事件:10月22日晚,公司发布2012年三季报,报告期实现营业收入74.04亿元,同比增长46.9%;实现营业利润3.37亿元,同比增长33.4%;实现归属于母公司股东的净利润2.52亿元,同比增长30.9%。实现每股收益0.69元,同比增长30.9%。三季度单季度营业收入、归属母公司股东净利润同比增长53.4%和17.1%,环比增长4.7%和-1%。 点评: 磷矿石涨价和投资收益增长是报告期利润增长的主要来源。今年年初以来磷矿石价格保持高位,较去年同期有较大幅度增长。襄阳白竹矿区100万吨产能达产,产量增加。磷矿石增收增利,成为报告期利润增长的主要来源。同时,公司报告期实现投资收益2600万元,去年同期投资收益仅33万元。投资收益的大幅增长主要源于参股的湖北泰盛化工草甘膦盈利情况大幅好转。 再融资方案获批,将缓解公司财务压力。公司收购磷化集团资产,同时进行多个在建项目建设,资产负债率上升到75%,财务费用大幅增长83%。公司定增方案9月25日获得证监会通过,定增完成后,公司的财务压力将得到显著的缓解。 一体化优势显著,维持公司“增持”评级。公司每股磷矿储量行业第一,矿电磷化工一体化抗风险能力强、竞争优势显著。未来几年磷矿储量和产能产量持续增长,业绩将稳步上升。不考虑增发摊薄,下调公司2012-2014年每股收益至0.85、1.12和1.60元,维持公司“增持”评级。

事件: 2012年1-9月公司实现营业总收入7.99亿元,同比增长10%;利润总额1.11亿元,同比增长30.6%;归属于母公司所有者净利润0.94亿元,同比增长29.33%;实现每股收益0.46元,三季度单季实现每股收益0.14元。 点评: 海外市场需求持续向好转驱动公司收入增长。受美国房地产复苏的驱动,公司海外市场需求持续向好,报告期内公司国外销售额较去年同期增长34.97%,是收入增长的主要动力。根据我们测算,三季度公司国内销售收入基本与去年同期持平,国内下游PVC市场仍需静待需求恢复。 销售模式变革与原材料价格低位双因素推动公司毛利率上升。一方面,公司实施国内销售模式变革,由经销模式改为直销模式,增强产品盈利能力;另一方面,报告期内公司产品主要原材料丙烯酸、苯乙烯等均处于低位,降低公司成本压力,双因素共同作用推动毛利率环比上升0.44个百分点。四季度受原油价格上涨以及日本触媒爆破事件影响,丙烯酸、苯乙烯等原材料价格均有一定程度的上涨,预计公司四季度毛利率将持平或略有回落。 产能释放将是公司未来两年高速增长的主要驱动力。公司1.5万吨AMB于今年6月建成,5万吨ACM有望于近期投产,2.5万吨ACR将于明年5月建成,7万吨共挤色母料项目也预计于明年11月份建成,产能快速释放将是公司未来两年高速增长的主要驱动力。国内下游PVC市场的需求复苏进度将是影响公司业绩超预期表现的关键因素。 给予公司“增持”评级。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.62元、0.84元和1.08元,对应PE分别为21.8倍、16倍和12.5,给予“增持”评级。

短期来看飞信续约成功较为明确,长期来看,飞信在中国移动的地位将越来越高,公司被替换的可能性极小,飞信、农网、运维管理等业务依然能够保持稳定增长,新一轮股权激励保障了未来四年20%的复合增长率,我们维持之前的盈利预测,预计2012-2014 年EPS 分别为1.14 元、1.41 元和1.70 元,对应当前股价PE 分别为14.3、11.6 和9.6 倍,公司估值优势明显且不失增长,维持买入评级。

事件: 公司前三季度营业收入2亿元,同比增长0.4%;营业利润0.42亿元,同比增长17.1%;利润总额0.46亿元,同比增长0.4%;归属于母公司的净利润0.38亿元,同比下降2.6%;实现基本每股收益0.28元。其中三季度营业收入0.74亿元,同比增长37.1%,环比增长7.7%;营业利润0.16亿元,同比增长32.4%,环比增长12.4%;归属于母公司的净利润0.16亿元,同比增长20.6%,环比增长21.7%。 点评: 前三季度营业收入小幅增长,毛利率和净利率均维持稳定,期间费用率提高5个百分点。其中研发费用、股权激励相关费用增加及本期报表合并单位增加导致管理费用同比增加106.2%;彩色碳粉市场开拓导致销售费用同比增加47.4%;按照权益法核算的股权投资收益增加导致投资收益增加7倍。此外,收到政府补助较去年大幅减少约740万元导致营业外收入同比减少61.2%。 彩色碳粉日前开车投产,助力明年业绩增长。目前全球彩色碳粉需求5万吨以上,国内彩色碳粉需求5000吨-6000吨左右,彩色兼容碳粉需求2000吨左右;预计未来3-5年国内兼容碳粉需求增速15%以上。公司彩色聚合碳粉产业化项目经过单机试车和全线联动,已于日前开车投产维持公司“增持”评级。公司3-5年内将致力围绕彩色碳粉把蛋糕做大,比如技术难度更高的碳粉载体,未来则将把触角伸向其他电子信息化学品。基于对公司本领域的巨大发展潜质的判断,我们预计其2012-2013年的EPS分别为0.45和1.01元,对应的PE分别为58倍和25倍,维持“增持”评级。

事件:10月24日晚,星网锐捷(002396)公告三季度业绩,2012年1-9月实现营业收入18.45亿,同比增长7.23%,归属上市公司股东净利润为1.52亿,同比增长46.8%,基本每股收益为0.43元。其中三季度实现收入为7.82亿,同比增长11.85%,归属上市公司股东净利润为8080.9万,同比增长47.3%。 评论: 1、公司战略转型影响营业收入增长,新业务布局初见成效。2012年为公司战略布局新兴产业重要的一年,导致前三季度公司整体收入增长较慢,低毛利率业务(ADSL、无线通产品等)收缩拉低整体收入增长,同时企业网设备收入至年前的部分较多也是影响收入增长的另外一个原因,新业务(EPOS、DMB、多媒体视频点播系统以及安防视频监控等)增长明显,彰显公司布局战略新兴产业初见成效。 2、公司毛利率持续攀升,期间费用逐季下降,前三季度净利润增长显著。受益于成本下降、产品附加值增加、以及低毛利率产品份额下降,公司毛利率持续攀升,其中三季度毛利率为45.5%,较2季度环比上升2.3个百分点,同时公司期间费用逐季下降,其中三季度期间费用率为29.3%,较2季度环比下降2个百分点。毛利率提升以及增值税退返延迟导致前三季度公司净利润增长大幅好于收入增长,其中三季度公司净利润增长达到47.3%,显著高于收入增长的11.8%。 3、公司分销渠道优势开始显现,下半年订单收入确认确保全年业绩增长。公司从2011年底开始布局分销渠道以缓解直销渠道压力,目前已经形成直销+分销并举的销售渠道模式,下半年分销渠道开始贡献销售收入,但大规模分销商贡献销售收入还需要一段时间。随着下半年逐渐确认上半年订单的收入,我们预计4季度净利润增长将在30-40%,维持全年收入保持20-30%增长的判断。 4、略微上调前期盈利预测,维持买入评级。由于公司毛利率出现显著上升,且收入确认延迟性等原因,以及新业务4季度有望迎来放量增长,我们略微上调前期的盈利预测,预计2012/13/14年EPS分别为0.73/0.96/1.26元,对于当前股价的PE分别为22.6/17.1/13.1倍,维持买入评级。 5、风险提示:(1)、企业IT投资下降风险。(2)、行业竞争加剧风险。(3)、产品毛利率下降风险。

三季报收入和净利润增速超预期。2012 年前三季度,公司实现营业收入45.96 亿元,同比增长61.6%,实现归属上市公司股东净利润4.15 亿元,同比增长56.9%,基本每股收益0.59 元,经营活动产生的现金流量为2.78 亿,同比增长225.87%。其中,三季度实现收入21.47 亿,同比增长68.08%,实现归属上市公司净利润1.87 亿,同比增长64.5%,基本每股收益0.26 元。 前三季度营业收入较上年同期增加17.5 亿元,增长幅度61.6%, 主要原因是:1)公司完全自主研发的直下式LED 投入市场,液晶电视销售增长迅猛,增长幅度达67.34%。直下式LED 电视简化了整机结构,大幅降低了成本,毛利率高于侧光式LED 电视,同尺寸的直下式LED 比侧光式毛利率高约3-5 个点,同时极大的提高了产能利用率,预计单位时间内的产量将提高70%以上。从而提高了公司的产品在市场中的竞争力和赢利能力,为公司赢得了国内外客户的大量订单,特别是开发了俄罗斯、墨西哥、东南亚等新兴市场。2)2011 年12 月,公司在光明租赁了面积为 5 万平方米的新工厂, 新的产能在2012 年八九月完全释放,目前光明工厂共有8 条32-55 寸直下式LED 电视机生产线。 在黑电行业整体不景气的环境下,公司订单依然饱满。一方面原因是,全球消费电子产业国际分工进程加快,专业化协作程度日益深化。受液晶电视价格持续降低和利润率下降影响,许多品牌厂商不断加大液晶电视ODM/OEM 委外代工的比例,以降低成本和提高产能。另一方面原因是,公司通过改进技术和工艺、提升内部管理效率,实现了较好的成本管控,在ODM 企业中形成了明显的竞争优势。公司订单饱满,四季度有望延续高增长。 盈利预测:顺应电视机委外生产和LED 照明需求释放的行业趋势, 公司不断通过技术更新降低生产成本、通过推出新产品提高产品附加值,以及开拓新兴市场国家的客户,有望实现电视ODM 和LED 业务订单的快速增长。我们上调公司未来三年EPS 分别为0.86、1.16 及1.43 元,对应目前股价 PE 分别为15.5、11.44 及9.31 倍, 维持“增持”评级。

事件: 公司1-9月实现营业收入2.60亿元,同比增长11.65%;营业利润0.54亿元,同比增长28.39%;归属于母公司净利润0.46亿元,同比增长20.82%。每股收益0.45元。 投资要点: 营业收入的增加来源于销售渠道的拓展,并将随募投产能的释放进入更快速增长期。公司60%的销售收入源于高层商用建筑的节能环保胶,同比增长幅度达30%。在国内商业地产和各级城市新区的大规模开发建设下,公司提前加大广告投入和二三线城市的渠道建设,将有效消化今年底即将投产的新产能,预计拉动明年收入增长20%。 原材料价格的下降和持续低迷是毛利率提高的主要原因,持续下跌将提高公司盈利空间。主要原材料107胶和甲基硅油的价格每下降10%,公司毛利率便提高约9%。上游有机硅原材料将由于供给过量而进一步跌价,同时下游客户由于有机硅用量占其生产成本比例较小,对其价格不敏感,供需状况也较为良好。因此,原材料价格的下跌将有益于提高公司的盈利空间。 给予增持评级我们预计公司2012-2013年的EPS分别为0.60和0.78元,对应PE为19倍和14倍。给予公司“增持”评级。

事件: 公司2012年10月23日发布第三季度报告暨2012年业绩预告公告,报告期内营业收入为24.07亿元,较上年同期下降-18.02%,归属于母公司所有者的净利润为1.23亿元,较上年同期减72.47%;基本每股收益0.14元/股,同比下降73.58%。对应7-9月基本每股收益0.02元/股。同时公告2012年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度预计为-30%至-80%。 点评: 广东地区提价超预期,公司4季度盈利能力或改善 粤西,粤东水泥市场是广东重点发展地区,落后产能淘汰空间大 “十二五”时期广东省基建投资仍然维持理想增速 收房地产调控影响较大,积极扩展农村市场 积极向水泥下游产业链布局,规模化盈利尚需时日 盈利预测及评级:我们对塔牌集团2012-2014年的盈率预测如下:公司水泥熟料销售1100、1200和1320万吨,实现营业收入36.85、41.18和45.71亿元,对应EPS为0.30、0.39和0.44元。目前股价对应2012-2014年市盈率分别为28x、22x和19x。公司所处粤东地区相对封闭,新进入者较少,此外受英德地区停产整顿刺激,周边水泥价格大幅提升,公司四季度销售有望恢复,但公司下游以房地产为主,调控政策将对公司业绩产生较大影响。未来公司新建600万吨产能将进一步推高粤东地区市场占有率,议价能力增强。长期来看,商业混凝土和管桩具备较好发展前景,随着公司下游产业链的不断延伸,赚钱效应将逐渐显现。维持公司“增持”评级。

事件: 公司发布2012年三季报,前三季度营业总收入22.63亿元,同比增长20.76%,归属母公司股东净利润0.95亿元,同比下降24.82%,EPS0.24元。其中第三季度营业收入7.79亿元,同比增长21.38%,净利润0.29亿元,同比下降37.16%。 点评: 业绩表现低于预期公司三季度业绩表现低于预期(此前市场预期营收增速20%左右,净利润下降10%。)。我们判断公司亨吉利名表连锁业务在宏观经济不景气环境下的逆周期扩张导致资金大量沉淀(新店存货增加1.8亿),营运资金紧张,公司加大财务杠杆(第三季度财务费用是0.31亿,较去年同期增长0.13亿),从而拉高了公司的期间费用率(第三季度期间费用率为29.44%,比去年同期上升了4.3%),是导致净利润低于预期的主要原因。 结构变化是毛利率变化主因公司2012年Q1、Q2和Q3毛利率分别为33.53%、33.42%、35.09%,Q3毛利环比上升了1.67%,但相对于2011年同期35.68%下降0.59%。公司的两大主业名表销售和自制飞亚达表销售的毛利分别约为26%和65%,其中高毛利的飞亚达表在经历了11年70%以上速度的增长后,12年增速呈逐季回落态势,直接导致公司12年各季度综合毛利环比下降。 自主品牌战略正确,逆周期扩张有助于降低长期布局成本公司代销的世界名表以及自产的飞亚达表(售价区间在3000-6000元)属于弹性较高的可选消费品,受宏观经济影响较大,目前处于业绩低谷。公司坚持走自主品牌的战略正确且初见成效,逆周期扩张虽有短期财务压力,但长期来看相对较低的布局代价有助于降低整体扩张成本,在未来经济回暖后公司业绩可望有较高的弹性,我们看好公司未来的发展。 给予增持评级,建议战略性关注公司是我国民族钟表业较为杰出的代表,定位中高端的战略方向正确,目前碰到的业绩低谷是经济下行周期里可选消费品普遍面临的困难。今年逆势扩张投入的费用虽造成了短期的业绩压力,但有望为未来经济重回上行轨道后恢复高弹性做积累,长期不宜过分悲观。预计12-14年EPS分别为0.33、0.46和0.57元,对应PE分别为24、17和14倍,给予公司“增持”评级。

业绩低于市场预期2012年前三季度实现营业收入18.46亿元,同比下降10.79%;实现归属于母公司的净利润2.17亿元,同比下滑28.96%,EPS0.30元。第三季度公司营业收入7.98亿元,同比下降10.09%,归属于上市公司净利润0.61亿元,同比下降33.33%,但若剔除2011年第三季度计提的1.08亿元的台风损失,第三季度业绩下滑幅度高达69%。 虾夷扇贝销量下降、成本上升及鲍鱼价格下降致毛利率大幅下降第三季度公司毛利率为23.18%,下降的主要原因:一是虽虾夷扇贝活品市场供不应求,公司提价,但因规格小,销量下滑及单产下降致单位成本提高,虾夷扇贝毛利率下降;二是鲍鱼价格下降。 期间费用率上升降低公司盈利能力前三季度公司期间费用率较上年同期提高4.63个bp;第三季度同比提高3.2个bp。期间费用率的上升主要是因为工资福利增长、企业年金的实施、股权激励费用增加及海域使用金上调。 四季度看捕捞面积虾夷扇贝能够提价证明市场需求是充足的,四季度主要看公司捕捞意愿,是否通过提高捕捞量增强公司业绩。 维持“增持”评级下调盈利预测,预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为0.62、0.90、1.28元,对应的PE为33、23、16X,股价已经反映部分预期,看好公司未来业绩的环比回升及长期投资价值,长期维持“增持”评级。

业绩基本符合预期1-9月份,公司实现收入2.64亿元,同比增长35.75%,净利润为0.33亿元,同比增长27.84%,业绩基本符合预期。三季度,公司实现收入0.73亿元,同比减少2.91%,净利润为883.5万元,同比增长15.78%,部分项目推迟致三季度增速放缓。 “十八大”致部分政府订单收入推后是三季度业绩增速放缓的主要原因公司三季度收入出现2.91%的下滑,低于我们之前预期,我们认为主要是因为公司在政府机关领域收入占比为50%左右,受“十八大”召开影响,部分政府领域项目开工推后,且部分项目收入确认时间推迟,影响了三季度的整体业绩。推迟项目有望在会议结束后集中开展。 自有产品收入占比提升公司主营业务是提供信息安全行业一站式解决方案,业务的本质是提供自主研发产品并结合自身在信息安全行业的经验为客户提供集成业务,其中自给的安全产品占到集成业务收入的20%左右(集成业务硬件占比较高),上半年集成业务的大幅增长至公司整体毛利率明显下降,三季度来看,毛利率由二季度的37.73%环比增长至44.63%,且高于去年同期的41.9%,我们认为主要是公司安全产品收入占比提升以及安全集成业务中自给产品占比提升的原因。 财务费用下降、营业外收入大增和研发费用资本化是净利润增长主要原因三季度公司收入同比出现小幅下滑而净利润却实现15.78%的增长,主要是因为:第一,财务费用由去年的163万大幅下降至23万;第二,本期收到政府补助及增值税返还等营业外收入222万元,而去年三季度基本没有这部分收入;第三,公司从今年二季度开始实行研发费用资本化,开发支出由二季度的600万增长至三季度的959万。信息安全行业本身就是高研发投入行业,产品研发是收入增长的核心动力,同行业中,如启明星辰费用资本化约占到起研发支出的30%左右。信息安全目前尚处于初级阶段,行业爆发期尚需等待,现阶段持续不断的研发投入是获得核心竞争力的主要方式,也是未来分享行业高增长的必经之路。 行业高增长仍需等待,公司高增长逻辑清晰公司专注信息安全领域的整体解决方案,实施过程中需要对信息安全行业以及客户的业务流程有着深入的了解,而并非简单的软硬件集成,同时公司的系统集成业务与自身信息安全软件产品和咨询服务业务形成联动,维持了较高的盈利能力。国内信息安全行业目前尚处于初级阶段,行业整体增速将维持在20%左右,爆发期尚需等待。我们认为公司现阶段能够获得高于行业增长的逻辑主要是两点:第一,现阶段客户主要以政府、大型企事业单位为主,单一产品公司难以满足客户对信息安全多方面的要求,公司集成自有产品和对外采购符合客户要求的产品为客户提供一站式解决方案的模式将最为受益,有望获得高于行业的增长率;第二,公司全国服务网点的布局,实现华南地区优势的全国复制是明后两年业绩高增长的主要动力。 维持盈利预测与增持评级三季度推后的项目有望在四季度集中开展,公司在信息安全行业走与同行不同的路线,结合自身产品为客户提供全方面的解决方案,更能满足信息安全初级阶段客户的需求。预计2012-2014年EPS分别为0.70元、0.94元和1.13元,对应当前股价PE分别为26.2、19.6和16.2倍,维持增持评级。

业绩符合预期 2012年前三季度公司实现营业收入6.93亿元,同比增长15.54%;实现归属于母公司的净利润1.3亿元,同比增长23.72%,EPS0.18元。 业绩的增长主要是因为海参和海蜇的放量 2012年上半年公司捕捞量1567吨,较上年同期增长47.27%。因今年新增1万亩合拢海域及丰产,海蜇产量增长。虽海参与海蜇的价格与去年同期相比均有所下降,但因放量促进公司业绩增长。 海参全年捕捞量将超过3000吨 下半年没有南参冲击,市场供给下降;秋冬进补,需求量上升,供需缓解,秋季捕捞价格如期回升,山东威海批发市场的价格已上升到196元/公斤,幅度超过之前的预期。因市场需求增加及秋季质量好于上半年,预计海参价格将维持或继续小幅上涨。价格回升,公司全年捕捞量将超过3000吨。 维持“增持”评级 预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为0.35、0.49、0.67元,对应的PE为26、18、13倍,维持“增持”评级。

业绩拐点如期出现,增速超市场预期 公司前三季度营业收入52.5 亿,实现净利润12.4 亿,同比增长47.4%和75.7%,对应EPS1.44 元,其中Q3单季度收入和净利润增速达到115%和833%, 超出市场预期。 品牌底蕴深厚,管理体制改善 公司品牌力雄厚,拥有巴拿马万国博览会甲等大奖章、五届中国名酒评选大满贯和新中国国宴用酒等数种荣誉,近几年管理层不断提高营销管理水平,加大窜货的整治力度,理顺产品价格体系,渠道改革逐渐取得成效,产品终端销售情况良好。 纺锤形体系成型,产品腰部发力 公司产品线齐全,结构合理, 中端老白汾系列主要包括汾酒20 年、老白汾15 年、10 年等产品, 约占总销量60%,兼具产品结构升级和销量提高的双重发展空间, 未来有望保持较高增速,成为驱动公司长期增长的主引擎。 增持销售公司助推业绩,全年高增速确定 公司12 年增持汾酒销售公司股权,持股比例从60%上升到90%,导致三季报少数股东权益大幅减低至3.3%,考虑到11 年四季度净利润基数较低以及老白汾系列平均上调20%出厂价的影响,全年高增长基本确定。 白酒行业优质长期投资标的,维持买入评级 维持12-14 年EPS 预测1.55、2.15 和2.99 元,对应PE29、21 和15 倍,公司品牌力堪称一线,销售和管理体制逐渐改善,产品线齐全且结构合理, 具备持续而强劲的增长能力,是分享我国消费升级盛宴中不可多得的长期优质标的,维持“买入”评级。

投资要点: 2012年1-9月公司实现营业收入6.24亿元,同比增长45.27%;归属于母公司的净利润为8134万元,同比增长51.16%。 三季度收入增长略低于预期,整体业绩符合预期。拆分单季度来看,公司第三季度收入为2.4亿,同比增长35.5%,相对上半年52%的增速有所放缓(Q1/Q2/Q3收入增速分别为73%、34%和35%);在开店方面,三季度净开店126家至1352家(按照店铺性质划分,其中加盟店1131家,直营店221家;按照渠道类型划分,其中商场店数量1061家,专卖店数量291家),全年完成400家净开门店的计划已有保证。在公司供应链管理及费用控制下,三季度毛利率较去年同期提高1个百分点至49.8%,三费仅提升0.5个百分点至32.05%,净利润增长51.16%(目前所得税按照25%计算,目前高科技企业申请正在进行政府主管部门的后续复审备案)。 减值准备计提减少是三季度单季高增长的主因,库存增长较快源于订货会订单入库及消费环境低迷造成的售罄率降低。三季度单季利润总额和净利润分获得135%和115%的高增长,主要由于去年三季度公司存货资产减值较高(减值准备824万,相对当季净利润为1027万),而公司于2012年大力加强对过季货品(尤其是对2011年春夏及之前的过季货品) 的处理力度,使得过季货品大幅下降,存货结构有效改善。今年三季度并未进行资产减值计提(去除资产减值因素,今年三季度单季利润总额增长约44%,与三季度收入增长35%匹配)。但从存货方面看,公司存货余额较年初增长88.82%,我们判断一方面来自于订货会锁定的秋装入库,另一方面公司受到终端消费低迷影响,上半年售罄率降低(9月前约为40-50%,9月逐渐恢复为正常的60%),直营渠道库存压力较大造成。 年底前解禁股份数为2187万股。根据公司公告,控股股东盛发强、王静夫妇及创始股东蒋中富先生自愿将其解禁的全部股份中的90%追加限售期1年,且12年12月31日前不减持剩下的10%解禁股(即1748万股),因此12年10月30日将解禁的股份至今年年底前,可抛售的股份数为2187万股。 公司2012年秋冬、2013年春夏订货会金额同比增长分别为60.65%和50.49%,并且13年春夏产品价格下调25%,在较为低迷的消费市场上更具竞争力。我们维持预测公司12-14年的EPS分别为0.50、0.78和1.21元(所得税按照25%计算),对应12-14年的PE分别为37、24和15倍,维持“买入”评级。

前三季度EPS0.31元,基本符合预期。1-9月公司实现营业收入1.51亿(+35.08%),净利润0.62亿(+22.67%),EPS0.31元,业绩基本符合我们的预期。 老品种销售稳定,特利加压素放量保障业绩稳定增长。报告期内,公司老产品生长抑素及胸腺五肽部分地区降价,但销量增加有望实现以量补价,进入稳定增长期;首仿产品特利加压素竞争小,全年销售将超5000万,并有望持续放量,保障公司业绩稳定增长。 研发费用投入加大,在研产品丰富,长期发展值得期待。公司正处于在研产品大规模投放的前期,研发费用等短期将有所增长,爱啡肽、卡贝缩宫素等重磅品种有望获批,成为公司新的利润增长点。受让科信必成21个口服缓控释制剂,逐步完善在免疫、心脑血管、消化系统及妇科等六大领域的战略布局,在研产品线丰富且向高端升级,长期发展值得期待。 长期有望高成长,维持“增持”评级。暂不考虑新获批产品收入,预计12-14年EPS分别为0.48元,0.62元,0.71元,对应PE为33倍,25倍,22倍。公司作为多肽药物龙头,近2年数个品种有望陆续获批,公司实际盈利有望超预期,维持“增持”评级。