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广田股份
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建筑和工程
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2013-08-12
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23.55
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25.89
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9.94% |
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25.89
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9.94% |
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详细
投资要点: 公司公布2013年中报,今年上半年公司营业收入36.30亿元,同比增长44.64%,归属上市公司股东净利润达到1.97亿元,同比增长43.07%,符合我们的预期。 公司事业部改革成效显著,华南、华东、华中和东北地区的营业收入均实现快速增长,同比增速分别为64.94%、63.4%、103.41%和238.91%。上半年毛利率15.63%,与去年同期基本持平。我们依然维持之前的判断,公司事业部改革的成效将逐步显现,未来各地事业部的业务将进入高速发展期,公司步入高成长轨道。 报告期内,公司在原有大客户的基础上,开拓了美国竞选国际酒店、东方银座、凯德置地、和记黄埔等一大批新的大客户。我们认为,大客户数量的增加将有利于降低公司业务中来自于恒大业务的比例,拓宽业务渠道,降低大客户风险。 恒大地产今年1-7月销售额达到527.2亿元,合约销售总面积778.6万平方米,分别同比增长21.8%和9.8%。公司50%左右的业务来自于恒大集团,我们认为,恒大集团良好的销售势头为公司未来业绩的快速增长奠定了良好的基础。 报告期内,公司经营性现金流净额-1.65亿元,相比去年同期的-3.94亿元出现了明显的改善,收现比0.71,比去年同期略为增长。公司经营性现金流净额出现明显改善的主要原因是,报告期内,公司在回款改善的基础上,加强了对材料供应商的现金流管理。我们认为,地产再融资的重启有利于缓解地产商的资金压力,公司现金流继续改善值得期待。 近期地产再融资的启动有利于地产新开工的回暖和缓解地产商的现金流压力,公司50%左右的业务是住宅精装修,无论是从需求方面还是现金流方面,公司将明确受益。我们上调公司的盈利预测,预计公司2013-2015年EPS分别为1.06元,1.41元和1.93元,对应PE分别为22.0x,16.5x和12.11x,维持买入评级。 风险提示:订单低于预期,项目回款恶化。
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未署名
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聚飞光电
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电子元器件行业
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2013-08-12
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21.48
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24.55
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14.29% |
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26.57
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23.70% |
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详细
公司上半年经营业绩略低于市场预期。1-6月公司实现营业收入3.19亿元,同比增长52.54%,实现营业利润6721.85万元,同比增长27.53%;实现归属上市公司股东的净利润6125.68万元,同比增长34.19%。由于主要产品毛利率略有下滑,且职工薪酬攀升等原因导致费用率提升,营业利润27.53%的同比增幅略低于之前的市场预期。 小尺寸超高亮系列LED背光收入翻番。上半年,公司LED背光器件实现营业收入2.668亿元,同比增长57.32%,其中小尺寸背光占比79.36%,特别是超亮系列产品实现收入1.716亿元,同比翻番,在全部收入中的销售占比达到53.74%。我们认为,超高亮系列产品的快速成长,意味着公司在小尺寸背光LED领域的竞争能力已全面超越日韩台企业,市场份额有望继续扩张。 中尺寸背光正在形成新的利润增长点。随着下游客户开拓力度的不断增强,公司中大尺寸背光业务的收入达到5506.06万元,同比增长240.02%,新的利润增长点已经形成。据了解,公司目前已经通过创维、康佳等国内TV厂商的质量认证,并对创维已经实现了批量供货,5月份创维为公司贡献收入达到500万元左右;而在平板电脑领域,公司新进前五大客户之一的某厂商是国内平板电脑背光器件的主力供应商。 毛利率下滑与费用增高拖累营业利润增长。上半年,公司背光业务的毛利率同比下滑3.75%,我们分析,其原因在于中大尺寸背光收入占比提升后,产品结构发生变化。而公司为了尽早打入国内TV厂商的供应链,目前主要采用低价策略参与市场竞争,故其毛利率与传统产品相比较低,其毛利率的回升还需要等待大尺寸背光器件对于TV厂商的出货放量之后才能实现。另外,受到拓展客户的需要以及员工人数增加等因素的影响,公司销售费用与管理费用增幅较大,以上多种原因导致公司营业利润增幅仅为27.53%。 进口替代的成长逻辑不变,继续维持“增持”评级。我们重申聚飞光电的成长逻辑,随着LCD产能逐步向中国大陆迁移,客观上要求与之配套的LED背光器件本土化率提升,公司作为国内小尺寸背光器件的龙头企业,有望继续在大尺寸背光领域复制其过去的辉煌。我们维持公司盈利预测不变,2013-2015年的营业收入分别是6.91亿元、10.47亿元、14.01亿元,EPS分别为0.61元、0.80元、0.99元。继续维持公司“增持”评级。
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华夏银行
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银行和金融服务
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2013-08-12
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6.74
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7.48
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10.98% |
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8.38
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24.33% |
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详细
投资要点: 盈利能力稳步增长,业务结构不断改善。公司上半年实现归属于母公司股东的净利润73亿元,同比增长20.14%,略超市场预期,主要在于拨备的缓提;上半年公司业务结构不断改善,实现中间业务收入33.08亿元,同比增长42.16%,高于净利息增速30.8个百分点,中间业务收入占比达14.90%,同比提高2.94个百分点;成本收入比为39%,同比下降1.57%;ROE为18.62%,比上年同期提高0.28个百分点,盈利能力稳步增长。 单季度息差环比提升,主要由于同业业务的收缩。二季度单季度净息差水平达2.62%,环比提升16BP;主要原因在于受去杠杆的影响,公司生息资产规模环比收缩,尤其是二季度末同业往来资产余额环比下滑15%,其中买入返售资产较年初减少35.03%;从同业负债来看,上半年同业负债的同比增速仅为9.79%,远低于去年末的44.64%;同业利息支出同比下滑34%;由于之前通过与非银行金融机构合作实现监管套利,以同业或投资的名义开展融资类业务,随着银监会8号文、5月份对票据业务的进行整顿、6月份钱荒的影响以及同业业务监管的预期加强,影子银行监管加码,使得部分上市银行被迫缩减同业业务。 逾期贷款大幅增长,资产质量下行压力较大。二季度末不良贷款余额70.65亿元,比年初增加7.26亿元;不良贷款率0.91%,比年初上升0.03个百分点;不良主要集中在居民服务、批发零售、制造业以及住宿餐饮业;逾期贷款余额123.08亿元,比年初增加37.47亿元,占全部贷款的比例为1.59%,比年初上升0.40个百分点。逾期贷款与不良贷款余额的比例达174.21%,90天以上的逾期贷款与不良贷款余额的比例为108.78%,暗示公司未来贷款五级分类下行存较大压力;上半年末拨贷比为2.78%,较一季度末减少0.04%;这表示公司缓提拨备以反哺利润,这从信用成本的变化可以看出,二季度信用成本仅为0.10%,明显低于一季度的0.58%。由于经济企稳回升的态势目前尚未明确,作为顺周期行业,我们判断行业不良将继续温和反弹。 公司上半年盈利能力稳步增长,业务结构不断改善,但是逾期贷款大幅增加,资产质量下行压力较大;鉴于其财务成本和管理效率改善空间较大,我们预期公司13年业绩增速将在19%左右,EPS为1.72元,对应于目前股价的PE、PB分别为3.89倍和0.59倍,维持“增持”评级。
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江淮汽车
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交运设备行业
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2013-08-12
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8.12
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9.46
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16.50% |
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10.37
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27.71% |
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详细
江淮汽车上半年实现营业收入179.8亿元,同比增长21.2%;归属股东净利润5.2亿元,同比增长62.6%,合EPS0.41元。 卡车业务市场地位不断提升,盈利弹性显著,是主要盈利增量贡献者之一。今年上半年公司实现卡车销售14.35万辆,同比增长18.15%,远好于行业平均水平,市场份额进一步提升。尽管历史来看,公司下半年的卡车销售节奏慢于上半年,但继续跑赢市场仍是大概率事件,预计全年卡车有望实现销售25.7万辆左右,同比增长17.6%左右。由于轮胎等零部件成本下降、高端产品占比提升以及自身规模效应的体现,预计卡车业务毛利率水平整体提升两个百分点左右,是今年主要盈利增量贡献者之一。 MPV销量保持平稳,产品结构逐渐提升。上半年公司实现MPV销售2.9万辆,同比增长7.2%,虽然7月份由于涂装线火灾检修等原因,批发量同比下滑70%,仅有1197辆,但终端销售正常,预计全年有望实现销量5.6万辆左右,同比增长4%左右。尽管销量增长有限,但由于和畅等高端车型占比提升,预计盈利弹性大于销量弹性。 S5配置不断丰富,下半年有望逐渐上量。S5作为公司系列新产品的市场试金石,尽管上市以来由于315事件以及自身车型配置单一等原因,销售表现低于预期,但随着2.0T天窗版、2.0自然气吸气版等配置的车型上市,以及渠道营销方面的渗透到位,预计下半年销量有望逐渐走高,全年有望实现销量4.5万辆左右。 和悦A30即将上市,有望带动轿车业务走出低谷。轿车业务在经历了315事件冲击之后,公司在产品品质控制、售后服务等方面均做了大量工作,预计和悦A30的上市有望带来客流量的回升,从而拉动整个轿车业务走出低谷。 盈利预测与投资策略:鉴于公司以效益为核心的经营理念初现成效以及明年产品结构的提升,我们认为未来其盈利能力仍有上行空间,因此上调13~14年EPS至0.73元、1.13元(原预测为0.73元、0.97元),对应PE11倍、7倍,继续强烈建议投资者积极介入,维持“增持”评级。 风险提示:行业景气下滑,新产品销售不达预期。
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九牧王
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纺织和服饰行业
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2013-08-12
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12.83
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13.23
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3.12% |
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15.36
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19.72% |
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详细
公司公告中期业绩:2013年1-6月,公司实现营业收入11.6亿元,较上年同期下降2.29%;营业利润3.9亿元,同比增长1.12%;归属于上市公司股东的净利润2.9亿元,同比下降14.03%。业绩略低于我们预期。 上半年收入略降,主要是国内市场消费持续低迷,公司主动放慢渠道拓展步伐,强调开店稳健,提高成熟店铺店效,同时关闭部分效益较差终端。上半年公司渠道店铺3205家,较年初减少了59家,加盟关店为主。上半年,直营收入和店效同比略有提升,销售略降主要是加盟商批发渠道收入的减少,消费环境影响订货信心。 从收入产品结构看,上装品类上有进一步的突破。公司传统核心产品男裤与茄克收入近年来首次出现下滑,但T恤销售收入增长最快,为15.3%。 尽管商场折扣较大,但公司毛利率整体稳定,上半年为57.63%,较去年同期略升0.06%。主要是公司对直营终端折扣有所控制,且部分店铺形象升级和货品改善,正价率有所保证。预计全年仍较保持稳定。 上半年公司费用整体基本保持和收入相匹配水平。销售费用同比下降1.7%,销售费用率略增0.1%,为20%;管理费用则因股权激励摊销费用支出,同比增长20%,管理费用率较上年提高1.42%,为7.7%。预计全年费用率整体变化不大。 在今年男装经销商渠道整体去库存,业绩预期不佳的情况下,公司经营可控性和稳健性略好。我们考虑到公司今年秋冬订货略有下降,后期补货有限,预计全年收入在0-5%左右,因所得税率上调(为25%)净利润增速会有所下滑。 中长期看,我们认为,在休闲男装中公司区别于同类品牌的两大增长点:一是直营(23%)、商场占比(55%)较高,未来渠道控制力和专卖店渠道下沉空间更大;二是单价更高的上装占比提高,从50%提升至60-70%的空间。 投资建议:我们略下调13-15年EPS为1.09/1.25/1.43元(1.18/1.33/1.53),目前股价对应估值12X/10X/9X处于底部区域。我们认为基本面层面,后期估值提升缺乏催化剂,但基本也无下降空间。维持公司“增持”评级。 风险提示:消费低迷长期无起色。
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长安汽车
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交运设备行业
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2013-08-09
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10.09
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--
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--
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11.12
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10.21% |
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12.46
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23.49% |
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详细
长安汽车公告7月份产销数据(厂家批发量):长安福特销售5.4万辆,同比增长103%左右,环比6月份基本持平(5.5万辆);微车销售1.28万辆,同比下滑68%左右;自主狭义乘用车销售2.2万辆,同比增长57%。 长安福特淡季不淡,翼虎等主要盈利车型供不应求。7月份长安福特实现销售5.4万辆,环比6月份基本持平(5.5万辆),体现出显著的淡季不淡的特征,主要盈利车型终端价格、库存均非常稳定,翼虎等高盈利车型仍处于供不应求状态(7月份单月销售0.95万辆,累计销售4.7万辆)。8月份,新蒙迪欧将正式上市销售,丰富的配置与福特日益提升的品牌影响力有望助力其成为中级车领域的有力竞争者,月均稳定销量破万辆可以期待。因此,下半年随着翼虎、新蒙迪欧等盈利能力强的产品继续上量,以及发动机国产化带来的成本下降,我们预计长安福特全年业绩有望达到80亿元左右。 长安马自达CX5有望上量。前7月,长安马自达累计实现销售2.8万辆,同比下滑43%。8月份,公司首款紧凑型SUV产品CX5将正式上市销售,在SUV市场高增长的背景下,凭借产品自身良好的性价比优势,预计会有不俗的市场表现,全年有望实现销量2万辆左右,稳态月均销量有望达到5000辆左右。 微车业务受消费趋势影响较大,进入长期的下行通道之中。7月份公司微车实现销售1.28万辆,同比下滑68%左右,主要是由于终端需求低迷与高库存倒逼公司主动降低排产量。从大趋势上看,由于消费升级的原因,公司传统微车业务已经进入长期的下行通道之中,短期来看,唯有尽力开拓欧诺、欧力威等高端微客市场方能缓解压力。 自主狭义乘用车进入良性上升周期。在CS35、逸动等产品的推动下,前7月公司自主品牌狭义乘用车累计实现21.4万辆,同比增长78%左右。从已上市的产品表现以及致尚、CS75等产品的外观信息来看,我们判断长安自主狭义乘用车已进入良性上升周期。 盈利预测:由于公司尚未披露详细的财务数据,暂时维持盈利预测,预计13~14年EPS分别为0.75元、0.97元,对应PE 14倍、10倍,维持“增持”评级。 风险提示:长安福特产品销量、盈利能力低于预期;公司自主品牌业务不达预期。
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富瑞特装
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机械行业
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2013-08-09
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70.88
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--
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--
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77.18
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8.89% |
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81.33
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14.74% |
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详细
公司公布半年报,符合预期。同期公布三季度预告,继续保持较快增长速度。今年上半年公司实现营业收入9.4亿,增长76.18%,营业利润1.17亿,同比增110.40%,归属于母公司所有者的净利润1.007亿,同比增长105.80%。符合市场预期。前三季度业绩预增90%-120%,高增长势头不减。 盈利能力并未受到冲击,毛利率进一步提高。上半年整体毛利率上升至39.38%,主要原因是成本的降低以及价格坚挺。公司LNG相关业务上半年实现收入8.14亿,同比增长93.7%,LNG业务毛利率达到38.45%,同比提高6.58个百分点。公司产量大增,规模效应显著,使成本降低。上半年,公司气瓶及加气站产品价格并未因竞争的加剧而大幅降低。市场担心的由于进入者众多而导致盈利能力下滑的局面并未出现。 新产品储备充足,未来成长性有保证。前几年天然气汽车快速增长,公司作为行业龙头充分受益,也是公司主要的业绩支撑点。天然气应用领域广泛,煤层气,页岩气的发展将推动公司小型液化装置的需求,存量汽车发动机改造,天然气锅炉的储罐装置等设备将成为公司未来新的增长点。 LNG价格上涨短期利空,长期促进行业健康发展。近期中石油上调天然气价格,涨价之后,LNG汽车仍有较明显的经济性;天然气价格上涨使整个产业链的利益分配更加合理,能够进一步推动煤层气,页岩气的开发,从而增加天然气的供应,有利于行业的长远发展。天然气发动机的能源效率有进一步提高的效率,经济性有望进一步提高。天然气汽车的环保性明显,将推动行业的继续发展。2014年有望实施重卡的国四标准,将提高柴油车的购置成本及使用成本,天然气汽车的经济型将更加明显。 盈利预测与投资评级。经过近期下跌,目前2013、2014年估值水平下降至40x和26x。对于今年保持100%增长,未来几年有望保持50%以上增长的公司来说,估值已经不贵。估值下跌显示出市场对气价继续上涨和行业增速下滑的担忧,我们认为当前形势下市场的反应也是合理的。未来国际LNG价格的回落,终端加气站价格下调;实际的LNG重卡销量数据继续高增长,以及柴油车国四标准的实施;公司自身业绩继续保持高速增长都会再次证明公司的内在价值。维持2013-2015年1.74、2.68和3.66元的盈利预测。对应当前PE分别为40x、26x和19x。维持“买入”评级。 风险提示:创业板再融资开放进度低于预期,LNG价格波动。
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信达地产
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房地产业
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2013-08-09
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3.31
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3.59
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--
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3.61
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9.06% |
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3.77
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13.90% |
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详细
信达地产PB为0.78倍,估值水平处于房地产板块的最低端,大幅低于房地产板块平均1.8左右的PB水平。按照我们测算其9.5%的ROE水平,合理PB为1.38倍,对应股价为5.87元。若考虑公司正在发生的基本面改善情况,假设其PB水平逐步恢复到1.8倍PB,则其长期股价有望稳定在7.6元一线,给予“买入”评级。 资产负债表,遭遇双重误会:一重误会,来自会计准则入账计量偏差。信达地产年借壳上市后,从信达投资获得308万方土地储备,现在尚有155万方的待建。我们计算得出,这155万方土地较08年平均升值5倍左右。由于会计准则恪守历史成本法记账,该部分资产升值并未体现,人工调整后其每股净资产约为6.46元,对应PB为0.53倍。二重误会,来自市场错误定价。根据我们量化计算,ROE稳定在9.5%以上的公司对应合理PB应为1.38倍。而市场仅给予0.78倍的估值(见图2),严重低估公司价值。 利润表,最受关注但最不重要:尽管A股市场非常关注PE和EPS等利润表指标,但是对于房地产公司而言,利润表最不重要。在预售制度下,地产公司利润表落后于资产负债表2~3年,落后于现金流量表约1年。所以与其他行业不同的是,房地产公司的PE与其业绩增长速度(EPSG)并无显著相关性(见图3)。 现金流量表,进一步提供安全边际:信达地产股息收益率为2.0%,处于行业较高水平,并与大中城市的房租收益率大致相当。尽管其盈余质量处于行业中下水平,但考虑到其国有企业属性,我们认为信达地产面临的流动性风险可以忽略。在股息收益率的支撑下,除机构客户配置外,推荐个人客户将其作为房产的替代物,优化个人资产结构(见图4)。 公司基本面出现改善迹象:A)周转步伐加快。公司有望拿地到开工速度从12个月缩短到9个月左右。B)提高杠杆水平提高。公司净负债率较低位置,公司将通过加杠杆手段提升ROE水平。C)新开工面积13年同比增长30%,将为未来几年提供更为充足的可售货源,利润表将逐步改善,同时也为股价上扬提供催化剂。 评级与目标价:由于上述理由,我们给予信达地产“买入”评级,目标价为4.26-5.87元。 风险提示:地产行业以及中国经济出现系统性崩溃,公司自身资源整合进度低于预期
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中南传媒
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传播与文化
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2013-08-09
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11.50
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--
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--
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12.31
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7.04% |
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14.22
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23.65% |
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详细
投资建议:与湖南教育电视台的合作有助于进一步加强公司在教育领域的影响力,同时或有可能形成新的业务增长点。新公司组建的背后是制播分离以及跨媒介合作的突破,湖南省文化企业体制改革进入实质性阶段,优势企业跨行业兼并重组是政策要点,中南传媒作为湖南省骨干文化企业将有所受益。另外,公司在数字出版和数字教育走在队首,电子书包业务将在今年实现收入。暂维持原盈利预测,预计公司13至15年EPS为0.64元、0.73元和0.86元,对应PE为17.8X、15.6X和13.3X,给予“买入”评级。 风险提示:新业务进展低于预期
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重庆水务
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电力、煤气及水等公用事业
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2013-08-09
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5.44
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--
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--
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6.15
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13.05% |
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6.67
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22.61% |
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详细
评级:增持。我们维持公司2013-2015年EPS0.41、0.45、0.49元的预测(排水价格不作调整),对应市盈率分比为13.3、12.1、11.1倍。受益于重庆城镇化建设加速、三峡库区水资源保护和城镇污水建设政策加码,公司供排水业务成长空间将不断开拓,保障业绩稳健增长,同时公司分红率较高,连续三年现金分红率超过65%。综合考虑上述因素,我们认为给予公司2013年13-16倍估值较为合适,对应合理股价区间为5.33-6.55元,维持公司“增持”评级。 风险提示:给排水工程进度低于预期;供水厂、污水厂负荷率低于预期;污水处理价格2014年面临调整的风险;外币债务的汇率波动风险。
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工商银行
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银行和金融服务
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2013-08-08
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3.90
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--
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--
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4.35
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11.54% |
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4.35
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11.54% |
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详细
预计公司中报业绩继续维持稳健且略超市场预期。全年信贷计划9000亿,上半年新增信贷已经过半;息差保持在2.5%以上;中间业务收入将回到正常的水平,我们预计手续费和佣金收入占比将达25%;不良余额和不良率有轻微上升,不良将主要体现在小微企业贷款、钢贸行业以及信用卡等方面,不良率全年维持在1%以内,总体资产质量可控;我们判断上半年业绩增速将在13%左右,略超市场预期。 工行作为一个独立的市场化运作的主体,在商业化经营与执行宏观信贷政策之间保持平衡,大方向是坚持信贷原则,具体操作过程中灵活调整。首先,公司自负盈亏,其整个经营不受政府干预,市场化运作是公司经营的第一要义;其次,坚持国家产业政策导向,支持实体经济转型,在这一过程中,工行自觉地与自身经营转型相结合,坚持有扶有控、有保有压的原则,着力调整优化金融资源配置,盘活存量资金,用好增量资金,有效推动经济结构调整和转型升级,更加服务实体经济增长,更有针对性地扩大内需,更切实地做好金融风险防范;最后,在坚持风险可控的前提下,结合不同地区的实际情况灵活调整信贷政策,支持地方经济发展与转型;一方面持续加强对重点领域和行业的金融支持,另一方面大力支持化解产能过剩矛盾;由于经济模式决定了金融模式,因此各地经营的分支机构一方面要贯彻总行的信贷制度,另一方面要结合各地的经济特点创造性地提供金融产品,目前公司产品众多,融资方式多样,可以根据客户情况,提供不同产品满足客户需求。 公司战略目标清晰且持续坚持既定战略,经营风格稳健。公司坚持走资本集约型的发展道路,依托经营结构优化调整和业务与体制机制的改革创新,着力推进经营模式的深度变革,经营业绩稳健;与经济周期相比,公司经营业绩的收益率曲线相对平滑;在经营过程中,安全性是首选,甚至牺牲部分效益,工行重在维护稳定的客户关系,在伴随企业成长的过程中,合作共赢;同时注重加快存量贷款的周转,提高信贷资产使用效率。 工行通过反向路演活动一方面展现了其经营的稳健型,另一方面体现了其作为国有大行进行转型的努力和成效;我们认为工行将在维持稳定增长的同时,加大国际化和综合化经营的步伐,进一步推动业务结构和收入结构的转型,未来发展前景可期;预计公司2013年和2014年EPS分别为0.76元和0.85元,对应当前价格的PE分别为5.1X和4.6X,维持“增持”评级。
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太阳鸟
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交运设备行业
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2013-08-08
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13.23
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--
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--
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13.44
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1.59% |
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16.44
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24.26% |
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详细
投资要点: 事件:8月2日,珠海太阳鸟游艇制造有限公司与珠海市金湾区平沙镇人民政府签订协议,公司拟在珠海平沙镇连湾工业片区投资兴建游艇模块研发和制造基地,项目名称暂定为“太阳鸟游艇模块研制项目”。项目占地约15.3万平方米,其中一期地块约5.26万平米,二期地块约6.08万平方米,三期地块约3.95万平方米。鉴于二、三期地块尚未办理征用手续,为非工业建设用地,平沙镇政府拟采用整体规划分期供地(挂牌出让)方式向珠海太阳鸟出让一期和二期土地,租赁三期土地。以平沙镇工业用地基准地价480/平方米起始价竞拍,一期总地价约为2524.8万元。 这是继公司在长沙投资建设“太阳鸟麓谷工业园”之后,又一次推进区域布局发展战略的重要举措,彰显了公司做强做大游艇业务的信心和决心。长沙“太阳鸟麓谷工业园”已经取得土地使用权,年内有望开始动工建设,预计总投资7.5亿元,分本次公司再次在珠海拿地建设油田批量化生产制造基地,加快游艇产业的布局,显示出公司对中国游艇市场未来发展的信心。 游艇批量生产线项目投产将极大地提高游艇制造效率。本项目建成后将为公司游艇、公务艇等船艇产品提供标准化的模块开发和制造,系统提高船艇设计水平,促进公司制造模式向标准化、模块化、大规模定制化的转变,加强优化复合材料生产工艺工序和新制造方法的研究,进一步提高生产效率,优化公司的产品结构,扩大公司生产经营规模,提升公司盈利能力。 上半年新增订单持续增长,年内海洋局招标有望重启。上半年公司新增订单保持增长的态势,7月份海洋局重组完成,重组后的国家海洋局整合了国家海洋局中国海监、公安部边防海警、农业部中国渔政、海关总署海上缉私警察4个队伍和职责,将以中国海警局的名义开展海上维权执法工作。我们预计中国海警局的招标将于年内启动,时间和金额尚有不确定性,我们认为随着近年来国家对近海维权力度的加大,以及对海洋经济的重视,加大设备的采购是大概率事件。 维持“增持”投资评级。公司半年报预告净利润增长0~20%,我们认为低于预期的主要是订单确认的因素导致,下半年是公司订单的集中交付期,预计全年业绩增速在30%左右。预计2013-2015年EPS为0.54/0.66/0.75元,对应PE为24.6/20/17.5倍。估值处于低位,维持“增持”评级。 风险提示:本合同属于投资意向性合同,存在不确定性;海洋局重启招标的时间和规模存在不确定性。
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阳光照明
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电子元器件行业
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2013-08-08
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13.59
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13.47
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-0.88% |
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14.53
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6.92% |
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中报业绩基本符合预期。根据公告,公司上半年实现销售收入14.64亿元,同比增长22.54%,归属上市公司股东净利润9984万元,同比增长12.99%,其中二季度实现销售收入8.12亿元,同比增长32.19%,归属母公司股东净利润约3426万元,同比增长13.70%,基本符合此前预期。上半年EPS0.15元。 LED照明业务成为增长主要动力,出口拓展成效显著。LED照明行业逐渐向好,市场需求持续旺盛,公司加快LED照明业务全面转型,高性价比获得客户认可,上半年实现销售收入4.04亿元,同比增长337%,节能灯及灯具收入出现则小幅下滑。受益于积极市场开拓,海外市场销售收入大幅提高,亚洲(不含中国)、非洲、欧洲、北美分别增长32.61%、64.51%、53.20%、109.73%。上半年LED收入占比由2012年的14%上升快速攀升至28%,未来仍有大幅提高空间。 主要出口市场毛利率明显提高,盈利能力相对稳定。亚洲、欧洲、拉美等主要出口市场毛利率分别提高8.27pct、5.41pct、2.17pct,国内市场整体毛利率下降12.16pct,上半年整体毛利率18.73%,较去年同期微降0.51pct。从产品结构而言,一体化电子节能灯、灯具毛利率出现下滑2pct左右,LED提高3.33pct,随着未来募投项目产能释放和成本优化,毛利率仍有持续改善余地。上半年销售净利率0.45pct,主要由于受到中标补贴较去年同期减少约1994万元,营业利润率仍提高1.25pct。 LED照明需求潜力巨大,公司发展前景广阔。LED照明应用领域广阔,随着LED灯与节能灯成本差距逐步缩小,预计民用市场应用未来几年将迎来快速成长期。公司从传统节能灯龙头加快向LED照明专家转型,与飞利浦、欧司朗等国际巨头维持长期合作关系,并加强自主品牌销售,国内渠道布局基本完善,相关募投项目已开始逐步投产,LED照明业务未来几年有望实现翻倍增长。 维持“增持”评级:公司LED照明放量将拉动规模、盈利保持较快增长,预计2013-2015年EPS分别为0.43/0.56/0.70元,对应2013年动态PE31.18倍,估值相对合理,维持“增持”评级。 风险提示:市场集中度低,竞争激烈可能影响产品盈利。
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万科A
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房地产业
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2013-08-08
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10.10
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--
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10.50
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3.96% |
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10.50
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3.96% |
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投资要点: 万科发布半年报,2013年上半年公司实现结算收入406.3亿元,同比增长34.4%;实现上市公司股东净利润45.6亿,同比增长22.3%;实现EPS元0.41。收入增速高于利润增速的主要原因为毛利率的小幅下滑,受结算资源结构、市场调整等因素影响,公司房地产业务结算毛利率下降至23.8%,较去年同期降低了2.7个百分点。 销售稳定增长,市场占有率稳中有升。上半年公司累计实现销售面积716.4万平方米,实现销售金额836.7亿元,同比分别增长18.9%和33.8%。受益于市场集中度的提升,公司市占率继续稳步提高。从销售面积上看,公司市场占有率为1.4%,销售额上看,全国占有率2.5%。 拿地谨慎。上半年公司新增加开发项目42个,权益规划建筑面积约925万平方米。平均楼面价2735/平米,略低于2012年全年2790元/平米的水平。公司延续了2011年来的谨慎投资态势,上半年新增面积/销售面积比值为1.29,低于12年水平,拿地金额/销售金额为30.2%,较2012基本持平,但仍低于2009年(38%)和2011年(55%)。截至报告期末,公司规划中按万科权益计算的建筑面积合计4123万平方米,可满足未来两到三年的开发需求,预计公司下半年在土地市场上仍然会谨慎地寻求机会。 新开工积极,经营稳定。2013年全年公司计划新开工面积同比增长24.5%,反映了公司对于市场环境的相对乐观态度。新开工的大幅提升带来了短期现金的下降。报告期末,公司持有现金376亿,为短期借款和一年内到期长期借款总额448.5亿的0.84倍。公司资产负债率为79.6%,扣除预收账款后负债率为42.7%,低于行业平均水平,依然保持着较高的经营稳定性。 预收充足,13年业绩锁定性高。截至6月末,公司预收账款较12年底的1310亿继续增加至1594亿,且公司合并报表内尚有1603万平方米,1766亿元的已售资源未竣工结算,为公司未来的业绩体现奠定了良好基础。 维持公司“增持”评级。预计公司2013-2014年实现收入1325亿和1649亿元,同比分别增长28.5%和24.5%,EPS分别为1.41元/股和1.73元/股,对应PE分别为7倍和5.7倍。公司快周转、立足刚需/刚改的产品结构和对市场环境的较好把握为公司持续提升市场占有率提供了有利的保证。维持公司增持评级。风险提示:地产行业和中国经济出现系统性风险
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南玻A
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非金属类建材业
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2013-08-08
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9.12
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9.67
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6.03% |
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10.43
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14.36% |
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浮法玻璃价格上涨带动公司半年度业绩强势回暖。公司上半年实现营收35.37亿元,同增5.73%,归属净利润3.54亿元,同增43.73%,扣非后净利润2.03亿元,增幅168.48%。其中,浮法玻璃价格上涨带动平板玻璃事业部收入增长21.58%,实现净利润1.62亿元,而去年同期亏损86万元。 河北视窗超薄电子玻璃业务步入正轨,清远新线规划公布,未来盈利比重将继续提升。河北视窗上半年经营情况基本符合预期,实现营业收入9162万元,营业利润2989万元,净利润2288万元,净利率25%。宜昌240t/d超薄玻璃生产线预计明年投产,将近一步增加有效产能。此外公司公布清远月产100万平米超薄电子玻璃生产线计划,将可生产最薄0.55mm超薄玻璃(目前河北线最薄为0.7mm),瞄准触屏盖板玻璃市场,该项目总投资4.72亿元(为宜昌项目2倍,据此推算产能约400-480t/d),建设周期14个月。按此三条线,南玻超薄玻璃远期产能有望达到800t/d,粗略估算达产后可贡献7-8亿收入、1.4-1.6亿净利润。 精细玻璃、工程玻璃表现平稳。上半年精细玻璃业务实现收入4.43亿元,净利润1.14亿元,同比基本持平,由于新基地仍在建设之中,我们认为OGS等新品放量要等到明年。工程玻璃业务实现收入12.28亿元,同增7.8%,净利润1.88亿元,同比略有下降,产能方面今年一季度咸宁120万平米中空投产,明年再增吴江三线120万平米中空产能,未来业绩平稳释放。 光伏新品开始贡献利润,整体将逐步扭亏。尽管多晶硅项目依然亏损,但250MW高效组件已经开始贡献利润,上半年东莞光伏科技实现收入4.1亿元,净利润2509万元,去年同期亏损573万元。由于国内光伏装机容量规划提升(2013-15年,年均新增光伏发电装机容量1000万千瓦,2015年总装机容量达到3500万千瓦以上),且中国企业也与欧盟达成光伏产品价格承诺协议,预计未来行业景气将逐步回升,公司光伏产业有望扭亏。 下半年地产政策基调趋于缓和,有助玻璃行业景气保持向好趋势,此外公司围绕精细玻璃打造的产业链已经初步成型,将进一步做实利润。我们看好公司未来业绩表现,维持公司2013-15年EPS0.40/0.57/0.74元的预测以及“买入”评级不变。 主要风险:浮法玻璃景气回暖低于预期;精细玻璃拓展低于预期;光伏回暖低于预期。
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