2013年前三季度,太保集团实现营业收入1496.3亿元,同比增加13.3%;集团实现净利润80.8亿元,同比增长157.8%。2013年前三季度,公司实现保费收入1,384.50亿元,同比增长9.0%。其中:寿险保费收入为768.60亿元,同比增长2.6%;财险保费收入为615.29亿元,同比增长18.2%。 寿险业务中,新保业务收入287.64亿元,续期业务收入480.96亿元。其中,个险渠道新保业务收入105.38亿元,同比增长9.4%。截至2013年3季度末,集团投资资产达到6821亿元,较上年末增长8.7%。投资收益加公允价值变动收益为237.2亿元,同比增长42.3%。资产减值损失为6.92亿元,同比减少83.4%。 截至2013年3季度末,公司权益类资产为813亿元,比上年末增加29.7%。其中,基金投资规模为323.9亿元,占比为4.7%;股票投资规模为327.8亿元,占比为4.8%,权益类资产持仓比重有所增加。 预计2013年中国太保的每股收益为1.06元,给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:资本市场波动,公司投资收益率下降,造成公司股价下跌。

2013年前3季 度,公司实现营业收入23.8亿元,同比增加37.7%, 实现归属于上市公司股东的净利润8.38亿元,同比增加57.3%。 2013年前3季度,公司实现经纪业务收入10.9亿元,同比增加55.8%。上半年净佣金率0.08%,逆势回升。 2013年前3季度,公司投资收益加公允价值变动净收益5.02亿元, 同比增加136.2%。 2013年前3季度,公司资产管理业务收入为0.27亿元,同比增加39%。并表盛京银行,收购方正东亚信托将促进方正证券提升在代销信托产品及交叉开发创新产品方面的业务收入,考虑到方正证券在资产管理业务创新方面的潜力,给予谨慎推荐评级。 风险提示:股票市场波动可能给公司的业绩带来影响进而影响公司的股价。

业绩远超预期:前3季度实现营业收入196.7亿元,同比增长28.99%;实现归属上市公司股东的净利润11.78亿元,同比增长98.02%;每股收益0.87元,同比增长97.73%;业绩超出我们的预期,特别是净利润增速远高于我们之前的预期。 单季度来看,Q3营收66.77亿元,同比增长26.44%,归属上市公司股东的净利润4.71亿元,同比增长119.13%,每股收益0.35元;其中因格林柯尔案收到的执行款所增加的净利润约1.08亿元,扣除该本部分后的Q3净利润约3.63亿元,同比增长68.84%,每股收益实约0.27元,仍超出我们的预期。 产品结构持续优化&费用控制较好,盈利能力增强:Q3销售毛利率为22.15%,同比环比均有显著提升,并创下单季度历史高点。另,Q3销售费用率、管理费用率同比均有小幅回落,从前两季度情况来看,公司运营管理效率提升,各项费用持续较好控制,盈利能力不断增强。那么,未来在产品结构不断得到优化及费用管控有效的情况下,公司净利润率运行状况将有望持续较好水平。 继续看好公司未来发展:我们坚持之前的观点,认为公司经历了较长一段时期的内部梳理和沉淀后,其与大股东企业文化和经营管理历年逐步实现了真正意义上的融合,内部治理逐步得到优化,经营管理效率逐步提升;同时伴随“高端产品战略”的不断推进,公司市场地位将持续得到提升,业绩增长态势将持续良好。 盈利预测及投资建议:我们调高对公司的盈利预测,即13年、14年和15年EPS分别为0.99元、1.26元和1.54元,当前股价对应动态PE分别为9.87倍、7.91倍和6.38倍,维持“推荐”投资评级,目标价上调至15.78元。 风险提示:原材料价格大幅上涨。

招商银行公布20 13年三季报点评,13年前三季度实现营业收入975.31 亿元,同比增长14.50%,实现归属母公司股东净利润394.98 亿元, 同比增长13.55%;实现每股收益1.83 元,每股净资10.2 元,实现加权平均净资产收益率24.59%;比去年同期减少了1.47 个百分点。 2013 年前三季度,按照日均余额计算,招商银行前三季度的净息差为2.83%,同比下降了21 个基本点,按照日均余额计算,第三季度单季度的净息差为2.73%,环比下降了12 个基本点。 2013 年前三季度末公司不良贷款余额为171 亿元,比期初的116.94 亿元增加了54.06 亿元,不良贷款增加幅度为46.23%;第三季度环比增加了21.75 亿元,去年第四季度环比增加了9.69 亿元,整体上环比增加幅度有所扩大。 2013 年前三季度招商银行计提了81.62 亿元的减值损失,同比下多计提了26.84 亿元的减值损失,初步计算前三季度的信贷成本为0.53%, 比去年同期的0.43%相比同比上升了10 个基本点,从环比的情况看, 前三季度计提拨备的力度基本平稳。 维持前期盈利预测和推荐评级,主要风险点在于未来同业新规颁布的不利影响和未来资产质量的持续不利变化超预期的风险。

公司发布三季报业绩:2013年前三季度实现营收23.83亿元,同比增长26.11%,实现净利润1.81亿元,同比增长0.69%,对应EPS为0.28元,业绩表现优于预期。 LED业务发展加速。随着下游需求的攀升和公司产能的释放,公司LED业务发展加速,我们判断LED业务三季度贡献营收为3-4亿元,全年有望突破10亿元。公司上虞总部和厦门基地的LED产能将大幅提升,与国内芯片龙头厂商三安光电强强联手,并已切入全球照明巨头供应链,未来公司LED业务将实现快速发展。 传统节能灯业务表现稳定。公司传统节能灯业务表现稳定,并未出现断崖式下滑。我们认为未来公司节能灯业务仍将延续这一趋势,主要原因为:①未来节能灯市场逐步萎缩,龙头公司将整合小公司,提升行业集中度,并保持较好的经营稳定性;②未来两三年内,传统节能灯的市占率能较好的维持,LED产品主要还是替代白炽灯。 预计公司13、14、15年的EPS分别为0.47、0.65、0.83元。公司是国内照明行业领先企业,随着行业利好政策的推出和LED照明普及速度的加快,公司将步入快车道,因此,我们维持对公司谨慎推荐的投资评级。 风险:LED业务拓展低于预期,原材料价格波动等。

公司营收增长相对稳健:报告期公司实现营业收入33.87 亿元,同比增长21.02%,增速基本与上半年相当;归属于上市公司股东的净利润3.36 亿元,较上年同期大幅增长86.25%,归属上市公司股东扣非后净利润为2.08 亿元,同比增长28.52%,投资收益(出售兴业银行股票及股票分红收益) 大幅增长4721.12%,达到1.31 亿,对公司净利润同比大幅增长起到重要作用。每股收益0.79 元。 公司费用管控相对较好:报告期销售费用率为2.77%,较去年同期下降了近0.25 个百分点;管理费用率为9.05%,同比下降了0.86 个百分点;尽管财务费用受到发行中期债券及借款增加发生利息支出增多影响同比增长93.07%,达到0.49 亿元,带动财务费用率提升了0.54 个百分点;但销售费用率、管理费用率的下降还是使得公司报告期期间费用率同比下降近0.57 个百分点。 毛利率有所增长:报告期公司毛利率为22.91%,较去年同期增长近0.47 个百分点,环比上半年增长0.34 个百分点。 投资评级:上调盈利预测:2013-2015 年EPS 分别为:1.07 元、1.08 元、1.19 元,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业竞争超出预期带动毛利率波动较大; 特别提示:根据东北证券“东证3 号”的公告,截至2013 年9 月30 日, 该理财产品持有“龙净环保”95.3 万股,约占流通股本的0.22%。研究报告作者对于该理财产品的过往以及未来的可能增减操作不知情。

营业收入同比下降幅度较年中有所收窄:2013年1-9月份,公司实现营业收入25.20亿元,较去年同期减少6.43%,比1-6月份同比下降幅度24.92%有了较大幅度收窄;归属于上市公司股东净利润0.65亿元,较去年同期下降了15.62%,但归属上市公司股东扣非后净利润同比下降幅度达到了58.16%;每股收益0.25。公司资产置换后,有利于提升盈利能力,同时华光电站60%股权置入有利于产业链整合,提升竞争能力。从分业务来看,环境工程与服务业务销售收入超过1亿元,增速基本符合预期。 主营业务毛利率持续回升:报告期内,公司主营业务毛利率18.02%,同比增长近4个百分点,环比1-6月份毛利率增长近0.5个百分点。其中,节能高效发电设备毛利率达到19.86%,电站工程与服务业务毛利率为17.04%,地方能源供应(热力、热电)毛利率19.67%%。 费用增幅较大:报告期销售费用达到0.32亿元,同比增长了93.24%;管理费用达到1.23亿元,同比增长61.73%;财务费用0.12亿元,同比增长140.45%,资产置换带来的并表范围变更是主要影响因素。报告期管理费用率为10.62%,同比增加近2.8个百分点;销售费用率为2.44%,同比增加了近0.6个百分点。 投资评级:维持盈利预测为2013-2015年EPS分别为0.38元、0.52元、0.63元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、市场竞争程度超出预期。

事项:2013年1-9月,万科实现营业收入和净利润分别为634.15亿元和61.60亿元,比上年同期分别增长37.48%和21.27%。每股收益为0.56元,每股净资产达到6.20元,加权平均净资产收益率9.31%,比去年同期增加了0.03个百分点;其中,7-9月实现营业收入220.25亿元,净利润16.04亿元,分别比上年同期增长42.97%和18.39%。 前三季度销售增速继续保持较高水平,并高于保利地产和中国海外的销售增速。 前三季度土地储备大幅增长,为近3年来最高的水平。 全年新开工面积有可能超出全年计划数,预示着万科看好2014年的房地产市场,并为明年的业绩增长提供资源保障。 预收账款保持较高水平,全年业绩增长锁定。货币资金有所下降,但公司财务安全仍在可控范围。 业绩预测和投资评级:我们对公司未来3年的业绩预测为:2013年每股收益为1.39元;2014年每股收益为1.55元;2015年每股收益为1.76元,维持推荐评级。 风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。

2013年前三季度,公司实现营业收入62.9亿元,同比增长17.5%,营业支出33.6亿元,同比上升10%,归属于上市公司股东的净利润23.1亿元,同比增长27.3%。 2013年前三季度,公司实现经纪业务收入24.4亿元,同比增长36.7%。 在IPO暂停的背景下,公司股权融资项目数量和规模同比下降,2013年前三季度,公司投行业务合计实现营业收入2.23亿元,同比减少74.3%。 2013年前三季度,公司资产管理业务实现业务收入1.41亿元,同比增加72%。预计2013年广发证券的每股收益为0.48元,给予谨慎推荐的投资评级。

2013年前三季度,公司共实现营业收入28.41亿元,同比增长7.78%;实现归属上市公司股东净利润1.18亿元,同比增长15.03%;实现扣非后的净利润8480.16万元,同比增长25.17%;实现每股收益0.29元,公司的业绩基本符合我们的预期。 从单季度的情况看,三季度实现营收10.74亿元,同比基本持平;实现营业利润2871.22万元,同比增长54.60%;实现净利润2180.06万元,同比增加139.83%。从数据上看,公司单季度的业绩较好。但是考虑到公司历年的投资收益和营业外收入对业绩的影响较大,尤其是对单季度的业绩影响更大,公司三季度单季度的业绩不具备代表性。 报告期内,公司的综合毛利率为22.53%,同比基本持平;净利润率为3.78%,同比也基本持平。三季度单季度的毛利率为22.40%,同比增加2.51个百分点,净利润率为2.02%,同比增加了1.18个百分点。虽然公司单季度利润率有一定提升,但就全年来看总体仍处在稳定范围之内。 总的来看,我们认为公司前三季度的经营状态比较稳定。虽然我们认可公司在锂电材料领域的竞争实力,但是我们认为在新能源汽车在国内真正放量之前,短期指望锂电材料业务拉动公司业绩大幅增长的愿望并不现实。 预计公司2013、2014和2015年的EPS分别为0.45、0.55和0.68元,暂维持对公司谨慎推荐的投资评级。风险:市场的系统风险;锂电业务不达预期风险。

2013年前三季度,公司共实现营业收入36,697.99万元,同比下降18.85%;实现归属于母公司股东的净利润4,310.81万元,同比下降28.95%。实现每股收益0.14元,业绩基本符合预期。 受到宏观经济下滑、严控“三公消费”等一系列不利因素的影响,2013年公司酒店经营和商品贸易业务难以扭转亏损局面。新金陵饭店预计年底前运营,运营初期之大额开办费和折旧摊销将拖累公司2013-2014年的业绩表现。我们预计,新金陵将于2015年实现盈亏平衡,为公司未来业绩带来新的增长点。凭借金陵品牌优势,公司酒店管理业务是今年业绩贡献的亮点。我们预计,未来酒店管理业务将保持10-15%左右的营收增速,是公司业绩贡献的稳定来源。 未来看点:1)结合国外成熟的养老模式经验以及金陵丰富的酒店管理经验,公司着力探索养生养老运营模式,在江苏盱眙县投资逾10亿元开发了“金陵天泉湖旅游生态园”项目,打造全国一流的高端生态休闲旅游度假区。2013年第四季度紫霞岭度假酒店预计投入试运行,养生养老公寓2014年上半年实现预销售,我们认为,该项目凭借天泉湖独特的自然资源优势、便捷的地理位置、以及金陵的品牌和服务优势,前景乐观。公司会在近期推出养老模式的宣传,目标是创出金陵服务品牌,做到养老服务模式的可复制,我们对公司进军“养老”产业前景非常看好。2)公司凭借“金陵酒店采购网”,搭建融入现代酒店采购理念的在线交易交流平台,将引领行业新趋势,前景广阔。 盈利预测及投资策略:公司目前处于业绩拐点期。天泉湖养老项目是公司开拓新的利润增长点的有力尝试,长期发展前景乐观。“金陵酒店采购网”打造酒店在线采购平台,引领行业新趋势。近期公司股价创出新高后回调正是布局的良机。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.26元、0.35元和0.45元,公司目前股价8.09元,对应PE31倍、23倍、18倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新金陵饭店项目建设进度低于预期、天泉湖项目资金压力等。

工商银行公布2013年三季报,13年前三季度实现营业收入4419.17亿元,同比增长10.07%,实现归属于母公司股东净利润2055.33亿元,同比增长10.74%;实现每股收益0.59元,每股净资产3.51元,实现加权平均净资产收益率23%;比去年同期下降了1.24个百分点。 按照期初期末余额计算,工商银行2013年前三季度的净息差为2.47%,同比继续下降,按照期初期末余额计算,工商银行2013年第三季度的净息差为2.46%,比第二季度单季度环比回升,回升了3个基本点。 13年第三季度末,工商银行的不良贷款余额为873.61亿元,比上年末增加127.86亿元,比第二季度末的水平环比增加了56亿元左右,第三季度环比增加的幅度有所减少,期末的不良贷款率为0.91%,比期初的水平增加了6个基本点。 2013年前三季度末工商银行计提了286.20亿元的资产减值损失,初步计算2013年前三季度年化的信贷成本为0.41%,比去年同期的0.42%基本持平,略有下降,比中期的0.48%环比有所下降。 维持前期盈利预测和谨慎推荐评级风险点主要是宏观经济复苏的不确定性和不良贷款的暴露程度超过我们的预期。

2013年前三季度,由于房地产业务逐步收缩的影响,公司共实现营业收入69.96亿元,同比下降12%;实现归属于母公司股东的净利润2.14亿元,同比下降19%。实现每股收益0.51元。业绩略低于预期。 2013年前三季度,公司观光游收入同比增长13%;度假游收入同比增长29%;会展业务同比增长8%;商旅管理收入同比增长7%;遨游网在线营业额增长快速,同比增长87%。受到禽流感、国家控制三公消费等外部不利环境,乌镇旅游接待游客量略有下降,与去年同期相比下降5.88%,但是,经营业绩继续保持增长,实现营业收入较去年同期增长11%,实现净利润较去年同期增长18%。 公司未来看点:1)乌镇景区前三季度游客量虽然有所下滑,但是依然显示出较强的盈利能力,主要得益于西栅景区游客的增长和客单价的提高。我们预计,2013年全年乌镇景区的净利润在2.8亿元左右。公司回购乌镇股权,我们预计,将增厚公司2013年每股收益在0.02元左右。2)古北水镇一期预计在10月底正式运营,将打开公司中长期市值空间,项目培育期约2-3年,我们预计,项目将在2015年实现盈利,古北水镇延续乌镇的多元复合化经营模式,我们坚定看好其定位休闲度假的发展模式及盈利前景。3)10月16日,公司公告,拟以不低于15.88元/股的价格发行不超过7800万股,募集资金总额不超过12.3亿元,全部用于收购乌镇旅游15%股权,在线旅游平台化、网络化、移动化升级项目,桐乡旅游广场项目和补充流动资金。此次公司大股东青旅集团积极参与非公开增发,显示出公司聚焦旅游主业发展的坚定决心。 公司盈利预测与投资策略:随着公司地产业务占比的下降,旅游主业将是公司利润贡献的主要来源。乌镇景区经营精益求精,业绩持续增长。古北水镇将打开公司业绩成长空间。公司第三个异地复制项目预期升温。不考虑增发股本摊薄,我们预计公司2013-2015的EPS分别为0.75元、0.87元和1.05元,公司目前股价18.00元,对应PE24倍、21倍、17倍,维持“推荐”评级。 风险提示:古北水镇开业时间低于预期、房地产结算存在不确定性等。

业绩略低于预期。公司前三季度实现营业收入57.31亿元,同比下降12.59%;营业利润5.23亿元,同比下降33.28%;归属于母公司股东的净利润为1.95亿元,同比减少54.08%,EPS0.29元。其中,第三季度,公司实现营业收入20.77亿,同比增长2.47%,环比减少3.30%,归属于母公司股东的净利润1.24亿,同比增长17.07%,环比增长109.66%,EPS0.18元。每股经营性现金流2.36元。 公司业绩现季度反弹。报告期,公司没有项目集中交房确认收入,上年同期下属房地产公司成都鹭岛国际项目四期集中交房确认收入,下属房地产公司盈利同比大幅减少;上半年,钨精矿价格大幅上升,由于矿山企业所得税率较高,到报告期所得税增长44.56%;稀土产品需求疲软,价格整体处于下滑的趋势,下属长汀金龙稀土公司本期因稀土产品价格下跌,公司消化期初高价库存,盈利同比大幅下降。在第三季度,钨精矿价格有所下滑,稀土产品价格回升,公司的经营状况改善,毛利率由上半年的23.98%上升至前三季度的25.83%,已恢复到2012年水平(25.76%)。 公司三项费用大体持平,但费用率上升。公司管理费用上升,同时财务费用下降,总体期间费用上升,期间费用率由上半年的12.62%进一步上升至前3季度的13.25%。业绩回升趋势料将延续。其中:钨项目稳步推进,钨产品需求回升。金鼎钨钼4月份正式投产,厦门金鹭扩产技改部分转固,九江金鹭一期预计年底试产。近来,中欧美制造业PMI保持扩张态势,且欧洲经济现拐点势头,钨及硬质合金需求有所回升,趋势料将延续。同时,房地产若在四季度确认部分收入,业绩可能上升。 业绩预测与评级。预计公司2013和2014年的EPS分别为0.54元和0.85元,目前的PE水平为53倍和33倍,维持谨慎推荐评级。强调公司在稀土、钨资源上增长潜力及在硬质合金上的技术与产能优势。 风险提示:钨钼、稀土产品价格持续下跌风险;稀土行业政策及效果不及预期风险;房地产业务遭受政策冲击风险等。

2013年前三季度公司实现营业收入49.27亿元,同比增长6.85%;营业利润7.21亿元,同比增长24.67%;归属母公司所有者净利润5.52亿元,同比增长16.48%;基本每股收益0.82元。同时公司预计2013年全年净利润同比增幅在0%-30%之间。 毛利率提升和费用控制使得净利润增速超预期。报告期内,公司通过内部战略调整提升品牌竞争力,使得营收实现6.85%增长,其中三季度同比增长4.9%较二季度有所放缓,但仍维持增长;毛利率提升0.8个百分点至35.8%,其中三季度单季度毛利率提升5个百分点至36.9%。同时,公司通过流程优化、精细化管理、关闭亏损门店等措施使得公司期间费用率得到很好控制,较去年同期下降2.4个百分点至14.6%,其中销售费用率较去年下降2.2个百分点至13.5%,管理费用率仅提升0.3个百分点,财务费用率下降0.5个百分点至-2.6%。毛利率提升和费用控制共同作用下,公司净利润增速达到16.5%,明显高于收入增速。 去库存效果较为理想,现金流较为充裕。三季报显示存货金额有12.8亿元,较去年同期下降了1.59亿元,公司去库存效果较为理想。同时,公司经营性现金流也实现净流入8.3亿元,较去年同期增长135%,公司现金流较为充裕。 盈利预测及投资建议。我们继续看好公司战略调整带来的业绩改善,同时关注公司近期持续的品牌收购和合作事项对股价推动。由于GXG收购项目尚未完成,故维持此前的盈利预测,预计2013-2015年的EPS为1.21元、1.36元和1.55元,对应PE为22倍、20倍和17倍,考虑到后期公司多品牌战略将会持续推进,继续给予“推荐”评级。 风险提示。消费疲软、休闲服行业持续低迷;收购的不确定性。