公司看点:产品结构优化+大招商结合局部深度营销+优质基酒1、公司未来2-3年,依旧打造“舍得”和沱牌双品牌战略,中高档酒占比继续提升,使得产品结构优化提升综合毛利率,进而提高公司净利率水平,目前公司净利率水平仅在20%附近,在上市白酒中属于中等偏下水平,未来还有提高空间。 2、目前公司仍处于大招商结合局部深度营销战略转型中,今年上半年,遂宁地区的深度营销战略有望在其他地区复制,此外,销售人员薪酬等有效的激励机制已建成,我们认为,公司今年仍在快速增长通道中,加上5万吨以上优质基酒的特质,具备“复制”汾酒、古井过去辉煌的潜力。 盈利预测与投资评级:我们预计2012-2014年EPS分别为1.15元、1.81元和2.63元,对应当前股价32倍、20倍和14倍,结合公司成长性,相比其它三线白酒,估值安全,维持“买入”评级。 风险提示:快速扩张带来的渠道管控问题。

点评:1、 中国太保2012年1-7月寿险累计保费收入为609亿元,同比增长0.8%。7月单月寿险保费收入57亿元,同比下降1.7%。累计保费收入受到6月份保费大增的支持,保持了正增长,但是7月份单月保费同比下滑1.7%,保费增长的动力仍然不足。 我们预期在去年下半年较低的基数下,保费仍有望回暖。 2、 1~7月份产险累计保费收入406亿元,同比增长9.7%;7月单月产险保费收入为54亿元,同比增加12.5%。保监会于5月加强产险监管,不正当竞争得到遏制,规范的大产险公司从5月份开始保费增速有了显著的提高,已经连续三个月单月保费增速超过10%,我们认为监管强弱是影响产险盈利水平最主要的因素,监管加强减少不正当竞争的灰色成本,有利于提升行业盈利水平。 风险提示与投资建议我们预测中国太保2012-2014年EPS 分别为0.75、1.21和1.39元,目标价25.89元,给予买入评级,推荐顺序为中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。

事件: 交通银行于3月15日晚公告非公开发行A股和H股方案的相关议案,拟以A股每股4.55元人民币、H股每股5.63元港币向财政部、汇丰银行、社保基金等境内外合格投资者定向增发约124亿股,募集566亿元人民币补充核心资本。 8月10日晚,交通银行公告该定增方案已获证监会批复通过。 点评: 1、溢价定增显示大股东对银行基本面的认可,降低对市场的冲击 定增且大股东高度参与的融资方式,在最大程度上避免了再融资对资本市场的冲击,财政部、社保基金等A股认购的锁定期为36个月,汇丰银行的H股认购在无锁定要求的情况下,自愿锁定3个月。从定增价格看,也最大程度地保持了稳定。 交行没有因为分红相应下调增发价格,且与批准发行日8月10日A股的收盘价相比,增发价格溢价0.11元。这些都体现了大股东对银行基本面的认可和长期发展的看好。 2、定增提升资本充足率约2%,将致力于中间业务的发展 12年1季度末,交通银行的资本充足率和核心资本充足率分别为12.42%和9.39%。 此次定增预期可提升交行资本充足率约2%,定增完成后交通银行的资本充足率和核心资本充足率将达到14.4%和11.4%,可支持银行未来2-3年的发展。交行将尽快开展融资工作,预期可在8月底前完成融资。在交行的5年规划中,提出非息收入占到30%以上的目标。融资后交行将致力于提升中间业务占比,降低资本消耗,从而更多地依靠内生增长。 3、分红率将适时恢复,估值具备优势 作为国有控股的大行,交行一直奉行稳定的分红策略,2009年度、2010年度和2011年度最近三年都进行了现金分红,分红比例占当年可分配利润的32.58%、17.29%和12.20%。分红率的下降主要基于监管要求提高以及经营环境的变化,在融资完成后会适时恢复到稳定水平并可能重新恢复中期分红。 投资建议与风险提示 预计交通银行2012年净利润为621.07亿元,同比增长22.41%。每股收益0.84元,同比增长1.93%。交通银行经营稳健,中间业务增长良好,估值相对同业具备优势,维持对其“买入”评级,目标价5.12元,对应6.12倍2012年PE,1倍2012年PB。 风险提示,贷存比偏高,存在存款吸收压力,存款成本上升可能引起息差下滑。

盈利预测 我们预计公司2012~2014年实现EPS分别为0.54、0.70和0.93元,目标价15元,维持“买入”评级。 风险提示 产品价格下降致毛利率持续降低风险;市场开拓风险。

中报摘要 公司2012年上半年实现营业收入1.10亿元,同比增长12.54%;实现归属于上市公司股东的净利润2855万元,同比增长29.87%;实现每股收益0.20元。 设备收入下降,余热余压开始贡献收益 公司上半年营业收入同比增长12.46%,传统业务业绩下滑,受宏观经济下滑影响,公司占比50%以上的电网外工业客户市场需求下降,故公司订单减少,设备销售收入相应降低。而前期腾达西北铁合金余热余压发电业务开始为公司贡献业绩,抵消了传统业务业绩下降的负面影响。 短期余热余压支持增长,长期印尼电厂有望大幅增厚业绩 我们预计公司传统业务将维持较为稳定的规模,1~2年内公司的业绩增长主要来源于余热余压发电业务的快速扩充。预计未来三年内公司有望每年实现2亿元的EMC项目,项目周期在3年左右,毛利率超过50%。而2014年印尼电厂投入运营后,有望年均贡献EPS0.60元(按照72.5%股权比例计算)。 销售结构调整致毛利率上升 公司上半年度综合毛利率同比上升4.68个百分点。主要是由产品结构变动引起的,首先,余热余压产品毛利达55.13%,毛利率本身相对较高,从而拉高综合毛利率;另外,对电能质量优化产品,部分销售试行分期收款的模式,使产品销售价格得以提升,产品毛利率同比上升2.44个百分点?盈利预测暂不考虑印尼电厂的影响,预计2012~2014年公司实现EPS分别为0.48、0.78和1.10元,目标价15元,维持“买入”评级。 风险提示 项目所在国政治经济波动风险;传统产品竞争激烈致毛利降低风险。

公司公告12年中报业绩,收入增约30%,净利增约14%。 12年上半年营业收入5.64亿元,较上年同期增长29.75%;净利润8067万元,较上年同期增长14.42%;上半年EPS0.24元/股,同比增长14.29%。 公司预告前3季度业绩同比增幅在5%-20%之间。 收入增长主要是连接器和电机产品带来。 上半年收入同比增长约30%,主要是上半年公司连接器、电机产品增长较大,增幅分别为33%、42%;继电器产品较稳定,同比增长1.44%。我们判断公司在连接器、电机等军品业务上除了原有的航天两大集团外还积极拓展更多领域和更多产品类型,预计军品业务增长应该是主要原因;民品业务也在积极开展多领域战略,但可能不是主要影响因素。 净利润增幅低于收入增幅的主要原因是毛利率略降、管理费用率上升等。公司综合毛利率27.17%,较上年同期下降3.84个百分点,主要是连接器和电机业务毛利率有所下滑;管理费用率较上年同期上升1.07个百分点。 公司上半年研发费用支出占收入6.26%,科研投入较大,我们判断可能这是管理费用上升的一个原因。 盈利预测与投资建议:据以前年度数据分析,公司业务中军品占75%以上,而近三年正是十二五期间元器件的交付高峰期,我们认为12、13年军品增长较有确定性,增长来源于公司在多个领域和多产品方向的拓展。公司的民用业务也在多领域的拓展,但短期内民用业务尚未进入高增长期。对于重组,我们认为军工重组整合是趋势,但对于公司来说,重组整合的推进不确定性较大。我们预计12-14年EPS0.50、0.65、0.80元/股,12年28倍PE,维持“买入”评级。 风险提示民用业务拓展低于预期,毛利率水平继续下滑。

投资建议:公司增长潜力来自于费用率、非经常性损益的大幅下降及地产项目陆续兑现收益,看好公司中长期发展趋势。维持2012-2014年EPS:2.16、2.44、2.73,商业EPS为1.49元、1.94和2.56元,目标价40元,维持“买入”评级。 风险提示:或有负债计提;原有门店受消费萎缩带来的门店增长减速。

中报经营符合预期 今年上半年公司实现营业收入和净利润41.32亿元和6961万元,分别同比增长26%和9%;实现每股收益0.35元,每股经营性现金流0.52元。公司中期经营情况基本符合我们预期,中报净利润增速慢于一季报的主要原因是去年第二季度的利润基数相对较高。公司的整体经营质量有明显好转。 纯销业务强劲增长,剔除碘影响毛利率已处于底部区域 上半年公司药品分销业务实现销售39.49亿元,同比增长26%,与一季度增速持平。 ①公司着力优化业务结构,重点发展纯销业务,大力开拓中小医院,纯销业务占比明显上升,分业态来看:我们预计医院纯销增长超过30%,麻药一级分销增长25%,调拨业务增长16%。②公司同时对品种结构也做了调整,若剔除碘补贴的因素,分销毛利率同比去年上半年略有下降,但好于去年下半年。看未来几个季度,公司分销业务毛利率已处于底部区域,再继续大幅下滑的风险不大。 参股的宜昌人福经营保持快速增长 上半年参股子公司共贡献投资收益4414万元,同比增长36%,其中宜昌人福贡献3739万元,同比增长38%;青海制药由于老董事长退休,正在推行内部业务改革,同比略有下降。控股子公司国瑞药业收入增长18%,毛利率大幅上升6个点,主要是销售模式改变所致。 下半年展望:利润增速有望快于上半年,国控整合预期仍存 公司去年下半年受降价及招标影响,基数较低,连续两个季度利润负增长。今年以来,行业整体景气度有所回升,再加上公司在产品及业务结构上不断优化调整,我们预计下半年公司收入仍将保持较快增长、毛利率略有下降,利润增速会快于上半年。国药控股未来对业务的整合仍在推进中,公司作为A股的医药流通业务平台有望受益。 盈利预测与投资评级 略上调公司2012-2014年的EPS预测分别至0.68/0.82/0.96元(原预测为0.64/0.74/0.83元),同比增长20%/19%/17%,对应动态市盈率21/18/15倍。公司目前估值不高;看未来三年,我们期待国药控股尽快明确全国分销网络的整合方式及国药股份的战略定位,维持买入评级。 风险提示 商业业务毛利率下滑、大股东一体化运作进程不明朗。

上半年实现营业收入13.71亿元,同比上升90.53% 2012年上半年,公司实现营业收入13.71亿元,同比上升90.53%,主营业务成本为9.22亿元,同比增加103.91%,报告期实现归属于上市公司股东的净利润4.66亿元,稀释后每股EPS为0.32元,每股经营活动产生的现金流量净额为-0.08元。其中,2012年第二季度,公司实现营业收入8.6亿元。 同比增加93.97%,环比增加68.60%。归属上市公司净利润为2.68亿元,同比降低37.40%,环比增加30.89%,稀释后每股EPS为0.19元。 公司未来业绩将保持高增长 公司上半年实现销售收入同比增长了90.53%、归属于上市公司股东的净利润却只增长了1.55%。这是因为:1)虽然营收同比大增,但是营业外收入却减少了约2.3亿元,造成了净利润并没有同幅度增长。由于去年政府补贴较多出现此现象也属正常。 2)剔除非经常性损益,我们得到归属于上市公司股东净利润增长了94.44%。 这可以看出公司运营状况非常良好。虽然未来政府补贴可能逐渐减少,但是公司上半年扣除非经常性损益之后的利润率也能达到22.18%。明后年随着LED下游照明需求的兴起以及三安光电在中大功率LED芯片技术的革新将带动其切入背光和照明产业链,预计公司未来的业绩还能稳定在一个高的增速上。我们预测2012年到2014年公司EPS分别为0.73,0.88,1.10元,给予公司“买入”评级。 风险提示 LED背光市场回暖时间比预期滞后;LED照明市场需求增长速度不如预期; LED芯片行业激烈竞争导致芯片价格大幅下降;未来政府补助取消或者减少。

盈利预测和投资建议:我们判断今年全年收入可能由于非航产品下滑幅度较大而有所下滑,航空发动机全年基本持平、转包业务则仍按计划增长约30%左右,整体收入水平下滑约5%。但综合毛利率水平由于低毛利率的非航产品减少而有所提升。我们预计全年业绩个位数增长,预计12-14年EPS为0.25、0.28、0.32元。目前股价11.51元,估值约46倍。短期由于业绩低于预期,公司股价可能仍会受影响;长期看来,公司的重组预期仍然值得期待,国家的航空发动机专项也将是行业催化剂因素。维持“买入”评级。

12H1综合收益下滑25%归于投行等收入减少。招商证券发布2012年中报,由于此前已逐月披露经营数据,因此业绩基本在预期之内。12H1归属于母公司综合收益、净利润分别为10.92亿元、9.49亿元,分别同比-25%、-36%,每股综合收益、净利润分别为0.23元、0.20元,综合收益同比下滑25%的主因归于投行、经纪业务收入减少,投行、经纪收入变动分别导致了综合收益24、22个百分点的下滑。 投行、经纪收入变动对综合收益负贡献,自营收入变动正贡献。1)投行:12H1投行业务收入3.19亿元,同比大幅下滑了60%,投行收入变动导致综合收益24个百分点下滑,主营归于市场融资额下降以及公司人员变动。2)经纪:12H1经纪业务收入9.43亿元,同比-31%,经纪收入变动导致综合收益22个百分点下滑,主因归于市场交易额下降,而佣金率下滑趋势已明显趋缓。3)自营:12H1自营业务收入11.53亿元(含可供出售类浮盈亏),同比增长61%,自营收入变动贡献综合收益22个百分点增长,主因归于12H1股、债双升,尤其是债券贡献。4)融资融券:12H1融资融券利息收入1.46亿元、佣金净收入0.57亿元,合计已占到总收入的8%,正逐渐成为公司新的盈利增长点。 小非后续减持压力不大。12Q2末前十大流通股东中,中粮地产2季度进行了减持。截至12Q2末,中粮地产仍持有0.10亿股招商证券流通股权,占流通市值比例仅为0.4%,后续压力不大。 维持公司“买入”评级。预计招商证券2012-13年每股综合收益为0.43、0.50元,对应2012-13年PE 为24、20倍,12年期末PB 为1.89倍,与同业平均25倍的12年PE、1.74倍的12年PB 较为接近,维持公司“买入”评级,建议投资者可以在8月份限售股密集解禁等风险释放后积极参与证券板块的投资机会。 风险提示:证券行业8月份密集解禁潮。短期来看,8月份前后,19家上市券商中有6家券商的限售股解禁,是下半年解禁压力最大的月份。近期市场对此关注度较高,预计短期内仍将会对证券板块表现存在一定压制。

上半年净利润增长63.2%,略超公司之前的盈利预测 上半年,公司实现营业收入5.8亿元,同比增长-55.8%。归属于上市公司股东的净利润约为1.43亿元,同比增长63.2%。全面摊薄后实现每股收益约为0.32元,同比增长68.4%。与不少刚上市业绩就变脸的公司相比,公司业绩的稳定与其在汽车行业中的定位密不可分。 盈利业务表现不俗,公司盈利大幅提升 上半年,受国内外经济低迷影响,公司收入同比下滑55.8%,主要是专用车业务的拖累,对公司整体盈利非常有限。公司技术服务、轨道交通、专用汽车和燃气系统业务营业收入同比增长分别为64.3%、67.3%、-83.8%和47.9%;毛利同比增长分别为50.5%、72.0%、-46.1%和43.7%;主要的盈利业务表现不俗,带动净利润同比增长了53.1%。 业务结构优化,毛利率显著提升 报告期内,公司业务结构继续优化。其中毛利率较高的技术服务和轨道交通业务收入占比提升;盈利能力较弱的专用汽车业务收入占比大幅下降;公司整体毛利率显著提升,由去年同期12.7%上升到39.0%,增长26个百分点。 未来看点颇多,业绩增长稳健可期 公司在汽车行业内的业务定位非常独特,显著有异于其他公司,公司经营稳健,公司技术服务是主要看点,燃气业务前景虽不明朗,但想象空间很大。 盈利预测与风险提示 我们预计2012年EPS为0.40元,对应PE约16.9倍,PB1.6倍,维持“买入”评级。新政策法规的推出、国4排放的实施将成为公司股价的催化剂。 公司的风险主要来自于经济景气度的下滑、监管模式的变化、政策法规推出低于预期。

预计公司全年净增网点数在300家左右 整体上,我们预计公司全年净增网点数在300家左右。我们认为公司品牌定位清晰,上市后品牌知名度提升。农村人口向三四线城市聚集将带来低端消费的持续繁荣,公司“平价时尚”的定位将充分受益。预计公司2012-2014年EPS为0.90/1.22/1.54元,目前股价对应2012-2014年动态市盈率为27/20/16倍,买入评级。

上半年业绩增长可观,全年大幅增长可期公司中报显示2012年上半年,实现营业收入39,221万元,同比增长36.88%;营业利润6135.95万元,同比增长41.99%,归属于上市公司股东的净利润6,081万元,同比增长80.87%,同时公司预测三季度净利润增长130-150%。 订单获取能力突出,管理团队出色公司销售、管理团队能力突出,经营机制灵活,从而获取大量订单,保证公司经营业绩。公司2006年进入空冷器行业,后来居上,2009年空冷器市场份额为11%,公司2010年订单量达到5,340MW,为当年国内订单总量的30%,2011年新签电站空冷设备容量占比34%,居行业首位。 开拓新业务领域,进军光热发电蓝海公司光热发电项目由董事长直接负责,研发团队来自中科院,由国家“863”项目成员组成,曾负责八达岭光热发电项目,技术在国内处领先地位。且公司槽式集热管已实现自主生产,较国外进口可大幅降低成本。 海水淡化市场广阔,有望成为新增长点海水淡化是公司积极拓展的另一新业务领域。公司预计在年底之前会调试出水,如果顺利且项目招标没有延迟,预计2013年公司将参与海水淡化的竞标,届时海水淡化将成为公司新的业绩增长点。 盈利预测我们预计公司2012~2014年的EPS 分别为1.74、2.26和2.78元,按照2012年25倍市盈率计算,目标价44元,给予“买入”评级。 风险提示下半年空冷器招标进度延后,订单低于预期;新业务市场拓展风险

收入下滑、净利增长,收入结构发生变化 上半年公司实现营业收入7.40亿元,同比下降2.69%;归属于上市股东净利润1.41亿元,同比增长42.29%,扣非后同比增长39.51%,实现每股收益1.05元,基本符合预期。上半年受国内整体经济形势恶化,铜等金属的价格持续走低影响,公司资源化利用产品销售收入4.25亿元,同比下降23.28%,非工业废物业务收入增幅较快,占收入比接近30%,去年同期仅有17%,总的来说抗风险能力增强。 毛利率上升而期间费用率下降 虽然上半年宏观经济形势不乐观,铜价下跌幅度大,但是公司通过与上游厂商签订协议绑定原材料价格与产品售价的联动,同时通过一系列技术及设备优化升级,提高生产处理效率,降低经营成本,并根据市场行情合理调整产品结构,工业废物资源化利用业务毛利率不降反升,较去年同期提高2.6%;期间费用方面,上半年管理费用占营收比10.93%,销售费用下降较多,占比仅2.22%,另上半年上市募集了大量资金,财务费用率下降。 内生及外延增长齐头并进 公司在工业固废及市政废物处理领域实现内生式增长,多个项目将顺利进行并将陆续达产。公司自上市以来,相继在省内收购原有子公司清远新绿、珠海清新、东江利赛部分股权,强化省内领先地位,同时也并购嘉兴德达等省外优秀企业,进一步开拓长三角等工业废弃物资源丰富地区。 盈利预测与估值 预计2012-2014年EPS分别为1.96、2.77、3.51元,股价对应31x12PE、22x13PE和17x14PE,目前估值虽不具吸引力,但是由于公司在固废处理各个子领域均拥有较强的技术优势及经验,看好公司未来成长性,给予“买入”评级。 风险提示 大宗商品价格波动风险;水淬渣库存跌价准备风险