国内BI行业处于起步阶段,国家十二五规划明确指出对信息化的大力支持,BI将是工业信息化后期最核心部分,将受到各行支持,BI软件市场空间非常大。预计2013年BI市场空间将达到59.20亿元。 从电信行业来看,移动通信BI应用更加深化,BI应用主体由三家变成四家,应用拓展到固网业务,应用领域更广,应用单元由省拓展地市等因素将带来需求的乘性扩张,预计13年BI应用软件需求空间将达到14亿元。其中联通、电信起步较晚,需求增速将更快,其中联通2011年需求增长将超过50%。 国内领先BI应用软件提供商,未来高增长可期。 公司是国内领先BI应用软件提供商,下游主要客户为国内电信运营商。公司是联通与电信最大的BI应用软件供应商,2008、2009、2010年增长率分别为57%、60%、54%,2010年收入规模为1.24亿元。公司短期公司处于规模小,谋求规模增长之时,已拥有密切合作关系的联通、电信快速增长的需求对公司更有新引力,公司将深挖现有客户需求,保证业务快速增长。中长期待相关技术和人员储备完成后,将重点突破中国移动及其他行业。 盈利预测与估值。 预计公司2011-2013年EPS分别为1.59元、2.25元、3.13元,分别同比增长52.3%、41.75%、39.18%,未来3年公司复合增长率44.3%。考虑到公司未来3年复合增长率超过44%,我们给予公司2011年40倍PE,目标价格63.6元,给予买入评级。 风险提示。 电信BI软件行业竞争加剧风险;开拓其他行业市场受阻风险。

盈利预测、估值、评级 预计2011-2013年EPS为1.30元、1.52元1.71元,对应估值水平为14、12、11倍。考虑H股发行摊薄15%,2011-2013年EPS为1.13元、1.32元1.5元。合理估值为2011年15-20倍,19-25元。投资评级为“买入”,目标价格22元。 2011年1季度业绩符合预期,销售净利率继续提升 2011年一季度实现收入140亿,同比增加91%;实现净利润26.63亿,同比增加141%。实现EPS为0.35,预计全年EPS为1.30元。净利润增速快于收入增速,净利润率体恤提升。毛利率37.5%,同比增加1个百分点,期间费用率下降2.5个百分点,销售净利率提升了3.5个百分点到20.2%。1季度毛利率环比提升2.3个百分点,销售净利率提升4.3个百分点;1季度毛利率比2010年全年提升0.6个百分点,销售净利率提升2个百分点。1季度扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率20.73%,同比增加10个百分点。 有别于大众的认识 工程机械业绩屡超预期来自于产品渗透率提升、保有量转移不充分、进口替代提速;良好的市场竞争结构、零部件自制率提升将使公司保持高毛利率;;2011保障性住房将可抵消商品住宅新开工的影响,2012年被压制住的需求释放导致商品房新开工面积大幅度增长;工程机械2季度增速将回落,但是我们仍然看好工程机械全年,2012年的盈利增长仍然乐观。 风险提示 保障性住房不达预期。

盈利预测与估值评级 预计2011-2013年EPS为1.33元、1.54元、1.81,对应估值水平为14、12、11倍。合理估值为2011年15-20倍,20-26元,投资评级为“买入”,目标价格22元。 2011年1季度实现净利润同比增长175%,好于市场预期 2011年1季度实现收入107亿,同比增加82%。归属于母公司净利润20亿,同比增加175%,每股收益为0.34元。预计2011年EPS为1.33元。 净利润增速大幅度高于收入增速,销售净利润率比全年同期提升6.3个百分点到18.93%,环比去年第四季度提升0.6个百分点,比去年全年提升4.7个百分点。从毛利率看,比去年同期提升5.2个百分点,到31.5%,环比2010年四季度下降了4个百分点,比去年全年提升3个百分点。相比2010年四季度,今年1季度期间费用率大幅度下降。 有别于大众的认识 工程机械业绩屡超预期来自于产品渗透率提升、保有量转移不充分、进口替代提速;公司塔式起重机将在2011、2012年保持50%以上的复合增速,2012年超过100亿。环卫机械的市场容量接近工程机械,其市场空间将打开公司高增长的天花板;良好的市场竞争结构、零部件自制率提升将使公司保持高毛利率;多元化、产品升级、环卫机械新产品又将使公司的收入高增长能够持续,因此公司的高增长仍然没有结束。 风险提示:保障性住房不达预期。

盈利预测与风险提示 预计公司2011-2013年EPS为0.80、0.90和1.03元。尽管对应2011年PE约为15倍,但是公司业绩弹性巨大,且行业整合预期强烈,我们维持公司的买入评级。公司的风险来自于天胶价格的波动。而如果橡胶价格持续下行或者震荡的话,对公司业绩改善则是非常积极的信号。另外,公司持有的金融股权解禁也有望再增厚8%左右的EPS。而老厂区土地转让则可能带来更大的业绩改善的想象空间。 盈利逆势改善 一季度公司依旧处于饱和状态,销售创下历史新高。二季度需求情况可能不如一季度那么强劲。但影响风神股份业绩变量的最重要的并不是收入,而是橡胶价格、产品价格以及由此决定的盈利能力。因此我们谨慎起见,认为公司二季度收入可能不如一季度,但是盈利情况不会差于一季度。 工程胎项目及乘用胎项目贡献未来增长 公司工程子午胎项目已经投产,去年实现收入8.8亿,我们预计今年产能将继续释放,带来额外增长。500万套乘用车胎将在2011年后达产,项目进展顺利的话,未来3年的成长性有望得到保障。 整合预期提速 公司是中国化工橡胶集团相关资产整合的最有利的平台。目前,集团内的人事布局已经逐渐推进,我们认为集团内整合是大势所趋。而行业目前的状态也表明,整个轮胎行业也有望在近几年迎来一次大的整合。

跑道利用率仍存较大的增长空间 白云机场现有两跑道,可同时起降,跑道利用率仍存20%以上的增长空间。 时刻规划上,民航局着力均衡枢纽机场的时刻分布。2010-11年冬春航季白云机场日内可增加国内干线航班份额5.5%,超过首都和上海机场。 受益基地航空公司的战略转型 白云机场近年来大力拓展国际航线,这正与基地航空公司的战略转型相契合。2010年底国际航班密度同比增长18.5%。受益于南航对澳洲中转的加大投入,预计公司国际航线将保持较快增长。加之去年亚运会的成功举办,大大提高了广州市国际影响力,也非常有益于吸引外航进入。 非航业务较快增长 公司计划逐步对航站区商业结构加以调整,商业租赁和广告面积将进一步增加,国际和中转旅客的较快增长将促进租赁和广告业务收入。代理收入有望在处理能力显著增强的中性货站投入后快速提升。 盈利预测与投资建议 除投资3.6亿的中性货站将于今年9月投产外,未来三年公司暂无大型资本开支计划,员工和折旧成本基本稳定,主业毛利率将步入上行通道。我们预计2011-13年公司EPS0.64、0.78、0.91元,目前股价对应PE分别为13.6、11.1、9.5倍。公司估值水平位于行业内最低,建议买入。 风险提示 公司需求增长低于预期、成本控制不力。

考虑税收因素后,业绩基本符合预期 公司实现营业收入3.24亿元,同比增长52.08%,实现归属母公司净利润4186万元,同比增长30%,营业利润5055万元,同比增长43%,显示扣除税收因素后,业绩基本符合预期。公司综合毛利率34.58%,较去年同期下降1.92个百分点,但环比四季度提高了0.14个百分点,表明公司黄金销售占比已基本稳定,且K金珠宝毛利率仍在提升。因销售网点增加以及销售增长而相应增加人工支出、装修费等费用以及公司加大品牌投入增加广告费等因素导致销售费用同比增长52.46%,但销售费用率仅略升了0.05个百分点,同时管理费用率下降了0.8个百分点。一季度公司新增门店14家,以专卖店居多,预计全年完成80家门店目标无忧。4月份公司销售延续了一季度快速增长态势,预计上半年净利润增速将较一季度提速。 2011年经营展望 我国珠宝首饰消费已经进入高速发展阶段,成为继住房、汽车之后中国老百姓的第三大消费热点。公司作为高端时尚珠宝零售商,在店面开拓方面一直不遗余力。公司计划2011年净增新店80家,在主要销售区域加快“潮宏基”品牌旗舰店和专卖店的建设,作为潮宏基品牌传播和客户体验的窗口,并进一步做好电子商务渠道的建设,力争在2015年拥有五个以上针对不同细分市场品牌,渠道总店数超过1000家的经营目标。 盈利预测 我们维持公司2011-2013年EPS为0.85、1.15元和1.62元,我们看好公司在K金珠宝产品上的长期增长潜力,公司在2010年进行的钻石储备、加大品牌宣传力度、积极寻找并购对象和国外奢侈品珠宝代理等工作将推动公司未来业绩的持续快速增长,我们维持买入评级,目标价为40元,对应2012年35倍PE。 风险提示 黄金价格大幅下降;竞争加剧销售增长低于预期、新开门店培育周期过长

2011年运营商侧重补网及网络优化,网优行业发展前景广阔 2011年无线网优投资支出将明显放大,软网优行业需求空间也将明显增加。随着08年以来通信行业2G、3G网络的持续规模建设,无线网络设备存量的不断增加,将带来其后期优化(日常检测服务、运维服务)市场的不断增加; 另外2011年运营商无线支出的重心来自于网络优化及补充网络,随之而来的现有网络全面的检测、评估等软网优服务需求将明显放大。 公司成长分析 1)系统产品:公司在测试产品及平台投入逐步加大,在后期新网建设中,可能获得较高的系统产品市场份额,后期有望获得更大的成长空间。 2)网优服务一方面受益于行业市场规模放大,另外合并明讯网络后将业务拓展到电信、联通及主设备商,相关收入有望实现乘性增长 3)并购上海鑫众,快速进入室内覆盖网优工程及服务维护业务,公司可以利用自己网点将工程业务拓展到全国,另一方面公司将抓住WLAN建设高峰热潮,获取相关订单收入。 盈利预测及估值 预计2011-2013年公司收入分别为5.12亿元、6.66亿元、8.21亿元。归属母公司净利润分别为6841万元、9287万元、11947万元,净利润增长率分别为72%、36%、29%。EPS分别为0. 57、0.77元、1.0元。我们给予公司2011年35倍PE,12个月目标价格为19.95元,给予买入评级。 风险提示 竞争加剧风险;WLAN 市场开拓低于预期;控股公司整合风险

2011年一季度收入和费用均有较快增长 2011年一季度,公司实现营业收入4.71亿元,同比增长36.50%;销售费用和管理费用分别同比增加47.5%和46.5%;实现归属于上市公司股东的净利润-3738万元,同比减少407.8%。 全年收入有望高增长,股权激励业绩达标需看费用控制 根据对包括公司和金蝶、汉得信息等公司的调研,2011年初以来国内ERP软件市场需求相对旺盛,行业整体增速在2011年有望进一步加快。传统上一季度是ERP软件销售和实施的淡季,但2011年一季度以来主要厂家销售收入同比均有提高。在此基础上,我们认为公司有望在2011年实现营业收入35%以上的较高增长。2011年公司对下属分支机构的考核由过去的“收入+利润考核”改变为“利润考核”,将有利于加强费用控制,但2011全年费用控制情况仍受公司新员工招聘进度、新业务投入等因素的影响。 维持“买入”投资评级 我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.68元、0.90元、1.16元,对应动态市盈率分别为29、22、17倍。在行业需求旺盛背景下公司全年营业收入有望实现较高增长,同时公司管理层已经明确表示2011年以实现“效益化高增长”为目标,在费用控制得力的情况下股权激励的业绩目标也有望实现,因此维持“买入”评级,12个月合理价格为22元。 风险提示 2011年新业务投入加大导致费用增长较快的风险;人力成本上升的风险。

事件 公司公告:董事会审议通过《关于拟认购重庆普瑞格斯电源材料有限公司增资并实施控股的议案》,同意公司投资人民币4500~5000万元通过认购重庆普瑞格斯电源材料有限公司增资达到对重庆普瑞格斯控股的目的。 点评 1、拟收购公司研究方向领先、技术领先,前景看好 目前国内大部分企业都在研究以磷酸铁锂为正极材料的动力电池,市场化进程较为缓慢。而国际市场上改性锰酸锂正极材料已占据主导地位。普瑞格斯中试过程中所生产的改性锰酸锂材料现已完成常温循环测试、安全性能测试,大部分理化指标达到或接近国外同类产品水平。而且,普瑞格斯因采取独特的生产工艺,今后的工艺放大装置可建成为千吨级大型生产线,有利于快速低成本规模扩张,迅速进入国际、国内改性锰酸锂材料正极材料市场。 2、正式进军新能源锂电池产业链 在4月22日出台的2010年年报中,公司首次提出将积极研究和探索布局新能源产业的可行性,主要围绕以锰系动力电池、钒系储能电池及相关材料制备等开展研发工作,并对相关材料的上游矿产资源进行投资等。重庆普瑞格斯的收购,意味着公司正式进军新能源锂电池产业链。 3、资源整合大戏拉开帷幕、维持“买入” 2011年公司将在煤炭资源、锂电池产业链上游资源整合上大发力。凭借公司深厚的政府资源、独特的地位、强大的融资实力及突出的执行力,公司的资源整合大戏前景值得期待。十里花川等重点房地产项目的加速开发将使得公司价值进一步显性化,房地产业务已经提供足够的安全边际。而未来资源的持续收购整合将是股价上涨的强力催化剂。继续维持“买入”评级。 风险提示:政策风险、市场风险

东北水泥提价已经启动 当前,公司熟料出厂价格约为 300元/吨,比去年同期255元/吨的出厂价格高出45元/吨左右,水泥出厂价格同比去年同期亦有35-45元的涨幅。在当前的价格背景下,公司水泥和熟料的盈利能力同比明显提升,吨净利已经超过2009年年均的31元。根据我们对长春、吉林两市相关业务人员、下游企业的草根调研,普遍预计5月上旬就会启动水泥价格的二次提价。 水泥板块是公司盈利增长主要驱动力 2011年是“十二五”的开局之年,东北地区的水利工程、公路、铁路、保障房建设等投入增幅显著。亚泰集团是东北最大的水泥生产企业,并且与当地大型基建工程有长期的良好合作,预计2011年公司销售水泥和熟料分别为1838、596万吨。如果按照吨净利36.26元保守估计,水泥业务中熟料和水泥板块贡献母公司净利润将达到36.26*2434*74%=6.531亿元。 盈利预测与投资评级 我们预计2011、2012、2013年,亚泰集团实现营业收入分别为119.86、135.73、145.43亿元,归属于母公司净利润分别为12.56、15.57、18.16亿元,实现每股收益分别为0.66、0.82、0.96元。给予买入评级,给予18倍市盈率,目标价为11.88元。 风险提示 1、东北地区水泥价格走势低于预期。 2、东北证券、江海证券盈利下滑,公司投资收益低于预期。

盈利预测与估值评级 2011年一季报数据显示,公司收入和净利润分别实现40.96%、75.72%的高增速,新模式带来的高增长初露端倪,我们看好公司“由内而外”的转型前景,上调盈利预测。2011-2013年EPS 分别为1.23元、1.57元、1.96元(乐观估计增发预案在9、10月份获批,暂不考虑增发摊薄),未来三年净利润复合增速33%,给予公司2011年0.9倍PEG,对应PE 为30X,目标价37元,维持“买入”评级。 二次创业的基础:休闲化正装市场的机会 服饰休闲化是未来服装行业发展的一个大趋势。传统正装企业在正装和休闲装之间一个完美契合点即休闲化正装。作为休闲化正装的切入点,2010年报喜鸟“新风尚”休闲西服终端销售良好。 “三多”的经营格局:多网点、多品牌、多系列 未来 3-4年内报喜鸟的增长模式将进入“外延式扩张+内生式增长”的新模式,即由“毛利率驱动为主”向“规模和毛利率双轮驱动”转变,表现出来的就是更多的终端销售网点、多品牌运营以及报喜鸟主品牌的多系列延伸。我们在之前的报告中认为2011年公司将进入多品牌运营加速阶段,本次调研的超预期在于公司计划加速外延式布局。我们认为职业经理人团队、业内领先的扁平化管理、有效的VIP 服务模式、覆盖所有终端的信息系统、不打折策略等为公司转型奠定了基础,使得公司具备快速且有效的营销网络复制能力。 风险提示 1、“三多”经营策略增加公司运营风险; 2、销售终端成本增加的风险。

盈利预测与风险提示 维持盈利预测,预计2011-2013年公司EPS为0.46、0.57和0.69元,对应2011年估值水平19倍,与通机有关上市公司比较起来处于底部水平,而且比同类型的力帆股份也要低。公司定增价格为8.54元(扣除了0.4元的分红),一定程度上提供了安全边际,因此我们维持公司的买入评级。公司的风险来自于原材料成本涨幅过大、以及摩托车国三标准执行低于预期。 季报分析与概述 公司2011年一季度共实现营业收入10.38亿元,同比增长了16.82%,实现归属于上市公司股东净利润为6693万元,同比增长了约16%,一季度公司EPS为0.07元,基本符合我们预期。根据公司近5年的季节性规律,正常情况下公司全年净利润是1季度的5-7倍。公司一季度毛利率上升了约1个百分点,由14.68%至15.63%。预计这主要是受益于产品价格上调以及成本控制。但是公司期间费用率上升了0.88个百分点,主要受累于研发国三柴油发动机投入的增加以及办公楼搬迁等导致管理费用同比增加了43.54%。公司经营活动现金流下降了63%,主要是因为报告期内公司增加预付款以锁定原材料成本价格及关键零部件的供应。但是公司现金充裕,12亿的货币现金占到了总资产的1/3。估计一季度摩托车发动机销量约100万台,通机35-40万台,全年有望分别实现400万台和160万台的销量,稳健增长依旧可期。 随着公司在通机领域由中游发动机向下游整机进军,以及“左师傅”销售及售后服务网络的铺开,公司未来巨大成长空间已经开始打开。

季报分析 2011年一季度公司共实现营业收入10.81亿元,同比增加了33.56%,实现归属于股东的净利润为7498.7万元,同比增加了67.98%,公司一季度EPS为0.40元,基本符合我们预期。公司利润表项目表现不错,但是,资产负债表项目和现金流有些指标值得注意。 盈利预测与风险提示 不考虑华菱重卡的注入,我们预计2011-2013年公司EPS为1.96元、2.17元和2.43元,考虑到保障房建设的力度将使得公司未来的不确定性大为减少,以及华菱重卡未来超越行业的表现,我们维持公司买入的评级。公司的风险来自于增发进度存在不确定性,以及原材料成本的大幅上升。 未来展望 星马汽车:在保障房建设力度加大以及混凝土商品化的趋势下,公司产品未来依旧面临着广阔的市场空间,这一细分行业不确定性相对较小。华菱重卡:2010年,华菱重卡销售整车3.1万辆,2011年,公司的销售目标是5万辆。即便重卡行业在今年难以重复去年的高增长,但是华菱重卡凭借产品竞争优势,增速将高于重卡行业的增速确是大概率事件。

中国太保2011年一季度净利润33.49亿,同比增长23%,每股收益0.4元,同比增长21%,每股净资产9.63元,比去年年底增长3%。在去年一季度业绩基数较高(2010年1季度业绩占全年业绩的33%)并且2011年一季度准备金评估利率下降的情况下,公司依然能保持高速的增长,超出市场预期。综合收益总额(一季度净资产的增加)25.21亿虽然低于当期利润,但同比增长64%,说明公司一季度净资产的增加远高于去年同期。 我们预测中国太保2011-2013年EPS分别为1.48、1.71和1.96元,目标价34.04元,给予买入评级,考虑到预计10月份养老税收递延产品在上海推出,我们重点推荐中国太保。资本市场不确定性对公司经营带来风险。

收入利润稳定增长 苏宁电器2011年一季度实现营业收入205.83亿,同比增长23.16%,实现归属于上市公司股东净利润11.23亿,同比增长27.05%。净利润增速快于收入增速,主要得益于综合毛利率水平较去年同期增长1.48个百分点到18.07%,但受公司去年下半年新开门店较多,租赁和人工费上升较快,导致销售费用率和管理费用率较上年同期增加0.89个百分点。同时公司期末存货较上年同期末增长较多,以及公司持续推进定制包销、OEM 等自主产品的销售,相应带来计提的存货跌价准备增加,使得资产减值损失较上年同期增加98.92%影响了当期利润。截至报告期末,公司已在大陆、香港、日本市场共拥有连锁门店1380家,净增加37家门店,同店收入增长4.12%。同时网购销售增长迅速,实现销售收入11.08亿,预计全年实现网购销售50-80亿元。 2011年经营展望 预计全年将新增350家门店,截止到4月份新增门店数量已经达到100家,预计能够完成年初规划;公司将加大在易购业务上的投入,着力于把易购建设成综合性购物平台,同时将继续加大物流基地的建设和自有门店的建设和购买,预计全年资本开支在50亿左右。 投资建议 公司显著受益于一系列扩内需、促消费政策,全国化扩张战略继续推进,渠道不断向三、四线城市下沉。我们认为易购与实体店协同效应明显,增长迅速,2011年末合理的静态P/S 估值应该在3-5倍之间,按照50亿的销售目标计算,则增厚股价2.9元。我们预测2011-2013年EPS 分别为0.76元、0.98元和1.28元。给予2011年20倍估值,实体部分对应股价15元。因此,我们认为公司12个月合理股价应在18元。 风险提示 扩内需政策执行不利,地产调控政策持续发酵,易购销售低于预期。