迪斯尼项目启建,基建股率先受益,浦东建设作为浦东的龙头建筑公司将从中获益。 目前公司已经成功中标了迪斯尼周边的两条道路的建设,总价值10.36亿元。 未来仍有望获得更多相关项目运作。 BT模式1使公司在同业中竞争优势显著,北通道项目进入回购期,利润增厚业绩。 国资证券化加速,有资产注入预期。 我们预计公司2010、2011每股收益分别为0.8,1.0元,给予“买入”评级,6个月目标价为25元。

国际量化宽松政策基调未变,国内政策紧缩目前未改变行业景气周期。从06-08年周期经验来看,染料价格充分受益于通胀。预计2011年处于强通胀环境,染料价格将显著高于10年。 公司染料及相关中间体业务形成寡头地位,拥有较强的定价能力。浙江龙盛的分散染料产量占全国总产量的30%左右,间苯二胺的市场份额超过70%,在中间体方面的相对垄断更使得公司拥有了巨大的话语权。浙江龙盛具有较强的定价能力,公司产品能够将上游成本上涨基本转嫁到下游客户进而规避行业周期性变化的不利影响,从而维持稳定的毛利水平。 公司业绩稳定,同类公司里估值处于较低水平。公司目前市盈率、市净率分别为24.19倍(TTM),为同类公司中最低,市净率为3.2倍。通胀环境下产品价格上行有助于公司估值提高。 收购美国德司达,业绩弹性较大。若公司持有的新加坡KIRI公司可转债成功转股,预计将给公司带来业绩增厚约0.1元/股。 不考虑德司达并表对业绩影响,预计公司10-12年EPS分别为0.68、0.95、1.13元。若考虑到德司达并表对业绩的影响,预计公司10~12年EPS分别为0.68、1.05、1.37元,复合增长率为44.5%。给予公司2011年15倍市盈率,未来6个月目标价15.7元,维持公司“买入”的投资评级。

家电十二五规划中的节能主题将使节能技术突出的格力的行业龙头地位更加巩固。 9月份空调压缩机行业43%的增长和10月份同样的旺销,预示未来三个月内空调行业仍会保持高速增长,公司作为行业龙头之一将受益空调下乡量与内销比不到8%,相比冰箱34%、洗衣机14%和彩电23%是所有大家电中最低的,农村市场还有很大的金矿可以挖掘,可以保障公司11年的家用空调的增量需求。 中央空调预计今年收入60亿元增长50%,成长性突出。公司公开增发扩产也增加业绩增长的确定性。 以经销商为背景的二股东增持公司股份彰显对公司业务增长的信心相比家电行业和A股市场,公司2011年11倍PE有明显估值优势。 我们预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为1.36、1.6、1.82元,动态市盈率分别为12.6倍,10.7倍,及9.5倍。给予“买入”评级,6个月目标价为23元。

禾盛新材是我国最早专业生产家电用复合材料(即家电彩板)的企业之一。公司主营产品是PCM(涂层板材)和VCM(覆塑板材),属于家电上游非关键零部件领域。2010年公司市场份额20%-25%,剔除海尔系外的市场份额36%,持续处于独立供应商的第一位。 家电复合材料行业景气度高,渗透空间大。2007-2010年,家电复合材料行业复合增长率达33%。估算欧洲冰洗用彩板渗透率75%以上,2010年家电复合材料需求50万吨,以90%用于冰洗计算,冰洗复合材料渗透率达到45%左右。但公司主要增量市场的渗透率27%。未来空调柜机、LCD电视、热水器等产品应用彩板带来新增市场空间。 家电新增产能带来渗透率提升契机。受益于旺盛需求,家电厂商近期积极扩产,新生产线因环保降本等要求普遍应用彩板。截至2012年的大白电扩产规划,保守估计将带来34万吨复合材料需求,届时家电用复合材料市场规模或达90万吨以上。 2011年公司彩板产能翻番,消化无虞。合肥基地第一条6万吨生产线12月份将投产;第二条6万吨产能预计在明年一季度投产。产能上升到24万吨,按下游客户保守预计明年产量将达到19万吨,同比增长75%;单位毛利较为稳定,并受益产品结构升级。 以较为稳定的单位毛利来看,新增产量将较为顺畅地转化为利润。我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.75元、1.35元与1.88元,业绩复合增长58%。2010-2011年动态PE分别为48x和27x。2010年PEG=0.82,估值相对业绩增速偏低,给予“增持”评级。

核心观点:我们认为公司在高档产品量升价涨带动下的业绩稳定增长非常确定,而未来提价幅度、中档品牌运作、新品开发与渠道变革都存在超预期的可能,市值考核使得公司与资本市场的沟通更加积极。我们暂时维持10-12年Eps分别为1.24、1.55、1.91元的业绩预测,对应于目前的估值分别为30、24、20倍。给予公司11年30倍的PE,目标价46.5元,维持增持评级。

受益“十二五”规划,进口替代贡献超行业增长。行业受益工业自动化升级,内资企业凭借价格优势和稳定的产品质量继续进口替代,“低竞争、高毛利、高成长”的格局短期不会被打破。 外延和内生式发展加速产品整合。发展手段上,一方面采用外延式增资和收购(增资固高、收购德仕卡勒),一方面利用原有技术储备发展重点品种(伺服驱动系统和防爆变频器等)。我们认为未来仍将继续这种外延和内生并举的方式加速产品整合进程。 纵向拓展,做综合解决方案的提供商。目前自动化控制以驱动层的变频器为主,参股固高技术合作的方式发展控制层设备,吸收研制第二代伺服驱动器年底可逐步投放,公司目标要成为自动控制领域综合解决方案提供商,未来毛利有望进一步提升。 横向延伸,开拓重点细分市场。募投600套防爆变频器定位专业煤炭市场,明年达产后贡献EPS0.19元;通过德仕卡勒进军电梯调速领域,有望开拓新的细分市场;成立英威腾佳力能源管理公司,重点销售高压变频器产品。本次成立香港全资子公司意在发展海外市场,预计2到3年内出口占比将提升至25%。 对比汇川,公司估值有较大上升空间。两家内资龙头现阶段存在差异并各有千秋,公司通过外延式发展正加速产品整合,原有销售渠道保证投放后迅速打开市场。中长期看,两家公司殊途同归并有较强同质性,目前二级市场估值差异存在“套利”空间。预计公司2010年到2012年EPS分别为1.10元、1.65元和2.46元,给予公司增持评级,目标价83元。

1.四季度水泥价格大涨,10年业绩大幅超预期。 2.行业供需结构改善,供给高峰步入尾声,未来水泥业景气高企。 3.需求端保障房建设规模缓解房地产投资不足之忧。 4.兼并重组等政策利于集中度提高,业内公司走向协同共赢局面。 5.即便华东地区水泥500元的均价回归到300元附近,保守估计公司吨毛利仍有80元,预计2010-2012年每股收益分别为1.6、2.2、2.82元,动态PE分别为16.8、12.3、9.6。给予“买入”评级,未来3-6个月目标价为37元。

投资要点: 江西省今年投产了约6条左右生产线,淘汰160万吨落后,预计年底水泥产能7500万吨左右,其中新干法水泥占比75%,落后产能约1855万吨。 预计今年水泥产量约6522万吨,产能利用率约为88%,富余897万吨。 以目前信息看公司判断明后年最多有两条生产线投产或很难实质性建设,未来淘汰落后产能规模大于可能投产规模。江西人均新干法孰料产能预计年底数据为967公斤、超过900公斤国家线,根据最近颁布的《新水泥行业准入条件》停止核准新建扩大水泥项目。南方2000万吨、海螺800万吨、亚东800万吨、公司1600万吨,四大企业合计约占市场60%。 公司水泥60%为农村市场、10%左右为房地产市场、30%为基础设施重点工程。江西城镇化率43%、人均GDP2500美元左右,未来水泥需求仍将继续增长。预计今年公司合并产量1600万吨左右,权益产量900万吨,明年合并产量1800万吨,权益产量1000万吨。江西省周边临近福建、安徽、浙江,为水泥净流出区域,受益周边地区限电拉动江西水泥价格大幅增加,目前水泥价格较9月底上涨了约58%左右,估计公司前11个月产品综合售价约256元左右、12月水泥均价330元左右,今年均价约263元左右。受暴雨洪灾和农村市场对于今年木有春房屋施工少影响,前3季度亏损,预期受最近价格拉动,全年EPS有望实现0.40元以上。 公司判断明年水泥价格均价将高于今年20元以上,预期2010-12年EPS0.4、0.9、1.2元,同增142%、124%、35%,建议谨慎增持,目标价格14.45元。股价未充分反映江西停批生产线的带来的业绩高弹性利好因素。明年3月十二五规划新农村建设、建材下乡扩大主题性机会龙头公司。

盈利预测与投资建议:考虑收购资金的机会成本,且假定明年是银麦的内部调整理顺年,期待2012年银麦的业绩增速加快,我们预计此次收购将增厚公司11、12年Eps分别为0.05、0.09元,因此将我们对于青岛啤酒10-12年Eps预测调整至1.14、1.46、1.90元,对应于10-12年PE分别为32、25、19倍。 我们长期看好啤酒行业整合后的利润释放,短期而言,青岛啤酒估值已经基本处于历史最低水平,建议开始布局,等待持续收购和进入销售旺季的利好刺激。调高2011年目标价至47元,维持增持评级。

2010年12月8日王府井公告:公司拟提出2010年非公开发行股票的计划,筹集资金用于收购成都王府井的少数股东权益、新开门店、改造旧店以及补充流动资金等项目。 募集现金与认购资产的总额预计为185965万元。本次非公开发行的发行价格为41.51元/股。本次非公开发行股票的发行对象为王府井国际和成都工投。成都工投以其持有的成都王府井13.51%股权认购本次非公开发行的股份。成都工投持有的成都王府井13.51%股权作价人民币62,265万元;成都工投据此认购本次非公开发行的股份为1500万股。王府井国际以现金认购本次发行的股份数量为2980万股。 募集现金的投资项目包括:新开门店——成都、鄂尔多斯、唐山、郑州,门店装修改造——百货大楼西配楼翻建工程、双安商场、长沙店、重庆解放碑店、武汉店、呼和浩特店、西宁一店,以及电子商务建设项目、信息系统升级改造项目,其余为补充流动资金。 整体来说此次增发方案将成都子公司的少数股东权益注入并融资开店、改造门店,有利于公司未来几年的发展和业绩的增长。成都子公司是未来的盈利增长点,全资后将增厚未来业绩,而且此次增发一并解决了公司的资金问题,为公司未来对外扩张开店提供了资金基础。我们按照增发后,成都子公司全资,并且未来两年每年开店2-3家的预期,按照新的股本计算,调高盈利预测,预期2010年、2011年、2012年每股收益为1.233元、1.695元、2.183元,继续给予“增持”评级,按照2011年每股收益35倍市盈率参考目标价60元。

公司此次拟向激励对象授予650万份股票期权,占公告日公司股本总额的5.9%,占比相对较高,其中10%为预留部分,来源为公司向激励对象发行股份。授予对象包括董事、高级管理人员8人,以及管理人员、核心人员128人,共计136人。 此次激励计划共分3期行权,行权期分别为首次授权日起12、24、36个月后的首个交易日至其12个月止。 可行权数量占比分别为40%、30%、30%。该计划行权的业绩条件为:2011-2015年扣非净利润相比10年增速分别不低于30%、60%、90%、120%、150%,且各期加权平均净资产收益率(以扣非前后孰低者为准)均不低于7%。此外,等待期内扣非与不扣非的净利润均不得低于授权日前最近三年的平均水平且不得为负。 如行权条件全部达成,则2011-2015年各年净利润同比增速分别达30%、23%、19%、16%、14%,5年复合增速达20%。根据公司三季报的预告,10年净利润增速在-20%~30%之间。 该激励计划授予价格为草案公布前30个交易日内的股票平均收盘价与公布前1交易日收盘价的较高者,即29.08元/股。 在股权激励成本方面,假设授权日价格仍为29.08元,则650万份期权的总成本为4628万元,将在2011-2015年摊销,其中2012年摊销最多,达2252万元,相当于公司09年净利润的54%。 公司自上市以来,季度业绩的同比增速呈逐步向好趋势。公司在立足报表管理软件优势的基础上,不断推出新产品。此次股权激励计划的实施,将有助于公司建立健全长效激励机制,形成业绩稳健增长预期。我们对此给予正面评价。

2010年12月4日,公司与淮南市城乡建设委员会签定了《LED应用产品销售合同》:公司设计并生产的大功率LED路灯产品,符合淮南市城乡建设委员会的采购需求;淮南市城乡建设委员会决定在11年、12年、13年每年各采购公司大功率LED路灯1.5亿元,规格型号为90W-200W,涉及金额总计4.5亿元。 该合同对公司10年业绩不构成影响。销售合同将在未来三年每年带来1.5亿元的LED应用产品营业收入。 上半年,公司已与芜湖市签订未来三年将每年采购两亿元LED路灯的采购合同,此次采购合同将进一步巩固公司在安徽省城市照明的优势地位,有利于后续开发新的城市照明资源。同时,公司新产品S-50BBMUPGaN基LED大功率芯片封装成白灯单灯可达130lm,已远高于国家路灯100lm的要求,合同的顺利执行将为公司参与国内其他省市项目打好基础。 公司和美国EMCORE与安徽省淮南市人民政府签署了《关于地面应用高倍聚光太阳能发电系统及组件项目投资合作协议》,项目总投资80亿元,建设期为5年,规划分三期建设总规模年产1000MW光伏系统及组件:第一期,于11年底建成投产200MW产能生产线;第二期,于13年底建成投产300MW产能生产线;第三期,于15年底建成投产300MW产能生产线。淮南市人民政府将分两期向合资公司提供项目工业用地不少于1600亩(合资公司将按照国家规定的招、拍、挂等程序取得项目工业用地土地使用权)。同时,对合资公司给予一系列优惠政策:1.自一期项目开工之日起3个工作日内,向合资公司支付财政补贴5亿元。2.项目投产后,以总数1000MW为限,产品以1.4元/W给予补贴。 目前,公司在青海格尔木3MWP聚光光伏太阳能示范项目已完成1MWP的并网发电,正筹备剩余2MWP的安装。示范项目的顺利实施,将为公司未来在聚光光伏太阳能的产能扩张创造条件。淮南市的优惠政策将支持项目尽快投产及产品的广泛推广应用。同时,国家及地方现有对节能、低碳、环保产业的扶持政策,也将加快重点培育光伏太阳能新兴产业的步伐。聚光光伏太阳能有可能成为公司新的利润增长点。

金风科技今日公告收到中设国际招标有限责任公司发出的中标通知书8份,共中标110.05万千瓦,合同总金额近48亿元,占09年度营业总收入的38%,此次中标将对公司明年的经营产生积极影响,公司目前在手订单总量近700万千瓦,未来两年增长确定. 公司近期收购协鑫风电江苏阜宁、内蒙锡林浩特两叶片公司100%股权,进军叶片将大幅降低公司采购成本,标志公司正加快产业链整合的步伐,零部件自供比例提高将有助提升公司整机的毛利率. 公司在首轮海上风电场项目特许权招标中,中标大丰项目(200兆瓦)取得了抢夺海上风电项目的先发优势,由于海上风电资源开发大幕才刚刚拉开,十二五期间海上风电新增装机容量将达到至少1000万千瓦,开启了公司新的增长空间. 公司加大研发投入,近期向江苏金风增资5.5亿元用于实施6MW永磁直驱风机的研制、海上试验风电场及海洋风电工程项目,公司的直驱技术得到市场的广泛认可,我们长期看好公司的技术优势和研发实力. 我们预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为1.05、1.36、1.70元,动态市盈率分别为22倍,17倍,及14倍。维持“买入”评级,12个月目标价为28.5元。

我们自11月2日起推荐博瑞传播,当前公司股价距推荐时下跌12.4%,同期上证指数下跌7.48%。我们认为公司基本面并未发生变化,股价下跌给公司带来更高的安全边际,维持对其买入评级。 公司07-09年收入与净利润的复合增长率分别为14%和48%,10年前3季度,收入与净利润同比增速分别为32%和30%,业绩增长确定性最强,其中传统媒体业务中的印刷、平面广告、发行投递业务增速好于预期。 向新媒体转型已经确定为公司的战略,目前公司对新媒体的收购整合正在持续推进。网游属于高风险行业,竞争日趋激烈,公司在标的选择上态度较为谨慎,未来2个月新媒体收购取得进展是大概率事件。 公司创意成都地产项目预计将在明年5月竣工,以租为主,将贡献明年的收入和利润。 我们预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为0.55、0.64、0.75元,动态市盈率分别为31.9倍、27.8倍、及23.6。公司估值低于传媒行业平均,维持“买入”评级。我们下调6个月目标价至22元。 风险提示:网游业务风险高,盈利可能低于预期。

投资要点: 西部矿业是我国有色金属资源开发领域的龙头企业之一,是我国第二大铅精矿生产商、第四大锌精矿生产商和第七大铜精矿生产商。 公司铅锌铜储量丰富。西部矿业拥有丰富的金属资源,储量在上市公司中居前。需要重点说明的,公司控股中国最大的铜矿玉龙铜矿。目前一万吨铜采选冶炼一体化产能已建成,但开工不足(全年产量预计2000吨左右),公司对玉龙铜矿的开采理念是大矿大开的方案,一步到5万吨或者10万吨,但估计得3-5年之后才会实现。 公司矿产品产量未来两年温和增长。我们预计为来两年金属价格在高位维持,公司矿产品产量将会保持小幅增长态势。 公司冶炼业务基本处于盈亏平衡。公司冶炼业务由于技术水平较低,成本偏高,基本处于盈亏平衡状态。另外公司还有新的一批产能在建,完成后基本可以消化自产的铅锌矿。 小非还有8%约32亿市值可能减持。我们判断以目前每天动辄5%-10%的换手率看,对股价的压制影响不大。 继续对外收购和集团整体上市是公司发展大方向。西部矿业外延式增长的看点在于会东铅锌矿、大场金矿、青海锂业等可能的注入,更长远看则是整个集团的整体上市。 西部矿业2010-2011年EPS依次为0.45、0.55、0.60元。以16.88的股价看,2011年动态PE为30.7,与同业上市公司相比偏低。我们认为对于西部矿业这样有注入概念、有较强扩产预期的股票,给于35倍PE较为合理,对应股价19.3元,给于增持评级。