不多的具备高端显微镜自主研发制造能力的企业。近年来，公司积极响应“科学仪器国产化及高端替代”需求，高端光学显微镜迎来飞跃式发展，成功研发多款实验级正置显微镜、科研级倒置显微镜、激光共聚焦显微镜及超分辨显微镜等，对单价300万元以内的高端显微镜产品进行全覆盖，目前已能够满足高端光学显微镜在生命科学、科研医疗、工业检测、教学等领域的绝大部分需求。其中超分辨光学显微镜产品的成功上市标志着公司在光学显微镜领域的技术水平已达到世界顶尖水准。24年国家实施的仪器设备更新政策，将加速公司高端光学显微镜产品市占率提升。 全球领先的条码扫描机器视觉设备光学元组件供应商公司为全球领先的条码扫描机器视觉设备光学元组件供应商，与Zebra、霍尼韦尔、康耐视等全球条码扫描及机器视觉巨头建立长期深度的合作关系。公司从多品种、小批量、定制化的产品特性出发，从基础的加工组装已延展到可主导提供技术产品解决方案，做到工艺、检测的快速响应以及超精密光学元组件的制造。目前，公司已成为全球条码光学元组件出货量最大的企业，在此基础上，公司建立芯片封装产线，开发多款条码扫描模组产品，实现从OEM向模组化、复杂化的升级路径。 激光雷达光学元组件提供商，与头部客户深度绑定公司已成为禾赛、图达通、法雷奥等激光雷达全球头部企业的重要合作伙伴，为机械式、半固态式及固态式激光雷达提供整套光学元组件产品解决方案，并在ITO窗口、转镜、收发镜头等激光雷达核心光学器件的制备技术上处于领先地位。 加码医疗光学元组件及整机仪器，打造增长新动力公司积极切入医疗器械市场，开发多款内窥镜镜头、模组，手术镜、检测物镜等医疗元组件产品，实现光学部组件国产替代，助力我国高端医疗器械产业发展。此外，公司以高端显微镜产品的技术积累为基础，切入医疗仪器领域，开发出嵌入式显微系统、病理切片扫描仪、牙科手术显微镜等医疗仪器，并逐步切入眼科、神经外科手术显微镜及高端眼底相机市场。 投资建议我们预计2024-26年营业收入分别为9.50、13.49、17.67亿元，同比+11.26%、+41.92%、+30.99%；归母净利润分别为2.20、3.80、5.12亿元，同比-6.6%、+72.8%、+34.9%；EPS分别为1.98、3.42、4.61元。2025年2月20日股价为108.19元，对应PE分别为54.70x、31.65x、23.47x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示新产品研发不及预期；新业务拓展不及预期；境外经营风险等

事件概述公司发布2024年业绩预告，2024年公司预计实现归母净利润3.05-3.65亿元，同比+75.81-110.40%；扣非净利润3.15-3.75亿元，同比+109.37-149.35%。 需求改善叠加产品结构优化，业绩大幅增长2024年公司业绩大幅提升。主要得益于：1）收入端：受益于市场需求改善以及公司持续强化市场拓展，客户资源稳步扩大，核心客户、新兴行业以及高端市场应用占比提升，主营产品产销量实现持续稳定增长。2）费用端：公司通过项目化管理模式全面推进极致降本、高效创新、新兴市场开拓、数字化变革等专项工作，管控效率大幅提升，运营成本有效下降。 技术水平持续提升，高端产品不断取得突破1、持续加大研发投入。高端MLCC中试平台、高端电子材料平台、薄膜微纳平台、可靠性检测分析平台均完成建设投入使用，进一步夯实材料、工艺和产品的全产业链自主研发能力。 2、解决多个关键材料难题。公司开发出高端MLCC用高温高耐压瓷粉，大幅提升中高容系列MLCC的耐压和可靠性；自研辊印浆料、叠层电感内电极浆料、零欧电阻电极浆料实现量产，有效降低原材料成本。 3、突破多项高端产品关键技术。车规阻容感产品技术持续突破，大客户供应物料持续增加，其中车载同轴传输(PoC)电感技术取得突破；无人机应用技术持续拓宽，推出一体成型电感、01005超微型电感、合金电阻、MLCC等系列产品。 投资建议我们预计公司2024-26年营业收入分别为48.76、59.59、67.27亿元，同比+15.5%、+22.2%、+12.9%；归母净利润分别为3.35、5.42、6.94亿元，同比+93.0%、+61.9%、+28.0%；EPS分别为0.29、0.47、0.60元。2025年1月23日股价为14.35元，对应PE分别为49.59x、30.63x、23.92x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；高端产品量产进度不及预期。

事件概述公司发布2024年业绩预告，2024年预计实现归母净利润2.0-2.3亿元，扣非归母净利润1.2-1.5亿元，由亏转盈。 发力高端科学仪器，分析仪器技术平台进一步丰富公司秉持“自主研发、持续创新、深度定制”的创新发展模式，质谱、色谱、光谱、理化前处理等产品类型实现进一步丰富，现已形成国内门类最齐全的理化分析技术及产品平台，产品在生命科学、临床诊断、材料分析、食品安全、环境监测等领域得到进一步推广。与此同时子公司谱育科技已在高端质谱仪器领域实现了重大突破，成熟掌握了离子阱、四极杆、三重四极杆、飞行时间等多个质谱分析技术平台，先后推出了ICPMS、ICP-MS/MS、GC-MS、GC-MS/MS、LC-MS/MS、GC/LC-TQMS、ICP-QTOF、CI-TOFMS等系列产品。随着设备更新政策的逐步落地，叠加研发成果陆续产业化和新签订单不断确认，有望带动公司营收实现进一步增长。 延伸拓展生命科学赛道，打造新的业绩增长点公司针对临床研究、疾病早期诊断与疾病动态发展研究需求，成立谱聚医疗、谱康医学、聚拓生物、聚致生物四个业务单元，面向临床质谱、细胞分析、分子免疫、核酸分析等场景开展业务。近年来陆续有新产品取得医疗器械注册证。展望未来，生命科学仪器有望成为新的业绩增长点。 投资建议我们预计公司2024-26年营业收入分别为36.02、44.10、53.73亿元，同比+13.2%、+22.4%、+21.8%；归母净利润分别为2.20、3.86、5.72亿元，同比+168.1%、+75.9%、+48.1%；EPS分别为0.49、0.86、1.28元。2025年1月22日股价为17.43元，对应PE分别为35.60x、20.24x、13.67x。我们看好设备更新政策下，公司多年高研发投入迎来收获期，高端分析仪器放量叠加延伸布局生命科学等新兴领域，有望助力公司业绩加速。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示应收账款风险，商誉减值风险，PPP项目风险，新技术开发不及预期风险。

事件概述公司发布 2024年业绩预告，2024年预计实现营业收入 2.72亿元，同比-6.14%；归母净利润-0.91亿元，亏损同比收窄。 国内光芯片龙头，打造平台型企业 1、高功率半导体激光芯片保持领先。公司超高功率单管芯片在结构设计与研制技术上取得突破性进展，研制出的单管芯片室温连续功率超过 100W（芯片条宽 500μm），工作效率 62%，是迄今为止已知报道的单管芯片功率最高水平记录，开启了百瓦级单管芯片新纪元。公司的 9XXnm50W 高功率半导体激光芯片，在宽度为 330μm 发光区内产生 50W 的激光输出，光电转化效率高（大于等于 62%），现已实现大批量生产、出货，是目前市场上量产功率最高的半导体激光芯片。 2、VCSEL 应用不断拓展。公司的 VCSEL 芯片是公司横向拓展中重要的发展方向，现在主要应用于消费电子、光通信（数据中心）、车载激光雷达芯片。除车载雷达用 VCSEL 激光器芯片外，公司还布局开发了车载 EEL 边发射激光器及 1550nm 光纤激光器的泵浦源产品，随着项目的推进，将进一步巩固长光华芯全套激光雷达光源方案提供商的市场地位。 3、开拓光通信产品市场。公司推出单波 100GEML(56GBdEML 通过 PAM4调制)、50GVCSEL（25GVCSEL 通过 PAM4调制）、100mWCWDFB 大功率光通信激光芯片。公司光通信产品为当前400G/800G/1.6T 超算数据中心互连光模块的核心器件。 平台资源整合，持续完善公司产业布局 1、横向拓展氮化镓方向，进军可见光领域。公司全资子公司苏州长光华芯半导体激光创新研究院与中科院苏州纳米所成立“氮化镓激光器联合实验室”，为拓展氮化镓材料体系的蓝绿激光方向奠定了基础。同时公司与相关技术团队合资成立了苏州镓锐芯光科技有限公司，共同开展氮化镓激光芯片的研发与生产，填补国内在氮化镓蓝绿激光器产业化领域的空白。 2、入股中久大光，加大特殊科研领域深度合作。公司全资子公司通过公开增资的方式对四川中久大光科技有限公司进行投资。公司与特殊领域行业龙头激光器企业达成深度战略合作，未来双方将联合研发多个重点项目，提升特殊领域研发能力。 3、发挥产业平台孵化功能，推进光子产业协同发展。公司借力研究院产业平台孵化功能的优势，先后投资成立了苏州匀晶光电和苏州睿科晶创，不断拓宽公司产品与技术的应用领域。 4、积极扩展公司产品品类，布局高端功率器件方向。为抢抓电动汽车等新能源行业快速发展的全球市场机遇，公司投资成立了苏州惟清半导体有限公司，以进一步完善公司的产业布局，实现高端功率器件等核心产品技术的国产自主可控。 投资建议我们预计公司 2024-26年营业收入分别为 2.72、3.53、4.52亿元，同比-6.2%、+29.7%、+27.9%；归母净利润分别为-0.91、0.29、0.78亿元，同比+1.0%、+132.0%、+168.4%；EPS 分别为-0.52、0.17、0.44元。2025年 1月 22日股价为 46.21元，对应 PE 分别为-89.50x、279.64x、104.17x。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示产品升级迭代不及预期风险，市场竞争加剧风险，下游需求不及预期风险