事件。 公司近期业绩预告,2014年净利润6109-8553万元,同比下滑30-50%。 评论。 第一,业绩低于此前市场普遍预期,但公司2015年增长有一定保障。公司表示业绩下滑“主要原因为公司在主要客户中国联通的业务未能在2014年完成结算流程,中国联通业务收入较去年同期大幅下降,从而使得公司净利润较去年同期下降幅度较大。报告期内公司对新市场新技术研发的投入增加,使得期间费用较去年同期增加。”天源迪科在运营商主要从事计费系统等支撑业务以及大数据BI业务,总体每年需求随运营商营收规模增长而稳定增长。除此以外公司在虚拟运营商以及海外运营商BI都积极拓展,大致每家新客户增收在400-600万元/年。预期2015较2013年可以获得30%左右的增速。 第二,互联网o2o事业部想象空间大,值得密切留意:公司在2014年基于大数据、移动互联网运营方面的能力,加大移动互联网电子商务市场的投入,取得阿里独立软件开发商(ISV)资格,通过阿里无线应用平台,尝试为手机淘宝的商户提供服务。公司将进一步整合内外部资源,布局移动互联网电商产品线的发展。目前主要业务包括1、为淘宝小微商家提供互联网营销服务(如微预约、泡泡堂、碰碰有礼);2、为淘宝传统的大商家提供O2O服务,将其线下业务转移到线上(如恒大冰泉、天王表,冷酸灵、草木之心等);3、通过和淘宝的合作,进一步了解电子商务市场的消费习惯,以拓展电子商务市场。在大数据方面,利用大数据技术,帮助淘宝商户进行精准营销;在云计算方面,公司和阿里合作推动“阿里云”在中国联通的落地验证。我们认为公司O2O业务目前正处于推进关键期,如果能够顺利发展,有可能成为天源迪科帮助商家进行大数据分析以及精准营销的新入口,值得密切跟踪其发展情况。 第三,所处行业处于成长期,如依靠资本市场选择外延式拓展应是理想之选:基于业务支撑软件,公司近年在电信和互联网O2O业务都有所涉猎,但把握行业快速增长有必要进一步开拓电信运营商以外的市场。公司在2014年中报中表示,在保持现有业务市场占有率的同时,通过内生式增长和外延式扩张的手段进一步拓展新行业客户,加快进入物联网、金融、政府、能源等新领域,培育新的利润增长点。在经历了几次波折以后,2015年应该也是公司落实外延扩张的最好时机。 投资建议。 预计公司2014-2016年EPS0.23,0.47,0.58元,2015年业绩较2014年大幅增长应是大概率事件,谨慎看好,给予“增持”评级。

事件. 大智慧全资子公司财汇科技拟以现金方式购买新湖控股持有的湘财证券1.1亿股(占总股本3.5%),大智慧拟向新湖控股、国网英大等16家公司以发行股份的方式购买其持有的湘财证券30.85亿股(占总股本96.5%)。 同时公司拟向不超过10名其他特定投资者发行股份配套融资不超过27亿元。若以募资27亿元、定增以底价5.45元/股计算,本次交易完成后,张长虹先生将持有公司28.78%的股份,张长虹先生、张婷女士、张志宏先生将合计持有公司33.11%的股份,新湖控股及新湖中宝将合计持有公司的26.02%股份。公司的实际控制人未发生变化。大智慧将于1月23日复牌。 评论. 金融IT公司与券商深度融合的第一股,一站式互联网金融服务平台值得期待:目前同类型金融IT公司如恒生电子、同花顺、金证股份、赢时胜等均在往互联网金融方向发展,模式各有不同,而大智慧直接100%收购券商的模式独树一帜:1)金融IT公司直接与券商融为一体,而非外部合作,两者的客户导入与融合水到渠成。2)券商行业的“一人多户”政策大概率将在2015年上半年全面放开,券商间的客户将自由流动。目前大智慧拥有亿级的注册用户及2000万月活跃用户,而目前A股的总证券账户及活跃证券账户分别约1.8亿户及5400万户,可见大智慧已经覆盖了过半A股的投资者。目前湘财证券(至2014年末约为70万全口径客户)的股票交易市场份额月0.73%,而招商等大型券商曾公布其交易账户数,招商(股票市场份额4.34%)至2014H的“正常交易“客户数为297万,我们可以估计目前湘财证券的“正常交易”客户数可能在50万左右。预计大智慧全资收购湘财证券后,湘财证券的客户数量或出现爆发式增长,这不仅对于湘财的股票交易市场份额而且对于其两融、资管等各个业务均起到根本性的促进。3)大智慧在券商IT业务领域经营多年,在大数据、云计算、无线互联及量化交易等多方面均有布局,同时还布局海外,大智慧的互联网金融客户群及信息服务平台与湘财证券的传统业务结合,打造集交易、理财、销售、信息、资讯等于一体的境内外结合的一站式互联网金融服务平台值得期待。 互联网金融在较长时期内看不到天花板:元旦后第一天(2015年1月4日)李克强总理便在深圳前海视察互联网金融行业(微众银行)。互联网金融很长时间游走在灰色地带,对政策风险的担忧是影响互联网金融深度发展的一个重要因素,在目前政策支持信号越来越明显的背景下行业空间已然打开。目前整个传统金融行业的上市市值在13万亿,而互联网金融相关上市公司市值才小几千亿(我们统计的12家合计2400亿);上市的传统金融行业2014H1的净利润(银行、证券、保险)是7567亿,而互联网金融相关上市公司的利润才个位数,行业想象空间巨大,在较长时期内看不到天花板。 复牌后大智慧具有翻倍空间:按照停牌价格5.98元计算(增发也以底价计算),收购完成后大智慧的市值应为232亿元,目前同类型的东方财富市值为539亿元。与东方财富相比,大智慧的优势在于直接拥有券商全牌照且深度整合,客户挖掘的便利性及与之相随的深度或有别;其劣势在于在既有互联网金融客户群的经营上或有所差距。总体而言,由于身处互联网金融大发展时代,行业空间暂时看不到天花板,而本身均为民营企业且客户基础扎实,我们认为东方财富的市值对大智慧具有很强的参考价值,复牌后大智慧股价具备翻倍空间。 此外,在传统券商领域,我们持续推荐的互联网券商标的如锦龙股份000712等(券商股“三段论”中的第二段)也充分受益于互联网金融行业的大发展,从12月下旬我们重点推荐以来涨幅已达到35%。 风险提示:整合存在不确定性及需要一段不短的时间,而人员稳定对于互联网金融企业至关重要。

事件。 近期公司公告完成增发再融资,实际募集资金8.13亿元。并将用3亿元闲置募集资金暂时补充流动资金。 评论。 第一,继华为后再开拓通信射频器件大客户,成长有望超过无线通信设备行业增速。公司此前通信行业客户主要是诺基亚(诺西),通过这几年发展,重点开拓了华为,阿朗等客户。去年下半年春兴精工母公司新进入爱立信供应商名单,基本完成对5大主要无线通信设备商的覆盖。由于客户的增加以及国内4G建设维持高位,2015年,占到春兴总收入超过50%的通信板块有望迎来跨越式发展,超过行业增速(无线通信设备行业增速大致在10%左右)。 第二,手机机壳金属化大势所趋,春兴将明显受益。2014年以来手机机壳金属化趋势明显,近期苹果iphoe6,华为mate7,小米ote等爆款以及旗舰机型纷纷采用金属机壳。曾经长期使用塑胶机壳的三星在GALAXYA3和A5中档机型也第一次采用了一体成型金属机壳,打破了原有惯例。而春兴精工已经成为其主要金属机壳供应商。由于三星智能手机依然拥有超过全球25%份额,可以预计2015年全球非苹果系智能终端的金属机壳产能将比较紧张。春兴前期消费电子机壳类产品毛利率较低,仅5%左右,明显低于同行业水平。近两年其在镁铝合金加工工艺上投入重金进行研发与团队培养,目前拥有从压铸粗加工到CNC精细加工一体成型的金属机壳加工技术,其技术路线较竞争对手纯使用CNC加工而言,有了相对成本优势,从而相关业务预计在2015年毛利率有望也获得显著提升以及超额收益。 第三,增发募集资金完成,为未来发展打下基础。公司近期已经完成定向增发,实际募集资金8.13亿。预计公司负债率有望从2014年3季度63%大幅下降至35%左右。由此为公司后续依靠自身拓展业务(如扩张产能以及近期成为仕泰隆工业品商城控股股东有望进军线上与线下工业品销售等)以及外延式发展带来保障。 投资建议。 维持“买入”评级。

药物临床试验合同研究组织简称CRO,可分为临床前CRO和临床试验CRO两个领域。临床试验CRO能够有效降低制药企业的研发成本、缩短研发周期、降低研发失败风险,在全球制药工业因专利悬崖而盈利下滑的背景下,全球CRO需求高速增长。 临床CRO是医药新经济代表,行业增速有望加快。2015年是医药行业不破不立的一年,其中对于新药研发审批的简政放权,鼓励制药企业加大研发投入降低销售费用将是提升产业竞争力的重要举措。临床CRO将受益于这一改革方向,我们判断行业增速有望显著加快。 泰格医药是国内规模最大的临床CRO企业。目前业务体量遥遥领先国内其他竞争对手一倍以上,订单质量和盈利能力更是远超同行。我们认为在口碑效应和行业整合的推动下,公司将继续扩大自身领先优势,强者恒强。 强势平台的产业价值是尚待开发的金矿。公司的业务模式自然连接了医药产业内的各方优质资源:最优质的三甲医院、最顶尖的医生、最具研发创新力的企业、最权威的新药评审机构。这些资源的开发利用目前只局限于CRO业务本身,产业价值被严重低估。今年公司开始盘活资源,使其发挥更大效益,新药投资、智慧医疗、学术营销都是值得探索的方向。 战略规划清晰,外延扩张提速:公司目标未来三年加强在临床试验相关领域的专业服务能力,拓展亚太区乃至全球市场,完善和延伸产业链,建成全球最具影响力的CRO公司之一。我们预计公司完成此次定增之后将继续加快推进外延步伐,从而实现超越行业的发展增速。 大股东参与定增,收购北医仁智:公司公告三年期定增5亿元,其中实际控制人和二股东共同出资2.5亿元;公司斥资1.5亿收购心血管ARO领先企业北医仁智,并计划将募集资金用于智慧医疗生态圈的建设和新药投资,体现了公司业务和盈利模式的升级阶段。 我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.59元,0.86元,1.16元,同比增长35%,45%,35%,目前股价对应2015年35倍,公司业绩维持高增长,智慧医疗和新药投资提升估值弹性,维持“买入”评级,目标价55元风险提示:订单低于预期、人才流失风险、人力成本上涨风险特别提示:国金证券下属孙公司鼎亮睿兴投资认购增发1亿元,国金证券关联公司国金涌铧资产管理计划认购此次增发5000万。

业绩简述。 公司发布业绩预增公告,预计2014年实现归属于上市公司股东的净利润同比将增长80%到120%左右。上年同期净利润为2319万元。 经营分析。 业绩加速释放。按照增幅中值100%,即2014年全年实现EPS0.09元,较我们预期的0.08元略高。二期2014Q4单季度实现EPS0.04元,较前三季度大幅改善。公司中报增加27%、三季报增幅33%、年报增加80-120%,呈现出加速增长态势。我们认为公司已经进入业绩释放期。 扩产能、调结构助业绩大增。随着一期技改的完成,在管理效能改善的促进下,产品结构调整取得显著成效,高端产品如高温合金、超高强度钢、特冶不锈钢、高档工模具钢入库量屡创新高。根据公司网站信息,截至11月甲类高温合金入库量提前完成全年计划指标并超产19.3%,同比大幅增长38%。按照公司高管在近期投资者交流会上的透露,非公开发行募集资金规划之一是15年投入8.5亿元解决现有产品产能瓶颈问题,二期技改完成后,高端产品产能有望继续放量,推动未来几年业绩延续高增长。 油服市场开拓稳步推进。近期,公司与全球四大油服公司之一的哈里伯顿公司签订了战略合作协议,抚顺特钢将定位为哈里伯顿东半球重点材料生产商。此举是公司在海工装备、石油用钢及合金领域市场开拓方面的重要一步,也将有助于公司耐蚀合金产品加快进入国际市场。 释放多重积极信号利好股价。如我们前期观点,公司增发落地、业绩增长等是未来股价上涨的催化剂。而目前公司正筹划非公开发行事项处在停牌阶段,同时预告14年业绩大增,而高温合金持续放量也验证了下游大发展,催化剂逐一兑现,前期推荐逻辑不断被验证与强化。此外,公司筹划员工持股也走在钢铁国企改革的前列。基于以上,看好公司未来股价表现,持续看好公司中长期发展前景。 投资建议。 预计2015、2016年EPS分别为0.58、0.9元,维持“增持”评级。

Apple Watch 即将发布开启全新时代:我们看好Apple Watch 发布带动一个全新的时代,是移动互联网发展必然趋势;苹果产品发布将对行业发展起到启明星式作用。乐观估计果粉贡献巨大,后续医疗、健康等方面的应用都将吸引用户体验使用。 中国品牌有望快速参与市场开拓,公司产业链地位凸显:苹果开创全新市场,其它品牌共享经营的局面仍将延续,从PC 和智能手机的经验看来,国产品牌终端产品进入世界领先梯队的难度越来越小,时间也越来越短;奋达科技切入穿戴式设备较早,多项硬件技术布局以及医疗体系布局十分关键,现已经是华为、联想等国产品牌,并积极拓展更多的客户,预计随着技术的成熟,医疗级别产品也将面世。公司有望成为穿戴式设备时代本土隐形的行业龙头。 收购欧朋达,业绩快速增长,协同效应显著:公司计划收购欧朋达,获得金属精密加工的能力,欧朋达技术水平较强,现已是索尼、Vivo 等金属机壳供应商,未来国产品牌高端化进程加快,充分受益金属机壳渗透率的提升;而穿戴式设备时尚属性以及防水级别提升对于机壳加工精度与复杂度多有很高的要求,欧朋达能够有效满足设计需求的提升。 估值与投资建议. 不考虑收购欧朋达,预计14-16 年净利润1.47 亿元、1.72 亿元、2.39 亿元,保持12.18%、17.22%、38.91%的增长,对应EPS 分别为0.489 元、0.573 元、0.796 元。 考虑收购欧朋达,预计14-16 年净利润分别为1.47 亿元 、3.13 亿元、4.22亿元(15 年全部并表),保持12.18%、113.55%、34.95%增长,对应EPS 0.489 元 、0.892 元、1.204 元。 目前股价接近欧朋达增发价格,向下风险较低,目前股价对应24x16PE,考虑到未来穿戴式设备时代重要的产业链地位,给予公司买入评级,目标价36-38 元。 风险. 穿戴式业务拓展低于预期。

事件 亚厦股份参股子公司盈创科技于2015年1月18日在苏州举办了3D打印建筑全球发布会,展示了盈创科技利用3D打印技术建造的二层别墅、五层楼房以及单层和两层的样板房,且在会上和多方签署了合作协议,随后在次日的2015年1月19日,亚厦股份发布了两则和此次3D打印建筑全球发布会相关的公告,大致如下: 《关于参股子公司盈创建筑科技(上海)有限公司与黄山幸福新世界有限公司签订建筑3D打印/新材料合作建厂合作协议的公告》。 黄山幸福于2015年1月18日与盈创科技签署《关于建筑3D打印/新材料合作建厂合作协议》,双方将合作建设集生产、研发、展示、创意、销售于一体的黄山建筑3D打印梦工厂,该项目所在地为安徽黄山,预计投资约5.36亿元,主营业务为建筑墙体、GRG、SRC、FRP的打印&销售以及盈恒石的代理销售,黄山幸福以货币形式出资,盈创科技以专利技术及知识产权方式出资,在项目公司存续期间,盈创科技以优惠价格向黄山项目公司提供产品生产设备,并将于本协议履行相关的3D自有生产技术和专利的制造、使用、销售之实施许可非独占地授予黄山项目公司。 《关于参股子公司盈创建筑科技(上海)有限公司与亿利沙材料科技有限公司签订关于沙漠梦工厂项目合作协议的公告》。 亿利沙材料于2015年1月18日与盈创科技签署《关于沙漠梦工厂项目合作协议》,双方拟在3D打印领域建立长期、稳定、互为排他性的战略合作关系,并在本协议签订起24个月内,由亿利沙材料在中国沙漠地区及京津冀地区建立12个沙漠梦工厂,所需12套设备同时签订分批购买,总价39,600万元在4月30日前打印500平方房子并运到库布其沙漠基地安装完成。梦工厂由亿利沙材料控股,盈创科技投入330万元人民币作为投资,每年按照每个梦工厂产值的5%收取专利技术授权费并拥有一个股东席位。 评论。 这两个项目的签约暗示盈创科技一直致力的、提升3D打印建筑影响力的工作更近一步的同时,商业模式也开始出现积极、且非常重要的调整:盈创科技一直致力的、提升3D打印建筑影响力的工作又向前走了一步。实业角度看,3D打印建筑市场的继续培育至少还需要两个条件,一个是产业标准的出台与完善,另一个就是业主认知度的提高——而打造样板房&示范工程就是盈创主动采取的市场培育&提升业主对产品接受度的重要手段。从2014年3月起至今,盈创的样板房&示范工程打造相关工作稳步推进,企业影响力已经在不断提高,本次两个项目的签约一方面是盈创不断增强的影响力为自身带来的实实在在的业绩,另一方面对于盈创而言更是“市场培育工作的进一步推进”,预期公司的3D打印建筑业务将继续处于积极向上的状态中。 本次签约意义更大之处则在于签约显示盈创已对自身商业模式进行了思考与调整。从利益分配角度而言,掌控并将主要资源放在收益更高的技术&设计输出环节,而将收益相对较低的制造环节外包往往是比把控全产业链效率更高的做法。建筑3D打印的核心技术在于如何将3D打印从最初的模型设计落实到3D打印的实施,这一过程的关键环节和核心技术则在打印机&打印具体流程的设计,针对打印工艺如何设计并调节油墨中各种组分的配比,以及作为盈创3D打印特种油墨核心技术的特种胶水——打印机设计、工艺设计、油墨调制才是建筑3D打印技术的核心,或是建筑3D打印产业整个链条中盈利能力最强的部分,以及盈创的核心优势和长期保持这种优势需要注重的关键所在,相比之下建筑的具体打印过程以及干法施工安装过程则是盈利能力较低的“加工环节”。本次公告显示盈创已经在考虑并实践将输出设备和技术作为自身赢利点的发展路线,而不再像以往一样以亲自打印建筑为业务导向,这种变化使盈创变得越来越像一个以技术输出为核心的科技型企业,在行业的发展中这种定位对企业始终站在产业链高点非常有帮助。 2014年以来亚厦股份公告显示公司在立足于传统业务的基础之上加大了对新业务的开拓力度,而通过布局潜力巨大的新技术以求占领未来行业制高点来赢得优势的发展思路变得日益显著,增资参股盈创科技正是出于公司的这种考虑。虽然技术主导的真正革命性的产品或是创新往往需要相对较长的市场培育期,然而,技术的进步终究引领着产业发展的大趋势,3D打印则更是具备颠覆性的技术创新,因而盈创科技的建筑3D打印业务的进展情况值得投资者积极关注。 蘑菇家试点正在积极铺开,家装业务的后续放量情况亦值得投资者紧密关注。蘑菇家通过产品与服务的标准化以及F2C全球集采能够很大程度降低家装材料的成本,并可全面涉及从装饰到家具的全套家居服务,让用户真正做到拎包入住,且价廉物美,同时蘑菇家采用炫维科技自主研发的营销软件能对装修方案效果做到360度高真度完全模拟,真正做到“所见即所得”,且能即时算出造价,配合其在售楼处布点的营销方式能做到“在第一眼抓住业主的眼球”,这些特性使蘑菇家的服务相比“游击队”又或是不规范的中小家装公司的服务具备非常强的优势。除此以外,亚厦在装饰行业具备管理与施工经验、渠道&规模化采购等优势,而炫维科技作为IT企业在软件等方面具备非常强的优势,二者优势互补在互联网家装方面业务的弱粘也具备非常大的潜力。目前蘑菇家的试点已在多地铺开,后续业务拓展非常值得期待。 地产回暖对装饰而言是非常大的利好。随14年限购&限贷的陆续放开以及降息,一线城市地产销售在2014年已出现新的高峰,按照以往,销售回暖往往是未来投资以及新开工回暖的前奏,新开工的回暖则直接利好装饰公司;除此以外,销量的回暖对于依赖存量的家装则不仅仅是预期,而是实实在在的直接利好。 投资建议。 预计公司2014、2015、2016年EPS分别为1.17元、1.40元、1.71元,分别对应18.50倍、15.40倍、12.66倍PE,维持“买入”评级。 风险提示。 包括3D打印建筑在内的基于全新技术而生的产品推广具备的不确定性。 “集成家”产品的推进不及预期的可能性。

评论 第一,业绩大幅增长主要原因是汉中一零一并表,会计准则微调影响可以忽略。业绩增长来自于汉中一零一并表以及原有主营部分机动车性能及环保检测系统、机动车驾驶员智能化培训系统销量及收入较上年同期增幅较大。其中汉中一零一被收购时承诺 2014-2016 年利润 3856, 5424, 6844 万元,是业绩大幅增长主要原因。公司在三季报中表示,“按新发布的《企业会计准则第9 号-职工薪酬》规定,职工提供的离职后福利属于该准则设定受益计划的规范范畴,该调整可能对 2014 年以及此前年份利润造成一定影响。但公司尚无法提供定量调整数据。”从业绩预告公布数据看,准则微调对业绩影响可以忽略。 第二,中航电测与汉中一零一将有明显协同效应:公司已经于2014 年12 月9 日完成对汉中一零一并购增发,实现并表。1)中航电测母公司本身就有航空机载类军品生产,主要是传感器及衍生产品(见下图)。单架飞机上通常需要上万个传感器及衍生产品,由此估算电测相关业务在每架飞机的价值就可达到数百万元量级。中航电测母公司与汉中一零一目前军品主营下游客户有重合,合并以后,在客户开拓,型号获取上将产生协同效应。2)公司在2014 年3 季报中已经表示,中航电测西安中心园区项目建设也正按计划推进,园区建设项目所有建筑主体均已完工,目前正在继续推进外墙施工和室内装修工作。预计最快在今年上半年公司就有望可在西安拥有新的厂房和研发基地,由此生产能力将得到较大的提高。而汉中一零一此前受限的产能问题也有望由此通过母公司的支持,得到解决,为未来跨越式成长打下基础。3)中航电测成功并购汉中一零一,为中航系上市公司通过外延并购做大做强树立榜样,未来不排除由此会进一步吸引类似优秀公司加入中航电测大家庭的可能性。 第三,重申公司多个产品具备巨大成长潜力,未来业绩爆发可期待。我们此前在《特种飞机大发展集中受益,高端传感蓄势待发》研究报告中重点描述了汉中一零一现有航空配电以及抗高过载MEMS 惯性导航芯片及其模块(IMU)以及其他一些在研军品的潜在高成长性。我们维持2015 年依靠国产特种飞机以及运输机的发展,公司将持续受益的判断,而2016 年及以后依靠新产品陆续列装将迎来较为确定性的爆发式成长。 投资建议维持“买入”评级。

投资逻辑 公司是我国诊断外包行业的领导者:自2011年上市至今,公司诊断外包主业保持45%的年复合增长;实验室数量从上市时的8家增长到19家,盈利实验室从6家提升到10家,2015年达到13家。盈利实验室的大幅增加证明了公司的异地复制能力,同时也使得公司的经营稳健性大幅提升。 大股东大幅增持,彰显股价信心:公司公告拟非公开发行2600万股,募集资金10亿元,发行价格为38.69元/股。发行对象为董事长陈海斌(1500万股)、杭州迪安控股(500万股)、迪安员工共赢1号定向资产管理计划(300万股)。增发完成后大股东持股比例从37.64%提升至42.05%。 战略投资博圣生物,夯实母婴检验细分市场:公司以2.325亿现金收购母婴检测市场龙头博圣生物25%股权,并公告有权在2015年度继续增持博圣生物股权比例至不低于55%,收购估值相当于2015年11倍。我们预计博圣生物2014年实现收入3.5亿,实现利润7500万左右,公司未来三年对赌净利润保持30%复合增长。通过此次收购,公司获得华东6省妇幼领域优质高端渠道和技术平台,为弯道超车无创唐筛基因检测市场打下基础。 打造大健康闭环,平台化布局打开长期成长空间:2014年公司先后在诊断试剂生产、CRO中心实验室、体检中心、海外产业基金、商业医保、智慧医疗等领域作出布局。在迪安诊断迎来检验十周年之际,公司除了专注于主业独立实验室连锁外,将通过平台化、国际化运作打造大健康闭环,这为公司的长期成长性和市值打开空间。 投资建议 我们假设公司2015年完成博圣生物55%股权收购;保守预测公司主业保持40%高增长,预计2014-2017年净利润为1.25亿,2.25亿,3.10亿(存超预期可能),同比增长43%,80%,40%,考虑增发摊薄后对应2014-2016年EPS0.60元,1.00元,1.40元。公司是我国医疗服务民营化浪潮的绝对受益者,鉴于公司独立实验室确定性高增长,博圣生物主业成长与基因测序试点弹性,以及公司其他大健康领域布局均存在超预期可能,维持“买入”评级,目标价70元。 风险 发改委对诊断服务价格下调对短期利润产生压制,估值风险。

业绩简评 美克家居业绩预告:预计14年实现归属上市公司股东净利润2.32亿元,同比增长约35%,EPS0.36元。 经营分析 公司基本面正在改变:14年公司业绩增长35%,略超我们预期,其中四季度净利润0.83亿元,增长近61%,14年下半年净利润增长近37%,较上半年有所加速。美克家居原主要为国外家具企业OEM代工,目前已成功转型内销公司,内销占公司收入比重近60%。截至14年底,美克美家门店87家左右,后续将以年增15家左右门店速度扩张,美克美家有望保持稳健增长。而随着多品牌战略推进,管理的改善,加上退出亏损的出口OEM业务,未来公司将变成纯内销公司,业绩增长稳健性将大幅增强,且有望保持快速增长,公司基本面正在改变。 多品牌战略启动,打开成长空间:公司在做强主品牌美克美家的基础上,根据不同层级的消费者需求开发副品牌,将陆续推出A.R.T、ZEST、YVVY、Rehome四大中高档家具品牌群。其中,A.R.T品牌于14年下半年推向市场,纯正美式风格,定位中高端。14年底ART门店超过30家,15年乐观预计将达到100家门店,中长期目标400家。A.R.T品牌通过经销商方式进行扩张,资本投入少,盈利期短,考虑到铺货及门店销售拉动,ART品牌15年有望贡献较大增量。而未来随着其它品牌陆续推出,有望打开公司成长空间。 股权激励+员工持股,公司动力强,大家居布局亦值得关注:公司分别于13年3月及14年10月推出限制性股票激励及员工持股计划,对象包括董监高等479人,基本涵盖公司管理层核心人员;并引入杠杆,扩大激励效果,公司动力较强。此外,公司在大家居布局方面,也值得重点关注。 投资建议 我们预计公司2015-2016年营业收入为29.19亿元、35.69亿元;归属于上市公司股东净利润分别为3.21亿元、4亿元,分别增长44.2%、24.7%;EPS0.5元、0.62元,维持“买入”评级。

事件 光一科技发布公告,公司以现金方式出资人民币1000万元设立全资子公司江苏光一贵仁股权投资基金管理有限公司,助力公司快速整合产业资源,并购符合公司发展战略的优秀企业。 评论 借用广电渠道拓展居家医疗领域:公司的健康医疗业务从平台入手,采用的入口是广电的有线电视机顶盒,其优势是由于机顶盒是实名登记的,具有精准入户定位的优势,以机顶盒为网络入口,切入医疗健康领域的预防和保健环节,针对居家养老和慢病防治的人群,进行心率、血压、血氧、血糖等慢病指标的采集、分析和储存,可以同时传送到绑定的手机上进行显示。 2014年是移动医疗的元年,移动医疗进入快速发展轨道:2014年基于移动医疗的各类可穿戴设备,远程医疗,网络医院等新的商业模式不断涌出,阿里巴巴,腾讯纷纷对医疗领域的企业通过投资来切入这一领域,而根据全球移动通信系统协会作出的最新预测,到2017年,全球移动医疗市场的规模达到230亿美元,到2020年,该指标有望超过490亿美元。 公司继续保持“1+3”战略布局,外延并购弥补技术产品短板:公司以智能电网业务为基石,积极向健康管理、版权管理、食品溯源三个领域发展。公司在14年完成了智能电网领域的扩张。所以,沿着公司的战略发展布局,此次成立股权投资基金,亦为3个新方向业务做铺垫。 如何认识光一科技的投资价值:1、基于公司的大数据采集处理和分析技术,转型进入健康管理、食品安全、音像版权市场,在技术上具有延伸性;2、大数据的价值在于应用,公司依托这几个垂直领域,同时公司以建设+运营的模式,业绩体现性好且具有可持续性;3、公司价值属于主业高增长高弹性+转型空间大,具有明显的估值优势。 投资建议 维持“买入”评级,维持盈利预测,预测公司14-15EPS为0.47元、1.00元,目前估值对应15年为28倍,维持目标价50元。

事件 东软载波公布2014年业绩快报,全年实现营业收入6.44亿元,同比增长28.04%,归属母公司净利润3.8%,基本符合预期。 评论 业务整体符合预期:2014年公司收入增长28%,电网智能电表招标小幅增长,电力载波模块占比提升,是公司收入增长的主要原因;产品结构变化对于毛利有所影响,加之研发费用以及智能家居市场开拓造成费用较高,影响了利润增幅;13年所得税退税影响净利润增速。 智能家居布局15年开始落地:2014年公司积极进行智能家居布局,从系统到产品形态都有了较多尝试,2015年宽带载波芯片应用成熟,公司具备了视频与控制整套通讯方案,在众多通讯方式中占有显著优势;预计2015年公司产品将率先在系统化要求高,价格敏感度低的地产市场得到应用。 收购上海海尔,集备智能家居全解决方案:公司收购上海海尔预案已经公告,将使得公司具备智能家居全套解决方案的能力,多种通讯方式合一的解决方案也将逐步发布,低成本32位MCU也将在物联网时代获得较强的市场竞争力;另外公司还获得了下游应用(尤其是家电)合作的关系,为下一步智能家居合作范围扩散奠定基础。 多种通讯方式共同分享智能家居万亿市场:智能家居万亿市场启动,不同的通讯方式优劣势都非常显著,考虑到智能家居市场应用情景较为复杂,智能家居将是多种通讯方式共同完成。电力载波组网自适应,宽带、窄带多重应用情景,加之上海海尔IC设计实力的加入多合一通讯SOC也将成为重要的补充,公司有望成为智能家居综合通讯方式、一体化解决方案提供商。 投资建议 我们维持公司14-16年净利润245百万、371百万、572百万的盈利预测,保持3.69%、51.63%、54.14%的增长,对应1.100元、1.667元、2.570元的EPS。(以上均为考虑上海海尔收购影响)公司积极开拓智能家居市场合作,接近落地。长期看好公司在智能家居市场布局,未来两年业绩快速增长确定性较强,维持“买入”评级,6-12个月目标价80元。

业绩简评。 格力电器公布2014 年业绩快报:2014 年实现收入1400.1 亿元(YoY16.6%),净利润141.1 亿元(YoY 29.8%),净利率10.1%;其中4Q14单季收入399.9 亿元(YoY 27.8%),净利润42.9 亿元(YoY 30.2%),净利率10.7%。 经营分析。 4Q14 收入大幅增长,实现目标:在价格策略调整下,4Q14 格力空调内销份额有所回升(图表2);而随着出口需求回暖,出口收入同比实现正增长;同时我们预计中央空调、小家电增长良好,从而推动4Q14 单季收入增速环比大幅提高。公司的策略是保证经销商的利益不受损,增强渠道信心,同时辅以强大的品牌拉力,以实现销售目标。据我们了解,目前经销商的积极性仍较高。2016 年考虑到空调行业销量增长、公司份额提升、中央空调快速增长,预计收入有望实现两位数增长。 盈利能力再创新高:4Q14 单季净利率高达10.7%,略超预期,拉动全年净利率达到10.1%。预计利润率的提升或来自原材料价格下降、高毛利率的中央空调占比提升、制造效率提升等因素。考虑到2015 年空调行业竞争加剧,预计明年净利润率或稳中略降。 盈利调整。 调整盈利预测:预计2014-2016 年公司收入为1400、1581、1758 亿元,同比增长16.6%、12.9%和11.2%,净利润为141、158 和176 亿元,同比增长29.8%、12.1%和11.0%。EPS 为4.7、5.3 和5.8 元。 现价对应摊薄后7.6×15EPS,估值仍安全;而通过行业比较,公司的竞争力强、现金流良好、业绩增长确定,相对估值处于历史低位,具有较强比较优势,因此维持推荐。

投资建议 我们维持公司盈利预测:14-16 年营业收入分别为24.55 亿元、36.09 亿元、50.1 亿元,分别增长37.7%、47%、38.8%;归属上市公司股东净利润3.25 亿元、4.61 亿元、6.35 亿元,分别增长32.7%、41.8%、37.9%;EPS 分别为0.74 元、1.05 元、1.44 元,维持“买入”评级。

事件 延华智能与2015年1月15日发布公告公布,延华智能已与廖邦富等19名自然人及科大资产公司签订了《框架协议》,拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买成电医星100%股权。成电医星100%股权的交易价格初步确定为477,450,000元,交易对价以现金和定向增发支付。 评论 本次收购方案简介: 1、支付方式上,477,450,000元的收购对价以发行股份方式向每名交易对方支付交易作价的68.28%,合计金额为325,999,272元(初步商议定向发行价格为10.25元/股,尚需延华智能股东大会批准);以现金方式向每名交易对方支付交易作价的31.72%,合计金额为151,450,728元,同时在交易中,延华智能拟向公司实际控制人胡黎明先生发行股份募集配套资金,配套资金总额预计为119,362,480元,占本次交易总额(本次收购成电医星对价与本次募集配套资金金额之和扣除募集配套资金中用于支付现金对价部分)的25%,大股东的参与说明对公司未来充满信心; 2、本次收购被收购方有业绩承诺。延华智能已与廖邦富等19名自然人及科大资产公司签订了《盈利预测补偿与奖励框架协议》,承诺在在2015、2016、2017三年间,成电医星每年度实现的经延华智能聘请的具有从事证券期货相关业务资格的会计师事务所审计6的合并报表口径下归属于母公司股东的净利润(以扣除非经常性损益前后孰低者为准)应分别不低于3,992万元、4,990万元及6,227万元,分别对应12.84%、25.00%、24.79%的增速。 3、估值角度看,477,450,000元按照成电医星2014年12月31日的净利润计算对应的静态市盈率约为13.5倍,相比市场已有的同类收购的静态市盈率看是偏低的。 4、本次收购,若成电医星实现2015年业绩承诺,从我们先前对延华智能的财务预期出发,本次收购能为延华智能2015年EPS带来7分钱增厚。 投资建议 我们看好延华智能公司战略的后续推进,并看好智慧城市行业的长期发展,预计公司2014、2015、2016三年的EPS分别为0.155、0.214、0.288元,上调公司评级至买入。 风险提示 收购整合失败的,又或是由于预案无法通过导致收购终止的风险; 智城模式拓展效果不及预期,这可能是由于地方政府或客户的资金压力;