事件描述公司发布 2024年一季度发电量完成情况公告：截至 2024年 3月 31日，公司累计商运发电量510.90亿千瓦时，同比增长 2.80%，上网电量累计为 481.77亿千瓦时，同比增长 3.02%。 事件评论 核电小修扰动电量表现， 短期表现不改全年预期。 2024年一季度公司核电机组发电量436.74亿千瓦时，同比下降 3.13%；上网电量累计为 408.88亿千瓦时，同比下降 3.17%，虽然电量有所回落，但发电经营符合年度生产计划安排。具体而言，公司核电发电量同比降低主要是秦山核电及福清核电电量回落影响，其中公司秦山核电发电量同比下降6.25%，主因为：机组大修多于去年同期，发电量较同期有所减少；福清核电发电量同比下降 10.78%，主因系福清 4号机组开展小修，机组停运导致发电量同比有所下降。福清核电 4号机组已于近期完成小修，重新并网。除两省核电以外，公司其他省份核电电量均维持稳定增长，其中江苏核电发电量同比增长 3.90%，主因系日常调峰需求较去年同期减少，发电量有所增加；三门核电发电量同比增长 1.66%，主要原因为：去年同期开展一次小修，今年无小修影响发电量同比有所增长；海南核电发电量同比增长 5.34%，主因系机组大修少于去年同期，发电量同比有所增长。 整体来看， 受机组检修影响， 公司一季度核电发电量同比有所下降，我们继续强调，机组检修是全年正常经营安排，检修导致的基数问题会导致短期业绩扰动， 但检修已经完全纳入全年经营规划。 新能源增长继续高歌猛进， 或缓解核电电量压力。 截至 2024年一季度末，公司新能源控股在运装机容量 2134.06万千瓦，其中风电 733.26万千瓦、光伏 1400.80万千瓦，另控股独立储能电站 67.9万千瓦。新能源较 2023年年底新增装机 282.47万千瓦，仅一季度新增装机达 2023年全年新增装机的 47%，新能源装机加速扩张。得益于此，公司一季度新能源发电量为 74.16亿千瓦时，较去年同期增长 60.66%；上网电量 72.89亿千瓦时，较去年同期增长 60.68%。其中：光伏发电量 37.02亿千瓦时，较去年同期增长 58.10%，风力发电量 37.14亿千瓦时，较去年同期增长 63.30%。 公司新能源电量的高速增长缓解了核电因检修影响的电量下滑压力， 公司发电量同比增长 2.80%。 在新能源优异表现的拉动下， 公司一季度业绩预计仍将实现稳健表现。 绿核项目储备雄厚， 保障远期增长空间。 截至 2024年 3月 31日，公司控股在建及核准待建核电机组 15台，装机容量 1756.5万千瓦；即使一季度已有大量新能源机组投产，公司新能源控股在建项目仍有 1426.26万千瓦，雄厚资源储备保障远期增长空间。 考虑到 2024年漳州核电有望建成投产， 以及公司新能源业务的高速扩张，预计公司景气度仍将持续向上。 投资建议： 根据最新经营数据，我们预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.55元、 0.60元和 0.67元，对应 PE 分别为 17.46倍、 15.82倍和 14.35倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、新建项目投产进度与效益不及预期风险； 2、风况、日照资源不及预期风险。

公司公布2023年年报，2023年公司实现营业收入33.32亿元，同比下滑7.95%，实现归母净利润1.05亿元，同比增长21.84%，拟每10股派发3.5元现金红利（含税）。 事件评论2023Q4盈利能力提升，全年门店调整和同店承压对收入端影响较大。分季度来看，2023Q1-Q4公司营业收入变化幅度分别为-11%、-10%、0.24%和-9%，归母净利润率分别为0.35%、4.27%、0.72%和6.35%，单四季度归母净利润率显著同比提升。全年来看，2023年全年公司新开店41家、闭店43家，合计净关店2家，年末门店数量为469家，全年可比店下降6.73%，较2022年有所承压，整体而言，由于仍处于门店调整期闭店数量较多，叠加同店端的承压，公司2023年全年收入端下滑7.95%。分渠道来看，门店销售下滑约6%，电商业务规模亦略有下滑。分品类来看，奶粉和用品两个品类下滑幅度陒对较大，棉纺品类陒对稳定，食品品类成长速度较快。 毛利率企稳、费用管控得当以及子公司贝贝熊的盈利大幅优化，是全年盈利能力提升的主要原因。全年来看，公司毛利率基本企稳，全年毛利率同比下滑0.16个百分点，费用端管控良好：销售费用率同比下滑0.14个百分点，管理费用率同比下滑0.06个百分点，销售费用额度和管理费用额度均有所节余，销售费用的减少主要系主动优化调整门店单店面积，并提高人效，建立更为高效的营运模式，管理费用的减少主要系通过运用人工智能等信息化技术，提高日常管理工作自动化水平，实现人员团队结构优化，有效控制人力成本费用所致。同时财务费用亦有所减少，综合使得全年公司实现归母净利润1.05亿元，归母净利润率约为3%，同比实现较大幅提升。此外，贝贝熊子公司2023年实现盈利2234万元，盈利能力出现较大幅度的提升。 2023年，公司面对陑下消费复苏、婴幼儿童人口结构变化、行业加速迭代等发展趋势，进一步巩固双渠道品牌融合成果，积极调整低效门店、优化商品结构、开拓陑上市场、丰富旗下品牌产品矩阵，经营亮点总结如下：第一，外延并购整合效果显著：贝贝熊整体毛利率较收购前提高4-5个百分点，成功实现扭亏为盈；第二，精细运营和降本增效：通过加强门店开发规划和谈判，在保证原有位置优势的基础上，实现了部分门店的租金优化，针对门店进行全面评估，缩减效率不高的经营面积，调整陈列布局，优化人员绩效与考核政策，有效降低门店刚性运营成本；第三，旗下品牌实现全渠道运营：合兰仕（Herlanze）营养品牌、多优（Dyoo）纸品品牌已入驻小红书、抖音等平台。 投资建议：2023年公司在双品牌融合和精细化运营上取得了阶段性成果，伴随门店数量和品类结构的持续优化，我们预计公司有望迎来较好的经营阶段。预计2024-2026年EPS分别为0.85、0.95、1.06元，维持“买入”评级。 风险提示1、消费者习惯变化、渠道分流；2、出生率下行，影响行业和公司增速。

事件描述2024年 4月 3日，华铁应急公告 2024年股票期权激励计划（草案），拟授予激励对象的股票期权数量为 9900.00万份，约占 2024年 4月 2日公司股本总额 196,432.2166万股的 5.04%。 事件评论 业绩考核目标与此前员工持股计划一致，激励对象范围有所扩大。此次激励计划拟授予激励对象的股票期权数量为 9,900.00万份，约占 2024年 4月 2日公司股本总额196,432.2166万股的 5.04%，授予的激励对象共计 532人（此前公告的第二期员工持股计划初始设立时总人数不超过 30人），包括公司公告本激励计划时在公司（含子公司）任职的核心技术/业务人员，行权价格为 6.22元/股。股票期权在授权日起满 12个月后分两期行权，每期行权的比例各为 50%、 50%，业绩考核目标与第二期员工持股计划一致，以 2023年为基数， 2024年收入/业绩增速不低于 35%/30%， 2025年收入/业绩增速不低于 82.25%/ 69%，每年收入或业绩达成目标的 80%，即可部分解锁。 公司当前尚在实施中的股权激励共三期， 另有一期员工持股计划： 涉及股票数量来看，2021年股票期权激励计划和 2021年第二期股票期权激励计划涉及股票数量为9,701.2171万股，此次激励涉及 9,900.00万股，合计 19,601.2171万股，约占 4月 2日公司股本总额的 9.98%； 业绩目标来看： 2021年股权激励目标对应还需 2023年收入增速 4.5%，2023-2024年收入复合增速 25.6%。2021年第二期股权激励目标对应还需 2023年收入增速 18.9%， 2023-2024年收入复合增速 29.6%。第二期员工持股计划与此次股权激励业绩目标一致，均为 2023-2024年收入、业绩复合增速 35%、 30%。 公司 GPU 等算力硬件设施搭建相关合作持续落地。 科思翰智算为华铁 2023年成立的云计算服务子公司，专注于提供高效、经济的智能算力以及从硬件设施到组网管理的一体化解决方案，致力于成为国内领先算力服务提供商。 2024年 3月 5日，华铁应急公告拟对科思翰智算提供总计不超过人民币 10亿元的担保额度；近日，科思翰智算分别与无问芯穹、科蓝软件达成深度战略合作，华铁智算生态圈建设不断完善。 高空作业平台租赁景气依旧，公司主业有望延续高增，多品类租赁设备的落地进一步增厚公司盈利。 2022-2023年公司多项轻资产协议签约落地，合计规模达 60亿元，或在今年逐步体现到设备端的增长，叠加公司自身采购计划的稳步推进，主业规模将持续保持增长趋势。同时公司基于高空作业平台建立的营销网络，积极探索多品类经营。目前已引入少量玻璃吸盘车、打桩机、蜘蛛车、蜘蛛吊等新型设备。叉车由于应用场景、潜在客户与高空作业平台存在重叠，且潜在租赁市场空间广阔。公司已开展叉车租赁前期准备工作，并将叉车作为下一重点探索租赁品类之一。预计 2023-2025年公司实现归属净利润分别为8.39、 10.81、 13.58亿元，对应当前收盘价 PE 分别 14.00、 10.87、 8.65倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、轻资产不及预期； 2、高杠杆风险。

事件描述公司发布 2023年业绩，2023年公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润 148.1/13.4/13.1亿元，同比+5.5%/+5.8%/6.5%；其中 Q4实现收入 17.9亿元，同比下滑 3.8%，归母净利润亏损749.2万元，扣非归母净利润亏损 1299.4万元。分红达 13.55亿元，分红率达 101%。 事件评论中档产品推动公司量增， 高档品表现平淡吨价微升。 量价拆分来看， 1）量： 2023年销量299.75万吨，同比+4.9%，其中 Q4销量同比+4.8%。分单品来看，依托西南优势市场，乐堡、重庆增长稳健，乌苏疆内复苏符合预期，疆外表现相对平淡。分价格来看，高档/主流/经济销量同比+3.98%/+5.97%/+3.8%，公司对价格带重新划分，4元以下为经济，8元以上为高档。 2）价： 2023年吨价为 4809元/吨，提升 0.3%，受整体消费力影响，公司高档单品表现较平淡结构升级速度放缓，其中 Q4吨价下滑 9%，主要因 2022Q4货折投入较少吨价基数较高。 吨成本承压毛利率下滑， 费效比提升净利率改善。 公司吨成本压力较大全年同比增长3.18%，毛利率下滑 1.33pct 至 49.15%，其中 Q4吨成本同比增长 5.92%，毛利率下滑6.79pct 至 48.79%。公司 2023年归母净利率提升 0.02pct 至 9.02%，期间费用率-0.56pct至 20.2%，其中销售费用率（ +0.53pct）、管理费用率（ -0.47pct）、研发费用率（ -0.61pct）、财务费用率（ -0.01pct）、营业税金及附加（ -0.1pct）； 2023Q4归母净利率下滑 4.8pct 至-0.42%，期间费用率+5pct 至 40.16%，其中细项变动：销售费用率（ +4.88pct）、管理费用率（ +0.45pct）、研发费用率（ -0.55pct）、财务费用率（ +0.23pct）、营业税金及附加（ +0.53pct）。 公司坚持结构升级，成本改善有望驱动盈利改善。 展望 2024年，公司将从产品端、费用端优化，产品端将对疆内绿乌苏进行产品升级，提升优势市场盈利能力；费用端增加渠道投入；乌苏等单品有所恢复，公司疆外市场经营触底回升，成本端大麦采购价下滑有望兑现，进一步增厚公司利润，预计 2024/2025年 EPS为 3.01/3.29元，对应 PE 为 22/20倍，公司产品储备丰富品牌力强，重庆、新疆等优势市场稳健，分红率稳步提升，维持“买入”评级。

宁沪高速披露2023年年报：2023年全年，宁沪高速实现营业收入152亿元，同比增加14.6%，实现归属净利润44.1亿元，同比增加18.5%；2023Q4，公司实现营业收入35.8亿元，同比下降-4.98%；实现归母净利润3.77亿元，同比下降38.8%，主要由于22年转让沪苏浙公司100%股权方式发行基础设施公募REITs，当年沿江公司确认投资收益4.2亿元。 事件评论车流量保持稳健，低基数下通行费收入高增。2023Q4公司高速公路收费业务营收为24.1亿元，同比增长34.9%，主要由于2022Q4免征通行费导致基数较低。核心路产来看，沪宁高速江苏段车流量同比增长16%，较2019年同期增长5.1%，车流量保持稳健增长。 宁常高速/江阴大桥/苏嘉杭高速/沿江高速车流量同比增长14.2%/32.7%/16.7%/20.3%，多数路产保持两位数以上增长。 配套业务保持高增，建造、地产拖累营收。2023Q4，公司建造收入/配套服务/电力销售/地产销售/其他收入分别为3.4/4.6/1.5/1.6/0.6亿元，同比分别变化-8.6/+1.0/-0.3/-0.4/+0.2亿元。受益于路网车流量回升以及租金减免政策取消，配套服务收入同比高增。地产交付项目放缓，同时公司对路桥建设项目投入减少，导致地产销售、建造收入同比下滑。电力销售同比下降主要受天气因素影响，风速下滑致海上风电项目上网电量减少。其他收入大幅提升，主要受益于广告及酒店服务收入增加。四季度建造、地产收入下滑拖累营收，若剔除建造期收入，公司辅收同比增长5.9%。 23年投资支出放缓，24年计划新增增111亿资本开支。2023年公司投资支出27.4亿元，同比下降64.1%，主要由于公司对路桥项目建设投资及其他权益工具投资和股权投资同比减少；2024年，公司计划资本开支138.6亿元，同比23年大幅增加111.2亿元，主要由于公司新增锡太高速公路建设投资项目资本开支78亿元，以及苏锡常南部高速公司收购首期款20.8亿元。按照公司目前规划，24年资本开支资金来源以银行借款（授信额度100亿）、公司债（50亿）、超短融（80亿）以及中期票据（40亿）为主。 盈利释放稳定，23年小幅提升升DPS，兼具分红确定性。疫后公司盈利重回上升通道，23年全年实现归属净利润44.1亿元，同比增加18.5%，伴随路网车流量持续修复，公司盈利有望持续释放。此外，公司积极布局优质路产，具备长期增长潜力。同时，公司延续稳定分红政策，23年小幅提升DPS至0.47元/股，对应当前股价股息率为4.0%，低利率环境下配置性价比仍然凸显。预计公司2024-2026年归母净利润分别为47.7/51.05/53.6亿元，对应PE为12.3/11.5/10.9倍，维持“买入”评级。风险提示1、车流量修复不及预期；2、新增路产车流量爬坡不及预期。

事件描述公司2023年实现营收41.85亿元（同比-19.02%），实现归母净利润11.25亿元（同比-22.98%），实现扣非净利润11.19亿元（同比-23.79%）。其中23Q4实现营收8.78亿元（同比-34.35%），实现归母净利润2.66亿元（同比-40.82%），实现扣非净利润2.95亿元（同比-36.65%）。 事件评论重点产品流水回落致使使23Q4收入同比环比均有所下滑。核心存量产品《问道手游》《一念逍遥》等因为控制投放以及流水自然回落等因素，预计收入贡献有所下滑；23Q4上线新品较少，新游贡献有限。全年维度来看，《问道》端游23年营收同比基本持平，《问道手游》和《一念逍遥（大陆版）》23年收入贡献均有所下滑。由于境外发行《一念逍遥（欧美版）》等产品影响，2023年公司实现境外收入2.72亿元，较2022年同比+5.03%。综合上述原因，截至2023.12.31公司尚未摊销的充值及道具余额共4.41亿元，较2023.9.30下滑约0.37亿元。 23Q4投放相对控制，新产品持续研发投入，核心产品表现下滑致致23年业绩承压。23Q4销售费用同环比均明显下降（销售费用同比-20.6%/环比-11.5%至2.27亿）；或由于重点新品及储备产品进入研发中后期阶段，人员需求增加，截至2023.12.31公司人员1,447人（较2023.9.30增加22人，同比+15.4%），但或由于奖金计提减少，23Q4研发费用同比持平，环比下降。产品层面，《问道》端游23年利润同比基本持平，《问道手游》和《一念逍遥（大陆版）》23年利润贡献均有所下滑，《飞吧龙骑士》等新产品截至2023.12.31尚未盈利。此外投资业务和税额冲销影响23Q4业绩。公司23Q4投资收益同环比均转亏；此外公允价值变动亦环比转亏。23Q4雷霆互动冲销22年度计提所得税与实际清缴之间的差额，税额冲回等因素致23Q4归母净利润较23Q3环比增长。 核心产品品24Q1表现或相对稳定，关注核心产品后续流水变动趋势，及及24年新品上线和业绩兑现节奏。或受新版本运营活动等因素影响，《问道手游》《一念逍遥》24Q1排名表现稳健，预计存量产品在长线运营及费用优化下将持续释放业绩；近期新品方面，第一人称射击类端游《Outpost:InfinitySiege》于2024年3月27日在Steam平台发售；2024年1月，《飞吧龙骑士》在港澳台地区和韩国上线，2024年3月，《MonsterNeverCry（代号原点）》上线海外。产品储备方面，在3月29日新闻出版署发放的3月国产游戏版号中，公司的《异界原点传说：史莱姆不哭》（代号原点）获批版号。2024年内《航海王：梦想指针》（预计2024.4.1上线）、《亿万光年》（预计2024下半年上线中国大陆）、《杖剑传说（代号M88）》（预计2024下半年上线境外）等产品拟上线，亦有自研放置修仙《M72》、西幻题材放置《M11》等多哽储备游戏。 盈利预测与投资建议：我们预计2024/2025年公司归母净利润分别为10.7亿/12.6亿，对应PE12.8/10.9倍，维持买入评级。 风险提示1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；2、行业监管风险。

事件描述3月27日，公司发布2023年年度报告，报告期内公司实现营业收入985.74亿元，同比下滑6.03%，实现归母净利润10.88亿元，同比下滑37.8%，扣非归母净利润为8.60亿元，同比下滑47.16%；公司单四季度实现营业收入246.26亿元，同比下滑19.89%，实现归母净利润1.96亿元，扣非归母净利润为0.74亿元，实现扭亏为盈。 事件评论整体来看，公司2023年营收下滑主要受到消费电子下游景气度疲软影响，VR、智能声学整机大客户的智能硬件产品出货下滑，由此也带来相关业务盈利水平的下降。在业务结构来看，低毛利率智能硬件项目营收占比提升导致公司毛利率和盈利受影响，公司2023年毛利率水平8.95%，较上年同期下滑明显，2023Q4毛利率为10.58%，呈现逐季度改善趋势。 分业务来看，公司精密零组件业务收入129.92亿元，同比下滑7.23%，毛利率20.49%，较上年同期下降0.71%；智能声学整机业务收入为241.85亿元，同比下滑6.55%，毛利率6.74%，较上年同期上升1.09%；智能硬件业务收入为587.09亿元，同比下滑6.93%，毛利率为7.27%，较上年同期下滑3.87%。展望2024年，智能终端与AI融合发展是大的趋势，智能手机、手表、耳机等终端有望稳健增长，XR等新兴终端则有望在全球头部客户纷纷布局后重新迎来新一轮增长期，伴随行业的复苏回暖，公司的盈利能力有望在2024年迎来改善。 收购驭光科技加码光学布局。2023年四季度公司完成了驭光科技的股权收购，驭光科技在微纳光学、衍射光学器件、先进光学工艺等领域具有较深的技术积累，与歌尔股份当前在VR/AR光学器件、模组及整机制造等业务形成良好的协同，收购后有望进一步加强公司在精密光学领域的核心竞争力。 卡位布局局VR/AR行业，长期趋势与短期拐点兼具。公司积极横向拓展消费电子业务，从可穿戴设备、智能音箱迈入VR/AR行业，各项业务形成良好共振，使得公司成为虚拟现实行业集声、光、电为一体的精密制造龙头企业，卡位布局“零件+整机”，大客户资源及先发优势显著。在5G时代与AI潮流的融合下，VR/AR头显最具成为下一代智能人机交互终端设备的潜力，有望重塑信息获取方式。龙头的积极布局与开发有望推动虚拟现实行业高速演进，公司具有VR/AR产品关键零部件、模组的设计与制造能力，凭借平台化优势充分受益。预计公司2024-2026年EPS分别为0.55、0.76、1.01，维持公司“买入”评级风险提示1、VR/AR销售情况不及预期；2、消费电子需求复苏不及预期。

事件描述公司披露 2023年报：营业收入达到 1409.99亿元，同比增长 6.80%；归属于上市公司股东的净利润为 104.30亿元，同比减少 33.40%；扣除非经常性损益后的净利润为 99.66亿元，同比减少 33.72%。基本每股收益为 1.97元；同时每股将派发现金红利 0.96元人民币（含税）。 事件评论 下行周期，公司销量依然同比得到维持，反应市场开拓张力具备。根据统计局数据，2023年，全国水泥产量 20.23亿吨，同比下降 0.7%，反应全行业需求依然在下行周期中。就公司而言， 2023年水泥和熟料合计净销量为 2.93亿吨，同比下降 5.60%；其中自产品销量为 2.85亿吨，同比上升 0.72%；销量增速小幅跑赢行业，反应市场份额仍然稳步进取中；贸易业务销量 754万吨，同比下降 72%。 2023年公司实现主营业务收入 864.07亿元，同比下降 16.67%；营业成本 647.75亿元，同比下降 15.24%；产品综合毛利率为 25.03%，较上年同期下降 1.26个百分点。其中，自产品销售收入 840.51亿元，同比下降 11.41%；自产品销售成本 624.36亿元，同比下降 7.69%；自产品综合毛利率为 25.72%，较上年同期下降 2.99个百分点。贸易业务销量 754万吨，同比下降 72.00%；贸易业务收入 23.56亿元，同比下降 73.27%；贸易业务成本 23.39亿元，同比下降 73.37%。 价格下行是核心制约。 1、水泥业务：预计 2023年全年吨收入 273元/吨，同比下降 48元/吨，吨成本 205元/吨，同比下降 25元/吨；吨毛利 68元/吨，同比下降 22元/吨。 2、骨料业务：全年实现收入 38.6亿元，同比增长 73.3%，骨料业务毛利率 48.3%，同比下降约 12个 pct。 3、商混业务：全年收入 22.5亿元，同比增长 24.7%，商混业务毛利率11%，同比下降 3.6个 pct。 2023年，全年公司增加熟料产能 350万吨，水泥产能 705万吨，骨料产能 4070万吨，商品混凝土产能 1430万方；截至 2023年底，公司熟料产能 2.72亿吨，水泥产能 3.95亿吨，骨料产能 1.49亿吨，商品混凝土产能 3,980万立方米，在运行光储发电装机容量542兆瓦。 2023年公司实际资本开支 195亿元， 2024年公司计划资本性支出 152亿元，整体资本开支计划较近 2年有较大程度收敛。 2024年开支依旧以自有资金为主，将主要用于项目建设、节能环保技改及并购项目支出等，预计全年新增熟料产能 390万吨、水泥产能 840万吨、骨料产能 2550万吨、商品混凝土产能 720万立方米。 预计 2024-2025年业绩 95、 97亿元，对应 PE 为 12、 12倍，买入评级。

事件描述公司 2023年实现营业收入 73亿元，同比增长 4%，归母净利润 10亿元，同比增长 19%，单Q4公司实现营业收入 19.6亿元，同比增长 46%，归母净利润 1.8亿元，同比增长 69%。 事件评论 收入端，公司 2023年收入同比有所增长，主要因为公司海缆系统及海洋工程营收同比实现 10%以上增长，进而带动整体营收增加。其中，海缆系统营业收入 27.7亿元，同比增长 23.5%，陆缆系统营业收入 38.3亿元，同比下降 3.8%，海洋工程营业收入 7.1亿元，同比下降 9.9%。分季度看， 2023Q4公司收入同比有所增长，其中：海缆系统营业收入约 4.8亿元，同比增速 50%以上，陆缆系统营业收入 11亿元，同比增长约 23%，海洋工程系统营业收入 3.8亿元，同比显著增长。 2023年公司海缆系统及海洋工程营收占比由2022年的 43.23%提升至 47.59%，占比有所增加，在一定程度上表明海缆及海工业务对公司业绩增长的驱动逐步增强；公司实现外销收入 1.26亿元，同比增长约 131%。同时，公司积极新增渠道商布局，实现经销收入 5.25亿元，同比增长 8.96%。 盈利端，公司 2023年毛利率约 25.2%，同比提升约 3pct，其中：海缆系统毛利率约 49.1%，同比提升约 5.9pct，陆缆系统毛利率约 8.0%，同比下降 1.7pct，海洋工程毛利率约 24.5%，同比下降 2.6pct。公司期间费用约 7.7%，同比提升 0.3pct，销售费用率、财务费用率分别为 2.1%、 0.1%，同比下降 0.01pct、 0.19pct，管理费用率、研发费用率分别为 1.8%、3.7%，同比增长 0.18pct、 0.30pct。同时，公司计提资产减值、信用减值合计约 1.28亿元，最终实现净利率约 13.7%，同比提升 1.7pct。 订单端，截至 2024年 3月 15日，公司在手订单 78.6亿元，其中海缆系统 31.6亿元，陆缆系统 37.5亿元，海洋工程 9.5亿元。 其他财务指标方面， 2023年公司实现经营性现金流净流入 11.9亿元，同比显著提升，预计主要因合同负债、应付账款增加；资本开支约 6.6亿元，同比有所增长，表明公司产能建设积极推进；存货约 21.5亿元，主要系公司海缆库存及发出商品增加所致，有望支撑后期收入确认。 展望 2024年，预计海风有望高增至 10GW 水平。随着 3月各地海风项目陆续启动，有望带动海缆招标逐步放量。公司有望充分受益于下游招标景气，进而实现订单高增。预计2024年公司实现归母净利润约 13.5亿，对应 PE 约 24倍。维持“买入”评级。

事件描述公司披露 2023 年报：营业收入约 71.84 亿元，同比增加 258.46%；归属于上市公司股东净利润约 50.39 亿元，同比增加 378.92%；基本每股收益 13.95 元，同比增加 374.49%。同时，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 57 元（含税），以资本公积金转增股本，每 10 股转增 5股。 事件评论 2023 年下游景气加速， 对石英砂总需求提供较强支撑。 2023 年，根据行业规范公告企业信息和行业协会测算，全国多晶硅、硅片、电池、组件产量分别达到 143 万吨、 622GW、545GW、 499GW，同比增长均超过 60%，石英石作为关键性耗材，需求也得到较大幅度提升。 公司层面看， 光伏领域依然是核心增长主力。 分领域看： 1、光伏领域收入 63 亿元，同比增长 388.7%，光伏行业主营收入占公司主营业务收入的 88.49%；毛利率 91.37%，同比提升 13.87 个 pct； 2、光纤半导体收入 4.98 亿元，同比提升 34.56%，入占公司主营业务收入的 6.97%；毛利率 67.12%，同比提升 12.25 个 pct； 3、传统光源产品 3.24 亿元，同比下降 0.96%，占公司主营业务收入的 4.54%；毛利率 44.22%，同比下降 3.56 个 pct。 就光伏主要产品石英砂来看， 2023 年销售量 34,273 吨，其中外销部分 30,054 吨，自用部分 4,219 吨。 较强盈利中期可持续。 长期看，石英砂作为最具壁垒的光伏辅材的地位不变， 23H2 以来下游硅片需求弱势盘整下，石英砂价格依然较坚挺就是最好证明。当下主流坩埚厂纷纷选择锁定海外高纯石英砂，也意味着对中期市场的持续看好。当前关注石英股份 6 万吨新产能已经完成，当下即将进入放量，进而释放规模弹性。短期来看，下游稼动率提升有望为上游辅材需求提供边际回暖支撑，密切关注 24Q2 及下半年的微观变化。中期来看，电池片从 P 型切换到 N 型，有望为石英砂的需求提供更强的α。 半导体领域是第二成长曲线， 中期值得期待。 石英材料在半导体产业的应用主要是在晶圆生产中的扩散和刻蚀工艺，应用于刻蚀工艺的石英部件主要有石英环、石英保护罩等，应用于扩散工艺的石英部件主要有石英舟、石英炉管、石英挡板、套管等。目前公司在半导体石英材料的市场占有率相对较低，还处于起步发展阶段。随着公司在半导体领域的市场开拓和新产品的逐渐布局，未来在半导体领域石英材料市场份额进一步扩大。 预计 2024-2025 年业绩 63、 73 亿， 对应 PE 为 4.8、 4 倍， 买入评级 风险提示1、同行业其他企业通过技术革新进行扩产。目前高纯石英砂行业新增企业较少，主要囿于矿资源和提纯技术制约，未来如果同行业其他企业通过技术革新实现突破，进而成功进行扩产，行业供需格局发生较大变化。 2、公司产能进度较缓慢。产能放量会支撑公司销量扩张，如果产能释放节奏较为缓慢，进而带来未来公司的销量扩张有不确定性

2024 年 3 月 22 日，乐鑫科技公告《 2023 年年度报告》。 2023 年，公司实现营业收入 14.33亿元、同比+12.74%，实现归母净利润 1.36 亿元、同比+39.95%； 2023Q4，公司实现营业收入 4.06 亿元、同比+26.19%，实现归母净利润 0.49 亿元、同比+263.90%。 事件评论 次新类产品放量带动营收增长。 2023 年，公司实现营业收入 14.33 亿元、同比+12.74%，实现归母净利润 1.36 亿元、同比+39.95%，次新类产品及新客户新业务放量带动公司业绩增长。分产品来看， 2023 年公司芯片和模组分别实现营业收入 5.47、 8.71 亿元，同比+34.84%、 1.97%；受益于智能家居和消费电子领域新客户和新应用的持续开拓，公司芯片及模组营收均实现增长。毛利率方面， 2023 年公司芯片和模组毛利率分别为 46.85%、36.44%，环比-0.43pct、 +0.1pct；综合毛利率为 40.56%、同比+0.58pct，毛利率提升主要系公司毛利率更高的芯片营收占比的提升所致。研发端，公司坚持核心技术自研、持续投入底层技术开发，报告期内公司研发费用为 4.04 亿元、同比+19.75%，公司研发人员数量达 484 人、同比+10%。单四季度，公司实现营业收入 4.06 亿元、同比+26.19%，实现归母净利润 0.49 亿元、同比+263.90%；毛利率方面， Q4 公司毛利率 40.07%、同比+0.26pct。 起步于 WiFi MCU， 发展至 Wireless SoC， 产品矩阵打造公司核心竞争力。乐鑫科技以“处理+连接”为方向持续展开产品的布局。公司现已推出 11 款不同型号的芯片产品线，基于 RISC-V 架构的自研 32 位处理器实现了从单核 96MHz 到双核 400MHz 主频，连接方面已包括 Wi-Fi、蓝牙和 Thread、 Zigbee 技术，在实现对 Wi-Fi4、 Wi-Fi5 和 Wi-Fi6 技术的覆盖后，目前正在研发 6GHz 的 Wi-Fi6E 协议相关产品。在智能家居和消费电子领域，公司已实现对具有短距离无线连接需求的产品较高的渗透率。公司持续加大对边缘侧AI 能力的布局，在其 ESP32-S3 可实现高性能的图像识别、语音唤醒和识别等应用，在LCD 屏相关应用和 AI 语音控制市场中的需求已经呈现显著增长； ESP32-P4 产品线集成 H264 编码器、并搭载 AI 拓展指令，更好支持了 HMI 应用，是公司突破通信+物联网市场，进军多媒体市场的首款不带无线连接功能的 SoC，可满足对边缘计算能力要求较高的客户使用。 软硬件协同发展， 物联网通信芯片龙头长期增长趋势不变。随着物联网行业的快速发展，乐鑫科技自身技术能力的提升和产品在高性能和高性价比方向的持续完善助力公司产品应用场景和下游客户的数量的不断增加，为公司中长期的稳健发展打下坚定的发展基础。 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 1.75/2.38/3.11 亿元，维持“买入”评级。 风险提示1、新品量产存在不确定性：新产品的规模化上量能够有效拉动公司的营收增长，若公司新品量产存在不确定性，或对公司的业绩增速产生短期影响；2、电子终端消费市场存在不确定性：由于公司芯片产品的重要应用领域为消费电子产品，若终端产品的需求复苏不及预期，或对公司增长造成一定影响。

南芯科技：充电管理方案集大成者南芯科技是国内优质的模拟芯片公司，产品端，公司以提供端到端完整解决方案的为基，持续扩充产品品类，实现通用充电管理芯片、 DC-DC、充电协议芯片、无线充电管理芯片、 AC-DC芯片、电荷泵充电管理芯片、锂电管理芯片等系列产品的覆盖。客户端，公司以手机品牌客户为基，在 hovm 等知名手机品牌客户贡献核心收入来源之际，持续向其他消费电子、工业及汽车领域发力。充电管理方案集大成者，产品矩阵&客户覆盖面打造南芯科技核心竞争力。 手机等消费电子领域：端到端解决方案提供商，电荷泵引领快充时代电荷泵：快充时代，手机大功率升级持续。从 18W、 33W、 66W 到 80W、 100W，快充大功率端渗透率提升趋势明确，手机电荷泵 ASP 持续提升。南芯科技电荷泵芯片与客户快充大功率升级需求共成长，逐步完成从后发到行业领导者的转变。当前，公司电荷泵在 HOVM 等品牌手机厂商均处于一供位置，伴随着手机快充大功率段渗透率提升，电荷泵有望持续兑现收入。 不至于电荷泵，端到端更多新品放量可期。 AC-DC 芯片： 公司 AC-DC 产品线已有 PFC 控制器、 SSR、 SR、 PD 协议 OC 等，可为快充、适配器、无线充电解决方案提供整套解决方案；当前，公司 AC-DC 正处于在电商平台及手机 inbox 的导入放量期。无线充电管理芯片：越来越多手机中高端机型配备无线充电功能，无线充电最高功率段从 50W 到 80W 的提升，有助于推动手机无线充电管理芯片 ASP 的提升；公司无线充电芯片包含发射端和接收端芯片，产品线正处于持续补齐和客户端的持续导入之中。作为端到端解决方案的供应商，公司在手机等消费电子领域产品由点及面， AC-DC、无线充电、 AMOLED Driver、 PMIC 等产品放量可期。 汽车工控等平台化布局，打开远期成长空间手机等消费电子领域构成公司营收的基本盘，但公司中长期成长远不止于消费电子。技术+研发赋能，公司产品陆续完成工规、车规级验证，从而实现向汽车电子、工业控制等领域的延申。 汽车电子领域：公司围绕汽车仪表、智能座舱、 ADAS 和 BMS 等领域推出系列车规级产品，并依托于无线/有线充导入头部汽车厂商，实现 USB 及无线充电方案客户端的大规模量产，DCDC、高边开关等系列芯片也已完成客户端的规模送样。工控领域：公司推出系列 DC-DC、高功率密度&集成度 AC-DC 等电源管理芯片，并积极拓展产品在工控领域的市场，在储能、无人机、电动工具、通信等领域初具成效。 盈利预测及投资建议作为端到端解决方案的模拟公司，中短期，受益于手机充电大功率段渗透率提升+产品线的由点及面放量，业绩确定性高；中长期，随着汽车及工控等领域的产品线拓展和客户端放量，成长可期。预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 3.47、 4.66、 6.11 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1、产品研发及技术创新进展不及预期；2、市场竞争加剧风险；3、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。

事件描述公司发布 2023年年报：全年实现营业收入 224.3亿元，同比增长 11.3%；归属净利润 35.24亿元，同比提升 12.1%，扣非净利润 34.95亿元，同比增长 31.8%。 单 4季度：实现营业收入 53.77亿元，同比增长 15%；归属净利润 7.68亿元，同比下降 3.4%，扣非净利润 7.87亿元，同比增长 96.7%。 事件评论主业韧性较强， 防水业务改善明显。 分产品看： 2023年公司石膏板、防水、龙骨业务分别实现收入 137.7亿、39.0亿元、 22.9亿，同比增速分别为+3.00%、+24.12%、-9.05%； 从收入占比来看，全年石膏板收入占比为 61.38%，与 2022年的 66.31%比有所下降，防水建材、龙骨占比分别为 17.41%、 10.21%。 分主体看： 2023年泰山石膏收入同比增长9.0%，净利润同比提升 19.1%，北新防水收入同比提升 24%，净利润实现盈利 1.5亿左右，其他业务（主要是北新本部）收入增长 8.7%，业绩测算同比下降 17.7%（去年同期资产处置收益较多）。总体来看，公司主业韧性较强，防水业务 2023年明显修复。 2023年石膏板销量增长， 盈利能力提升。 2023年公司石膏板产量 21.65亿平米，同比提升 3.34%；销量 21.72亿平米，同比提升 3.78%。相较于全国 2023年销量 32.11亿平，公司销量份额为 67.6%，市占率保持高位。全年石膏板价格有所下降，主要系 2023年护面纸等均价有所回落。全年石膏板实现毛利率 38.5%，较 2022年提升 3.54pct，虽然产品均价下降但公司盈利能力同比提升明显。 2023年行业需求整体平稳，公司依然将盈利能力向上提升，显示出公司极强的议价能力与抗周期能力。 品类扩张持续，外延业务表现较好。1）防水业务：全年实现收入 39.0亿，同比提升 24.12%； 全年实现净利润 1.5亿左右，对应净利率接近 4%，较 2022年明显改善，反映出经过近几年的整合，公司防水业务已经步入正轨； 2） 涂料业务： 2023年底公司完成嘉宝莉收购，意味在涂料领域布局的加速，未来一体两翼有望得到均衡快速发展； 3） 石膏板+快速放量。 2023年公司其他收入 21.7亿，同比提升 149.56%，预计主要为石膏板+相关产品的贡献。其渠道与石膏板高度重合，公司渠道资源持续表现，石膏板+有望保持高增速。 分红率提升， 股东回报加强。 2023年公司拟每 10股派发现金红利 8.35元（含税），共分配利润 14.1亿元，对应分红率 40.03%，较 2022年的 35%有所提升， 2001年以来首次达到 40%以上，对应当前股息率约为 3%左右。 投资建议： 激励落地， 中期成长预期有望强化， 看好估值中枢提升。 暂不考虑嘉宝莉之外其他收购，预计 2024、 2025年业绩 43.2、 49.4亿，对应 PE 11、 9倍，建议重点关注。 风险提示 1、地产竣工持续低预期； 2、品类扩张速度低预期。

事件描述公司发布 2023 年年报。 2023 年实现营业收入 6.71 亿元，同比+6.34%；实现归母净利润 1.08亿元，同比+16.72%；实现扣非归母净利润 0.60 亿元，同比+27.60%。折算 2023Q4 公司营业收入同比-8.5%，归母净利润同比-5.81%，扣非归母净利润同比+0.07%。 事件评论 公司 2023Q4 营收、归母净利润同比有所下滑，但环比增速较高。 2023 年仪器行业景气度承压，影响公司产品需求，叠加 2022Q4 高基数影响，公司 2023Q4 营收、归母净利润同比有所下滑。但产品换代致公司营收增速放缓的需求基本消除，营收、归母净利润环比增长。2023Q3，公司处于产品换代期，5 月 18 日，公司首次正式公开发布 DHO900/800高分辨率数字示波器。三季度时客户与经销商处于需求从旧系列产品向 DHO 系列切换时期，需求存在递延。 2023Q4 这一影响明显缓解，全年 DHO 系列产品销售收入同比提升193.79%，预计到 2024 年产品切换导致的收入递延影响将充分消除。 高端新品反馈良好，发力平台化拓展，预计 2024 年营收、业绩有望充分释放。 2023 年 9月17日，公司发布DS 80000系列新品，最高支持每通道13GHz模拟带宽及高达40GSa/s实时采样率，为国产示波器最高水平。截至 2023 年年底，新品已经实现一定的出货确收，由于发布时间较晚，全年确收相对较小，但新品发布以来，下游需求端反馈良好。 2023年公司高端（带宽≥ 2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥ 12bit）数字示波器占整体数字示波器销售金额比例已经达到 54.29%，相较 2022 年的 41.65%大幅提升。公司发力射频类产品，西安研发中心投入运营， 2023 年射频类仪器的销售收入同比增长 14.41%。 坚持产品高端化进程，对毛利率拉动作用显著。公司 2023 年公司毛利率达到 56.45%，同比增长 4.06 个百分点。其中数字示波器产品的毛利率为 58.26%，同比提升 3.31 个百分点，高端及自研核心技术平台产品对数字示波器的毛利率拉动显著。 收购耐数电子，布局测试测量解决方案领域。耐数电子产品包括智能数字阵列产品、数字天线平台与组件、量子测控系统和模块化阵列平台等。此次收购，一方面由于公司看重耐数电子的人才团队和客户资源优势。另一方面，耐数电子为一家解决方案型企业，有利于提升普源精电在射频工程系统和测量系统领域细分应用场景提供定制化系统解决方案的能力。对标海外龙头，是德科技通过数次并购实现从硬件企业向以“硬件+软件+服务”为核心的综合解决方案提供商的转型升级，随着公司硬件能力逐步完善，公司也目标实现从硬件为主的电子测量仪器供应商向综合解决方案提供商的逐步转型。 展望 2024 年，公司 13GHz 放量首年，当前意向订单有望逐步转化为营收、业绩。硬件方面，公司持续上探升级，向电子测量平台化企业发展；硬件之外，公司还布局向解决方案供应商的转型升级。预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 1.63/2.10/2.66 亿元，对应市盈率 42/32/26 倍，维持“买入”评级。 风险提示1、产品研发和技术开发进展不及预期的风险；2、未能顺利引入高端人才和人才流失的风险。

事件描述2023 年公司实现营收/归母净利润/扣非净利润 116.66/12.55/11.48 亿元，同增 4%/18%/22%；其中 2023Q4 对应 34.65/3.03/2.42 亿元，同增 5%/16%/30%。 事件评论 2023 年整装&整家持续驱动增长。 2023 年公司收入同增 4%，其中 Q4 同增 5%。全年拆分看： 1） 索菲亚品牌零售： 估计延续增长表现（ 2023 年前三季度索菲亚主品牌收入同增约 9%），其中厨柜、木门及其他家居配套品在整家战略牵引下快速增长，推动客单值持续提升，前三季度出厂口径客单值同增约 7%； 2） 集成整装： 伴随公司加快装企布局及整装流量占比提升，如期保持高增趋势（前三季度整装模式收入同增约 86%）； 3） 米兰纳： 快速开店及整家战略推动下，收入持续高增，前三季度收入同增 63%，估计 Q4 高增趋势延续； 4） 司米： 受前期变革影响收入仍有所下降； 5） 工程： 受地产大环境影响，以及公司自身战略管控优化工程业务，估计全年整体或有所承压。 2023 年经营利润表现出色。 2023 年公司归母/扣非净利润同增 18%/22%，考虑到 Q4 对部分地产商客户的应收款计提减值而产生的一定扰动，估计经营层面利润增长更快，与公司持续推动的降本增效举措不断显效有关：板材利用率改善、人效同比提升、制造费用率优化、原材料采购控本等均对毛利率有正向贡献，助力利润端在外部压力环境下仍能逆势较好增长。 “ 多品牌、 全渠道、 全品类” 战略持续精进， 各品牌/渠道发展抓手清晰。 1） 索菲亚品牌：进一步拓品类，围绕整家营销推动厨柜、木门、家居家品的放量，驱动持续增长； 2） 米兰纳品牌： 保持快速开店节奏，加快下沉市场覆盖，且在整家套餐中逐步融入厨柜、家居家品等品类； 3） 集成整装渠道： 强化装企客户的拓展与合作，围绕多品牌、多品类持续创造增量； 4） 司米和华鹤品牌： 今年将重点布局终端门店以及设计师渠道、装企渠道的建设，且司米在 2023 年底基本完成经销商体系调整后有望在新定位下重新出发； 5） 大宗渠道： 今年的发展定位是平稳，且将尝试海外拓展。 看好大家居变革持续显效。 索菲亚品牌为核，整家&整装持续推动增长；米兰纳品牌高速增长；司米已调整到位，精炼全品类集成的整家定制能力。今年公司强调追求增长质量，有望持续看到盈利改善。近期公司发布员工持股计划，有望有效激励团队。另外，公司有望维持高分红比例，预计当前股息率约 5%。预计公司 2024-2025 年归母净利润为14.8/16.7 亿元，对应 PE 10/9x，维持“买入”评级。 风险提示1、地产销售及竣工不及预期。 2、公司渠道运营及变革效果低于预期。