2011年公司拟进行非公开发行预案公告显示:公司拟向不超过10名特定投资者发行不超过4.3亿股,发行价格不低于14.30元/股,拟募集资金规模预计不超过60.8亿元;所募集资金拟投向:1)建设8.5代液晶玻璃基板生产线项目;2)建设4.5代AMOLED生产线项目。 发行的意义:项目一实施后,公司在玻璃基板领域的市场地位将进一步提升,利于其继续向高世代线快速推进,抢占市场先机,积极推进国内玻璃基板生产和供应的本土化;项目二实施后,AMOLED资产将逐步注入上市公司,未来将继续利用资本市场的融资平台,进行更高世代产品研发、生产和销售,成为公司未来业绩增长的重要看点之一。 引进战略投资者,利于项目后续进展:公司拟投资项目的实施过程中,除了彩虹集团和彩虹电子的认购外,还将引入顺德市国有资产投资公司——诚顺公司作为战略投资者,这将利于公司8.5代线和AMOLED项目后续实施过程中得到当地政府的有力支持。 发行成功实施的不确定性因素:本次非公开发行的成功与否,尚存在一些不确定性因素,其中我们认为最重要的影响因素是:公司前次非公开发行募投项目涉及的5代线和6代线的建设进度。 盈利预测和投资建议:我们暂维持对公司未来两年的盈利预测,我们认为11年和12年EPS(摊薄)分别为0.63元和1.08元,对应动态PE分别为25.5倍和14.9倍,维持“推荐”投资评级。 风险因素:1)公司新建玻璃基板生产线良率爬坡进度低于预期,造成实际达产时间延后,将导致2011年公司业绩低于预期的风险;2)日本地震后,下游面板产业将可能面临零部件供应的紧缺,进而将造成面板产能下降,影响玻璃基板市场需求的风险等。

公司经营有望探底回升。金融危机的滞后效应等因素导致重型机械行业10年经营业绩下滑,11年预计行业将逐步企稳回升。 公司冶金、重型石化容器等传统业务显著回暖。公司10年新签订单为160亿元,同比增长68.8%;其中冶金订单约90亿元,增长429%,钢铁行业上大压小的产业政策拉动了设备的更新换代需求;重型石化容器订单为22亿元,增长83%。 核能设备业务11-13年将迎来业绩确认高峰期。公司核能设备订单保障未来3年业绩,短期不受日本核电事件的影响,而核电行业中长期发展尚需等待相关政策明确,但预计在传统能源需求紧缺与价格高涨的背景下核电发展仍有必要性。 工程总承包与出口将成为公司新的增长点。10年公司冶金设备新签订单中,工程总承包占比在50%左右。工程总承包具有附加值与盈利能力较高等优点,将是公司未来的重要发展方向。出口目前占比较小,未来有较大的发展空间。 高端装备相关新产品是未来发展的新领域。公司11年将进行海水淡化、环保设备、双金属复合材料等新产品的生产与研制工作,新产品将是公司中长期的重要发展领域。 盈利预测与估值:预计公司2010-2012年的EPS分别为0.14、0.21、0.27元,对应的市盈率分别为39.0、26.6、20.2倍。考虑到公司冶金等业务的回暖以及新产品的发展前景,给予推荐的投资评级。

投资要点: 业绩符合预期。2010年公司实现营业收入30.05亿元,同比增长13.90%;归属于上市公司股东的净利润3.34亿元,同比增长19.74%;基本每股收益0.86元,利润分配为每10股转增股本5股派发现金4.90元(含税)。 主营业务平稳发展。中药、西药和保健品等营业收入均平稳增长,公司克服了人工成本上升和上游原辅材料涨价的不利影响,各项成本和费用控制较好,主营业务利润率略有提高。 向“大健康”领域拓展。报告期内公司新组建了快速消费品事业部,以三精双黄连中药牙膏为本年度新品建设重点,实现了三精向日化类及快速消费品领域的延伸。 在新产品开发上,增加了日化类产品和保健食品作为新的研发方向,开发出双黄连牙膏等5个日化产品、古稀钙片等5个保健食品、香橼饮等8个大规格口服液。 今年将加快对外扩张的步伐。为进一步做强工业板块,公司将积极寻求具备一定资产规模、品种市场潜力大、地域条件良好的公司进行收购或合作,从而达到完善产品结构、降低生产成本、提高核心竞争力的目的。 投资建议:我们预测公司2011年的EPS为1.04元,现价对应的PE仅20倍,价值有所低估。我们认为公司品牌价值巨大,向日化品和保健品等快速消费品领域发展前景良好,今年将加快对外扩张的步伐,业绩或能超出预期,因此给予“推荐”评级,12个月目标价为26元。

投资要点: 事件: 多氟多原计划实施的“氟资源综合利用项目”内容是:建设一条2万吨/年氟化铝生产线,并对原有氟硅酸钠法制冰晶石生产线改扩建,新增冰晶石产能1万吨/年,白炭黑产能0.3万吨/年。 截至2010年末,原有氟硅酸钠法制冰晶石生产线改扩建已经实施完毕。公司拟对“氟资源综合利用项目”中的建设2万吨/年氟化铝生产线变更实施内容、主体、地点。由建设2万吨/年氟化铝生产线变更为建设3万吨/年冰晶石生产线,并联产白炭黑0.9万吨/年。实施主体由多氟多变更为多氟多(昆明)科技开发有限公司。实施地点变更为云南省安宁市禄脿镇。 点评: 公司该项目使用氟硅酸钠作为氟资源,取代萤石。云南省磷矿资源丰富,安宁市是主要的磷矿资源分布区。本项目合资方拥有氟硅酸1.8万吨/年,氟硅酸钠4万吨/年的生产能力。公司实施该项目,可靠近原材料市场,并接近西南省份的冰晶石用户,每生产一吨冰晶石可节约原材料运费350元左右,并节约冰晶石运费330元左右。 该项目实施后,公司未来氟化盐综合产能将进一步提升,毛利率水平也将获得一定提高,传统氟化盐业务盈利水平将获得提升。此外,公司未来锂电池项目将快速扩张,给公司业绩带来高速增长。 我们调整公司2011、2012、2013年的EPS分别为0.96、2.07和2.71元。虽然公司短期估值略有偏高,但长期极具投资价值,维持对公司的谨慎推荐评级。 风险:募投项目及超募项目进展低于预期。

投资要点: 2010年年末的不良贷款相比第三季度末的水平环比增加了8亿元左右,主要原因是:一是地方政府融资平台贷款在银监会的管理要求下下调了2.4亿元的不良贷款,其次也对个别的对公贷款的偿还情况评估,也下调了一些;最后对于零售按揭贷款的分类标准调整,导致零售贷款的不良增加了8600万。从今年1月份和2月份,整体不良贷款的不良率和金额都在下降。 从拨贷比的情况看,招行准备2014年达到要求,因为在某种程度上,资产质量越优秀的银行在拨贷比这个指标上就会相对处于弱势,要想达到拨贷比就是牺牲利润,未来三年,招行要在拨备、利润和资本补充三方面协调,2014年达到要求。 从成本收入比的情况看,招行在2010年下降明显,2011年还将继续下降,主要原因还是在零售银行方面的成本收入比下降,来源于以下两个方面,一是零售银行未来网点设置的策略上变化,第二是要提高零售银行的网均效率和人均效率. 2010年二次转型取得了良好进展,2011年二次转型的主要目标从表面上看依旧是五个方面(降低资本消化,提高定价能力,降低成本,提高高端客户的比重和风险可控)的各项业务指标,这些业务指标还将在去年的基础上进一步优化,但是在业务指标的背后,根本任务是提高银行的综合管理水平 维持前期盈利预测和推荐评级。

招商银行公布2010年年报,2010年全年实现营业收入713.77亿元,同比增长38.74%,实现净利润257.69亿元,同比增长41.32%;实现每股收益1.23元,每股净资产6.21元,实现加权平均净资产收益率21.75%;比去年同期上升0.57个百分点。2010年年度的利润分配预案为每10股派发现金红利2.90元(含税)。 净息差同比和环比维持上升趋势,从净息差上升的来源看,生息资产的收益率上升了28个基本点,付息负债的成本下降了13个基本点,从存贷利差的角度看,2010年全年,招商银行的存贷利差恢复到3.63%,比去年同期的3.03%上升了60个基本点,属于净息差恢复弹性比较大的银行。 资产质量保持双降,不过与第三季度末相比不良贷款余额出现环比上升,全年的信贷成本为0.48%,于去年相比出现明显上升。 年末的拨贷比为2.06%,招行作为系统性重要银行的可能性大大降低,因此未来增加拨备的压力也大大减轻。 维持前期盈利预测,目前估值水平经过股价下跌和业绩增长已经低于合理区间,因此上调投资评级为推荐,是我们2011年重点推荐的品种

投资要点: 2010年,公司累计实现营业收入440.63亿元,同比增长78.62%,实现归属于股东的净利润25.13亿元,同比增长64.19%,实现每股收益0.973元,每股经营活动现金流净额1.74元。每10股派送现金红利2.2元(含税)。 公司目前直接投资汽车零部件企业24家,拥有国内最为完善的独立供应汽车零部件体系,主要业务覆盖汽车内外饰、金属成形及模具、功能件、电子电器、热加工和新能源等。 公司以“零级化、中性化、国际化”为战略目标,客户涵盖国内主要乘用车厂商,已与上海大众、一汽大众、上海通用、上海汽车、神龙汽车、长安福特、北汽福田、北京现代、东风日产、广汽集团、长城汽车、江淮汽车等整车企业建立了较为稳固的长期合作关系。 公司的内饰、车灯、汽车电子、油箱系统等产品已进入欧、美、韩、澳及东南亚等地区市场。 尽管公司已与诸多整车企业建立了稳固的长期合作关系,但考虑到公司目前的65%左右的营业收入来源于跟上海大众、上海通用等上汽集团旗下整车企业供货,业绩与上海汽车(600104)的相关度较高,因此判断公司的投资价值表面上很复杂,实质上很简单。 报告期内,公司持有的7184万股兴业证券股权IPO上市,公司股权权益增加7.04亿元,贡献每股净资产0.27元。 根据行业和公司经营状况,我们预测2011-2012年EPS分别为1.26元、1.61元。按2月11日停牌时的收盘价12.80元计算,PE分别为10.16倍、7.95倍,市净率为2.28倍,估值优势明显,维持公司“推荐”的投资评级。

交通银行净息差第四季度环比上升了5个基本点,比可比同业要慢的主要原因是第四季度交通银行拆入资金的成本2.61%,上升了16个基本点,影响了交行净息差的提高幅度,对于净息差未来走势的预测是稳中缓慢上升。 截至2010年年末,交通银行的地融贷款平台余额为1714亿元,占境内贷款余额的比率为8.4%,从现金流覆盖分类的情况看,全覆盖的是57%,基本覆盖的占14%,半覆盖和无覆盖的占比为27%。对于地融贷款的资产质量,这类项目总体运行状况良好,目前在交行的不良率为0.21%,远低于全行1.12%的不良率 关注类贷款增加的主要原因是第一个银监会新的监管要求,第二个交通银行重新进行不良贷款五级分类的标准,第三在经济不确定的形势下,交通银行采取了更为审慎的态度,将关注类贷款的风特征有6类降低为18类,对于已诉讼不论是交行还是他行全部进入关注类贷款,第四交通银行也积极退出一些高风险的领域,交通银行预期未来关注类贷款的趋势是平稳和小幅下降。 维持前期盈利预测和谨慎推荐评级

中信银行公布2010年年报,10年全年实现营业收入557.65亿元,同比增长36.67%,实现净利润215.09亿元,同比增长50.20%;实现每股收益0.55元,每股净资产3.08元,实现加权平均净资产收益率19.24%;比去年同期上升6.53个百分点。2010年不进行利润分配。 净息差同比和环比维持上升趋势,从净息差上升的来源看,生息资产的收益率为3.96%,同比上升了2个基本点,付息资产的付息率为1.42%,同比下降了11个基本点,从存贷利差的角度看,10年全年的存贷利差为3.67%,比去年同期的3.28%上升了39个基本点。 资产质量保持优良,实现了不良贷款的双降,全年的信贷成本为0.36%,比09年全年的0.25%相比增长了11个基本点。 全年的拨贷比为1.44%,未来如果真的实施2.5%的标准的话,即使在2016年底达标,中信银行未来的信贷成本和拨备政策的变动还面临一定的不确定性。 轻微上调前期盈利预测,维持谨慎推荐评级。

投资要点: 2010年,公司共实现营业收入8.46亿元,同比增长58.33%;实现归属上市公司股东净利润3462.95万元,同比减少13.75%;实现每股收益0.43元。公司业绩略低于我们的预期。 报告期内,公司正极材料的总销量同比增长58%,达到3897吨,国内最多。正极材料实现营收8.34亿元,同比增长37.01%。由于成本的上升更快和市场竞争的加剧,公司正极材料产品的毛利率下降了4.40个百分点,只有9.26%。 钴酸锂产品的利润率本来就薄,因此即使4.40个百分点的降低对公司利润的影响也是较大的。此外,由于上市发行相关费用计入当期损益,对公司的利润增长也造成了一定的不利影响。 公司期间费用的控制较好。销售费用率和管理费用率的同比变化不大。同时得益于财务费用率的降低,公司的期间费用率下降了1.35个百分点,仅为4.6%。 实际上公司未来的看点就在于能否在动力电池材料领域内也能展现出在钴酸锂领域内的竞争实力。为了尽快在动力锂电市场取得突破,公司已经成立了动力锂电推进部。由于公司在技术水平和质量控制方面的优势明显,公司的未来值得关注。 预计公司2011、2012和2013年的每股收益分别为0.85、1.36和1.64元,给予公司推荐的评级。 风险:公司新产品能否达到预期仍需观察。

投资要点: 2010年,公司累计实现营业收入3124.85亿元,同比增长125.01%,实现归属于股东的净利润137.29亿元,同比增长108.26%,按最新总股本全面摊薄,实现每股收益1.49元,每股经营活动现金流净额2.702元。 2010年公司下属企业累计销售整车358.3万辆,同比增长31.5%,成为首家年销量突破300万辆的整车大集团。其中,乘用车227.9万辆,同比增长41.9%;商用车130.4万辆,同比增长16.6%。国内市场占有率19.8%,与上一年度相比下降0.1个百分点。 继上汽通用五菱之后,上海通用、上海大众的整车年产销量也分别突破100万辆,位居全国乘用车企业前两位;公司自主品牌乘用车全年销量超过16万辆,同比增长78%。 今年1-2月,上海大众累计销量193015辆,同比增长50.10%;上海通用累计销量212071辆,同比增长42.50%;上汽集团旗下企业累计销量699116辆,同比增长25.87%。 由于公司产业链比较完备,拥有国内最大的整车产品销售与服务网络,以及动力总成、汽车电子、底盘等与整车开发密切相关的零部件体系和汽车金融业务对整车业务的支持,有利于公司对市场需求的准确把握和敏捷反映,公司将充分分享中国汽车工业平稳增长的有利形势,未来几年的业绩将会持续快速的增长。 作为乘用车行业绝对龙头,旗下上海大众和上海通用的销量快速增长,将给公司带来业绩超预期增长,预计2011-2012年公司每股收益2.15元、2.82元,继续维持公司“推荐”的投资评级。

营收实现较好增长,盈利能力略有提升:2010年,公司实现营业收入605.88亿元,同比增长35.57%;实现归属母公司股东的净利润20.34亿元,同比增长47.07%;10年公司实现净利润率4.66%,同比提升0.46个百分点;实现摊薄每股收益1.51元,同比增长46.8%。 三项费用率改善明显,运营效率提升:10年公司销售费用率、管理费用率分别为12.9%和5.64%,分别同比减少2.21个百分点和0.78个百分点;10年财务费用率0.01%,三项费用率为18.55%,同比减少2.96个百分点。 冰箱连续三年蝉联世界第一:10年公司冰箱业务销售额228亿元,同比增长20.68%。全球市场份额10.8%,连续三年世界第一;但受大宗原材料涨价等因素影响,10年公司冰箱产品毛利率26.18%,同比减少4个百分点。 空调业务毛利率下滑显著:10年,公司空调业务销售额113.96亿元,同比增长31.21%;空调毛利率为17.79%,同比减少7个百分点。 洗衣机、热水器业务保持市场强势地位:10年,公司洗衣机销售额115.35亿元,同比增长25.55%;热水器业务销售额31.25亿元,同比增长33.32%,均居国内市场第一位,其中洗衣机在全球市场单品牌零售量份额以9.1%位居第一。 10年公司洗衣机毛利率29.66%,同比增加1个百分点;热水器毛利率45.14%,同比增加2个百分点。 日日顺商业流通业务快速发展:10年,公司物流业务收入为2.89亿元;目前公司已经初步形成以日日顺电器以家电销售为主的加盟渠道。 盈利预测及投资建议:我们预计公司11年、12年、13年营业收入分别增长22.36%、18.68%和18.04%;分别给予EPS为1.91元、2.29元和2.61元,对应动态PE分别为15倍、13倍和11倍,估值水平合理,维持“谨慎推荐”投资评级。

2010年,在国际经济回暖,中国经济快速增长的背景下,中国航空市场需求旺盛,其中特别突出的是国际航线及货运市场强劲复苏,推动公司业务量及业绩靓丽增长。 全年公司实现营业收入809亿元,同比增长58%;营业成本610亿元,上升45%。实现公允价值变动收益为17亿元,同比下降36%,投资收益35亿元,增长485%,汇兑收益18亿元,利润总额150亿,增长182%,归属于母公司股东的净利润为122亿元,同比增长142%。期末股本摊薄每股收益0.95元。公司合并深航,业务规模也明显扩大。 2010年国航的业绩表现达到了一个新的高度,而这也是诸多有利因素综合作用的结果,如行业(国内国际航线)全面复苏、大事件(世博会)、航油套保导致的公允价值变动收益、人民币升值所致的汇兑收益等。 站在这样一个业绩高度来看2011年,会感觉到2011年经营及业绩方面的亮点在减少,而一些不利的因素正在加强,如油价上涨,利率上升,高铁影响逼近。目前人民币升值的预期仍然存在,这可能也是航空股一个值得关注的主要看点。 作为国内盈利能力最强的航空公司,国航依然值得投资者保持关注,我们维持对国航谨慎推荐的投资评级,但认为短期内股价催化因素不是很充分。

2010年,公司共实现营业收入39.61亿元,同比增长49.61%;实现归属上市公司股东净利润1.77亿元,同比增加20.17%;实现每股收益0.59元。公司业绩符合我们的预期。 报告期内,化工产品实现营收3.72亿元,同比增长了33.80%。 毛利率下滑了4.10个百分点,为32.22%。但从净利润率的角度看,化工产品的净利润率仍然高达19.39%,公司在电解液领域内的竞争实力仍然超群。 进出口贸易业务实现营收35.02亿元,同比增加51.94%,毛利率为9.50%,同比下降了1.77个百分点;纺织服装、玩具业务实现营收3.07亿元,同比增加20.04%,毛利率为6.84%,同比略增了1.37个百分点。 存货余额较2009年末增加7893.90万元,增长了121.67%,增幅较大。主要是公司为保证出口合同的履行,加大了商品的储备;以及华荣化工、国泰毛纺因业务规模扩大,物资储备相应增加。 总的来看,公司的经营依然十分稳健。即使2011年行业内的电解液产能增加较多,有降价的风险,但是由于公司的产品偏向中高档,竞争压力也相对较小。而且一旦六氟磷酸锂能够量产,则公司更将立于不败之地。 预计公司2011、2012和2013年的每股收益分别为0.76、0.99和1.20元,对应2011年3月30日收盘价的市盈率分别为34.26、26.19和21.60倍,维持对公司推荐的评级。

天威视讯发布年报。2010年,天威视讯实现营业收入8.0亿元,同比增长6.30%;实现归属于上市公司股东的净利润0.86亿元,同比增长9.69%。折合每股收益0.32元。 截至2010年12月31日,公司共拥有有线数字电视用户终端数为110.03万个,比上年增长2.18万个;交互电视用户终端数23.85万个,比上年增长11.25万个(其中高清交互电视终端数为17.40万个,比上年增长11.75万个),付费频道用户终端数为4.67万个,比上年减少0.62万个;有线宽频在网用户数为30.76万户,比上年增长2.69万户。 2011年公司仍将继续围绕有线数字电视业务和有线宽频业务,加大高清互动电视为代表的增值业务推广力度,提高增值业务收入占比。2011年公司计划拓展有线数字电视用户终端2万个,发展高清交互电视用户终端5.47万个,新拓展有线宽频用户5.5万户。 国家广电网络公司已经成立,短期内有线版块的主题仍然是整合。后期公司最大的看点仍是关外120万用户整合预期,此外广州有线整合方案可能也会给天威视讯带来超预期的机会。维持推荐评级。