事件:碧水源对外投资设立合资公司进入环评(环境影响评价)领域11月7日,碧水源在北京与中国环境科学研究院、环境保护部环境保护对外合作中心、深圳市利赛环保科技有限公司签订《合作协议》,设立中环国宏环境资源科技有限公司,注册资本1000万元,从事环评业务。 碧水源以自有资金出资210万元,占新公司21%的股权;中国环境科学研究院出资490万元,占新公司49%的股权;环境保护部环境保护对外合作中心出资150万元,占新公司15%的股权;深圳市利赛环保科技有限公司出资150万元,占新公司15%的股权。 新公司主要从事环境评价,环保、节能技术咨询与服务,相关的技术开发、研究、服务相关的业务等。 我们的点评与分析合资方势力不可小觑,共同打造环评品牌本次主要合资方中国环境科学研究院是新公司的第一大股东,直接隶属于中国环保部,拥有环境影响评价甲级资质,承担了多次重大项目的环境影响评价工作,并保持行业领先技术水平,本次合作首先表明了公司作为国内环保龙头企业被环保部的认可,其次也与其共同携手进入潜力巨大的环评领域。 中国环境科学研究院1978年成立,隶属于环保部,是国家最大、最核心的环保技术研究院,也是我国历史上许多重大项目的环境影响评价单位之一,拥有我国环境影响评价第001号甲级资质,在我国环评领域具有举足轻重的地位。 1)评价资质分为甲、乙两个等级,区别在于乙级资质只能承担省级以下环境保护行政主管部门负责审批的环境影响报告的编制工作,而甲级资质没有此限制。 根据2010年全国人大的提议,我国环境影响评价将实行管办分离原则,在此背景下,经过国家环保部批准,在原中国科学研究院环境影响评价中心及其甲级资质剥离,由四方合资组建专业环境影响评价公司,新公司在承接合资各方优势的基础上,延续中国环境科学研究院在环境影响评价领域的领先地位。 合资公司各方股东已经承诺并保证,须将环境影响评价甲级资质剥离,转至新公司,并且承担相应的义务。 完善公司产业链,有助于形成协同效应本次公司携手中国环境科学研究院进入环保最重要的上游环节(环境影响评价领域),进一步完善了公司的产业链,并且通过介入环评领域,使公司膜法技术在项目初期就能够合理介入,有利于更早和更广的推动公司技术的规模化应用,与公司目前的产业布局形成良好的协同效应。 维持盈利预测,继续看好公司成为中国水问题的综合解决方案提供者由于暂未公告合资公司的预期收益情况,因此我们暂不考虑新公司未来的盈利贡献,仍然维持对于公司的盈利预测,预测2012-2014年EPS为1.047元、1.575元和2.065元,同比分别增长67.11%、50.41%和31.11%;基于公司正确的战略定位、复制性强的商业模式以及卓越的执行力,在目前这个时点,我们看好公司成为中国水问题的综合解决方案提供者,维持买入评级。

事件 公司公告了股权激励计划,拟向激励对象授予1352万份股票期权,约占总股本38,880万股的3.48%。目前行权价格定为最后一个交易日价格21元。 评论 此次激励设计上虽然行权条件较低,但行权价格较高,若要行权实际业绩增长将远超行权条件:从方案来看公司股权激励增长目标定位虽然逐年提升,但是3年复合增长率定位不高于15%,反映了公司希望激励能够兑现的意图。但是授予价格上又定位于可选的较高价格(21元),如果仅仅15%的复合增长是很难支撑起行权价格对应的今年近25倍估值。我们认为实际的激励如果兑现,复合增长将远超行权条件; 此次激励巩固了核心技术和管理团队,体现了公司专注研发的核心战略:根据公司公告,此次股权激励对象为227人,占员工总数1848人的12.28%,均为公司中高层管理人员、核心技术人员。这进一步巩固了公司核心技术和管理团队的稳定性,对公司行业寻向的专机市场战略形成支撑。我们可以看到公司在行业低谷期持续在研发上进行投入,上半年研发投入占比收入达12.3%,同比提升了5.5个百分点,这反映了公司主动进行产品储备和扩张的意图; 股权激励成本逐年下降基本可控:按照股权激励草案测算,在授予价格高于现价10%的情况下,2013-2016年股权激励成本约为3598万,3221万,1704万和344万,分别相当于我们模型中当年净利润的9%,7%,3%和0.5%。目前看来仅2013年激励成本相对净利润比例较高,其它年份对净利润影响有限。不排除明年授予之前,公司为了降低成本对授予日股价进行一定引导; 中期增长仍然在电梯业务,但长期我们更关注的是公司在应用性的研发能力和行业寻向的战略结合下发展出更多的产品线,形成丰富的增长点:我们认为公司持续的研发投入为公司未来持续增长提供可能。今年工控行业面临的困境,行业收入增速预计全年下滑10%以上。但公司依托电梯业务上不断实现份额扩张使得前三季度仍然保持了9%的收入增长。虽然短期来看行业仍然将在底部运行,但是未来工控的成长空间和公司产品纵向和横向的扩张能力仍然是我们长期看好公司的重要理由。同时我们认为在行业谷底对研发持续大力投入是公司在未来宏观周期反转后获取更多增长点的筹码;投资建议 我们预计2012-2014EPS为0.84/0.98/1.17,对应估值为25/22/18。我们认为公司此次股权激励有助于研发管理团队的稳定,符合公司在行业谷底持续投入研发,布局产品线的战略,中长期影响是较为正面的; 但短期来看,明年宏观因素的不确定性对目前估值水平形成一定压制,同时在股权激励授予之前,存在对控制授予日价格的诉求; 由于公司所处行业后周期属性,我们建议长线投资者目前逐步进行少量配置,建议交易性投资者可以等待工业和地产投资复苏明确后再进行布局。

主要结论 今年下半年,公司旗下南方长河在中高端大型泵产品领域的市场开拓(全年新签订单有望超过8,000万元)、经营(单月销售接近1,000万元的水平,并跨过盈亏平衡点)等方面进展积极。在激烈的泵市场中,长河为何能取得如何成效,市场有不少疑问,我们也带着这些问题前往长沙进行调研。 “人才、产品、渠道”:首先,长河并非是简单的收购然后增资扩产,而是高水平团队的全新组建。长河目前有180多位员工,其中就有60名是工程师,从国内外知名泵企引进多位技术人才。长河在具有国际一流水准的研发平台、制造平台上推出产品,其性能经过外部测试表明确实达到与海外品牌相当甚至超过的水平。优秀的产品,结合母公司在海内外的客户基础、销售渠道,长河已经具备了很好的爆发潜力。 公司的价值理念、发展思路的集中体现:长河泵业、湖州南丰、南方鹤见并非简单的外延产品叠加,而是沿着城市洁净用水的整条价值链做的战略布局。长河的大型泵用于取水、供水,母公司的不锈钢泵主要用于终端的供水、净水,南方鹤见的污水泵用于排水、水处理,湖州南丰则为各业务链条提供高品质的铸件。公司强调做一流的产品,而中国正在进行的城镇化则提供了容量持续增长、要求不断提升的市场机会。要成为泵业强企,“格兰富”(产品类型较少/份额很高)已不再是公司合适的价值定位,而“ITT”沿着“水”做产品和服务(综合水解决方案),是公司最好的追赶目标。 投资建议 我们维持公司的盈利预测不变:2012-2014年分别实现营业收入1,039,1,280和1,598百万元,分别同比增长20.1%、23.2%和24.8%;净利润分别为122、159和200百万元,同比幅度分别为25.4%、30.4%和25.8%;EPS分别为0.847,1.105和1.389元。 公司在城市用水领域的战略布局正陆续进入收获阶段,我们继续建议买

投资逻辑 天然气盛筵正在进行中。从2010年开始,随着西气东输二线的竣工,中国天然气进行了新一轮景气周期。我们认为随着新增气源的不断开辟和新建干线、支线的不断投产,本轮景气有望延续至2014年乃至2015年以后。 国内天然气渗透率仍有很大空间。当前中国城镇居民燃气管道化比例约60%左右,其中天然气约占比50%,燃气尤其是管道燃气在居民生活中的应用仍有很大空间。此外,由于天然气产业政策优先满足居民用气,在工商服务业等非居民用户、城市采暖、发电等领域的天然气应用仍有待开发,天然气仍处于产业生命周期的快速发展阶段。 智能燃气是城市燃气的整体解决方案,是城市燃气的发展方向:智能燃气表具有抄表容易、收费容易、可监控等优点,对于燃气的经济运作和日常运营有着重要作用,具有技术和市场/客户优势的企业可以从中分享盛筵,并向城市配网管线的综合监控调度管理领域延伸。 金卡股份应该被定位为智能燃气计量监控解决方案提供商,而非简单的表具商。事实上公司采取的是产品智能化、运营轻资产的路线,销售力强,客户强大,在技术、产品、市场和企业发展的把握上竞争力很强,有望成为城市燃气智能化的整体解决方案提供商。 盈利预测 我们预计公司2012~2014年分别实现3.41亿、4.75亿和6.44亿收入,增速分别为46.54%、39.24%和35.60%;2012~2014年公司归属净利润分别为0.80亿、1.14亿和1.52亿,同比分别增长45.00%、42.21%和33.13%。公司预测EPS(发行后)分别为1.336、1.900和2.530元。 估值 参考A股仪器仪表行业、计算机应用服务业上市公司进行相对估值,并采用APV和FCFE法进行绝对估值,我们给予公司47.5元的目标价,对应25X13PE,首次给予公司“买入”评级。 风险 国内天然气市场政策变化或需求增长未达预期、市场竞争加剧、国家软件增值税调整变动等因素。

事件 公司公布了股票期权和限制性股票激励计划,涉及管理人员和核心业务人员共2,533人 此外,公司对股票期权和限制性股票激励计划的行权和解锁条件还有如下规定 评论 我们认为公司选择在当前行业需求低迷和业绩表现不佳的时候进行股权激励,一方面显示公司对未来成长仍有信心,另一方面也可提高核心员工的积极性,对公司股价应有正面影响。 从激励计划的业绩考核目标和行权条件看,我们认为计划实现的难度应不算大,而实施成本摊销后对当期损益的影响很小。 投资建议 鉴于公司的综合实力,目前盈利能力已处于低点,实施股权激励计划后有利于公司未来,我们维持“增持”评级。

日本触媒停产效应仍在延续,国内丙烯酸有望维持相对高位:9月底日本触媒46万吨高纯丙烯酸装置爆炸,因其下游32万吨SAP占全球总产能的18%、必须开工以满足需求,不得不从周边国家高价采购丙烯酸原料,引发国内丙烯酸价格暴涨40%、出口订单大幅增加。由于触媒复产至少要6个月,而国内未来一年新增产能有限(仅中海油14万吨、江苏裕廊16万吨,13年暂无报道),近期仍不排除提价可能(参照2010年国外装置爆炸后的类似情形,仍有1000-2000元的空间)。 公司产品量价齐升,四季度业绩预计明显好转:公司年产16万吨丙烯酸和15万吨丙烯酸酯,丙烯酸价格每上涨1000元增厚EPS0.34元。触媒事件以来公司丙烯酸及酯已提价4000元左右,产销两旺,基本无库存。尽管市场对下游建材、纺织等行业需求存在担忧,但目前是传统旺季,且国内丙烯酸及酯行业集中度高、属于卖方市场,公司执行“锁量不锁价”的策略将充分受益于这次涨价。而另一担忧的装置安全问题,近两年公司加大投入(关键部位实时监控、人员定期巡警等),实现满负荷生产无事故,安全管理能力属业内领先。 募投SAP定位高端进口替代,丙烷脱氢制丙烯存在盈利空间:高吸水性树脂(SAP)是纸尿裤的核心原料,国内消费量每年两位数地增长,目前26万吨SAP产能中,除去外企的仅7.5万吨,多用于低端纸尿裤生产。公司自主研发的SAP旨在进入外企垄断的高端市场,性价比更高,目前中试线40-50吨/月,正和恒安等一线纸尿裤生产商进行意向交流。而45万吨丙烷脱氢项目,在当前进口丙烷和丙烯450美元/吨的价差下,理论上每吨丙烯能获利200多美元,若明年底顺利投产,既能实现原料丙烯自给,配套32万吨丙烯酸和30万吨丙烯酸酯又能贡献新的收益。 投资建议与估值:预计2012-2014年EPS1.06、1.22、1.90元/股。考虑到后续丙烯酸及酯提价可能对股价带来催化作用,给予3个月目标价25元,建议买入。 风险:下游建材、纺织行业需求持续低迷;原料丙烯价格波动;3万吨SAP、45万吨丙烷脱氢制丙烯项目进展低于预期。

烽火通信公布三季报。第三季度单季归属净利润仅增长0.87%。烽火业绩增长的停滞反映了光通信浪潮高峰已过,整个行业回归稳定增长通道。 经营分析三季度单季增长停滞:烽火通信三季度单季实现归属净利润9436万,同比仅增长0.87%。在经过了多年的突飞猛进后,光纤通信在国内传送网、接入网领域均已大面积现网部署,爆发式增长的阶段已经过去,即将回归稳定增长阶段;三季度单季毛利率环比有所回升但仍同比下滑2.42个百分点,反应了接入网产品在烽火收入结构中占比上升的趋势以及前期接入网产品低价低毛利的恶性竞争结果。目前国内传送网的光纤化程度高于接入网,随着光纤到户成为相对更大的剩余空间,我们认为烽火的收入结构持续使其综合毛利率维持低位;中兴华为海外受阻或进一步压缩国内市场空间:尽管电信设备商之间的价格战已经不会再像之前那样你死我活,但由于中兴华为在美欧受阻,注意力逐步转向盈利更好、成本更低的国内市场必将对烽火的市场空间形成压力。 盈利调整 我们下调公司2012~2014年的盈利预测:预计收入分别为84.46亿、100.98亿和109.03亿,增速分别为19.78%、19.56%和7.98%。归属净利润分别为4.96亿、6.14亿和7.29亿,增速分别为11.32%、23.87%和18.66%。2012~2014年EPS分别为1.029元、1.275元和1.513元。 投资建议 目前股价对应全面摊薄后22x2012PE,我们给予公司2012年25倍PE,对应目标价25.73元。维持公司“增持”评级。 风险提示 运营商投资不达预期,设备商竞争过热、营业外收入延迟。

测试稳健增长,研发拓展可期:在新车型与法规推动下,测试业务可实现年均15%-20%的增长;6家企业格局稳定,公司将随行业稳健增长。当前国内汽车研发由自主品牌约4%的研发费率支撑,行业综合研发费率仅1.5%,较国外的4%相差甚远;竞争加剧将使合资品牌研发费率从不足1%向其全球的4%靠拢,国内机构还可实现“进口替代”;公司技术积淀颇为雄厚,依靠测试的支持,研发业务的拓展值得期待。 单轨确定性订单可确认至2014年,其余轨交齿轮箱有望突破:重庆单轨的确定性需求尚有4.9亿元,重庆及外省潜在需求则达9.7亿元,预计公司单轨订单至少可确认至2014年。“十二五”期间,城轨齿轮箱总空间达40亿元,而100%低地板当前容量已达5亿元;公司100%低地板齿轮箱有望在2013年突破,轻轨与动车组有望在2014年突破,预计公司轨交板块有望成功从纯单轨向综合轨交过渡。 燃气喷射系统国内领先,业绩有望随行业爆发:天然气汽车减排明显,且较柴油与汽油节省约35%与45%的油费;未来,气源与加气站的瓶颈有望逐步缓解,预计2015年国内重型与轻型OEM燃气汽车可销12与15万辆。公司是国内前三的燃气喷射系统供应商,整车已和丰田、吉利、江淮等合作,电控技术已和德尔福等合作,预计未来有望在重型与轻型OEM获得5%与20%的份额,2015年营收有望较2011年增长近6.8倍。 盈利预测 预测公司2012-2014年归属母公司股东净利润分别为2.49、2.97、3.54亿元,增长24.0%、18.6%、19.2%,对应EPS为0.39、0.47、0.55元。 估值与投资建议 公司业务格局形成汽车技术服务为基础,轨交齿轮箱等与天然气汽车寻突破的格局,其当前股价为2012年17.9倍PE,我们给予公司“增持”评级,目标价为8.1-9.1元,对应2012年PE为20.7-23.4倍。 风险汽车行业持续低迷,整车厂新车型研发投入减少;单轨潜在需求释放受阻,其余轨交齿轮箱进展缓慢;天然气汽车行业销量低于预期。

事件. 公司10月份实现销售面积127.3万平方米,销售金额137亿元,分别比11年同期增长26.8%和32.5%,环比9月上升21.2%和13.8%;销售均价为10762元/平方米,环比下降6.2%。10月公司新增7个项目,合计需承担59亿元,权益建面202.6万平米。 评论. 销售如期增长,同比增幅翻正:公司1-10月累计实现销售1035万平米、1100亿元,累计同比增长9.95%和2.41%,销售金额同比增幅翻正。10月份单月实现销售面积127.3万平方米,销售金额137亿元,销售额环比9月上升13.8%,如期增长。10月成交如期回升,且创公司月度销售额的年度新高,这主要是10月推盘较9月增加约10亿元,为160元左右,且去化率也由55%回升至60%。11月推盘预计较10月会有所减少,但12月预计推盘会高于10月水平。考虑年初以来的回暖已经消化大部分市场需求,且年底信贷也相对紧张,预计后两个月去化水平将维持稳定,后两个月销售趋势预计将于推盘趋势相符,不会超出预期。 房价恢复平均水平。10月公司销售均价为10762元,环比下降6.15%,这主要是由于9月销售结构中珠三角项目占比提升,使得9月的销售均价结构性上涨,10月销售均价与1-10月均价相比,仅上升1.3%。10月百城房价指数总体涨幅趋缓,环比上升城市减少6个为54个,总体涨幅维持9月0.17%的水平。结合我们前面对去化水平的趋势分析,同样我们预计11、12月房价波动也不会很大。 10月拿地仍然积极。10月公司新增7个项目,合计需承担地价59亿元,增加权益建面202.6万平米,为去年同期的12倍和6.4倍,环比上升34%和22%。1-10月公司累计新增项目767万平米,承担地价208亿元,同比上升5.4%和3.4%,增幅也恢复正值。 10月土地市场成交向下,价格向上。根据中指数据,10月全国300个城市推出住宅用地1119宗,4986万平米,环比增长5%,同比减少7%;成交下降,住宅类用地成交608宗,2635万平米,环比减少20%,同比减少23%。10月成交以优质地块为主,总体溢价率环比增加3个百分点,为15%,同比增加11个百分点;楼面地价1744元/平米,环比上涨17%,同比上涨49%。 大而不倒,看好长期:三季报公司有货币资金333亿元,资金充裕使公司在拿地上更具主动性,截止10月,公司累计拿地量也实现了同比正增长。销售方面,10月底累计销售额也实现了正增长,11、12月也维持较高的推盘水平,保守估计公司全年可实现1300亿元的销售额。上半年,甚至前三季度,公司在拿地和销售上未能超出预期,使得公司估值一直与行业指数走齐而未能跑赢,但从长期的角度,龙头公司在战略、品牌、规模和融资上的相对优势,都将使公司在长期竞争中处于行业的领先地位,坚定看好公司的长期发展。 投资建议. 维持12-13年每股收益1.02和1.25元的盈利预测,动态市盈率为8.5和6.9倍,结合公司龙头公司的抗风险和提升市场份额能力,维持公司增持评级。

业绩简评 公司公布2012年三季报:前三季度,公司实现营业收入11091.08百万元,同比增长14.08%;实现归属于上市公司股东的净利润679.40百万元,同比增长28.79%;实现基本每股收益0.27元。 经营分析 受电量拖累业绩略低预期,但燃气仍实现高增长:前三季度,在广东省整体火电利用小时同比下滑的情况下,公司在燃气业务的推动下,收入实现了较为稳定的增长,由于12年中期以来,煤价较同期大幅下跌,因此成本端下降导致公司毛利率提升。 短期电量波动不改公司价值,仍被低估:按照公司10月30日收盘价6.33元来看,市值174亿元;我们仍然认为该市值严重低估了公司的燃气分销业务。 盈利调整和投资建议 考虑到短期电量波动的影响,我们略微下调之前的盈利预测,预测公司2012-2014年EPS分别为0.364元、0.647元和0.883元;其中燃气业务EPS分别为0.11元、0.23元和0.41元。 采用分部估值法,给予目标价9.50~10.40元,建议买入。

事件:公司发布关于调整居民生活用电阶梯电价的公告 今日,公司发布公告,已收到遂宁市发改委《关于调整公司居民生活用电阶梯电价的通知》,调整居民生活用电阶梯电价,电价调整时间从12年11月1日起的抄见电量执行,符合我们之前的预期。 我们的点评与分析 调价符合预期,期待四季度盈利改善 全年盈利预测不变,维持之前投资逻辑 由于本次电价上调符合我们预期,因此我们维持公司全年盈利预测不变,不考虑未来出售华西证券股权带来的投资收益前提下,我们预测公司2012-2014年的EPS分别0.473元、0.602元和0.721元,目前股价对应20×12PE和15×13PE。 公司目前股价对应20×12PE和15×13PE,明显低于目前小水电公司的平均水平,我们认为公司目前具有一定安全边际,给予公司传统业务25×12PE和20×13PE,目标价格11.83-12.04元,在考虑钒资产3.16元/股的资产价格,给予公司目标价14.99-15.20元。

事件:公司正式收到证监会核准重组批文 公司公告,收到证监会核发《关于核准吉林领先科技发展股份有限公司重大资产重组及向新能国际投资有限公司等发行股份购买资产的批复》,核准公司重大资产重组及向相应股东发行股份购买相关资产。 向新能国际发行69.01百万股,向深圳平安创投发行33.96百万股,向联中实业发行29.14百万股,向益豪企业发行16.53百万股,向金石投资发行13.16百万股,向上海福宁投资发行4.92百万股,向北京中农丰禾4.25百万股,向北京盛世景投资发行3.57百万股,向陈义和发行1.98百万股股份购买资产。 我们的点评与分析重组收到批文,风险折价彻底消失我们认为这次公司借壳重组在公告近2年后正式拿到证监会批文,宣告了经历2年多的借壳重组正式成功,只要公司后续完成资产交割等,借壳即宣告完成,公司也将正式转型为中油金鸿,并且有望在天然气产业爆发的起点借资本市场之力发展壮大;因此,后续二级市场对公司价值的判断,可以完全依据对中油金鸿的研究,而不用去考虑重组能否成功带来的风险折价。 中油金鸿成长逻辑清晰就目前行业发展趋势看,公司未来可拓展空间很大;在国内天然气主干线半径150-200公里范围内的支干线市场将是公司未来发展的重点区域,具有广阔的市场空间,公司区域扩展思路为:1)沿中石油、中石化输气干线向周边拓展,在有限落实燃气指标前提下,摸清干线分输站的位置,开发分输站附近城市天然气项目和输气支线建设项目。 2)以集团现有燃气中心城市为基地(华南、华东和华北基地)向周边城市拓展。 中油金鸿是由中油鸿力投资有限公司和衡阳市天然气有限责任公司于2004年共同出资组建,之后经历了6次增资和股权结构调整,目前注册资本54939.67万元,实际控股股东新能国际投资有限公司,实际控股人陈义和先生,其他股东均为财务投资者。 重组前,新能国际持有公司39.094%的股权,为公司控股股东;陈义和先生直接持有公司1.123%的股权,并通过新能国际间接持有39.094%的股权,为公司的实际控制人。 公司是国内天然气领域中下游重要的能源运营商,目前已形成华南、华东、华北三个销售大区,独资及控股天然气长输管道公司和城市天然气运营公司达20余家。 目前公司实际控制人陈义和先生还同时担任中国国储能源化工集团董事长,该集团是集能源投资开发、储备运输、管道建设、城市管网建设运营、天然气加气站建设、燃气汽车改装等于一体的大型集团企业,在天然气产业链布局广,此次重组成功,公司或将成为集团能源战略产业链上的开发运作平台。 集团业务主要分为能源板块、能源相关板块和其他板块,覆盖天然气产业链的各个环节,目前正在积极和各省市合作推进天然气的应用。 1)集团与安徽省能源集团就省内天然气项目的开发和利用签订了战略合作协议,并且与其和皖能电力共同设立了国皖液化天然气有限公司,集团持有48%股权。该公司主要经营:液化天然气加注站和液化天然气液化项目,液化天然气调峰储备库,沿江液化天然气接收站,煤制天然气项目,其他天然气项目开发和应用。 2)集团与张家口市政府就天然气利用进行合作,建设张家口国储液化天然气项目,项目投资7.74亿元,液化天然气产量可达24万吨,计划2012年10月竣工投产。 3)集团在内蒙古设立内蒙古国能天然气股份有限公司,投资建设内蒙古阿拉善日液化3×100万方天然气项目,项目总投资22亿余元,建成后每年可液化天然气10亿立方米,主要为内蒙古境内乡镇居民提供生活用天然气,计划2012年7月进行调试。 盈利预测和投资建议根据公司发布的收购报告书,大股东新能国际承诺在*ST领先重大资产重组实施完毕的当年度起的三个年度内,置入资产12-14年净利润分别为287.36百万元、334.61百万元和376.43百万元,并且给予盈利补偿承诺。 在补偿期内,若置入资产每年的实际净利润小于上述该年预测净利润,则新能国际负责按照本协议的约定向公司进行补偿。 在补偿期内,若置入资产每年的实际净利润大于或等于上述该年预测净利润,则新能国际无需向公司进行补偿。 我们对中油金鸿2012-2014年摊薄后EPS预测是0.941、1.375和1.974元;同比增长12.97%、46.19%和43.52%;考虑到公司是唯一能跨区域扩张的A股燃气分销标的,以及未来大股东天然气领域发展支持的预期,给予30x13PE,目标价41.25元,建议买入。

事件. 自11月1日起,大秦线日运量目标上调至132万吨,2万吨列车日开行对数也由60对增加至65对,其中25对2万吨列车是装车点与卸车点间的“点对点”直通列车,以此提高运输效率,实现增运补欠。 为确保新的运输组织方案实施,太原局组织车务、机务运用干部在湖东站信号楼合署办公,根据车流到达计划,合理安排进路,及时组织机车和乘务员,保证机车、车流有序衔接。 评论. 随着冬季用煤高峰季节到来,铁路积极组织煤炭运输:1、随着今年水电超好季节已过,预计水电占比将从21%水平恢复到正常10%左右水平,水电对火电挤占效益逐渐消退,火电将从-5%~-8%同比数据恢复到正增长,电煤需求将迅速由-5%以下的同比下降态势恢复到正增长;由于今年铁路运力相对富裕,铁道部积极组织电煤运输,扩大运量占比;2、北方第一场雪已经来临,冬季取暖煤需求旺季到来,铁道部也在积极组织煤炭运输。3、合计以上两方面需求变化,预计国铁煤炭季节运量将环比提高10%以上,并一直持续到明年一季度。 大秦线开足能力运煤,全年完成4.3亿吨无忧:1、正如我们前期预期:只要电煤供应链稳定后,大秦线运输至少恢复“稍弱平衡”;由于铁道部加大煤炭运输,公司的运输安排超预期,基本达到目前“满负荷”运转;2、公司前3季度已经完成3.14亿吨运量,预计四季度将完成1.2亿吨运量,全年完成4.3亿吨运量无忧。 投资建议. 我们维持公司12/13年EPS预测,分别为0.77和0.89元。 维持对公司“增持”评级,目标价位8.00元,重点提示“超跌增持机会”。

业绩简评 公司前三季度实现营业收入88.5亿元,同比上升21.2%;净利润13.8亿元,同比下降23.9%;每股收益0.46元,符合预期。 经营分析 毛利率净利率均同比下降:前三季度公司毛利率为34.4%,同比下降12.6个百分点,单季度毛利率30.3%,较上半年下降7.1个百分点;归属母公司股东的净利率15.6%,下降9.2个百分点。毛利率下降主要是房地产业务的结算毛利率同比下降;净利率下降还有合作项目结算增加使得少数股东权益占比提升的原因。 融汇如期热销,商业地产再度发力。1-9月,公司累计实现销售77.5万平米,131亿元,同比增长70%和50%;其中商务地产销售53.5亿元,住宅77.5亿元。三季度公司实现销售33.2万平米,66.6亿元;其中商务地产31.4亿元,月坛项目预售约实现20亿元;住宅销售35.1亿元,主要新推有北京融汇和天津融府项目。融汇项目如期热销,一期推出500套全部售罄,四季度预计推出二期。此外预计四季度公司还将推出天津融府高层项目和金融街融景城写字楼项目,继续看好公司四季度的销售前景,保守估计公司全年销售额可达150亿元以上。 金融街西扩进展实质。报告期内公司通过公开投标方式获得北京西城区月坛南街两地块,合计土地3.47万平米,可售建面21万平米,平均楼面地价30305元/平米,合计地价款63.7亿元。预计该项目未来售价可达6万元,总货值为126亿元。尽管该项目投资额较高,但公司以往商业地产开发多采取定制模式,回款较快,且三季度该项目已经实现预售额20亿元,对公司资金上压力不大。 资金状况稳健:公司目前持有现金139.7亿元,是短期借款与一年内到期长期借款的102%,短期偿债压力不大。公司扣除预收账款外的资产负债率为50.9%,其中有息负债率42.4%,净负债率为77.7%,长期财务状况稳健。 业绩完全锁定:公司年底有预收款141.8亿元,与前三季度已结算收入合计是12年预计地产收入的2.46倍,业绩已经完全锁定。 投资建议 维持对公司原有的盈利预测,预计公司12-13年每股收益分别为0.78和0.99元,动态市盈率为7.5和6倍,维持公司增持评级。

业绩简评 公司12年前3季度实现营业收入24,803百万元,同比下滑1.70%;归属母公司股东的净利润1,967百万元,同比下滑30.51%,EPS为0.95元,业绩略低于预期。 经营分析 起重机械市场地位保持良好:根据协会统计数据,前3季度公司销售汽车起重机9,500余台,同比下滑36.34%,市占率为53.11%,较11年提高1个百分点,汽车起重机龙头地位稳固。公司其他类型起重机市场地位也均保持良好,1~9月公司销售履带起重机260余台,市占率达21.38%,仅较11年小幅下滑0.4个百分点;而公司随车起重机的市场份额则小幅增加0.7个百分点至51.95%。 装载机业务表现尚好,压路机销量大幅下滑:根据协会统计,当期公司销售装载机10,600余台,同比下滑16.45%,市占率为7.68%,较11年提高1个百分点;压路机实现销售1,800余台,同比下滑52.20%,市占率大幅下滑5个百分点至16.94%。 3季度收入增速明显回升:7~9月,公司营业收入达6,842百万元,同比增加19.64%,增速高于1季度的-18.84%和2季度的1.84%。我们估计3季度公司收入增速回升一方面与起重机械销量同比数据和大吨位产品占比改善有关,另一方面和混凝土机械业务同比大幅增长有关。 毛利率环比改善:前3季度,公司综合毛利率为21.13%,较11年同期小幅下滑0.8个百分点。分季度来看,公司毛利率呈逐渐改善趋势,第3季度的毛利率达21.85%,环比提高0.9个百分点,毛利率回升应与产品结构变化有关。 期间费用增加较快:当期公司短期和长期借款分别为6,426百万元和1,201百万元,较年初分别增加2,716和982百万元,导致当期财务费用同比增长244%至140百万元。而公司于12年10月25日又发行了15亿元利率为4.89%的第二期公司债,预计今后财务费用还将增加。与此同时,当期公司销售费用同比增长20.87%至1,186百万元;管理费用也同比增长15.27%至1,160百万元,期间费用率为10%,较11年高出2个百分点。