传统业务景气度回升。公司传统业务为煤矿安监产品,前些年行业景气度下降,应收账款严重影响利润,制约业务扩大。近一年以来国家推行供给侧改革,煤价上行,行业盈利提升,对煤矿安监产品需求回升,上半年收入增长17.64%,扭转颓势,后续有望继续受益于国家相关政策推进落地的利好。 轨交板块前景广阔,新产品稳步推出。控股子公司富华宇祺主营通信产品,从煤矿领域转型轨交和军工信息化。近年,轨交信息化领域年度投资额百亿规模,未来十年仍将保持10%左右复合增速,富华宇祺的列车通信网络产品行业领先,普通列车配套产品市占率第一,高铁列车标准动车“复兴号”实现首例配套应用,后续将随轨交高景气发展充分受益。同时,借助公司新布局军工领域的资源,实现了转型军工通信的突破,业务规模有望进一步扩大。 轨交板块前景广阔,新产品稳步推出。控股子公司富华宇祺主营通信产品,从煤矿领域转型轨交和军工信息化。近年,轨交信息化领域年度投资额百亿规模,未来十年仍将保持10%左右复合增速,富华宇祺的列车通信网络产品行业领先,普通列车配套产品市占率第一,高铁列车标准动车“复兴号”实现首例配套应用,后续将随轨交高景气发展充分受益。同时,借助公司新布局军工领域的资源,实现了转型军工通信的突破,业务规模有望进一步扩大。 产业基金运作顺利,保障持续外延优质项目;管理增效呵护业绩,股权激励激发活力。公司在西安设立军民融合产业基金,上半年基本完成了对某通信导航测控业务的公司的投资工作,另有多项前期储备项目,下半年将随尽调工作展开逐步落地。公司注重经营效益,对传统业务领域,严格实施筛选,回避盈利弱、回款周期长的项目;同时优化内部管理流程,严抓降本增效,起到了积极效果。 盈利预测和投资评级:买入评级基于对公司传统业务回升,轨交与军工业务前景广阔的判断,首次覆盖,给予买入评级。预计2017-2019 年归母净利润分别为7300 万元、1.08 亿元及1.42 亿元, 对应EPS 分别为0.11 元、0.16 元及0.21 元,对应当前股价PE 分别为78 倍、53 倍及41 倍。 风险提示:1)业绩不及预期风险;2)煤矿行业改革力度与进度不及预期;3)军工订单不及预期;4)轨交领域建设进度与投资规模不及预期。

传统军民融合产品保持行业领先。 公司控股股东为中船重工集团下属华中光电所,是海军舰船光电系统龙头,产品广泛用于侦察、火控、警戒、对抗、导航、通信等六大领域,技术实力雄厚。上市公司主营红外热成像与激光测距产品,是具备广阔前景的军民融合产品。其中红外热成像产品可用于军事侦察、导弹制导、搜索跟踪、武器观瞄、电力、森林防火等军民领域;激光测距产品广泛用于军事、安防、交通、电力等下游行业。当前,国际恐怖主义依然猖獗,全球市场需求持续提升;一带一路稳步推进,相关国家军民两个市场带来的外贸需求得以释放;国内军事与民用领域需求较大,公司立足国内军工,向民用和海外拓展,有望长期受益于市场高景气以及高端产品高附加值的利好。 新品拓展打造未来增长点。 激光投影业务:公司掌握三基色激光投影机和蓝激光投影机相关技术研发与产品生产能力,能够实现大色域,高纯度,高亮度,高分辨率,长寿命的投影技术。太赫兹相关业务:产品包括太赫兹光谱仪、太赫兹成像仪、太赫兹雷达、太赫兹通信终端,太赫兹波段具备透视性、安全性、和光谱识别特性,可对非极性物质等有良好的穿透性,对生物组织无电离伤害,可探测大分子物质,广泛应用于包裹安检、无损探测等民用市场。 激光投影和太赫兹两个民品方向经过多年培育,即将进入业绩贡献期。 底蕴深厚叠加改革活力带来向好预期。 公司积极进行新技术的研发和新产品研制,上半年新增授权专利16项、软件著作权6项,申请并已经专利局受理专利20项,其中发明专利12项,实用新 型4项,外观设计4项。公司把握国家大势,深挖“一带一路”政策优势,充分利用当前产业转型升级及结构性调整的有利时机, 优化调整公司内部经营机构,加强军品民品、国内国外市场拓展。公司上半年实施管理增效手段,精简部门、产研分离,提高科研水平,提升管理效率。技术领先、市场拓展、管理增效,三者叠加,将共同推动公司业绩回升。 盈利预测和投资评级:买入评级 基于对公司产品在军民两个市场的预期市场规模的判断,首次覆盖,给予买入评级。预计2017-2019年归母净利润分别为1.57亿元、1.92亿元及2.39亿元,对应EPS分别为1.31元、1.60元及2.00元,对应当前股价PE 分别为48倍、40倍及32倍。 风险提示:1)业绩不及预期风险;2)军工订单不及预期;3)民用市场拓展不及预期;4)新产品研发风险。

玻纤行业龙头地位稳固,综合竞争力持续提升。公司是玻纤行业龙头企业,世界范围内玻纤市场份额占比达到20%以上。公司全面布局国内市场,在九江、桐乡、成都和埃及等地分别建设生产线,引入高效生产管理方法,持续降低生产成本,2014-2016年玻纤产品综合毛利率分别为35.3%、40.2%和44.5%,呈逐年上升趋势,公司行业内综合竞争力持续提升。 海外项目持续扩产,全球市场服务能力提升。公司现已完成埃及两期8万吨/年项目建设。目前,埃及三期工程4万吨/年产线现已点火,埃及地区总产能达到20万吨/年。埃及项目产品销往欧洲、土耳其和中东等市场;公司规划在美国南卡罗莱纳州投资3亿美元建设8万吨/年产能的玻纤生产线,预计于2018年底投产,将有效降低美国区域玻纤销售库存周期,进一步提升公司产品在美国的市场竞争力;2017年8月公司公告预计在印度新建10万吨/年无碱玻纤纱产线,实现海外项目持续扩产,全球市场服务能力提升。 玻纤产品技术升级,持续提升高端领域应用占比。公司传统玻纤产品主要应用于建筑建材领域,在2014年前营收占比高达40%,随着公司不断提高玻纤产品技术水平和下游应用领域逐步向高端拓展,公司产品下游应用结构出现显著改变。公司未来将持续提高在轨道交通、汽车轻量化、风能、管罐和电子产品等应用领域占比,实现整体盈利水平进一步提升。 大股东中建材股份与中材股份公布合并协议,公司业务向下游复合材料领域延伸。2017年9月,公司大股东中国建材股份(03323.HK)与中材股份(01893.HK)联合公布合并协议,每1股中材股份可以换取0.85股中国建材股份,换股后中材股份全部资产、负债、人员等一切权利和义务将由中国建材承接。公司作为中国建材股份旗下子公司,受益于母公司建材行业龙头地位稳固,并与行业竞争对手泰山玻纤由同一大股东控股,未来协同效应增强。同时,公司通过收购中国建材股份旗下风机叶片供应商中复连众32.04%股权,实现风电领域产业链延伸,行业竞争力进一步增强。 盈利预测和投资评级:我们看好公司作为玻纤行业龙头的发展前景,未来公司产品应用结构调整和海外业务拓展将推动公司业绩进一步增长,预计公司2017-2019年EPS 为0.73、0.90和1.11元/股,维持“买入”评级。 风险提示:海外项目建设进度低于预期;国内玻纤冷修技改项目效果低于预期;玻纤产品市场需求低于预期;中国建材股份与中材股份协同效应低于预期。

公司发布2017年半年报:上半年实现营收16.25亿元,同比增长21%;实现归母净利6.07亿元,同比增118.36%。公司预计1-9月归母净利润9.47-11.9亿,同比增94.9%-144.9%。 投资要点: 上半年投资收益贡献净利大增长,三季度量价齐升。公司上半年实现营收16.25亿元,同比增21%,归母净利6.07亿元,同比增118.36%,其中包含投资收益约2亿元,主要系公司回购股票产生,为非经常性损益。分产品来看,锂盐产品营收10.73亿元,同比增24.3%,锂盐毛利率43.47%,同比增2.74个百分点;金属锂系列营收3.28亿元,同比增46.5%,毛利率35.44%,同比增0.13个百分点。金属锂营收增长主要因销量同比增18.5%,价格同比增19.2%所致。公司预计1-9月归母净利润9.47亿-11.9亿,则三季度归母净利为3.4亿-5.83亿,环比增长47%-108%,我们认为主要系公司1.5万吨技改逐步释放产能,同时三季度以来,碳酸锂报价仍在上行。 多点布局锂矿资源,保障锂盐产能爬升。公司从去年以来大举布局锂矿,掌握核心资源。目前公司持有澳大利亚RIM公司43.1%的股权。公司6月公告,RIM公司的Marion矿山已向公司发货四批共计7.9万吨。Marion矿山新建20万吨生产线预计2018年达产,届时产能将满产达到40万吨/年,公司将包销其全部6%与部分4%锂精矿。同时,公司与Pilbara签订包销16万吨/年协议,预计2018年下半年投产;收购美洲锂业17.5%股权,Olaroz项目设计产能折碳酸锂2.5万吨/年,预计2019年投产,公司享有其锂盐产品80%包销权。 公司现有碳酸锂、氢氧化锂产能分别为2.4、1.2万吨/年。新建产能包括宁都赣锋1.75万吨碳酸锂、马洪2万吨单水氢氧化锂,项目进度符合预期,预计集中在2018、2019年释放产能。根据我们的测算,若锂矿项目进度符合预期,2018、2019年公司锂矿自给率将至100%,锂矿渠道多样化,锂盐产能增长有保障。 短期预计碳酸锂价格持续上行,长期看好氢氧化锂的高景气。短期看,我们认为下半年锂盐在需求大增而供给有限的格局下,价格高位继续上行。今年二季度以来,市场采购意愿加强,而部分锂盐厂商因技改设备检修等原因供应受限制,锂盐价格开始调涨。进入三季度,商用车放量刺激动力电池需求大涨,正极材料厂生产积极性提升,锂盐需求大增。长期看,高能量密度需求下,三元材料高镍化是趋势,而高镍三元的锂盐只能是氢氧化锂,因而氢氧化锂的高景气将持续。特斯拉model3的量产,将加速氢氧化锂的需求释放。以单车电池平均装机量60Kwh计算,model3单车氢氧化锂需求量为35.7kg,订单量50万辆对应的氢氧化锂总需求为1.79万吨。 盈利预测和投资评级:公司今年大举布局锂矿,解除资源端瓶颈,降低生产成本。短期我们看好下半年公司锂盐量价齐升,长期看好公司掌控锂资源享受行业高景气。我们预计2017-2019年的EPS分别为2.11元3.38元,4.10元,对应的PE分别为42倍,26倍,22倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新能源车产销不达预期,公司相关扩产项目进度不达预期,公司产品价格上涨不达预期。

定增预案已过会,雄伟精工业绩超预期公司拟以34.03元/股非公开发行股票数量为不超过3232万股、募集资金不超过11.00亿元,将全部用于收购雄伟精工100%股权。雄伟精工专注于汽车车身系统,主要生产座椅骨架及零部件、车身附件以及相关模具(座椅结构件收入占比70%以上,安全件收入占比约15%),经营发展稳健,2006年~2016年销售收入复合增长20%~30%。交易对方承诺雄伟精工2016、2017年度实现的净利润分别不低于1.15亿元、1.25亿元,且2016、2017、2018年度累计承诺净利润不低于3.75亿元。实际上,雄伟精工2016年、2017年半年度已审核实现归母净利润分别为1.54亿元、8664万元,同时预计2017年、2018年实现归母净利润分别为1.42亿元、1.49亿元,业绩有望大幅超预期。 原材料上涨拖累毛利率,创利低于创收公司主营业务增长主要是因为下游市场需求有所回暖,优化产品结构,增加新产品市场销售。铬铁等原材料价格上涨,导致毛利率下滑严重,较去年同期下降5.33pct。三项费用率保持平稳;本期预收账款1823万元,同比增长52.78%。另公司新增的“磨球高速辊轧工艺及智能化生产线成套设备研制”项目相关设备安装调试到位,已逐步投入使用;新产品双金属复合锤头已开始给波兰铜业供货,公司有望通过优化公司结构、提升产品毛利率,从而不断提升盈利水平。 切入汽车零部件市场,双主业蓝图起航借助上市公司平台,雄伟精工今年已与奥托立夫签订了长期供货协议,并进入卡斯马、恩坦华的供应体系,将原有五大核心客户延锋江森、佛吉亚、博泽、高田、麦格纳、奥托立夫拓展至7~8个核心客户,且订单基本属于平台项目,持续性较强。盐城、长春、仪征等工厂产能将进一步释放,同时加强横向产品线的延伸,向大件复杂件扩充。通过本次交易,公司迅速切入汽车零部件市场,未来将实现耐磨材料、汽车零部件业务的双轮驱动。 盈利预测与评级:维持增持评级基于审慎性原则,在非公开增发未最终完成时,暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素,预估公司2017/2018/2019年每股收益分别为0.06/0.11/0.13元,若增发顺利完成,预估公司2018/2019年每股收益分别为1.54/1.79元,对应当前股价PE为20/17倍,当前主营业务的业绩处于历史低位,公司推进以制造业为基础的多元化战略布局势在必行,维持增持评级。

事件: 公司公告:2017上半年度实现营收5.47亿元,同比增长21.86%;实现归母净利润1.04亿元,同比增长49.6%。 投资要点: 公司各项收入稳定增长,中报业绩符合预期。东方国信2017年上半年实现营业收入5.47亿元,同比增长21.86%。归属上市公司股东的净利润1.04亿元,同比增长49.6%。其中,公司上半年购买的理财收益计入投资收益,合计2117万元,因此扣除非经常性损益后的净利润8094万元,同比增长20.82%。毛利率略有增长,达到45.92%,同比提升3.8个百分点,主要是受电信业务和金融业务毛利率提升影响。 “大数据+”推动工业产业实现高增长。受益于大数据+工业产业的有效整合,公司工业领域业务上半年实现营收9845万元,同比增长53.92%,毛利率39.42%,发展开始步入快车道。此外,公司工业互联网平台BIOP在矿山安全、城市及工业锅炉、流程制造、离散制造、轨道交通等领域成功落地,并积极在水电、智慧照明、空压机、城市供热、风电等行业的公有云及私有云领域扩展。 传统电信领域维持稳健发展,政府、金融领域发展潜能得到有效释放。报告期内,受益于与电信运营商的进一步深度发展,公司电信领域实现营收2.23亿元,同比提升16.23%。金融领域得益于合作金融机构以及服务客户数的快速增长,实现营收1.03亿元,同比增长33.55%。政府领域,公司借助旗下大数据产品,成功深入公安、军工、海关等领域,实现营收5886万元,同比增长29.11%。公司推出的智慧城市产品“城市智能运营中心(IOC)”被评为具备行业代表性和示范性的大数据优秀产品之一。同时,公司拟用自有资金2800万元占股56%与其他方成立内蒙古新泰国信,全力打造可复制的以大数据为核心的IOC平台,至此公司IOC业务迈向新的阶段。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司半年报业绩符合预期,“大数据+行业”多点开花。预计2017-2019年公司EPS为0.45/0.57/0.73元,对应的PE估值:33.38/26.34/20.34倍。维持“买入”评级。 风险提示:(1)电信领域业绩不及预期。(2)公司在非电信领域业务拓展不及预期。(3)系统性市场风险。

公司是国内体外诊断行业中布局免疫诊断和分子诊断的领先企业。 公司拥有高通量流式荧光、化学发光免疫分析以及多重多色荧光PCR 三大主要技术平台,并成功开发了20种肿瘤标志物的检测产品,覆盖了国内前十大恶性肿瘤的指标检测,是国内乃至国际上肿瘤标志物临床检测产品最齐全的公司之一。凭借独特的技术平台优势以及产品种类不断丰富,公司有望成为肿瘤检测领域乃至免疫诊断领域的龙头企业。 技术平台优势互补。在免疫诊断领域,公司专注于肿瘤标志物检测,主要有高通量流式荧光和化学发光两大技术平台。其中,前者通量更高、速度更快,有利于降低试剂和耗材成本;后者灵敏度高,特异性强,更适合单指标的检测。随着试剂种类的不断丰富,预计两项高端免疫技术平台可覆盖几乎所有的免疫检测项目。在分子检测领域,目前以HPV 检测为主,针对高通量流式荧光和实时荧光PCR两项技术平台分别采用不同分型的试剂检测,满足客户多样化需求。 布局肿瘤全病程临床检测,看好发展前景,主要因为:①免疫诊断试剂以肿瘤标志物检测为主,占总收入约2/3,近年对肿瘤检测需求持续增强,据国家癌症中心统计,2013年恶性肿瘤新发病例368万,同比增长3%;②终端客户以高端医院为主,截止2016年底,覆盖三级医院318家,仅占国内三级医院数量的14%,发展潜力较大。 首次覆盖,予以买入评级。看好公司的免疫和分子诊断平台,预计2017-2019年EPS 分别为2. 14、2.72和3.50元,对应PE 分别为43.57、34.30、26.68倍。 风险提示:检测项目指导价格下调、市场竞争加剧的风险。

多品类协同发展:公司积极进行产能和品类扩张,打造综合调味品平台。2017年4月,公司公告实施阳西美味鲜食品生产项目的投资计划,项目总投资为16.25亿元,建成后新增各类调味品及相关食品65万吨,其中30万吨食用油,20万吨耗油,10万吨料酒,5万吨醋,达产后公司将充分利用现有品牌和渠道实现多品类协同发展。同时,上半年推出厨邦黄豆酱、海鲜酱、叉烧酱、柱候酱、排骨酱等12款酱料,有助于带动下半年营收增长。 涨价影响基本消化:公司二季度收入同比增长11%,收入增速较一季度放缓,主要是公司为了应对成本上升压力,2017年4月对旗下产品提价,出厂价提价5%-8%,终端价提价8%-10%左右,经销商提前进行备货,透支了二季度的业绩。总体来看,消费者对提价接受度较高,提价对下游需求冲击较小,目前渠道库存较低,终端动销正常。提价后渠道盈利改善,预计公司经销商盈利水平较行业龙头高出5%左右,渠道积极性进一步提升。 市场拓展不断推进:公司将全国市场分为五级,一、二、三级市场所在的东南五省是主销区域,收入占比70%以上,收入基数较大,成熟度较高,未来主要采取渠道下沉的策略,一、二级市场下沉到乡镇,三级市场下沉到县。目前四、五级市场基数低、增速快,是未来重点发展区域,渠道要分别覆盖到地市和省会。公司餐饮渠道占20%,终端消费80%,餐饮渠道占比一直较小,公司正加大餐饮市场的开拓力度: (1)请专业人士参与厨邦厨师顶级俱乐部,主要是厨艺比赛等活动,比如5月23日在北京举办全国凉菜大赛,由于凉菜具有标准化生产、毛利率高、适合统一推广等优点,对公司提升餐饮渠道帮助较大。 (2)聘请厨师顾问,通过顾问推广来带动餐饮发展。 投资建议:暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响,预计公司2017-2019年EPS 分别为0.60元、0.76元、0.91元,对应PE 分别为34X、27X、22X,公司受益消费升级和集中度提升,卡位主流价格带,稳健增长可期,盈利能力仍可提升,维持“买入”评级。 风险提示:公司非公开发行不确定性;新品不达预期。

事件: 据鲁北集团官网报道,9月6日,鲁北集团、聚泽资产新能源产业基金合作签约仪式隆重举行。山东鲁北企业集团总公司与聚泽资产管理(上海)有限公司成立新能源产业基金对无棣金海湾锂业科技有限公司进行股权投资,用于年产能2万吨碳酸锂的建设和发展。 投资要点: 碳酸锂项目落地,迈出锂电池新材料坚实一步。本次鲁北集团与聚泽资产管理能源产业基金规模2.6亿元,其中劣后级资金0.6亿元,由双方共同认购,优先级资金2亿元,由聚泽资产负责募集,存续期为3年。基金由聚泽资产进行管理,所建项目由鲁北集团负责运营。该项目总投资2.6亿元,设计年产20000吨碳酸锂新材料,其中主产品为电池级碳酸锂年产16000吨、单水氢氧化锂4000吨(其中1386吨用于生产高纯碳酸锂)、高纯碳酸锂1000吨,副产品主要为元明粉及钙渣。钙渣可用于鲁北化工股份有限公司石膏制硫酸联产水泥,能够实现资源综合利用。项目总投资收益率30.75%,项目投资利润率29.58%,项目税后财务内部收益率25.71%,所得税后项目投资回收期4.78年。具有良好的经济效益和社会效益,为建设鲁北锂电池新材料基地奠定了坚实基础。 新能源产业合作持续推进,国企改革呼之欲出。年初鲁北化工与锦江集团、恒杰实业及杭州金投发起设立新材料、新能源产业基金,该基金总额10.01亿元,主要投向新材料、新能源领域。包括但不限于锂离子电池材料项目、煤焦油加氢项目、电子特气项目。产业基金的成立和后期运作将进一步加快公司产融结合的步伐,公司在新能源材料领域的布局日渐清晰。2016年7月15日,公司通过增资扩股形式引进战投锦江集团,其持有鲁北集团44.5%股份。锦江集团在参股鲁北集团后,已经实质性参与鲁北集团部分经营管理工作,包括进行一系列的国企改革措施。 新旧动能转换,跨入企业发展快车道。公司传统主业总体经营形势向好,上半年营收2.63亿元,同比增长4.75%;归母净利润2686.71万元,同比增长108.86%。随着环保督查的持续推进,部分产品市场销售价格快速回暖。公司不断加强精细化管理及系统化技术改造,公司整体经营业绩增长明显。与此同时,公司在新能源和技术创新领域的拓展不断取得阶段性突破,此次2万吨碳酸锂项目的落地,将进一步加速公司在新材料、新能源产业拓展的步伐。 盈利预测和投资评级:维持买入评级不考虑公司新业务拓展和国企改革的贡献,预计公司2017-2019年EPS分别是0.13元、0.15元、0.18元。我们持续看好公司在新能源材料领域的布局以及传统主业各主要产品市场需求持续改善,销售价格稳中有升。维持“买入”评级。 n 风险提示:项目进展不达预期;下游产品回暖不及预期;公司国企改革推进的不确定性影响。

整合龙蟒钛业,产能扩增和钛白粉提价扩大公司业绩弹性。公司2016年9月收购龙蟒钛业100%股权完成业务整合,钛白粉产能由26万吨/年增加到56万吨/年,成为亚洲第一世界第四的钛白粉企业,国内市场占有率达15.9%,公司产品全年出口量约占全国出口总量的39.0%。年初至2017年9月初公司七次上调钛白粉价格,由16400元/吨上调至19500元/吨,涨幅高达18.9%,产能扩增和钛白粉提价扩大公司业绩弹性。 海外产能逐步退出,行业集中度进一步提高。海外产能在2012~2015四年行业低谷期间持续退出,特诺、亨斯曼等国际巨头2015-2016年累计退出产能超20万吨;而同期中国产能占比从37.4%提升至44.6%。国内在行业竞争和环保的双重压力下,低于5万吨产能部分退出。大型生产企业产能集中度2017年已经达到60%以上,行业供给侧集中度进一步提高。 新兴市场需求快速增长,国内钛白粉出口市场空间大。钛白粉在国内下游市场以房地产为主,其中重涂领域钛白粉应用在海外国家建筑涂料市场占比高达70-75%。国内钛白粉出口量从2007年13.7万吨增长至2016年72.2万吨。海外新兴经济体中越南、印尼、泰国、印度的人均GDP均居于1300-8000美元之间,处于快速增长期。其中人均GDP在2000美元左右印度和越南等新兴市场房地产行业发展速度最快,下游需求快速增长将推动国内钛白粉出口量稳步增长,出口市场空间大。 氯化法替代硫酸法趋势明显,公司实现氯化法规模化产销行业龙头地位稳固。相比硫酸法生产钛白粉,氯化法生产的钛白粉光学和化学性能更好。具有生产流程短、连续化操作、单系列装置规模大、“三废”排放少等优势,是未来钛白粉行业生产方法发展的大趋势。国内现建成并投入生产或者试产的氯化法钛白企业仅河南佰利联、漯河兴茂钛业、云南新立、辽宁锦州钛业4家公司,产量合计为10.54万吨/年,仅占全国行业总产量的4.1%。公司氯化法钛白粉产能已达6万吨/年,实现规模化产销,同时计划于2019年初实现新增20万吨/年氯化法钛白粉产能,公司行业龙头地位进一步稳固。 盈利预测和投资评级:公司钛白粉受益于供需两端双轮驱动,量升价涨。氯化法生产钛白粉是行业大趋势,公司实现规模化产销未来将显著受益。预计公司2017-2019年EPS分别为1.48、1.78和2.11元/股,维持“买入”评级。 风险提示:同行业竞争加剧风险;产品下游需求不及预期;产品价格上涨不及预期;20万吨/年新增氯化法产能建设进度低于预期。

拟出资3.1亿实施电子特气项目,有望填补国内空白。9月4日,公司发布公告拟实施电子特种气体项目,并设立电子特种气体分公司。此次项目采用深冷精馏、物理吸附和催化合成等先进技术生产电子特种气体和混配气体,拟新建25套电子特种气体项目生产装置,项目建设期为3年,涉及投资额3.1亿元,其中企业自筹40%,申请银行贷款60%。项目实施后,有望填补国内在电子特气领域的空白,并为公司拓展国际市场奠定坚实基础。 进口替代空间巨大,项目落地将显著增厚公司业绩。电子特气是整个电子工业体系的核心关键原材料,一直受发达国家的技术封锁,特别是对一些关键特种电子气体产品(如高纯磷烷和砷烷),发达国家通常实施禁运措施。据中国产业信息网统计,2015年中国电子特气市场规模达85亿元,但市场基本被美国气体化工(APCI)、美国普莱克斯(Praxair)等跨国气体公司垄断,存在巨大进口替代空间。公司此次项目的产品为电子特种气体混配气体及同位素,主要应用于半导体领域,产品价格相对较高,具备良好的经济性;预计年均销售收入将达到1.44亿元,年均利润总额0.74亿元,将对公司业绩形成明显提振。 产品梯队不断完善,有望充分受益气体涨价。受环保及去产能因素影响,我国气体价格呈现上涨态势。其中液氧、液氮、二氧化碳等工业气体较年初上涨126%、49%、29%;瓶装高纯氦气、氙气等特种气体较年初上涨86%、18%。公司目前已形成以二氧化碳、氢气、液化气为主体的多元化气体销售格局,上半年实现营收1.76亿元,同比增长50%,实现归母净利润1321万元,同比增长146%。随着电子特气项目的落地,公司气体产品梯队将得到完善,在气体价格上涨的背景下,公司未来业绩有望充分受益。 气体运营基地逐步进入正规,整体盈利有望释放。公司依托大型炼化厂,通过废气回收利用生产二氧化碳等有价气体。在这一“绿色”模式推广下,已经形成了本部、长岭、惠州、安庆、海南、福建六大运营基地。目前岳阳长岭项目的原料气供应方案有望最终敲定,海南项目开工率逐步提升,其他四大基地均已实现盈利。公司各运营基地的业绩有望逐步释放。 首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2017-19年归母净利润为0.52、0.75、1.03亿元,对应EPS为0.08、0.12、0.16元/股,按照最新收盘价8.27元计算,对应PE分别为99、69、50倍,我们认为公司实施电子特气项目将产生良好的进口替代效应,同时气体业务有望整体受益于涨价逻辑,未来业绩向好,首次覆盖给予“增持”评级。

事件: 9月5日晚公司发布公告:天一世纪股东曹阳等17人将其所持有的天一世纪18.20%股权全部转让给宁波卓源投资,完成股权转让。同时嘉旨投资(中民投持股69.40%)增资天一世纪,股权占比30%,控股股东股权结构发生变动,实际控制人没有变化,中民投间接持有理工环科6.57%股权。对此,我们点评如下: 投资要点: 大股东股权结构发生变动,战略引进中民投 公司大股东宁波天一世纪(持上市公司31.56%股权)原股东曹阳等17人将其所持有的大股东18.20%股权全部转让给宁波卓源投资,股权转让完成后,天一世纪进行增资,注册资本由1000万元增加到1428.57万元,新增注册资本全部由嘉旨投资(中民投持股69.40%)认缴,股权转让和增资完成后,嘉旨投资成为天一世纪第一大股东,持股30%,中民投实现间接持有上市公司6.57%股权,成为公司的战略股东。上市公司控股股东没有发生变化,实际控制人为周方洁先生、余艇先生和刘笑梅女士(三人为一致行动人)。 中民投背景深厚,期待后续协同效应,公司发展有望迈入新阶段 中国民生投资集团(中民投)是中国领先的全球化大型民营投资公司,由全国工商联和59家民营企业共同发起设立,注册资金为500亿元。中民投背景深厚,目前管理资产逾2700亿元,2016年实现净利润超70亿元,旗下产业涵盖新能源、居家养老、建筑工业化、通用航空、保险、银行、租赁等,但没有环保产业。此次间接持股理工环科,是中民投在环保领域的布局,我们认为中民投后续在资金、资源、项目等方面会给上市公司支持,期待后续的协同效应。中民投深厚的股东背景将会给公司带来新的局面,公司发展有望迈入新阶段。 各项业务积极向好,公司业绩高增速可期 公司2017年半年报营收增长67%,归母净利润增长294%,各板块业务积极向好:1)江西博微受益于营改增、核心产品升级换代等影响,产品销量大增,同时推出配网APP新业务,推广效果较好;2)尚洋环科首创政府采购环境监测数据模式,凭借“四省一快”的独特优势已经获取300个监测站点项目。在河长制、环保督察常态化、第三方环境检测服务化的背景下,公司有望拿到更多订单;3)碧蓝环科在手湖南湘潭岳塘经开区签署50亿综合治理框架,其中土壤修复相关项目约20亿元,市场影响力持续巩固和提高,有望充分受益土地修复市场大蛋糕。公司预计1-9月实现归属净利润同比增长125-175%,公司各项业务积极向好,我们认为高增长可持续。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。我们预计2017-2019年的EPS 分别为0.86、1.10、1.35 元,对应当前股价PE 分别为29、22、18 倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:与中民投协同效应低于预期、传统主业持续下滑、电力信息化推进缓慢、水质监测及土壤修复业务低于预期、环保政策低于预期、宏观经济下行风险。

行业整体初具规模,增长潜力静待挖掘从上世纪80年代发展至今,保健食品行业市场规模突破2000亿元,成为全球第二大市场。行业已经初具规模,但从人均消费来看,中国保健食品增长空间仍然巨大。未来行业的增长潜力来自于细分市场的快速发展、非直销领域的集中度提升、线上电商平台的兴起以及备案制的政策利好。 研发优势明显,发力单品战略公司优势在于研发实力,并通过大单品战略打造品牌。2008年至2016年,公司研发费用从486万元增长至1亿元,稳定占总营收比例的3.5%。通过研发稳定而持续的投入,公司具备了毋庸置疑的研发优势。同时,如果新品拥有较好的目标人群基础且产品本身质量过硬,公司将通过大单品战略,集中资源推广单个品牌,从而打造高销量的单品,来带动整体营收的增加。 商超持续渗透,电商业务兴起经过十年深耕药店渠道,公司已经入驻百强药店的96家,空白的商超渠道和兴起的电商平台给公司带来新的机遇。从国外发展来看,随着消费者健康意识的增强,保健食品的消费逐渐从可选转为必选,消费场景也从药店延伸到商超。公司目前开拓了50家左右的百强商超,未来进一步渗透的空间较大。同时,电商的兴起也为公司带来新的机遇,依靠线上专供QS产品以及跨境购,公司开始积极开拓电商业务。 严控产品品质,广告打响品牌保健食品同质化现象严重,品牌才是真正的护城河。公司通过品质把控和广告投入,逐渐打造出属于汤臣倍健的品牌护城河。公司坚持三步走战略,逐步实现了上游原材料的把控,保障了产品的高品质。在广告投入方面,公司坚持每年稳定投入广告费用,占总营收比例达10%。经过品质的把控和品牌的宣传,汤臣倍健保健食品的品牌形象已经深入人心。 积极股权投资,稳健探寻并购公司通过股权投资进入大健康领域,并稳健的寻找合适的并购标的。近三年,公司使用自有资金九亿元投资十六家公司,涵盖互联网金融、大健康领域等方面,公司的愿景是成为健康干预的综合解决方案提供商。另一方面,公司账面拥有26亿元现金,且无借款,优良的资产负债表给公司并购提供了空间。虽然公司决策层在并购方面较为稳健乃至保守,但未来的外延并购仍然值得期待。 盈利预测和投资评级:上调买入评级从细分市场发展、集中度程度、电商平台以及备案制政策等来看,保健食品行业未来发展空间广阔。公司在产品、渠道、品牌和外延发展方面皆有看点,作为保健食品非直销龙头未来增长值得期待。综上所述,我们预计公司2017/18/19年EPS分别为0.49、0.58、0.60元,对应2017/18/19年PE为28.45、24.09、23.59倍,上调公司“买入”评级。 风险提示:食品安全事故;跨境购业务不及预期;电商业务增速不及预期;保健食品行业增长不及预期;大单品战略不及预期;商超渠道渗透不及预期;公司未来外延并购的不确定性。

光电传输产品优质供应商,军品业务稳步发展。公司是专业从事军用光电传输产品研发、生产的高科技企业,产品广泛应用于航天、航空、舰船、电子和兵器等领域,客户主要为各大军工集团下属的骨干企业和科研院所,具有较高的品牌认知度和稳固的市场基础。我国军队目前处于战略转型的关键时期,战略空军、远洋海军以及全域作战陆军的建设都对装备提出了大量的需求,光电传输产品作为武器装备的重要组成部分,其市场规模和需求将随着装备发展而保持稳定快速的发展。 军转民开拓业务领域,技术创新强化竞争优势。以军工产品和技术为基础,公司积极拓展民用高端市场,将军用技术转化为高端民品,充分发挥公司的技术优势。公司已通过了航空航天、船舶以及铁路领域的多个民品资质认证,轨道交通线缆等产品也顺利实现市场突破,民品营收快速提升,成为公司新的业绩增长点。同时,公司密切跟踪客户需求,提前进行技术开发并实现产品转化,竞争优势不断增强,客户粘性和满意度不断提升。2017年上半年,以FC总线为代表的新产品实现收入0.47亿元,同比增长1928.20%;光电组件及其新产品实现收入0.87亿元,同比增长68.82%,民品市场的开拓和新产品的开发成效显著,相关业务有望持续保持高速增长。 进入舰船海水淡化领域,强化军工产业布局。公司已收购常康环保,常康环保是海军各型舰船海水淡化装置的主要供应商,在反渗透海水淡化设备方面占据主要市场份额。在海军走向深蓝的背景下,舰船长距离和长时间的远洋航行将更加常态化,而海水淡化装置是远洋航行舰船的标配,其需求也将随着舰船需求的增长而增长。在我国海军舰船数量仍然偏少的情况下,舰船海水淡化装置有望随着舰船产业在今后数十年保持高速发展,常康环保承诺2017年、2018年净利润(扣非以及扣除相关退税额的归母净利润)分别不低于0.59亿元和0.67亿元,将显著增厚公司业绩。此外,在原有业务的基础上,双方将加强全面协同,实现优势互补,进一步提高公司在军工领域的知名度和综合竞争力,军品业务有望迎来进一步发展。 盈利预测和投资评级:增持评级。公司军品业务稳步发展,民品业务不断突破,通过常康环保进入海水淡化领域,军工民品均有望实现快速发展。基于上述理由,首次推荐,给予增持评级。预计2017-2019年归母净利润分别为1.53亿元、1.93亿元以及2.37亿元,对应EPS分别为0.55元、0.70元及0.85元,对应当前股价PE分别为43倍、34倍及28倍。

2014年从主营纺织行业逐步延伸至影视文化领域。江苏鹿港文化股份有限公司成立于1993年(2016年6月由江苏鹿港科技股份有限公司变更而来),传统主业主要从事各类精纺、半精纺纱线以及高档精纺呢绒面料生产与销售。2014年公司为响应国家号召,加快转型升级的步伐,2014年11月通过并购世纪长龙影视有限公司及2015年7月收购的浙江天意影视有限公司51%的股权切入影视文化行业。2015-2016年公司影视剧业绩不断成长,电影上,参与的引进片《神探夏洛克》、联合制作的电影《大圣归来》;电视剧上,推出的正剧《王大花的革命生涯》、联合制作革命历史重大题材大剧《彭德怀元帅》等。世纪长龙与天意影视共同打造了一系列精品影视剧。2016年3月完成非公开发行募集10亿元,主要用于支持互联网影视剧项目的开发、拍摄和发行,并成立鹿港互联影视(北京)有限公司,为影视文化行业的发展夯实基础。为突出核心竞争力优势,2016年6月15日完成证券简称的变更,公司名称由“江苏鹿港科技股份有限公司”变更为“江苏鹿港文化股份有限公司”,进一步明确了影视文化行业战略目标。 2015年收购天意影业51%,2016年终止收购余下49%,2017年有望继续推进。2015年7月,公司以现金购买天意影视51%的股权。2015年天意影视并入上市公司报表,2015-2017年业绩承诺净利润分别不低于2500、5500、8500万元。收购天意影业增强了公司影视业务制作及发行能力,引入新的影视行业上下游资源,有助于增强公司影视业务综合实力、提高公司影视业务板块业绩贡献。由于天意原定于2016年6月份签订的几部新剧预售合同只有完成一个,2016年7月终止收购天意影视余下49%股权。天意影视2016年的实现净利润为6194.82万元,完成了2016年度5500万元的业绩承诺,公司有望继续推进天意影视余下股权的工作。 影视文化行业一种是“大而美”的平台公司享有优势,另一种“小而美”的公司同样可通过精品带来业绩弹性。公司超级网络剧将借助视频网站大数据分析、采用IP改编、大主创、大投入以及用户全程参与的模式进行制作,绑定原著作者及其编剧团队,保留原著精髓,同时借鉴好莱坞剧集制作经验,并引进海外技术团队参与制作。发行渠道方面,将国内主要网络平台与传统媒体双向合一,在公司原有的传统媒体发行经验基础上,强化新媒体发行,通过精品打造“小而美”的具有弹性的影视文化公司。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。公司传统主业纺织业务的净利润在2013-2015年分别为1221万元、4590万元、6828万元,保持增长,2014年为响应国家号召,加快转型升级切入影视文化领域。我们认为,文化传媒领域通过跨界并购实现估值提升中,一般主业处于亏损,拖累业绩案例居多,鹿港文化的传统纺织业务仍保持利润贡献,通过继续加强技术改造做好纺织业务同时加快转型升级。影视文化方面,世纪长龙与天意影视通过成功的影视作品凸显了其在专业度及作品上的打磨和把控能力。2016年影视板块产生净利润预计占整个上市公司净利润的70%左右,2017年-2019年不考虑纺织等传统业务对净利润的影响,我们预计2017-2019年影视文化净利润分别为1.65亿元、2.06亿元、2.61亿元,对应eps分别为0.18元、0.23元、029元,以8月31日收盘价对应的PE分别为32.55倍、25.48倍、20.21倍。若考虑传统纺织等业务,同时基于审慎性原则预测不考虑收购天意影视余下49%股权的影响,我们预计2017-2019年净利润分别2.6亿元、3.72亿元、5.28亿元,对应eps分别为0.29元、0.42元、0.59元,以8月31日收盘价对应的PE分别为20.15倍、14.08倍、9.93倍。首次覆盖,公司后续推出的《曹操》等正剧带来的社会和经济效益双升可期,给予买入评级级。 风险提示:互联网影视剧项目审核风险;收购天意影视余下49%股权不确定性风险;传统纺织行业对公司业绩影响的不确定性风险;影视剧项目进展不及预期风险;业绩承诺不达预期风险;人才资源不足风险;行业竞争风险;经营不达预期风险;行业监管风险;宏观经济波动风险。