事件:生物股份发布2022 年年报和2023 年一季报：2022 年公司实现营业收入15.29亿元，同比下滑13.94%，归母净利润2.11亿元，同比下降44.9%。 2023Q1 实现营业收入3.64 亿元，同比增长6.5%，归母净利润1.07 亿元，同比增长31.8%。 投资要点: 下游亏损导致2022 年业绩下滑，2023 年重回增长轨道。受2022年上半年下游生猪养殖企业深度亏损的影响，公司经营压力加大。 2022 年，生物制药业务实现销售收入14.51 亿元，同比下降15.5%。 公司调整经营策略，与下游客户共度难艰，导致毛利率下降7.4 个百分点。今年一季度全国生猪平均价格高于去年同期，公司营业收入和归母净利润同比均出现增长。毛利率同比提升4.5 个百分点，净利率同比提升5.7 个百分点。2023 年一季度公司盈利能力全面修复。 非口蹄疫疫苗增长迅速，产品矩阵不断完善。2022 年，公司布病疫苗、猪圆环疫苗、猪伪狂犬疫苗销售量分别同比增长51.1%、29.4%和78.2%。随着非口蹄疫疫苗销售量的快速增长，公司产品矩阵不断丰富，口蹄疫疫苗收入占比有望逐年降低。 非洲猪瘟亚单位疫苗已申报应急评价，mRNA 疫苗取得一定进展。 据2022 年年报，公司与中国科学院生物物理研究所等单位联合研制的非洲猪瘟亚单位疫苗已正式向农业农村部提交非洲猪瘟亚单位疫苗应急评审材料。该疫苗在安全性和有效性上，经过多轮动物试验验证，展示了良好的安全性和保护效果。此外，公司在非洲猪瘟mRNA 疫苗技术路径研发方面，与国内外一流高校及科研机构进行联合研发。mRNA 疫苗具有免疫原性强、安全性高、工艺简单等优点。公司对筛选出的非洲猪瘟病毒抗原蛋白进行mRNA 疫苗表达验证以及本动物试验，多个靶点上展现了良好的保护效果。 盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为18.33、22.32、26.98 亿元，同比增长19.89%、21.80%、20.85%；实现归母净利润3.70、4.75、6.00 亿元，同比增长75.68%、28.42%、26.33%。对应当前股价PE 分别为32、25、20 倍。公司是老牌动保企业，随着产品矩阵不断丰富，业绩有望重回增长轨道。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：畜禽价格大幅下降风险、重大动物疫病风险、非洲猪瘟亚单位疫苗推进不及预期、行业竞争加剧、产品研发及产品质量风险、盈利能力下降。

国轩高科发布公告《关于全资子公司收到大众汽车集团采购定点函》：公司全资子公司合肥国轩近日收到 Volkswagenwerk AG（大众汽车集团）的采购定点函，公司将成为大众汽车海外市场定点供应商供应大众汽车磷酸铁锂“Unified Cell（标准电芯）”动力锂电池产品。相关产品的销售价格将以市场公允价值进行定价，产品主要销售和应用对象为海外市场。 投资要点: 继大众国内市场定点的又一重大突破，与大众合作再加深：这是公司继取得大众汽车中国市场三元和磷酸铁锂电芯的正式量产定点之后取得又一重大市场突破。该款电芯采用与中国市场相同的设计样式和规格，面向大众汽车集团全系列新能源汽车。 大众集团电动化加速，对电池供应的需求相应提升： 大众汽车规划至 2026年，大众汽车将在全球推出 10款新电动车型，包括一款售价低于 2.5万欧元的纯电动车型； 2030年，大众汽车在欧交付的汽车约 80%将为纯电动汽车。大众集团电动化加速，对电池供应需求提升，目前公司已获得中国和海外定点，有望为公司的发展持续注入动力。 同时公司积极开拓其他海外优质客户，海外版图再扩展： 随着公司技术进步和产品品质提升，吸引了一大批海外优质客户。2022年，公司不断深化与大众汽车集团的合作，取得了大众标准电芯定点，与TATA 在印度设立合资公司共同开发印度锂电池市场，并与越南VinFast、泰国 Nuovo 及美国某知名整车上市公司签订战略合作协议，共同开拓国际市场。在储能领域，公司与 Nextera、Moxion 等海外企业达成合作，为公司储能业务迅速发展打下良好基础。 盈利预测和投资评级：看好公司动力领域优质客户绑定+储能市场拓展，我们预计 2023-2025年公司实现归母净利润 13/22/31亿元，当前股价对应 PE 为 37/23/16倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新能源汽车和储能市场需求不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；产能释放不及预期；产品研发不及预期。

事件: 顺丰控股发布关于出售控股子公司股权的公告事件要点： 1、深圳市丰网信息技术有限公司（以下简称“丰网信息”、“标的公司”）为顺丰控股股份有限公司（以下简称“上市公司”、“公司”、“顺丰控股”）的下属控股子公司，公司通过下属控股子公司深圳市丰网控股有限公司（以下简称“丰网控股”）间接持有丰网信息 63.75%的股权，丰网信息持有深圳丰网速运有限公司（以下简称“丰网速运”）100%的股权，丰网速运为加盟模式的经济型快递业务运营主体； 2、2023年 5月 12日，丰网控股与深圳极兔供应链有限公司（以下简称“深圳极兔”）签署了《股权转让协议》（以下简称“交易协议”），丰网控股拟以人民币 11.83亿元（以下简称“股权转让价款”）转让标的公司 100%的股权（以下简称“本次交易”）。本次交易完成后，丰网控股不再持有标的公司股权，标的公司不再纳入公司合并报表范围； 3、丰网控股拟在交易协议签署后、本次交易交割前对丰网信息增资人民币 23.50亿元，增资完成后丰网信息截至 2023年 3月 31日的模拟净资产为人民币 9.40亿元； 4、截至 2023年 3月 31日，目标集团公司与上市公司及其子公司的往来情况为：目标集团公司存在对上市公司及其子公司的应收款项金额合计人民币 410.24万元，应付款项金额合计人民币 14.95亿元； 5、本次交易完成后，预计本次交易可实现的股权投资收益对上市公司合并归母净利润影响约人民币 1.5亿元。 投资要点: 丰网速运收入占比低，对公司收入影响有限2022年丰网速运收入 32.75亿元，同期顺丰控股总收入 2674.90亿元，占比 1.22%；2023Q1丰网速运营业收入 6.91亿元，同期顺丰控股总营业收入 610.48亿元，丰网速运占公司收入 1.13%。顺丰控股转让丰网速运 100%股权，标的公司不再纳入公司合并报表范围，根据 2022年及 2023Q1数据，预计对公司收入减少仅 1%左右，影 响有限。 丰网速运业务亏损大，出售后利好公司业绩本次交易完成后，预计本次交易可实现的股权投资收益对上市公司合并归母净利润影响约人民币 1.5亿元，短期直接增厚公司业绩。 2022年丰网速运净亏损 7.47亿元，同期顺丰控股归母净利润和收入分别为 61.74亿元和 2674.90亿元，丰网速运净亏损占顺丰控股归母净利润和收入分别为 12.10%和 0.28%。2023Q1丰网速运亏损1.43亿元，同期顺丰控股归母净利润及收入分别为 17.20亿元和610.48亿元，丰网速运亏损金额占顺丰总归母净利润的 8.31%和0.23%。 丰网速运为加盟模式的经济型快递业务运营主体，鉴于加盟模式的经济型快递市场环境发生变化，标的公司目前仍处于初期发展阶段且持续亏损，本次出售可以消除标的公司亏损对上市公司的负面影响，利好公司长期业绩增长。根据 2022年及 2023Q1数据，预计对公司业绩增厚 10%左右，净利润率提升 0.26%左右。 健康经营+多网融通，全年业绩有望高增本次交易完成后，公司可以更聚焦国内中高端快递、国际快递、全球供应链服务、数字化供应链服务等核心业务的发展。同时，公司将持续打造电商类快递产品，主打的“电商标快”产品稳健增长，可以满足客户在中高端经济型快递市场的多元化需求。丰网速运出售后，公司产品结构有所优化，经营更加健康。随着鄂州机场催化时效件增长、公司供需再平衡、以及多网融通降本项目的持续推进，公司利润率有望加速修复，带来业绩弹性。 盈利预测和投资评级 由于出售亏损资产并获取了投资收益，我们调整了公司盈利预测，预计顺丰控股 2023-2025年营业收入分别为 2789.48亿元、3168.73亿元与 3641.19亿元，归母净利润分别为 94.50亿元、121.81亿元与 149.18亿元，对应 PE 分别为 26.02倍、20.18倍与 16.48倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济增长不及预期、时效件增长不及预期、国际业务发展不及预期、市场扩张不及预期、并购整合风险、人工成本快速上升、油价暴涨、航空事故。

1、口子窖是我们长期看好的次高端区域龙头，公司根基扎实，品质优异，香型独特，规划长远。次高端价格带是行业未来的重要趋势，自2021年以来我们连续推出多篇深度报告持续推荐次高端行业和区域次高端龙头的长期机会，并强调未来继续看好有基地市场、可持续增长、产品结构提升空间大、“品牌+渠道”两条腿走路的区域次高端龙头。 2、口子窖是兼香型白酒的代表企业，拥有独特的香型优势，品质出众，被誉为“区域小茅台”。公司是国内为数不多的民营上市白酒企业，体制灵活、团队稳定、风格务实、“做长”和“可持续发展”是公司的核心价值观。公司一直坚持品质至上、基酒自产的原则，省内消费者对于公司的产品有口皆碑。从历史上看，产能问题曾是制约公司规模增长的核心矛盾，近年来通过改造存量、做大总量、提升质量，公司生产和储存能力大幅提升，为长期的高端化、全国化战略奠定了扎实的技术和产品基础。截至2022年底，公司优质基酒储量位列上市白酒企业第三位，产能未来不再是制约公司发展的核心矛盾。 3、深入推进营销改革，近期公司经营层面的积极变化持续落地。2020年，随着公司工作重心由产能建设转向市场营销，管理层开始着手解决渠道和销售问题，改革过程经过多方讨论和博弈，目前取得可观成果。近期公司更有众多积极变化落地：1）顺应次高端趋势，推出战略升级大单品“兼系列”，产品品质和营销模式双升级。兼10/20/30布局300/500/1000元价格带，产品价格体系也由过去的裸价模式转为半控价模式，渠道管控力增强，渠道利润显著改善。2）变革传统大商模式，省内渠道扁平化，强化公司管控和深度营销。省内各市场在近几年陆续完成费用投向调整、分产品运作、团购资源补充等动作。2023年开始公司在各区域成立经销平台公司，公司直接对接，完成分销商扁平化。3）深度调整合肥市场，整合经销商成立平台公司，管理层坐镇指挥。公司渠道改革一直将合肥市场作为重要一环，2022年底合肥营销公司正式成立，公司主导合肥市场运作，在与大商互利互惠的同时，小商渠道利润也有增厚，积极性提升。4）股权激励方案落地，助力营销改革释能。3月16日公司公布限制性股票激励计划草案，本次股权激励方案力度大，考核目标合理，完成度较高；股权激励名单以销售部门领导为主，基本覆盖中层及核心以上骨干，预计将继续释放公司经营活力。 4、市场对公司认知的分歧较大，公司仍有较大发展空间。口子窖是当前估值较低的区域龙头酒企之一，市场对于公司业绩波动、渠道管理、经营动能、省内竞争格局、合肥市场开拓、缺乏全国化逻辑等问题存在担忧，市场预期差较大。但我们认为，市场的担忧并非无中生有，但存在过分解读。首先，公司保持低库存运作策略，增长反馈实际动销。除2020和2022年受疫情影响外，营收均保持双位数的稳健增长。其次，当前安徽省内竞争远未此消彼长，不同的经营模式放大了口子窖和古井贡酒表观收入差距，但口子窖的盈利能力突出。最后，全国化并非公司当前必选项，公司基础扎实，将持续享受价位升级、品牌集中趋势带来的红利；当前公司正顺应次高端趋势，变革此前的渠道模式，强化公司管理能力，针对弱势市场（如合肥等）重点调整，补足短板。 5、厚积薄发，行稳致远，公司未来将充分享受次高端红利。口子窖是白酒企业中较早的深度营销模式的实践者，盘中盘模式的开创者，曾引领白酒行业渠道变革，品牌和渠道优势明显，产品品质有口皆碑。近年来，安徽省内双重价位升级趋势明显，价位升级和品牌集中主导行业现阶段及未来的发展，公司作为区域头部品牌，产品结构升级潜力大，未来将持续受益于次高端扩容红利。 6、盈利预测和投资评级：公司基本面稳健，近年来经营层面发生积极变化，在产能瓶颈突破后，公司加大营销投入，重点发力团购渠道建设，改革成效显著。公司近期在兼系列新品、合肥市场拓展、渠道扁平化改革等方面有较多核心变化落地，当前市场预期差较大，我们依然看好品牌集中和价位升级下公司的长期成长性，股权激励落地将充分催化公司释能。预计2023-2025年EPS为3.17/3.84/4.67元，对应PE18/15/12倍，维持“买入”评级。 7、风险提示：1）疫情影响行业需求尚未完全恢复；2）宏观经济波动导致消费升级进程受阻；3）省内市场竞争加剧；4）费用投入加大影响盈利水平；5）省外扩张不及预期。

事件: 4月 28日，公司发布 2023年一季报：2023年第一季度，公司实现营收977.11亿元，同比+7.50%，环比-12.04%；实现归母净利润 321.13亿元，同比-6.38%，环比-2.49%。销售毛利率 49.21%，同比减少 9.17个百分点，环比增加 0.11个百分点；销售净利率 32.86%，同比减少 4.87个百分点，环比增加 3.23个百分点。 投资要点: 油价下行致 Q1业绩同环比下滑，公司油气产量稳步增长2023年一季度，公司实现归母净利润 321.13亿元，同比-21.88亿元，环比-8.19亿元；其中实现毛利润 480.84亿元，同比-49.83亿元，环比-64.64亿元。一季度毛利润同环比下滑，主要由于国际油价震荡走低，带动公司石油平均实现价格出现下滑。据 Wind，2023年一季度布伦特原油均价达82.23美元/桶，同比-15.80%，环比-7.25%； 而公司增储上产、提质增效取得积极成效，油气净产量实现稳步增长，2023Q1公司实现总净产量 163.9百万桶油当量，同比上升8.6%。同时，2023Q1公司投资净收益 8.74亿元，同比+8.35亿元，环比-4.23亿元，环比下滑或由于对联营合营企业投资收益减少所致； 2023Q1公司公允价值变动净收益 5.53亿元，同比+6.10亿元，环比+14.08亿元，或由于公司持有的交易性金融资产公允价值变动所致。期间费用方面，2023年一季度，公司销售/管理/财务费用率分别为 0.89%/1.71%/-0.05%，同比+0.05/+0.11/-0.80pct，环比+0.11/-0.96/-0.82pct，期间费用控制良好。展望未来，在 OPEC+产油国宣布自愿进行额外减产、美国战略石油储备来到历史低位，以及中国经济企稳回升背景下，原油价格有望中高位维持；而公司持续推进增储上产，新项目相继落地，油气产销量有望持续提升，进而有效推动业绩上行。 资本开支大幅提升，新项目有序推进公司积极推进重点项目建设，强化钻完井质量管理和进度把控，实现提产提效目标。同时，推进在产油气田稳产增产，持续优化调整井部署，提升单井产量；扎实开展油气藏精细研究，降低自然递减率。2023年，公司预计有超过 50个项目在建，包括中国的“深海一号”二期项目（陵水 25-1气田开发项目）、渤中 19-6凝析气田 I 期开发项目以及海外的圭亚那 Payara 项目、乌干达项目等；全年计划有 9个新项目投产，主要包括中国的渤中 19-6凝析气田 I 期开发、陆丰 12-3油田开发以及海外的巴西 Mero2和圭亚那 Payara 项目等。2023年第一季度，公司资本支出约人民币 247.36亿元，同比上升 46.1%，其中工程建设与开发生产板块资本支出 158.04亿元，同比上升78.1%；勘探板块资本支出 49.19亿元，同比上升 26.9%。 首个深远海浮式风电平台建造完工，绿色低碳工作稳步推进公司近年稳步推进绿色低碳发展，新能源业务进展顺利，规模化获取海南东方海上风电等项目。2023年 3月 26日，首个深远海浮式风电平台“海油观澜号”在广东珠海建造完工，将安装于海南文昌海域。 “观澜号”是中国第一个工作海域距离海岸线 100公里以上、水深超过 100米的浮式风电平台，也是全球首个给海上油气田供电、海域环境最恶劣的半潜式深远海风电平台,投产后，风机年发电量可达2200万千瓦时，通过动态海缆接入海上油田群电网，每年可节约燃料近 1000万立方米天然气，减少二氧化碳排放 2.2万吨。同时，油气绿色生产也扎实推进，2022年中国海上首个碳封存示范工程在恩平油田群建成，渤中-垦利油田群岸电二期项目也建成投用。 盈利预测和投资评级 预计公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为 1212.44、1302.79、1350.31亿元，对应 PE 为 7.7、7.2、7.0倍，首次覆盖，考虑公司新项目有序推进，成本控制能力不断提 升，给予“买入”评级。 风险提示 国际原油和天然气价格波动风险、行业监管及税费政策风险、汇率风险、市场竞争加剧风险、油气储量的不确定性风险、海外经营风险。

事件:森马服饰发布一季报：2023Q1 实现营业收入30.02 亿元，同比-9.29%，归母净利润3.11 亿元，同比+48.85%，扣非后净利润2.92 亿元，同比+58.34%，EPS 为0.12 元。 投资要点: 费用管控效果显著，利润实现高增长。1）2023Q1 公司实现营收30.02 亿元，同比-9.29%，归母净利润3.11 亿元，同比+48.85%，扣非后净利润2.92 亿元，同比+58.34%，EPS 为0.12 元，同比+50%，利润的增长主要来源于公司打通线上线下零售体系，线上线下同款同价占比进一步提高，毛利率提升，同时公司管控成本效果明显。2）2023Q1 公司毛利率为44.34%，较去年同期毛利率42.65%提升1. 69pct，销售费用为7.02 亿元，较去年同期7.98 亿元减少0.95 亿元，同比-11.93%，管理费用为1.29 亿元，较去年同期1.47 亿元减少0.18 亿元，同比-12.35%，各项费用得到有效控制，对公司利润产生积极影响。 童装门店数量基本稳定，终端零售逐月改善。截至2023 年3 月31日，公司门店总数8127 家，较年初-13 家，休闲服饰2738 家，较年初-13 家，儿童服饰5389 家，与年初持平。终端零售方面，23Q1 全系统零售终端环比逐月改善，1 月同比-10.8%，2 月、3 月分别同比+1.3%和6.9%，零售市场当下复苏恢复趋势良好，看好公司二季度及以后的终端零售表现。 存货同比减少，去库存已有成效。2023Q1 公司存货净额33.71 亿元，较期初38.47 亿元减少4.76 亿元，较去年同期40.52 亿元减少6.80 亿元，同比-16.79%，存货减少明显。应收账款7.83 亿元，比上年末的12.63 亿元，下降38.04%。主要是公司期内收回销售货款所致，回款较好，经营性活动产生的现金流量净额为3.89 亿元，较去年同期由负转正。 盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025 年实现收入151.0/169.6/187.1 亿元人民币，同比+13%/12%/10%；归母净利润10.1/12.2/14.5 亿元人民币， 同比+59%/21%/19% ； 实现EPS0.38/0.45/0.54 元人民币，2023 年5 月8 日收盘价6.87 元人民币，对应2023-2025 年PE 估值为18/15/13X。长期看好公司品牌矩阵成长与渠道优化策略，维持“买入”评级。 风险提示：1）宏观环境风险：突发公共卫生事件，线下销售受影响风险；2）行业竞争风险：行业竞争加剧，竞争格局恶化风险；3）消费者偏好风险：消费者喜好改变，产品销量不及预期风险。

宏华数科发布 2022年报及 2023年一季报：2022年实现营业收入 8.95亿元，同比-5.15%，归母净利润 2.43亿元，同比+7.24%，扣非归母净利润 2.36亿元，同比+11.94%；2023年一季度实现营业收入 2.83亿元，同比+2.59%，归母净利润 0.64亿元，同比-12.16%，扣非归母净利润 0.63亿元，同比-9.61%。 投资要点: 2022年业绩承压，2023Q1业绩环比有所改善。2022年公司营业收入、归母净利润分别同比-5.15%、+7.24%，疫情影响、下游景气度较弱背景下，2022年业绩承压。单季度来看，2022Q4公司实现营业收入 1.97亿元，同比-17.81%，环比-16.06%，归母净利润 0.57亿元，同比-10.91%，环比-10.64%，2023Q1实现营业收入 2.83亿元，同比+2.59%，环比+43.35%，归母净利润 0.64亿元，同比-12.16%，环比+13.29%，2023Q1业绩环比有所改善。 产业链延伸，利润率优化较为明显。从利润率来看，2022年公司毛利率 47.20%，同比+4.59pct，归母净利率 27.17%，同比+3.14pct，盈利能力有所提升，主要原因在于公司合并范围增加，设备及墨水向供应链上游延伸、纳入更多子公司毛利，其中 2022年数码喷印设备、墨水业务毛利率分别同比+1.89pct、+7.81pct。2022年公司销售、管理、研发、财务费用分别同比+1.32pct、+2.23pct、+0.75pct、-4.53pct，整体期间费用率同比-0.23pct。 墨水、外销收入占比提升较显著。具体业务来看，2022年公司数码喷印设备收入 4.62亿元，同比-15.09%，墨水收入 3.80亿元，同比+18.14%，墨水收入占比从 2021年的 34.09%提升至 2022年的42.47%，提升幅度较大。2022年公司内销收入 4.34亿元，同比-26.10%，外销收入 4.58亿元，同比+31.01%，外销收入占比从 2021年的 37.09%提升至 2022年的 51.23%，占比已超过一半。 盈利预测和投资评级 考虑到下游纺服景气度回升需时间传导，我们 调整盈利预测，预计公司 2023-2025年实现收入 12.86、17.70、23.26亿元，同比增速为 44%、38%、31%；实现归母净利润 3.24、4.55、6.25亿元，同比增速为 33%、41%、37%，现价对应 PE36.4、25.9、18.9倍，考虑到墨水耗材业务及外销业务持续推进，维持“买入”评级。 风险提示 行业景气度改善不及预期，产品出口不及预期，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧风险，研发进度不及预期。

事件:美年健康发布2023年一季报：2023年Q1公司实现收入20.96亿元，同比增长54%；实现归母净利润-1.67亿元，上年同期归母净利润-4.32亿元，本期收窄亏损2.65亿元，同比收窄61%。 投资要点:量价齐升驱动收入高增，3月份增长加速。一季度公司收入同比增长54%，其中到检人数同比增长45.2%，客单价同比增长8.3%。 分月度看，2023年1~2月份收入同比+44%，3月份增长加速。 2023Q1归母净利率-7.98%，是公司历年一季度最好水平。健康体检行业受节假日分布、企事业单位的员工福利预算确定、财务核算周期及居民体检习惯等因素影响，具有明显的季节性消费特征，一般来说，一季度为业务淡季。2023Q1公司归母净利润-1.67亿元，归母净利率-7.98%，为历年一季度最好水平，甚至好于2018Q1的-8.03%归母利润率。2023Q1主要成本费用率及其同比变动情况如下：毛利率32.53%，+19.44pct；销售费用率26.19%，-3.85pct；管理费用率8.92%，-4.58pct；研发费用率0.61%，-0.39pct；财务费用率3.25%，-2.14pct；归母净利率-7.98%，+23.71pct。 公司启动基于AIGC技术在健康体检行业的应用研究，同时发挥公司健康体检大数据优势，尽早实现智能总检、虚拟健康顾问等先进技术的产品化，强化数字化运营能力。 盈利预测和投资评级：预计2023~2025年公司收入分别为109亿元、132亿元、160亿元，同比增长28%、21%、22%；归母利润分别为7.27亿元、10.78亿元、15.36亿元，分别同比扭亏、同比+48%、同比+43%；对应PE分别为37倍、25倍、17倍。公司是国内民营健康体检龙头，近年数字化转型助力管理能力和创新服务能力提升，公司充分受益政企和居民健康体检需求释放以及行业竞争格局改善的红利。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：漏检误检及医疗纠纷的风险；参转控不及预期的风险；数字化转型不及预期的风险；商誉减值的风险；行业需求释放不及预期的风险。

事件:龙大美食发布公告：2022 年实现营业收入161.16 亿元，同比-17.39%，归母净利润0.75 亿元，去年亏损6.59 亿元，其中4Q22 实现营业收入46.64 亿元，同比+17.13%，归母净利润0.26 亿元，去年亏损9.86 亿元，1Q23 实现收入34.77 亿元，同比+4.09%，净利润0.21 亿元，同比-9.56%。 投资要点: 食品板块占比持续提升，屠宰和养殖板块稳健支撑：1）分产品看：公司鲜冻肉/ 熟食制品/ 预制菜/ 进口贸易/ 其他分别实现营收120.3/3.37/13.14/16.10/8.24 亿元，同比-12.57/-6.23/+11.16/-57.44/+93.81%。报告期内，公司聚焦食品板块，坚持推进预制菜业务发展，以大单品策略快速服务市场，食品板块实现收入16.52 亿元，同比增长7.10%，食品板块营收占比由7.90%提升至10.25%。屠宰和养殖板块作为食品业务的两翼支撑，提供稳定的原料供给，报告期内公司屠宰量为589.36 万头，养殖业务满足大客户溯源要求，报告期内生猪出栏量50.12 万头，同比增长 25.65%。2）分渠道看：公司经销/直销分别实现营收127.46/33.70 亿元，同比-13.63/-29.10%。公司坚持全国化布局，明确了以大客户渠道为基础，重点拓展中小客户经销网络，开发加盟商为补充的渠道运营模式。2022年全年新拓展预制菜专业经销商500 多家，公司大客户销量增长较好，其中福建御融、苏南食材、上海鑫博海、永和大王等大客户销量同比增长均超过100%。3）2023 年Q1 公司收入略有增长，我们认为随着疫情放开后餐饮场景复苏，公司预制菜业务在一季度保持较快增长。 盈利能力改善，费用率稳定：1）2022 年实现毛利率4.03%，同比+2.16pct，其中鲜冻肉/预制菜分别为1.74/10.43%，同比+0.27/+1.38pct，销售/管理/研发费用率分别为1.07%/1.66%/0.05%，同比-0.15pct/+0.19pct/+0.01pct，实现归母净利率0.47%，同比+3.84pct。 2023 年一季度公司实现毛利率4.67%，同比+1.02pct，实现归母净利率0.61%，同比-0.08pct。公司费用率较为稳定，盈利能力同比改善，我们认为主要是得益于龙头企业的规模效应以及预制菜板块的贡献。2）2023 年Q1 公司利润有所承压，我们认为主要是猪价回落导致养殖板块亏损、猪肉消费不足预期以及春节提前导致下游备货前置到2022 年底所致。 盈利预测和投资评级：公司坚持“一体两翼”总体发展战略，具有多年从事食品行业的专业积累，我们看好公司的战略定力以及深耕行业形成的产品研发、供应链整合和大客户先发优势。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为0.78/2.06/2.66 亿元，对应PE 分别为116/44/34 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动引致的风险、食品安全的风险、疫情反复的风险、市场竞争加剧的风险、猪肉价格波动超预期的风险。

事件:凯莱英发布2023 年一季报：公司实现营业收入 22.49 亿元（+9.09%）；实现归母净利润 6.30 亿元（+26.22%），扣非归母净利润 6.18 亿元（+26.98%），经调整 Non-IFRS 归母净利润 7.01 亿元（+26.69%）。 投资要点: 小分子CDMO 业务高速增长 小分子 CDMO 业务实现收入20.00 亿元，同比增长 4.31%。若剔除大订单，小分子 CDMO 业务收入同比增长 45.37%，其中，来自大制药公司的收入同比增长超过 60%。 新兴业务快速发力 公司依托小分子领域积累的竞争优势，并快速将相关优势推导到化学大分子、临床研究服务、制剂、生物大分子、合成生物技术等新业务领域。报告期内新兴业务实现收入 2.49 亿元，同比增长 72.54%，实现毛利 0.83 亿元，毛利率33.18%。 盈利预测和投资评级 我们维持盈利预测，预计2023/2024/2025年收入为102.23 亿元/112.99 亿元/147.37 亿元，对应归母净利润25.34 亿元/26.32 亿元/34.29 亿元，对应PE 为18.46/17.78/13.65x。 我们持续看好公司在传统小分子CDMO 领域的业务拓展，以及新业务板块的战略布局，维持“买入”评级。 风险提示 竞争格局恶化；新冠疫情加剧；CDMO 产能释放不及预期；CDMO 订单承接不及预期；汇率波动；原材料价格波动。

事件:4 月28 日，公司发布2023 年一季报：2023 年第一季度，公司实现营收7913.31 亿元，同比+2.59%，环比-8.50%；实现归母净利润201.02 亿元，同比-11.83%，环比+108.48%。销售毛利率15.84%，同比减少3.42个百分点，环比增加2.87 个百分点；销售净利率2.89%，同比减少0.54个百分点，环比增加1.40 个百分点。 投资要点: 一季度业绩环比提升，需求复苏下看好业绩持续改善2023 年一季度，公司实现归母净利润201.02 亿元，同比-25.03 亿元，环比+104.60 亿元；其中实现毛利润1253.27 亿元，同比-231.84亿元，环比+132.19 亿元。一季度毛利润环比有所修复，主要由于国内经济整体好转，境内成品油需求快速反弹，天然气需求同比增长，化工产品需求有所恢复。据Wind，2023 年一季度汽油市场均价达8889 元/吨，环比+1.99%，汽油-原油（扣除消费税及增值税）价差达1621 元/吨，环比+68.01%。因此，2023Q1 公司炼油业务息税前利润达104.59 亿元，环比+195.03 亿元，盈利大幅改善；2023Q1勘探及开发、营销及分销、化工业务息税前利润分别达133.57/84.75/-30.22 亿元，环比+30.03/+39.19/-75.79 亿元。同时，2023Q1 公司投资净收益14.93 亿元，同比+31.55 亿元，环比-189.80亿元，环比大幅下滑主要由于2022Q4 公司转让上海赛科股权致单季度投资收益大幅提升所致；2023Q1 公司公允价值变动净收益-2.44 亿元，同比+66.93 亿元，环比+32.36 亿元，主要受公司衍生金融工具产生的浮盈所致。期间费用方面，2023 年一季度，公司销售/ 管理/ 财务费用率分别为1.82%/2.02%/0.32% ， 同比-0.02/-0.02/+0.02pct，环比-0.01/-0.44/+0.09pct，期间费用控制良好。 展望二季度，原油价格有望中高位维持，公司勘探及开发业务盈利有望维持较好局面。同时下游需求端，人们外出旅行持续增加推动汽油和航煤需求增长、春耕备耕工作陆续推进带动农业用油增多、工程基建开工及物流运输逐步恢复支撑柴油需求；同时国内经济持续复苏，上游化工品也将景气修复，看好公司业绩持续改善。 勘探及开发业务高质量推进，稳油增气降本成果显著公司近年持续加强高质量勘探，扩大效益建产规模，稳油增气降本取得积极进展。2023 年一季度，公司油气当量产量1.246 亿桶，同比增长2.6%，其中天然气产量3304.7 亿立方英尺，同比增长5.3%。 勘探方面，公司聚焦拓资源、增储量、扩矿权，加强新区新领域风险勘探，在顺北、川北、济阳坳陷等地区取得油气勘探重要突破；开发方面，公司积极推进顺北、塔河等原油产能建设，加强老区精细开发，加快川西、川东南等天然气重点产能建设。同时，公司积极优化LNG资源结构，降低采购成本，加强天然气经营系统优化，全产业链盈利水平持续提升。 成品油产销一体化优势显著，积极向“油气氢电服”转型公司是全球领先的原油加工及成品油营销分销企业，产销一体化优势显著。炼油方面，公司紧贴市场变化，保持装置高负荷运行；灵活调整采购策略，降低采购成本；优化产品结构，增加成品油出口；同时，还加快世界级基地建设，有序推进结构调整项目。成品油销售方面，公司紧抓市场需求快速反弹有利时机，充分发挥产销一体化和营销网络优势，强化资源统筹，加大拓市扩销力度，经营量效水平显著提升。2023 年一季度，公司成品油总经销量5616 万吨，同比增加10.1%。同时，公司还优化网络布局，积极向“油气氢电服”综合能源服务商转型。 盈利预测和投资评级 预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为780.78、855.03、912.56 亿元，对应PE 为10.6、9.7、9.1倍，首次覆盖，综合考虑公司稳健经营能力，以及在勘探、炼油、化工等领域的综合竞争优势，给予“买入”评级。 风险提示 国际原油和天然气价格波动风险、行业监管及税费政策风险、成品油及化工品价格波动风险、汇率风险、市场竞争加剧风险、油气储量的不确定性风险、海外经营风险。

事件： 好太太发布 2022年年报及 2023年一季报：2022年公司实现营业收入13.82亿元/同比-3.05%，归母净利润 2.19亿元/同比-27.19%，扣非归母净利润 2.21亿元/同比-20.77%；其中 2022Q4实现营业收入 3.74亿元/同比-21.63%，归母净利润 0.46亿元/同比-43.43%，扣非归母净利润 0.45亿元/同比-52.82%。 2023Q1，公司实现营业收入 2.76亿元/同比+13.34%，归母净利润 0.48亿元/同比+6.57%，扣非归母净利润 0.48亿元/同比+15.08%。 投资要点： 智能产品逆势增长，品类拓展培育动能。2022年，公司智能家居产品实现营业收入 11.34亿元/同比+4.77%，晾衣架产品收入 2.12亿元/同比-31.73%。公司主营产品从传统晾晒到智能产品系列升级，巩固智能晾衣机、发展智能门锁、培育智能网关、智能窗帘潜力品类，智能家居产品收入同比增长 4.77%。 抢占多元流量入口创新营销手段，电商渠道优势扩大。2022年，公司电商业务收入 13.69亿元/同比+24.39%，占收入比重同比提升13.8pct，公司线上业务持续保持主要平台类目销售第一，巩固天猫、京东平台市占率，同时积极拓展抖快渠道，紧抓直播风口，在同期线下渠道双位数下滑的情况下，电商渠道实现近 25%增长。 销售模式优化叠加原材料控价，公司毛利率持续提升。公司 2022年主营业务毛利率为 46.37%/同比+1.27pct，其中 Q4为 49.75%/同比+4.88pct，2023Q1毛利率为 45.72%/同比+2.37pct。公司直营模式毛利率较经销商模式与总体高 5.72/2.02pct，直营模式销售占比同比提升约 10pct，优化毛利率表现。同时公司通过供应商寻源优化、集中议价等措施控制原材料采购价格，压低营业成本。 2022全年期间费用率上升，2023Q1已出现优化。公司 2022年期间费用率为 26.86%/同比+5.16pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为 18.67%/5.55%/-0.53%/3.17% ， 同 比 +4.41/+0.96/+0.03/-0.25pct。2023Q1期间费用率为 27.61%/同比+2.41pct，销售/管理/财务/ 研 发 费 用 率 分 别 为 18.81%/6.83%/-0.92%/2.89% ， 同 比+2.91/-0.84/+0.05/+0.29pct。2022年公司加大宣传及电商推广，销 售费用率提升，管理费用率受新厂区折旧摊销影响上升。 盈利预测和投资评级：我们预计 2023-2025年公司实现营业收入16.77/19.87/23.71亿元，归母净利润 3.12/3.75/4.45亿元，对应估值 18/15/13xPE。公司作为智能晾晒龙头，巩固根据地业务的同时，积极拓展智能门锁等品类，进行产品结构智能化升级，看好公司智能家居品类拓展带来的增长动力，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：地产恢复不及预期，终端消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，品类融合销售不及预期，宏观经济波动。

兰花科创发布 2022年年度报告以及 2023年一季度报告：2022年公司实现营业收入 141.6亿元，同比增长 9.66%，归属于上市公司股东净利润 32.2亿元，同比增长 36.52%，扣非后归属于上市公司股东净利润 35.3亿元，同比增长 46.34%。基本每股收益为 2.82元，同比增长 36.52%。 加权平均 ROE 为 22.57%，同比增加 2.71个百分点。 分季度看，2022年第四季度，公司实现营业收入 27.1亿元，环比减少28.4%，同比减少 33.8%；实现归属于上市公司股东净利润 4.7亿元，环比减少 39.7%，同比减少 51.2%；实现扣非后归母净利润 3.2亿元，环比减少 65.4%，同比减少 66.2%。2023年第一季度，公司实现营业收入30.2亿元，环比增长 11.3%，同比减少 7.7%；实现归属于上市公司股东净利润 7.7亿元，环比增长 66.1%，同比减少 11.6%；实现扣非后归母净利润 7.7亿元，环比增长 138.8%，同比减少 11.4%。 投资要点: 煤炭业务：量价齐升，业绩大幅增长。 2022年，公司实现煤炭产量 1146万吨，同比+10.16%；实现煤炭销量 1163万吨，同比+13.29%。随着玉溪煤矿陆续放量，产销量持续增长。2022年公司煤炭均价为 945元/吨，同比+17.12%，单位销售成本 297元/吨，同比+13.8%。价格成本均有上涨，2022年煤炭毛利规模达到 75.3亿元，同比+34.48%。 2023年一季度，公司实现煤炭产量 291万吨，同比+4.06%，煤炭销量 249万吨，同比+2%；平均价格 906元/吨，同比-7.9%，单位销售成本 298元/吨，同比+1.1%。进入 2023年，煤价有所回调，利润空间收窄。 煤化工业务：成本上行，盈利压缩。 2022年，公司实现尿素销量 82万吨（-10.36%），二甲醚销量 1.7万吨（-86.76%），己内酰胺销量 12.58万吨（-13.18%）；平均价格分别为 2465元/吨（+13.71%）、3421元/吨（+5.69%）、11862元/吨 （-2.62%）；单位销售成本分别为 2117元/吨（+22.2%）、3759元/吨（+8.3%）、12869元/吨（+11.9）。主要化工品价格上涨幅度不及成本上涨，盈利能力下降。 2023年一季度，公司实现尿素销量 21万吨（+0.39%），二甲醚销量0.17万吨，己内酰胺销量 2.47万吨（-27.14%）。化工板块盈利空间进一步被压缩，己内酰胺及二甲醚持续亏损。 分红：维持分红承诺。公司 2022年度拟派发每股现金红利 1元（含税），现金分红总额达到 11.4亿元，占当年归母净利润 35.44%，以2023年 5月 5日收盘价计算，股息率达到 7.93%。另外公司拟每股送红股 0.3股。同时公司制定了《2023—2025年股东分红回报规划》，未来现金分红比例承诺维持不低于 30%。 盈利预测与估值：我们预计 2023-2025年归母净利润分别为30.1/31.0/33.0亿 元 ， 同 比 -7%/+3%/+7% ； EPS 分 别 为2.64/2.71/2.89元，对应当前股价 PE 为 4.78/4.65/4.36倍。公司煤炭业务量价均有弹性，煤质优良，估值较低，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；化工品价格持续下跌风险；停产风险。

事件：协鑫能科发布2022年年报&2023年一季报：公司2022年实现营业收入106.83亿元，同比下降5.70%；实现归母净利润为6.80亿元，同比下降32.92%。2023年一季度公司实现营业收入28.55亿元，同比增长9.57%；实现归母净利润3.25亿元，同比增长91.07%。 投资要点：燃料成本高企压制热电联产业务利润。2022年，受天然气、煤炭等燃料价格持续处于高位影响，燃机企业电价随燃料价格变动虽有一定联动，但未能消化全部成本，电力行业承受巨大成本压力，盈利能力出现下滑。公司积极采取措施，持续进行发电机组节能改造与运营优化，加大长协燃料兑现，稳定采购价格，2022年售电收入57.74亿元，同比下降13.22%。同时，公司积极拓展热用户，积极争取供热价格，2022年实现热力销售收入40.31亿元，同比增长11.70%。 公司致力于大力开发分散式风电项目，适度开发热电联产项目，努力提升清洁能源装机占比；截至2023年3月31日，公司并网总装机容量为3659.04MW，其中：燃机热电联产2437.14MW，风电743.90MW，生物质发电60MW，垃圾发电116MW，燃煤热电联产302MW。 移动能源业务积极推进。公司整合汽车生产、电池制造、出行平台、物流企业等行业以及政府资源，聚焦出租车、网约车、重卡、轻卡换电场景，携手吉利、福田、三一、东风、货拉拉、宁德时代、地上铁等整车生产、出行平台、电池制造、物流行业等头部企业，拓展钢厂、煤矿、电厂等重点应用场景，重点布局北方、西北、蒙疆、华东、华南、西南六大区域。截至2023年3月31日，运营及在建的乘用车综合能源站72座，运营及在建的商用车综合能源站43座。 聚焦上游锂资源材料，拟打造关键材料与技术闭环。公司与Zim-ThaiTantalum(Private)Limited公司签署了共同投资开发在津巴布韦马尼卡兰省的EPO1780锂矿资源的合同，扩大锁定锂资源标的范围，长协采购、股权收购等方式齐头并举，取得国内外锂资源的稳定供给。同时，公司已取得四川眉山年产3万吨电池级碳酸锂锂盐生产加工的相关批文手续，计划10个月内建成投产。毛利率受燃料成本高企影响同比下降，销售费用、研发费用明显提升。2022年，由于燃料价格仍然高企，公司毛利率同比下滑7.7pct至15.15%。此外，由于大力开拓移动能源市场业务，公司销售费用同比增长56.34%至1亿元，销售费用率为0.93%，同比提升0.37pct。 公司研发费用同比增长41.13%至0.22亿元，研发费用率同比提升0.06pct至0.20%。 盈利预测和投资评级考虑燃料成本仍然较高，移动能源业务对资金占用较大，我们下调公司2023/2024/2025年归母净利润至11.18/14.70/19.63亿元，对应PE分别为22/16/12倍，下调至“增持”评级。 风险提示在手清洁能源项目落地进度不及预期；换电站建设进度不及预期；天然气价格持续走高导致毛利率下滑风险；应收账款计提减值风险；弃风限电风险；疫情反复导致用电、用汽需求不及预期风险。

事件:三钢闽光发布2022 年年报和2023 年一季报：2022 年公司实现营业总收入516.58 亿元，同比减少17.7%（可比口径，全文同）；实现归母净利润1.39 亿元，同比减少96.5%。2023Q1 公司实现营收119.70 亿元，同比下降6.8%；实现归母净利润-0.66 亿元，同比减少112.5%。 投资要点: 2023Q1 营收环比好转，但平均毛利下降致短期业绩承压。2022 年钢铁行业在供需双弱，预期转弱的冲击下，钢铁行业整体盈利承压，下半年钢企生产积极性降低，主被动减产以缓解供需矛盾。公司2022 年产钢1102.7 万吨，同比减少3.3%；生铁936.3 万吨，同比减少3.1%；钢材1085.0 万吨，同比减少4.7%；公司冶金制造行业平均售价4398.2 元/吨，同比减少14.6%。因商品销量和售价同比减少，叠加上游原燃料价格高企，公司2022 年归母净利润同比减少96.5%。2023Q1 公司营收同环比分别为-6.8%/2.1%；归母净利润同比减少112.5%，主要系公司钢材平均毛利率下降所致。 期间费用管理可控，成本优势凸显。公司2022 年期间费用率为4.69% ， 同比+1.23pct ； 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.09%/1.31%/ 2.94%/0.34%。其中，研发费用率同比+0.74pct，主要系公司加大产品研发与应用所致。公司扎实推进“对标挖潜”与“全流程降成本”等活动，不断将降本增效工作提高到新的高度，2022 年吨钢费用低于行业均值的46.0%。 福建地区龙头，确立品牌特质，受益本省投资稳增长。公司是福建省最大的钢企，拥有闽光本部、泉州闽光、罗源闽光等主要生产基地，具备年产钢能力1200 多万吨，产品包括建筑用材、中厚板材、H 型钢等六大系列。公司产品销售以福建省钢材需求为依托，立足区域市场，并辐射周边省份。公司产品质优，深受用户欢迎，建材产品市占率达50%左右；圆钢产品省内市占率长期保持在70%以上，中板材产品市占率稳定在80%以上。2022 年福建省固定资产投资增长7.5％，增速高于全国、领跑东部；2023 年，福建省固定投资增速目标为6%，已确定的重点项目有1580 个，预计年度计划投资6480 亿元，公司有望受益区域经济稳增长。 国有企业融资与资金优势显著。公司作为国有企业，在银行融资系统拥有良好的口碑。2022 年末，公司取得银行综合授信额度326亿元，用信153 亿元，剩余额度173 亿元，充分利用云商公司与闽光系各公司贸易背景真实、发票充足的优势，打通开具银行承兑汇票的融资通道。公司综合资金成本控制在2.80%，大幅降低融资成本；资产负债率基本控制在50%水平，优质资产夯实。 我们预计2023 年钢铁行业仍将整体承压，钢价整体高位窄幅震荡为主。下游需求端较为稳定，下半年行业潜在平控因素将缓解供需矛盾，行业盈利面有望得到修复。公司是福建地区龙头，区域内具有高知名度及市占率，具有成本及资金优势，且未来将持续受益区域经济稳增长。因此，我们预计2023-2025 年实现营业收入522.5/545.9/564.7 亿元，同比分别为1.1%/4.5%/3.4%；实现归母净利润4.7/7.5/8.9 亿元，同比增长238.1%/59.8%/18.2%，对应2023-2025 年PE 为24.20/15.14/12.82 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：政策调节力度超预期、宏观经济增速不及预期、原材料价格波动、下游需求不及预期、产品价格下跌风险、基建投资增速或不达预期。