业绩符合预期 2013年前三季度公司实现主营业务收入6.38亿元,同比增长76.16%;归属于母公司的净利润为1.35亿元,同比增长136.47%;EPS为0.38元。 品种优势助公司业绩快速增长 在行业高库存下,品种将是企业制胜的关键。主力品种中,登海先锋继续稳定增长;经过前期的推广,登海605及良玉99开始发力,进入快速成长期。登海605的推广面积已达到700多万亩;良玉推广面积约200万亩。登海先锋上年度收入、净利润分别同比增长15.59%、24.72%;母公司上年度收入、净利润分别同比增长47.64%、97.65%。 预收账款大幅增长 预收账款数据是三季度报告中重点关注的指标,反映对本年度销售的预期。截止9月底,预收账款从去年1.71亿元增加到2.84亿元,增幅66%,其中母公司从1.05亿元增加到1.63亿元,增幅55%。与我们草根调研的情况相符,预计公司后期种子实际销售也将大幅增长。 本年度优势品种推广面积将继续增长 登海605已经进入农业部的主推序列,预计本年度的推广面积将至少达到1000万亩以上;良玉系列推广面积将增长约30%;登海先锋已进入稳定期,预计推广面积增长约5%-10%;618将成为又一优势品种,预计今年推广面积将大幅增长。 维持 “增持”评级 预计公司2013、2014、2015年的EPS分别为1.06、1.35、1.60元,对应的PE分别为29、23、19倍。品种优势助公司业绩快速增长,远远超出行业平均,目前股价对应的估值并不高。优势品种陆续进入扩张期,且公司研发实力强,品种储备完善,故维持“增持”评级。 风险提示:种子销售不如预期,影响公司业绩。

事件: 10月26日,独一味公告13年3季度报:实现收入4.22亿(+64%),净利润1.37亿(157%),EPS0.31元,其中三季度实现利润3270万(+75%),同时公司预告全年业绩增长104%-151%。 点评: 中药与化药销售良好,并购助公司业绩高增长。报告期内,公司收入及利润均实现大幅增长,增长主要来自独一味系列及参芪五味子等中药品种、奇力制药双氯等化药品种及并购医院。我们预计随着独一味牙膏等系列产品的逐步上市销售,独一味系列品种销售有望持续快速增长;奇力制药拥有80多个品种,其中双氯注射液、酮洛芬缓释片及咳感康口服液三个为独家品种,未来有望放量并形成重要的利润增长点。 生物药意在长远,资产注入预期强烈。公司与Apexigen合作开发人源化兔单抗标志着公司正式进入生物医药领域,对丰富公司产品线,提升公司研发能力及核心竞争力具有重要意义。同时公司大股东旗下的上海、北京及成都研发中心的研究也主要集中于抗肿瘤领域,资产注入预期强烈,未来公司的肿瘤药物与重点打造的肿瘤医院及科室将形成明显的药、医协同效应。 借助国家产业政策,并购快速布局医疗服务产业。近日国务院40号文《国务院关于促进健康服务业发展的若干意见》吹响了医疗服务领域投资的号角,公司紧盯健康服务产业发展方向,通过并购民营医院快速布局医疗服务领域。报告期内,先后完成了成都平安医院肿瘤诊疗中心15年85%经营收益权、资阳和德阳两家体检医院及蓬溪骨科医院三家民营医院100%股权的收购。预计未来将继续通过并购民营医院完善公司在医疗服务领域的布局,医疗服务也将成为公司收入及利润的重要组成部分。 看好公司长期发展,给予“买入”评级。公司长期战略清晰,积极布局中药、化药、生物药及医疗服务四大领域,医疗服务是未来重点发展方向,大股东优质医药资产注入预期强烈,股权激励业绩有望实现。预计13-15年EPS分别为0.4、0.71、1.04元,对应PE46、26、18倍,首次给予“买入”评级。

事件: 10月23日晚金浦钛业发布2013年三季报,前三季度实现营业收入6.4亿元,同比下降23.8%;归属于上市公司净利润6561万元,同比下降6.7%;实现基本每股收益0.28元。 点评: 亚青会前后停产使得8月单月产量减少50%;三季度产品价格较低,致使营业收入同比下降;公用事业费用增长故成本有一定提高,但锐钛和金红石型综合的毛利率仍然维持20%左右。公司产品质量优良、价格高于竞争对手;原材料采购运输费用低且库存合理,成本较低,从而能够维持平稳的毛利率,预计四季度销售情况将环比改善,价格也将持续上涨。 国内需求缓慢复苏,景气大幅回升还需时日。钛白粉价格自2012年年中开始持续下行,今年8月底开始企稳回升;进入10月以来多家企业频频提价,环比有一定改善空间。 维持“买入”评级。南京钛白质量升级和扩能改造项目顺利推进,正在进行环评安评等,届时产能将增至10万吨,且能耗物耗等均有降低;徐州钛白8万吨钛白粉项目预计明年6月完工;脱硝催化剂项目已完成前期调研并在与国外知名公司洽谈合作事宜。我们预计其2013-2015年的摊薄EPS分别为0.31、0.40和0.52元,维持“买入”评级。 风险提示:钛白粉行业产能投放过多。

事件: 克明面业于10月24日发布2013年三季报,报告期内,公司实现营业收入2.95亿元,同比增长16.73%;净利润2163万元,同比下滑12.63%;每股收益0.26元。 点评: Q3小幅下滑,业绩总体平稳2013年前三季度,公司三项费用率基本保持平稳,业绩略微下滑的主要原因是:1)2012年Q3基数较高;2)年初至今,主要产品如意面的毛利率下滑。此外,其他品类的销售收入、毛利率均平稳增长,总体而言,公司前三季度业绩平稳。 面业公司的品牌差异仍未充分体现,新产品、新产能有望提升公司盈利能力品牌力是食品行业的“命根”,决定品牌力的两大因素是品质与时间(历史)。在我国的传统食品文化结构中,白酒公司的品牌力以及酒类产品的差异化已得到充分体现。而面、粉等产品尚缺乏清晰的层次感,消费者对于此类产品差异化的必要性也缺乏充分的认识,这使得市场对公司Q4即将推向市场的新产品给予了较高的关注,倘若新产品能与新增产能配合放量,则公司将迎来新一轮快速增长。 首次给予“增持”评级作为挂面行业的绝对龙头,公司的主要看点在于高端产品形成的差异化竞争优势,预计2013-2015年EPS分别为1.13元、1.43元和1.86元,对应当前股价PE分别为29倍、23倍和18倍,首次给予“增持”评级。 风险提示:食品安全、新产品销售不达预期对公司业绩产生的影响。

事件: 公司公布三季报:2013年1-9月,公司实现营业总收入53,016.78万元,比上年同期34,884.31万元增长51.98%;净利润9,762.22万元,比上年同期6,950.33万元增长40.46%。其中第三季度的收入增速分为50.71%,净利润增速为51.54%。 投资机会点评: 1,公司大尺寸背光增速加快。 公司第三季度单季度中大尺寸背光0.56亿元,2012年1-9月只有0.32亿元(其中中尺寸约为0.28亿元),中大尺寸背光中约有80%为电视机背光,显示出公司在电视机背光领域极强的竞争力。目前公司正在全面导入海信,创维等国内一线电视厂商,同时公司也在积极导入韩国和台湾客户,预计公司大尺寸背光还会有大的突破,单季度销售收入有望超过0.6亿元,2014年有望实现翻倍增长。 2,小尺寸背光中智能手机拉动增长迅速。 由于功能机下滑导致公司小尺寸背光增速只有23%左右,这一部分是由于去年功能机占比较高,今年功能机下滑所致;同时去年三季度基数较大,去年第三季度单季度小尺寸背光超亮系列接近8千万元,基本等于去年1-2季度之和(0.85亿元),去年的高基数也导致了公司三季度超亮系列增速从上半年101%下降到40%。由于去年4季度基数较小,预计四季度将恢复高速增长。 3,照明立足品牌客户逐渐获得认可。 公司照明一直定位于中高端品牌用户,目前已经逐步产生效果,国内众多知名照明厂商开始从公司采购封装器件,照明保持高速增长,随着公司大客户的开拓照明业务在明年也将实现成倍增长。 4,盈利预测。 预计公司2013-2015年的销售收入分别为7.94亿元,12.41亿元和18.49亿元,净利润分别为1.49亿元亿元,2.31亿元和3.04亿元,每股收益分别为0.68元,1.06元和1.39元。对应2013-2014年PE为33.56倍,2014年PE21.40倍,认为公司在未来两年保持高速成长,参考2014估值较为合理给予买入评级。 5,风险提示 Led封装价格下跌幅超预期。

公司前三季度实现营收26.15亿元,同比增长38.37%,归属于上市公司股东净利润2.92亿元,同比增长39.18%(扣非净利润2.77亿元,增长44.05%)。单季度营收9.92亿元,同比增长55.97%,净利润1.03亿元,同比增长76.39%。 主业陶瓷机械大幅增长,墙材机械进入销售旺季。中报陶瓷机械收入仅增长8.98%,预计前三季度已大幅超预期增长30%以上,分析原因一方面是集中发货,另一方面是销售形势超预期,并且这一趋势有望延续至第四季度。而墙材机械正是传统销售旺季,收购新铭丰带来的巨大协同效应也已显现,下半年收入有望超过上半年2倍,从而达到4亿元以上规模。 清洁煤气化获持续重大订单落地,业绩腾飞就在2014年。三季度公司持续获得顺成陶瓷集团、锦江集团、信发集团等清洁煤气化重大订单,合同累计金额(含框架协议金额)近13亿元,尤其锦江和信发两大氧化铝巨头全系统采购公司产品,彻底树立公司清洁煤制气技术替代传统水煤气制备技术的权威性,从而有望引发公司扩产和新订单落地加速。乐观预计2014年清洁煤气化业务收入将出现接近10倍速度的爆发式增长。 厚积薄发新品不断,风机和液压泵爆发定向不定时。公司自成立以来经营稳健,战略高远,牢牢立足陶瓷机械主业的同时,不断从整线设备中挑选延伸具有巨大市场潜力的产品,目前连续收获墙材机械和清洁煤气化两项业务丰收,而最新拓展的风机和液压泵产品技术国内首屈一指,市场空间巨大,结合公司一贯高水平的管理素质,我们预判未来发展形势相当乐观,市场爆发无疑虑。 维持“买入”评级。受清洁煤气化订单超预期影响,调高2014年盈利预测,预计2013-2014年EPS(摊薄)各是0.60元、0.90元,并且考虑订单再超预期及清洁煤气化剩余股权收购预期,不排除进一步调高可能。维持公司“买入”评级。 催化剂:雾霾气象、天然气涨价、煤价下跌、环保新政策超预期、新订单签订。 风险提示:环保政策颁布执行低于预期;宏观经济下行引起陶瓷、墙材等需求下滑;科学发现新清洁能源生产方式。

2013年三季度业绩增长迅猛 从单季度来看,公司2013年前三季度收入增速分别为22.31%、46.65%、58.69%,收入增速逐季上升,显示公司经营情况日益向好。在此背景下,公司2013年三季报业绩增速为27.86%,高于中报21.67%的增速。三季报披露年报业绩增速范围为10-40%,因此预期年报增速将继续上升。 盈利能力虽同比下降,但环比好转 国内环境监测市场出现快速发展,行业竞争日益加剧,导致公司产品售价有所下降。在此背景下,公司2013年前三季度综合毛利率为44.72%,同比下降6.72个百分点;净利率为20.64%,同比下降2.88个百分点,这导致归母净利润增速低于营收增速。但从环比来看,公司毛利率、净利率分别上升1.77个百分点、2.45个百分点,显示公司盈利能力有所恢复。 账款回收情况大幅好转,资产减值损失显著减少 2013前三季度,公司新增应收账款/营业收入为9%,相比2012同期的29%有显著下降。此外,公司2013前三季度经营性现金流为-245万元,远低于2012年同期的-2540万元。在此背景下,2013年前三季度资产减值损失/营业收入由去年的同期的2.99%下降至1.71%。这显示出公司重视风险控制、稳健运作的经营风格。 维持“买入”评级 预测2013-2015年每股收益分别为0.47/0.63/0.72元,最新股价为25.00元,对应市盈率为53/39/35倍。2013-2014年,公司脱硝监测系统销售将爆发式增长,且水质监测系统将逐步放量,看好公司近两年的发展。维持“买入”评级。

三季报主要内容: 2013年公司三季度归属上市公司股东净利润为6102.0万元,去年同期5248.8万,同比增长16.3%。经我们测算,三季度单季度净利润为2586.9万元左右,同比增长54.0%,扣除非经常性损益后同比增长38.9%,高于市场预期,符合我们之前的预期。 点评: 1)我们认为三季度季度业绩同比超预期,公司全年稳定增长有保障,连续两个季度净利润同比下滑造成市场下调了公司业绩,随着三季度公司经营进入高速增长季,公司两个募投项目进入利润贡献期,公司盈利能力明显增强,预计公司四季度净利润仍会保持三季度的速度,全年营收和净利润分别为5.38亿和8700万元,同比增速分别为18%和23%。 2)公司2013年三季度业绩同比高速增长的原因主要有两个:首先是以航空发动机带动的变形高温合金钢产品的恢复性增长,国内军品航空发动机上半年受一些因素影响,交付大面积延迟,进入三季度后,呈现恢复性增长,带动了公司高温合金钢的增长;其次,公司新产品高速增长,形成新的利润贡献点,公司镁铝合金,钛铝合金呈现高速增长,成为公司新的利润贡献点。 3)公司达产的募投项目对业绩增速贡献大:募投项目达产,新产能逐步释放,未来接单能力大幅提高,弥补了公司产能不足的短板,募投项目逐步量产对利润增速贡献大,是公司业绩高增长的主要贡献点,我们预计公司高增长有望持续至少3-5年。 4)关注政策和产业升级带来的投资机遇:高温合金钢是高端装备制造的战略性核心材料,未来国家对高端装备制造业的重视程度和投资力度逐步加大,预计未来十年国家在航空发动机产业投入将超过千亿,公司作为高端航空发动机材料的研发、生产厂商将占据发动机产业价值链的上游位置,有望分享更高的收益,关注由此带来的投资机遇。 风险提示: 1)募投项目达产低于预期。

北斗行业技术、产业、架构均已成熟:经过数年积累,我国北斗卫星导航已经在国防安全、渔业、气象、交通、通信、电力等重要领域已经取得了一定的应用。随着北斗二代于去年年底完成亚太地区组网,服务范围和精度大幅提高,北斗卫星导航系统的主要定位参数已经达到国际领先水平,并且实现了导航芯片、天线、板卡、模块、终端等关键部件的产品化,北斗产业在技术、产业和系统架构上已经成熟。随着国务院《国家卫星导航产业中长期发展规划》的发布以及发改委关于“促进信息消费,加快推进北斗卫星导航产业规模化发展”政策的发布,预计相关配套鼓励政策将陆续密集出台。我国北斗产业从各方面来看已经初步具备爆发的条件。 军用领域吹响行业爆发的号角:受制于产品价格影响,近几年市场规模最为庞大的个人消费市场一直为GPS 垄断,北斗的应用仍局限于国内部分重要行业领域。而参照GPS 的发展模式,北斗导航将在军用领域率先启动。军用领域以飞机、导弹、指挥系统、火炮、舰艇、士兵等应用为例,对北斗芯片灵敏度、精度等性能要求较高,产品的单价较高且数量较大,粗略估计未来三到五年的需求高达百亿,因此军用采购将是北斗行业真正意义上的首个爆发领域。目前来看,国内北斗产业各环节性能已经满足军用领域需求,而军队领域的招标流程一般经过招标-抽样-定样-定型四大阶段,定型完成后开始按照订单供货。目前军用领域部分北斗产品的招标流程已经进入最后的定型环节,因此我们判断行业已经进入了爆发的前夕。 公司最受益行业的爆发:公司在北斗卫星导航领域拥有较高的行业地位,参与起草与制定了7 项技术标准。传统仿真测试业务主要客户群体军工装备领域的航空、航天、船舶、兵器和电子等军工集团下属的科研院所以及国家相关质检单位、高等院校也恰是卫星导航行业的重要负责部门与单位,传统业务本身就服务于卫星导航行业最高领域的研发部门,可见公司有着先天的行业地位优势和市场资源优势。从技术层面来看,公司传统业务仿真测试的核心技术信号处理也是卫星导航领域的关键技术,公司自进入北斗行业以来便主打高端产品,在产品灵敏度、精度、功耗、动态范围、启动时间等指标上有明显优势,在部分军用北斗相关产品的招标比测中位居第一。资质方面,公司已经获得国军标GJB 9001B-2009 质量体系证书,拥有武器装备科研生产单位保密资格、武器装备科研生产许可证和军队装备承制单位资格,同时公司具备开展北斗二号卫星导航系统应用设备研制的资格许可,是国内少有的军品供应资质齐全的公司之一。由此可见,公司将最受益北斗行业军用领域的爆发。 正处业绩低点,明年进入爆发期,给予买入评级:我们预计公司明年起将受益于军用和车载导航领域的爆发, 目前正处于业绩低点。预计2013-2015 年的EPS 分别为0.15 元、0.60 元和0.80 元,对应当前股价PE 分别为119 倍、30 倍和22 倍,给予买入评级。 风险提示:订单收入确认慢于预期,行业竞争加剧风险等。

复苏正当时公司2013年前三季度实现营业收入547亿元,同比下降10.00%,其中Q3实现营业收入171亿元,同比下降5.58%。前三季度实现归属母公司净利润5.52亿元,同比增长132.44%,其中Q3实现归属母公司净利润2.42亿元,同比增长112.42%。扣除非经常性损益,公司前三季度实现归属母公司净利润为-6.66亿元,但Q3仍实现盈利8,649万元。前三季度每股收益0.16元。 收入出现下滑的主要原因我们认为主要有三点:一、控制低毛利订单的签订;二、LTE收入未进入集中确认期;三、终端产品逐渐减少低端产品供给。 2013年,把利润和现金流视为最重要经营目标,通过严格控制低毛利率合同的签订、剥离非核心业务、加强费用管理,提高效率等措施扭转了2012年下半年以来主业大幅亏损的局面。从结果看,毛利率、费用率、经营性现金流等核心指标都出现明显好转。 毛利率继续改善,创两年半来新高公司Q3毛利率为31.32%,环比继续改善,提升2.71个百分点,是2011年Q1以来的单季度最高值。 期间费用率将在四季度下降。公司前三季度的销售费用、管理费用(含研发费用)分别同比下降11.23%和19.57%,财务费用由于汇兑损失同比增长95.48%,整体费用同比下降9.39%。但营业收入下滑,导致期间费用率同比增加0.19个百分点,至28.67%。我们认为,随着四季度LTE设备收入进入确认期,届时期间费用率将下降。 无线仍处于景气度高点。移动和电信的LTE招标在8月和9月刚刚结束,公司中标份额均达到市场预期上限,尤其是在中国移动的市场份额超过其2G、3G时代市场份额,为LTE后续设备扩容奠定盈利基础。展望2014年,移动继续深度覆盖LTE(县城的单基站建设成本要高于城市),3G用户高增长迫使中国移动仍要继续对TD-SCDMA网络进行规模建设;电信和联通将在2014年开始FDD-LTE网络的规模建设。整体看,我们认为,运营商2014年在无线方面的投资仍会出现明显增长,作为主设备厂商的中兴通讯仍是主要受益者。 盈利预测与投资评级我们预计,公司2013年-2015年每股收益分别为,对应0.50元、0.81元、1.00元,对应PE分别为34倍、21倍、17倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:1、LTE设备收入确认出现延迟;2、汇兑损失大幅增加。

事件: 10月23日晚,泸州老窖(000568)公布三季报业绩,2013年前三季度收入81.56亿元,同比增长1.84%,归属上市公司股东净利润为27.00亿元,同比下降8.59%。三季度单季度收入29.00亿元,同比增长2.98%,单季度净利润8.84亿元,同比下降6.48%。基本每股收益1.93元,同比下降8.53%。 点评: 高端酒下滑明显,盈利能力持续下降。公司国窖1573坚持“限量保价,走奢侈品”路线,在茅台五粮液大幅降价的情况下,产品销售深受影响,公司盈利能力为此也出现持续下降。在困境面前,公司积极变革,开发定制酒,6-8月份完成6个亿,全年目标10个亿,毛利率在95%以上,预计4季度业绩有改善。 中低档酒符合未来消费升级趋势,前景广阔。泸州老窖作为老四大名酒,品牌底蕴深厚,价位100-300元的二曲、头曲、特曲等中低档产品,符合消费升级下的现代商务消费,即使在目前行业环境趋冷的情况下,上半年仍然保持近18%以上的增速。而中高档窖龄酒,品质突出,性价比高,上半年也保持40%以上的增速。总体看,泸州老窖系列产品未来发展前景广阔。 维持公司“增持”评级。受高端酒下滑,短期业绩承压,但公司中低端产品发展很好,未来随着经济回暖,国窖1573增长的可能性极大,公司盈利弹性大。预测2013/14/15年EPS分别为2.82/3.16/3.68元,对于当前股价PE分别为7.41/6.62/5.69,维持公司“增持”评级。 风险提示:政府三公消费控制更为严厉,白酒消费环境更为恶化。

本文论述了4个问题:1.分子诊断行业的发展趋势;2.独立实验室的发展趋势和行业规律;3.公司在分子诊断行业的核心竞争力;4.公司独立实验室业务以前为什么不盈利而未来为什么会大幅改善。前三个问题是决定公司长期发展空间的关键因素;而第4点是决定公司业绩增速出现拐点向上的关键因素。 分子诊断是IVD中壁垒最高增速最快的领域伴随着人类对疾病的认识水平逐步深入到基因层面以及基因检测的技术进步,全球分子诊断市场快速增长,增速远超过IVD其他领域,占IVD行业的份额也超过10%。国内分子诊断行业的增速达到20%,也快于其他IVD行业。未来在传染病检测,遗传疾病检测、肿瘤及慢性病检测等带动下,分子诊断将获得持续高于IVD行业的增速。 达安基因是分子诊断行业中的龙头,产业链横向和纵深同时布局公司在分子诊断市场的占有率超过50%,是行业当之无愧的龙头。技术层面:公司背靠中山大学,核心创始人研发背景深厚,在研发支出和每年新产品获批数量这两个指标上遥遥领先于竞争对手。产业链层面:横向来看,公司在PCR、FISH、SNP、基因芯片平台实现全面布局,纵向上,公司向下游延伸至独立实验室,并在食品安全检测等领域布局领先。我们认为公司在全产业链上的布局以及技术优势将会形成强大的护城河,强化其龙头地位,从而能在快速发展的分子诊断行业中获得持续快速成长。而大股东在10.86元的位置增持公司股票更是彰显信心。 独立实验室行业前景广阔,医改是行业发展的重要催化剂独立实验室在发达国家已经成为成熟的商业模式,在美国占诊断市场的份额超过30%,而国内独立实验室的市场规模仅占诊断市场份额的3%,市场空间巨大。医改强化医疗费用的控制,同时促进民营医疗机构和基层医院的发展,这些是行业发展的重要催化剂。 规模和管理是独立实验室行业壁垒收入端=检测数量*单价*(1-医院折扣率),规模效应在收入端不仅体现在检测数量多,还体现在对医院议价权的提高从而带来的扣率下降。成本端=固定资产成本+试剂成本+人工+物流+费用,规模效应和精细化管理使得单位成本大大降低。行业未来的发展方向是大型连锁实验室,集中度将在市场竞争中提升。 公司增速有望加快公司独立实验在扩张步伐上落后竞争对手,盈利能力也不突出。盈利能力较弱的原因在于:1.广州实验室承担总部职能、成都实验室承担部分总部职能,其盈利被亏损的实验室所掩盖。2.上海和2007年之后新建的独立实验室一直处于培育期,处于持续亏损。3.管理机制有所不足。但我们看到:公司独立实验室的亏损在2013年有望大幅收窄,从而接近盈亏平衡。根据经验,独立试验室在度过盈亏平衡之后将进入加速增长的阶段。同时考虑到公司在进行股权激励之后,激励机制得以改善,我们预计:公司独立实验室业务从2013年开始将进入利润快速增长的时期。 盈利预测与投资评级预计2013-2015年公司归属于母公司净利润为1.30亿,1.48亿,2.21亿元,每股收益为0.28元,0.32元,0.48元,同比增长44%、14%,49%(净利润-税后投资收益的增速为92%/71%/56%)。对应10月18日动态市盈率为53倍,46倍,31倍。当前静态估值不低,但在A股医疗服务板块中相对较低的位置,长期看好,给予“增持”评级。建议长线投资者逢低买入。

事件:10月21日晚,山西汾酒(600809)公布三季报业绩,2013年前三季度收入53.05亿元,同比增长1.03%,归属上市公司股东净利润为11.86亿元,同比下降4.61%。三季度单季度收入12.40亿元,同比下降13.58%,单季度净利润2.00亿元,同比下降56.12%。基本每股收益1.370元,同比下降4.86%。 点评: 受去年同期高基数影响,三季度单季度下滑明显。 2012年因20年陈酿汾酒10月份提价,经销商预先打款拉货,2012年3季度单季度营业收入完成14.35亿元,同比增长114.60%。在此高基数下,2013年3季度单季度收入同比下降13.58%。 市场竞争加剧,盈利能力有所降低。公司30年青花产品预计下滑20%多,对公司盈利影响较大,而老白汾系列预计没有增长,低端波汾增长较快,但对利润贡献很小,三季度单季度毛利率降低1.585个百分点。在市场环境不是很好的情况下,竞争加剧导致销售费用率也大幅提高。三季度单季度销售费用率比去年同期提高28.48%。 维持公司“买入”评级。从公司目前业绩来看略有下滑,但全年业绩增长无忧,2014年新的起点新的增长,未来随着一线白酒一批价正常回归,公司盈利弹性大,目前估值已偏低。预测2013/14/15年EPS分别为1.72元(调低)/1.98元(调低)/2.35元(调低),对于当前股价PE分别为10.68/9.28/7.85,维持公司“买入”评级。 风险提示:政府三公消费控制更为严厉,白酒消费环境更为恶化。

事件: 南玻A(000012)22日公告三季报:公司2013年1-9月实现营业收入56.52亿元,同比增长6.77%;归属于上市公司股东的净利润6.28亿元,同比增长55.83%;扣除非经常性损益的归属于上市公司股东的净利润5.63亿元,同比增长112.56%;实现每股收益0.30元,同比增长57.89%。其中第三季度实现营业收入21.15亿元,同比增长8.57%;归属于上市公司股东的净利润2.74亿元,同比增长74.84%;扣除非经常性损益的归属于上市公司股东的净利润2.40亿元,同比增长66.00%。 评论: 一、行业景气、节能降耗、产品结构优化提升公司盈利能力 受益于行业景气和公司的产品结构优化,2013年1-9月公司的净利润增速显著高于营业收入增速,显示其盈利能力明显提升。2013年前三季度销售毛利率为29.49%,高于上年同期6.92个百分点;销售毛利率为12.89%,也高于上年同期3.84个百分点。分季度来看,公司的盈利能力指标自2012年第四季度触底后,2013年逐季回升。 三、预计2013年第四季度公司业绩有望延续高增长态势 2013年业绩增长的主要背景有两个:一是由于浮法玻璃价格回升,使得公司平板玻璃产业业绩同比大幅上升;二是受益于“金太阳”工程,公司太阳能光伏组件产品的盈利能力有较大提升。鉴于太阳能光伏组件业务占比较小,我们认为公司业绩大幅上升的主要原因是浮法玻璃价格的回升。预计第四季度浮法玻璃价格仍有望维持稳中有升的态势,公司的太阳能光伏业务也有望逐渐好转,公司第四季度有望延续增长态势。 基于谨慎性原则,我们维持公司2013-2015年的业绩预测,预计2013-2015年的每股收益分别为0.53元、0.62元和0.65元,对应当前股价的市盈率分别为19.3倍、16.5倍和15.7倍。维持公司增持的投资评级。 四、风险提示 原材料价格波动,房地产行业及太阳能光伏产业产品需求的波动,消费电子产业的快速升级换代,以及深圳浮法的员工安置、咸宁精细玻璃升级转移项目的实施等均存在一定的不确定性。

3季度收入略有下滑,系瑞风车型减产所致,4季度将恢复正常。2013年1-9月公司实现营业收入254.83亿元,同比增长17.24%;归母净利润7.5亿元,同比增长80.54%,EPS为0.58元。3季度公司实现营业收入74.91亿元,同比增长8.7%,环比下滑18.06%,环比下滑主要原因是瑞风生产线出现火灾影响产能,目前生产线已恢复,对4季度影响不大;3季度归母净利润2.2亿元,同比增长145.78%,环比下滑28.17%,EPS为0.17元,符合市场预期。 毛利率持续高位,盈利能力得到验证。1-9月公司综合毛利率为16.38%,同比上升1.51个百分点;3季度公司综合毛利率为15.93%,同比上升1.22个百分点,环比下降0.65个百分点。公司今年以来提出了降成本增效、提升盈利能力的战略,到现在为止效果显著。在此战略框架下,我们认为4季度主要盈利产品瑞风生产恢复后,毛利率水平有望进一步提升。 瑞风S5目前未达市场预期,不必过分悲观。我们认为瑞风S5短期未上量的主要原因是车型较为单一,且排量过高,和其消费人群收入并不相符,现在下结论为时过早。随着后期S5车型的丰富,尤其是明年自动档和1.5T的推出,未来达到既定目标并超预期仍是大概率事件。另外,9月由于销售人员调整,终端数据出现了假摔,目前市场对S5的预期已经低至极点,S5销量接下来一段时间在旺季的带动下,超市场预期概率较大。 盈利预测与评级。预计公司13、14年EPS分别为0.82元、1.15元,对应当前PE分别为11倍、9倍,考虑到未来旺季S5超预期概率仍较大,估值存提升空间,维持“买入”投资评级。 风险提示:销量不达预期,原材料价格大幅波动。