事件：2021年4月7日，公司公告2020年年报：报告期内实现营收14.96亿元，同比下降0.32%，归母净利润4.38亿元，同比下降19.53%，扣非后归母净利润3.89亿元，同比下降15.89%。并且公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币8元。同时公司布公布2021年度财务预算报告，预计实现销入售收入17.95亿元（+20%），净利润5.48亿元（25.07%））。 国元观点：疫情冲击下收入端持平，利润端短期承压，体现公司经营发展可持续性新冠疫情冲击下，收入端较去年基本持平，体现经营发展的可持续性。其中H1和H2分别实现营业收入5.16亿元（-12.3%）和9.80亿元（+7.4%），上半年受疫情影响较大，下半年随着下游口腔医疗机构逐步恢复经营，公司业务复苏并实现增长。分业务来看，色选机、CBCT、X射线异物检测机和其他业务分别实现营收9.57亿元（+2.1%）、4.54亿元（-6.2%）、0.67亿元（+4.3%）和0.18亿元（+1.2%）。CBCT全年销量2000+，与2019年基本持平，随着疫情常态化发展，CBCT。会有较好恢复。消费升级和海外扩张主力下，色选机作为刚需品种仍将保持稳定增速。 2020年销售毛利率为51.81%（-3.64pct），主要系执行新收入准则调整发货运费及售后服务费所致。全年销售费用率11.85%（-1.63pct），管理费用率10.86%（+1.29pct），财务费用率1.59%（+2.05pct）。利润端受汇兑损失、政府补助和投资收益减少、人员费用增加等方面因素影响，下降15.89%。从公司2021年经营计划看，利润端预计会有一定反弹。 口腔数字化趋势下，设备需求旺盛，CBCT持续放量，口扫增量可期口腔数字化必然趋势下，CBCT可应用在口腔学科各个细分领域，已成为医疗机构的基本配置，需求旺盛。2020年，存量CBCT预计为24000台，相较于84676台的饱和量，仍有3-4倍提升空间，未来5年仍然是CBCT的黄金发展期。国外品牌主要占据百万元以上的高端市场，美亚光电作为国过产龙头聚焦中高端市场，目前市占率超过30%。美亚光电产品与外资品牌参数相同，且更具服务优势，主打中小诊所市场，并逐步加强公立医院推广，未来进口替代潜力大。2020年口扫“MyScan”上市，有望复制CBCT进口替代路径，未来增量可期。 投资建议与盈利预测疫情后公司收入恢复增长，多板块业务稳健发展，预计公司2021-2023年营收分别为17.95/21.48/25.63亿元，归母净利润5.56/6.79/8.21亿元，EPS为0.82/1.00/1.21元/股，对应PE50/41/34倍，维持“增持”评级。 风险提示新产品市场推广不及预期；疫情后业务恢复不及预期；产品质量安全风险；政策风险。

事件：2021年4月7日，公司公告2020年年度报告：报告期内实现营收17.01亿元，同比下降0.65%，归母净利润3.59亿元，同比增长188.40%，扣非后归母净利润3.16亿元，同比增长202.41%。 2021年4月7日，公司公告2021年第一季度业绩预告：公司预计报告期内实现归母净利润1.14-1.30亿元，同比增长40%-60%。 国元观点：疫情后收入恢复显著，生长激素销售增速可期分季度来看，公司Q1-Q4单季度分别实现收入3.15亿元（-9.21%）、3.97亿元（-4.60%）、4.40亿元（+10.12%）和5.49亿元（-0.09%），疫情后公司收入恢复显著，新患入组恢复高增长，20年全年收入同比基本持平，利润实现大幅增长。根据预告，公司2021Q1季度预计实现归母净利润中值为1.22亿元，同比增长50.00%，主要系公司生长激素收入及净利润实现大幅增长。分版块来看，公司2020年生物制品版块实现营收8.95亿元（+3.97%）、中成药4.56亿元（-6.92%）、化药1.26亿元（-0.49%）、技术服务1.18亿元（-10.64%）、原料药0.59亿元（-23.72%），生物制品收入贡献占比达52.63%，预计生长激素是公司主要利润来源。 生长激素布局不断完善，新产能即将落地，未来可期公司生长激素已布局粉针、水针，长效生长激素剂型也已完成临床试验即将报产，生长激素新适应症拓展顺利，2021年顺利获批成人短肠综合征与儿童特发性矮小两大新适应症，公司生长激素的市场竞争力有望进一步提高；此外，公司2000万生长激素新产能项目已申报至CDE，新产能落地后有望为业绩稳健增长保驾护航。 投资建议与盈利预测随着产能恢复、剂型完善，公司生长激素将进入业绩收获期，我们预计21-23年营业收入为20.99、25.40和31.19亿元，同比增长23.39%、21.02%和22.78%，预计归母净利润4.97、6.27和8.09亿元，同比增长38.43%、26.24%和29.03%，对应EPS分别0.36/0.46/0.59元/股，对应估值分别为44/25/27倍，维持“买入”评级。 风险提示产品研发不及预期，市场推广不及预期，产品安全问题，政策风险等。

营收、净利率共振，业绩大幅增长 公司2021Q1业绩快速增长，根据公司业绩预告，受智能物联网的快速发展，2021Q1营收同比增长70%-100%，按中位数计算，一季度营收达到4.85亿元，超过三四季度的旺季，创下历史单季度营收新高。根据预告，公司一季度单季扣非净利润达到0.76-0.96亿元，同比增长232%-319%，中位数为0.86亿元，扣除中芯国际股票导致的公允价值变动部分影响，一季度净利润有望单季度超过1亿元。 伴随着营收的快速增长，净利润率有望大幅增长。近年来，公司的研发费用、管理费用、销售费用之和保持在较高水平，保持在4-4.5亿的水平，原因在于公司一直保持较大的研发投入，研发成果逐步步入收获期，伴随着公司研发产品的成果投入市场并迅速放量，三费占营收的比例将显著下降，提升公司的净利率水平。 厚积而薄发，迎来快速增长的拐点 从历史数据看，虽公司过去数年的营收体量保持相对稳定的水平，但公司的营收结构与经营战略已经历了重大的转变。一方面，公司早在2013年就做到了全球安卓平板电脑芯片出货量的全球第一，但随后的多年，安卓平板电脑经历了较长的下滑周期，公司应用在平板电脑上的产品销售额逐年下滑，目前在公司营收占比中已下降至较低水平，随着行业洗牌已完成，行业有望迎来再出发的机遇。另一方面，公司自2013-2014年开始酝酿平台化转型，产品及下游市场已从单一的平板电脑芯片扩展至家电、车载、视频处理等丰富的下游，营收占比逐步增加，对单一下游市场的依赖大大降低。我们认为，公司多年的“厚积”将迎来“薄发”的拐点，伴随着现有各类下游产品全面开花的状态下，公司将迎来快速增长的机遇。 厚积薄发迎新生，多种下游齐绽放 公司作为面对丰富下游提供多种SoC的企业，IP库的积累，以及面对不同需求迅速整合现有资源并提供解决方案的能力至关重要。公司经过多年的研发投入，积累了大量的IP，在芯片设计层面、系统设计层面、基础软件层面、应用层面均构建了全面的平台，以优质低成本套片产品满足多层次市场需求。在经过多年的积累之后，在某一时间点公司业绩的爆发具有一定的必然性。我们认为，公司今年业绩快速增长的动力主要来自于智能硬件和智能车载产品需求的增长： 智能硬件以公司R系列、V系列产品为代表。R系列产品主要在声音、图像、通用算力等多个方面对多元化的智能硬件产品做全面的规划，V系列的特点则在于视觉的处理，我们认为目前智能硬件的增长点主要在于： 除一直广泛应用的智能音箱之外，家电的智能化已成为重要的趋势，如具备各类交互能力的智能空调等等； 由于MCU的多数产品主频均为数百MHz，而SoC则具备数GHz的计算能力，在部分计算性能要求较高的场景，存在着将SoC替代MCU成为主控芯片的需求，如扫地机器人等； 以V系列为代表的视觉相关产品也是重要的增长方向，包括消费安防、具备人脸识别功能的智能门禁门锁等等，以及科大讯飞的翻译笔等等。 智能车载产品以T系列产品为代表，主要市场产品为智能车机/中控等。在前装市场，长安、上汽、一汽多款车型搭载T系列车规芯片大批量上市，T系列前装年出货量已超过百万颗。在后装市场，公司也是海内外的主流供应商。公司面对的市场不仅在于新能源车，燃油车也是重要的下游领域。伴随着公司产品的市场推广、以及更高性能的产品落地，未来发展可期。 除面对上述快速增长的下游需求，除SoC之外，公司还可以提供电源管理芯片、Wi-Fi、蓝牙芯片等产品，为客户提供成套的解决方案，增厚公司的利润空间。 投资建议与盈利预测 公司布局多年的下游领域需求在今年全面开花，营收增长的同时净利润将产生更快的增长，预计公司2021年-2023年营收20.04/29.63/41.29亿元，净利润3.18/5.30/7.83亿元，三年净利润复合增速为56%，当前市值对应2021年净利润为41倍PE，PEG为0.72，给予公司“增持”的投资评级。 风险提示 产能不足风险；下游需求不及预期；上游涨价，成本向下游转嫁不足风险。

事件：公司发布2020年业绩快报与2021年一季度业绩预告，2020年实现营业收入38.19亿元，同比增长22.81%，实现归母净利润8.54亿元，同比增长34%；预计2021年一季度实现归母净利润2.42至2.82亿元，同比增长80%至110%。 报告要点：2020年实现业绩接近业绩预告中位值，光伏行业大单不断公司2020年业绩预告预计实现归母净利润7.97至9.56亿元，同比增长25%至50%，根据业绩快报实际实现归母净利润8.54亿元，接近业绩预告中位值8.77亿元，同比增长34%。2020年截至前三季度公司光伏行业取得订单45亿元，在手订单达到55.9亿元。2021年3月13日公司与中环股份新签合同共20.79亿元，占公司2020年营业收入54.43%，充分展示公司晶体生长与加工设备市场竞争优势，未来业绩增长确定性较强。 受益光伏行业扩产业绩快速增长，单晶正处扩产热潮后续需求旺盛伴随着光伏行业持续发展公司业绩快速增长，根据公司业绩快报计算，公司2020年四季度归母净利润为3.3亿元，同比增长98.8%，2021年一季度也延续了高增长态势。主要是由于单晶硅片市场需求大幅增长，国内硅片厂商加大投资扩产。根据我们不完全统计，2021与与2022年单晶硅扩产规模约为为260GW，假设单单GW投资1.5亿元，预计为市场带来约约390亿元晶体生长、加工设备需求，公司在高端市场市占率较高，后续设备需求旺盛，假设公司市占率维持在50%至60%，对应潜在订单规模超200亿元。 光伏扩产项目持续落地，实际进展或超预期当前中环股份“中环六期”项目蓄势待发，投资约120亿元规划50GW以上单晶硅产能，达产后中环股份单晶产能将达到135GW以上。高景太阳能投资170亿元建设50GW大硅片项目，其中1期15GW已启动建设，并与特变电工子公司签订长单协议，采购多晶硅料15.25万吨，测算金额149.7亿元（不含税）。结合当前光伏硅片企业扩产进展，我们认为实际进展或超预期，向市场释放大量光伏设备订单。 投资建议与盈利预测我们预计公司2020至2022年有望实现归母净利润8.54、13.91、17.79亿元，对应当前PE分别为52X、32X、25X。综合考虑公司光伏单晶硅设备龙头地位、半导体业务高成长性、碳化硅业务潜在高增长价值，维持“买入”评级。 风险提示疫情造成全球光伏装机量不及预期，半导体下游需求不及预期，光伏硅片扩产不及预期。

事件：公司发布2020年年度报告，2020年实现营收185.97亿元，同比减少6.33%，归母净利润18.46亿元，同比减少3.84%。拟每10股派发现金红利12.90元（含税）。 报告要点：收入略有下滑，毛销差保持稳定受新冠疫情以及会计准则变化影响，2020年公司实现营收185.97亿元，同比减少6.33%，归母净利润18.46亿元，同比减少3.84%，若不包含销售抵减，营收同比下降1.35%。受销售抵减影响，公司主营业务毛利率同比降低4.75pct至25.56%，销售费用率降低4.73pct至11.42%，但总体毛销差保持稳定，维持在15.00%。销售净利率较去年同期提升0.26pct至9.91%。 国内疫情影响逐渐恢复，转移订单拉动外销增长受国内疫情影响，公司内销业务营收128.69亿元，同比降低12.71%。外销由于母公司订单转移，全年同比提升12.08%至57.27亿元。 产能持续提升支撑公司长期增长2020年苏泊尔绍兴公司完成年产4000万套生活电器技术改造项目，固定资产同比增长35.15%。同时，浙江福腾宝公司年产2000万口不锈钢制品生产线技改项目正在推进。产能持续提升有望为公司长期发展带来支撑。 外销持续发力，内销品类拓展随着海外疫情延续，SEB订单向苏泊尔转移，2021年公司预计关联交易67.69亿元，同比提升22.14%。内销业务将通过拓展食品料理机、热水器等新品类以及渠道重塑，恢复增长态势。 投资建议与盈利预测随着公司内销新品类逐步放量以及海外业务稳定高速增长，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为22.65/25.75/28.75亿元，对应每股EPS为2.76/3.14/3.50元/股，估值为26.89/23.66/21.19X，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示原材料价格波动的风险、新品拓展不及预期的风险、订单转移不及预期的风险。

事件：公司发布2020年年报及一季度业绩预告，2020年实现营收651.09亿元，同比增长50.34%；归母净利润72.81亿元，同比增长66.55%。2021年一季度实现归母净利润22亿至26亿元，同比增长114.41%至153.39%。 点评：混凝土机械、起重机械高速增长，农机板块迎来向上拐点（ （1）工程机械板块入收入613.83亿元，同比增长49.75%。混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大产品竞争力持续增强。起重机械收入348.97亿元，同比增长57.57%，汽车起重机、履带起重机市场份额均创历史新高，其中30吨及以上汽车起重机销量居行业第一，大吨位履带起重机订单已排产至2021年下半年；建机收入创历史新高，规模稳居全球第一。混凝土机械收入189.84亿元，同比增长36.56%，长臂架泵车和搅拌站等市场份额稳居行业第一，搅拌车轻量化产品提升至前三。在土方机械和高空作业机械的潜力市场全面突破，土方机械收入同比增长282%，新兴领域后劲十足。 （2）农业机械入板块收入26.44亿元，同比增长67.01%。公司抓住我国智慧农业和智慧农机加速转型的机遇，通过整合事业部、精简产品、重塑经销商等方式，实现轻装上阵，大力推动安徽、湖南等智慧农业项目落地；并聚焦智能化、高端、大马力产品研发，成功上市2ZPY-13A抛秧机、升级动力换挡大马力拖拉机等，补齐了行业短板。公司目前已形成“农机设备+智慧农业”两条主线，在2020年利润大幅上涨，毛利率提升12.5pcts至16.8%。 财务指标全面优化，数字化转型成效显著由于产品降价、原材料涨价及会计准则变化等原因，毛利率下降1.41pcts至28.59%，后续有望通过集采方式提升盈利水平。随着全产业链的数字化转型升级，销售和管理费用率均明显优化，同比分别下降2.51和0.74pcts至6.21%和3%。公司有效控制有息负债并把握资金价格低点，降低融资成本，财务费用率下降2.53pcts至0.28%。研发费用同比增长18.3%，费用率上升1.64pcts至5.14%，研发人员同比增长36.5%。公司还坚持客户准入管理，忠实客户占比较高且回款及时，经营现金流净额同比增长19.33%。 工程机械与农机行业景气度较高，后续增长无忧设备更新、环保趋严以及机械换人等因素持续共振助力工程机械延续高景气度。起重机械和混凝土机械作为后周期产品，更新高峰期仍将持续，叠加风电规模扩容、装配式建筑渗透率提升、治超力度加大等因素，设备需求确定性较强，我们预计2021年行业增速达20%至30%。农业机械方面，国家政策扶持力度不断加大，农机行业机遇显现。公司经过10年积淀，已成长为全国产品链最全的农机装备企业，市占率行业领先，未来有望推动行业集中和整合，引领行业迈入人工智能时代，打开农机增长空间。 投资建议与盈利预测我们预计，公司在2021至2023年实现归母净利润90.64/109.09/122.57亿元，对应P/E12/10/9X，维持“买入”评级。 风险提示基建投资不及预期；市场竞争加剧；新产品投放不及预期。

水墨画风+修仙题材+放置养成+数值成长为核心，产品表现超预期《一念逍遥》是一款水墨国风放置修仙手游，由吉比特自研，雷霆游戏发行，于2021年2月1日上线。核心玩法为放置养成+数值成长，通过各类活动及任务获取资源，以及多元化养成系统提升数值，在此过程中形成相应的付费点，商业化模式成熟。吉比特近年来聚焦于放置赛道，从行业来看2020年预计手游市场放置类产品流水收入大致为78.63亿元。题材上产品采用修仙题材，过往吉比特拥有成功的仙侠题材制作经验，具备较强优势，行业上看2021年预计整个仙侠题材市场规模超250亿，具备较大市场潜力。游游戏形式上采用类似球体碰撞模式，通过移动+点击即可完成，操作简单易上手，数值展示和成长信息直观，加入社交MMO元素强化游戏互动感，一方面营造正向社交氛围，另一方面通过玩家间比拼，激发用户对于数值养成的追求和付费意愿，提升留存和付费率。画面表现上游戏化繁为简，采用独特水墨风强化内容沉浸感，吸引年轻用户，同时减少模型制作节约成本。 超月流水超3亿，预计Q2后利润逐渐释放上线2个月以来《一念逍遥》占据畅销榜10位上下，截止4月1日游戏排名12位，预估月流水超3亿元。从下载量来看，首月累计用户量超过300万。《一念逍遥》未上架安卓渠道应用商店，iOS渠道首日导量超过14万人，一周之后游戏每日下载量回落至平稳状态，日均下载量保持在1万以上，TapTap平台上累计下载人数超过81万。从产品买量投放来看，买量素材量高峰主要集中在上线五天内，上线首日买量总素材数达到峰值，投放量超过1500组，2月4日之后投放量出现回落，2月之后维持平稳投放，3月中下旬开始配合“灵界”版本的重要更新，买量投放规模稍有增长。产品投放周期相对平稳可控，预计Q2开始逐渐利润回收。 投资建议与盈利预测公司核心产品《问道手游》表现稳定，自研放置手游《一念逍遥》首发优异，贡献业绩增量。储备产品《摩尔庄园》主打家园养成+社交，旨在通过大DAU类产品实现泛用户破圈，预计上线之后可以为雷霆平台实现更多导量。预计2021-2023年，公司实现归母净利润14.95/16.99/18.30亿元，对应EPS20.81/23.65/25.47元，PE17x/15x/14x，维持“买入”评级。 风险提示单一产品依赖，老产品流水过快下滑，重点新游戏产品不及预期。

事件： 4月1日公司披露2020年年报，公司实现累计营业收入274.71亿元，同比+24.8%；实现归母净利润43.32亿元，同比+141.5%，扣除非经常性损益的净利润16.97亿元，较去年实现扭亏。公司成熟应用平台需求强劲，对应产品如电源管理、射频信号处理、指纹识别，以及图像信号处理等相关收入增长显著。先进技术在通讯、消费、物联网等应用领域持续丰富产品类别，拓展客户群体。 报告要点： 先进及成熟技术研发进展顺利，一站式服务提升竞争力 先进工艺：研发进展顺利，第一代FinFET进入成熟量产阶段，良率达到业界标准，多个衍生平台开完成并实现量产产品多样化。第二代技术采用SAQP技术实现更小尺寸结构的需求，目前已经完成低电压工艺开发，可以提供0.33V/0.35V低电压使用需求，并进入风险量产。特色工艺：多个技术交付量产，40纳米及0.11微米嵌入式非挥发性存储器平台进入风险量产, 其它高压驱动、特殊存储和图像传感项目研发也在稳步进行。公司还为客户提供设计与IP支持、光掩模制造、凸块加工及测试等一站式配套服务，与产业链各环节的合作伙伴一同为客户提供全方位的集成电路解决方案。 产能利用率持续饱满，新兴应用放量产能优势凸显 20Q4月产能约52.1万片8”等效晶圆，产能利用率为95.5%，鉴于目前芯片供不应求，全年有望保持高水平。2020年资本支出为57亿美元，主要用于上海12”、北京12”、天津8”厂的扩产。2021年计划资本支出43亿美元，主要用于非FinFET产能扩充，少部分用于先进制程。12”月产能将扩充1万片，8”的月产能将扩充4.5万片。 投资建议与盈利预测 预计2021-2023年公司营收326.63、350.02、366.64亿元，归母净利润31.52、37.70、45.70亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为144、120、100倍，对应PB为4.29、4.14、3.97倍，维持“增持”评级。 风险提示 中美摩擦导致产业链供应风险；景气度持续性风险；先进制程开发进度不及预期。

事件：2021年4月1日，公司发布2020年业绩快报和2021Q1业绩预告。2020年收入19.98亿(+71.52%,yoy)；归母净利润4.92亿(+131.03%,yoy)；2021Q1归母净利润1-1.25亿，同比增加77.88%-122.36%。 点评：业绩基本复合预期，新基建驱动公司业绩大增公司业绩基本符合预期，业绩大增的原因在于5G网络建设的加速与数据中心运营商投资扩容的带动下光模块市场大增。而公司积极与全球主流的设备制造商及互联网厂商建立良好合作关系，全年高速光模块产品出货量持续增长，产品及客户结构进一步优化。 高端产品占比提高带动利润率水平进一步提升在高端产品占比提高的带动下，公司全年净利率达到24.61%，较2019年增加6.34pct。2020Q4公司实现收入5.61亿，同比增加42.38%；实现归母净利润1.5亿，同比增加87.50%，在四季度设备商阶段性拉货放缓的情况体现出强劲的增长势头。2021Q1在行业淡季的背景下，公司也保持着高速的增长。 数通市场持续景气，全年需求保持乐观2020年为400G光模块放量元年，2019年公司突破海外大客户，2020数通400G逐步放量，且带动数通100G产品的放量。预计2021年需求量有望达到200万只，伴随公司产能的扩大，公司有望获得更快的增长。5G方面，全球5G建设仍处于高峰期，公司客户涵盖全球主流通信设备商，且立足价值量更高的中回传高端市场。对公司业绩形成强有力支撑。 持续加大研发投入，布局未来前沿产品光模块行业产品升级及迭代速度快，持续不断地对前沿产品进行投入是保持竞争力的前提。2020年11月，公司发布基于硅光解决方案的400G光模块产品DR4。同时也正积极投入800G产品的研发工作，确保公司产品竞争力。 投资建议与盈利预测光模块市场景气度持续提升，公司在多个细分领域具备明显竞争力,支撑公司未来增长。预计2021-2022年公司收入为28.97/37.48亿，净利润为6.97/9亿，对应当前股价的PE为22.10/17.11倍，维持“买入”评级。

事件：公司于2021年3月29日晚发布《2020年年度报告》。 点评：疫情下各项业务进展顺利，经营性净现金流大幅增长2020年是公司“八三”战略规划的开局之年，公司坚定“数字建筑平台服务商”的战略方向，各项业务进展顺利：全年实现营业总收入40.05亿元，同比增长13.10%；实现归母净利润3.30亿元，同比增长40.55%。若考虑数字造价业务云转型对公司表观业绩产生的影响，还原后的营业总收入为46.21亿元，还原后的归母净利润为8.86亿元。在疫情常态化背景下，公司为降低经营风险，调整了数字施工业务的经营策略，重点加强应收账款回款，全年实现经营性现金流净额18.76亿元，同比增长192.73%。 深入推进造价业务云转型，云合同大幅增长公司数字造价业务云转型持续推进，全年实现营业收入约27.91亿元，同比增长13.83%；其中云收入16.22亿元，同比增长76.05%，占数字造价业务收入比例达58.12%，期末云转型相关合同负债余额合计达15.06亿元。 截至2020年底，数字造价业务累计25个地区进入云转型，2020年新转型地区全年产品综合转化率达到50%，基本达到2019年的优势地区首年转型成绩；2019年转型的10个地区产品综合转换率超过80%，续费率88%；2019年之前已转型的11个地区产品综合转化率、续费率均超过85%。此外，市场化计价产品和大数据产品陆续推出，实现造价品牌“科技”升级。 数字施工业务稳步发展，数字设计业务加速布局公司数字施工业务稳步发展，全年实现营业收入约9.43亿元，同比增长10.52%。截至2020年末，数字施工项目级产品累计服务项目数3.8万个，累计服务客户3400家；2020年新增项目数1.5万个，新增客户1700家。 2020年，公司加速数字设计业务布局：9月，施工建模设计软件BIMMAKE在中国数字建筑峰会2020正式对外发布，全年新增用户3万多名用户；10月，公司收购洛阳鸿业信息科技有限公司，收购整合后，鸿业科技将与公司优势互补，并快速增强设计业务的渠道与市场能力。 投资建议与盈利预测公司深耕建筑信息化领域，顺应科技产业变革趋势，不断拓展业务边界，有望成长为全球第一数字建筑平台服务商。数字造价业务属于成熟业务，正在加速推进云转型。数字施工业务是全新蓝海市场，市场空间大于数字造价业务，未来三年有望保持较快的增长态势。预测公司2021-2023年营业收入为49.55、60.49、72.89亿元，归母净利润为6.58、9.52、12.49亿元，EPS为0.56、0.80、1.05元/股，对应PE为117.64、81.32、61.97倍。公司两大主要业务处于不同发展阶段，未来成长空间也有较大差异，适用分部估值法。调整公司2021年的目标价至91.11元。考虑到目前的股价较目标价有约39%的空间，上调至“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；“八三”规划落地不及预期；数字造价业务云转型进展不及预期；数字施工业务拓展不及预期；数字设计业务发展不及预期。

事件：公司于2021年3月31日发布《2020年年度报告》。 点评：软件业务恢复稳健增长态势，创新运营业务维持高增长2020年，公司主动积极应对疫情影响，较好地完成了经营目标：全年实现营业收入29.82亿元，同比增长12.44%，Q4单季营业收入达到13.59亿元，同比增长22.62%，验证了金融IT市场需求的升温；全年实现归母净利润4.53亿元，同比增长65.18%；经营活动产生的现金流量净额3.63亿元，同比增长101.15%。分产品来看，公司全面复工复产后，软件开发及服务业务快速恢复并步入稳步增长的态势，全年收入达到22.32亿元，同比增长16.96%；创新运营业务受疫情影响较小，全年收入达到1.12亿元，同比增长47.53%，主要源自金融行业数字零售业务继续保持健康的增长速度。 三大软件产品线全面开花，在手订单同比增长超超30%在软件业务领域，公司成功完成了新产品的战略布局，为后续业务发展奠定了基础。截至2020年底，公司软件开发业务的在手订单较上年同期增长超过30%。1：）分客户来看：公司来自国有大型商业银行的软件开发及服务收入增长44.73%；来自城商行的软件开发及服务收入较上年增长24.06%。 2：）分产品来看：数据类产品全面开花，数据中台和新兴数据应用产品均有突破和大额订单；信贷产品线在上半年经历了需求爆发式增长，分布式微服务信贷产品率先在多家银行上线；监管产品体系日趋成熟，已中标多家股份制大行监管项目，并实现人民银行、银保监会和外管局报送要求的全覆盖。 自研产品落地进度加快，携手百度打造智能金融云在创新业务领域，公司积极探索与客户联合经营、共赢互利的合作模式：1））基于分布式架构和微服务体系的产品：2020年，公司自主研发的产品在两家新客户成功上线，且已开始业务试运营，在第四季度又签下了第一家国有大行作为新的客户。同时，公司在既有客户的零售转型战略实施过程中，横向拓展业务机会，促进软件开发业务的发展。2）金融云：公司持续推动与百度深入融合，旨在携手打造智能金融云，并在完善金融云体系建设、提升金融云运营能力和拓展金融云业务三个方面进行了深入探讨和合作。 投资建议与盈利预测随着金融与科技的深度融合，银行业有望不断加大IT投入，公司凭借行业领军者的地位，有望在新一轮景气周期中充分受益。预测公司2021-2023年营业收入为37.74、45.24、53.87亿元，归母净利润为4.93、6.16、7.78亿元，EPS为1.20、1.49、1.89元/股，对应PE为29.86、23.92、18.94倍。目前计算机（申万）指数的PETTM为63.4倍，上市以来，公司PE主要运行在40-80倍的区间，预期未来三年归母净利润CAGR为19.74%，维持公司2021年45倍的目标PE，目标价为54.00元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；银行业IT投入不及预期；信创业务发展不及预期；创新运营业务推进不及预期；海外业务推进不及预期；市场竞争加剧。

事件：公司于2021年3月30日晚发布《2020年年度报告》。 点评：营业收入健康增长，业务和战略全面升级2020年，公司业务和战略全面升级，业务领域由传统的电子数据取证拓展至网络空间安全事前、事中、事后全赛道及大数据、人工智能、智慧城市、智能装备制造等其他领域，形成以网络空间安全和大数据智能化为主赛道、网络开源情报和智能装备制造为辅助赛道的“2+2”产品体系。公司全年实现营业收入23.86亿元，同比增长15.41%；实现扣非归母净利润3.41亿元，同比增长27.72%；整体毛利率为57.60%，同比提升1.86个百分点。 公司制定了美亚柏科“8848”战略目标，未来持续成长可期。 紧抓主赛道成长机遇，“乾坤”大数据打开新空间2020年，公司有效抓住了网络空间安全和大数据智能化两大主赛道的成长机会。1）网络空间安全：全年实现收入11.26亿元，同比增长3.87%，毛利率达到62.67%，同比提升0.56个百分点。公司在2020年9月22日正式宣布启动新网络空间安全板块，核心产品方向为电子数据取证、网络安全大数据、零信任安全防护体系等。2））大数据智能化：实现收入10.86亿元，同比增长40.59%，毛利率达到50.60%，同比提升5.44个百分点。2020年7月，公司发布核心基础软件产品“乾坤”大数据操作系统，现已运用于公安大数据、新型智慧城市、视频大数据和网络安全等领域。 市场拓展顺利推进，新行业订单保持较好增速为促进公司重点项目落地及新行业拓展，公司开展“星火”、“捷豹”、“雷霆”等专项行动，加强在行业的横向拓展和纵向区县渠道下沉。1）区县市场：全年订单金额近3亿元，同比增长41%，承接的区县取证实验室单个建设规模已超1000万。2）税务：全资子公司江苏税软，挖掘国地税合并后带来的涉税评估和税务稽查装备化、信息化的市场机会，在省市级涉税评估和税务稽查行业持续占70%以上的市场份额。3）军工：线上线下营销相结合，推出符合行业及客户需求产品，2020年实现上亿的订单规模，较2019年增长约2倍。4）企业：公司及控股子公司面对企事业单位推出一系列产品及解决方案，美亚亿安2020年收入同比增长64.04%。 投资建议与盈利预测公司是国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先企业，积极布局新赛道，未来的成长空间逐步打开。预测公司2021-2023年营业收入为30.39、37.71、46.08亿元，归母净利润为4.88、6.16、7.68亿元，EPS为0.61、0.76、0.95元/股，对应PE为28.87、22.86、18.32倍。目前，计算机（申万）指数的PETTM为63.4倍，过去三年，公司PE主要运行在40-70倍之间，维持公司2021年45倍的目标PE，对应的目标价为27.45元。考虑到目前的股价较目标价有约57%的空间，上调至“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；大数据业务拓展低于预期；电子取证市场竞争加剧；新业务拓展不及预期等。

事件：公司发布2020年年报，全年实现营收1000.54亿元，同比增长31.25%，归母净利润154.31亿元，同比增长36.25%；拟每10股派现6元（含税）。 点评：挖机国内份额持续提升、海外实现质的飞跃，非挖领域表现同样可观（1）挖掘机械收入375.28亿元，同比增长35.85%，挖掘机产量超9万台，居全球第一，国内销量市占率同比提升2.2pcts至28%，大/中/小挖全面大幅提升，龙头效应持续加强。公司也同步加大研发力度，成功开发出智能挖掘机、小挖王者机型欧五排放挖掘机、超大吨位挖掘机产品，实现150吨以下产品全覆盖，性能超越同吨位竞争机型，产品竞争力大幅提升。（2）挖掘机海外销量突破1万台，同比增速超30%，其中，海外微挖掘机销量增长90%，在东南亚大区/美国/欧洲/非洲等主要市场收入逆市增长，挖机份额均大幅提升，在部分国家已上升至第一；在海外市场的渠道建设、服务能力建设等均取得较大进展，未来发力可期。（3）除挖机外，混凝土机械收入270.52亿元，同比+16.6%；起重机械收入194.09亿元，同比+38.84%，桩工机械收入68.25亿元，同比+41.9%，路面机械收入28.04亿元，同比+30.59%，汽车起重机、平地机、压路机等市场份额均明显提升。 盈利能力不断提高，经营质量持续强化全年毛利率29.82%，同比下降2.87pcts，主要系执行新收入准则，将销售运费调整至营业成本所致。销售费用率5.33%，同比下降1.87pcts；管理费用率2.2%，同比下降0.51pcts。全年研发投入达62.59亿元，增长33.2%，占营收比例达6.3%。净利率15.42%、同比提升0.61pcts。经营活动净现金流133.63亿元，同比增长12.45%，再创历史新高。运营效率持续提升，存货周转率4.17次/年，较2019年加快0.23次/年；应收账款周转天数从2019年的103天下降至80天。 下游工程机械高景气度持续，公司深入推动数字化、国际化进程中国工程机械具有长远广阔的市场前景，在轨道交通、水利工程、旧城改造等基建和房地产领域的需求巨大。在环保管控不断加码、更新需求渐盛的趋势下，新增、更新需求共振，工程机械行业有望继续延续高景气度。2020年海外工程机械市场受到较大幅度抑制，预计在2021年将出现恢复性增长，随着三一重工全球竞争力持续提升，将逐步拓展海外市场。三一重工作为工程机械龙头企业，将积极推进数字化与智能制造，公司的灯塔工厂突破了无人下料等八大核心关键技术，整体处于行业领先水平，正大力推进灯塔工厂改造升级，预计2021年内主要工厂均可建设达产，引领我国工程机械企业向数字化转型、国际化拓张迈进，2021年力争实现营收1200亿元。 投资建议与盈利预测考虑到工程机械行业景气度以及公司竞争力不断提升，我们预计2021至2023年实现归母净利润分别为200/228/250亿元，对应当前PE分别为16/14/13X，维持公司“买入”评级。 风险提示基建固定资产投资不及预期；市场竞争加剧；全球疫情反复超预期。

事件：公司发布2020年年度报告，2020年实现营收2097.26亿元，同比增长4.46%，归母净利润88.77亿元，同比增长8.17%。拟每10股派发现金红利3.66元（含税）。 报告要点：下半年收入增速改善，外销拉动增长下半年公司营收增速改善，营收1139.98亿元，同比提升13.16%。其中，内销业务营收589.48亿元，同比提升10.53%；外销业务550.49亿元，同比提升16.12%。海外最大市场美洲全年营收同比增长9.98%至637.05亿元，下半年南亚（+32.14%）、澳洲（+23.63%）、欧洲（+22.54%）均实现20%以上增长。 效率提升，毛利率稳定2020年公司毛利率受疫情冲击，同比降低0.15pct至29.68%。由于中国区四个重构以及数字化运营的推进，市场组织优化23%，销售及管理费用率降低0.98pct至20.83%，下半年降费效果更加显现，同比降低2.8pct。公司2020年归母净利率同比提升0.14pct至4.23%，受卡奥斯出表影响，单四季度公司毛利率同比提升1.43pct至34.29%，归母净利率提升3.48pct至4.66%。 高端化、全屋化引领公司未来成长公司通过推进高端化以及全屋化引领公司未来成长。卡萨帝2020年收入87亿元，同比增长17%，第四季度增长35%，在高端空冰洗市场零售份额持续领先。三翼鸟场景品牌店开启了公司对于全屋智慧家居解决方案的探索。 目前公司已推出325家三翼鸟001号店，成套产品销量同比增长41%，高端智慧成套销量同比增长63.2%。 投资建议与盈利预测随着公司提质增效以及在高端化、全屋化领域的探索，公司将持续领跑高端白色家电。而随着效率提升以及费用改善，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为121.55/152.80/180.82亿元，对应每股EPS为1.35/1.69/2.00元/股，估值为23.16/18.42/15.57X，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示原材料价格波动的风险、高端化不及预期的风险、海外扩张不及预期的风险。

点评：营业收入及利润实现稳步增长，持续派发现金红利2020公司实现营业收入27.42亿元，同比增长26.35%，主要为《问道手游》收入增长拉动以及20年上线新游《魔渊之刃》、《不朽之旅》等产品贡献收入。实现归母净利润10.46亿元，同比增长29.32%。扣非归母净利润9亿元，同比增长19.65%。分季度来看，Q4实现营业收入6.93亿元，同比增长12.59%。收入端增速略有波动主要由于三季度流水变动一定程度上影响四季度部分收入确认。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利120元（含税）。 《问道手游》长线运营稳定，自研品类实现突破《问道手游》iOS畅销榜排名稳定，全年来看基本保持在TOP30以内，目前排名畅销榜19位。用户方面，截至2020年12月31日，《问道手游》累计注册用户数量超过4500万。自研新游《一念逍遥》主打修仙题材的放置玩法，叠加水墨国风的特色画风，2月1日上线以来表现游戏，保持畅销榜前列，最高排名进入TOP5，目前排名第9位，有望持续贡献增量业绩。 储备项目丰富，不断加强商业化与破圈能力储备游戏方面，公司目前储备产品十余款，包含Rogueike、MMO、放置类、模拟经营等多个品类。《精灵魔塔》、《石油大亨》、《复苏的魔女》、《军团》、《摸金校尉之九幽将军》等多款产品已取得版号。模拟经营游戏《摩尔庄园》预计于6月1日上线，目前官网预约人数已超648万，3月26日已开启“稻香测试”，主要面向安卓渠道，测试人数达到20万人。代理修仙放置手游《剑开仙门》将于4月8日上线。 投资建议与盈利预测公司核心产品《问道手游》表现稳定，自研放置手游《一念逍遥》首发优异，贡献业绩增量。储备产品《摩尔庄园》主打家园养成+社交，旨在通过大DAU类产品实现泛用户破圈，预计上线之后可以为雷霆平台实现更多导量。预计2021-2023年，公司实现归母净利润14.95/16.99/18.30亿元，对应EPS20.81/23.65/25.47元，PE17x/15x/14x，维持“买入”评级。 风险提示单一产品依赖，老产品流水过快下滑，重点新游戏产品不及预期。