10年前民生银行三季度实现营业收入400.41亿元,同比增长27.73%,实现净利润130.07亿元,同比增长27.51%,实现每股收益0.49元,实现每股净资产3.75元。实现加权平均净资产收益率13.80%;比去年同期下降了0.52个百分点。 不良贷款率继续下降,不良贷款额与年初持平,但是与中期的水平相比出现了下降,第三季度加大了拨备计提力度,信贷成本上升到0.52%,去年同期仅为0.37%。 从拨贷比的情况看,第三季度末民生银行的拨贷比为1.95%,未来如果要实施2.5%的拨贷比标准,民生银行未来的信贷成本和拨备政策还具有一定的不确定性。 维持前期盈利预测和谨慎推荐评级。

2010年前三季度招商银行实现营业收入512.98亿元,同比增长35.59%,实现净利润205.85亿元,同比增长553.28%; 实现每股收益0.99元,每股净资产6.17元,实现加权平均净资产收益率17.61%;比去年同期上升0.11个百分点。 净息差同比环比继续维持上升趋,而且同比上升幅度在扩大。10年第三季度末的净息差已经达到2.64%。 资产质量保持双降,信贷成本同比持平略有上升,新不良贷款生成率迅速下降,期末的拨贷比达到2.05%;未来如果要求达标到2.5%的话,还有一定的增加拨备的压力,但是与可比银行相比,增加拨备的压力整体较小。 维持前期盈利预测。 如果真的进入加息周期,招商银行的资产负债结构导致其在加息周期中净息差上升的弹性较大,短期由于考虑到各方面政策的不确定性和估值原因,我们维持谨慎推荐,但是招商银行是我们10年四季度乃至11年银行业的重点品种,提醒投资者重点关注。

公司1-9月实现营业收入22.49亿元,同比增长32.58%,第三季度实现8.26亿元,同比增长20.76%;1-9月实现归属于母公司的净利润1.95亿元,同比增长153.24%,第三季度实现6683.13万元,同比增长54.16%。实现每股收益0.33元,第三季度贡献0.11元。每股经营活动产生的现金流0.35元,同比增长94.44%。 收入同比大幅增长主要基于以下两个原因:1、报告期内公司产品销售价格上涨,各种规格浮法玻璃价格同比上涨50%-60%左右;2、上年同期公司因冷修生产线导致上年同期的可比收入下降所致。投资收益实现2594.31万元,占到净利润的13.30%,同比增长1163.49%,主要原因是公司参股公司本期利润较上年同期增加。 公司1-9月毛利率为21.79%,同比增加3.53个百分点;7-9月份毛利率22.15%,同比增加2.27个百分点,环比减少1.16个百分点。主要是今年以来受下游推动,原料纯碱和重油价格同比显著回升。 四季度纯碱价格超预期上涨。三季度末纯碱价格大约1600元/吨左右,目前据我们了解到已经上涨到2600-2800元/吨,此轮价格上涨主要是基于节能减排背景下的停电限产使得供需压力凸显所致。目前公司纯碱产能100万吨,纯碱成本1300元/吨,35%自用,假设四季度均价2000元左右,我们上调2010年纯碱业务毛利为1.6亿元。 公司前期公布增发预案,投资建设2条600t/d太阳能电池基本生产线,1000万平米Low-e镀膜玻璃,预计2011年底投产,打开公司未来发展空间。假设2010年四季度完成增发,我们预计公司2010年、2011年和2012年每股收益为0.40元、0.52元、0.84元,相对于目前股价,对应的PE为37.0倍、28.4倍、17.6倍。尽管经营状况好于预期,但考虑到估值仍然偏高,维持“谨慎推荐”评级。

2010年前三季度,公司完成主营业务收入108.51亿元,同比增长53.19%;完成归属公司股东净利润6.4亿元,同比仅增长1.86%;基本每股收益0.52元,同比增长5.88%。公司前三季度生产经营呈现“增收不增利”的态势,主要原因是公司今年新投产化工项目较多,部分产能尚未达到规模效应。 化工产能集中投产增加成本:去年下半年以来,公司30万吨煤焦油加工项目、京唐港200万吨焦化二期项目、20万吨焦炉气制甲醇项目和10万吨粗笨加氢精制项目分别投产。化工业务未来将进一步向下游精细化加工发展,粗笨精制扩张和其他精细化工产品线将在近两年逐步投产,焦炭项目也有通过整合周边资源进行扩张的可能。 对外投资加强新能源项目:公司同时披露对外投资公告,开滦股份拟设立唐山中阳新能源有限公司,开滦股份将以现金2550万元取得该公司51%股权。中阳新能源公司将建设20万吨/年甲醇燃料项目一期工程。开滦股份为河北省甲醇燃料示范企业,管理层未来可能推出的甲醇燃料掺烧标准有望助推公司将甲醇燃料业务做大做强。 煤炭业务仍是利润支柱:开滦股份尽管近年来化工业务扩张明显,但利润来源仍主要为焦煤产销。我们认为公司煤炭业务独揽四大优势:1、控制优质肥煤资源;2、靠近消费地利于煤炭价格迅速调整;3、整合山西煤矿的外生性资源扩张;4、开滦集团规模庞大的煤炭资产正待注入。总体来看,内部范各庄和吕家坨两矿产量进一步挖潜空间有限,外部扩张将是公司煤炭业务发展的主要方式。 资源整合寻找新主体:公司去年曾参与山西省介休市资源整合,欲以泰瑞煤业为平台,联合介休市国资委与山西义棠煤业,整合当地煤炭资源。但是,近期山西省煤矿企业兼并重组整合工作领导工作组取消了泰瑞煤业的资源整合资格。据介休当地政府部门测算,当地待整合资源总量近1400万吨。我们认为公司不会放弃此次资源扩张的有利时机,公司可能对泰瑞煤业进行撤资,寻求新的合作主体。 在开滦集团整体上市和外部资源整合情况尚不明朗的前提下,公司利润的增长将主要依靠焦煤、焦炭和化工产品价格的上涨。在煤炭价格上涨预期重新形成的大背景下,公司具备较好的长期投资价值,但短期未必具备跑赢煤炭板块的基础。预计3年每股收益为0.63元,0.74元和0.98元,估值水平高于行业平均值,给予“谨慎推荐”评级。

10年前三季度北京银行实现营业收入115.19亿元,同比增长33.6%,实现净利润59.49亿元,同比增长35.45%,实现每股收益0.95元,实现每股净资产6.85元。实现加权平均净资产收益率13.94%;比去年同期上升了1.88个百分点。 资产质量维持双降,拨备覆盖率为265.70%,比年初水平上升50.01个百分点,虽然第三季度单季度计提拨备的力度加大,但是前三季度的信贷成本依旧仅为0.06%,年化的信贷成本为0.08%,而去年全年为0.30%,下降了22个基本点,信贷成本的下降也是支持银行利润超高速增长的主要原因。 此外,如果从拨贷比的情况看,北京银行三季度末的拨贷比为1.91%,如果真的要实施2.5%的传闻标准,北京银行未来信贷成本的增加还是具有一定的压力。 维持前期盈利预测和谨慎推荐评级。

2010年1-9月,中国太保实现营业收入1052亿元,同比增长34.56%,实现归属于母公司股东的净利润45.05亿元,同比增长0.1%,每股收益0.57元。前3季度每股净资产为9.14元,同比增长57%。 2010年1-9月,中国太保实现保费收入1080.9亿元,同比增长46.39%。实现已赚保费915.6亿元,同比增加45.75%。 从渠道上看,个险渠道新单保费收入较上年同期增长10.6%;银保渠道业务收入较上年同期增长76.6%,其中银保期缴同比增长55.8%。 2010年前3季度,尽管股市转入震荡格局,中国太保投资收益缩水,共实现131.06亿元的投资收益,同比减少11.5%。 在25倍新业务倍数的假设下,公司估值为33.8元。给予“推荐”评级。

2010年前三季度公司实现营业收入2347.98亿元,同比增长18.96%,实现净利润1106.41亿元,同比上升了31.47%,实现每股收益0.47元,实现每股净资产2.67元。实现加权平均净资产收益率26.36%(年化)。同比增加3.01个百分点。 净息差环比维持上升趋势,同比扭转下降趋势,恢复上升。 资产质量维持双降,期末的贷款准备覆盖率为213.48%,比年初的175.8%上升了37.71个百分点。达到大银行最高的水平。前三季度年化的信贷成本为0.35%,同比有了较大下降。 此外,如果从拨贷比的情况看,第三季度末,建设银行的拨贷比为2.43%,整体与2.5%的传闻标准差距不大,未来增加信贷成本或者变化拨备政策的不确定性不大。 维持前期盈利预测和谨慎推荐评级。

钼或被列入保护性开采矿种。中国证券报等媒体披露国土资源部正准备将钼列入保护性开采矿种,从2011年开始实施开采总量管理,下达开采总量指标,这将使钼成为继璜金、钨、锑、稀土之后的第6个被列入保护性开采的特定矿种。 钼是我国优势资源,占全球钼资源储量的44.63%。全球钼资源主要分布在中国和美国的科迪勒拉山系。中国是全球最大的钼资源国,占全球资源储量的44.63%和储量基础的437.69%,其中河南省占全国探明资源储量的34.8%,吉林省占14.1%,陕西省占10.2%。如果政府把钼放入保护行列,估计钼有望强势反弹,有望相仿稀土、钨等价格走势。 公司是亚洲最大的钼业公司,将从钼被保护事件中受益。 今钼股份具有钼采矿、选矿、焙烧、钼化工和钼金属一体化完整产业链条。公司生产各种钼产品折合钼金属14,034.9吨,约占全球钼产量的7%,其中焙烧钼精矿粉、钼精矿块、钼铁等钼炉料产品20,000吨,约占全球钼炉料的6%,钼化工产量占全球的12%。将是该政策的重点受益公司。 估计公司全年EPS0.26元,中长期看好。近年来公司受金融危机和钢铁限产影响,业绩处于低迷期,估计受政策提振,钼价有望走出低迷,公司业绩将大幅提升。公司目前拥有的金队城和汝阳钼矿的权益资源量为123万吨金属量,经过我们测算公司资源价值是20.79元/股,公司beta系数为1.56,证券市场对资源价值有放大作用。预期公司2010-2011年每股收益为0.26、0.65元,给与推荐评级,中长期看好。 风险提示。政策不如预期,钢铁限产力度加大。

10年前三季度中信银行实现营业收入401.56亿元,同比增长38.87%,实现净利润174.20亿元,同比增长48.19%;实现每股收益0.44元,每股净资产2.99元,实现全面摊薄净资产收益率20.07%;比去年同期上升5.91个百分点。 资产质量保持平稳,不良贷款率下降,不良贷款余额与年初持平,但是10年三个季度每个季度都环比上升;前三季度的信贷成本为0.21%,年化的信贷成本为0.28%,与09年全年的0.25%相比略有增加。期末的不良贷款覆盖率为176.13%,比年初的水平上升了26.77个百分点。 从拨贷比的情况看,第三季度末,中信银行的拨贷比为1.43%,未来如果真的实施2.5%的传闻标准的话,中信银行未来的信贷成本和拨备政策的变动还面临很大的不确定性。 轻微上调前期盈利预测,10年的业绩增速达到36%,维持谨慎推荐评级。

2010年11月份,长江证券实现营业收入为27805.9万元,净利润为10286.6万元,月度EPS 为0.047元。随着行情的波动,各月净利润差别较大。特别是投资收益,波动幅度更大。 我们按长江证券经纪业务 0.01%的佣金率计算,则各月的经纪业务收入分别是9484万元、11753万元、17310万元、16074万元、23365万元和31183万元。11月份长江证券总交易额为2835亿元,经纪业务收入31183万元,环比增加33.5%。 根据上述数据,营业收入减去经纪业务收入、承销业务收入、利息收入和其它业务收入。2010年11月份,在股市大跌的形势下,长江证券自营业务出现亏损,亏损额为5386万元。 近5个月长江证券的投资收益(投资收益加公允价值变动损益)为45741万元,占营业收入的比重为26.2%。 预期 2010年长江证券的每股收益为0.62元,鉴于长江证券传统业务的市场份额在提升,投资能力较强,并且创新业务具有较好的成长空间,我们给予谨慎推荐的评级。

豆浆机市场份额企稳:面对激烈竞争带来的市场份额下滑,公司凭借其拳头新品的推出成功捍卫了其豆浆机市场的龙头地位,牢牢锁定市场60%以上的份额。目前豆浆机市场竞争逐步呈现有序状态,且除了占据市场99%以上的十家现有竞争力品牌外,预计未来新品牌进入的可能性不大。我们认为,未来九阳将继续通过不断推出新品及其专利技术优势,持续巩固其豆浆机行业的领导者地位。 商用豆浆机市场空间大,是未来增长亮点:目前,公司该产品技术成熟,产能也已经不存在问题,且在去年年底也对该业务未来发展模式的探索有了新的进展,并成立了专门的销售团队,预计未来会逐步步入正轨,成为公司业绩增长的亮点。 电压力煲产品发力:为了寻求“豆电”的均衡发展,公司将电压力煲作为其在小家电领域拓展的一个重要产品,加大广告投放力度,同时借助公司豆浆机品牌和渠道优势,公司电压力煲的市场推广收到较好的效果,今年上半年就达到超过9%的市场份额,位居行业第三位,实现60%左右的收入增长。 电饭煲力争国内前三:今年8月份,公司推出了电饭煲产品,目前该产品试销已经结束,进入铺货阶段。尽管电饭煲市场已经较为成熟,但公司认为,凭借其现有品牌和渠道优势,公司电饭煲业务将在明年达到10%左右的市场份额,进入行业前三。 盈利预测和投资建议:我们预测公司10年、11年和12年EPS(摊薄)分别为0.87元、1.04元和1.39元,对应动态PE分别为:19倍、16倍和12倍,估值优势显现。同时考虑公司核心产品豆浆机市场份额企稳,我们上调公司投资评级至“推荐”。

事件:欣网视讯今日发布公告,称中国证券会核准公司重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易事项获得有条件通过。公司将向义马煤业集团股份有限公司非公开发行7.06亿股以收购义煤集团部分煤炭资产。 义煤集团是河南省4大煤炭集团之一,2009年煤炭产量居全国第二十位。2007年-2009年义煤集团原煤产量分别为1883.95万吨、2186.32万吨、2260.17万吨。欣网视讯拟购买资产下属煤矿产量约占义煤集团总产量71%。 本次非公开发行涉及义煤集团旗下的耿村煤矿、常村煤矿、杨村煤矿、新安煤矿、跃进煤矿、石壕煤矿、千秋煤矿、孟津等公司100%股权、李沟矿业51%股权、义安矿业50.5%股权、义络煤业49%股权。以上各矿主要位于义马煤田、陕渑煤田、新安煤田、宜洛煤田境内,实际可采储量总计约4.09亿吨。 本次收购前,义煤集团未持有欣网视讯股份。本次收购完成后,义煤集团将持有上市公司706,182,963股股份,占发行后总股本的84.71%,成为欣网视讯第一大股东。发行价格为11.64元(已经过除权除息调整)。 投资建议:此次欣网视讯向义煤集团进行非公开增发所涉及的煤炭资产价格,如按采矿权来计算,比近期其他公司(如山煤国际、恒源煤电等)略高。义煤集团体内尚有约800万吨煤炭产能并未置入此次收购,集团承诺将在两年内将敦促上市公司适时收购其他煤炭资产,但下一步的资产收购步骤尚不明确。在不考虑资产注入的情况下,我们预计欣网视讯2010-2012年EPS 分别为1.73元、1.81元和2.17元,估值水平恰处于行业中位,鉴于下一步资产注入的不确定性,暂给予公司“谨慎推荐”评级。

公司发布两项公告:1、本公司控股子总司巨石集团决定从2011年1月1日起将玻璃纤维的出厂价格提高7%-12%;2、公司控股子公司巨石集团拟收购其在美国的产品独家代理商Gibson玻璃纤维有限公司。 公司此番宣布提价措施再次印证了我们关于全球玻璃纤维行业景气复苏向上的判断。在2010年10月23日,全球玻璃纤维主要制造商PPG刚刚宣布从2010年11月1日起其北美地区所有玻璃纤维增强材料和特种纱产品价格每磅提高15%,相隔1个月,公司方面也宣布全面提价措施,可以说,玻纤行业涨价声此起彼伏,让人期待。 并且此次公司宣布2011年提价7%-12%的幅度超出了我们之前深度报告《中国玻纤:寒冬过后,春暖花开》中关于明年提价5%左右的假设。巨石集团今年上半年已经提价3次,价格距07年高点还有15%-18%的降幅,此番如果明年全年综合提价在9%左右,则还有10%左右的降幅,目前全球玻纤企业库存基本都处于低位,未来随着景气继续回暖,价格或还有提升空间。 公司收购Gibson公司将有利于提高公司对美国和北美市场的终端渠道控制力。Gbison负责巨石集团玻纤产品在北美地区的销售,总部在加州,并在佛罗里达和印第安纳有分支机构,2010年1-9月份,巨石对Gibson的销售额为3.13亿元,约占巨石收入的8.8%。本次收购将依靠Gbison公司成熟的销售网络和客户关系,提高终端渠道的控制力,并进一步增强公司在北美地区的市场影响力和市场份额。 毛利率稳步提升。公司前三季度毛利率为31.73%,同增12.72个百分点,其中第三季度毛利率为31.86%,同增17.52个百分点,环增1.54个百分点。公司增发收购巨石余下49%股权方案已获董事会和股东大会通过,并得到国务院国资委备案确认,还需报请国家相关职能部门审核批准,我们预计增发将在明年上半年启动。 从玻纤行业的周期性来看,我们判断,在经历过2008-2009年的行业低谷后,未来1-2年内行业景气将持续向上,而且在经历过金融危机全球玻纤行业寒冬后,主要企业产能扩张意向并不明显,2011年新增产能增速将大幅放缓,供需面改善或将进一步推升景气度。 我们调高公司盈利预测,预计2010年、2011年、2012年每股收益0.53元(增发前)、1.23元(增发后)、1.65元(增发后),PE为40.8倍、17.6倍、13.1倍,维持“推荐”评级。

圣农发展今日发布公告:因公司拟进行重大对外投资,并涉及签订重大战略合作意向,有关事项尚存在不确定性,公司股票将于2010年12月6日开市起停牌,待有关事项确定后公告该事项,同时申请股票复牌。 公司在11月8日发布公告停牌,不到一个月再次发布停牌公告,现实出公司近期资本运作的步伐加大。 11月8日,公司停牌内容是非定向增发5200万股,融资15亿,建设“年新增9,600万羽肉鸡工程及配套工程建设项目”。本次则是对外重大投资公告。由于尚未披露详细信息,我们不能对其内容作更进一步猜测,但我们可以判断,公司投资活动相当旺盛。 从公司的季度财报看,公司三季度手持现金为5亿,资产负债率为43%,公司有充裕的资金投资新项目。通常公司的募资项目提前运作,可以判断,公司未来两年产能大增。我们前期估算公司产能未来3年从屠宰1亿只增加到2亿只是完全可以实现的。 10月份以后,鸡肉价格大幅上涨,公司的经营情况好装,而玉米价格下滑,玉米丰收,产量同比增长3%以上,对公司业绩影响较大的饲料涨价问题得以缓解,全年业绩可能小幅超预期。 我们坚持原有结论:按照中性估计,公司2010年、2011年、2012年每股收益为0.69元、0.98元、1.28元,同比增幅分别为30%、42%、30%。给予公司“推荐”评级。

公司产品主要有电容器化学品和锂电池化学品两大系列,具体包括铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品、超级电容器电解液和锂离子电池电解液等四类产品。 公司业绩增长快速,发展态势良好。2010年前三季度,公司实现总营收同比增长56.08%,实现归属于母公司股东净利润同比增长42.96%,实现基本每股收益0.58元。 募投项目和超募资金项目达产后,公司的锂离子电池电解液、铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品以及超级电容器电解液产能的增幅将分别达到617%、260%、375%和900%,扩张速度惊人。 2010年,公司电解液产量继续保持快速增长的态势产,全年预计将超过2400吨。待募投项目全部投产后,公司锂电池电解液的产能将达到8600万吨/年,跻身行业前列。 公司是国内铝电解电容器化学品行业的绝对龙头,市场占有率高达30%。目前公司还是国内唯一可以规模化生产固态高分子电容器化学品和超级电容器电解液的厂商。 预测公司2010、2011和2012年的每股收益分别为0.77、0.95和1.20元,动态市盈率分别为59.77、48.44和38.35倍。与可比公司相比,公司估值水平处于中游水平,给予公司谨慎推荐的评级。 风险:募投项目进度可能低于预期;下游行业需求增速放缓,公司所处行业的竞争加剧。