第一,公司现有产品为油井管、套管与高压锅炉管,未来将逐步扩大高端产品比重 第二,现有业务保障公司短期业绩,期待产能释放与行业盈利提升 第三,中期增长来自产品结构调整与技术升级 第四,长期增长主要来自募投项目的达产 第五,维持“谨慎推荐”评级 预计公司2010、2011年EPS分别为0.45元和0.56元,维持“谨慎推荐”评级。

第一,我们预计杭州解百2010年主要门店实现20%的收入增长 第二,解百A楼改建完后外生增长效益方能完全体现。 第三,我们预计杭州解百2010-2011年EPS分别为0.26、0.32元,维持谨慎推荐评级。

兴业银行2010年全年实现营业收入434.80亿元,同比增长37.25%;营业利润239.39亿,同比增长39.04%;利润总额240.44亿元,同比增长39.55%;归属母公司净利润185.28亿元,同比增长39.50%,业绩超预期。 公司资产质量良好,预计不良双降,拨备覆盖率大幅提升。不良贷款余额估计为36亿元,较去年下降约2亿元,不良率预计为0.42%,较去年下降12个基点;拨贷率预计为1.30%,较去年下降7个基点,拨备覆盖率预计为310.92%,较去年提升55个百分点。高拨备、低不良率说明公司资产质量较好,但拨贷率有待提升。 公司资产负债配置灵活,同业业务特色明显;政府融资平台贷款影响或低于市场预期,资产质量良好;存贷稳定增长,与联通签署协议意在长远,利润增长可持续。我们预计2011年盈利为221.14亿元,对应市盈率为6.81倍,动态市净率为1.36倍,给予“推荐”评级。

光大银行2010年全年实现营业收入353.79亿元,同比增长45.84%;营业利润168.69亿,同比增长60.31%;利润总额170.02亿元,同比增长62.03%;归属母公司净利润126.78亿元,同比增长65.88%,业绩符合预期。 公司存款同比增长32.59%,贷款同比增长20.18%,预计明年存贷款增速高于行业平均水平,市场份额有所提高。 资产质量良好,不良双降,拨备覆盖率大幅提升。不良贷款余额为59亿元,较去年下降约23亿元,不良率为0.75%,较去年下降0.5个百分点;拨贷率为2.36%,较去年下降5个基点,拨备覆盖率为313.38%,较去年提升121个百分点。公司拨贷比较高,抵御未来风险能力较强。 公司近年来综合实力有所改善,但息差较低,客户基础较为薄弱。我们预计2011年盈利为168.53亿元,对应市盈率为9.07倍,动态市净率为1.60倍,给予“谨慎推荐”评级。

事件描述 鞍钢股份于17日发布了2010年业绩预告,预计报告期内公司实现归属于母公司所有者净利润为17亿元~19亿元,同比增长133.84%-161.35%,据此推算2010年实现EPS约为0.23元~0.26元,其中前3季度公司实现EPS为0.36元,4季度预计实现-0.12元~-0.09元。 同日,公司公布了2011年2月出厂价,具体品种的调整情况如下: 热轧板卷:普碳出厂价上调300元/吨,低碳钢出厂价上调300元/吨;冷轧板卷:出厂价上调200元/吨;镀锌板:出厂价上调250元/吨;彩涂板:出厂价上调250元/吨;中厚板:出厂价上调300元/吨; 硅钢:牌号35AW350产品基价上调150元/吨,牌号50AW600及50AW470(不含50AW470)以上牌号(含0.35系列、50A-NF1)产品基价上调100元/吨,其他牌号产品基价上调50元/吨; 线材:低碳钢、热轧带肋钢筋、热轧光圆钢筋、低碳钢出厂价上调170元/吨,但规矩组距及价差有所调整。 事件评论 第一,补贴增加、费用上升以及可能的售价下降是4季度业绩环比大幅下滑的主要原因 公司公告,4季度公司预计实现EPS约为-0.12元~-0.09元,环比3季度的-0.03元大幅下滑。 从公司产量情况来看,10、11两个月份的月度产量环比9月份低点均有一定程度的恢复。 如果假定12月份公司产量维持11月水平不变,则4季度产量环比3季度反而略有增长。 而从国内市场均价来看,4季度环比3季度也出现一定程度的恢复。从公司公布的大类产品出厂价来看,4季度环比3季度也有了一定幅度的提高。 因此,我们判断4季度公司业绩大幅下降的主要理由有以下几点: 虽然公布的大类产品4季度出厂价环比3季度仍有一定幅度的增长,但实际销售均价可能并未达到这一水平; 公司与贸易商及直供客户之间的部分结算补贴款并未在3季度发生,而可能集中体现在了4季度; 临近年底,公司可能存在费用集中结算而导致4季度费用水平增加,而这一现象在过去几年的数据中也都有所体现; 成本水平也有了一定幅度的增加。 虽然公司本部所需矿石大部分由集团公司提供,且定价机制半年一变,但仍有部分原材料需要以现货价格从现货市场采购,4季度成本的上升也是导致公司业绩环比大幅下滑的另一个原因。 第二,2月份出厂价预期内上调,近期国内市场钢价上涨是主要原因 同日,公司上调了2月份期货出厂价,在宝钢、武钢相继宣布上调2月出厂价后,公司本次出厂价上调在预期之内,这也符合三大钢一贯根据近期现货市场价格来调整期货价格政策的做法。 不过从上调幅度来看,本轮调整鞍钢上调幅度均要大于宝钢与武钢,这一方面是由于公司产品出厂价相对偏低,另一方面从我们估算的盈利来看,公司1月很可能依然处于亏损状态,较低的盈利压力也是迫使公司大幅上调出厂价的另一个原因。 第三,2月出厂价上调后,单月估算盈利有望扭亏为盈 公司本部所用的矿石半年签订一次,通过青岛港矿石港口价格来看,2010年下半年矿石均价环比上半年有约2.52%的涨幅。 鲅鱼圈所采用的长协矿价格暂时还未最后确定,考虑到公司约1-2个月的矿石库存,我们暂不考虑长协价调整带来的影响。 经过估算,在2月份出厂价大幅上调后,单月盈利有望扭亏为盈。简单估算可得1月份有望实现-0.02元,2月份实现0.06元。当然我们考虑的因素较为简单,与实际经营情况难免存在一定出入,不过在2月份出厂价上调幅度较大的基础上,业绩环比改善的预期还是比较明确的。 第四,维持“推荐”评级 预计公司2010、2011年的EPS分别为0.25元和0.50元,维持“推荐”评级。

第一,海宁皮城在皮草细分交易市场中优势显著,其盈利模式可打破区域局限性进行复制 第二,公司有意向成都以及河南新乡进行销地扩张,丰富项目储备为利润增长保证空间 第三,公司目前在租物业租金稳中有升,已出售物业的在未来两年逐步确认 第四,我们预计2010-2011年的EPS分别为0.81元、1.33元和1.62元,维持谨慎推荐评级

事件描述 方大炭素今日公布2010年业绩快报,预计公司2010年归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比增长1000%以上。 事件评论 第一,净利润同比大幅增长源于炭素制品销量增加、莱河矿业产能扩大、成都炭素业绩良好 公司表示,净利润同比大幅增长的主要原因为炭素制品销量的大幅增加,抚顺莱河矿业产能的扩大以及成都炭素经营业绩的较好表现。 根据我们之前的调研结果来看,4季度节能减排压力增大背景下部分小钢厂受到影响,使公司传统炭素制品的销量与均价均环比3季度有所提升。同时,公司于2010年下半年完成了莱河矿业60万吨铁精粉向100万吨的扩产计划,同时收购成都炭素有限责任公司,将等静压石墨产能从1000吨扩大到4000吨。 第二,2011年铁矿石与等静压石墨贡献主要利润,长期发展期待等静压石墨进一步扩产 公司目前主要业务的几块构成中,铁精矿盈利能力远强于传统石墨制品,将成为2011年利润的主要贡献支撑。 分产品进行简单测算,短期盈利支撑依赖铁精矿与等静压石墨,长期增长主要期待等静压石墨的进一步扩产。虽然公司15%的优惠所得税政策将于2010年到期,不过预计公司继续申请到优惠税率的问题不大,因此继续采用15%的所得税政策进行预测。 传统炭素制品业绩贡献较为有限,2010、2011年贡献EPS分别为0.03元、0.04元; 对传统炭素制品简单假设毛利率稳定为20%,销售均价为15000元/吨,则预测可得2010、2011年贡献的EPS分别为0.03元和0.04元。 由于三个子公司的股权占比并非100%,对公司实际业绩贡献可能还会略低于这一水准。 铁精粉扩产成为2011年业绩重要增量,2010、2011年贡献EPS分别为0.22元、0.35元; 下半年40万吨扩产项目达产后,预计2010、2011年产量分别为70万吨和100万吨,假定2010、2011年的毛利率水平分别为70%和75%,则预计可得铁精粉业务对2010、2011年的业绩贡献分别为0.22元和0.35元。 长期增长依赖等静压石墨扩建新项目的投产; 等静压石墨无疑是当前公司盈利最好的品种,目前毛利率在50%-60%以上,净利率可达到40%左右。 公司2010年11月5日公告拟与成都市政府签订战略合作投资建设协议书,在成都-资阳工业发展区设立方大科技产业园,园区占地1200亩,总投资金额约为21.2亿元。 总投资额主要包括公司3个拟建的项目:1园区内建立特种石墨生产基地项目,项目占地750亩,投资金额14.6亿元;2子公司成都蓉光炭素股份有限公司建设项目,项目占地250亩,投资金额4.6亿元;3建立新型炭材料研发中心项目,项目占地200亩,投资金额约为2亿元。 我们初步估计本次等静压石墨扩产计划可能将使总产能扩产到3万吨。 我们对等静压石墨业绩预测的主要假设有以下几点: l公司新增产能预计需要建设1.5年,设备调试预计0.5年,故假定从2013年开始放量; l当前净利率为40%,假定2011、2012年维持这一水平,2013、2014年新增产能放量后净利率假定下降为30%和25%; l目前等静压石墨国内销售价格为10万元/吨,国外均价大约为20万元/吨,对销售价格的预测也保持谨慎原则,假定2011-2014年的售价分别为10万元/吨、10万元/吨、9万元/吨、8万元/吨; l预计公司2011-2014年等静压石墨贡献EPS分别为0.09元、0.13元、0.30元、0.31元。 当然上一个预测相对较为谨慎,而根据业绩敏感性测算结果来看,假定3万吨产量全部释放: 如果售价达到15万元/吨:净利率40%对应EPS为1.41元;净利率20%对应EPS为0.70元; 如果均价达到10万元/吨:净利率40%对应EPS为0.94元;净利率20%对应EPS为0.47元; 如果均价达到5万元/吨:净利率40%对应EPS为0.47元;净利率20%对应EPS为0.23元; 第三,维持“推荐”评级 预计公司2010、2011年的EPS分别为0.30元和0.49元,维持“推荐”评级。

事件描述 我们近期调研了合康变频,要点如下: 在手订单充足,产品结构良好; 行业需求依然强劲,价格下滑态势趋缓; 加强 EMC、一体化专用机器的开拓,积极发展新的生产模式; 给予公司“推荐”评级。 我们预计2010年-2012年公司的EPS分别为0.86、1.49、1.934,对应当前股价的PE分别为58、34、26。我们认为应该关注市场竞争过于激烈导致高燕变频器产品的价格大幅下滑,以及公司新业务拓展不顺的风险。 事件评论 第一,在手订单充足,产品结构良好 公司目前在手订单5亿左右,其中同步提升机1.5亿,共15台变频器,2010年交货的4台同步提升机将在今年集中确认收入。2010年前三季度完成746台高压变频器的销售,预计全年超过1000台。目前亦庄生产基地已经投产,月产能达到140台,武汉生产基地将于2011年底投产,设计差能为600台/年。我们预计公司变频器业务2011年能完成收入6亿左右。 根据2010年度业绩预告的情况,净利润的增幅高于营业收入的增幅,我们认为这主要是由于2010年确认收入的产品多数为2009年拿到的订单,受2010年价格下滑的影响不大,全年综合毛利率为38%左右。此外,费用管控使得公司费用增长速度低于收入增长速度。 第二,行业需求依然强劲,价格下滑态势趋缓 随着国家环保税的出台,以及各项节能环保补贴的到位,企业出于经济利益对节能设备的需求在快速增长,变频器平均可节能30%,客户仅靠省的电费1~2年就能收回投资。我们认为高压变频器的需求量在未来3年内仍将保持20~30%的增长。 经过2009年、2010年变频器的持续下跌后,2010年底变频器售价600元/kW,相比2009年底800元/kW的水平下降了25%。我们预计目前高压变频器行业的盈利性已受到挤压,价格竞争会得到一定缓解。我们预计到2011年底,通用型高压售价约为500元/kW,下滑态势趋缓。目前异步控制产品售价约为通用变频器的2倍,同步控制产品售价约为2010年的5倍。 第三,加强EMC、一体化专用机器的开拓,积极发展新的生产模式 目前,公司正积极拓展新的模式,例如与国电南自的合作,即是为今后公司EMC合同的落实打下基础。今年公司将EMC作为工作重点。通过EMC方式销售,可以提高高压变频器的价格,此外,还可以带动负载的销售,可以增加合同的的金额。 公司为了进一步拓宽生产线,正在和客户一起研发将变频器和负载集成在一起的机器。如果此种商业模式一旦走通,合康将成为标准的制定者,打开全新的市场。 公司目前在手有充沛的资金,有望延续收购防爆变频器企业的模式,继续通过并购来拓宽公司的目标市场。 第四,我们给予合康变频“推荐”评级 我们预计2010年-2012年公司的EPS分别为0.86、1.49、1.934,对应当前股价的PE分别为58、34、26。我们认为应该关注市场竞争过于激烈导致高燕变频器产品的价格大幅下滑,以及公司新业务拓展不顺的风险。

事件描述 碧水源(300070)今日发布了2010年业绩预告公告,主要内容如下: 公司在2010年将实现归属母公司净利润约17,150.75万元— 19,294.60万元,同比增加60%-80%,每股收益约1.27—1.42元/股; 利润分配及公积金转增股本预案为:每10股转增10~12股,现金分配方案未定。 事件评论 第一,业绩符合预期,污水处理升级改造背景助力公司成长由于全国很多地区都提高了污水处理后排水的排放标准,迫使各地加快了污水处理设备的改造步伐,而公司在2010年国家节能减排的大背景下,较好地抓住了各地污水处理厂提标升级改造机会,保持了持续增长的良好发展态势,与北京高碑店100万吨改造项目签订意向性协议,同时公司在云南滇池获得了突破,在该地区获得了5-6个订单,合同金额在2亿元以上。 公司2010年实现膜材料的完全自主生产与自给,增强了公司的核心竞争力。随着公司实力的进一步增强,经营规模不断扩大,2010年销售收入保持了良好的增长势头。因此公司实现归属母公司净利润为17150.75万元—19294.6万元,每股收益为1.27—1.42元/股。 第二、北京地区是公司未来业务开展的大本营,云南地区进入收获期 北京作为公司MBR 业务开展的大本营,公司在北京MBR市场份额在50%以上,目前北京排水集团要对下属八个污水处理厂改造,其中北小河项目是由碧水源完成的,高碑店项目已经签订意向书,因此我们预计公司在北京地区可以获得更多项目。 云南地区已经进入收获期:公司在云南地区有一分公司——云南城投碧水源水务科技有限责任公司,主要从事云南省昆明以外的城市的水务投资运营,而该公司另外50%的股权为云南城投所有,借助云南城投的优势,公司目前在云南地区已经基本打开局面,项目获得已经处于蓄势待发状态,由于云南地区对于我国保护水源地有着重要意义,因此政府的投资力度将会加大,我们预计该公司未来能获得的项目将超乎预期。 第三、盈利预测 我们预计公司2010-2012年业绩分别为1.30元、2.33元和3.15元,对应PE分别为86.02、47.97和35.58倍,考虑目前公司目前股价已经能够反映公司的投资价值,仍然维持公司“谨慎推荐”评级。

公司托管中国钢铁制品有限公司32%的股权,直至该股权转让给股份公司 托管有利于减少竞争,巩固区域龙头地位 短期盈利难改善,期待后期逐步恢复 公司在3季报中预计2010年归属于上市公司股东的净利润比上年同期波动的幅度约为60%~90%,这意味着2010年归属于母公司所有者净利润约为0.68亿元~0.80亿元,相应2010年EPS约为0.13元~0.15元,其中4季度公司实现EPS预计为-0.02元~0元。而固定资产减值准备的计提可能更加加剧这一下滑趋势。 公司公告,随着200平米烧结机工程于2010年底竣工投产,公司拟将四台小烧结机淘汰退役。经过核算预计计提的资产减值准备为1136.20 万元。 业绩弹性最大,期待行业盈利恢复 公司弹性较大的特点使得公司在行业复苏之时具备更强的业绩弹性,在判断2010年行业整体盈利提升的前提下,公司盈利能力有望恢复。 维持“谨慎推荐”评级 预计公司2010、2011年产量分别为0.13元和0.34元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 中国玻纤发布公告,主要内容如下: 土耳其宣布对部分中国玻璃纤维出口企业出口到土耳其的相关涉案产品征收23.75%的反倾销税,较初裁结果中征收38%的临时反倾销税率大幅下调。此税率为终裁税率,正式到期日为2015年12月31日,印度当局宣布对中国玻璃纤维出口企业出口到印度的相关涉案产品征收反倾销税。其中,向公司出口到印度的相关涉案产品征收18.67%的反倾销税,此税率为终裁税率,正式到期日为2016年1月6日。 事件评论 第一,反倾销税率下调,尘埃落定打消市场担忧 资本市场对公司未来经营的最大的担忧来自国外反倾销对出口影响的不确定性,让我们回顾下2010年来公司涉及到的反倾销调查: 土耳其外贸部于2010年1月22日发布公告,决定对原产于中国的玻璃纤维产品进行反倾销调查。一旦最终认定中国出口的玻璃纤维产品存有倾销事实并因此对其国内同行业造成损害,将对中国反倾销调查项下输入土耳其的玻璃纤维产品征收一定幅度的反倾销税。2009年,巨石集团向土耳其出口的玻璃纤维产品金额约为106.37万美元,约占公司全年营业收入的0.23%。 2010年1月8日,印度商务部发布公告,对来自中国的玻璃纤维产品(初步认定的涉案产品有玻璃纤维粗纱、短切玻璃纤维和短切玻璃纤维毡)进行反倾销调查。一旦最终认定中国出口的玻璃纤维产品存有倾销事实并因此对其国内同行业造成损害,将对中国反倾销调查项下输入印度的玻璃纤维产品征收一定幅度的反倾销税。2009年,巨石集团向印度出口的玻璃纤维产品金额约为1,022万美元,约占公司营业收入的2.2%。 另外,公司在9月20日公告了欧盟对国内玻纤产品的反倾销初裁结果:初步认定来自中国的有关玻璃纤维产品存有倾销事实并因此对其境内同行业造成损害,向公司控股子公司巨石集团有限公司等主要玻纤企业的相关涉案产品征收43.6%的临时反倾销税。公司09年向欧盟出口的玻璃纤维产品销售金额约为4,058万美元,约占公司全年营业收入的8.7%。 公司作为玻纤行业的领头羊,内外销比例基本为1:1,陷入反倾销调查无可避免。不过如同此前欧盟终裁披露反倾销税率从43.6%到13.8%的大幅下调一样,此次土耳其反倾销案件的终裁结果同样下调了反倾销税率的征收:从38%下调为23.75%,这也从一个侧面反映了国外对玻纤产品仍有较大的需求,离不开国内的供应。 我们认为:尘埃的落定,税率的下调,降低了公司未来经营的风险,打消了市场的担忧,有利于公司估值提升。此外,我们看到,08、09两年间来自土耳其和印度的收入占比并不大,短期内影响有限。 第二,玻纤行业处在景气向上周期,业绩向上弹性巨大 在业绩下行风险得到控制的同时,我们在之前的报告中已经反复强调:玻纤行业正处在景气向上的拐点上!无论是PPG还是公司的大幅提价无不验证了我们之前的判断。 从目前供需情况来看,我们认为2011年玻纤产品价格仍有一定提升空间,再加上公司整合上下游的动力,看好未来前景。 第三,维持“推荐”评级 我们预计公司2010-12年EPS分别为0.676、1.357、1.831元(考虑到换股吸收合并后),对应PE分别为37、18、13,对于处在盈利拐点的公司,我们认为2011年业绩超预期是大概率事件,维持“推荐”评级。

事件描述 八一钢铁今日发布2010年业绩快报,年内公司共实现营业收入236.66亿元,同比增长43.84%;实现净利润5.35亿元,同比增长385.28%;实现EPS为0.70元。 事件评论 第一,4季度营业收入环比下滑,同比增速也下降,净利润同比环比都下降 公司2010年全年实现营业收入236.66亿元,同比2009年增长43.84%;其中4季度公司实现营业收入为55.92亿元,同比增长29.89%,增速低于3季度的44.44%。 环比来看,4季度营业收入环比下降16.36%,降幅较大。 4季度营业利润同比增长4.76%,环比下降56.86%;净利润同比下降68.77%,环比下降67.56%。 第二,产量环比下滑并不明显,营业收入下降可能源于均价下降及库存上升 从产量方面来看,公司10、11月产量环比9月份低点均有一定恢复。假定12月产量维持11月水平不变,则4季度产量环比3季度仅仅是略有下降。 而4季度国内市场钢材均价环比3季度反而略有上升。 因此,对于4季度营业收入环比3季度大幅下降16.36%可能的解释有以下两点: 虽然4季度国内市场均价环比3季度略有回升,但公司实际销售价格可能并未出现明显改善。关于这一点我们将跟踪新疆地区的钢材销售价格以期得到明确的支持; 4季度公司产量环比3季度虽然可能仅仅略有下降,但实际销售量可能出现了较大幅度的下滑。这需要待年报皮罗后结合库存数据做进一步分析。不过,即便因为库存上升销量下降导致收入下降成为合理解释,由于公司历史上4季度并没有出现太多类似的情况,因此整体来看2010年4季度的表现总归是低于预期。 第三,收入下降成本上升是公司4季度净利润下降的主要原因 在4季度收入下滑的前提下,公司成本的高企是导致其净利润大幅下降的主要原因。 从矿石综合价格指数来看,4季度环比3季度有15.64%的增幅。 而从过去历年的数据来看,公司并不存在因年底集中结算费用而导致4季度费用急剧增加的情况,因此收入的下降与成本的增加应该是净利润下滑的主要原因。 第四,维持“推荐”评级 预计公司2010、2011年EPS分别为0.70元和0.77元,维持“推荐”评级。

武钢股份今日发布了2月价格政策,具体品种的调整情况如下:热轧:SS400出厂价上调260元/吨,气瓶钢出厂价格上调150元/吨,容器钢、磁轭钢、耐候钢出厂价格维持不变,其他品种出厂价格上调200元/吨;轧板:普碳、优碳、低合金板、桥梁板出厂价格上调200元/吨,船板出厂价格上调260元/吨,普通容器钢(Q245R、Q345R、Q370R)出厂价格上调100元/吨,中低温容器钢价格维持不变,耐磨板出厂价格上调100元/吨,高强焊接钢、抗裂纹敏感钢出厂价格维持不变,31SI2B、22SiMn2、15CrMo系列出厂价格上调100元/吨,其他品种出厂价格上调200元/吨;冷轧:普遍上调100元/吨;镀锌:一冷轧、三冷轧系列出厂价格上调100元/吨,二冷轧系列出厂价格上调50元/吨;彩涂:出厂价格上调100元/吨;镀锡:出厂价格维持不变;线材:钢帘线、82B系列出厂价格上调150元/吨,其他产品出厂价格上调100元/吨;取向硅钢:Q120及以上牌号出厂价格上调300元/吨,其他牌号出厂价格上调200元/吨;无取向硅钢:普遍上调100元/吨,冷轧厂产品在硅钢厂同牌号产品价格基础上优惠360元/吨。 预计公司2010、2011年的EPS分别为0.20元和0.33元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 中国国航今日公布了12月生产数据,其主要内容及点评如下: 12月公司引进飞机1架,全年共引进26架,累计增速行业第二; 客座率同比止跌回升,12月出现2004年以来的首次环比正增长,预示着春运旺季效应在公司身上将提前获得体现; 油价和单位能耗指标双涨,导致单位航油成本环比增速自9月起持续上升。 投资建议: 1月航空需求增幅恢复至两位数,票价、客座率同比均出现明显上涨,春运旺季特征初显;主席即将访美带来人民币升值预期;原油套保和燃油附加费双保险,有效规避油价上涨风险。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.96元、1.11元和1.12元,对应PE为13.36倍、11.64倍和11.51倍,维持“推荐”评级。

湖北宜化2011年1月11日发布公告,湖北宜化集团已将持有的贵州宜化化工有限责任公司50%股权和湖北宜化肥业有限公司50%股权已变更登记至上市公司名下。上市公司已向湖北宜化集团有限责任公司支付股权转让价款36,200万元,达到应支付金51,443.825万元的70%,上市公司将从2011年1月1日起,拥有此次受让的贵州宜化化工有限责任公司50%股权和湖北宜化肥业有限公司50%股权的所有权和收益权。公司拥有贵州宜化化工有限责任公司100%股权和湖北宜化肥业有限公司100%股权,公司尿素权益产能增加23万吨/年,磷酸二铵权益产能增加35万吨/年。我们有以下四点点评: 第一,少数股东权益进入增厚2011年业绩0.3元。 第二,公司管理层和流动股东利益从此彻底一致,从2010年上半年公告以来,我们认为市场对此反应不足。 第三,尿素未来2~3年景气有望回升,磷肥的高盈利因硫磺弱势而将得到维持,PVC有望在高油价下得到支撑,高弹性的尿素,磷肥,PVC标的在行情景气转好和维持高位的时候值得关注。 第四,盈利预测和估值 预计公司2010,2011,2012年业绩分别为1.250,1.516(摊薄后),2.137(摊薄后),对应当前PE为15.12,12.47,8.84,维持对公司的推荐“评级”。对于化肥股一年一度的春耕行情,我们认为湖北宜化是少数的值得关注的标的之一。