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模塑科技 交运设备行业 2010-12-20 7.45 -- -- 7.46 0.13%
9.29 24.70%
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公司是国内最大的汽车保险杠生产厂家,2010年前三季度实现净利润同比增长48%。随着产能的扩张以及风电铸件的批量生产,未来两年公司净利润复合增长率预计可达30%。 保险杠市场潜力巨大:由于保险杠属于易耗品,随着中国汽车保有量的不断增加,保险杠的维修配套市场逐步形成。我们预计到2015年,保险杠的年均需求达4100万套,维修保险杠需求年均复合增长达23.9%,增速将高于汽车整车市场。 新的生产基地带来产能扩张:公司有江阴、上海、沈阳以及武汉四大生产基地。公司的烟台名岳模塑有限公司和参股子公司北汽模塑科技股份有限公司正陆续投入生产,成为另两大生产基地,覆盖京津汽车产业带。同时,沈阳二期和武汉二期正在建设施工当中。公司已经覆盖全国大部分整车生产地区。 风电投资有望推动公司价值重估:公司参股投资的风电铸件企业江阴德哈克铸件有限公司进入设备调试阶段。德哈克铸件有限公司主要从事风能铸件的生产和研发。预计一期铸件产能可达2万吨,实现税后利润6000万元,归属模塑科技的收益达2700万。 长期股权投资有一定价值:公司持有1亿股江苏银行和1836万股江南水务股份有限公司,分别占参股公司总股本的1.279%和10.49%。 2009年8月和2010年7月,江南水务和江苏银行已经先后刊登了接受上市辅导的公告。 我们预计模塑科技2010年、2011年和2012年的每股收益为0.23元、0.27元和0.40元,对应的市盈率为31.6倍、27.7倍和18.8倍。给予“谨慎推荐”评级。
建研集团 建筑和工程 2010-12-20 15.16 -- -- 16.24 7.12%
16.24 7.12%
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公司发布两项公告:1、公司审议通过《关于同意全资子公司厦门市工程检测中心有限公司对外投资设立合资公司的议案》;2、公司审议通过《关于收购北京国芳矿业投资有限公司51%股权的议案》。 加快网点布局,业务横向扩张提速。此次公司全资子公司厦门检测中心拟与龙海市工程建设质量管理协会共同出资300万元设立龙海市龙建工程检测有限公司(公司占比45%),合作开展工程检测与技术服务。龙海市东临厦门,西与漳州接壤,是福建省经济实力10强县(市)之一。公司此次在龙海设立检测网点,和之前收购泉州网点一起,共同完善在闽东南发达地区的布局,有助于进一步强化公司在福建省内的检测优势,突破之前检测业务主要集中在厦门的格局。应该来说,上市后,公司资金实力得到壮大,并购和扩张速度也在加快,在检测这块上市半年来已经收购了上海中浦勘察(2010年7月)、泉州建筑设计院(2010年11月),在混凝土外加剂这块收购贵州建工建材(2010年10月)。目前,公司资金相对充裕,我们对公司未来的并购扩张充满期待。 收购北京国芳矿业51%股权,进军矿业勘探和投资运作领域,短期看对赢利增厚不明显,但中长期或是个看点。国芳矿业投资成立于2007年,目前股权结构为自然人张辉(85%股权)和北京勘查技术工程有限公司(15%),公司拟不高于320万元收购张辉所持51%股权。国芳矿业投资主要从事矿产资源勘探及开发业务,2010年1-10月,营业收入108万元,净利润-57.07万元,目前业务格局规模较小。进军矿业将使得公司的业务收入来源将更加多元化,但作为新进领域,未来也存在业务整合和开拓的难度,成效有待观察,对此我们将在后续报告中进行跟踪分析。 整体来看,我们维持前期深度调研报告《建研集团:现有业务安全边际充分,第三代减水剂提供一定想象空间》的逻辑观点,对于公司,我们主要还是看好公司在未来国内第三代混凝土减水剂对二代替代过程中产生的巨大市场中的成长能力,并且公司作为减水剂行业第一家上市公司已经具备先发优势,丰富的资金储备和技术储备有望助推公司在新一轮业务扩张竞争中占得先机,不断发展壮大。 我们暂维持公司盈利预测,预计2010年、2011年、2012年每股收益0.41元、0.83元、1.40元,PE为82.12倍、40.56倍、24.05倍,维持“推荐”评级。
中信银行 银行和金融服务 2010-12-20 4.72 -- -- 4.80 1.69%
5.01 6.14%
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中信银行2010年前三季度新增贷款1200亿元左右,全年大致在1300亿元左右,11年的贷款计划已上报,预计与10年持平或略少,不会有过多的减少,中信银行预计11年全年的人民币信贷增量应该在7.5万亿左右。 截至今年三季度末,中信银行银信理财的余额为900亿元,分三年到期,在两年的消化期内将有大部分理财产品到期,剩余不能到期需要转入表内的规模在200-300亿元,基本不会对11年及未来的资产规模构成影响。 贷款依旧以对公业务为主,将适当增加在零售贷款特别是住房按揭贷款方面的营销力度。 是较早在地方政府融资平台方面实施退出的银行,截至三季度末,按照银监会全口径的地方政府融资平台贷款余额为2237亿元,目前没有不良贷款,全覆盖或者基本覆盖的占比达到95%以上。 银行目前没有接到银监会要求其作为系统性重要银行的通知,如果政策不变维持平稳的话,银行将逐步增加信贷成本和拨贷比,也在考虑适当在技术上增加不良贷款率,平滑对利润的影响。 即使按照2012年银行将在拨贷比达标的要求预测2011年利润,银行目前的PE也只有11倍,处于低估值区间。 暂时维持谨慎推荐评级。
沈阳化工 基础化工业 2010-12-17 9.33 -- -- 9.54 2.25%
11.45 22.72%
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公司主营石化和氯碱,具有年加工100万吨原油的生产能力,还具有19万吨/年氯碱和13万吨/年PVC糊树脂的规模。 公司新建的CPP装置运行良好,各项指标符合设计要求。 公司正抓紧落实30万吨/年重油的缺口,以使两套核心装置能够满负荷运行。 公司的主要产品之一的丙烯酸及酯市场价格上涨较多,盈利能力出色;然而由于成品油价格受控,汽油和柴油的盈利能力下降;聚乙烯等CPP装置产品由于新开车的原因,盈利能力还难以体现;氯碱产品的盈利水平保持稳定。 公司有能力继续做大炼化业务,然而在原料供给、市场准入和资金等方面还需要多方的支持。 基于公司良好的成长预期,给予公司股票35倍P/E是合理的。因此,公司股票的市场价格在12.00元左右是合理的,对应2010年、2011年预期P/E值分别为36.36倍和28.57倍。给予公司股票“谨慎推荐”的投资评级。
友阿股份 批发和零售贸易 2010-12-16 15.28 -- -- 15.86 3.80%
15.86 3.80%
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投资要点: 从我们最新调研情况看,公司各门店增长均实现了较高的同店增长,内部调整效果显著。 友谊商店(A/B馆)全年有望实现近50%的营收增长,我们认为该门店明年仍将处于快速成长期,营收增速可达25-30%左右,并从2012年以后逐步进入稳定增长期。 友谊商城下半年营收增长也在20%以上,该门店6层将新增2600平米经营面积,门店总经营面积将增至24600平米,预计效益将在2012年开始体现。 阿波罗商业广场体量较大,品牌密度较小,平效仍有较大提升空间,且春节前引进影院即将开业,将进一步完善门店功能,拉动销售,我们预计商业广场明年可以延续高增长的势头。 春天百货长沙店改造工程计划与长沙地铁修建同步完成(长沙地铁将在2013年上半年修建完成),扩建后该店将达到5万平,定位青春时尚,将大大提升公司在五一商圈的竞争力。我们看好春天百货未来前景。 长沙奥特莱斯预计明年销售可达4个亿,2012年增速30%。天津奥特莱斯预计明年初动工,2012年以后体现业绩。 我们认为今年是公司门店调整的丰收年,收入和利润都将有较高的增长,明年起,公司主要百货门店内生增长将趋于稳定,公司的成长性则与奥特莱斯项目、春天百货改造以及合适时机的外延扩张密切相关。另外,城市化进程的加快、长沙市快速扩容长株潭益一体化及经济圈的扩大也将为长沙带来更多的客源。 我们预计公司2010年每股收益0.63元,并看好长沙消费市场及公司后续项目盈利情况,维持谨慎推荐评级。
通策医疗 医药生物 2010-12-16 21.18 11.93 -- 22.68 7.08%
22.68 7.08%
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近期,我们调研了通策医疗,与公司管理层做了较深入的交流。 公司目前有12家医疗机构(不包括新并购的昆明口腔医院),其中杭州口腔医院拥有7家分支机构,是公司最主要的收入来源。受益于高毛利服务品种收入的增加,今年前三季度公司净利润的增速远高于收入增速。 宁波口腔医院受制于场地和行政审批的因素,一直未能跨区开业,导致收入增速较慢。北京京朝口腔医院今年增速较快,今年前3季度收入达到300万元以上,明年有可能达到900万元的盈亏平衡点。其他医院也将陆续贡献利润。 公司确立了以地区总院+分院的二级发展模式,门诊部的经营业态将会被逐渐淘汰。公司没有制定千篇一律的管理标准,而是根据各地的具体情况,因地制宜,不同等级、不同经营规模的医院,管理措施和服务品种都有所差异。如果将来达到一定的经营规模,具有了全国性品牌推广的实力之后,公司也会考虑更换为统一的品牌。 受益于政策的推动,公司外延式扩张的动能增强。公司主要投资标的是公立口腔医院,但也不排斥对其他专科医院、综合性医院和其他民营医院的并购。 我们预测公司2010~2012年的EPS分别为0.34元、0.48元和0.67元,考虑到公司较小的股本以及医疗服务类公司在上市公司中的稀缺性,给予50倍PE,对应目标价为24元,给予“谨慎推荐”的评级。
中海油服 石油化工业 2010-12-16 23.73 -- -- 25.33 6.74%
26.44 11.42%
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2010年1~9月,公司实现营业收入136.30亿元,同比增长0.80%,实现净利润34.29亿元,同比增长22.2%,每股收益0.76元。 钻井服务,作业日数为6730天,同比增长10.1%,日历天使用率为95.4%,同比下降0.5个百分点。 油技服务,在业务开拓和作业量增加使得营业收入同比有所增长。 船舶服务,作业日数为20089天,同比下降2.1%,日历天使用率为94.9%,同比增加2.1个百分点。 物探服务,二维采集23383公里,同比下降20.9%;三维采集10813平方公里,同比增长17.4%,新增海底电缆采集业务303平方公里。 公司主业的表现比较平淡,盈利增长主要来自于财务费用的下降、资产减值的减少和投资损失的减少。但相信随着各油公司勘探开发投资的逐步增加,公司的业务量也将增加;原油价格不断上升,使得公司各项业务的费率水平将稳中有升;国家对海洋产业的扶持政策将有利于公司的长远发展。 维持对公司2010、2011年的业绩预测,EPS分别为0.88元和0.99元。 维持对公司A股“谨慎推荐”的投资评级。
杉杉股份 纺织和服饰行业 2010-12-15 25.63 -- -- 27.08 5.66%
27.08 5.66%
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公司公告称公司控股子公司“杉杉新能源”与T&I湖南投资株式会社,就锂电池正极材料合作签署相关合作协议。 根据协议,T&I增资湖南杉杉16,666,670元人民币,成立合资公司湖南杉杉户田新材料有限公司,杉杉新能源持有该公司75%的股权、T&I持有该公司25%的股权。杉杉户田新材料主营顶级锂离子电池用LCO正极材料的制造销售。 变更后的新合资公司杉杉户田新材料将与T&I签署《合资合同》,共同组建合资公司湖南杉杉户田先进材料有限公司。先进材料公司的注册资本为2000万元人民币,合资各方出资比例各占先进材料公司注册资本的50%。先进材料公司主营LCO正极材料以外的锂离子电池用正极材料的制造销售。 公司于户田、伊藤忠的合作终于石头落地。这次合作将在如下几个方面大幅提升公司在锂电正极材料领域的竞争优势。(1)引入户田,公司在技术和管理方面将迈上更高的台阶。(2)引入伊藤忠,公司产品在进入国际市场的阻力将大大减小。(3)成立先进材料公司志在锂动力电池正极材料的研发,前景看好。 公司是国内最大的锂电池材料综合生产商,在正极材料、负极材料和电解液领域都具有强劲的实力,在行业内的地位极为独特。 公司积极向上下游拓展,志向远大。因此我们认为公司是最有可能伴着锂动力电池市场的爆发式增长而爆发式成长的公司之一。公司PB只有3倍左右,电池股内最低。从长期投资价值的角度,维持公司“推荐”的评级。
南都电源 电子元器件行业 2010-12-15 13.73 -- -- 14.22 3.57%
14.22 3.57%
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公司主营储能电池和动力电池的研发、生产与销售,主导产品为“南都”牌高性能密封阀控铅酸蓄电池,主要应用于通信电池领域,2011年底募投项目达产后产能将达到560万kVAh/年。 公司2010年业绩预计同比将大幅下降,这主要是由于公司电池产品原材料价格上涨和国内外通信产业投资放缓造成的。随着明年原材料价格下降、国内外通信产业投资的恢复增长以及新项目的顺利实施,公司2010年的业绩可能成为未来五年低点。 公司磷酸亚铁锂电池将打开通信小型后备电池市场,而在储能和动力锂电池制造技术方面国内领先。公司“新型动力及储能电池生产线项目”包含800MWh动力型锂电池和400MWh储能用锂电池的生产线,2012年后将贡献业绩。 锂电池项目的进展将保证公司未来的高成长性。 我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.34元,0.59元和0.78元,对应2010年12月9日收盘价33.42元的市盈率有98.29、56.64和42.85倍,考虑到公司未来利润增速的恢复,尤其是2012年后业绩爆发的可能性,给予公司谨慎增持的投资评级,我们将继续跟踪公司在电池领域的开拓动向。
皖通高速 公路港口航运行业 2010-12-13 4.91 -- -- 5.46 11.20%
5.98 21.79%
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皖通高速公告,公司拥有的合宁高速公路、高界高速公路、宣广高速公路和连霍公路(安徽段)将从2010年11月10日零时起按照新的收费标准收取通行费。 按新收费标准,除40座以上客车收费略下调,客货车收费上调约一成,超载罚收标准翻一倍。 由于新标准自11月10日起实行,对2010年业绩贡献有限,对2011年业绩增长将有明显促进。 粗略估算,收费标准调整,按全年计可能使公司收入增约10%-20%。皖通高速路产实施的是直线折旧法,收入的增长大部分体现为税前利润,因此2011年利润的增长将超出收入的增长。 目前皖通旗下合宁高速及高界已于2009年完成扩建及改建,相关的折旧及财务费用导致2009-2010年利润增长放缓。2011年随着车流量及收入增长,利润增长将步入良性上升轨道。 预计2010年公司每股收益分别为0.44元、0.58元,对应PE分别为15倍、12倍,给予谨慎推荐的投资评级。
丰乐种业 农林牧渔类行业 2010-12-10 18.46 -- -- 21.23 15.01%
21.25 15.11%
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公司2010年7-9月主营业务收入2.08亿,净利润634.55万元,同比分别增减18.19%、-52.65%,贡献每股收益0.0235元。前三季度收入为9.55亿,净利润8962.09万元,同比增减46.46%、100.50%,每股收益0.33元。 公司预计2010年度净利润为11358.18万元至14698.82万元,同比增减70%至120%,对应每股收益0.42元至0.54元。 公司利润大幅度增长主要来自于房地产业务的贡献,其中房地产业务销售收入22077.18万元,贡献毛利9237万元,土地转让获得投资收益1648万元,合计为10885万元,占公司营业利润的40%。如扣除房地产业务,公司营业利润增幅约16%。 公司2010年前三季度业绩超预期,主要是我们对房地产业务盈利估算偏低。考虑到公司已经退出房地产业务,该项收入为一次性增益。 维持我们对公司的基本判断,公司集中于种子、农化业务,这两项业务稳定增长。2011年主营业务收入约13.73亿,净利润9291万元,每股收益0.34元。 按昨日收盘价18.11元计算,公司2010/2011年动态市盈率为33倍,53倍,给予“谨慎推荐”评级。
民生银行 银行和金融服务 2010-12-10 4.53 -- -- 4.64 2.43%
4.92 8.61%
详细
10年前民生银行三季度实现营业收入400.41亿元,同比增长27.73%,实现净利润130.07亿元,同比增长27.51%,实现每股收益0.49元,实现每股净资产3.75元。实现加权平均净资产收益率13.80%;比去年同期下降了0.52个百分点。 不良贷款率继续下降,不良贷款额与年初持平,但是与中期的水平相比出现了下降,第三季度加大了拨备计提力度,信贷成本上升到0.52%,去年同期仅为0.37%。 从拨贷比的情况看,第三季度末民生银行的拨贷比为1.95%,未来如果要实施2.5%的拨贷比标准,民生银行未来的信贷成本和拨备政策还具有一定的不确定性。 维持前期盈利预测和谨慎推荐评级。
招商银行 银行和金融服务 2010-12-10 11.84 -- -- 12.16 2.70%
13.08 10.47%
详细
2010年前三季度招商银行实现营业收入512.98亿元,同比增长35.59%,实现净利润205.85亿元,同比增长553.28%; 实现每股收益0.99元,每股净资产6.17元,实现加权平均净资产收益率17.61%;比去年同期上升0.11个百分点。 净息差同比环比继续维持上升趋,而且同比上升幅度在扩大。10年第三季度末的净息差已经达到2.64%。 资产质量保持双降,信贷成本同比持平略有上升,新不良贷款生成率迅速下降,期末的拨贷比达到2.05%;未来如果要求达标到2.5%的话,还有一定的增加拨备的压力,但是与可比银行相比,增加拨备的压力整体较小。 维持前期盈利预测。 如果真的进入加息周期,招商银行的资产负债结构导致其在加息周期中净息差上升的弹性较大,短期由于考虑到各方面政策的不确定性和估值原因,我们维持谨慎推荐,但是招商银行是我们10年四季度乃至11年银行业的重点品种,提醒投资者重点关注。
金晶科技 基础化工业 2010-12-10 6.49 -- -- 7.50 15.56%
8.20 26.35%
详细
公司1-9月实现营业收入22.49亿元,同比增长32.58%,第三季度实现8.26亿元,同比增长20.76%;1-9月实现归属于母公司的净利润1.95亿元,同比增长153.24%,第三季度实现6683.13万元,同比增长54.16%。实现每股收益0.33元,第三季度贡献0.11元。每股经营活动产生的现金流0.35元,同比增长94.44%。 收入同比大幅增长主要基于以下两个原因:1、报告期内公司产品销售价格上涨,各种规格浮法玻璃价格同比上涨50%-60%左右;2、上年同期公司因冷修生产线导致上年同期的可比收入下降所致。投资收益实现2594.31万元,占到净利润的13.30%,同比增长1163.49%,主要原因是公司参股公司本期利润较上年同期增加。 公司1-9月毛利率为21.79%,同比增加3.53个百分点;7-9月份毛利率22.15%,同比增加2.27个百分点,环比减少1.16个百分点。主要是今年以来受下游推动,原料纯碱和重油价格同比显著回升。 四季度纯碱价格超预期上涨。三季度末纯碱价格大约1600元/吨左右,目前据我们了解到已经上涨到2600-2800元/吨,此轮价格上涨主要是基于节能减排背景下的停电限产使得供需压力凸显所致。目前公司纯碱产能100万吨,纯碱成本1300元/吨,35%自用,假设四季度均价2000元左右,我们上调2010年纯碱业务毛利为1.6亿元。 公司前期公布增发预案,投资建设2条600t/d太阳能电池基本生产线,1000万平米Low-e镀膜玻璃,预计2011年底投产,打开公司未来发展空间。假设2010年四季度完成增发,我们预计公司2010年、2011年和2012年每股收益为0.40元、0.52元、0.84元,相对于目前股价,对应的PE为37.0倍、28.4倍、17.6倍。尽管经营状况好于预期,但考虑到估值仍然偏高,维持“谨慎推荐”评级。
开滦股份 能源行业 2010-12-10 18.31 -- -- 21.95 19.88%
21.95 19.88%
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2010年前三季度,公司完成主营业务收入108.51亿元,同比增长53.19%;完成归属公司股东净利润6.4亿元,同比仅增长1.86%;基本每股收益0.52元,同比增长5.88%。公司前三季度生产经营呈现“增收不增利”的态势,主要原因是公司今年新投产化工项目较多,部分产能尚未达到规模效应。 化工产能集中投产增加成本:去年下半年以来,公司30万吨煤焦油加工项目、京唐港200万吨焦化二期项目、20万吨焦炉气制甲醇项目和10万吨粗笨加氢精制项目分别投产。化工业务未来将进一步向下游精细化加工发展,粗笨精制扩张和其他精细化工产品线将在近两年逐步投产,焦炭项目也有通过整合周边资源进行扩张的可能。 对外投资加强新能源项目:公司同时披露对外投资公告,开滦股份拟设立唐山中阳新能源有限公司,开滦股份将以现金2550万元取得该公司51%股权。中阳新能源公司将建设20万吨/年甲醇燃料项目一期工程。开滦股份为河北省甲醇燃料示范企业,管理层未来可能推出的甲醇燃料掺烧标准有望助推公司将甲醇燃料业务做大做强。 煤炭业务仍是利润支柱:开滦股份尽管近年来化工业务扩张明显,但利润来源仍主要为焦煤产销。我们认为公司煤炭业务独揽四大优势:1、控制优质肥煤资源;2、靠近消费地利于煤炭价格迅速调整;3、整合山西煤矿的外生性资源扩张;4、开滦集团规模庞大的煤炭资产正待注入。总体来看,内部范各庄和吕家坨两矿产量进一步挖潜空间有限,外部扩张将是公司煤炭业务发展的主要方式。 资源整合寻找新主体:公司去年曾参与山西省介休市资源整合,欲以泰瑞煤业为平台,联合介休市国资委与山西义棠煤业,整合当地煤炭资源。但是,近期山西省煤矿企业兼并重组整合工作领导工作组取消了泰瑞煤业的资源整合资格。据介休当地政府部门测算,当地待整合资源总量近1400万吨。我们认为公司不会放弃此次资源扩张的有利时机,公司可能对泰瑞煤业进行撤资,寻求新的合作主体。 在开滦集团整体上市和外部资源整合情况尚不明朗的前提下,公司利润的增长将主要依靠焦煤、焦炭和化工产品价格的上涨。在煤炭价格上涨预期重新形成的大背景下,公司具备较好的长期投资价值,但短期未必具备跑赢煤炭板块的基础。预计3年每股收益为0.63元,0.74元和0.98元,估值水平高于行业平均值,给予“谨慎推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名