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围海股份
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建筑和工程
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2013-04-26
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12.54
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13.24
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5.58% |
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13.65
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8.85% |
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详细
公司13Q1营收2.28亿元,同比增长12.69%,基本符合预期。归属股东净利润906万元,同比大幅下降30.26%,低于预期,主要原因是期间费用增长较快。综合毛利率18.1%,同增1.2个百分点,主要是BT项目收入占比提高所致。期间费用率9.6%,同增3.1个百分点,主要是公司管理费用增加及BT项目融资需求增加带来财务费用增长。 依然看好公司核心优势:海堤建造技术出众美誉度高,政府渊源深厚、民营机制灵活。同时,公司发展思路清晰:聚焦海堤深耕浙江拓展华东发展。 公司BT、EPC项目占比提升利于综合毛利率保持较高水平。温州等地区大型围垦项目落地实施,均确保收入有较快增长。海堤业务需求端有两个显着特征奠定公司业务发展空间: 外部驱动力一:土地财政是主因。浙江人地矛盾突出,沿海地价平均在350万元/亩之上,围垦土地成本约10万元/亩,围垦投入回报高。外部驱动力二:发展蓝色经济是愿景。扞卫海洋权益,拓宽经济转型方向。兵马未动粮草先行,海工建筑奠定海洋经济大发展之重要基础。我们测算"十二五"海洋工程建筑业增加值超过9000亿元,按照工程结算利润占比20-25%测算,预计海工建筑企业利润为1800-2250亿元。业绩预测与投资建议: 依据公司在手订单和省外发展规划,预计未来三年营收CAGR19%,归属股东净利润CAGR22.6%,13-15年EPS分别为0.52、0.62、0.79元,对应PE分别为34.8X、29.4X、23.0X。十二五"是围垦投入高峰期,公司成长性好,业绩较为明确,维持"增持"评级。 风险提示:围填海因海洋环保问题而受到限制,进而影响公司项目承揽与项目进度;浙江土地市场和房地产市场若出现回调,则地方政府围垦造地的积极性有可能减弱,对公司海堤业务会有一定影响。
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朗姿股份
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纺织和服饰行业
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2013-04-26
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23.50
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26.86
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14.30% |
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28.10
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19.57% |
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详细
公司发布一季报:实现营业收入3.7亿元,同比增加16.79%;毛利率提升0.18个百分点至60.92%;销售费用率21.29%,提升1.16个百分点;管理费用率10.88%,下降0.75个百分点;归属上市股东净利润0.86亿元,同比增加9.48%,每股收益0.43元。公司预计今年1-6月净利润增速在0%-20%之间。 收入增速符合预期。公司一季度新开门店10家,秋冬装实现55%售罄率。公司更为擅长秋冬装,新管理团队进入公司后着力点和品牌调整亦在秋冬装,因而预计整个上半年利润增速都将在10%左右。 销售费用及财务费用上升导致净利率下降1.55个百分点。去年全年费用高涨,高管团队主动降低奖金以示控制费用的决心。但一季度销售收入下降,而2012年一季度后新开门店较多,店员及后台管理人员相应增加,人力成本上升较快,导致销售费用上升。而募集资金使用降低了财务利息收入。所得税费用同比增长53.85%,主要源于利润增长及母公司所得税优惠到期所致。 应收账款及存货降低,经营性现金流净额下降。公司一季度回款情况良好,应收账款较年初略有下降4%。其他应收款增长50.9%主要源于新开店商场押金及个人借款增加所致。库存结构与2012年年底相似,1年以上库存占比不到四分之一,由于公司采购备货更为谨慎,加大库存销售力度,因而一季度较年初库存额降低9%。 预计上半年业绩依然较低,下半年开始好转。从基数和公司今年着重点及更为擅长秋冬装考虑,预计三季度开始业绩出现好转。预计全年新增门店100家左右,毛利率保持较为平稳的态势,内部运营强调集中管理,逐步完善产品管理中心、销售运营中心、经营管理中心为主题的组织架构,严格费用控制,使用不超过12亿资金购买理财产品增加利息收入,预计综合费用率下降至33%左右,净利率有所提升。 盈利预测:预计渠道增速下降带来收入下降,但看加强精细化管理及新策略成功实施,费用得到控制,预计13-15年EPS分别为1.40、1.72、2.06元,维持“增持”评级。 风险提示:服装消费持续疲软、渠道增速低于预期、子品牌新店销售不佳
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合康变频
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电力设备行业
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2013-04-26
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9.51
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11.56
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21.56% |
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11.56
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21.56% |
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详细
公司2013年一季度实现营业收入1.78亿元,同比增长55.72%;归属于上市公司股东净利润1983.23万元,同比下滑7.9%;全面摊薄每股收益0.059元,符合市场预期。 受累于综合毛利率大幅下滑,公司收入的大幅增长并未带来利润增长。报告期内公司营业收入同比大幅增长,但净利润却出现6.5%的小幅下滑,究其原因,主要是1)受产品结构影响,公司综合毛利率仅29.05%,同比下滑7.62个百分点:报告期内高毛利的高性能高压产品占比较少,低毛利的通用产品较多,同时中低压产品处于培育期,毛利率偏低;这是公司利润增速低于收入的最重要原因;2)联营企业国电南自发生亏损,导致公司损失440万元左右;3)公司应收账款持续增长,坏账准备同比增加180万,同时武汉基地投产,计提折旧增加108万;4)报告期内软件增值税退税减少,导致营业外收入同比减少31.35%。 高压变频器新增订单同比下滑,平均单台价格有所提高;中低压变频器新增订单同比大幅上涨,平均价格继续下滑。报告期内公司新增高压变频器订单294台,订单金额1.51亿元左右,分别同比下滑14.78%和6.96%;平均单台价格51.47万元(含税),同比环比均有小幅上升,这主要是因为新增订单中有4台高价的同步提升机产品。中低压产品新增订单1556台,订单金额1500万左右,由于基数偏低,同比分别大增333.15%和745.65%;平均单台价格0.98万,同比环比均出现大幅下滑,这主要是订单结构变化,小功率产品订单增多所致。 行业需求复苏偏弱,全年业绩增长压力较大。从新增订单以及目前的市场信息反馈来看,高压变频器行业需求复苏动力减弱,行业增速可能下滑至0%-10%之间;同时市场需求疲软导致竞争加剧,产品毛利率下滑压力较大。中低压产品目前仍未形成规模,而且经济复苏动能减弱也将拖累中低压变频市场需求,今年该产品线的发展也将面临比年初预期更大的挑战。总体来看,变频器行业需求复苏低于预期,公司今年的业绩增长压力增大。 我们下调公司2013-2015年EPS分别为0.43元、0.52元和0.62元,目前股价对应PE分别为22.14X、18.24X和15.32X,下调评级至“增持” 风险提示:行业需求回暖低于预期,产品价格进一步下滑,同步机确认进度低于预期。
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汇川技术
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电子元器件行业
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2013-04-26
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29.38
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--
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--
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37.30
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26.96% |
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44.00
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49.76% |
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详细
公司2013年一季度实现营业收入2.87亿元,同比增长34.18%;营业利润8144万元,同比增长68.07%;归属于上市公司股东净利润7769万元,同比增长30.60%;全面摊薄每股收益0.20元,基本符合市场预期。 市场需求回暖,公司收入实现较快增长。自去年四季度以来,工控行业需求逐渐复苏,报告期内公司变频器、伺服系统、PLC和电动汽车电机控制器等产品均实现了较快增长,从而拉动公司收入实现了30%以上的增长。对比同业其他公司,公司收入增速明显偏高,根据我们的调研,工控行业需求复苏动能从3月份开始有所减弱,因此我们判断公司市场份额提升以及部分新产品的收入确认可能也是公司收入增长的原因。 综合毛利率提升、费用增速低于收入增速导致营业利润增速超越收入增速。报告期内公司的营业利润同比增长68.07%,大幅超越收入增速,究其原因一方面是因为综合毛利率提高,另一方面则是费用增速大幅低于收入增速。报告期内公司综合毛利率53.55%,同比提高2.47%,毛利率的同比提升一方面因为收入增长形成规模效应,单位制造费用下滑;另一方面我们认为与2012年一季度的高价库存有关。费用方面,三费同比仅增4.41%,其中仅营业费用同比增长较多,主要是新增的股权激励费用摊销及销售人员增长带来的费用增量。 工控行业复苏动能有所减弱,市场需求或有反复。自2012年4季度起,工控行业需求开始回暖,汇丰PMI指数也呈上升态势,并站上50的枯荣线,但近期公布的4月份汇川PMI指数初值仅50.5,呈下滑趋势,显示制造业复苏动能有所减弱。根据我们调研的数据,工控需求复苏动能从3月份开始有所减弱,中小企业订单压力相对较大,工控行业整体复苏可能存在一定反复。 市场份额提升及新产品放量确保公司业绩增长。公司是工控行业国内第一品牌,产品线较为完整,营销能力较强,市场份额呈稳步提升态势,在行业增速放缓的背景下,公司仍能通过市场份额提升实现超越行业的增长。另外公司布局的大传动、新能源汽车控制器、铁路机车牵引变流器等新产品将陆续进入收获期,成为业绩增长新动力。 我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.06元、1.32元和1.60元,目前股价对应PE分别为28.10X、22.42X和18.58X,维持增持评级。 风险提示:行业需求回暖低于预期,新产品市场开拓低于预期。
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新研股份
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机械行业
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2013-04-26
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14.96
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--
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16.72
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11.76% |
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19.73
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31.89% |
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详细
公告:公司发布2013年一季度财报,实现营业收入和归属上市公司股东净利润分别为1234万元和108万元,同比分别增长11.03%和10.85%;实现单季度EPS0.01元。业绩符合预期。 动力耙和机械加工是收入的主要来源。2013Q1实现营业收入1234万元,主要来源于动力耙和机械加工,其中机械加工592万元。公司的收入呈现较强的季节性,一季度是传统的淡季,而60%以上的收入在三季度确认。一季度的业绩不具备代表性。 盈利能力保持稳定,费用率略升。2013Q1产品毛利率和净利润率分别为31.8%和8.8%,同比分别减少1个百分点和0.02个百分点,盈利能力基本保持稳定。一季度期间费用率56.8%,同比增加7.5个百分点,分细项来看:销售费用率同比增加20.4个百分点,管理费用率和财务费用率分别同比减少8.7和4.21个百分点。费用率的大幅增加主要是由于公司加大业务宣传所致。 存货和预收款增加,现金流减少。资产负债表负面,存货和预收款同比分别增长51.9%和61.6%。原材料储备的大幅增长拉高了存货水平,预收款的增加反映公司部分产品需求旺盛,订单显着增加。相对于2012年末,现金减少626万元,主要是公司为二期项目扩产购建固定资产所致。 预计2013有望重拾高速增长。我们预计公司2013年有望重拾高速增长,主要原因是:1、玉米机收率低,行业发展空间大。2012年玉米机收率约40%,较2012提高6.5个百分点,但总体机收率远低于小麦和水稻机收率的95%和65%的机收水平,行业发展巨大。2、经过内部质量管理,目前公司的产品品质有较大幅度的提高,内部管理和营销体制有较大改善。3、新产品带来新的业绩增长点:新产品采棉机已经实现关键技术采棉头国产化的突破。且大型自走式玉米联合收获机已经实现批量生产并进入相关省份的补贴目录。4、对中亚的出口市场有望打开。盈利预测与投资建议:预计公司2013-2015年EPS分别为0.58、0.69和0.80元,对应的PE分别为25X、21X和18X,维持“增持”评级。风险提示:玉米机销量低于预期。
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聚龙股份
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机械行业
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2013-04-26
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25.63
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25.27
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-1.40% |
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25.27
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-1.40% |
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详细
事件:聚龙股份发布2013年一季报,公司1-3月份实现营业总收入4257万元,同比增长55.64%;归属股东净利润9887万元,同比增长42.09%;基本每股收益为0.06元。业绩符合预期。 收入高增长印证行业仍处于高景气周期。公司一季度营业总收入4257万元,同比增长55.64%,主要得益于清分机和A类点钞机行业高景气度延续,以及去年四季度部分订单结转至一季度确认。由于央行“假币零容忍”及流通货币“全额清分”政策的影响,我们预计行业景气度仍将持续,公司13年业绩仍有望高增长。 费用及资产减值损失大幅增加致利润增速不及收入,全年影响将逐步减小。截止2013年一季度末,公司应收账款及其他应收款余额合计1.63亿元,约为去年同期的2倍。计提资产减值损失441.45万元(主要是计提应收账款及其他应收款),较去年同期的243万元大幅增加81%;费用方面,一季度公司三项费用合计2704万元,较去年同期的1495万元亦大幅增加80%。这二者叠加成为公司今年一季度净利润增速不及收入增速的主要原因。考虑到下游客户强大的支付能力(应收账款坏账风险较小)及公司不断凸显的规模效应(期间费用率将进一步下降),预计这二者对全年利润增速的负面影响将逐步减小。 新产品产业化步伐加快,将为公司业绩高增长贡献新的支撑点。报告期内,公司重点推进的新一代自动存取款一体机(具备号码识别功能)、JL8010中型清分扎把一体机、JL305+中型纸币清分机、JL8000全自动现钞清分环保流水线等产品均已开始处于小批量阶。其中,JL305+中型清分机及JL8010清分扎把一体机于今年一季度入围交行清分机采购计划,实现中型机大行招标的首次突破,标志着公司在中型机领域的进口替代正式开始。由于这些产品均为相对高端产品,单价和毛利较高,一旦在销售上实现量的突破,将为公司业绩高增长贡献新的支撑点。 业绩与评级。暂不考虑股本增加后的摊薄效应,我们预计2013-2015年,公司净利润分别为2.1/2.92/3.86亿元,对应EPS分别为1.24/1.72/2.27元,未来三年业绩复合增速为39%。当前股价对应13-15年估值分别为36/26/19倍,维持“增持”评级。
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旗滨集团
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非金属类建材业
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2013-04-26
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6.02
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--
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7.21
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19.77% |
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7.21
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19.77% |
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详细
旗滨一季度主营业务延续去年四季度回暖势头,营业利润同比增长21倍,超预期。公司一季度实现营业收入7.23亿元,同增35.3%,营业利润7203.7万元,同比增长2091%,归属母公司所有者净利润6144.2万元,受补贴减少影响同比下滑48.5%,EPS0.089元。 华南地区玻璃价格持续走高是公司营业利润大增的关键。受补库存需求和供给收缩刺激,华南地区玻璃价格自1月份起多次上涨,漳州旗滨广东送到价格(含税)1月份稳定在75-80元/重箱左右,3月份价格更进一步涨至80元/重箱以上,带动公司毛利率大幅上调至26%,远高于去年同期的14.4%,也高于去年四季度的20%。公司营业利润因此大增21倍,营业利润率达到10%,环比高出1.4个百分点。由于去年一季度存在1.4亿元一次性政府补贴,故净利润仍然同比下滑了近5成。 二季度华南地区玻璃市场景气预计将保持稳定,但下半年可能有产能压力。3月下旬起华南地区雨水一直充沛,影响出货,玻璃价格出现回落。4月中旬随天气转晴,需求有所恢复,部分企业开始小幅上调报价,预计二季度整体景气仍将保持较好水平。但下半年华南地区可能有6条新线投产(漳州旗滨7、8线、河源旗滨2线、英德八达1线、中航特玻3线、4线),加上冷修的生产线复产,产能压力将增大,可能将对景气复苏势头形成压制。 浙江玻璃将拍卖资产偿还债务,旗滨作为托管方享有优先购买权。浙江玻璃已经宣布破产,并在第四次债权人会议中表决通过公司破产财产变价方案,浙玻及旗下四家子公司全部资产将通过拍卖方式公开变价出售,所得价款用于清偿债务。旗滨集团为浙玻托管方,根据浙玻公告,当依法处置浮法玻璃资产时,旗滨集团在同等条件下享有优先购买权。浙江玻璃拥有10条浮法线,日熔量约5000t/d。 维持原有盈利预测不变。预计公司2013-15年实现归属母公司所有者净利润2.75/3.42/3.83亿元,同比分别增长39.5%/24.1%/12.3%,EPS0.40/0.49/0.55元,当前估值不高,维持“增持”评级。 主要风险:房地产调控可能影响玻璃需求;产能过剩风险。
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哈飞股份
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交运设备行业
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2013-04-26
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25.41
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--
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--
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28.44
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11.92% |
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28.94
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13.89% |
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详细
哈飞股份发布2013年一季报,公司实现营业收入3.66亿元,同比增长39.31%;归属于母公司股东的净利润0.15亿元,同比增长19.04%;基本每股收益0.044元。 营收快速增长,缘于军品任务增长以及特定用户大额订单的执行。我们判断公司营收的增长主要缘于军品任务的增长以及特定用户大额订单的执行。一方面,2013年公司军品任务饱满,直-19进入交付期为公司带来新的增长点;另一方面,公司2012年底所签订的13.39亿元直升机和固定翼飞机合同开始执行,若保持均衡交付,预计2013年能为公司带来8-9亿收入。 毛利率同比显著提升,或缘于产品结构变化。一季度公司综合毛利率为18.04%,较去年同期提高7个百分点。正如我们在此前报告中所分析的那样,毛利率的提升或缘于产品结构的变化。随着直-19的逐步列装,公司毛利率有望维持较高水平。 管理费用率大幅提升导致净利润增速慢于收入增速。一季度管理费用率达11.2%,同比增长103%,导致净利润增速慢于收入增速。我们认为管理费用的增长主要来自于研发支出的增加,10吨级直升机以及运12F固定翼飞机都处于研发的关键时期。需要强调的是,军工行业一季度费用率水平并不能代表全年,我们判断全年的费用率仍将保持小幅增长。 地震救援凸显差距,10吨级产品亟需发展。此次雅安地震中我军反应及时,救援能力较以往已有明显提升,但直升机运输能力仍然存在不足。近年来我国自然灾害频发,亟需加快建设紧急救援体系。直升机在救援中发挥着不可替代的作用,考虑到现有型号运输能力的不足,发展10吨级产品将是迫切的选择。 维持“买入”投资评级。预计2013/2014/2015年公司摊薄后的EPS分别为0.46/0.6/0.76元。作为国内直升机制造龙头,公司将受益于国内直升机产业的快速发展。此外,海洋局整合以及解放军训练强度的提升均有望为公司带来超预期增长,我们维持对公司“买入”投资评级,合理价格区间为29-32元。 风险提示:资产重组失败、通航发展慢于预期。
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万科A
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房地产业
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2013-04-25
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11.10
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--
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--
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12.47
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12.34% |
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12.61
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13.60% |
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详细
公司今日公布2013年一季度报:1-3月公司实现营业收入140.0亿,同比增长35.3%;实现归属母公司净利润16.1亿,同比增长15.6%,实现EPS0.15元。实现结算收入133.2亿,结算面积123.4万平,同比分别增31.5%和63.7%。受结算资源结构和市场调整影响,结算毛利率由去年同期的30.8%下降至26.7%,减少4.1个百分点。 销售平稳增长。1-3月公司实现销售面积371.5万平,销售金额436.5亿,同比分别增长23.5%和40.5%,销售均价11750元/平,较2012年均价(11898)略涨7.8%。中小户型仍是销售主力,90平以下产品占45%,144平以下占90%。区域分布来看,广深160.4亿、上海112.2亿、北京105.7亿、成都58.1亿。公司可售充足,预计全年可售货值在2400亿以上,其中新推1650万平,年初存货600多万平,按70%去化估计,全年销售额可达1700亿以上(+20.4%)。 新开工稳步进行,拿地略有放缓。报告期内公司新开工面积402万平,竣工103.1万平,分别完成全年计划的24.3%和8.0%。新增项目21个,对应建面679.5万平,同比大增640万平,为2012年全年的36.3%,但较去年四季度(1076.4万平)略有放缓。平均楼面价2776元/平,与2012年全年均价基本持平。公司平均拿地权益79.1%,需支付地价148.1亿,占一季度销售金额的33.9%,较2012年全年均值(30%)略有回升。受拿地开支大幅增加影响,公司经营性净现金流由2012年末的37.3亿下降至-23.8亿。现金充足,经营稳健性高。期末公司持有现金522.6亿,为短期借款和一年内到期借款总和(440.7亿)的1.2倍,短期偿债压力小。剔除预收款后资产负债率为43.8%,净负债率仅为29.6%,远低于行业平均水平,经营稳健性高。 维持增持评级。预计公司2013、2014年EPS分别为1.39元和1.70元,对应PE分别为8.4X和6.9X。由于销售面积大于结算面积,期末预收账款较2012年末增加194亿至1504.4亿,为我们2013年营收预测未实现部分的1.3倍,且公司合并报表内有1576.7万平米约1695.4亿已售未结资源,业绩保障度高。维持公司增持评级。 风险提示:调控政策趋紧带来的行业超预期调整等风险。
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铁龙物流
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公路港口航运行业
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2013-04-25
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5.88
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--
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7.07
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20.24% |
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7.52
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27.89% |
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详细
业绩小幅增长,符合预期。2013年1-3月公司实现营业收入10.30亿元,较上年同期增长71.89%;实现归属于上市股东的净利润1.13亿元,同比增长了5.50%,业绩表现基本符合预期。公司业绩小幅增长主要是因为全程物流、运贸业务收入增加带来营收的大幅增长,但由于全程物流、运贸业务成本增加使得营业成本增幅更大,公司业绩仅实现小幅增长。 三费增幅较大和营业外收入减少对业绩产生不利影响。公司一季度三费同比增长33.57%达0.25亿元,占比营业利润16.51%,相较去年同期提升了3个多百分点,对公司业绩负面影响增加。另外公司营业外收入由于处理固定资产净收益减少而下降38.42%,相较去年同期正面贡献下降。 特箱业务规模有所提升,货运及临港物流业务逐渐改善。公司已加大、加快了特箱的研发和投入,新造各类特箱7000多只,去年底已有5000只新箱上线运营,提升了特箱业务规模,也保障了2013年特箱业务经营。另外,干散货箱散装氧化铝和粮食全程物流项目的开通和化工品运输市场的积极开拓也将继续利好特箱业务发展。而沙鲅铁路二期扩能改造也为公司的货运发展打下好的基础,同时积极开展线下物流延伸服务、拓展物流代理和运贸一体化业务,既能提升公司整体经营能力也能平抑货运方面的风险。 铁路体制改革和“营改增”预期或将利好公司。我们认为铁路系统改革的相关细化措施和进一步的改革动作将值得期待,公司作为上市铁路运输公司中较具特色者,必然受益于其。而“营改增”试点范围延展到铁路运输行业虽然具体细则仍未出台,但我们预期利好公司的可能更大。 投资建议:我们预测公司2013-2015年的营业收入分别为49.98、57.52和64.24亿元,归属于母公司的净利润分别为5.58、6.74和8.24亿元,基本每股收益分别为0.43、0.52和0.63元,对应2013-2015年动态市盈率为13.60、11.25和9.21倍,并维持公司“增持”评级。
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华新水泥
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非金属类建材业
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2013-04-25
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14.34
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--
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--
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14.69
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2.44% |
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14.69
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2.44% |
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详细
华新水泥公布2013年一季报,归属净利润依靠补贴实现494%的增长,EPS0.0275元。公司一季度实现营业收入26.68亿元,同比增长10%,归属于母公司净利润2575万元,基本符合预期。 一季度同比量增价减,成本降低和补贴增长是淡季实现盈利的关键。由于收购的华祥水泥并表,我们判断公司当季综合销量同比增长20%左右至950万吨。今年一季度公司成本同比降低,毛利率较去年同期小幅提高1.7个百分点至20.6%,但费用率亦同增1.7个百分点至19.7%,导致营业利润率(-0.38%)同比(-0.2%)几乎持平。当季销量增长带来的增值税返还和补贴收入同比大幅增长94%至6380万元,是公司净利润的主要来源,扣非后EPS同比下降12.8%。 3-4月量价逐步转好,预计二季度盈利能力将有明显提升。今年节后需求启动偏晚,导致公司2月-3月初盈利能力不佳,销售区域价格亦较四季度有明显回落。3月中旬以来,随着需求启动,公司出货量逐步走高,我们判断公司目前产能利用率处于高位,日出货量在14-15万吨左右。此外,4月上旬湖北武汉、鄂东地区高标号价格上调30元/吨,P.O42.5散到位价380元/吨,已经与去年四季度高点接近,目前执行稳定。我们判断随着价格回升和窑运转率的高位稳定,公司二季度吨毛利有望回到60元以上,盈利水平将明显好转。 今年以来各区域水泥企业盈利分化明显,华中、华东景气有望进一步提升。就华新所处销售区域来看,华东沿江一带节后农村需求先行启动,基建地产逐步回暖,价格超预期上涨,海螺主动提价使得湖北地区价格压力明显减小,预计提价将逐步向周边地区传导。华中、华东地区新增产能压力小,主导企业控制力强,在需求转好的情况下再度出现恶性竞争的可能性不大,全年景气有望好于去年。 维持公司“增持”评级。我们预计2013-2015年公司实现营收140.7/153.9/163.6亿元,归属母公司净利7.68/9.50/11.05亿元,EPS0.82/1.02/1.18元。 主要风险:基建、地产恢复低于预期;极端天气影响工程施工;成本超预期上涨。
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山西汾酒
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食品饮料行业
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2013-04-25
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27.05
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29.55
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9.24% |
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29.55
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9.24% |
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山西汾酒2013年1季度实现营业收入27.95亿元,同比增长26.25%;实现营业利润9.94亿元,同比增长22.07%;实现归属于母公司的净利润7.52亿元,同比增长32.39%,实现每股收益0.87元。由于3月份销售收入增速较1、2月有所下降,公司的1季度的收入增速略低于我们与市场之前的预期,利润增速符合我们与市场预期。 公司产品销售受三公限酒影响较小,1季度仍实现销量的增长,量价提升推动公司收入增长好于行业平均。今年1季度受三公限酒影响,行业内部高档白酒销售量基本都出现了下降,而占山西汾酒收入比重最大的的主产品老白汾系列价位较低处于中档,主要消费人群为大众消费,仍实现较为稳定的增长;公司另一主产品青花瓷系列价位处于次高档,主要消费人群为商务消费,受影响也较小。另一方面,公司于去年10月提高老白汾系列出厂价,提价幅度在20%,提价也进一步推动了公司收入的增长。销售费用有所提升,为应对行业调整,公司加大了市场投入,预计公司今年的销售费用率将高于去年,管理费用率有望呈下降趋势。公司1季度的销售费用率达到24.66%,较去年同期上升了4个百分点,随着白酒行业的调整,行业内部的竞争加剧,为应对竞争,公司今年计划加大市场投入以及对经销商的支持力度,预计公司今年的销售费用率将高于去年;另一方面公司1季度的管理费用率为3.62%,较去年同期下降0.5个百分点,随着公司管理效率的提高,我们预计公司的管理费用率将呈逐步下降趋势。 盈利预测和投资建议。我们预计公司2013年的销售量将仍保持正增长,而由于去年的提价,公司的收入增速将达到20%以上,高于行业平均,我们预测公司2013-2015年的EPS分别为2.03、2.46和2.95元,相对于目前股价的估值在14、11和10倍,相对其利润增速,目前估值仍较低,我们继续维持“增持”评级。 风险提示:三公限酒政策继续加强影响公司销售。
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招商证券
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银行和金融服务
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2013-04-25
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11.68
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13.18
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12.84% |
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13.60
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16.44% |
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重构,12年招商证券营业收入46.66亿元、净利润16.46亿元、综合收益17.96亿元,分别同比-11%、-18%、2%。2013Q1招商证券营业收入15.44亿元、净利润6.15亿元、综合收益6.20亿元,分别同比增长23%、14%、4%。公司12年综合收益增长2%的主因归于自营业务好转,其变动对综合收益贡献53个百分点的增长。招商证券2013Q1综合收益同比增长4%的主因归于自营与经纪好转,其变动分别对综合收益贡献20和29个百分点的增长。 收入端:1)经纪佣金率下降空间有限,市场份额稳中有升。2012年公司股票交易佣金率0.059%,同比下滑4%;2013Q1公司股票交易佣金率0.063%,同比回升0.67%,由于市场佣金率约为0.007%,公司佣金具有一定竞争力,预计未来下降空间有限。2)12、13Q1公司承销收入分别下降56%、63%,主因归于股权类融资额下降。公司投行正积极向多元化发展,2012年获得非金融企业债务融资工具主承销资质,未来承销业务重点向公司债、再融资、并购重组等方向发展。3)12、13Q1自营收入分别增长179%、30%,主因归于市场回暖。4)公司资管子公司规模增长迅速截至12年12月31日,公司受托资管规模约191.24亿元,同比增长199%,主要为定项资管业务,其费率水平较低。13年1~3月新发行12只集合资产管理计划。公司正积极探索客户保证金管理项目及保险资金受托管理业务。5)公司融资融券业务行业排名居前,发展迅速。13Q1公司两融市场份额5.9%,相比12年底增长70%,居市场第5位。 投资建议:维持“增持”评级。1)业绩有望实现恢复性增长。随着13年市场逐渐回暖,公司业绩有望改善,在日均成交金额1836亿元,沪深300收益率4%的市场假设下,预计公司2012年净利润将达到20.04亿元,同比增长22%。2)创新业务有望发展快速。13年证券行业创新政策不断落实,多层次多元化的资本市场体系在不断建设中,招商证券资金与客户资源优势处在行业第一梯队,创新业务优势有望领先其它中小型券商,实现快速发展。我们预计公司13~15年EPS分别为0.43、0.51、0.61,对应13~15年PE分别为29、24、21。 风险提示:行业改革进程放缓,创新政策力度不达市场预期;部分中小型券商估值已经达到较高水平,存在股价调整的可能;股指大幅向下调整可能降低行业整体估值。 经营预测指标与估值
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报喜鸟
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纺织和服饰行业
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2013-04-25
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7.26
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7.44
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2.48% |
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7.44
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2.48% |
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公司发布年报显示:2012年实现营业收入22.54亿元,同比增长11.13%,毛利率62.14%,同比提升3.27个百分点;销售费用率21%,同比提升3.34%个百分点;管理费用率15.42%,基本持平;归属上市公司股东净利润4.78亿元,同比增长29.68%。实现每股收益0.80元。 四季度收入增速同比下降22%,环比出现显着下滑,主要源于终端疲软,加盟商订货额低于预期,同时春节日期推后,发货延迟到13年;全年收入增长主要源于新品牌并表,增速低于此前15%的预期。分品牌看,主品牌报喜鸟渠道875家,数量增速6.58%,总面积增长24.25%,收入增长5.68%,增速明显放缓,源于消费疲软拖累单店店效下降,新店成长低于预期。圣捷罗渠道219家,数量同比下降11.34%,面积下降5.83%,收入下降32.29%,源于公司关闭业绩不佳小店;圣捷罗品牌盈利情况不佳,加盟商热情不足。宝鸟收入略下降0.88%,其中出口业务同比下降85.17%,但定制团购业务增速较快,因而总体基本持平。HAZZYS品牌网点及销售快速增长,法兰诗顿重新明确风格设计,后台融入报喜鸟体系,业绩为先。欧爵仍以学习为主,收入增速远高于利润。比路特则快速下降,调整并入圣捷罗,重新确定定位和风格。B&Z电商品牌已经完成团队及平台搭建,今年开始贡献收入。 净利润增速高于营业利润增速主要源于母公司递延所得税资产适用税率调整。毛利率大幅提升主要源于主品牌报喜鸟提价约10%左右,销售费用率上升主要源于新品牌HAZZYS、法兰诗顿直营比例较高,自主品牌销售疲软单店店效下降,新开门店等相关费用开支未减。2012年报喜鸟品牌春夏产品提价15%左右,秋冬提价10%左右,高档品牌公司欧爵收入占比从0.95%提升至2.29%,其他外购品牌均加大了自主设计生产比例,因而显着提升了公司整体毛利率。 销售疲软及新品牌增加致使库存大幅上升,公司债利息支出使总现金流净额下降169.76%。库存量增加70.43%,主要源于销售疲软,而铺货增加,且生产量上升6.83%。库存中新投入运营品牌产品占比46.9%。催款加强及对加盟商收入占款费使经营及投资现金流分别增加6809%、146.4%。
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云海金属
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有色金属行业
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2013-04-25
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7.79
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9.28
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19.13% |
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9.28
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19.13% |
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小幅亏损不改盈利大拐点趋势:2013年一季度公司实现营业收入7.81亿元,同比增长4.66%;归属于上市公司股东的净利润为-53.62万元,同比增长93.59%;基本每股收益为-0.002元,同比增长93.67%。一季度为公司传统淡季,且新生产线贡献产量较小,公司业绩符合预期。虽然一季度仍处于亏损状态,但不改公司业绩大拐点的趋势,镁好时代正在来临。 铝价下跌拖累业绩,未来影响趋弱:今年一季度由于铝价的持续下跌(下跌近1000元/吨)压缩盈利空间,导致公司铝合金业务对业绩的拖累较大。目前铝价(14400元/吨,含税价)已经低于大部分电解铝企业的平均经营成本线,虽然我国电解铝产能正在逐步向西部等成本低的地区转移,但是我们认为短期内铝价持续快速下跌的可能性不大,铝价企稳或缓慢下降将有助于盈利能力的改善。同时公司正在提高铝合金生产线的自动化程度及回收技术,2013年公司铝合金业务的盈利能力将从底部回升。 镁合金业务盈利大拐点毋庸置疑:五台云海已经正常运营(2012年1-8月实现盈亏平衡,目前单月盈利尚可),巢湖云海生产调试接近尾声,今年将贡献约2万吨产量,未来镁合金产品的毛利率将持续上升。且由于下游汽车和3C行业需求的旺盛,公司的订单十分饱满,盈利能力的“质变+量变”将持续给公司镁合金业务业绩贡献正能量,盈利大拐点毋庸置疑。 公司预计中期业绩增长49.92-98.66%:公司预计2013年上半年归属于上市公司股东的净利润为815-1080万元,同比增长49.92-98.66%,这也验证了我们对于公司业绩大拐点的判断,未来随着镁合金业务的持续发力以及铝合金业务的拖累趋弱,公司业绩将进入快速释放期。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.30、0.49、0.56元,目前股价对应市盈率分别为25.59、15.85、13.77倍,公司将迎来业绩大拐点,我们维持“增持”评级。 风险提示:国内宏观经济持续低迷导致下游汽车/3C行业需求下滑。
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