投资要点: 公司2011年一季度实现营业收入8465.93万元,同比增长37.23%,实现净利润1141.51万元,同比增长5.30%,每股收益0.04元。 公司预计今年上半年实现净利润同比增长0~10%。 公司一季度经营情况较为平稳,收入增长主要由于新增江西飞龙的业务。而利润的增长则因为补贴收入增加所至。销售费用和管理费用均有大幅上升,使得营业利润不升反降。可以认为,公司的业绩不尽如人意。 然而,也应该看到,公司的经营业绩正在逐步回升之中,石油勘探开发领域的投资的加大将有助于公司业绩的提升。因此,仍然维持对公司2011、2012年的业绩预测EPS分别为0.38元和0.48元。维持对公司股票“谨慎推荐”的投资评级。

农业银行公布2011年一季报,2011年第一季度实现营业收入895.56亿元,同比增长35.34%,实现净利润340.73亿元,同比增长36.41%,实现每股收益0.10元,实现每股净资产1.77元。实现加权平均净资产收益率24.37%(年化);同比下降3.65个百分点。 净息差同比和环比维持上升趋势,上升幅度属于已经公布季报中净息差同比和环比扩大较大的银行。 截至2011年3月31日,三农金融部业务发展顺利,发放贷款总额16019.75亿元,比上年末增加966.89亿元,增长6.42%,吸收存款38527.55亿元,较上年末增加2404.09亿元,增长6.66%。 资产质量维持双降,根据我们初步计算,2011年第一季度年化的信贷成本为0.8%,农业银行释放拨备的力度非常明显,有利的支持了农业银行的利润增长。 维持前期盈利预测和谨慎推荐评级。

投资要点: 2011年1~3月,公司实现营业收入4459.80亿元,同比增长39.9%,实现净利润370.02亿元,同比增长14.0%,每股收益0.20元。 油气开采板块,生产原油 2.191亿桶,同比增长4.3%;生产天然气181.03亿立方米,同比增长7.1%。实现经营利润458.65亿元,增收128.11亿元。 炼化板块,加工原油2.501亿桶,同比增长16.1%,生产成品油2200.0万吨,同比增长16.9%;生产乙烯92.1万吨,同比增长1.4%,生产合成树脂149.4万吨,同比增长8.6%,生产合成纤维单体及聚合物58.3万吨,同比增长16.8%,生产合成橡胶15.3万吨,同比增长1.3%。 实现经营利润-36.92亿元,其中炼油为-61.32亿元。 销售板块,共销售成品油 3160.7万吨,同比增长16.9%。实现经营利润76.84亿元,增收46.74亿元。 天然气管道板块,实现经营利润 68.85亿元,增收8.72亿元。 原油价格上升,炼化由盈转亏,销售增长强劲,天然气较快增长,四大板块三增一减;展望后市,原油价格继续高位运行,炼油亏损继续,化工增速可能下滑,销售保持增长,天然气业务保持较快增长。 基于成品油价格不到位,且经济面不确定性增强,因此,调低对公司2011、2012年的业绩预测至EPS 分别为0.90元和1.01元。 维持对公司 A 股的投资评级为“推荐”。

业绩符合预期:1季度,公司实现营业收入42.31亿元,同比增长49.18%,归属上市公司股东净利润1.55亿元,同比增长67.25%,基本每股收益0.20元,符合我们的预期。 毛利率下降,费用合理:报告期,公司毛利率为18.28%,同比下降0.4个百分点,主要源于异地扩张初期毛利率低于平均水平,我们认为随着公司在异地规模的壮大、直采比例的逐步提升及其他品类占比提高,毛利率仍有较大的提升空间;销售费用率为11.09%,同比下降0.47个百分点,管理费用率为1.86%,同比下降0.22个百分点,费用增长慢于销售增长,门店精细化管理效果显著。 深耕老区,拓展新区:报告期公司在重庆、北京、天津三个区域新开4家门店,其中重庆两家面积较小,分别为6789平和3000平,北京和天津两家则为1.22万平和1.77万平的大店。签约14家门店,分布于安徽、河南、重庆、贵州、辽宁、福建、北京和天津,平均单店面积为1.3万平。截止季末,公司已签约未开店项目合计91家,预计未来3年每年新增门店50家左右,重庆、北京、安徽将密集布点并稳步发展河南、四川、江苏和天津。目前公司在福建和重庆已具备明显优势,北京地区也逐步得到市场认可,我们看好公司未来全国扩张的前景。 盈利预测与结论:我们认为公司以其独特的“生鲜加强”模式进行全国扩张,进入快速成长的良性循环,预计3年内门店总数翻番,净利润复合增长率45%左右,2011年-2013年每股收益分别为0.59元,0.83元和1.22元,维持推荐评级。 风险提示:异地扩张失利、物业成本上升、人才瓶颈、其他品类增加考验公司经营能力。

投资要点: 公司主营沿海、国际油品运输以及以煤炭、铁矿石为主的干散货运输。2011年以来,国际干散货及油品运输市场景气再度低迷,一季度波罗的海干散货综指BDI 均值较上年同期下跌54%,波罗的海原油运价指数BDTI均值同比下跌18%,中国沿海干散货综合运价指数同比下跌4%。 受到行业景气下行影响,公司一季度业绩出现下滑。实现收入29.83亿元,同比增长9.7%;营业总成本26.69亿元,上升17%;归属于母公司股东的净利润3.82亿元,同比下降16.6%,每股收益0.11元。 根据公司已公布的 1-2月业务量数据,公司前2月总体运输周转量增长25%,其中内贸增长21%,外贸增长27%。但是,运输收入增幅明显落后于运输周转量,主因是外贸运输价格的下滑,导致外贸运输收入不增反降。内贸运输业务目前比较平稳,公司2011年沿海电煤运输COA合同签定的量及运价有小幅上升,内贸油品市场基本稳定。 成本方面,油价持续上升,使公司燃油成本上升,公司部分业务可通过燃油附加费或价格与油价联动来规避成本上升。另外利率上升,加上公司资本开支上升,一季度财务费用大增175%。 2011-2012年公司运力投放较大,2011年公司资本开支将达到122亿元,公司计划发行不超39.5亿元可转债,募资主要将用于支付油轮及散货船的建造款项。 目前航运业景气较低迷,而公司今明两年面临业务规模扩大,盈利能力受到制约。公司未来的业务看点包括LNG 发展的良好前景及航运业中远期缓慢向好的可能。 维持谨慎推荐的投资评级,最佳介入时机尚需等待。

投资要点: 兖州煤业公布第一季度报告,报告期内公司完成主营业务收入93.4亿元,同比增长32.8%;完成归属上市公司股东净利润24.76亿元,同比增长17.88%。公司一季度每股收益为0.5元,符合我们先前预期。 公司今年第一季度营业收入增长几乎全部来自煤炭分部,煤炭销量和价格的提升使公司营业收入增加23.37亿元。兖州煤业一季度生产原煤1237万吨,同比增加11.8%,增量贡献新增收入8.125亿元。煤炭产量增加部分主要来自兖煤澳洲和鄂尔多斯能化,二者今年一季度分别增产55.9万吨和62.8万吨。 煤炭价格上涨使公司一季度营业收入增加 15.25亿元。公司煤炭平均销售价格达到726.43元,比上年同期增长18.02%,比去年全年均价上涨9.5%。各分公司中,煤炭价格增幅较大的是山西能化与兖煤澳洲,二者煤炭销售价格同比增长了19.37%和54%。 除煤炭业务外,公司其他业务经营情况一般,煤炭运输业务与电力业务均小幅下滑逾7%;甲醇业务暂时仍受原料不足问题无法达到规模效应,导致产量同比下滑14.5%. 09年公司收购Felix 后,汇兑损益对公司业绩影响极大。近期美元指数有所走弱,澳元兑美元价格提升,也将给业绩带来正面影响。预计公司2011-13年每股收益为2.06元、2.53元和2.75元,对应16.4X、13.34X 和12.29X 的动态市盈率,估值水平低于行业平均。我们认为兖州煤业外向型扩张经验成熟,后续资源不断获取,给未来发展奠定了良好基础,维持“推荐”评级。

投资要点: 一季度每股收益0.46元,低于预期。一季度营收251.98亿元,同比增长58%,环比增长31%,营业成本229.31亿元,同比增加59%,环比增加36%,销售费用、财务费用分别同比增长48%、1.08倍,管理费用减少37%。净利润16亿元,低于原预期的19亿元,每股收益0.46亿元。 业绩低于预期的主要原因是低估了公司经营成本。按照公司公布的营业成本变化同比增长59%,高于营收的增长幅度,这也稍高于我们原来预期。管理费用减少的主要原因是一季度集团修理费比上年同期减少。财务费用增加的主要原因是报告期内本集团银行借款的利息支出比上年同期增加。 估计二季度公司业绩环比转好。我们认为公司二季度业绩环比会出现好转,主要一是二季度属于行业需求生产旺季,产销量都会环比出现上涨;二是黄金、硫酸价格上涨会带来业绩上涨。 在建项目有德兴4.1万吨铜矿扩产、城门山二期和武山二期。 2010-2012年公司铜精矿量复合增长率11%,自供比例分别为21.86%、23.76%、24.81%,海外矿产投产自供比提升到35%。预期2010年-2012年副产品对毛利贡献率将在30%以上,到2012年对毛利贡献率为43%。 因一季度业务低于预期,下调全年EPS0.09元,维持推荐。预计2011、2012年公司EPS 分别为2.13和2.62元,近期公司股价回落,公司价值落到合理价值,PE 仅17.34倍,属于有色金属行业少见的低估股票,投资价值显现,推荐评级。 风险提示。公司期货套期保值业务风险。

投资要点: 2011年一季度,公司业绩实现良好增长。前三月实现营业收入27.98亿元,增长11%;营业总成本24.79亿元,上升7%;利润总额3.53亿元,增长50%。实现归属于上市公司股东的净利润为2.21亿元,增长44%。每股收益0.13元。 2011年1-3月,天津港全港货物吞吐量增长10%,集装箱吞吐量前三个月增速均达到21%。2010年公司的集装箱业务盈利增长较为迅速,按照目前的业务量增长幅度,集装箱业务将继续成为公司的利润增长点。 公司现有油码头盈利能力较强,集团建设完成的30万吨油码头将注入上市公司,油码头资产经营实体公司--天津港实华原油码头有限公司股权收购的工作正在实施。该油码头2010年实现油品装卸约1288万吨,若完成收购,将贡献一块利润增量。 公司煤码头系与神华、中煤华能合资,货源有一定保障,2010年煤码头实现盈利。矿石码头受周边港口竞争分流的影响已在前期有所体现,预期公司散杂货业务2011年保持平稳。 公司与天津港发展存在同业竞争,未来资产梳理及业务结构优化整合存在预期,另外公司也在跟踪政策面情况,期望在合适时机推出公司的股权激励方案。 目前公司PB仅1.4倍,预期2011年动态PE16倍,在港口板块中属于偏低水平,维持谨慎推荐的投资评级。

投资要点: 事件:公司今日发布定向增发预案,拟向包括深圳市国资委、港华投资在内的十名特定对象,增发1.53亿股新股,价格为10.58元/股。募集资金将全部投入“西气东输二线深圳配套工程”项目。其中深圳市国资委和港华投资的出资额分别为6.10亿元和4.30亿元。 本次定增预案体现以下一些特点:一是发行市盈率较高,达到40.69倍;二是主要股东预计获得大部分的增发份额;三是投入项目已经在建设中。 本次定增计划无论成功与否,都不会影响募投项目的进程,对公司也不会产生太大的影响。 定增如果得以实施,预计将摊薄原有股东收益约11%,但是,新项目将足够弥补这一损失。此外,公司股东权益比率的上升对公司降低经营风险,改善财务结构也是有利的。 公司的定增价格与目前的市场价格较为接近,这对于公司目前的股价的影响较小,同时也会形成一定的支撑作用。 由于仅是定增预案,因此,暂不调整对公司的业绩预测。同时,也维持对公司股票“谨慎推荐”的投资评级。

投资要点: 东华软件发布 2010年年报及2011年一季报。2010年,公司实现营业收入18.70亿元,同比增长20.74%;实现归属于上市公司股东净利润3.17亿元,同比增长31.66%;折合每股收益0.7449元。2011年第一季度,公司实现营业收入4.45亿元,同比增长24.73%;实现归属于上市公司股东净利润0.70亿元,同比增长34.44%;折合每股收益0.16元。基本符合我们的预期。 2010年,公司签订的项目合同总额高达22.91亿元,同比增长了21.15%;公司销售毛利率进一步提高至29.77%,比2009年提高了3.31%;公司销售费用、管理费用分别同比增加了19.36%和27.24%,占当年营业总收入的比重分别为3.47%、7.32%,与去年基本持平。 金融保险医保行业、政府行业、电力水利铁路交通行业及通信行业仍然是公司主要收入来源,2010年上述行业营业收入同比分别增长了25.39%、13.47%、18.55%以及41.54%。 公司经营稳健,坚持内生外延并进的经营策略。对内重点发展应用软件开发、计算机服务业务,提高高毛利业务比重; 对外收购在细分行业拥有独特竞争能力或能够与公司原有业务产生协同效应的同行业公司。 预计公司 2011-2013年每股收益分别为0.95、1.24、1.61元,相对于当前股价市盈率分别为25倍、19倍、15倍,处于板块低端,维持推荐评级。

业绩增长低于预期:1 季度实现营业收入13666 万元,同比增长34.51%;实现归属母公司所有者的净利润2296.56 万元,同比增长11.11%;经营性现金流净额为-1263.98 万元,上年同期为3095.25 万元;实现稀释EPS 为0.12 元,同比增长9.09%,低于我们的预期。 成本上涨导致毛利率下滑:1 季度公司销售毛利率为36%,同比下滑8.3 个百分点,并创2004 年以来的最低水平;受材料成本涨价影响,公司1 季度营业成本为8745.65 万元,同比增长54.54%,增幅远远高于收入增幅;因此,我们认为公司毛利率的下滑主要是由于原材料涨价所导致,且难以通过产品涨价来将成本压力转嫁给下游企业。 财务费用率明显上升:1 季度公司财务费用为323.91 万元,同比增加219.33%;财务费用率为2.37%,同比增加1.38个百分点;公司财务费用的大幅增加,主要是由于人民币升值导致的汇兑损失以及贷款利息支出增加所导致。 盈利预测和投资建议:我们认为11 年和12 年公司主营业务收入增速将分别达到68.21%和25.1%,给予EPS 分别为0.72元和0.98 元,对应动态PE 分别为33 倍和24 倍,维持“谨慎推荐”投资评级。 风险提示:人民币升值、原材料涨价、产品价格走低等。

投资要点: 广电运通公布一季报。2011年第一季度,公司实现营业收入3.84亿元,同比增长15.58%;实现归属于上市公司股东净利润1.20亿元,同比增长16.54%;折合每股收益0.35亿元。 报告期内,公司毛利率为 48.00%,比去年同期提高了3.32%,自主机芯的逐渐推广是毛利率稳定提高的主要原因;公司消费费用同比增长了33.51%,管理费用同比增长了79.07%。 2010年公司海外市场拓展取得重大突破,与45个国家(地区)的51个客户签订了合同,海外市场合同额大幅增长。 2011年预计海外市场仍是增长亮点。此前子公司运通国际与土耳其Zirrat Bank 正式签订了金额为3549万美元存取款一体机购销合同,为2011年海外市场业务取得了开门红。 此外,日本地震对日立等日系ATM 厂商造成了一定影响,有助于公司进入工行与建行市场。 一季度占全年业绩比重较小,预计公司全年仍有望保持30%以上利润增速,暂不调整此前盈利预测。 预计公司 2011年、2012年盈利预测至1.90、2.61元,相对于当前股价市盈率分别为21倍、15倍,维持推荐评级。

投资要点: 深发展A公布2011年一季度季报,实现营业收入58.15亿元,同比增长42.38%,实现净利润24.02亿元,同比增长52.22%,实现每股收益0.69元,实现每股净资产10.32元。实现加权平均净资产收益率6.92%;同比下降了0.5个百分点。 净利润快速增长的最主要的推动力是净息差同比和环比都出现了明显的上升,上升的主要来源来自于生息资产收益率的上升。 资产质量维持双降,年化的信贷成本为0.24%,比去年的0.41%明显下降,也是推动净利润快速增长的主要原因。 季度末的拨贷比仅仅为1.59%,第一季度并没有大幅度计提拨备。 维持前期盈利预测和谨慎推荐评级。

投资要点: 2011年1季度,公司营业收入为1.98亿元,同比增长100.99%,归属于上市公司股东的净利润为0.23亿元,同比增长126.73%,EPS 为0.26元;公司预计1-6月的净利润增速为25%-40%。 公司一季度的毛利率为 26.8%,与去年同期相比增加0.5个百分点;期间费用率为12.4%,同比降低4.8个百分点。毛利率提升的主要原因预计是数控机床与新产品的销售占比增加;同时,规模经济效应使期间费用率降低。 1-3月,数控金属成型机床行业的累计产量增速为33.66%,数控机床行业的产销持续保持较高增速。公司目前订单充足,下游需求旺盛。 募投项目逐步投产与产生效益。截止2010年底,公司募投项目已累计完成计划投资的51%,募投产能逐步产生收入。 由于基数效应,预计全年的产销增速会有所降低,但总体仍将保持较快增长的发展态势。 预计公司 2011-2013年的EPS 分别为1.23、1.80、2.42元,对应的市盈率为28.3、19.3、14.4倍,考虑到行业与公司的成长性,首次给予推荐的投资评级。

公司公布2011年第一季度报告:2011年一季度,公司实现营业收入为4,140.35万元,同比增长36.94%;实现归属于上市公司股东的净利润为307.36万元,同比增长62.59%。 2011年以来,活性炭市场供不应求,市场价格整体呈现上涨走势,公司产品量价齐升,主营业务保持了较好发展势头,经营业绩较上年同期有较快增长。 药用、针剂用活性炭为公司2010年新增品种,取得经福建省食品药品监督管理局颁发的《中华人民共和国药品生产许可证》。2011年该类活性炭产销规模扩大和出口的增加,将提高公司产品的综合毛利率。 创业板主要可比公司2012年动态PE一致预期均值为25倍,预计公司2011-2012年EPS为0.79和1.29元,考虑到公司的高成长性,给予公司2012年30倍PE,目标价格为38.70元/股。继续关注公司未来的行业整合动向。 风险提示:化工原料大幅上涨;募投项目进展低于预期;下游销售拓展受阻。