事件:2024年4月1日，科前生物发布科前生物发布2023年年报：2023年公司实现营业收年公司实现营业收入入10.64亿元，同比+6.27%，归母净利润3.96亿元，同比-3.32%。扣非归母净利润非归母净利润3.71亿元亿元，同比同比-2.79%。2023Q4公司实现营业收入2.37亿元，同比亿元，同比-24.82%，实现归母净利润0.39亿元，同比-69.46%，扣非，扣非归母净利润归母净利润0.31亿元，同比-72.70%。 投资要点:猪用疫苗收入稳步增长。计提减值损失拖累公司业绩。2023年公司猪用疫苗业务实现销售收入9.74亿元，同比增长3.89%。受2023年猪价低迷的影响，猪用疫苗毛利率下滑1.33个百分点。2023年公司计提应收账款减值损失8447.43万元，计提存货跌价损失1579.32万元，两者合计超过1亿元，大额减值损失导致公司业绩出现小幅下滑。 携手华中农大推动非洲猪瘟疫苗研发。公司于2023年6月与华中农业大学签订“非洲猪瘟疫苗的研究及开发”项目联合开发协议书，双方自行承担在合作研发过程中自身产生的费用，合作研发项目产生的技术成果及知识产权归公司及华中农业大学共同所有。 坚持研发驱动，多个产品进入新兽药申报阶段。公司近三年累计投入研发费用超2.7亿元。2024年3月，公司猪丁型冠状病毒灭活疫苗（CHN-HN-2014株）已经取得新兽药证书。猪圆环病毒2型重组杆状病毒、猪支原体肺炎二联灭活疫苗（KQ株+XJ03株）和猪支原体肺炎、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗（XJ03株+MD0322株+SH0165株）2个产品完成新兽药复审，即将获得新兽药证书。猫鼻气管炎、猫鼻结膜炎、猫泛白细胞减少症三联灭活疫苗通过应急评审。牛支原体活疫苗（HB150株）进入复核检验阶段。 盈利预测和投资评级：2024年猪价中枢有望上移，我们调整公司2024-2026年营业收入至11.57、13.18、15.45亿元，同比增长8.74%、13.94%、17.18%；归母净利润4.63、5.80、6.79亿元，同比增长16.94%、25.18%、17.24%；对应当前股价PE分别为20倍、16倍、13倍。基于公司猪用疫苗和宠物疫苗产品矩阵不断完善，维持“买入”评级。 风险提示畜禽价格大幅下降风险；重大动物疫病风险；新产品上市不及预期；行业竞争加剧；猪用疫苗销售不及预期。

丙肝患者存量约千万人，清除计划推动凯力唯持续放量：根据PolarisObservatoryHCVCollaborators发表的数据，2020年中国估计HCV感染者948.7万例。2021年国家卫健委等九部委发文推动消除丙肝公共卫生危害工作。公司丙肝DAA药物凯力唯2020年获批上市，是第一款纳入国家医保目录的泛基因型产品。随公司销售能力加强和清除计划工作落地，有望推动凯力唯高速增长。 长效干扰素临床进入后期，乙肝临床治愈大市场逐步兑现：据《慢性乙型肝炎防治指南（2022年版）》和《健康中国行动（2019-2030年）》，中国乙肝感染者约8600万，其中慢性乙型肝炎2800万。目前尚无产品获批用于乙肝临床治愈。公司长效干扰素2018年获批丙肝适应症，乙肝临床治愈的注册临床于2021年开始。截至2024年1月，国内长效干扰素仅特宝生物派格宾。预计公司产品上市后，能够打开公司业绩增长第二曲线。 盈利预测与投资评级：根据公司2023年业绩快报，我们下调了公司业绩预期。我们预计，2023-2025年营业收入14.34亿元/18.29亿元/23.87亿元，归母净利润1.16亿元/1.89亿元/2.91亿元，对应47.42X/29.00X/18.88X。我们认为，丙肝创新药放量可期，长效干扰素产品有望逐步兑现，推动公司业绩持续增长。维持“买入”评级。 风险提示：产品销售放量不及预期，产品集采降价超预期，创新药研发进展不及预期，公司经营管理波动风险，公司业绩不及预期。

事件:华菱钢铁华菱钢铁2024年3月30日公告2023年年报：2023年公司实现营业总收入1644.65亿元，同比减少2.47%，实现归母净利润50.79亿元，同比减少20.38%。 投资要点:利润稳居行业前茅。2023年公司实现营业收入1644.65亿元，同比减少2.47%，实现归母净利润50.79亿元，同比减少20.38%。公司归母净利润同比减少主要受宏观经济景气度、行业自身供需、原料价格相对强势所影响。2023年加权ROE为9.87%，2023年末的资产负债率为51.67%。在钢铁行业整体效益降幅明显的情况下，公司业绩稳居行业头部。2023年子公司华菱衡钢、汽车板分别实现净利润8.42亿元、24.74亿元，同比分别增长20.47%、49.78%，为公司利润提供支撑。 控费控支提升经营效益，研发费率稳步提升助力产品高端化。2023公司期间费用率为5.51%，同比+0.38pct，期间费用同比上涨主要系研发费用率提升明显。2023年公司研发费用率4.2%，较2022年提升0.33pct。 极致对标挖潜，实现全系统降本增效。除了持续降低工序成本、保持较低财务成本，公司还通过坚持“铁水成本最优、低库存、精料+经济料方针、精准对标”四项原则，加强二次能源回收利用，进一步强化采购成本竞争力并持续降低能源成本。多降本路径并驱，为公司在行业深度调整时提供稳定利润的利器。 产品应用多点开花，多品种高端化布局。公司在能源和油气、造船和海工、高建和桥梁、工程机械以及新能源、新材料等细分领域建立了领先优势。2023年公司新增30个钢种“替代进口”，重点品种钢销量占比增至63%，较2022年+3pct，加快产品由“优钢”向“特钢”领域转型。同时，2023年公司重点拓展中东、东南亚等海外市场，全年出口钢材156万吨，同比增长26.04%。 新建产能及产线升级多数已投产，2024年将迎来业绩释放期年将迎来业绩释放期。子公司VAMA汽车板二期项目于2023年4月顺利投产，新增45万吨高端汽车用钢年产能；华菱涟钢冷轧硅钢一期一步等项目于2023年8月底正式投产，形成的20万吨无取向硅钢成品、9万吨取向硅钢半成品生产能力；华菱湘钢精品高速线材改造项目预计于2024年全面投产，线棒材“优转特”升级的产线装备支撑将进一步加强。随着公司精准扩产布局的落地，我们预计2024年将迎来业绩释放，市场地位进一步巩固。 我们预计2024年钢价走势偏弱震荡。供给端看，2024年国家发改委、工信部等部门将继续开展全国粗钢产量调节工作，2024年粗钢产量或有所收紧。需求方面，受房地产拖累，建筑用钢需求仍然疲软；造船、风电需求景气；汽车行业需求稳定，其中新能源汽车继续保持高景气；取向电工钢和油气行业需求维持较好水平。2024年3月中国国务院印发了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动。若方案落地见效，2024年钢铁行业需求有望得到修复。总体供需基本面保持供强需弱状态，但钢材消费结构分化会进一步增强。 公司作为区域龙头，坚持市场导向，以客户为中心，扩大有效和高端供给，在多领域已建立了领先优势。随着新增产能释放、产线升级，叠加国内经济复苏、产业结构升级，我们预计2024-2026年实现营业收入1678.8/1744.0/1789.9亿元，同比分别为2.1%/3.9%/2.6%；实现归母净利润60.5/67.4/71.5亿元，同比增长19.1%/11.5%/6.0%，对应PE为6/6/5倍。我们看好公司品种结构不断高端化，在细分领域的持续巩固领先优势，抵御风险能力较强，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策调节力度超预期；宏观经济增速不及预期；公司项目建设进度不及预期；原材料价格波动；下游需求不及预期；产品价格下跌风险。

2024 年 3 月 29 日， 运机集团发布公告： 2023 年， 公司实现营业收入 10.53亿元， 同比增长 15.20%； 实现归母净利润 1.02 亿元， 同比增长 18.58%。 投资要点:输送机整机营收保持稳定增长。 2023 年， 公司输送机设备整机实现营业收入 9.61 亿元， 同比增长 11.05%， 占公司整体收入的 91.19%，核心业务保持稳定增长。 备件及其他业务实现营业收入 0.93 亿元，同比增长 87.67%， 占公司整体收入的 8.81%。 新增订单快速增长， 海外业务实现突破， 在手订单充足。 2021-2023年， 公司新增订单规模分别为 9.07/14.42/20.22 亿元， 增长迅速。 同时， 2023 年， 公司中标两个几内亚西芒杜铁矿配套带式输送机（ 或皮带机） 设备项目， 金额合计约 12.8 亿元， 海外拓展实现重大突破。 截至 2024 年 1 月， 公司在手订单超 20 亿元。 材料成本上涨导致毛利率略降。 2023 年， 由于成本占比超过 82%的材料成本同比增长16.74%， 导致输送机整机毛利率同比下降1.63pct至 22.87%； 公司整体毛利率同比下降 1pct 至 23.95%。 公司销售费用、 研发费用分别同比增长 61.13%、 79.39%至 0.46、 0.35 亿元，导致销售费用率、 研发费用率分别同比提升 1.25pct、 1.18pct 至4.39%、 3.29%； 同时， 公司信用减值损失同比减少 0.47 亿元。 综合以上因素， 公司净利率同比提升 0.28pct 至 9.67%。 盈利预测和投资评级 我们认为， 公司订单保持快速增长， 且海外拓展取得重大突破， 在手订单充足， 有望保障未来两年稳定增长。 我们预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 1.92/3.02/4.16亿元， 对应 PE 分别为 18/12/8 倍， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示 订单增速不及预期； 海外业务拓展进度不及预期； 原材料涨价导致毛利率下滑风险； 订单确认进度不及预期风险； 海外经营风险。

事件: 2024年 4月 2日， 软控股份发布 2023年年度报告： 2023年实现营业收入 56.48亿元， 同比下降 1.54%； 实现归母净利润 3.33亿元， 同比增加64.40%； 实现扣非归母净利润 2.63亿元， 同比增长 72.43%； 销售毛利率 26.00%， 同比上升 5.84pct， 销售净利率 7.00%， 同比上升 2.95pct； 经营活动现金流净额为 2.31亿元， 同比下降 39.54%。 2023Q4单季度， 公司实现营业收入 19.70亿元， 同比+14.14%， 环比+59.33%； 实现归母净利润为 1.24亿元， 同比+44.09%， 环比+7.92%； 经营活动现金流净额为-0.13亿元， 同比下降 2.48亿元， 环比下降 0.44亿元。 销售毛利率为 26.18%， 同比下降 1.03pct， 环比下降 3.10pct。 销售净利率为 6.83%， 同比上升 1.02pct， 环比下降 4.27pct。 投资要点: 橡胶机械行业稳中向好， 公司 2023年归母净利同比高增2023年， 橡胶机械行业呈现出稳中向好的态势。 2023年公司实现营业收入 56.48亿元， 同比下降 1.54%； 实现归母净利润 3.33亿元， 同比增加 64.40%。 2023年公司实现毛利润 14.68亿元， 同比增加 3.12亿元，其中期间费用 10.39亿元，同比增加 1.72亿元； 少数股东损益 0.62亿元，同比增加 0.32亿元； 信用减值损失 0.19亿元， 上一年同期为-0.44亿元，主要系本期回款情况较好， 冲回坏账准备所致， 公司 2023年实现净利润为 3.95亿元， 同比增加 1.63亿元， 净利润创 10年历史新高。 此外， 公司 2022年 1-7月营业收入中包含了原子公司山东东方宏业新材料有限公司， 该公司已于 2022年 7月末处置， 故 2023年营收小幅下降。 分板块来看，公司 2023年橡胶装备/橡胶新材料分别实现营收 40.21/15.87亿元，同比+23%/9%； 分别实现毛利润 11.82/2.68亿元， 同比+17%/146%； 分别实现毛利率 29.42%/16.89%， 同比-1.53pct/+9.39pct。 2023年末，公司合同负债为 41.69亿元， 环比 Q3末+5.67%， 为后续营收增长打下基础。 2023年， 公司经营活动产生的现金流量 2.31亿元， 同比-39.54%，主要是由于期末受限资金余额较大， 导致经营活动现金流出所致。 期间费用方面， 2023年公司销售 /管理 /研发 /财务费用率分别 为 2.78%/8.11%/6.35%/1.15%， 同比+0.38pct/+1.01pct/+1.07pct /+0.83pct。 期末计提存货跌价准备有所拖累， 2023Q4业绩环比仍维持增长趋势2023Q4公司实现净利润 1.35亿元，环比减少 272万元，实现毛利润 5.16亿元，环比增加 1.54亿元。 其中期间费用方面， 2023Q4销售费用为 5949万元， 环比增加 2212万元； 管理费用为 1.30亿元， 环比增加 769万元； 研发费用为 1.09亿元， 环比增加 681万元， 财务费用为 3045万元， 环比增加 3781万元， 主要是子公司益凯新材料 2022年末在建工程转固，利息费用停止资本化所致。 2023Q4， 公司资产减值 1.00亿元， 主要系期末计提存货跌价准备带来的影响， 存货跌价损失及合同履约成本减值损失 0.82亿元， 占总资产减值损失的比例为 82%， 而 2023Q3未计提资产减值损失， 导致 2023Q4资产减值损失环比增加较多。 此外， 原材料及在产品计提存货跌价准备共计 0.81亿元， 库存商品计提较少， 若后续冲回， 则对公司归母净利润有积极影响。 Q4的信用减值损失为 2488万元， 环比减少 768万元， 主要是本期回款情况较好， 冲回坏账准备所致。 轮胎扩张带动设备需求攀升， 2023年公司海内外签单实现重大突破中国轮胎企业归母净利润在 2022-2023年呈现明显上升趋势， 中国轮胎企业通过国际化布局， 利用成本优势在全球崛起的势头日趋明显， 资本扩张也显示出加速迹象。 公司目前公司拥有硫化机、 成型机、 鼓、 内衬层、 裁断机等产品形成了半钢/全钢/非公路全系列产品组技术储备， 软硬件产品可覆盖轮胎全生命周期智能装备。 2023年， 公司继续稳扎稳打，国内市场签单完成率高， 客户结构持续优化； 海外市场签单创历史新高，与部分高端客户的合作取得突破性进展， 国际团队继续完善。 截至 2023年底， 公司存货达 56.73亿元， 同比+21.71%， 其中在产品及库存商品存货为 51.95亿元，占比达 92%。 截至 2023年底，公司合同负债为 41.68亿元， 同比+31.97%， 业务规模增长明显。 根据 2023年 12月 14日赛轮轮胎发布的关联交易预计公告， 结合战略规划及实际情况， 赛轮轮胎 2024年预计增加设备、 模具及液体黄金材料等采购量。 2024年赛轮轮胎拟向软控股份购买设备、 模具、 软件、 备件等合计金额 15.20亿元， 2023年关联交易额为 7.49亿元； 购买合成橡胶合计金额 15亿元， 2023年关联交易额为 12.02亿元。 股权激励彰显信心， 2023年股利支付率达 30.38%2021年 10月 14日， 公司公告 2021年限制性股票激励计划， 共授予激励对象的限制性股票数量为 1960万股， 授予价格为 2.55元/股。 考核目标为以 2020年归母净利润为基数， 2021-2023年净利润增长率不低于30%、 50%、 80%。 预计在 2022年 10月 24日、 2023年 10月 23日、2024年 10月 22日分别解禁 40%、 30%、 30%。 2022年 8月 22日， 公司公告 2022年股票期权与限制性股票激励计划， 激励计划拟授予激励对象的股票期权数量为 2,388.00万份， 激励计划授予的股票期权的行权价格为 6.17元/股， 本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为 1592.00万股， 授予的限制性股票的授予价格为 3.86元/股。 考核目标为以 2021年归母净利润为基数， 2022-2024年净利润增长率不低于 25%、 75%、 125%。 预计在 2023年 8月 22日、 2024年 8月 22日、 2025年 8月 22日分别解禁 40%、 30%、 30%。 2023年 8月 15日， 公司公告 2023年限制性股票激励计划， 本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为 3750万股，授予价格为 4.00元/股，考核目标为以 2022年归母净利润为基数， 2023-2024年净利润增长率不低于 30%、 60%（上述归母净利润均剔除全部在有效期内激励计划股份支付费用影响的数值作为计算依据） 。 预计在 2024年 8月 28日、 2025年 8月 28日分别解禁 50%、 50%。 分红方面， 根据公司 2023年年度利润分配预案的公告， 以公司 2023年12月 31日总股本 10.12亿股为基数， 拟向全体股东每 10股派发现金红利 1.00元（含税） ， 送红股 0股（含税） ， 预计分红总额 1.01亿元，股利支付率达 30.38%。 EVEC 橡胶低滚阻、 高耐磨性能优异， 2023年毛利率显著提升截至 2023年底， 公司 EVEC 橡胶设计产能为 10.8万吨， 与传统材料相比， EVEC 橡胶具有以下竞争优势： 应用该类产品可以使轮胎达到滚动阻力、 干湿抓地、 耐磨性能的均衡。 具有更低的滚阻系数和高耐磨性能，比现客户配方同车同区域路试耐磨性能提高 10%以上。 2023年公司橡胶新材料实现营收 15.87亿元， 同比+9%； 实现毛利润13.19亿元， 同比+146%； 实现毛利率 16.89%， 同比+9.39pct， 为近10年来最高水平。 盈利预测和投资评级 根据行业景气度， 我们调整公司盈利预期， 预计公司 2024/2025/2026年归母净利润分别为 5.04、 7.49、 8.47亿元，对应 PE 为 14、 9、 8倍， 考虑下游轮胎景气度上行， 维持“买入” 评级。 风险提示 轮胎设备订单下滑风险； 公司新建产能不及预期风险； 原材料价格上涨风险； 环保及安全生产风险； 同行业竞争加剧风险。

事件:2024年年3月月28日，凯莱英发布2023年年报。公司全年实现收入78.25亿元，同比下降23.70%，剔除大订单后收入同比增长24.37%；归母净利润22.69亿元，同比下降31.28%；扣非归母净利润21.04亿元，同比下降34.87%。单季度看，公司2023年Q4实现收入14.42亿元，同比下降40.99%；归母净利润0.59亿元，同比下降89.89%；扣非归母净利润0.69亿元，同比下降87.47%。 投资要点投资要点:小分子小分子CDMO常规业务稳健增长，临床项目进一步充沛常规业务稳健增长，临床项目进一步充沛小分子CDMO业务全年收入66.20亿元，剔除大订单后同比增速达到25.6%。（1）商业化阶段项目达到40个，实现收入51.12亿元，剔除大订单后收入26.92亿元，同比增长47.13%。受益于高毛利的后期大订单交付和持续降本增效，毛利率提升9.53pts至60.07%。（2）临床阶段收入15.07亿元，剔除特定抗病毒项目影响，同比基本持平，其中临床III期项目69个，覆盖GLP-1、KRAS、JAK、TYK2、CDK4/6等热门靶点，为获取重磅药商业化订单提供充足项目储备。公司预计2024年PPQ项目将达到28个，比2023年增加40%，保障公司业绩长期稳健增长。 新兴业务加速推进，实现多领域突破新兴业务2023年收入11.99亿元，同比增长20.42%。（1）化学大分子全年收入增长8.76%，其中寡核苷酸新增项目35个、多肽业务新增项目12个，首个GLP-1NDA项目申报准备中。（2）制剂业务2023年收入增长18.36%，其中海外收入增长20.51%、订单数增长50%，公司加大客户拓展力度，新客户订单个数占比达44%。（3）生物药CDMO收入增长31.29%，在手项目71个，其中IND项目16个、ADC项目18个、AOC项目3个、BLA项目2个，公司预计未来偶联药物的订单占比将逐渐提升。（4）连续反应技术对外输出首年商业化收入过亿，新增项目19个，金额超2.5亿元，新增深度合作客户15家。 新业务产能加速落地，42024年业绩可期化学大分子生产车间1已顺利投产，截至3月底多肽固相合成总产能已达到10250升，预计2024H1将达到14250升，满足客户固相多肽商业化生产需求；生物药CDMO板块中，张江基地已正式启用，金山基地完成扩建并通过欧盟QP审计，奉贤商业化生产基地建设稳步推进；未来公司计划在欧洲通过自建或收购获得化学小分子和化学大分子API商业化产能。 盈利预测和投资评级考虑到大订单交付后盈利能力阶段性有所减弱，我们适当下调盈利预测，预计2024/2025/2026年收入为64.02亿元/77.66亿元/94.30亿元，对应归母净利润13.11亿元/16.36亿元/20.56亿元，对应PE为24/19/15x。我们持续看好公司在传统小分子CDMO领域的业务拓展，以及新业务板块的战略布局，维持“买入”评级。 风险提示竞争格局恶化；CDMO产能释放不及预期；CDMO订单承接不及预期；汇率波动；原材料价格波动。

2024年 4月 1日， 宇通客车发布 2023年年报： 公司 2023年实现营业收入 270.42亿元， 同比+24.05%。 实现归属于上市公司股东的净利润18.17亿元， 同比+139.36%， 实现扣除非经常性损益后净利润 14.15亿元， 同比+466.16%。 2023年， 公司拟派发现金红利 33.21亿元。 投资要点: 海外需求恢复提速， 公司 2023年全年营收利润同比大幅增长， 单车盈利同比显著增长。 2023年， 公司实现营业收入 270.42亿元， 同比+24.05%， 实现归母净利润 18.17亿元， 同比+139.36%， 全年毛利率 25.65%， 同比+2.82pct， 全年净利率 6.80%， 同比+3.28pct。 公司单车收入为 74.05万元， 同比+2.58%， 单车盈利为 4.98万元，同比+97.94%， 公司 2023年单车收入及单车盈利同比提升， 主要系： 1） 海外客车市场需求恢复以及海外新能源客车需求增长， 公司出口业务持续发力， 出口销量实现大幅增长， 出口销量占比大幅提升。 2）国内旅游客运等市场需求恢复， 推动客车市场需求增加， 公司国内销量实现增长。 2023年公司销售客车 36,518辆， 同比+20.93%； 其中出口销量 10,165辆，同比+78.87%，海外销量占比达到 27.84%，同比+9.02pct， 海外单车收入达到 102.37万元/辆， 同比+3.98%。 2024年， 预计海外客车行业需求总体仍将呈现增长态势， 其中欧洲、拉美、 东南亚、 中东、 中亚等市场新能源客车需求预计保持增长，此外国内旅游市场恢复有望带动国内客车市场需求恢复性提升， 公司 2024年全年收入计划为 329亿元。 产品结构大幅改善， 2023Q4单车盈利环比大幅提升。 2023年 Q4，公司实现营业收入 80.92亿元， 同比-6.84%， 环比+3.25%， 实现归母净利润 7.67亿元， 同比+22.00%， 环比+32.13%， 实现扣非后归母净利润 6.30亿元， 同比+12.31%， 环比+39.15%。 公司实现毛利率 31.92%， 同比+5.87pct， 环比+8.78pct， 实现净利率 9.60%， 同比+2.30%， 环比+2.15%。 2023年 Q4， 公司实现销量 1.02万辆，单车收入为 79.00万元/辆， 同比+2.22%， 单车盈利 7.48万元/辆，同比+33.86%。 加回 2023Q4公司对融资租赁公司长期股权投资的4.5亿元减值， 2023Q4经营性利润为 12.19亿元， 单车经营性利润为 11.9万元， 同环比大幅增长。 公司四季度单车盈利显著提升， 我 们预计主要受益于出口和新能源的高毛利订单交付， 产品结构大幅度改善。 盈利预测和投资评级 公司是国内领先的客车公司， 未来国内客车销量有望持续恢复向上， 同时海外客车行业需求尤其是新能源客车需求仍将呈现增长态势， 带动公司销售总量和结构持续改善， 我们调整了公司的盈利预测， 预计公司 2024-2026年实现营业务收入329.05、 379.79、 431.10亿元， 同比增速为 22%、 15%、 14%； 实现归母净利润 23.26、 28.30、 32.96亿元， 同比增速 28%、 22%、16%； EPS 为 1.05、 1.28、 1.49元， 对应当前股价的 PE 估值分别为 21、 17、 15倍， 维持“增持” 评级。 风险提示 海外客车市场需求恢复不及预期； 国内客车市场需求增长不及预期； 上游原材料涨价超预期； 出口政策变化风险； 公司经营计划不构成业绩承诺， 或不达预期。

事件: 2024年 4月 2日， 兴发集团发布 2023年报： 2023年公司实现营业收入281.05亿元， 同比下降 7.28%； 实现归属于上市公司股东的净利润 13.79亿元， 同比减少 76.44%； 加权平均净资产收益率为 6.73%， 同比下降28.03个百分点。 销售毛利率 16.17%， 同比减少 19.44个百分点； 销售净利率 4.93%， 同比减少 17.49个百分点。 其中， 公司 2023Q4实现营收 61.78亿元， 同比+13.27%， 环比-25.73%； 实现归母净利润 4.45亿元，同比-52.69%，环比+36.85%； ROE 为 2.18%，同比减少 2.58个百分点， 环比增加 0.56个百分点。 销售毛利率 26.89%，同比减少 5.40个百分点， 环比增加 14.28个百分点； 销售净利率 6.61%，同比减少 11.24个百分点， 环比增加 2.43个百分点。 投资要点: 草甘膦及有机硅等产品价格下降， 2023年业绩承压受宏观经济及市场供需变化影响， 公司农化板块及有机硅板块市场景气度明显下行， 草甘膦原药、 有机硅 DMC 等产品销售价格出现不同程度下滑， 导致板块盈利水平明显下降。 2023年公司肥料板块实现销量 123.97万吨， 同比+22.55%， 营收 36.06亿元， 同比+4.59%，毛利率 8.70%， 同比减少 10.38个百分点； 草甘膦系列产品实现销量 17.14万吨， 同比+10.58%， 营收 42.83亿元， 同比-50.60%， 毛利率 31.01%， 同比减少 27.08个百分点； 有机硅系列产品实现销量18.73万吨， 同比-15.55%， 营收 21.44亿元， 同比-48.13%， 毛利率 4.33%， 同比减少 13.16个百分点； 特种化学品实现销量 44.94万吨， 同比+12.94%， 营收 50.28亿元， 同比-19.26%， 毛利率20.75%， 同比减少 17.50个百分点； 矿山采选实现营收 16.03亿元，同比+87.36%， 毛利率 73.74%， 同比减少 0.19个百分点。 期间费用方面， 2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.29%/1.67%/3.97%/1.12% ， 同 比 +0.16/+0.08/-0.10/+0.08pct 。 2023年， 公司经营活动产生的现金流量净额为 14.53亿元， 同比减少 78.89%， 主要是产品价格下降， 销售收回现金减少所致。 2023Q4毛利环比持续修复， 计提资产减值损失影响业绩2023Q4，公司实现营业收入 61.78亿元，同比+7.24亿元，环比-21.40亿元； 实现毛利润 16.62亿元， 同比-0.99亿元， 环比+6.13亿元； 实现归母净利润 4.45亿元， 同比-4.95亿元， 环比+1.20亿元。 公司2023Q4毛利环比增加原因是主要产品磷矿石、 肥料、 有机硅等在四季度价格价差有不同幅度增长。 据 wind 数据， 2023Q4， 磷矿石均价为 984元/吨， 同比-5.57%， 环比+9.95%； 磷酸一铵均价为 3292元/吨，同比+4.00%，环比+17.93%，价差为 832元/吨，同比+64.06%，环比+37.67%； 磷酸二铵均价为 3923元/吨， 同比+4.16%， 环比+6.11%， 价差为 902元/吨， 同比+68.91%， 环比-10.22%。 期间费用方面， 2023Q4年公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.99/2.24/3.61/0.84亿元， 同比+0.45/+0.01/+0.76/+0.05亿元， 环比-0.20/+1.22/+1.24/+0.14亿元。2023Q4公司资产减值损失为 3.41亿元， 同比+2.40亿元， 环比+3.48亿元， 主要是计提存货跌价及固定资产减值损失所致； 2023Q4公司投资净收益为-0.10亿元， 同比-0.36亿元， 环比-0.73亿元。 据 Wind， 2024Q1磷矿石均价为 1009元/吨， 同比-4.65%， 环比+2.59%； 磷酸一铵均价为 3074元/吨， 同比-6.32%， 环比-6.63%，价差为 724元/吨，同比+7.47%，环比-13.01%； 磷酸二铵均价为 3895元/吨， 同比-3.63%， 环比-0.71%， 价差为 1030元/吨， 同比+22.10%，环比+14.18%； 草甘膦均价为 25872元/吨， 同比-42.33%， 环比-10.70%， 价差为 11295元/吨， 同比-58.96%， 环比-16.53%； 有机硅均价为 15544元/吨， 同比-8.58%， 环比+7.92%， 价差为 3774元/吨， 同比+97.15%， 环比+42.16%。 公司主要产品肥料、 有机硅等价差有所修复， 同时湿电子化学品、 光伏胶、 微胶囊、 气凝胶毡、磷化剂等新材料产品在 2023年陆续投产为公司培育了新的利润增长点， 公司业绩有望持续修复。 在建项目有序推进， 新材料业务带来新的利润增长点2023年公司子公司兴福电子 3万吨/年电子级磷酸、2万吨/年电子级蚀刻液项目建成投产， 公司微电子新材料产业综合实力持续增强； 湖北瑞佳 5万吨/年光伏胶、 湖北兴友 30万吨/年电池级磷酸铁项目（一期）、 参股企业湖北磷氟锂业 20万吨/年电池级磷酸二氢锂及 1万吨/年高品质磷酸锂项目（一期） 顺利投产， 公司新能源产业布局全面推进； 湖北兴瑞 550吨/年微胶囊、 5000m3/年气凝胶毡， 湖北吉星 800吨/年磷化剂产能相继投产，为公司培育了新的利润增长点。 后坪 200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目、 宜都兴发湿法磷酸精制技术改造项目、 湖北兴瑞 3万吨/年液体胶（一期） 项目加快推进，建成后将进一步巩固公司产业基础， 增强公司发展后劲。 资源优势显著， 成本控制能力较强公司磷矿资源储量及产能居行业前列。 根据公司 2023年年报， 公司拥有采矿权的磷矿资源储量约 4.05亿吨， 此外， 公司还持有荆州荆化（拥有磷矿探明储量 2.89亿吨， 目前处于探矿阶段） 70%股权，持有桥沟矿业（拥有磷矿探明储量 1.88亿吨， 目前处于探转采阶段）50%股权， 通过控股子公司远安吉星持有宜安实业（拥有磷矿探明储量 3.15亿吨， 已取得采矿许可证， 目前处于采矿工程建设阶段）26%股权， 目前公司磷矿石设计产能为 585万吨/年。 公司充分利用兴山区域丰富的水电资源和良好的光照资源， 建成水电站 32座， 总装机容量达到 17.84万千瓦； 建成分布式光伏发电站 13个， 总装机容量 1828千瓦。 丰富的绿电资源能够为兴山区域化工生产提供成本低廉、 供应稳定的电力保障， 也为公司未来在“双碳” 背景下参加碳交易争取更大有利空间。 盈利预测和投资评级综合考虑公司主要产品价格价差情况， 我们对公司盈利预测进行适当调整， 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 20.23、 24. 11、28.18亿元， 对应 PE 分别 11、 9、 8倍。 公司磷矿石资源优势突出，新材料项目带来新的利润增长点， 维持“买入” 评级。 风险提示宏观经济波动风险； 产能投放不及预期； 产品价格波动风险； 原材料价格波动的风险； 未来需求下滑； 新项目进度不及预期。

事件:2024年4月3日，告贵州茅台公告2023年报：2023年公司实现营业收入1476.94亿元，同比+19.01%；归母净利润747.34亿元，同比+19.16%；扣非归母净利润747.53亿元，同比+19.05%。2023年公司EPS为59.49元/股，拟每10股派308.76元（含税）。 投资要点:公司业绩超预期，首次实现营收利润总额“双千亿元”。2023年公司营业总收入/归母净利润同比分别+18.04%/19.16%，均高于此前发布的2023年度生产经营情况中的业绩预告增速（同比分别+17.2%/17.2%），实现利润总额1036.63亿元，同比+18.20%。公司首次达成营收、利润总额“双千亿元”目标，营收增速亦创下2019年以来新高。受益于产品结构优化、提价政策落地、直营占比提升等因素，公司整体利润端增速略高于收入端。2023Q4营业收入/归母净利润分别为444.25/218.58亿元，同比分别+20.26%/19.33%。 2024年公司营业总收入增速目标仍定为15%，公司在业绩基数逐年提高的情况下仍保持高增长，体现了行业龙头的经营韧性和担当。 “千、百、十”亿元级大单品布局已成型，量价齐升推动营收增长。 产品端：1））茅台酒：2023年实现营收1265.89亿元，同比+17.39%；销量同比+11.10%至4.21万吨，吨价同比+5.66%至300.62万元/吨，主要系茅台酒产能扩张逐步落地；具体来看，贵州茅台酒全球唯一千亿元级酒类大单品地位持续巩固。2）系列酒：2023年实现营收206.30亿元，同比+29.43%；销量同比+2.94%至3.12万吨，吨价同比+25.74%至66.20万元/吨，主要受益于茅台1935等主力产品的持续发力，使得系列酒产品结构进一步优化，利润贡献率进一步提升。据酒业家和财联社报道，2023年茅台1935销售额已突破110亿元，同比翻倍增长。其余系列酒产品中，2023年茅台王子酒单品营收超40亿元，汉酱、贵州大曲、赖茅单品营收分别超10亿元，形成了千、百、十亿元级大单品格局，产品矩阵全面构建。 产能端：公司产能扩建项目持续落地，2023年公司茅台酒产量5.72万吨，同比+0.69%；系列酒产量达到4.29万吨，同比+22.41%。目前公司茅台酒“十四五”技改建设项目稳步实施，建成后可新增茅台酒产能1.98万吨/年，储酒能力8.47万吨；3万吨酱香系列酒技改工程亦有序推进。长期来看公司规划至2030年酒厂产量达到10万吨，我们预计随着公司提价政策实施及产能扩张落地，茅台酒量价仍具备增长空间，系列酒步入“后200亿元时代”的发展基础将进一步夯实。 “i茅台”贡献渠道新增量，带动直营占比继续提升。分销售渠道来看，2023年公司直销渠道/批发代理分别实现营收672.33/799.86亿元，同比分别+36.16%/7.52%。直销渠道中，“i茅台”实现营收223.74亿元，同比+88.29%，毛利率为96.09%，同比+0.83pct，较公司整体毛利率91.96%高出4.13pct。受益于“i茅台”等线上渠道的高速增长，2022-2023年直销渠道占比由40%提升至46%。据“i茅台”微信公众号，截至2023年12月31日，i茅台注册用户数超5300万，平台全年交易额累计超280亿元，新增11家茅台文化体验馆入驻，共有2475家上线门店。“i茅台”彰显了公司营销数字化改革的成果，助力公司实现了破局年轻化、培育新渠道、拓展新赛道，不仅为公司产品带来流量加持，亦丰富了渠道生态。随着公司继续深化渠道改革、提升直销占比，我们预计未来“i茅台”等线上渠道有望带动直销渠道进一步增长，贡献利润增量。 盈利预测和投资评级：我们认为公司未来在量、价和产品结构方面都有持续提升空间，业绩高质量增长确定性强。公司连续两年特别分红，持续提升对股东的现金回报。我们调整公司的盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为68.71/79.40/90.07元，对应PE分别为25/22/19X，中长期继续看好公司在产品结构优化升级+营销渠道改革+产能扩张等多重红利下的业绩稳定性，维持“买入”评级。 风险提示：1）消费力下行抑制行业需求；2）宏观经济大幅波动；3）行业政策发生变化；4）营销工作执行效果不达预期；5）价格改革的市场预期引发波动。

事件: 长城汽车 2024年 4月 1日发布 3月产销快报： 公司 3月实现汽车销售10.03万辆， 同/环比分别为+11.02%/+41.2%。 2024年 1-3月累计销售27.5万辆， 同比+25.11%。 3月哈弗品牌实现销量 5.4万辆， 同/环比分别+13.99%/+20.8%； WEY 品牌实现销量 3608辆， 同/环比分别为+182.98%/+36.2%； 长城皮卡实现销量 1.8万辆， 同 /环比分别为-12.07%/+68.0% ； 欧 拉 品 牌 实 现 销 量 6022辆 ， 同 / 环 比 分 别 为-37.37%/+100.3% ； 坦 克 品牌 实 现 销 量 1.9万 辆 ， 同 /环 比 分 别为+58.6%/+86.5%。 投资要点: 多款热门产品焕新， 新能源&智能化加速推进。 据长城汽车官网资讯， 公司 3月实现新能源汽车销量 2.19万辆， 同比+66.34%，1-3月累计销量 5.92万辆， 同比+112.82%。 3月 8日， 长城汽车芯动半导体与意法半导体签署战略合作协议， 通过稳定 SiC 芯片供应，促进新能源关键零部件升级。 3月， 坦克 700Hi4-T 首发限定版正式交付， 搭载 3.0T V6双涡轮增压发动机的坦克 330也开启交付。 哈弗二代大狗 Hi4版上市， 搭载长城 Hi4智能电混四驱系统和高速智慧导航辅助驾驶系统 NOH， 不断加强越野新能源优势。 坦克 500Hi4-T、 2024款坦克 400Hi4-T 即将于 4月上市， 有望进一步完善新能源产品矩阵。 五大品牌畅销海外， 全球布局不断深化。 3月海外销售 3.6万辆，同/环比分别为+60.66%/+17.1%， 1-3月累计销量 9.28万辆， 同比+78.51%。 公司稳步推进全球化战略， 3月 7日， 长城蚂蚁物流与中远海运特运签署合作协议， 提升产品出海能力； 3月中旬， 坦克 300HEV 登陆墨西哥市场； 在东盟市场， 3月 25日， 长城炮、 哈弗、 坦克、 欧拉品牌现身泰国曼谷国际车展； 3月下旬， 坦克 500和哈弗H6在印度尼西亚正式上市。 目前长城五大品牌市场表现持续向好，预期未来公司将进一步丰富全球产品矩阵， 坚持“生态出海” ， 发挥“整车制造+供应链体系” 系统优势， 持续提升国际市场竞争力。 盈利预测和投资评级 公司高端化新产品周期即将到来， 新能源越野车和出海业务有望贡献显著业绩增量。 我们预计公司未来收入 等业绩指标持续向好， 看好公司未来发展。 公司出海及品牌高端化进展顺利， 我们维持公司盈利预测， 预计公司 2024-2026年实现营业收入 2397、 2743、 2995亿元， 同比增速为 38%、 14%、 9%； 实现归母净利润 109.9、 138.2、 192.0亿元， 同比增速为 56%、 26%、39%； EPS 为 1.29、 1.62、 2.25元， 对应当前股价的 PE 估值分别为 19、 15、 11倍。 维持“增持” 评级。 风险提示 汽车（新能源汽车） 市场销量增速不及预期； 新车开发进程不及预期； 国际市场需求不稳定、 汇率波动风险； 地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期； 智能化发展进度不及预期。

2024年 4月 2日， 北特科技发布 2023年年报： 2023年公司实现营收18.81亿元， 同比+10.3%； 归母净利润 0.51亿元， 同比+10.7%； 扣非后归母净利润 0.43亿元， 同比+44%。 投资要点: 2023年营收稳步增长， 铝锻轻量化业务快速放量。 公司 2023年营业收入为 18.81亿元， 同比+10.3%， 分业务来看： 底盘零部件业务实现营收 12.85亿元， 同比+6.97%， 主要系公司积极开拓产品线和海外市场， 新能源项目快速增长叠加出口项目稳定爬坡贡献显著增量； 铝合金轻量化业务实现营收 1.27亿元， 同比+182.12%，随着新能源汽车的持续渗透， 新项目量产快速爬坡； 空调压缩机业务实现营收 4.43亿元， 同比+3.68%， 顺应商用车市场回暖。 2023年扣非归母净利润同比大增， 毛利率同比改善。 公司2023年扣非后归母净利润为 0.43亿元， 同比+44%， 扣非归母净利润增速快于营收增速， 主要系三方面原因： 1） 毛利率回升， 得益于公司底盘零部件和铝合金业务板块产能进一步释放带来的成本摊薄、 大宗材料成本下降、 生产效率提升等各种举措， 2023年公司实现毛利率 17.42%， 同比+0.28pct； 2） 其他收益增加， 2023年公司其他收益较上年同期增加 710万元， 同比增加 39.5%， 主要系公司多个高新技术企业根据政策适用增值税加计抵扣政策所致； 3） 信用减值损失减少， 公司信用减值损失较上年同期减少 2797万元， 主要系 2023年收回以前年度大额超期账款及应收账款信用减值损失计提比例发生变更所致。 汽车底盘零部件细分领域龙头， 三大增量业务打开成长空间。 公司深耕汽车底盘领域二十余载， 在国内转向器齿条以及减振器活塞杆细分行业内领先， 连续多年保持细分市场主导地位。 我们认为目前公司底盘零部件业务营收保持稳定增长， 未来主要依托压缩机、铝锻轻量化、 机器人三大业务实现快速增长： 1）压缩机方面， 2024年 1-2月国内商用车销量 57.5万辆， 同比+14%， 公司压缩机业务客户目前主要为北汽福田、 一汽奔腾、 中国重汽、 福田戴姆勒商用车客户， 未来有望顺应商用车市场回暖趋势继续增长； 2） 铝锻轻量化方面， 公司铝锻轻量化业务目前处于初期发展阶段， 主要客户包括比亚迪、 采埃孚（ZF） 、 萨克斯等国内外知名整车厂和 Tier1， 未来新项目量产快速爬坡， 轻量化业务有望量利齐升； 3） 人形机器人方面， 公司底盘零部件业务所积累的生产工艺与丝杠产品的生产工艺有较高的同源性，2023年公司迎来进军人形机器人产业链的机会，根据客户需求积极配合推进人形机器人用丝杠产品的样件研发工作， 未来人形机器人业务或将贡献增量。 盈利预测和投资评级 公司压缩机、 铝锻轻量化、 人形机器人三大业务共同贡献主要增量， 我们预计公司 2024-2026年实现营业总收入 20.94、 25.23、 31.9亿元， 同比增速为 11%、 21%、 26%； 实现归母净利润 0.77、 1.48、 2.42亿元， 同比增速为 51%、 93%、63%； EPS 为 0.21、 0.41、 0.67元， 对应当前股价的 PE 估值分别为 70、 36、 22倍， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示 原材料价格持续上涨； 新能源车销量不及预期； 新工厂产能爬坡不及预期； 客户集中度过高； 新品研发进度不及预期； 小市值公司二级市场流动性及股价大幅波动风险。

2024 年 3 月 28 日， 聚合顺发布 2023 年年度报告： 2023 年实现营业收入 60.18 亿元， 同比降低 0.31%； 实现归母净利润 1.97 亿元， 同比下滑18.78%； 实现扣非后归母净利润 1.92 亿元， 同比下滑 18.63%； 销售毛利率 6.70%， 同比上升 0.44 个 pct， 销售净利率 3.61%， 同比下滑 0.37个 pct； 2023 年底， 公司存货金额为 2.48 亿元， 同比下降 31.41%； 2023年公司经营活动产生的现金流净额为 5.20 亿元， 同比上升 46.13%。 2023Q4 单季度， 公司实现营业收入 16.41 亿元， 同比+34.67%， 环比+2.20%； 实现归母净利润为 0.47 亿元， 同比+22.55%， 环比-6.73%；扣非后归母净利润 0.45 亿元， 同比+28.84%， 环比-7.72%； 销售毛利率为 6.20%， 同比+0.15 个 pct， 环比-0.36 个 pct； 销售净利率 3.08%， 同比+0.06 个 pct， 环比-0.46 个 pct； 2023Q4 季度末， 公司存货金额为 2.48亿元， 同比-31.41%， 环比-36.25%； 2023Q4 单季度公司经营活动产生的现金流净额为 3.24 亿元， 同比由负转正， 环比-37.01%。 投资要点:尼龙切片价格下滑， 公司 2023 年盈利降低2023 年公司实现营业收入 60.18 亿元， 同比降低 0.31%。 分产品板块来看， 2023 年公司纤维级切片实现营收 40.07 亿元， 同比+40.36%， 毛利率为 7.32%， 同比+0.62 个 pct； 工程塑料级切片实现营收 18.47 亿元， 同比-30.60%， 毛利率为 5.31%， 同比-0.14 个pct； 薄膜级切片实现营收 1.28 亿元， 同比-72.95%， 毛利率为 1.35%，同比下降 4.98 个 pct。 2023 年， 公司尼龙切片销量 47.78 万吨， 同比+6.04%， 销售均价为 1.26 万元/吨， 同比-5.98%。 2023 年公司实现归母净利润 1.97 亿元， 同比下滑 18.78%， 主要系公司工程塑料级切片、 薄膜级切片业务营收下降所致。 2023 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 0.19%/0.62%/-0.79%/2.63%， 同比+0.01/+0.10/+0.34/+0.78 个 pct。 公司研发费用增加， 主要是因为系公司子公司研发费用增加所致。 2023 年底， 公司存货金额为 2.48亿元， 同比下降 31.41%， 主要系公司产品周转情况变好。 2023 年公司经营生产的净现金流量为 5.20 亿元， 同比增加 46.13%， 主要 系公司销售商品、 提供劳务收到的现金增加所致。 募投项目进展顺利， 产能有序释放2023 年， 公司面对国内外宏观环境和 PA6 产品市场变化， 公司积极发挥多品种、 多生产基地联动优势， 保持生产经营稳态发展。 公司“研发中心” 项目进展顺利， 尼龙 66、 尼龙 66 与尼龙 6 共聚产品相继投放市场， 获得市场认可。 可转债项目“年产 18 万吨聚酰胺 6新材料项目” 生产设备安装完成， 进行试运行， 2023 年按计划逐步释放产能。 截至 2023 年底， 公司尼龙 6 产能达 51 万吨。 消费升级+高端制造， 尼龙高端材料需求提升受益于上游原材料己内酰胺供应瓶颈的突破， 原料自给率大幅提高，叠加下游领域的发展和 PA6 聚合生产技术的进步， 我国 PA6 行业快速发展。 根据卓创数据， 2023 年， 我国 PA6 产量和表观消费量分别为 481.59 万吨和 455.98 万吨， 分别同比增长 8.63%和 7.53%。 随着国内消费升级和制造业高质量发展， 冲锋衣等户外运动服饰需求上升， 民用纤维方面中高端产品市场空间广阔； 我国汽车、 电子电器、 机械、 高铁等行业的发展将带动对中高端、 高性能的尼龙 6 工程塑料需求的增长； 食品包装领域的需求将驱动薄膜行业进入良性发展轨道。 2023 年度分红比例达 45.72%， 兼顾公司发展与股东回报2024 年 3 月 28 日， 公司发布关于 2023 年度利润分配预案的公告，拟每 10 股派发现金红利 2.85 元（含税） ， 截至 2023 年 12 月 31日， 公司总股本为 3.16 亿股， 以此计算拟派发现金红利 0.90 亿元，占归属于上市公司股东净利润的 45.72%。 盈利预测和投资评级 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.40、 3.19、 4.14 亿元， 对应 PE 分别 13.86、 10.45、 8.05 倍。 公司聚焦高端尼龙市场， 2023 年募投项目产能有序释放， 有望逐步贡献业绩增量， 随着下游需求逐渐回暖， 户外服饰需求提升， 公司有望迎来快速发展。 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示 原材料价格波动； 行业竞争加剧； 环保监管及能源管控政策变化； 汇率风险； 新产能建设进度不达预期

2024 年 3 月 27 日， 星宇股份发布 2023 年年度报告， 2023 年全年公司实现营业总收入 102.48 亿元， 同比增长 24.25%； 归母净利润为 11.02亿元， 同比增长 17.07%； 扣非归母净利润 10.45 亿元， 同比增长 28.14%，业绩同比稳步增长。 投资要点:公司业绩同比稳健增长， 盈利能力稳定。 收入方面， 2023 年全年公司实现营业收入 102.48 亿元， 同比增长 24.25%， 其中单四季度， 公司实现营业收入 30.12 亿元， 同比增长 31.87%， 环比增长7.10%。 利润方面， 2023 年全年公司归母净利润为 11.02 亿元， 同比增长 17.07%， 扣非归母净利润为 10.45 亿元， 同比增长 28.14%；其中单四季度归母净利润为 3.21 亿元， 同比增长 70.97%， 环比增长 1.77%， 扣非归母净利润为 3.76 亿元， 同比增长 175.33%， 环比增长 45.74%。 从盈利能力来看， 公司 2023 年全年毛利率为 21.18%，同比减少 1.38pct， 净利率为 10.75%， 同比减少 0.66pct， 期间费用率为 9.54%， 同比减少 1.07pct， 其中， 销售/管理（ 不含研发） /财务/ 研发 费用 率分 别为 1.06%/2.65%/-0.12%/5.95% ， 同 比分 别-0.38pct/-0.34pct/+0.03pct/-0.38pct 。 其 中 单 四 季 度 毛 利 率 为20.45%， 同比减少 0.87pct， 环比减少 0.64pct， 净利率为 10.64%，同比增长 2.43pct， 环比减少 0.56pct， 期间费用率为 9.63%， 同比减少 3.24pct， 环比增长 0.35pct， 其中， 公司销售/管理（ 不含研发）/财务/研发费用率分别为 1.26%/2.32%/-0.33%/6.37%， 同比分别-1.80pct/-1.18pct/+0.15pct/-0.41pct ， 环 比 分 别+0.02pct/-0.06pct/-0.69pct/+1.08pct， 公司盈利水平稳定。 2023 年公司持续推进数字化变革， 加强新技术研发， 拓展全球化市场， 经营绩效持续提升。 客户与产品结构同步优化， 研发新技术与拓展新市场并举。 产品端， 公司产品类型扩张， 产量和质量持续提升。 根据官方公众号（ 2023/12/27）， 公司自主研发的包含灯光控制器和前后灯在内的“领先一代的智慧灯光系统” 已搭载于 AITO 问界 M9 旗舰车型。 根据公司 2023 年年报披露的信息， 公司正在积极布局下列新技术： 1)基于 DMD 技术的 DLP 智能前照灯; 2)基于 Micro LED 技术的 HD 智能前照灯; 3)基于 Micro LED/Mini LED 技术的像素显示化交互灯； 4) 智 能 数 字 格 栅 / 数 字 保 险 杠 的 创 新 研 发 ； 5) 车 灯 控 制 器HCM/RCM/LCU 的开发； 6)汽车电子相关产品技术研发。 根据我们统计的市场公开价格信息， 公司产品 ASP 随着产品迭代持续提高，后续有望继续增长。 客户端， 公司传统客户基本盘稳定， 新能源客户正在放量。 2023Q4 传统客户产量稳定增长， 其中一汽丰田、 一汽大众、 奇瑞汽车产量环比分别增长 0.66%、 18.11%、 29.67%。 新能源客户方面， 理想、 小鹏、 赛力斯 Q4 产量环比分别增长 32.07%、43.16%、 174.70%， 其中， 理想 2023 全年产量同比增长高达160.81%。 公司客户结构持续优化， 预计随着新能源客户配套车型逐步放量， 公司的新能源客户收入贡献占比将会持续提升。 积极拓展海外市场， 推进全球化布局。 公司在塞尔维亚建立子公司， 从事照明灯具、 塑料零件的制造及销售等业务。 该子公司将协同星宇总部承接客户全球化项目， 为公司拓展海外市场奠定良好基础。 塞尔维亚在建工厂账面余额充足， 产能会逐步释放， 公司受益于塞尔维亚法律， 自盈利年度开始 10 年内免征企业所得税， 未来发展可期。 此外， 据公司年报， 公司新注册成立了墨西哥星宇和美国星宇， 海外布局进一步完善。 盈利预测和投资评级 公司为国内车灯企业龙头， 随着公司持续推进 ADB、 DLP 前照灯及氛围灯等项目， 单车价值量逐步提升， 产品及客户开拓顺利， 新能源客户持续放量， 塞尔维亚等海外布局工厂加速贡献公司海外业绩。 结合最新情况， 我们调整公司的盈利预测， 预计公司 2024-2026 年实现营业收入 125、 155、 191 亿元，同比增速为 22%、 24%、 23%； 实现归母净利润 14.2、 17.9、 22.0亿元， 同比增速 28%、 26%、 23%； EPS 为 5.0， 6.3、 7.7 元， 对应 PE 估值分别为 28、 23、 18 倍， 我们看好公司未来发展， 维持“买入” 评级。 风险提示 1） 下游客户销量不及预期的风险； 2） 毛利率下滑风险； 3） 技术研发和产品开发不及预期的风险； 4） 经营管理风险； 5）客户集中度风险

金杯电工 3 月 28 日发布 2023 年年报： 2023 年， 公司实现营收 152.93亿元， 同比+15.83%； 归母净利 5.23 亿元， 同比+41.06%； 扣非规模净利润 4.89 亿元， 同比+46.47%； 毛利率 11.29%， 同比-0.25pct， 净利率3.87%， 同比+0.70pct。 其中， 2023Q4 公司实现营收 43.09 亿元， 同比+19.66%， 环比+3.11%；归母净利 1.64 亿元， 同比+54.05%， 环比+33.94%； 毛利率 11.18%，同比-1.11pct， 环比+0.15pct， 净利率 4.21%， 同比+0.77pct， 环比+0.81pct。 投资要点:受益于变压器、 新能源汽车、 海外需求旺盛， 电磁线销量再创新高。 2023 年， 公司实现电磁线营收 50.20 亿元， 同比+27.20%； 净利润达 2.23 亿元， 同比+27.54%， 销售量突破 7 万吨， 同比+23.25%。 报告期内， 扁电磁线业绩增长主要系变压器、 新能源汽车、 海外需求旺盛及税收减免带动。 就下游来看， 1） 变压器用线销售量同比增长约 25%， 其中特高压变压器用线同比增长超 2 倍， 公司成功中标“2 交 4 直”中川渝、 陇东等特高压线路多个整站项目和国内首个“交改直” 输电工程——扬镇直流项目； 2） 新能源汽车用线年销量同比增长近 64%， 已向国内主要电池包企业供货； 3） 公司扁电磁线直接出口同比增长约 26%。 另外， 公司享受国家先进制造业加计 5%抵减增值税， 增加净利润 1196.01 万元。 电缆着力渠道和大客户开发， 风险管控与降本增效并行， 驱动业绩高增。 2023 年， 公司电缆营收 100.99 亿元， 同比+13.04%； 净利润达 3.47 亿元， 同比+41.62%， 销售量 279 万公里， 同比+12.65%。 公司着力渠道与大客户开发， 业务规模持续扩大， 毛利增长与规模增幅基本一致； 同时加强内部降本增效和风险控制， 信用减值损失同比-28%， 影响净利润同比+6%； 此外， 享受国家先进制造业加计5%抵减增值税税收优惠， 增加净利润 5319.59 万元。 报告期内， 公司新产品矩阵不断丰富， 紧跟新能源发展风口， 完成了 LIYCY、 EYU、RVY 系列产品的开发、 形成订单， 全年新开发客户约 30 家， 实现昕海琳、 滨捷机电、 银浦动力批量供货； 中高压、 铝合金风能电缆已 取得初步业绩， 为后续在风电行业全面推广奠定基础； 低烟无卤盾构机电缆已形成规模销售， 跟随客户设备远销海外。 清洁能源第二增长曲线成果显著， 产能扩充助力新动能成长壮大。 2023 年公司清洁能源领域销售收入突破 13 亿元， 营收占比 9%， 同比+46%， 培育第二增长曲线成果显著。 此外， 公司产能扩充逐步推进， 新能源汽车电机专用扁电磁线在现有的 2 万吨产能基础上， 第三期 3 万吨扩能项目正在建设中， 预计 2025 年投入使用。 同时， 公司正在衡阳扩建用于生产新能源汽车线与充电桩用电缆、 机器人线缆、 伺服电缆、 传感器电缆、 拖链电缆等产品的工业线缆项目， 该项目规划产值 10 亿元， 预计 2025 年建成投产。 在做好国内基本盘的同时， 公司将以现有出口业务为基础， 加快海外产能布局落地。 盈利预测和投资评级： 公司为扁电磁线全球龙头和线缆行业优势企业， 筑牢成熟产品壁垒， 布局清洁能源领域第二增长曲线成果显著，我们预计公司2024-2026 年有望实现营收177.88/205.49/ 242.79 亿元， 归母净利润为 6.01/7.20/8.72 亿元， 当前股价对应 PE 分别为13X、 11X、 9X， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示： 宏观环境风险， 原材料价格波动风险， 市场竞争加剧风险， 应收账款回款风险， 海外拓展不及预期风险。

3月 30日， 晨光股份发布 2023年年度报告： 2023年公司实现营业收入233.51亿元/同比+16.78%， 归母净利润 15.27亿元/同比+19.05%， 扣非归母净利润 13.98亿元/同比+21.00%。 2023Q4实现营业收入 74.92亿元/同比+19.54%， 归母净利润 4.33亿元/同比+24.62%， 扣非归母净利润 4.02亿元/同比+28.14%。 投资要点: 聚焦产品力提升， 传统核心业务业绩稳健增长。 2023年公司传统核心业务实现营业收入约 91.36亿元/同比约+7.55%； 晨光科技实现营业收入 8.57亿元， 同比增长 30%。 面对外部环境多重压力， 公司聚焦重点终端和单店质量提升， 产品开发减量提质， 提高单款上柜率和销售贡献， 以产品结构完整性为框架， 梳理经市场验证， 满足消费者市场需求， 给终端带来增量的一盘货， 提升有效单品上柜， 公司产品力提升带动传统业务营收实现相对平稳增长。 零售大店蓬勃发展， 九木杂物社首次实现盈利。 1） 2023年晨光生活馆（含九木杂物社） 实现营业收入 13.35亿元， 同比增长 51%，其中， 九木杂物社实现营业收入 12.40亿元， 同比增长 52%， 实现净利润 2572万元， 首次实现盈利。 2） 截至 2023年， 公司在全国拥有 659家零售大店， 其中九木杂物社 618家（直营 417家， 加盟201家） ， 同比+129家（直营+80家， 加盟+49家） ； 晨光生活馆41家， 同比-10家。 伴随着商场客流恢复， 九木杂物社线下门店快速复苏， 线下门店在产品组合、 精细化运营、 消费者洞察及服务方面均有所提升， 线上公域电商稳定增长， 私域重点发力社群运营及到家社区电商， 逐步形成以文创文具为核心品类的中高端文创杂货零售品牌， 第二增长曲线日渐清晰。 书写工具盈利优化较为明显， 办公直销业务引领增长。 2023年书写工具/学生文具/办公文具实现营收 22.73/34.66/35.11亿元， 同比+4.83%/+8.58%/+8.91%， 毛利率同比+2.35/+1.58/+1.31pct。 科力普在充满挑战的环境下业绩依然保持稳定增长， 实现营业收入 133.07亿元， 同比增长 21.75%， 实现净利润 4.01亿元， 同比增长7.98%， 净利润率为 3.02%。 科力普凭借专业的电子化交易系统、 智慧化仓储物流管理体系、 优质的产品供应链及个性化服务， 已成为企业采购数字化先锋与行业引领者。 盈利能力较为稳定， 期间费用率有所降低。 1） 2023年公司毛利率为 18.86%/同比-0.50pct； 净利率为 7.04%/同比+0.26pct。 2） 2023年公司期间费用率 10.66%/同比-0.81pct， 其中销售/管理/研发/财务费 用 率 分 别 为 6.64%/3.50%/0.76%/-0.23% ， 同 比 分 别-0.15/-0.47/-0.16/-0.03pct。 维护股东权益， 坚持持续稳定分红政策。 公司自 2015年上市以来股利支付率均超过 34%。2023年度公司拟每股派发现金红利 0.8元（尚待股东大会审议） ， 分红总额达 7.74亿元， 现金分红及股份回购合计金额占归母净利润的 50.74%。 盈利预测和投资评级： 公司聚焦产品力提升与全渠道布局， 传统业务稳健增长， 结构优化， 晨光科技增速可观， 办公直销业务引领增长， 零售大店收入增长与门店拓展成效亮眼， 九木杂物社首次实现盈利， 第二增长曲线日益清晰。 基于外部环境压力， 文具行业面临需求收缩、 预期转弱、 下行压力加大的挑战， 我们调整 2024-2026年盈利预期， 预计营业收入为 271.73/316.08/368.58亿元， 归母净利润为 18.29/21.26/24.56亿元， 对应 PE 估值为 18/16/14x。 维持“买入” 评级。 风险提示： 科力普品类拓展不及预期， 头部大店效提升不及预期，产品升级不及预期， 行业竞争加剧， 终端消费力疲软。