行业持续回暖+海外市场发力,工业车辆业务有望稳步增长。随着国内经济逐步企稳,加之欧洲市场增长强劲,2016 年我国工业车辆销量达37 万台,同比增长12.95%;2017 年第一季度销量为9.70 万台,同比增长9.93%,行业景气度持续复苏。公司传统主业为轻小型搬运车和电动仓储车辆业务,二者市占率分别国内第一和国内第二,有望充分受益于行业回暖。此外,公司积极拓展国际业务,2016 年分别出资100 万美元和10 万卢布设立北美诺力和俄罗斯诺力,全年实现海外营业收入为8.27亿元,同比增加16.75%;毛利率为32.28%,较上年同期增加8.98个百分点。随着相关布局的不断深入,公司海外业务有望稳步增长。 收购无锡中鼎布局物流系统集成行业,有望打造新的业绩增长点。2016年公司通过发行股份及募集配套资金的方式作价5.4亿元收购无锡中鼎90%的股权,后者主营业务为智能化物流系统集成及相关物流系统和装备的销售、规划设计、研发制造、售后服务,其有轨巷道堆垛机技术水平和市场占有率稳居全国第一。根据业绩对赌协议,无锡中鼎承诺2016-18年实现净利润分别不低于3200、5000、6800万元,其中2016年已完成承诺利润的106.73%。我们认为,公司通过收购无锡中鼎已完成物流搬运,存储,输送的自动化,智能化软硬件结合的全产业链布局,未来将形成“高效节能仓储车辆”+“智能仓储物流设备”双主业格局,有望打造新的业绩增长点。 产品结构逐步拓展,业务布局不断完善。公司积极探索工业4.0 产业链实施路径,不断提高对智能化产品的研发投入,已在AGV 小车、高空作业平台、自动停车设备等领域完成业务布局。2015 年4 月,公司与上海交通大学签订战略合作协议,目前已联合开发出AGV 托盘搬运车、AGV 托盘堆垛车等多款产品;自动停车设备由公司子公司诺力车库负责,已于2015 年开始贡献业绩;高空作业平台业务已经推出臂式高空作业平台产品。随着公司产品线不断丰富,有望为未来业绩增长提供动力。 股权激励绑定利益,彰显公司发展信心。公司于2017 年6 月26 日推出第一期限制性股票激励草案,拟向160 名激励对象按12.97 元/股的价格授予560 万股限制性股票,解锁条件为以2016 年公司营业收入为基数2017-19 年净利润增长率不低于50%、80%、100%。我们认为本次股权激励有利于激发管理团队的积极性,提高经营效率,看好公司业绩的长期发展。 首次覆盖给予公司“买入”评级:预计2017-2019 年公司净利润分别为215 百万元、268 百万元、333 百万元,对应EPS 分别为1.15 元/股、1.44 元/股、1.79 元/股,按照6 月30 日收盘价26.35 元计算,对应PE 分别为23、18、15 倍。公司已形成“高效节能仓储车辆”+“智能仓储物流设备”双主业格局,实施股权激励亦充分彰显发展信心,未来业绩有望高速增长,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:工业车辆行业陷入低迷、物流系统集成业务推广不及预期,新品研发及推广不及预期。

并购Jagex全部100%股权事项(通过收购宏投网络100%股权实现)如预期落地,体现公司转型决心和执行力。富控互动前身为“中技控股”,原主业为销售建筑材料、提供新型桩型专业领域内的技术服务等。2016年6月,公司开始筹划重大事项停牌,并于2016年7月至9月推出重大资产出售以及重大资产购买的预案,出售传统资产、现金收购品田投资持有的宏投网络26%股权以及宏达矿业持有的宏投网络25%的股权,交易完成后,公司持有宏投网络51%的股权,目前正在推进收购宏投网络剩余49%股权。其中,宏投网络为以收购Jagex为目的而设立的公司,其持有英国著名游戏研运商Jagex100%股权。上市公司于2016年10月公司完成传统资产置出,2016年12月公司完成现金购买宏投网络51%股权,公司名称也于2017年3月20日正式变更为“上海富控互动娱乐股份有限公司”简称“富控互动”,公司主业已变更为游戏的研发和运营。本次推进继续收购事项,体现了公司转型的决心和执行力。 Jagex是英国最大,也是盈利最高的游戏公司之一。公司设立于2001年的英国剑桥,旗下系列PC端游戏Runescape(以下简称“RS”)经过16年的运营已经成为全球最成功的PC端MMORPG(大型多人在线角色扮演游戏)游戏之一。从数据上看,RuneScape系列注册玩家超过2.5亿人,目前月活跃用户达到百万级别,在Twitch上的热度排名前10等,属于名副其实的长青游戏和高影响力系列IP。 2015-2016年电子竞技玩法推动业绩大幅增长,2017年有望持续获得出色业绩,产品储备丰富。2016年7-12月Jagex实现扣非净利润15116.79万元人民币(按照英镑兑换人民币8.9212进行换算),超原公司盈利预测预期近49%,主要由电子竞技玩法带动业绩大幅提升。2017年Jagex将扩大电子竞技玩法及其影响力,有望为公司再度带来大幅业绩提升,经审计,2017Q1Jagex实现扣非净利润10857.78万元,业绩继续加速增长。此外,公司储备有大量RuneScape系列新游戏,主要为移动端游戏,未来业绩保障度强。 核心看点:1)游戏产品的市场扩张:Jagex已开始着手中国市场的开拓,并计划RuneScape系列游戏在中国地区的授权发行事宜等。2)多元化游戏产品研发:Jagex将充分利用RuneScape的游戏IP进行移动化,包括PC端RuneScape的手游化以及相关IP的新手游开发计划。3)外延式发展:公司仍将继续在海外执行外延计划,通过外延扩展自身的产品线。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。因为采取现金方式收购,我们预计本次收购宏投网络剩余49%股权风险较小,将于近期完成。收购完成后,上市公司几乎全部净利润将来自于Jagex。我们预计Jagex公司2017-2019年实现净利润4.19/5.02/5.65亿元(非今年上市公司并表业绩),作为估值比对,若假设Jagex于2017年1月1日时即100%并表在上市公司体内,则2017年4月18日(停牌前)股价PE分别为24.82/20.72/18.41倍。暂不考虑本次并购因素,我们预计公司2017-2019年实现归母净利润2.13/2.56/2.88亿元,对应EPS分别为0.37/0.44/0.50元,对应2017年4月18日(停牌前)股价PE分别为48.63/40.57/36.02倍,本次并购完成可能性高,完成后公司估值相对游戏行业偏低,而标的公司质地优质,维持公司“买入”评级。 风险提示:1)新游戏进度、市场认可度不及预期;2)跨国管理风险;3)上市公司原主业与游戏行业区别较大,转型之中可能存在风险;4)国际政治及经济风险;5)外汇风险;6)收购过程中的债务风险;7)收购不能如期完成的风险。

事件: 公司发布2017年半年度业绩预告,预计上半年实现归属于上市公司股东的利润13500万元-14500万元,去年同期为3652.60万元,同比增长269.60%-296.98%,其中非经常性损益9000万元至9200万元。 投资要点: 预计中报业绩同比增长近3倍,投资收益大幅增厚业绩。公司预计上半年实现归母净利润13500万元-14500万元,同比去年增长近3倍,其中转让参股公司湖南中科星城石墨的投资收益8741万元,大幅增厚业绩。如果算扣非归母净利润,则为4300万元-5300万元,同比增长17.7%-45.1%,符合预期。 正极材料量价齐升。公司现有正极材料产能1万吨,其中包括燕郊6000吨(钴酸锂和三元),海门一期和二期一阶段4000吨(三元)。公司目前在海门二期二阶段扩建4000吨高镍三元材料,预计三季度完成调试并投产。公司正极材料一直供不应求,2016年受产能限制出货量8000吨左右,全年预计出货量有望达到一万吨以上。上半年,上游原材料钴涨价带动下游三元材料涨价,公司通过对下游客户端的强议价能力,在单吨出货价提升的基础上,单吨毛利也有提升。此外,公司的产品结构里,产品单价和附加值更高的高镍622占比提升,也使得公司的盈利提升。 高镍三元国内布局领先。随着动力电池能量密度的要求逐步提升,高镍三元材料大势所趋。给特斯拉供货的松下早已规模化使用NCA。高镍三元材料的主要壁垒在于生产工艺要求高、难度大。公司深耕三元材料多年,是国内率先开发成功高镍多元材料并且实现了批量生产的企业,具有技术领先优势。今年3月,公司公告非公开发行预案:拟发行不超过3660.7万股,定增筹集15亿元资金用于新建年产1.8万吨高镍三元材料的生产线,并且按照NCM811/NCA的标准来建设,在产能规划建设上也领先国内同行。 盈利预测和投资评级:短期来看,公司的正极材料量价齐升,盈利能力大增。长期来看,公司作为国内三元材料的龙头,将显著收益新能源车的持续增长以及高镍三元材料的渗透率提升。暂不考虑此次定增对股本稀释以及公司业绩的影响,预计2017-2019年公司的EPS分别为0.6元,0.57元,0.71元,对应的PE分别为40倍,43倍,34倍,维持买入评级。 风险提示:新能源车的产销不达预期,高镍三元的需求不达预期,公司新建产能进度不达预期,产品价格波动的风险。

玻纤行业龙头地位稳固,综合竞争力持续提升。公司是玻纤行业龙头企业,2016年公司玻纤产销达120万吨/年,世界范围内玻纤市场份额占比达到20%以上。公司布全国范围市场供应链,在九江、桐乡、攀登和成都分别建设生产线,引入高效生产管理方法,持续降低生产成本,综合毛利率达到40%以上。公司不断升级玻纤生产配方和生产工艺,行业内综合竞争力持续提升。 持续拓展海外业务,公司整体收益持续提升。公司现已完成埃及两期产线建设,总产能达到16万吨/年。目前,埃及三期工程4万吨/年产线正在建设。埃及产线出厂产品持续直销欧洲市场,有效避免欧盟高额反倾销税。2016年5月,公司在美国南卡罗莱纳州投资3亿元建设8万吨/年产能的玻纤生产线,有效降低美国区域玻纤销售库存周期,进一步提升公司产品在美国的市场竞争力,公司整体收益持续提升。 提升玻纤产品技术等级,向高端应用领域持续拓展。公司玻纤产品传统应用于建筑建材领域,在2014年前营收占比高达40%,随着公司不断提高玻纤产品技术水平提升和下游应用领域逐步向高端拓展,公司产品结构出现重大转变。公司未来将继续向风机叶片、汽车轻量化、输油管道和电子产品等应用领域拓展,实现整体盈利水平提升。 盈利预测和投资评级:我们看好公司作为玻纤行业龙头的发展前景,未来公司产品应用结构调整和海外业务拓展将推动公司业务进一步增长。预计公司2017-2019年EPS分别为0.64、0.77和0.88元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:海外项目建设进度低于预期;国内36万吨/年玻纤技改项目进度低于预期;玻纤产品销售利润低于预期;产品应用领域结构调整效果低于预期。

配网订单持续落地,终端产品竞争优势明显。继公司公告在山东、上海、江苏、辽宁等地配网设备协议库存招标中标累计金额9602.35万之后,在各省区物资招标采购中又累计中标配网测试装置2379.10万元。今年以来累计订单约为1.2亿元,较去年全年增长217%,订单的持续落地奠定了公司在配用电产品业务领域的领先地位。随着配网领域投资的加速,预计配网板块全年营收达到2.5亿元。 布局配网全产业链,技术龙头深耕细分领域。公司2013年收购金智晟东51%股权以来,立足优势资源整合,实现配网自动化全系列产品研发、制造。产品覆盖从站端层到主站层的配电自动化环节,配网测试装置由配网测试服务衍生而来,产品技术积累深厚、毛利率高,广受电网公司好评。在主站系统方面,主动配电网技术承接863等多项课题,是微网的内核和能源互联网的雏形。卡位优势明显,将极大受益于配网投资及分布式能源的崛起。 布局雄安,从长计议。今年以来,公司在京津冀地区的持续中标,累计中标额达到1233.79万元。为进一步提升中标业绩及在手项目综合管理,结合国家在雄安新区的总体发展规划,公司拟在雄安新区设立综合运维平台公司。雄安定位绿色智慧新城,区域配电网规划是重中之重。公司有望充分发挥在电网业务领域的综合优势,积极参与新区配电网建设。 盈利预测和投资评级:预计公司2017~2019年EPS分别为0.81元、1.15元、1.44元,对应PE为28倍、20倍、16倍。我们继续看好配网投资及模块化变电站对公司业绩的拉动及EPC项目规模的快速提升。订单的持续落地消除了前期的不确定性,上调至“买入”评级。 风险提示:模块化变电站业务增长不及预期;配网投资不达预期;行业竞争加剧的风险。

事件: 公司6月21日晚发布公告称:公司作为联合体成员之一预中标阜阳市城区水系综合整治(含黑臭水体治理)PPP项目(标段一和标段二),项目总投资99.23亿元,项目规模不断创新高,对此,我们点评如下: 投资要点: 联合预中标阜阳近百亿PPP项目,彰显超强拿单能力 由葛洲坝牵头,公司与中证葛洲坝城市发展产业基金、天津市市政工程设计研究院作为成员组成的联合体,成为阜阳市城区水系综合整治(含黑臭水体治理)PPP项目标段一(47.87亿元)与标段二(51.36亿元)的第一中标候选人,项目总投资99.23亿元。项目内容是阜阳市泉北片区、颖东片区、颖西片区的市政工程、河道工程、河道景观工程等,建设期不超过3年,运营期15年;PPP项目出资比例中政府方占比5%,社会资本方占比95%,公司在项目公司中出资比例为14.24%。根据招标规定,投标人不能同时中标2个标段,另外公司作为联合中标体,属于公司的具体中标金额待定。 据E20平台信息称,阜阳市城区水系综合整治(含黑臭水体治理)PPP项目分三个标段,涉及45条河道工程、25条河道景观工程、289.5公里截污管道、112座桥梁、4个湿地等工程,项目总投资140亿元,该PPP项目吸引了包括中国中铁、北排、碧水源、东方园林等在内的50多家企业参与竞标,公司参与的联合体在如此激烈的竞争环境中脱颖而出一方面显示出公司超强的拿单能力,奠定在水环境综合治理领域的市场地位,另一方面预计属于公司的数十亿订单将会明显增厚公司未来几年的业绩。 完善产业链打造综合环保平台,在手订单充足保障业绩高增长 公司是生活污水处理行业较早提供“一站式六维服务”的专业公司,目前已经在全国12个省份运营95座生活污水处理厂,污水处理规模377万吨/日,公司在市政污水领域的市场影响力逐步提升,于此同时公司近几年也通过不断的资本运作来拓展产业链:2015年8月,公司收购麦王环境72.31%的股权切入工业废水领域、2015年10月收购挪威GEAS 公司布局小城镇污水处理项目,2017年1月增资 美国TREVI公司获取正渗透技术。同时公司研发污泥深度处理成套设备、成立水环境事业部和管网事业部等一系列举措,巩固在“工业废水、小城镇污水、污泥处理、流域治理、管网”等产业热点的布局,污水治理范围更广,产业链上下游不断拓展,环境综合平台逐渐成型。 产业链不断完善带来充足订单,2016年公司新增节能环保工程订单8.91 亿元,期末在手订单12.37 亿元;新增运营类订单10.52 亿元。自2017年以来,公司在国内相继中标了寿县安丰PPP项目(2860万元)、泗阳三期扩建项目(5120万元)、宿州市循环经济示范园污水处理工程PPP项目(2.16亿元)、随州PPP项目(5462.91万元)、沐阳一体化项目(2.22亿元)、邹城PPP项目(1.85亿元),新增订单7.57亿元。与此同时,公司在海外也取得了进展,子公司麦王环境与美国TPCO公司就RM2项目签订了施工协议,合同总金额折合人民币1.25亿元。再加上此次阜阳项目,充足的在手订单为公司未来几年的高增长提供了保障。一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1901.11-2217.96万元,同比增长80%-110%,我们认为公司高增长能够持续。 员工持股+股权激励+管理层变更,公司发展将加速 1)2015年11月,公司对337名激励对象推出限制性股票激励计划,限制性股票总量为1397万股,授予价格为13.86元/股,预留部分的限制性股票已于2016年9月2日授予完成,授予价格是11.04元/股;2)2016年10月21日公司推出股票期权激励计划:拟向125 名激励对象授予1575 万份股票期权,其中首次授予1393.5万份,股票期权行权价格24.10元/股。业绩考核目标为以2015年净利润0.75亿元为基数,2016-2018年净利润增长率分别不低于50%、80%、150%,即对应3年净利润分别不低于1.12、1.35、1.87 亿元,3 年复合增速35.60%;3)2017年4月公司推出员工持股计划草案,拟募集资金5000万元,杠杆1:1,总规模1亿元,涉及员工122人,实际控制人认购43.62%,锁定期12个月。 我们认为,公司3年推出2次股权激励1次员工持股,覆盖的员工较多,能够完善公司的激励机制,吸引和留住人才,有利于公司的长期发展,同时3年业绩目标复合增速35.60%显示员工对公司发展充满信心。另外,3月8日公司更换了新董事长,由原执行董事长王颖哲担任。我们认为,新上任的董事长王颖哲年轻有为,专业与行业经验丰富,同时已经入司15年,曾在各个部门工作过,对公司的现状、发展目标与战略有清楚的认识和理解,再加上王颖哲先生被授予了50万股股权激励,公司的管理将会更加完善,实行职业经理人制度,有利于公司的长期发展。 市值小具备安全边际,具备长期投资价值 公司目前市值有65.5亿元,流通市值36.6亿元,市值较小。同时非公开发行价格20.46元,股票期权行权价24.10元,目前股价22.22元,具备一定的安全边际。我们认为公司:订单充足+激励到位+管理层变更+安全边际高,具备长期投资价值。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。不考虑阜阳PPP项目对公司业绩的影响,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.58、0.78、1.02元,对应当前股价PE分别为37、27、21倍,维持“增持”评级。 风险提示:项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、收购不及预期的风险、宏观经济下行的风险

公司全资子公司合肥国轩高科动力能源有限公司与南京金龙客车制造有限公司签署采购合同,拟于2017年内向后者销售纯电动客车电池系统1.29万套,合同总金额14.91亿元,该合同金额占公司2016年度经审计营收的26.78%。 频接大单打消市场疑虑,业绩有望回暖。年初至今,公司公告了三个大订单,分别是中通(13.29亿元,5,700套),北汽新能源(18.75亿元,5万套),南京金龙(14.91亿,1.29万套)。目前公司在手订单46.95亿元,已经接近去年全年营收规模。三季度随着各地公交集团招标开启,地补目录的出台,新能源商用车将迎来大的产销拐点,预计公司来自客车和物流车的订单也将陆续增加。此前公司一季报业绩不达预期以及市场对二季度产销量的悲观预期,使得市场对公司今年业绩比较悲观,后续订单的增加将使得公司业绩回暖,帮助打消市场的疑虑。 客户开拓顺利,三元产能有序扩建。乘用车方面,公司与北汽有着深度合作,直接受益A00级车型EC180的放量,后续有望给北汽EU系列和ARCFOX系列供货。此外,公司也已与吉利、奇瑞、众泰开启配套合作。商用车领域,除了原有的中通、安凯、上汽大通外,下半年将新增客车龙头宇通。公司在商用车的市占率将进一步提升。公司在调整产品结构,顺应市场需求向三元方向发展。公司现有三元产能2.4Gwh,青岛国轩二期4GWh动力电池项目在5月开工,预计明年一季度投产,将有效支撑乘用车配套的放量。 多种融资渠道筹资做好过冬资金储备。一方面,补贴退坡以及国家强制三万公里限制政策使得车企拿补贴的周期延长,而车企账期将资金压力传导到电池厂。另一方面,电池洗牌过程中,电池企业需要继续扩产来强化规模化生产优势,因而资金需求强。龙头电池企业凭借资产规模、信誉等在资金筹集方面有优势。公司已经在资本市场通过应收账款资产证券化、发行可交换债、配股等多种手段筹集资金,为接下来的严冬做好准备。 我们认为今年动力电池行业是强者恒强的局面,公司仍然是目前市场上稀缺的估值低的动力电池龙头。预计公司2017-2019年的EPS分别为1.52元,1.96元,2.28元,对应PE分别为21倍、16倍、14倍,维持“买入”评级。

事件: 公司公布限制性股票激励计划,要点如下。 1)计划授予限制性股票总数量1,300万股,约占股本的2.25%。其中首次授予1,060万股,预留权益240万股。激励对象为公司董事、高级管理人员以及公司核心管理、技术人员532人,约占企业员工总人数的22%。 2)公司层面业绩解锁条件。以2016年净利润为基数,2017年、2018年、2019年各年度实现的净利润较2016年相比,增长比例分别不低于20%、45%、75%。 3)本次授予价格为7.375元/股。 投资要点: 股权激励计划绑定了核心人员利益,有助于巩固公司细分领域龙头优势,业绩解锁条件彰显了公司管理层信心,消除市场对公司业绩疑虑。 我们认为公司核心竞争力是1、产品研发及技术创新水平处于行业领先地位,激烈的市场竞争中细分领域龙头优势将更加明显。2、公司通过优化产品结构以及优质管理、成本控制能力突出,销售费用、管理费用下降,销售毛利率将进一步提升。 UPS 方面,公司50KVA 模块顺利开发,效率达到96.5%。公司重点开发1.25MW 集中式光伏逆变器,整机最高效率99%,单瓦成本下降20%。公司推出的新一代15KW 高效充电模块效率高达96.4%。 技术要求更高的在线式、大功率UPS 成为未来发展趋势,光伏逆变器和充电桩模块市场竞争激烈,真正掌握核心技术的企业会在市场竞争中胜出。此前2013年推出的股权激励计划即将到期,公司在这个节点推出新一期股权激励计划,相比之前人员覆盖范围更广,绑定了核心管理、技术人员的利益,防止人才流失,保障了自身核心竞争优势。 2017年一季度公司实现营业收入3.98亿元,归母净利润0.51亿元,分别同比增长16.53%、4.06%。其中销售费用和管理费用的增长明显,分别增长了1368、713万元,主要是研发和销售人员扩张导致的费用提升,公司综合毛利率33.71%,基本维持稳定。 本次股权激励计划的业绩解锁条件很大程度上体现了管理层的信心。 本次业绩解锁条件是以2016年业绩为基数,2017年、2018年、2019年各年度实现的净利润较2016年相比,增长比例分别不低于20%、45%、75%。按照公司2016年2.96亿净利润计算,解锁条件为2017-2019年公司实现的净利润分别为3.55、4.29、5.18亿元。公司上市六年以来净利润复合增长率达到25%,根据业绩解锁条件推算,未来3年公司净利润将维持20%以上的增速,相比于2013年股权激励计划,本次计划对业绩解锁条件提出了更高的要求(详见表2),持续业绩高成长值得期待。过去优异的成本控制能力依然是公司的核心优势, 2016年公司新增销售人员168人,技术人员43人,短期来看人员增加会导致公司费用的上升,长期来看有利于公司增加提供一体化解决方案。 大功率UPS 占比持续提高,进入进口替代阶段,公司在金融、轨交、军工、海外等多领域拓展。 2016年国内UPS 的市场规模达到68.4亿元,同比上升20%,预计未来还会维持稳健增长。国内市场10KVA 以上的大功率UPS 销售额占比从2014年的70%提升到2016年上半年的76%,预计未来高毛利的大功率UPS 增速将显著高于行业。目前国内大功率UPS 超过50%的市场份额被国外厂商施耐德、艾默生、伊顿掌握,UPS 国内市场将进入进口替代阶段,公司市场份额提升空间较大。 金融、轨交、军工、海外均是公司拓展的重点领域。公司充分发挥自身具有数据中心全线产品的技术优势推出ITCube 一体化数据解决方案。一体化解决方案也将带动公司精密空调等产品的销售,进而带来销售收入和毛利的提高。为完善海外布局,公司计划在欧洲、亚太、美洲、非洲等地区设立12个海外办事处。国家积极推动信息化建设,在轨道交通、金融、通信、军工等多个领域提出了全新的信息化要求。 数据中心产品是信息化建设的核心,2016年公司凭借自身优势入围多个地铁项目,进入中国银行、工商银行、中国移动等多家大型公司的选型。军用UPS 方面,公司已于2016年取得由中央军委装备发展部颁发的《装备承制单位注册证书》。 充电桩新能源汽车比例失衡,公司提前布局持续成长可期。 截至2016年底,我国的充电桩保有量约23万个,车桩比接近4:1,理想的车桩比是1:1,车桩比失衡给充电桩带来发展机会。新能源汽车产销量维持高增长,根据中汽协公布的数据,2017年5月新能源车产销量分别为5.2万辆和4.6万辆,分别同比增长40.54%、31.43%。 为满足2020年全国500万辆电动汽车充电需求,我们预计充电桩年复合增长率接近50%。 充电桩行业门槛低,市场分散,但是真正掌握充电桩模块核心技术的企业较少。公司2014年已经开始充电桩产业布局,掌握了充电桩模块核心技术,充电桩模块效率在行业内处于领先水平。2016年公司充电桩业务实现收入7084.6万元,预计公司2017年充电桩收入将大幅增长。 新能源产业链拓展至光伏电站,积极推进公司外延式发展。 2016年6月5日与安徽省金寨县人民政府签订了《投资合作协议》,拟在金寨内建设300MW 光伏电站,分三年实施。该协议有利于公司加快新能源产业的延伸,完善产业布局。光伏逆变器方面,公司先后中标中广核、国电投、华电等项目,在手订单保障2017年业绩。 2016年8月2日,为适应电力体制改革,开拓售电及相关业务,公司拟使用自有资金6,000万元设立全资子公司深圳科士达售电有限公司,并以该子公司为主体申请相关资质,为售电及相关业务的开展奠定基础。2016年2月1日,公司使用自有资金1亿元参与发起设立深圳峰林一号新兴产业创业投资基金合伙企业,通过投资的方式间接培育新能源等新兴产业领域优质项目。2016年9月 14日,峰林一号基金完成了工商登记手续,峰林一号基金规模为人民币1.91亿元。 盈利预测和投资评级: 预计公司2017-2019年EPS 分别为0.65元、0.81元、1.02元,对应当前股价估值分别为23.65倍、18.80倍、15.05倍。我们看好:1)数据中心产品进口替代,公司提高市场份额,凭借自身的成本管控优势净利润持续增加。2)光伏行业集中度提高,公司凭借技术同源的优势提高市占率。3)充电桩行业高速发展,公司提前布局,掌握核心技术,充电桩业务将会成为公司新的增长点。 4)成立产业基金积极推进公司外延式发展。维持“买入”评级。 风险提示:数据中心业务发展低于预期, 新能源产业政策风险,海外市场拓展不及预期, 公司外延拓展的不确定性, 大盘系统性风险。

紫外固化光纤光缆涂覆材料业务稳健发展,公司行业龙头地位稳固。公司是国内紫外固化光纤光缆涂料龙头企业,产品主要应用于保护光缆的光导玻璃纤维免受外界环境影响等方面。在4G及未来5G通讯时代网络发展背景下,光纤光缆市场需求量高速增长助力公司业绩释放。公司现有紫外固化光纤光缆涂料产能7000吨/年,国内市占率高于60%,世界范围产品市占率达到30%以上,行业龙头地位稳固。 拟10.6亿元收购和成显示进入液晶显示材料领域,产能转移及进口替代市场前景广阔。公司拟向和成显示股东发行3755.4041万股,交易价格16.19元/股,同时支付现金4.56亿元,共计10.64亿元收购和成显示100%股权,实现业务转型进入液晶材料领域。目前国际液晶材料需求市场在1000万吨左右,国内液晶材料市场自给量仅为50万吨左右。随着液晶平板生产市场向国内转移及国内材料自给率不断提升,预计2019年国内液晶平板产能将实现翻倍增长,同时国内液晶材料市场自给量将进一步提升至150万吨,看好完成收购后公司未来液晶材料行业发展前景。 完善半导体材料产业链布局,看好未来进口替代市场空间。2016年7月公司以自有资金收购APEX持有的100%股权,进入半导体封装用锡球领域;2017年3月,子公司安庆飞凯以自有资金6000万元完成对于长兴昆电60%股权的收购工作,长兴昆电2017-2019年承诺业绩分别为7000万,9000万和1.1亿元。看好公司产品未来受益于国内半导体进口替代的市场空间。 盈利预测和投资评级:我们看好公司作为紫外固化光纤光缆涂覆材料的行业龙头地位,同时受益于液晶产能的国产化和半导体材料的自给替代趋势,公司未来电子化学品业务市场空间广阔。基于审慎性考虑,在非公开发行未完成前暂不考虑其对公司业绩及股份的影响,预计公司在2017-2019年EPS分别为0.20、0.20和0.21元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:公司收购项目进度低于预期;公司电子化学品业务发展进度低于预期;公司产品产能扩建进度低于预期;非公开发行不能顺利 完成风险;拟收购公司实际业绩低于承诺预期风险。

公司历史发展以焦糖色为主,2001年开始逐渐向下游酱油、食醋、料酒等调味品发展 公司自设立以来持续从事焦糖色等食品添加剂的研发、生产和销售。2001年向下游拓展,开始从事酱油、食醋、料酒等调味品的研发、生产和销售。目前,酱油和食醋发展迅速,2016年酱油收入同比增长40%以上,食醋同比增长30%以上。经销商开发方面也从2015年底的354家增加至800家。 公司品牌定位中高端,酱油以“零添加、头道原香”、食醋以“五谷窖醋”等差异化产品赢得市场竞争力 公司牢牢抓住消费升级带来的产业红利,品牌定位中高端,产品零售价10元以上的占调味品销售收入比60%以上。在产品特色上,走“原生态发酵”自然健康的差异化之路,其中酱油主推“零添加”、“头道原香”系列,食醋主推“五谷窖醋”。 公司市场拓展本着“自上而下、高举高打”策略,以城市为中心,从一线城市向经济发达的二三线城市覆盖为原则 公司本着“自上而下高举高打”的策略,从一线城市到省会城市,再逐步往下走。 公司的核心市场目前主要是西南地区和华东地区。西南市场这几年保持20-30%的收入增长。华东市场2016年销售额7000万元,2017我们预计能实现1个亿销售额,同比增速在40%以上。华东市场过去几年一直在投入,但从去年开始已出现盈利。 品牌推广以央视等高端媒体为主,以充分显示产品品牌档次。广告投放方面,公司坚持“高举高打”, 2017年同时在央视7套、10套冠名节目并投放广告。央视作为中国最重要的新闻舆论机构,具有高收视率、高覆盖率、高权威性、高影响力。对于企业来说,在央视投放广告,以国家级电视台信用背书、以最权威媒体做支撑,让消费者更放心,是产品高档次和企业实力的最佳体现。 公司产能大幅扩张,以满足快速增长的生产经营需要 公司上市前原有产能10万吨,其中酱油7万吨,醋3万吨。募投项目10万吨已完工,其中酱油5万吨,醋5万吨。发行可转债募投资25万吨(其中酱油20万吨,醋5万吨),一期10万吨酱油,预计2018年底投产。2019-2020年,预计10万吨酱油、5万吨醋投产。此外,新增料酒5万吨,预计今年9-10月份结项投产。公司总体上保持满产满销,产能匹配快速增长的生产经营需要。 盈利预测和投资评级:上调公司“买入”评级 我们预测公司2017/18/19年EPS 分别为0.51/0.78/1.11元,对应2016/17/18年PE 为34.18/22.25/15.66倍。鉴于公司品牌定位中高端,产品走“原生态自然发酵”的健康之路,具备较大的差异化竞争优势,看好其后继业绩增长,上调公司“买入”评级。 风险提示:市场拓展不成功,发行可转债不成功,公司产能实施的不确定性,食品安全。

首家民营出版企业登陆主板,募投资金用于版权库建设、图书发行平台。新经典文化股份有限公司成立于2009年8月,2017年4月25日公司作为首家民企出版企业登陆上交所。公司主要业务涉及自有及非自有版权图书策划与发行、图书分销、数字阅读及影视剧策划业务。 2017年Q1公司的营业利润、利润总额同比分别增加29.73%、30.05%,主要基于公司调整战略加强内容创业业务投入,高毛利率的自有版权图书策划与发行业务规模有所增加。公司借助资本平台募集资金主要用于版权库建设、图书发行平台及补充现金流,进一步推动主业发展。 覆盖2亿+读者人群,立足全球挖掘世界优质内容,打造“畅销与长销”精品图书作品。作为读者与作家的桥梁,立足全球挖掘世界优质内容,打造“畅销与长销”精品图书作品。已签约知名作家800多位,拥有30多部百万级畅销作品,覆盖了2亿以上阅读人群。基于在图书行业深耕十年以上,取得图书总发行资质,引入海外文学作品独特眼光能力拥有渠道管理能力与市场营销经验。 初步构建“图书影视互动”,整合优质资源,致力打造文化创意全产业链。2012年建立的数字图书业务储备优质电子版权,推动数字阅读平台的渠道布局,开发长尾市场。成立新经典影业与尔马影业借助影视剧方式扩大版权变现价值。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。公司作为优质民营出版企业机制灵活,在图书策划与发行成熟的经验下具备了持续挖掘优质内容的能力。公司自有版权图书中的文学、少儿类图书毛利率稳定,覆盖2亿+读者人群,借助畅销书的用户群基础,初步建成的“图影互动”方式有望助力优质IP 内容的二次变现,并通过打造的文化创意产业链实现内容的最大化。基于公司主业自有版权图书策划与发行业务稳健、叠加数字内容长尾市场、影视剧的延伸带来增量业绩,我们预测公司2017-2019年净利润分别为1.79亿元、2.06亿元、2.31亿元,对应EPS 分别为1.34元、1.54元、1.73元,以6月21日收盘价对应的PE 分别为31.4倍、27.4倍、24.3倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:图书出版发行选题风险;作品适销性风险;影视作品进展不及预期;编播政策变化风险;行业竞争风险;新媒体竞争风险;版权续约风险;经营不达预期风险;行业监管风险;宏观经济波动风险。

传统包装机械业务逐步回暖,营收和毛利率增长较好。2016年以来,受益于整个中游复苏的影响,包装机械行业逐步回暖。公司2016年包装机械板块共实现营业务收入4.50亿元,同比增长19.10%,毛利率为22.94%,同比增加2.10个百分点。公司在纸制品包装机械行业浸淫时间超过30年,是中国最大的纸箱、纸盒包装机械研发、制造和出口基地。我们认为随着公司新产品的推出及海外战略的持续推动,叠加行业的整体复苏,包装机械业绩未来三年有望实现稳健增长。 铸件业务毛利率增长较快,实现扭亏为盈。公司铸件业务自2010年成立以来一直处于亏损状态,主要原因在于良品率较低,且进入汽车供应商目录的周期较长。随着奔驰V213、大众MQBB、上汽AX01、长城CH051等优质订单上量,且良品率的逐步提升,公司产品毛利率持续回升。2016年公司汽车铸件实现营收1.99亿元,同比增长1.84%;亏损800万元,同比减亏超过2000万元;毛利率13.27%,相比去年的-0.74%增长显著。目前铸造业务已取得月度盈利,为上半年公司业绩带来了正收益。 机器视觉产品迎来高速成长期。2017年6月16日,公司向深圳慧大成增资,并最终持有其31.60%的股权(原持有28%)。此次增资,慧大成承诺2017-2018年净利润分别不少于3000万元和5000万元。深圳慧大成主营机器视觉产品制造,此次为公司第三次增资,是公司工业自动化及人工智能“加法战略”的重要一环。按照慧大成的业务范围和潜在业绩增速,未来有IPO的潜质,或者被京山轻机并购。无论哪种方式,对于上市公司而言,均能享受到慧大成业绩高速增长的成果。 维持公司“买入”评级。基于审慎性原则,在不考虑收购江苏晟成及北京华懋的情况下,预计公司2017-19年归母净利润为2.05、2.59、3.39亿元;在考虑收购江苏晟成及北京华懋的情况下,预计公司2017-19年归母净利润为2.71、4.10、5.17亿元,对应EPS为0.50元/股、0.76 元/股、0.96元/股,按照最新收盘价13.30元计算,对应PE分别为27、18、14倍。半年报业绩的高速成长,为全年业绩预测做了较好的注脚。考虑到公司具备“两个特征”,一是国内工业自动化领域中,为数不多的能实现持续有效跨行业拓展的公司;二是为数不多的实现人工智能技术在工业领域落地的公司;稀缺性显著,应予以溢价。2017年工业自动化行业平均PE为40倍,公司价值目前已经严重被低估,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济放缓对纸制品包装机械的影响;工业自动化业务行业拓展慢于预期;重大资产重组审批不通过的风险;公司持股31.60%的深圳慧大成智能科技有限公司对其未来业绩影响的不确定性。

国内激光行业龙头,聚焦智能制造和物联科技业务方向。华工科技是国内激光设备行业龙头,公司以激光技术及应用为发展基点,凭借自身优秀的技术研发实力,不断延拓新业务领域,目前已形成覆盖激光先进装备制造、光通信器件、激光全息仿伪、传感器、现代服务业五大业务板块的产业链布局,未来将进一步聚焦智能制造和物联科技业务方向,打造高端装备制造集团。 技术驱动公司成长,大功率激光设备持续开拓新客户。公司在激光装备制造领域技术优势突出,去年牵头组织的多个项目获批国家科技部“2016年重点研发计划专项”。大功率激光装备领域,公司联合华工科技大学、神龙、通用等多家下游车企共同研发的“汽车制造中的高质高效激光焊接、切割关键工艺及成套装备”项目获得国家科技进步一等奖,填补了该项领域的国内空白,公司汽车白车身焊接产线凭借更高的焊接速度和更低的工艺成本获得客户认可,成功切入一汽、广汽等一线车厂,今年一季度实现业绩翻番,未来有望持续开拓新客户。 中小功率激光设备在国际大客户供货份额快速提升。公司中小激光设备显著受益于下游3C行业需求大幅增长,持续推进国际一线大客户,设备订单占大客户比重由去年的10%迅速提升至30%左右,一季度订单同比增长一倍,实现焊接、脆性材料、自动化、切割、打标等产品线全覆盖。二三季度将迎来3C电子订单集中交货期,公司业绩增速预计超越一季度,奠定全年高成长趋势。同时,公司已在海外多地设立研发中心,贴近国际大客户需求,有望在新产品上获取更大市场份额。 传感器业务受益于下游白电市场需求爆发,汽车电子具备广阔成长空间。子公司华工高理是国内最大的NTC、PTC传感器生产商,在家电温度传感器行业市占率超过70%,今年美的、格力、海尔、海信科龙等大客户订单均大幅增长,公司NTC产品供不应求,预计全年家电传感器增速将保持在50%以上。汽车电子领域,公司一季度国际客户销售大幅增长,公司与韩国佑理成立合资公司,是特斯拉PTC加热器的独家供应商。同时,公司汽车传感器种类已多达30余种,并拥有多项专利技术,未来持续开拓新能源汽车产品,产品也将从单功能产品向系统解决方案转型,目前已成功突破了包括上汽等一线大厂以及法雷奥等国际一线T1供应商,为公司传感器业务打开广阔成长空间。定增项目加码主业,股价具备安全边际。公司去年3月发布定增预案,拟以不低于15.8元/股非公开发行不超过1.2亿股,募集资金总额不超过18.07亿元,用于激光精密微纳加工智能装备产业化项目、基于激光机器人系统的智能工厂建设项目、物联网用新型传感器产业化项目和智能终端产业基地项目。此次定增全力加码主业,四个项目均为扩产项目,订单明确,预计投产后公司产能和技术实力将获大幅提升。去年12月公司定增方案已获证监会审核通过,预计正式批文也已不远,公司目前股价14.06元,相比定增价仍倒挂1.8元,股价具备安全边际。 盈利预测和投资评级:给予买入评级公司以智能制造和物联科技为发展方向,建立了从感知层、传输层到应用层的全产业链布局,受益于工业自动化和物联网发展,打造高端装备制造集团,公司已迎来快速发展的战略机遇期。基于审慎性原则,暂不考虑本次定增对公司业绩和股本的影响,预计公司2017-2019年净利润3.40亿、4.45亿、5.74亿元,对应|每股EPS0.38、0.50、0.64元,对应PE为37、28、22倍,公司激光设备与传感器业务具备明确的业绩弹性,目前股价具备安全边际,给予买入评级。

剥离袋式除尘设备业务,集中优势资源发展光伏电站业务 公司此次拟出售的子公司资产科林技术主营业务为袋式除尘设备的设计、制造与销售,主要应用于钢铁、有色金属冶炼、电力、粮食加工、水泥等行业的粉尘治理和烟气净化,是国内袋式除尘设备龙头企业之一。但在宏观经济增速放缓、下游传统行业产业结构调整和转型升级、行业竞争加剧的压力下,袋式除尘设备业务发展受限,2014-2016年公司营收同比下降13.43%、10.58%、9.87%,扣除非经常性损益后净利润仅有73.61、-301.93、-57.80万元,经营业绩较差。标的资产的评估价值为79661.52万元,剥离后一方面公司的资产负债率将会从28.60%下降到11.98%,公司的资本结构得到优化,另外一方面,回笼的现金可以使公司集中优势资源发展光伏电站业务,增强公司的可持续发展能力和盈利能力。 光伏发电空间广阔,在手订单充足保障业绩高增长 随着能源结构调整,光伏发电是国家鼓励发展的重要方向之一。2016年12月16日国家能源局下发《太阳能发展“十三五”规划》:要求2020年全国光伏发电装机要达到105GW以上,截止到2016年年底,光伏发电累计装机容量77.42GW,2014-2016年我国光伏发电每年新增装机容量分别为8.63、15.13、34.24GW,平均每年新增装机19.33GW。我们认为2017-2020年光伏发电平均每年新增装机容量在15GW以上。则到2020年仍有60GW的新增市场空间,光伏电站建设为电站EPC提供了广阔的市场空间,按7元/W的建造成本来算,未来几年EPC市场空间为4200亿元,市场空间广阔。2016年12月13日公司以1000万元收购四川集达电力工程设计有限公司100%股权(主营电力工程设计、施工,具备电力行业专业乙级、电力工程施工总承包三级资质),开始步入光伏发电EPC领域。公司展现出超强的拿单能力,2017年1-3月,仅仅3个月的时间就获取了8个光伏发电项目,遍布湖北、西藏、江苏、山东、山西、河南等地,合计装机容量240MW(当期190MW),总投资额18.66亿元(当期15.16亿元),在手订单充足为业绩高增长提供了保障,2017年一季度公司营收增长144.55%,归属上市公司股东净利润增长47.06%。同时公司的项目区域限电率不高,能有效地控制风险。 变更大股东焕然一新,未来继续增持彰显信心 2016年10月12日,重庆东诚瑞业与江苏科林集团、宋七棣(原实际控制人)、徐天平、张根荣、周兴祥、陈国忠、吴建新和周和荣(以下简称后者)签署股权转让协议,以43.4618元/股的价格收购后者持有的3591万股(占总股本的19%)公司股权,涉及金额达15.61亿元,同时后者将其持有的1701万股(占总股本的9%)的投票权委托给重庆东诚瑞业。股权变更后,东诚瑞业合计拥有公司投票权比例达到28%,成为新的控股股东,实际控制人变为黎东。西藏智涵能源发展有限公司持有控股股东东诚瑞业90%的股权,成立于2016年6月27日。经营范围是新能源技术开发;太能能电站投资、开发;新能源发电设备销售、发电工程设计施工等。黎东持有西藏智涵能源90%的股权,为上市公司的实际控制人。公开资料显示黎东先生曾担任多家金融机构管理职位,在金融行业有20多年丰富经验,现任高富集团控股(HK00263)执行董事及主席、新三板先锋机械(834685)董事长,金融背景深厚。东诚瑞业同时做出以下承诺:1)权益变动完成后12月内不转让受让的公司股份;2)不排除未来12个月内直接或者间接增持公司股份;3)不排除未来12个月内筹划购买或者置换资产的重组计划。我们认为新任的实际控制人背景深厚,同时未来有望继续增持,公司的前景值得期待。 股价倒挂33%具备安全边际 控股股东东诚瑞业收购股权的价格是43.4618元/股,涉及金额达15.61亿元。4月19日停牌前一日收盘价28.92元,已经倒挂33.45%,再加上所借资金的利息,购买的成本更高,因此股价具备很强的安全边际。盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。不考虑此次重大资产出售对公司的影响,我们预计公司2017-2019EPS分别为0.52、0.64、0.77元,对应当前股价PE为56、45、38倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:重大资产出售不能完成的风险、光伏发电项目推进缓慢的风险、光伏上网电价下调的风险、控股股东承诺实施的不确定性风险、宏观经济下行风险

公司具备两个“特征”,奠定工业自动化龙头地位。在工业自动化领域中,京山轻机是国内为数不多的能实现持续有效跨行业拓展的公司;也是为数不多的实现人工智能技术在工业领域落地的公司。两个“特征”,概括了其业绩持续成长的路径特征,奠定了其行业龙头地位,进而确定了其在A 股市场的稀缺性。 公司战略明晰,传统业务做减法,新兴业务做加法,聚焦人工智能+工业自动化。公司战略上做“加减法”;已剥离汽车玻璃业务和证券账户,未来将集中精力发展工业自动化及人工智能新兴业务。新兴业务以惠州三协为核心,布局产业层面与技术层面。技术层面,先后在美国成立人工智能产业并购基金,在国内设立研究院,力争与国际接轨;而此次公告拟收购的光伏自动化标的苏州晟成及3C 自动化标的北京华懋,则是公司在工业自动化产业层面拓展的一着好棋。 收购标的质地优良,与惠州三协协同效应显著。2016年度苏州晟成实现归母净利润6396万元,相当于同期上市公司归母净利润的74.93%,2017-2019年业绩承诺分别为6522万元、7109万元和7765万元,收购完成后将有效增厚公司业绩;同时有望化解惠州三协可能存在的工程师队伍产能瓶颈问题。此次拟收购的北京华懋,在3C 领域浸淫了15年,市场渠道能力极强,能够协助惠州三协快速抓住3C 电子领域更新换代需求,快速打开新的3C自动化市场,2017年-2018年业绩承诺分别为5000万元和8000万。 人工智能与工业自动化深度融合,公司成长路径明确。传统的工业自动化公司很难实现产品跨行业拓展,主要因为存在商务门槛和技术门槛。人工智能与工业自动化深度融合,将引领工业自动化进入2.0阶段。分析惠州三协可知,人工智能技术通过机器视觉这一入口,在工业自动化领域能够带来研发效率的成倍提升,进而加速实现跨行业拓展, 2013-2016年惠州三协净利润CAGR 为38.57%,其远景目标是打造工业视觉的“超级眼”,并率先成为工业领域的数据公司。 盈利预测与估值:1)在不考虑收购江苏晟成及北京华懋的情况下,预计公司2017-19年归母净利润为2.05、2.59、3.39亿元,对应EPS 为0.43元/股、0.54元/股、0.71元/股,按照停牌价16.22元计算,对应PE 分别为38、30、23倍;2)在考虑收购江苏晟成及北京华懋的情况下,预计公司2017-19年归母净利润为2.71、4. 10、5.17亿元,对应EPS 为0.50元/股、0.76元/股、0.96元/股,按照停牌价16.22元计算,对应PE 分别为32、21、17倍。公司质地优秀,品种稀缺,同时估值具备一定的安全边际,继续维持“买入”评级。 风险提示:1) 宏观经济增速下行风险;2)工业自动化发展进程低于预期; 3)重大资产重组审批不通过的风险;4)公司远景发展目标实施不达预期的风险;5)拟收购公司实际业绩不达承诺预期的风险。