2014年7月15日晚间,平安银行公告了非公开发行普通股和非公开发行优先股的预案,同时,公告了2014年-2016年的中长期资本规划,成为第五家公告非公开发行优先股的上市银行。 公开发行普通股的发行对象为包括公司控股股东中国平安在内的符合中国证监会规定条件的不超过10名的特定对象。发行数量为不超过10.71亿股,发行价格为不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的95%,即不低于9.34元/股。募集金额为不超过人民币100亿元;发行的优先股每股的票面金额为人民币100元,以票面金额平价发行。本次优先股拟发行数量不超过2亿股,计划募集资金不超过200亿元人民币。 按照3月31日的情况静态计算,本次优先股和普通股募集完成后,公司的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率将分别达到9.53%、11.18%和13.27%。 本次发行普通股和优先股均以非公开发行为主,而且中国平安集团和平安资管承诺认购普通股发行的45%-50%和优先股发行的50%-60%。 累积最高出资额达到170亿元左右,占总体融资额300亿元的57%,因此对于整个市场的资金需求较为有限。从普通股的股本摊薄情况看,发行10.71亿股之后,普通股增加幅度不到10%,因此整体摊薄效应较为有限。 维持买入评级。 平安银行的投资风险主要是两行整合效应发挥的不确定性、新监管政策对银行的不确定性影响和宏观经济波动对资产质量的压力。

天邦股份是一家以绿色环保饲料的研发、生产、销售为基础,集饲料原料开发、动物预防保健、标准化动物养殖技术和食品加工为一体的农业产业化龙头企业。11-13 年公司营业收入复合增长率9.40%,净利润增长率42.12%。 饲料是公司过去业绩驱动力。近三年,公司毛利分别为2.65 亿元、2.57 亿元和2.91 亿元,其中饲料(剔除原料销售)毛利占比分别约为55%、75%和72%,而动物保健板块由于前期投入较大而尚未完全释放潜能,虽然毛利占比逐年上升,但对公司净利影响较小。11-13年,公司水产和畜禽饲料销售分别13.1/11.1 万吨、13.6/14.5 万吨和15.0/13.9 万吨,特种水产饲料占水产饲料整体收入约55%-65%,毛利润的约60%-70%。今年由于特种膨化饲料替代粉料趋势明显,使得公司上半年特种膨化料销售业绩喜人。 生物制品已迈过盈亏平衡点。通过股权收购后,成立成都天邦生物制品有限公司,以高起点、快速地进入兽用生物制品领域。预计14年公司疫苗板块将继续发力,其中猪瘟招标苗有望突破6000 万元,猪圆环疫苗也有望达到6000 万元,新品种猪蓝耳也将有望投产。 生猪养殖将是公司业绩最大变数。由于之前公司在生猪养殖领域空白,不过从新建和收购资产来看,公司起点也较高。对于公司去年开始大张旗鼓涉及下游生猪养殖,虽然期间存在变数较大,若相关资产经营得当,将为公司未来业绩增长打开空间。 盈利预测与投资建议:预计14-16 年公司实现销售收入25.11 亿元、34.33 亿元和38.91 亿元,增速为20.81%、36.74%和13.33%,归属母公司净利润0.96 亿元、1.39 亿元和2.05 亿元,增速58.79%、43.87%和48.31%,每股收益分别为0.47 元、0.67 元和1.00 元,给予15 年20-25 倍PE,合理市值区间27.8-34.75 亿元,给予买入评级。 风险提示:畜禽疫情;原料价格。

报告摘要: 公司贯彻做大做强电机主业战略,拟以2.24亿收章丘电机70%股权。 章丘电机是一家历史悠久的专业生产电机的企业,于1998 年整体划归海尔,主要为海尔内配套提供洗衣机、空调及压缩机电机,本交易前海尔股份持有其99.61%股权,海尔工装持有其0.39%股权,根据股权转让协议,卧龙电气控股子公司香港卧龙拟以2.24 亿现金受让章丘电机70%股权,交易完成后,海尔股份仍将持有章丘电机30%股权。 本次收购交易定价较为公允合理,章丘电机的盈利能力有提高空间。 标的物的整体估价为3.2 亿,章丘电机截至2013 年底的营业收入176901.10 万元,净利润2634.01 万元,净资产27176.55 万元,对应收购评估值分别为0.18 倍PS、12 倍PE、1.18 倍PB。从市盈率和市净率的指标看交易定价较公允,市销率偏低和公司目前较低的获利能力有关,2013 年章丘电机的净利率仅1.5%。随着卧龙进驻后的整合梳理,更市场化的产品销售定价以及管理提升有望提高其盈利情况。 随着外延式收购和内部梳理对接,公司的电机板块版图更加清晰化。 公司将电机下游领域主要划分为家电、工业、大项目、控制驱动类,家电电机板块随着章丘电机和江苏清江电机和收购进入海尔美的供应链,在家电用品产业的话语权主导能力明显增强。工业与项目型电机的提升主要关注与奥地利ATB 在工艺、技术、市场营销等多方面的对接协同。工业控制自动化领域公司目前实力尚不强,但预计依托日本和欧洲研发平台以及后续可能的外延式运作,或给市场带来惊喜。 公司已走出经营拐点,管理层增持计划彰显对未来发展信心满满。公司在经历低谷后励精图治,主张适度去多元化的收缩策略,聚焦于电机与控制集成主业。近期的部分员工融资增持计划也彰显中高管理层对公司持续发展的强烈信心和共进退的凝聚力,持续稳定发展可期。 盈利预测与投资建议:不考虑收购并表,预测公司2014-2016 年分别实现归属母公司净利润4.41 亿、5.70 亿、6.90 亿,对应每股收益0.40、0.51、0.62 元,对应市盈率分别为23、18、15 倍,给予“增持”评级。 风险提示:与ATB 的整合协同进程或低于预期,宏观经济需求形势弱

东富龙公告以超募资金4895万元收购上海瑞派机械有限公司,其中出资3395万元收购目标公司100%股权,并向目标公司增资1500万元用于补充流动资金。 上海瑞派经资产基础法评估,总资产评估值为13,309万元,负债评估值9,867万元,股东全部权益价值评估值为3441万元。瑞派公司的主要产品是各类压力容器和成套设备,用于提取、浓缩、干燥等各个环节,客户广泛分布于药品、乳品、果蔬、食品、保健品、调味品等各类生产型企业。其中公司的制药装备和中药自动化系列产品为各类药品生产企业提供配液设备、提取浓缩设备、发酵设备、纯化分离干燥设备、清洗和回收装置等。同时公司还为国内和国际客户提供乳品加工设备、果蔬加工设备以及食品添加剂和调味料设备。 东富龙收购瑞派后,将拓展原有的业务范围,原料药和中药制药装备领域实力将大大增强,同时产品线将延伸至食品装备领域。公司预计2015年起瑞派将带来合并销售收入超过7000万元,净利润贡献超过800万元。 同时公司公告使用超募资金1600万元向武汉光谷生物医药产业园发展有限公司购买位于武汉九龙生物产业基地生物医药产业园加速器二期的房屋建筑一幢,建筑面积3562.17平方米。本建筑主要用于建设东富龙冻干工艺实验室和冻干系统展示中心项目,服务于武汉国家生物产业基地,展示部分东富龙生产制造的冻干系统设备,为客户提供现场介绍、培训、体验。 投资建议:我们暂不调整公司的盈利预测,预计公司2014、2015年EPS分别为1.02元、1.26元,分别增长21.83%、22.79%。目前股价对应PE分别为23.49倍、19.13倍。公司外延式并购符合市场预期,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:市场需求下滑风险;外延式并购失败风险;医药板块及创业板整体回调风险

事件:江淮汽车昨晚发布《安徽江淮汽车股份有限公司 吸收合并安徽江淮汽车集团有限公司 并募集配套资金暨关联交易预案》,通过此举,江汽集团实现整体上市。 点评: 1、 整体上市的思路确定为:以江淮汽车(600418)为平台,通过向江汽集团定向增发1.77亿股,每股价格为10.12元,购买江汽集团旗下其它资产,江汽集团实现整体上市。购买的资产具体包括安徽江汽物流有限公司75%的股权,合肥江淮汽车有限公司100%的股权,安徽江淮专用车有限公司56%的股权,合肥车桥有限公司100%的股权,合肥江淮汽车担保有限公司15%的股权、安徽星瑞齿轮传动有限公司17.29%的股权、安凯客车(000868)20.73%的股权等七家江汽集团控股或参股的公司。 2、 定向增发价格为10.12元每股。按此价格计算,原江淮汽车的市场估值为130亿元左右,仍比公司合理估值明显低估。但考虑到停牌前股价已经历了大幅上涨,我们认为每股10.12元的定向增发价格,比较合理,能够为全市场接受。 3、 购买的七家控股或参股公司的基本面情况还可以,估值17.90亿元,我们认为比较公允。 4、 异议股东的利益保护机制:有异议的投资者可以获取现金对价。现金对价的价格为每股10.12元。 5、 暂不考虑,整体上市及配套融资的情况,维持公司2014-2016年EPS0.91元、1.33元、1.75元的盈利预测不变,维持“增持”的投资评级。 6、 投资风险在于:1、宏观和行业存在不确定性;2、公司经营出现失误。

公司业务稳健增长公司主营中成药制造和销售,2009至2013年营收复合增长率23%,净利润复合增长率17%。营收及利润快速增长主要依靠中药注射剂热毒宁拉动:注射剂占营收比重由2009年的22%上升至2013年底的48%;毛利占比由2009年的21%上升至2013年的51%。公司营销改革逐渐显出成效,2013年销售人员达到2200人规模,人均年销售金额达到100万元。 二级市场增持彰显管理层对公司未来发展的强烈信心今年六月公司主要经营管理人员自筹资金参与的“华康资产管理计划”在二级市场总共增持股份224万股,占公司总股本0.5390%。 热毒宁距离销售天花板尚远公司主力产品热毒宁近几年保持了快速增长态势,去年销售金额已经超过10亿元。我们从上呼吸道患者发病人次和规模以及对低端产品替代两个角度对热毒宁的市场空间进行了测算,我们认为目前的销售规模距离产品的天花板尚远。 银杏二萜内酯葡胺潜力巨大银杏内酯类是目前市场上普通银杏注射液的升级换代产品。我们从低端产品升级换代及心脑血管疾病患者人数两个角度对这一类产品的市场空间进行测算,我们认为未来其潜力巨大。市场担心后续的银杏内酯类产品类获批将使得竞争加剧,我们认为中药注射剂获批越来越难,市场竞争格局会比预期乐观,公司的银杏二萜内酯葡胺未来潜力巨大。 口服产品独家为主公司口服产品的品种优势较为明显,随着营销改善,未来有望逐渐放量。 投资建议 公司研发实力较强,后续产品梯队搭建良好,长期来看业绩增长具有可持续性。我们预计2014、2015、2016年EPS分别为0.76、0.97、1.21元,目前股价对应2014年PE37倍,给予“增持”评级。 风险提示 药品降价风险,市场竞争风险,政策风险

宝钛股份是我国最大的钛合金及钛材生产企业。目前,公司已经形成了从海绵钛生产到钛材的一体化生产体系,拥有海绵钛产能10000 吨,钛锭产能2 万吨,钛材加工能力1 万多吨。2013 年公司实现钛产品销售量16658.29 吨,其中钛材8112.07 吨。钛材的国内市场占有率约为20%,在航天军工领域的市场占有率尤其高。 宝钛股份一体化优势突出,高端技术与产品优势得到强化。公司顺应了全球钛企一体化发展趋势,收购宝钛华神后,获得了海绵钛、钛材一体化生产优势,公司海绵钛自给率在50%以上,有效地降低了海绵钛价格波动的影响,同时也提升了公司海绵钛原料供应的稳定性和及时性,这也使华神宝钛在海绵钛行业全行业亏损的困境下仍能盈利,在海绵钛行业中一枝独秀。伴随着宝钛股份钛加工能力的扩张,公司对高端钛材和先进技术的投入也在提升,公司在国内率先引进了钛熔铸EB 炉,钛带生产线、万吨自由锻和焊管,拟参股3D 打印公司。目前EB 炉已稳定生产,焊管业务已突破核电冷凝器用焊管市场,钛带生产线、万吨自由锻已试运行,特别是钛带生产线即将完成调试。这些项目的实施与投产,将为公司进一步打开航空、航天、电力和海洋工程等高端钛材市场创造了有利条件。 钛价持续低迷,但需求回升有潜力。自2006 年以来,由于海绵钛产能快速投放,而需求增速回落,钛价持续低迷,目前已低至4.4 万, 海绵钛行业已陷于全行业亏损境地。但从前景来看,在世界航空订单复苏、交付量上升及单机用钛量上升、军工用钛稳步提升及工业钛材性价比提升的推动下,钛材需求的回升有较大潜力。 业绩预测。预计,公司2014 年、2015 年的业绩分别为0.04 和0.11 元。对应当前股价的估值水平分别为390 倍和129 倍。但我们认为, 海绵钛需求和钛价将回升,同时公司已为高端钛材市场的突破做了精心准备,因此,给予公司“增持”评级。 风险提示:钛价持续下跌;钛行业竞争加剧;公司项目投产时间和产能利用率不及预期。

公司昨晚公告,公司全资子公司新疆裕荣股权投资管理有限公司拟与中新融创资本管理有限公司在包装领域及其上下游进行合作(不涉及风险投资),由中新融创与裕荣投资合资设立一家有限责任公司形式的并购基金管理公司,由管理公司发起设立和管理主要从事股权收购业务的并购基金,实现各方利益的最大化。基金目标规模:人民币4亿元(首期2 亿元),公司全资子公司裕荣投资本次拟用自有资金4000万元人民币认购首期20%份额。 进一步推动外延式扩张。基金通过股权收购、资产收购和增资等收购方式,控股质地优良、盈利能力强、发展前景良好的标的企业/资产,待并购标的整合成功、培育成熟后,寻找合适方式变现(合兴包装有优先收购权),最终实现各方利益的最大化。我们认为此次并购基金将进一步推动公司的外延式扩张。 协同效应将进一步体现。从发展战略看,公司积极推进与下游大客户在集团层面的战略合作,迫切需要解决公司自身基地与下游客户生产基地的匹配问题,通过并购的方式可以更快的满足公司的布点战略,同时以并购的方式布局生产基地,可以大大缩短基地的盈亏平衡时间,如果并购项目已有盈利,再植入公司的管理和订单,价值有望快速提升。 盈利预测与投资评级。我们维持对公司盈利预测,预计2014-2016 年公司EPS 分别为0.37 元、0.47 元和0.57 元,对应当前股价的PE 分别为26 倍、21 倍和17 倍,公司此次设立并购基金短期内难以增强上市体内的盈利,但基金退出时对于公司不仅可以实现基金的收益,也将有一笔资产注入,公司的投资价值凸显,维持对公司“买入”的投资评级。 风险提示:1.市场需求大幅下滑,使业绩不及预期;原材料价格短期内大幅上升。

公司发布公告,1、拟以自有资金1750 万元(持股17.5%)与佳和农牧、自然人刘贤芝设立津市佳和生态农业有限公司;2、拟以自由资金5151 万元增资优百特,用于4800 头基础母猪种猪扩繁场基础设施建设。 设立津市生态农业,这是公司第三次与佳和农牧牵手,我们不排除会有第N 次,第一次为去年12 月以800 万元价格受让其子公司清远佳和20%股权;第二次公司以2167 万元增资佳和农牧,持股比例为4.99%。公司与佳和牵手,一是与国内优秀的生猪养殖企业结成战略同盟,实现“1+1>2”的协同效应;二是彰显做大做强的决心,产业链一体化是大势所趋,但饲料企业涉及生猪养殖往往并不成功,与优秀的养殖企业合作不失为一条捷径。 增资优百特,主要用于4800 头基础母猪种猪扩繁场基础设施建设(不包括种猪的引进、生产用机器仪器、办公及生活设备、运输工具)。 项目建成后,可年产10 万头以上商品猪,且成为区域内健康规范养猪的标杆企业。 我们3 月31 日深度报告《战略重心转移 迎来高速发展期》看好公司业绩反转的理由,正在逐步得到验证:1、团队重塑后,战略重心转向;2、数十年教槽料销售积累下的雄厚优质客户资源;3、产能释放,并购实现逆势扩张;4、养殖业务扭亏为盈。 盈利预测与投资建议:持续跟踪后,公司增长的天花板也逐渐被打开,我们会在后续报告中将进行阐述。预计14-16 年公司实现销售收入26.87 亿元、34.87 亿元和45.86 亿元,增速为35.05%、29.76%%和31.50%,归属母公司净利润0.73 亿元、1.10 亿元和1.59 亿元,增速72.46%、51.93%和43.90%,每股收益分别为0.52 元、0.78 元和1.13元,维持目标价为19 元不变,继续给予买入评级。 风险提示:原材料价格波动;畜禽疫病;食品安全。

报告摘要: 目前公司在国内核电蝶阀、球阀市场处于绝对领先地位,获得了绝大多数国内招标订单。由于前两年公司新增订单较少,预计今年核电阀门确认收入或将有所下滑,但今年将是订单重大转折时间点,预计今明两年每年将新建约8个核电项目,未来平均每年核电球阀、蝶阀新增订单将在4亿元左右,加上在建核电站大量投入商用带来的备件需求,2015年起公司核电阀门业务将再次迎来快速增长期。 未来我国新建核电项目将重点转向AP1000及其衍生技术,部分核级球阀、蝶阀将为核一级设备,技术要求更高。公司目前已具备AP1000阀门供货资质,在新一代核电阀门上再次走在了行业前列,有望在三代核电球阀、蝶阀上继续获得大量订单。 公司已顺利切入核电配套设备领域,2013年地坑过滤器已交货两台,产品质量出色,获得了业主认可,我们预计今年出货有望达到6台,实现较大增长,同时其他配套设备也将陆续实现销售。 公司冶金特种阀门业务产品结构不断优化,目前主要应用于冶金行业的高炉煤气干法除尘与煤气回收等节能减排系统,公司冶金阀门业务今年将维持基本稳定格局。 公司在火电、煤化工、LNG液化天然气等能源领域的特种阀门已形成突破,去年已获得了4000多万订单,我们预计今年订单有望翻番,未来成为新的利润增长点。 我们预计公司2014、2015、2016年每股收益分别为0.36、0.47和0.61元,对应6月30日收盘价的动态市盈率分别为44、34和26倍。目前公司估值稍有偏高,今年公司核电阀门订单有望迎来重大拐点,给予公司增持评级。 风险提示:(1)核电新项目启动不及预期(2)公司核电订单短期不能实现收入确认(3)能源设备开拓不及预期。

公司是国内最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一,在中国五星级酒店业信息管理系统市场占有90%以上的份额。 公司陆续将杭州西软、焦点技术、南京银石等纳入旗下。通过收购资产,公司顺利拓展华东地区星级酒店市场、在酒店餐饮信息化市场站稳脚跟,并在银行卡收单一体化系统业务上建立了竞争实力。近年收购的思讯软件和中电器件则令公司业务版图扩大至消费零售信息化及电子器件分销平台。 被收购资产经过培育整合,陆续为公司贡献利润。2013 年南京银石、杭州西软科技、焦点信息技术等四家公司合计贡献净利润占比已达到31%,是公司业绩增长的重要来源。 近年中央严格控制公务消费,酒店餐饮业需求受到抑制,公司业绩增长出现阶段性放慢。在保持传统的酒店信息系统业务平稳发展的同时,公司积极培育和拓展预订平台及支付平台,酝酿业务转型。 预计公司2014-2015 年收入分别增长112 %、12%,归属母公司股东净利润分别增长10.57%、8.1%。2014-2015 年EPS 分别为1.29 元、1.39.元,对应PE 分别为40 倍、37 倍。 公司外延扩张及内生增长支撑多年业绩成长,新购入资产的整合协同效应尚待发挥,新业务模式也有待继续培育,目前估值低于行业平均水平,首次给予增持的投资评级。 风险提示:新收购资产盈利能力及协同效应不及预期、公司业务开拓不顺利、业绩增长低于预期等。

公司为浙江民营企业,长期致力于开发、生产、销售汽车制动系统,是国内汽车制动系统行业的龙头企业。公司主营盘式制动器、鼓式制动器、制动泵、真空助力器、ABS 等乘用车零部件。 公司具有较强的自主研发和技术创新能力。在不断升级传统机械制动产品的基础上,逐渐向汽车电子产品领域拓展。公司ABS 项目2005 年就研发成功并开始批量配套,公司在电子驻车制动器系统(EPB)、电子操纵稳定系统(ESC)、线控制动系统、新能源汽车制动能量回馈系统等汽车电子产品领域也取得了较大突破。 目前,公司客户已覆盖国内绝大部分合资和自主汽车企业。2013 年,公司前五大客户分别为上汽通用五菱、长安汽车、一汽轿车、北京亚太、奇瑞汽车,累计占年度销售总额比例为48.24%。 目前,在汽车制动机械装臵方面,国内汽车制动系统的主要生产厂商主要有博世、大陆、天合、韩国万都、亚太股份和万向钱潮等,公司已是国内制动器行业的当之无愧的龙头。 粗略估计,国内汽车制动器系统的市场规模在300-500 亿元,而公司2013 年的主营业务收入仅为24.48 亿元,综合市场占有率不足10%,因此公司未来发展空间巨大。 自2012 年起,公司开始了主动进攻地经营策略--不断优化产品结构,积极开拓新市场,尤其是中高端乘用车配套市场。2013 年, 公司净利润同比增长82.6%,主要原因便是产品结构的调整优化。 我们预测公司2014-2016 年每股收益分别为0.68 元、0.86 元、1.26 元。我们给予公司“买入”的投资评级。 投资风险在于:宏观经济继续大幅走低的风险;国家汽车产业政策调整的风险。

维生素B1价格近期快速上涨引起了市场关注,2014年4月,持续低迷的B1价格一次性提价40%,近期价格仍在上行。环保整顿是此次价格上涨的导火索。4月初,江西乐平塔山工业园存在严重的水污染问题,随后乐平市对园区企业进行全面整顿,部分企业关停。江西天新药业-国内维生素B1主要供应商,降低开工率,维生素B1产量缩减、供给紧张,随即开始涨价。当前国内维生素B1呈现寡头垄断局面,国内企业数量由早前的七八家缩减至如今的三家,国外企业帝斯曼自用为主。国内江西天新药业、湖北华中药业产能均超过3000吨。全球维B1供应量约9000吨左右,需求7000-8000吨。之前行业持续打价格战,导致国内维生素B1价格低迷。 维生素B3、K3价格小幅上调。公司维生素K3产能3000吨,全球需求5000-6000吨,市场占有率超过40%,具有定价优势。由于K3联产的铬鞣剂价格低迷,公司维生素K3价格小幅上调10%。维生素B3之前价格过低,行业内盈利水平较差。吉友联之前上调了B3(烟酰胺)价格,幅度9%,公司跟随调价。未来K3和B3是否能够持续提价还有待观察。 铬鞣剂低谷已过。铬鞣剂是K3的联产产品,一吨红矾钠可生产0.1吨维K3和2吨铬鞣剂,近期红矾钠价格下跌,铬鞣剂毛利率有所回升。公司20000吨皮革助剂扩建项目于2013年6月达到可使用状态,预计2014年产销量有一定的提升。 盈利润预测与估值:近期维生素B1价格上升态势明确,B3和K3在行业低迷的背景下售价小幅上调,暂不考虑仲裁收回的股权转让款利息,我们预计公司2014年、2015年每股收益分别为0.25元、0.39元,相比于6月24日收盘价PE分别为48倍、31倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:产品价格大幅波动

本次非公开发行预计募资总额不超过9.9 亿元,发行量不超过8000 万股,所募资金中7.14 亿元投资于金属CNC 结构组件项目,2.76 亿元投资于超精密连接器项目。 所扩项目符合市场发展趋势:智能终端产品的轻薄化、金属化趋势下, 带来其所用结构件和外观件材料和工艺的升级需要,当前,CNC 金属机壳已经在智能手机、可穿戴设备及平板电脑等智能终端产品形成应用趋势,而全球金属CNC 结构组件产能仍面临较大缺口。另,智能手机对连接器的数量要求更多,其中新增各种I/O 连接器、更多的天线连接器、板对板连接器、FPC 连接器等;同时,智能终端产品的轻薄化发展趋势也对连接器的精密度有越来越高的要求,超精密连接器市场较具成长空间。 丰富的客户资源是项目预期收益实现的保障:公司在金属CNC 结构组件和超精密连接器领域积累了丰富的客户资源,并与相关客户保持了长期稳定的合作关系,业务发展迅速。本次产能扩张计划的实施将有助于解决公司产能瓶颈,并形成在金属CNC 结构组件的规模优势及加快在高端连接器市场的拓展,加快公司对国际大客户的拓展程度以及在智能终端领域的全面渗透。 项目预期收益:本次非公开发行募集资金投资项目的建设期较短,完全达产后预计每年可实现营业收入13.1 亿元、净利润2.58 亿元,投资回报率高于公司最近一年的净资产回报率。因此,实施本项目有利于优化公司业务结构,丰富业绩增长模式,增强公司盈利能力。 盈利预测及投资建议:我们维持对公司未来盈利判断,预测14/15 年EPS(摊薄)分别为0.67/0.90 元,当前股价对应动态PE 分别为32 倍和24 倍。维持“买入”投资评级。 风险提示:市场竞争加剧,项目订单低于预期等。

LED业务稳健成长:14 年以来,公司LED 照明业务继续呈现稳健成长态势,其中1 季度单季销售额实现2.85 亿元,同比实现约翻倍增长;从近几个月订单情况来看,公司LED 照明业务2 季度仍将实现可观增长,预计上半年销售额有望同比增长约70%左右;全年销售额仍有望同比实现约翻倍成长。 LED 自主品牌比例加大,利于盈利能力稳步提升:12 年,公司自主品牌LED 产品占比不到10%,而14 年1 季度的自主品牌产品占比已经上升至35%以上;根据公司的规划,未来将持续加大自主品牌的产出规模,预计14 年公司LED 照明业务中有约近一半的销售额来自自主品牌。 传统节能灯业务持续缓慢萎缩:在全球照明市场光源结构演变趋势下,公司传统节能灯业务13 年呈现小幅萎缩,且14 年以来,传统节能灯市场的缓慢下滑趋势延续,公司1 季度该业务收入同比下滑8.68%,预计全年下滑幅度约10%左右。 客户拓展积极推进,保障订单需求:公司积极加大对新客户的开拓, 并取得了较好的效果,12 年和14 年分别切入GE 和东芝,预计此两大客户14 年给公司带来的订单规模将有望超过1 亿元;未来,公司将持续加大对新客户开发及自主品牌的市场拓展,进一步优化客户结构,以保障订单持续稳健增长。 盈利预测及投资建议:我们预测14 年、15 年和16 年营收同比增速分别为25.37%、15.57%和23.67%,对应EPS(摊薄)分别为0.37 元、0.45 元和0.54 元;最新收盘价对应动态PE 分别为26 倍、22 倍和18 倍,给予“增持”投资评级。 主要风险:LED 行业景气度低于预期,产品价格下滑幅度超出预期, 订单低于预期等。