招商银行公布2014年三季报,14 年前三季度实现营业收入1250.27亿元,同比增长28.19%,实现归属母公司股东净利润458.04 亿元,同比增长15.79%;实现每股收益1.82 元,每股净资产11.97 元,实现加权平均净资产收益率21.33%;比去年同期减少了3.26 个百分点。 2014 年前三季度,按照日均余额计算,招商银行前三季度的净息差为2.50%,同比下降了33 个基本点;按照日均余额计算,招商银行第三季度单季度的净息差为2.39%,比第二季度环比同比下降了11 个基本点。 2014 年前三季度末,公司的不良贷款余额为269.23 亿元,比期初的水平增加了85.91 亿元,比第二季度末的水平环比增加了32.26 亿元,环比增加的幅度基本稳定,公司季报中没有公布关注类贷款和逾期贷款的情况。季度末的不良贷款率为1.10%,比年初上升了27 个基本点。 2014 年第三季度,招商银行计提了219.98 亿元的资产减值准备,比去年同期的81.62 亿元同比提高了170%;初步计算年化的信贷成本为1.26%,同比有明显提高,与第二季度环比相比略微下降,报告期末招商银行的拨备覆盖率为227.99%,比期初下降了38.01 个百分点,拨贷比为2.61%,比去年年末的水平提高额29 个基本点。 维持前期盈利预测和买入评级。 风险主要是未来宏观经济波动、监管新规的不利影响以及资产质量恶化超过我们预期的风险。

事件摘要:前三季度公司实现营业收入 417.39 亿元,同比增长14.13%,净利润35.58 亿元,同比增长41.44%;净利润率8.52%,同比上升1.65 个百分点。EPS 1.16 元。其中三季度单季实现营业收入144.53 亿元,同比增长15.16%,净利润12.65 亿元,同比增长62.7%;净利润率8.75%,同比上升2.56 个百分点。EPS 0.41 元。 公司公布员工持股计划:参与对象为公司中高层管理人员和业务技术骨干,首期共计317 人。资金来源于:(1)从公司扣除非后净利润中提取的持股计划奖励金;(2)员工其他合法薪酬;(3)员工融资或其他自筹资金,首期员工持股计划奖励金为1.44 亿元(份)。 观点:收入利润都实现稳定且略超市场预期的增长,3 季度收入增速15.16%,利润增速62.7%,业绩持续超预期的环境下,运营效率也在加强,应收和存货都在下降,盈利质量也在提升,经营性现金流在增大。同时预收款也在增加,在一定程度上表现了今后业绩的继续释放动能。 公司毛利率,净利润率同比大幅上升,表现了公司产品结构优化措施的成功,期间费用率增长主要由于财务费用增速较大引起,而销售费用基本保持稳定,管理费用由于销售规模不断扩大,今后仍有下降趋势。同时由于近年公司管理层的各种运作,我们认为后续公司释放业绩动力很强,业绩非常值得期待。我们认为2014—2016 年,归属母公司净利润为41.05 亿元,52.74 亿元和66.81 亿元,每股收益为1.34 元,1.72 元和2.18 元。我们给予公司2015 年合理估值为20—25 倍,认为其2015 年合理价格为34.4 元—43 元,再次重申评级“买入”。 风险提示:原奶价格大幅上涨,产品销售不达预期,食品安全问题

北京银行公布2014年三季报,14年前三季度实现营业收入278亿元,同比增长19.97%,实现归属于母公司股东净利润125.92亿元,同比增长14.33%;净利润增速比上半年有所恢复,实现每股收益1.19元,每股净资产8.70元,实现加权平均净资产收益率14.82%;比去年同期上升了0.08个百分点。 2014年前三季度,北京银行的净息差为2.18%;同比继续下降,从第三季度单季度的情况看,第三季度单季度的净息差为2.26%,环比出现了一定程度的下降,下降了3个基本点。 2014年前三季度末,北京银行的不良贷款余额为51亿元,比期初的37.88亿元增加了23.12亿元,比第二季度末的43.66亿元增加了7.34亿元,环比增加的幅度明显扩大,期末的不良贷款率为0.76%,比期初的水平增加了11个基本点,整体不论是不良贷款增加幅度还是不良贷款率的绝对水平都是上市银行中较低的,北京银行资产质量组合具有较高的安全边际。 维持前期盈利预测和增持评级 风险点主要是宏观经济下滑导致贷款需求进一步萎缩和不良贷款的暴露程度超过我们的预期以及监管新政的不利影响。

报告摘要: 交通银行公布2014年三季度季报,14年前三季度实现营业收入1351.69亿元,同比增长8.81%,实现归属于母公司股东净利润515.22亿元,同比增长5.78%;实现每股收益0.69元,每股净资6.14元,实现加权平均净资产收益率15.58%;比去年同期下降了0.72个百分点。 按照日均余额计算,交通银行2014年前三季度的净息差为2.40%,同比下降了13个基本点,第三季度单季度的净息差为2.42%,环比出现了下降,下降了2个基本点。 2014年第三季度末,交通银行的不良贷款余额为408.72亿元,比期初的343.10亿元增加了65.62亿元,比第二季度末的水平环比继续增加了21.22亿元,季度环比增加的幅度基本稳定,第三季度末的不良贷款率为1.17%,比期初的水平增加了12个基本点。 2014年前三季度末,交通银行计提了贷款减值损失为人民币165.00亿元,同比增加人民币31.56亿元,增幅23.65%;信贷成本率为0.63%,同比上升0.08个百分点。 维持前期盈利预测和买入评级。 风险点主要是宏观经济下滑导致贷款需求进一步萎缩和不良贷款的暴露程度超过我们的预期。

2014 年1~9 月,公司实现营业收入17545.48 亿元,同比增长4.30%,实现净利润960.44 亿元,同比增长0.80%。 勘探与生产板块,实现经营利润1459.54 亿元,减利10.56 亿元;原油产量为7.000 亿桶,同比增长0.30%;天然气产量为621.24亿立方米,同比增长7.10%。 炼油与化工板块,实现经营利润-87.55 亿元,减亏112.49 亿元;加工原油7.464 亿桶,同比增长1.60%,成品油产量为6800.8 万吨,同比增长1.90%,乙烯产量为368.8 万吨,同比增长26.30%。 销售板块,实现经营利润105.67 亿元,增利38.62 亿元,完成成品油销售量1.176 亿吨,同比下降1.50%。 天然气与管道板块,实现经营利润92.34 亿元,减利142.04 亿元。 展望后市,原油价格下跌将影响公司上游业务利润;公司的炼化板块和天然气管道板块有望继续向好。基于原油价格下跌的因素影响,下调对公司2014、2015 和2016 年的业绩预测至,EPS 分别为0.68 元、0.79 元和0.89 元。维持对公司A 股的投资评级为“增持”。 风险提示:国际原油价格的波动存在不确定性,国家的相关政策及宏观经济形势的变动对公司的业绩也存在较大的影响力。

报告摘要: 2014年1~9月,公司实现营业收入29.38亿元,同比增长0.39%,实现净利润1.88亿元,同比增长3.12%。 公司销售毛利率为17.27%,同比上升0.21个百分点。 来自于中石油收入的下降影响到公司油套管收入;锅炉管订单依然饱满,同时品种结构上从电站锅炉管为主向高加换热器锅炉管、非核级核电管、军工用管等延伸。 基于公司目前的发展状况,暂维持对公司2014、2015和2016年业绩预测,EPS分别为0.63元、0.73元和0.77元。维持公司股票“增持”的投资评级。 风险提示:公司新项目投产后的效益情况存在一定的不确定性,由此会影响对公司的业绩预期。

报告摘要: 公司公布三季 报,前三季度营收16.45亿元,同比增长23.64%; 前三季度归属于上市公司股东的净利润为9.14亿元,同比增长30.84%; 前三季度EPS1.022元,同比增长30.84%;前三季度投资净收益6.48亿元,占公司营业利润比例68.6%。 公司主营业务增长较快,同时毛利率由去年同期67.39%上升至69.87%,我们认为公司前三季度高毛利的化学药销售增速较快,从而推动公司整体毛利率上行。参考近几年公司分产品销售情况的变化趋势,我们预计今年公司化学药销售收入将超过中成药,从而为公司贡献50%以上的营收。 公司近几年实施“大品种稳步发展,小品种跨越发展”的销售战略。形成了安神补脑液、注射用核糖核酸II 及小牛脾提取物注射液等大品种。注射用核糖核酸II 为公司独家产品,可以用于肝炎和各种肿瘤的辅助治疗,市场空间大。小牛脾提取物注射液也是公司独家产品, 用于提高机体免疫力,可以用于再生障碍性贫血,原发性血小板减少及恶性肿瘤放化疗的辅助治疗,产品适应症广泛,市场空间大。这两个产品都已经进入了多省的医保目录,为未来销售继续放量奠定基础。安神补脑液为OTC 中药产品,用于神经衰弱症,市场空间较大,四家企业获得批文,竞争格局较好。我们认为公司两大独家注射液产品适应症较广,配合良好销售网络具有成为超级品种的可能。公司持有广发证券21.03%的股份,为其第二大股东。广发证券投资收益成为公司利润的最大来源,占公司营业利润的60%以上。预计广发证券全年将为公司贡献超过7亿元的投资收益。管理层在今年6月增持公司股份, 彰显对公司长期发展信心。 投资建议:我们预测公司2014年、2015年EPS 分别为1.29元、1.45元,对应PE 分别为15.7倍、13.9倍。首次给予增持评级。 风险提示:广发证券业绩波动,医药政策变化,对外投资失败。

报告摘要: 公司公布三 季报,第三季度营收17.58亿元,同比微降0.77%;前三季度营收55.76亿元;同比微降0.47%;第三季度归属于上市公司股东的净利润1.72亿元,同比下降37.21%;前三季度归属于上市公司股东的净利润7.89亿元,同比下降9.85%;第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.67亿元,同比下降37.23%;前三季度7.79亿元,同比下降9.57%;第三季度EPS0.18元,同比下降35.71%;前三季度EPS0.81元,同比下降8.99%。公司前三季度毛利率58.23%,较去年同期下降了近3个百分点;营业利润率17.35%,较去年同期下降约1.5个百分点;净利润率14.80%,较去年同期下降近1.5个百分点。 目前医保广覆盖的第一阶段目标已经实现,药品市场整体增速下降。同时OTC 市场由于受到快速增长的基药市场冲击,增速也出现下滑。公司OTC 业务受到整体市场环境拖累,仅儿科等部分品类表现较好。公司处方药业务中,参附和华蟾素作为独家中药注射剂,潜力巨大,销售保持稳定。配方颗粒由于有极高的政策门槛及极大的市场容量值得长期看好。 集团高层变动使得公司内部整合步伐延缓,短期内以稳定为主。长期来看,我们认为华润医药下属各业务板块仍存在整合的需要。同时我们认为公司作为OTC 领域的领导者,向外收购整合扩张的整体策略方向不会改变。公司今年已经完成和善堂收购,进入人参产业。公司也在考虑依托目前OTC 优势,进入大健康产业,这为公司未来发展打开了想象空间。 投资建议:我们调整预测公司2014年、2015年、2016年EPS 分别为1.23元、1.43元、1.69元的预测,对应PE 分别为18.1倍、15.5倍、13.1倍。维持增持评级。 风险提示:公司战略调整经营情况低于预期,医药市场整体增速放缓,医药行业政策风险。

订单规模增长及低基数效应导致第三季度业绩大增:前三季度公司实现营收42.65亿元,同比增长31.39%,实现归属上市公司股东的净利润5.29亿元,同比增长67.89%。单季度来看,第三季度单季度营收和归属上市公司股东的净利润分别为19.72亿元和2.88亿元,分别同比增长67.05%和120.86%。前三季度EPS 为0.5元,其中第三季度EPS 为 0.27元。我们认为,公司第三季度业绩大幅增长的主要原因在于订单规模的大幅增长,除此之外,去年同期较低的基数也对此产生了一定程度的影响。 盈利能力大幅提升,第三季度毛利率创近两年新高:今年第二季度开始,公司综合毛利率水平持续提升,特别是第三季度上升到45.11%, 同比提升6个百分点,并创近两年单季度毛利率的高点。我们认为, 公司毛利率水平大幅提升,主要原因是产品结构升级,即大功率激光加工设备、光纤标记设备以及中高端PCB 设备等高附加价值产品的占比提升。 继续看好公司未来前景:我们认为,未来伴随制造产业的转型升级, 以及公司在消费类电子领域的客户深耕等,公司未来发展前景乐观; 除此之外,公司积极丰富产品线,新增CNC 业务也将伴随金属机壳在消费类电子产品中渗透率的提升,逐步成为新的业绩增长点。综合考虑,我们认为,公司未来业绩有望持续呈现良好成长态势。 盈利预测和投资建议:我们维持对公司的盈利预期,预测14/15年EPS 分别为:0.72/0.99元,当前股价对应动态PE 分别为25/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧导致产品降价,订单低于预期等。

报告摘要: 1-9月公司实 现营业收入14.99亿元,同比增长183.93%;实现利润总额2.67亿元,同比增长33.15%;实现归属于上市公司股东净利润2.30亿元,同比增长22.24%;每股收益0.74元。其中7-9月公司实现营业收入4.63亿元,同比增长202.63%,实现归属于上市公司股东的净利润6034.85万元,同比增长47.11%,第三季度业绩增长速度继续加快。 公司营业收入大幅增长,主要原因是自2013年底以来,公司陆续收购中电器件55%股权及剩余45%股权、收购思迅软件75%股权, 使公司业务规模大幅扩张。 公司公布定向增发预案,向淘宝(中国)软件定向发行54,550,588股,募资28.1亿元,增发完成后淘宝将持有公司15%的股份。引入淘宝作为战略投资者,有利于公司在技术系统性优势和强大的线下商户资源优势基础上,借助淘宝(中国)软件强大的线上营销能力,通过云计算、移动互联等新兴技术,使线下线上信息系统融为一体,共同开拓酒店餐饮O2O 市场,加速公司向旅游消费行业服务平台运营商的战略转型。 公司与淘宝的业务合作将面向直连合作、后付合作、淘宝会员互通及扫码支付,推动酒店直销平台的建立,加速向互联网行业转变。 预计公司2014-2015年收入分别增长112 %、12%,归属母公司股东净利润分别增长14.17%、24.75%。2014-2015年EPS 分别为1.33元、1.41.元(2015年按增发后股本摊薄),对应PE 分别为56倍、45倍,维持增持的投资评级。 风险提示:新收购资产盈利能力及协同效应不及预期、业绩增长低于预期等。

2014年前三季度,公司共实现营业收入28.45 亿元,同比增长12.02%;实现归属上市公司股东净利润1.11 元,同比增长21%;实现每股收益0.19 元。其中第三季度实现营业收入11.20 元,同比增长28.63%;实现归属上市公司股东净利润3501.39 万元,同比下降2.97%;实现每股收益0.06 元。公司的业绩基本符合预期。 前三季度公司的综合毛利率为14.46%,同比基本持平;净利润率为4.30%,同比也基本持平。其中第三季度的综合毛利率为14.68%,同比下降1.26 个百分点,环比下降0.80 个百分点;净利润率为3.57%,同比下降1.47 个百分点,环比基本持平。公司三季度的利润率同比有一定程度下滑。 期间费用率略有提升。前三季度,公司的期间费用率为9.35%,同比提升了0.77 个百分点。其中销售费用率为4.69%,同比提升了0.40 个百分点;管理费用率为3.77%,同比基本持平;财务费用率为0.88%,同比增加0.32 个百分点。 公司重视研发,截止到报告期末公司累计已获得有效专利87 项,其中发明专利26 项,实用新型专利44 项,外观专利17 项。公司“高性能启停用铅炭电池项目”被列为工信部强基工程项目,产品在储能和动力领域的前景都十分看好。 预计公司2014、2015 和2016 年的EPS 分别为0.26、0.34 和0.46元,公司目前的PE、水平在38 倍左右,和电池股的总体估值水平相比并不算高,因此我们维持对公司增持的评级。 风险:市场的系统风险;动力电池业绩不达预期风险。

报告摘要: 公司2014年前三季度实现营业收入1.91亿元,同比增长24.90%;归属于上市公司股东净利润5028.33万元,同比增长42.94%;基本每股收益0.13元。 公司是国内技术领先的晶体硅生长设备供应商,主要产品为全自动单晶生长炉、多晶硅铸锭炉、单晶硅生长炉控制系统与单晶硅棒切磨复合加工一体机等,产品主要应用于光伏行业,部分产品应用于半导体行业。今年以来公司下游客户形势逐渐好转,公司订单正逐步复苏,同时有别于其他光伏设备公司,公司产品高端,引领行业。 公司承担国家科技重大02专项“8寸区熔硅单晶炉国产化设备研制”,目前已成功拉制出8英寸区熔硅单晶棒和8英寸气相掺杂单晶硅棒,均创国内之最,为下一步国产区熔硅单晶炉产业化打下坚实基础,也为公司主要客户中环股份研制CFZ 高光电转换效率的区熔硅单晶光伏电池材料生产项目关键设备国产化做好技术准备。 公司已成功研制直拉区熔法(CFZ)专用单晶炉,比传统设备拉晶速度提高35%,月产提高近25%,晶棒成本下降40%以上,进一步推进了天津环欧CFZ 高转换效率的区熔硅单晶光伏电池材料项目。 公司成功研制的新产品蓝宝石晶体生长炉涵盖35kg 至120kg 多种规格。公司已实现蓝宝石晶体量产和销售,同时还将陆续投入以65kg为主的晶体生长炉,目前晶体各项性能指标均达到预期水平。公司将继续延伸产业链,准备实施“年产 1200万片蓝宝石切磨抛项目”。 我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.17、0.27和0.40元,公司估值偏高,但公司光伏设备订单正逐步复苏,特别是中环股份定增成功有助于带动公司高端设备销售,同时公司蓝宝石产业链也值得期待。给予公司增持评级。 风险提示(1)光伏设备需求不及预期(2)蓝宝石业务不及预期

报告摘要: 公司业绩保持稳健较快增长,经营竞争力得到进一步体现。公司前三季度实现营业收入264.7亿,同比增长37.99%,1Q、2Q、3Q 单季度的营收分别同比增长48.61%、48.17%、22.43%,三季度单季度营收增速看似放缓主要是因为1.2万吨多晶硅是于去年8月中旬实现投产的,今年业绩增速上下半年的分布有前高后低的现象,从营收额看三季度环比二季度的情况是基本持平。公司今年营业收入增加主要系多晶硅及新能源系统集成业务和物流贸易所致,输变电板块相对平稳。 公司成本和费用控制合理,利润增长幅度和营收基本保持同步。前三季度综合毛利率16.33%,和去年同期的16.73%相比微降但基本持平, 其中多晶硅产品由于今年满负荷生产且价格稳定,其毛利率较去年有显著提高。公司销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长18.18%、32.51%、42.53%,整体期间费用同比增长27.15%,费用率为10%, 净利率5.54%。公司前三季度实现营业利润13.77亿,同比增长37.01%。 经营活动获现能力适中,配股增发后资本实力得到充实,财务风险低。从资产负债表看,期末的应收账款、存货、应付账款分别同比增加26%、12%、16%,现金转换周期有小幅缩短。报告期内公司经营活动现金净流出34.2亿,这与输变电行业四季度的交付和确认收入高峰有关, 考虑固定资产折旧因素,预计全年经营性现金流会转正并高于净利润水平。公司在2014年1Q 完成配股并在9月发行5亿短期融资券,目前负债率和偿债指标表明财务风险较低,短期不存在较大资金缺口。 公司公告拟投近18亿建设风电场及光伏发电项目,提升电站开发建设运营实力。公司充分利用地区能源禀赋和资源优势,本次在新疆当地投资11.46亿的148.5MW 风电场和6.48亿的70MW 光伏电站。 盈利预测与投资建议:预测公司2014-2016年分别实现收入增长24%、19%、17%,实现归属母公司净利润19.11亿、23.65亿、29.16亿,对应EPS 分别为0.60元、0.75元、0.92元,对应PE 分别为15倍、12倍、10倍,维持“买入”评级。风险提示:国内输变电投资增速放缓

报告摘要: 扣非后净利润大幅增长:报告期公司实现营业收入23.87亿元,同比下降5.27%;归属于上市公司股东的净利润0.72亿元,较上年同期增长10.37%,扣非后同比增长123.19%,每股收益0.28元。公司营业外收入发生较大变化主要由于公司并表范围发生变化,同时报告期按照权益法核算投资收益714.76万元,同比增长了521.53%。 销售毛利率基本持平:报告期公司销售毛利率达到18.01%,和去年同期的18.02%基本持平。同期销售净利率达到4.14%,同比增加了0.56个百分点。 加大费用控制:报告期销售费用3688.1万元,和上年同期下降39.91%; 管理费用2.67亿元,与去年基本持平;财务费用为-851.12万元,而去年同期为1958.72万元,主要由于并表范围变化后利息收入大于利息支出所致。公司整体期间费用率达到12.37%,同比下降1.46个百分点。 投资评级:维持2014-2016EPS 分别为:0.45元、0.56元、0.82元,市盈率分别为:31.60、25.25、17.44,给予“增持”评级。 投资风险:行业竞争激烈程度超预期带来的毛利率大幅波动等。

报告摘要: 公司2014年前三季度实现营业收入60.94亿元,同比增长25.92%; 归属于上市公司股东净利润4.86亿元,同比增长21.94%;基本每股收益0.69元。 公司传统业务基础稳固:光纤光缆、电缆等产品继续保持良好发展势头(1)电网领域:在国网相关招标中,公司特种导线、光缆等产品获得订单超 12亿,持续保持市占率第一;(2)电信领域:在中移动集中招标中取得 2.6亿元订单,保持前三名份额;(3)轨道交通:信号电缆、漏泄电缆等产品订单超 2亿,同比增长超60%;(4) 广电领域:获得20余省广电系统全部入围,订单量同比增长超30%。 海缆业务增长空间巨大:今年以来公司海缆业务持续保持高增长。国内海上石油天然气开采、海岛开发、海上风电、海底军事探测等领域未来空间很大,今后几年复合增长超100%。公司目前在多个海缆应用领域享受寡头垄断甚至独家垄断地位。在海缆业务相关新产品方面,公司接驳盒生产方案已通过专家评审会,生产用配套设施已完成建设,公司研制的“深海 ROV、拖体等水下设备用脐带缆” 也通过了江苏省经信委组织的新产品鉴定。 新能源业务全面开花:公司手握150MW 分布式光伏示范区项目, 已落实 117MW 屋顶资源,其中验收并网14MW,在建46MW。公司滩涂电站已储备土地3万亩,总装机可达1GW,一期50MW 电站正逐步开工建设。公司光伏背板正快速进入一线大厂供应链。公司锂电池、微网业务进展顺利,锂电已小批量进入通信后备电源市场。 预计公司2014至2016年EPS 为0.88、1.13和1.36元。公司增发成功将从资金层面有力保障海缆及新能源等新业务快速发展,公司传统业务稳固,估值与通信及线缆行业平均值相当,新业务有望显著提升公司整体业绩与估值。继续给予公司买入评级。 风险提示(1)下游需求不及预期(2)新业务开拓不及预期。