2024年归母净利润同比下降45.2%，营业收入同比下降17.3%。2024年新签合同较上一年度基本持平，其中低空经济板块同比增长96%，国际化业务同比增长350%。 投资要点 维持增持。因基建及工程设计板块周期下行，下调预测2025-2026年EPS为0.61/0.67(原1.01/1.09)元对应增速9%/9%，预测2027年EPS0.72元增8%。给予2025年16倍PE，因盈利预期下修，对应下调目标价至10元。 2024年归母净利润下降45.2%，营业收入下降17.3%。(1)2024年营收44.28亿元下降17.28%(Q1-Q4增-9.48/-36.27/8.18/-19.67%)。归母净利3.83亿元减少45.17%(Q1-Q4增-2.28/-63.47/-11.55/-56.65%)。(2)2024年毛利率37.22%(-1.78pct)，费用率19.27%(0.92pct)，归母净利率8.64%(4.4pct)，加权ROE7.54%(-7.38pct)，资产负债率59.42%(-2.26pct)。(3)2024年经营净现金流3.07亿元(23年同期4.99亿元)，Q1-Q4为-2.32/4.04/0.23/9.19亿元(23年为-2.03/-0.56/-1.89/9.48亿元)。2024年收现比102.13%(23年同期93.48%)，付现比62.53%(23年同期61.59%)。(4)应收账款38.48亿元减11.6%，减值损失合计3.24亿元(23年同期2.92亿元)。 低空经济订单同比增长96%，国际化业务同比增长350%。(1)2024年新签合同较上一年度基本持平，低空经济、车路协同、智慧高速扩容等新业务领域积极拓展，其中低空经济板块同比增长96%。(2)公司在江苏省内订单保持稳定，在辽宁、重庆、新疆和山西等省份的业务拓展取得了显著成效，保证了整体经营大盘的稳固。国际化业务新签合同额约2亿元，同比增长350%。(3)数字设计SaaS产品实现销售额同比增长超45%，数字建造BIM产品线销售额同比增长32%。车路协同江苏源驶科技产品销售订单超5400万元增长133%，车路云及智慧停车业务占比超30%。 AI数字化工作取新进展，2025年计划营收、利润、经营现金流正增长。 (1)公司数字化业务合同总额突破4亿元，其中基础设施数字化业务与数字智慧业务各贡献2亿元，标志着技术服务向高附加值领域成功转型。 (2)发布了AISpace低空版、Report3D三维汇报演示系统、紫坤CAD/BIM基础软件、交通大模型AI精灵等一系列产品，在行业内取得良好反响。 (3)计划2025年营业收入、归母净利润、经营现金流净额等在2024年基础上稳定增长。(4)2024年现金分红0.68亿元(2023年2.10亿元)，股利支付率17.87%(2023年30.13%)，以4月22日收盘价对应股息率1.35%。 风险提示：宏观经济政策紧缩，低空经济推进不及预期等。