工商银行零售业务积极转型,由大个金向强个金转化,为了达到这一目的,采用了新市场、新客户、新产品、新渠道和新团队的五新策略。 2010年年底,个人金融资产规模超过6万亿,占工、农、中、建四大银行的31%,储蓄存款规模达到51877亿元,占比在四大行中也达到30%以上,理财产品规模达到12270亿元,占比更高。 2010年工商银行零售业务条线实现利息收入1227亿元,综合贡献度达将近40%。中间业务实现收入345亿元,2010年的增幅达到37%,占比超过40%。 工商银行拥有了国内私人银行的第一张牌照,目前仅有农行还有第二张牌照,私人银行业务是零售银行的高端。 从工商银行私人银行业务的发展来看,私人银行业务在不到三年的时间里快速发展,目前已经实现了盈利,客户从最初的4000户口发展为10年年底的1.8万户,超过了招商银行(目前为1.2万户),资产增长了4.7倍,2010年年底达到了3500多亿资产,2010年私人银行实现的收入是2009年收入的7.5倍。 信贷业务方面,截至2010年年底,工商银行的地方政府融资平台的贷款余额为8063亿元,其中不良贷款为1.36亿元,而且全部都是2003年以前发放的老贷款,不良贷款的比率为0.02%。 房地产开发贷款和个人按揭10年度依旧保持双降低,两高一剩贷款继续积极推出。 维持长期推荐评级。短期谨慎推荐的评级。

长江证券发布业绩快报,2010年,长江证券实现营业收入31.9亿元,同比增长0.1%,实现归属于母公司所有者的净利润为12.7亿元,较去年同期下降7.3%,每股收益0.59元。 2010年长江证券总交易额为17694.52亿元,比2009年上升4.87%,因为2010年没有大行情,全行业交易额同比下降9.6%,长江证券的交易额高于全行业14.5%个百分点。尽管交易额同比增加,由于佣金率下降,长江证券2010年佣金收入同比略有下降。 长江证券交易额上升,主要得益于经纪业务市场份额提升。从历年来的发展趋势来看,大券商的市场份额在下降,中小券商市场份额有所上升。其中,长江证券、宏源证券和国元证券市场份额上升幅度最大。 与2009年的大牛市相比,2010年上证指数总体表现乏力,对券商的自营业务构成威胁。但从具体情况来看,2010年大部分上市券商的自营业务业绩好于去年。 2010年虽然上证指数表现不佳,但市场存在着结构性投资机会,一些公司在中小盘股方面挖掘比较成功,以此,获得不错的投资收益。据我们估计,长江证券2010年的自营业务收入大约在8.38亿元左右,同比增长16.8%。 2010年长江证券的每股收益为0.59元,对应市盈率为19倍,给予谨慎推荐投资评级。

事件:公司今日发布公告称,公司计划通过向被激励对象定向增发新股的方法,实施股票期权激励。发行数量为1157万股,其中1042万股期权授予已公布的37人,数量从10万~120万股不等,行权价格为18.40元。 公司为一家个人控股的民营公司,经营规范,业绩优良,有一定的成长性。目前,公司已经发展成我国印染助剂行业的龙头公司之一,随着新增产能的逐步达产,今后3~5年内,公司将呈现加速发展的势头。因此,公司在此时推出管理层及技术骨干的股票期权激励计划,一方面显示了公司对于自身发展充满了信心,另一方面,将使公司的经营团队更加齐心协力,使得自身的价值得以更好的体现。 通过对于激励计划的初步分析认为,公司设置的一些行权条件基本可以顺利实现。根据公司设定的今后四年年均15%的复合增长率,公司的静态市盈率可以到达40倍以上,以2010年预测0.68元的每股收益计算,目标价格为27.20元。 提高对公司的投资评级至“推荐”。

2010年,公司实现营业收入37.81亿元,同比增长2.23%;实现营业利润2.79亿元,同比增长422.20%;实现利润总额2.89亿元,同比增长390.11%;实现归属于上市公司股东的净利润1.73亿元,同比增长2654%;实现每股收益0.28元;净资产收益率同比大幅增加增加12.57个百分点,达到13.12%。 公司的业绩同比大幅增长,复合我们的预期。业绩大幅增长的原因主要有如下几个:新的大股东带来新气象,公司的转型之路初见成效;公司锂电池隔膜、偏光膜、电容膜等高端产品逐步发力;传统业务的市场逐步好转。 2011年,公司锂电池隔膜、偏光膜、电容膜等高端产品市场仍然看好。而锂电池隔膜新增4500万平方米产能、偏光膜新增80万平方米产能、电容膜新增300吨安全型金属化膜产能的逐步释放均将给公司的业绩持续增长提供强力支撑。 公司公告称自主研制开发的TPE(热塑性弹性体)无孔防水透湿膜已研制成功,并进入市场推广阶段。该产品具有无孔、透湿、防静电、防水、防风、弹性好、柔软性好、耐洗涤、耐磨及耐低温等诸多优点,在服装、医疗、建筑和食品包装等领域都有很好的应用前景。该产品的研制成功将使公司又添盈利新军。 公司在聚合物薄膜领域的实力超群,目前正处在上升期。未来动力电池隔膜、PVDF膜、智能节能膜等高端产品的开发都有可能给公司的业绩带来惊喜。公司的发展前景看好。 我们仍暂维持之前的盈利预测,即公司2010、2011和2012年的每股收益分别为0.28、0.42和0.56元,对应2011年1月10日收盘价14.14元的市盈率分别为50.50、33.67和25.25倍。从中长期投资的角度,维持对公司“推荐”的投资评级。

公司全年货物吞吐量增长17%,集装箱吞吐量增长16%。实现营业收入189.7亿元,增长14.6%,实现利润总额78.9亿元,增长46.6%,归属上市公司股东的净利润54亿元,增长43.6%。 每股收益0.257元。 得益于中国经济复苏的、外贸进出口的显著增长及世博会的召开,公司实现2906.9万标箱吞吐量,创下历史最好纪录,并首次超越新加坡港,集装箱吞吐量排名全球第一。 尽管预期2011年中国的外贸进出口形势仍可谨慎乐观,但上海港要持续实现双位数增长,将面临一定困难。我们预计2011年上港集团集装箱吞吐量增幅可能介于5%-10%之间。 公司已实现了洋山港资产的注入,洋山港折旧成本的计入,将对2011年业绩产生一定的负面影响,我们认为这一负面影响在近期的股价走势中已有一定程度的体现,预计在2011年一季度业绩明朗之际,这一不确定性影响将完全释放。 上海港依托发展较快的长三角经济区,以及溯江而上的长江沿线喂给港货源补充,中长期发展前景依然可以乐观。但基于巨大的业务量基数,未来上海港业务量增速将可能稳中偏慢,股价上行空间因而受到限制。 我们预计2011年,公司收入增长8%左右,净利润增长5%,以公司定向增发后总股本计算,每股收益0.25元,对应15倍PE,估值已降至合理区间。我们提升投资评级至谨慎推荐,但建议投资者静待一季度公司业绩不确定因素的最后释放。

公司公布业绩预增公告,2010年归属于上市公司股东的净利润约为2009年的15倍左右。 按此计算,2010年公司归属上市公司股东的净利为53.7亿元左右。按公司增发后加权股本计算,每股收益为0.648元;按增发后总股本计算,每股收益为0.547。公司第四季度归属股东的净利润仅为2.6亿元左右,低于我们的预期。 业务量方面,南航11月份开始出现明显的季度性回落。11月份收入客公里增幅仅6.9%,客座率由10月份82.2%骤降至11月份的76.5%,同比去年11月份也下降了1个百分点,淡季特征表现较为明显。 成本方面,第四季度央行加息及发改委两次上调航油价格,其中第二次上调油价后,航空公司燃油附加费只小部分覆盖成本上升,航空公司经营成本正逐步上升。 预计2011年南航经营业绩可能与上年持平,或有负增长可能。未来南航来自行业景气或公司业绩方面的推动力将明显减弱。 由于人民币升值进程继续推进,南航受益升值的催化剂因素仍存在,我们维持南航谨慎推荐的投资评级。但提示投资者未来南航的投资价值更多是来自升值推动的交易性机会。 风险提示:升值的反复性、经济回落、高铁分流、油价上升、升息、自然灾害、瘟疫等。

投资要点: 芜湖项目进展迅速,扩产可能快于行业平均。芜湖厂房已基本建成。从Veeco公司订购的MOCVD设备有27台已完成安装,部分机器开始调试;另有10台设备已就位。 芯片价格大幅下降可能性不大,适度降价对毛利率影响小。 背光源和户外路灯市场需求较大,可以承接新增产能。公司第一批107台MOCVD设备将于2011年二季度率先达产,掌握降价主动权。公司通过产品更新换代来保持毛利率。 设备供货顺利,技术管理人员储备充足。公司是Veeco重要客户,在价格、供货和安装等方面Veeco对公司支持力度较大。公司提早储备技术和管理人员,保证项目前期用工。 公司调整产品结构,制定垂直整合战略。芜湖项目使用新型45片机,主要用来生产超高亮度蓝白光芯片。产品中毛利率较高的背光源和户外路灯占比提高。公司有向上下游延伸意向,垂直整合战略有利于公司长期发展。 聚光光伏项目未来几年可能成公司另一主业。太阳能国内市场未来潜力巨大。公司在聚光光伏量产已经积累了一些经验。预计公司聚光光伏部门在2012年可贡献可观业绩,成为公司一个新的业务增长点。 我们预测公司2010年、2011年和2012年EPS分别为0.65元、1.48元和2.69元。考虑到LED行业高速增长和公司在行业内领先地位,我们给予公司“推荐”投资评级,目标价53.30-60.70元,对应于2011年36-41倍PE。

宏源证券发布业绩快报,2010年,宏源证券实现营业收入33亿元,同比增长13.2%,实现归属于母公司所有者的净利润为13.1亿元,较去年同期增长14.1%。 2010年证券市场没有大的行情,宏源证券总交易额为13658.39亿元,比2009年下降11.7,因此,造成经纪业务佣金收入同比下降。 承销业务和自营业务收入的大幅度增长是宏源证券的业绩同比上升的主要原因。据我们初步测算,2010年宏源证券的经纪业务收入为6.3亿元,同比增加379.3%,投资收入为5.68亿元,同比增加55.7%。 2010年宏源证券的每股收益为0.90元,对应市盈率为18倍,给予谨慎推荐投资评级。

公司发布2010年业绩快报:实现营业收入8.47亿元,同比增长71.80%;实现营业利润6691.90万元,同比增长98.23%;实现利润总额7722.62万元,同比增长36.35%;实现归属于上市公司股东的净利润4709.43万元,同比增长27.87%;实现每股收益0.407元,同比增长16.09%。 业绩增长基本符合我们预期。营业收入快速增长的主要原因是:1、2009年下半年以来设立3家子公司湖南瑞泰、佛山仁通和浙江瑞泰,产品品种增加;2、2009年5月完成非公开增发,募投产能于2010年下半年开始逐步释放;3、公司逐步加大市场开发力度。营业利润增速大于收入增速,我们判断主要是公司今年较好的期间费用控制水平;而利润增速低于营业利润增速,预计主要是营业外收入要低于去年。 公司为国内玻璃窑耐火材料行业龙头企业,目前占有熔铸耐火材料30%左右的市场份额;在中高档产品方面,公司与淄博旭硝子、北京西普合计占有国内80%-90%的市场份额。目前市场对明年玻璃行业整体新增需求相对谨慎,我们认为公司玻璃耐火材料方面未来将立足于产品和收入结构的改善,在传统建筑级、汽车级玻璃需求放缓的同时,近年发展迅速的电子级、太阳能光伏玻璃这些档次更高,收入效应更明显的玻璃需求增长将提速。 公司近年来正积极向水泥窑耐火材料行业发展,我们对公司横向业务拓展保持认可和乐观态度。公司在2009年下半年设立湖南瑞泰,开始从玻璃窑用耐火材料进军水泥窑用耐火材料,产品品种从熔铸耐火材料发展到不定形耐火材料、碱性耐火材料和硅质耐火材料,2010年上半年设立浙江瑞泰进一步加大该领域投资,目前公司已成为国内首家具备为玻璃窑和水泥窑配套提供耐火材料产品和服务的企业。相比于玻璃窑耐火材料市场,我们认为公司涉足水泥窑耐火材料将对未来的发展起到更加显著的影响。原因:1、市场更大,水泥耐火材料市场需求要大于玻璃耐火材料需求;2、公司控股股东中国建材旗下南方水泥是国内水泥行业巨头,未来或存在可能的业务支持预期。 我们预计2010年、2011年、2012年每股收益0.41元、0.65元、0.88元,复合增速达46.50%,目前股价对应PE为42.92倍、27.07倍,20倍,维持“推荐”评级。

公司最新公告显示,公司非公开发行股票申请于2011年1月7日有条件通过中国证监会发审委审核。 根据前期预案公告,本次为向不超过十名特定投资者为对象的非公开发行,发行数量不超过2000万股(含2000万股),发行价不低于25.3 元/股,拟募集资金总额不超过4.3亿元,拟投资项目包括:1)片式电感器扩产项目,2)LTCC扩产项目,3)研发中心扩建项目。 公司片感目前产能已经达到200亿只左右,是国内片感龙头厂商,其片式电感产量约占国内同行总产量的三分之一左右;其中,在叠层片感领域,公司全球市场份额约占6%左右,排名前三;另外,公司绕线片感目前年产能3亿只左右,随着3C 融合便携式产品新功能应用的不断加深,绕线类产品将会越来越受市场青睐,发展前景较好;片感项目建成达产后,公司叠层片感和绕线片感年产能将各增加60亿只和7亿只,进而增加公司在叠层片感领域的市场份额,巩固其市场地位,同时解决公司绕线片感的产能不足问题,且随着产能的释放,公司绕线片感业务将实现大幅增长。 LTCC是具有较高一致性和精度的集成的电子元器件,在无线通信领域、手机以及汽车电子等领域有着极其广泛的应用前景,LTCC扩产项目达产后,公司将具备初具规模的片式LTCC产品生产线,同时具备年产1.62亿只片式LTCC产品的生产能力,有助于提升公司的盈利能力,进一步增强其市场竞争力。 上述项目全部建成达产后,预计公司年税后利润将合计增加5668.15万元,按照当前股本计算预计带来EPS 增厚约0.29元。 盈利预测和投资建议:我们认为10年、11年和12年公司主营业务收入增速将分别达到68.3%、37.7%和25.1%,给予EPS分别为0.6元、0.79 元和1.07元,对应动态PE分别为46倍、35倍和26倍,维持“谨慎推荐”投资评级。 风险提示:人民币升值、原材料涨价、产品价格走低等。

民生银行1月7日公告,民生银行正在筹划向特定对象非公开发行A股,民生银行股票当日停牌,当日晚间17点整,民生银行召开分析师电话会议。 将通过非公开发行的方式发行47亿股,发行价格为4.57元,发行价格为定价基准日前20个交易日股票交易均价的90%,融资金额为不超过214.79亿元。发行对象为上海建设生命、中国泛海、四川南方希望、中国船东互保协会、中国人寿、江苏熔盛和华泰汽车。其中上海建设生命、中国泛海、四川南方希望、中国船东互保协会和中国人寿为银行原有股东。 截止10年前三季度末,民生银行的资本充足率和核心资本充足率分别为10.81%和8.34%,考虑资本充足率的法定要求,具有一定的资本瓶颈,此次定向增发之后,静态计算,民生银行的资本充足率和核心资本充足率将分别达到12%和10%以上,支持公司未来三年的发展。 2011年民生银行的主要动向是在商贷通业务上继续深化发展,除了继续扩大客户和贷款余额之外,还要提高商贷通业务的综合收益和对银行的综合贡献。 维持谨慎推荐评级。

1月8日,公司发布董事会公告,公司拟以现有总股本5.2亿股为基础,拟10配3,融资不超过25亿元,投资于节能与新能源客车生产基地项目。 公司预计项目总投资24.35亿元,项目用地位于郑州市,项目拟建规模为节能型客车6,000辆/年、新能源客车4,000辆/年。 2009年,国家推出13个城市、每个城市1000年新能源客车的“十城千辆”的试点,2010年又将城市数量拓展到20个,两年间,各地客车制造企业纷纷开始新能源客车的研发和制造。作为民营上市公司,公司经营非常稳健,在2009年、2010年,不为所动,并没有大规模的投资,只是进行技术储备和小规模的生产。 在趋势明确、技术路线明晰的情况下,公司启动配股融资项目,大规模投资新能源客车生产基地,果断且明智。 到目前为止,公司已顺利研制出12款混合动力客车和4款纯电动车,产品覆盖10~18米城市客车。其中已经取得国家公告的产品有12款,正在审批当中的有2款,正在申报之中的有2款。 我们预计:国家以新能源汽车发展为重大战略目标,并对节能与新能源客车实行高额补贴,预计未来客车年需求量增长在7%左右,新能源客车的比例将快速增长,市场前景广阔。 投资建议。我们预测2010年EPS预测为1.50元,维持2011年EPS1.89元的预测不变,对应目前股价的PE分别为15.09倍和11.97倍,我们给予公司2011年15-18倍PE,对应股价28.35-34.02元,维持对公司“推荐”的评级。

事件:兰花科创今日发布公告,称接到参股公司亚美大宁能源有限公司的通知,由于该公司安全许可证于2010年12月31日到期,亚美大宁矿已于当日晚24点停止一切生产活动。公司称亚美大宁未能按期换发安全生产许可证的原因,是国土部门要求在该公司股权纷争解决前不予颁发新的许可证。 兰花科创参股36%的亚美大宁矿近年来给公司带来巨大投资收益,该部分投资收益约占公司净利润四成。大宁矿的停产,短期内将对公司业绩产生一定负面影响。但是,正如我们近期报告所讲,大宁矿是国内唯一的外资控股矿井,先天与国家政策相悖,此次国土部门和晋城地方政府对亚美大宁矿的停产决定彰显了管理层解决亚美大宁股权纠纷的决心。 亚美大宁矿目前股权结构为亚美大陆(香港)占46%、兰花科创占36%、晋城煤运占8%。如果亚美大宁矿长期停产,有利于双方商讨复产及股权转让事宜,兰花科创获得51%股权或51%表决权的可能性较大。股权问题解决后,亚美大宁矿有望将产能扩张至600万吨/年,对公司长期发展形成双重利好,对公司未来发展大有裨益。 由于亚美大宁矿停产时间无法估计,我们暂不调整公司盈利预测,维持公司2010-2012年EPS分别为2.59元、3.27元和3.9元的预测,对应动态市盈率分别为18.74X、14.85X和12.45X。公司估值水平较低,加之具备2013年煤炭产量相比2011年有80%的增量、亚美大宁股权纠纷有望解决等良好预期,维持公司“推荐”评级。

投资要点: 净利润增长157%。1-12月公司实现营业收入44亿元,同比增长12.95%亿元,归属母公司股东的净利润3.48亿元,同比增长157%;每股收益0.27元。 第四季度利润环比增长二成。公司10-12月实现营业收入12.14亿元,同比增长21.76%,归属母公司股东的净利润1.12亿元,同比增长229%;每股收益0.085元。第四季度净利润环比第三季度增长24%。 业绩增长受益杂货船市场渐次复苏。多用途船及杂货船受益我国外贸进出口复苏获得景气回升,重吊船三季度以来快速恢复,半潜船市场恢复则较为滞后。 借船价低点加大船队结构调整。2010年,公司退役了11艘老旧船舶,2011年上半,公司在建的2艘5万吨半潜船将陆续投入使用,多艘在建多用途及重吊船未来也将陆续交付运营。公司正在实施配股,募集资金将用于特种船舶的投资建设。 特种杂货船长期前景可看好。从中长期看,随着全球对石油、天然气等能源的投资加大,以及对风电、核电等新能源行业的大力开发,将导致机械设备、工程项目货、钢材等货源需求在未来相当长时期内保持快速的增长势头,这将给多用途船、重吊船市场带来良好的机遇。 2011年基于公司重吊船效益回升及半潜船缓慢复苏预期,公司业绩仍有可能继续增长。我们预计公司2011年净利润仍可能增长三成多,达到4.8亿元,以配股后预计总股本计算,每股收益0.28元,对应30倍PE,在行业居中等水平。 基于公司特种杂货船市场前景向好的预期及其相对弱周期特点,维持谨慎推荐的投资评级。

2011年1月6日,市场传闻,中国平安有再融资计划,当天中国平安股价最大跌幅接近6%,带动大盘下跌20个点。 截止2010年中期,平安寿险和平安产险的资本充足率分别为206%和136%,远远高于最低监管标准,不存在偿付能力不足的情况,没有因为偿付能力不足而再融资的迫切需要。即使偿付能力不足,平安集团也会追加资本注入,因此,不存在偿付能力不足的问题。 目前A股市场比较低迷,市场承压能力比较弱,估计中国平安不会在这个时点融资。另外,中国平安的员工控股公司新豪时投资公司等正在减持持有的中国平安股票,在这个时点再融资,造成公司股价大跌,也不符合本公司员工的利益。 目前,中国平安的融资手段包括A股融资,H股融资,发行可转换债券,发行次级债等多种手段,补充资本金不一定非从A股市场融资,特别是2004年从H股市场融资以后,尽管连年分红,但没有再融资过。因此,即使再融资,A股市场也未必是唯一的选择。 在财险业务15倍PE,寿险业务25倍新业务倍数的假设下,公司估值为79元,目前的股价只有52元,折价幅度加大,维持“推荐”评级。