三季度每股收益032元,基本符合预期。1一9月,公司实现营业总收入9.0亿元(+81.14%),归属于上市公司股东的净利润0.59亿元(+273.8%),折合每股收益0.犯元;三季度单季实现归属母公司净利润0.18亿元(+41.55%),折合每股收益0.10元;基本符合我们此前预期。 金属物流:销量持续增长,毛利率明显提升。1一9月,该业务实现营业收入0.86亿元(+71.8%),营业成本0.76亿元(+69.8%),毛利率近12%,同比提升了近5个百分点;这主要是受经济企稳、行业景气回升、09年同期基数较小等因素影响。三季度虽然经济增速略有放缓,但IT行业主要产品销量同比大幅增长持续,拉动板材套裁需求,刺激公司金属物流业务持续向好;同时,三季度基材价格震荡上行也是公司金属物流业务业绩贡献提升原因之一。 金融业务:贷款额度进一步增加,盈利贡献有望超预期。1一9月,小额贷款业务同比贷款增加1亿元,利息收入同比增加0.23亿元。我们认为,随着经济持续企稳,张家港地区小额贷款市场供不应求情况将持续,公司贷款余额有望进一步提升,预计2010年EPS贡献有望超过此前预测的0.08元(+l50%)。 行业景气持续,期待产能扩张带来的业绩提升。我们认为,四季度受益宏观经济以及IT行业的景气持续,增势仍将继续;公司1.5万吨/年铝板加工物流配送项目按计划推进,投产后将进一步推动业绩增长。维持此前2010年销售基材14万吨(+30%)的预测,预计业绩贡献约为0.36元/股;预计11年销量将接近18万吨,贡献EPS约0.5元/股。 风险因素:IT产业景气恢复不及预期;基材价格快速下降;客户集中。 股价催化剂:物流振兴计划细则推出;小额信贷利率上限取消等。 盈利预测、估值及投资评级:我们维持此前预测,公司10/11/12年EPS分别为0.44/0.60/0.73元,当前股价对应PE为29倍。公司目标价为15.7元,当前价12.53元,预计仍有25%的空间,维持“买入”评级。

业绩预测及评级近期,受到供应冲击和金融因素的支撑,铝价持续回升,公司的盈利能力有所恢复,而投资赵固煤矿30%股权贡献了较稳定的利润贡献,维持焦作万方10/11/12年EPS0.94/1.30/l.64元的预测,目前股价24.54元,对应10/11/12年PE为26/19/15倍,维持其“增持”评级。 风险因素:经济增长不及预期,导致铝价下跌等。

净利润同比增长147%,业绩靓丽。公司前三季度实现销售收入102.2亿元,同比增长101%;归属母公司净利润6.93亿元,同比增长147%;每股收益0.91元,业绩超出我们前期预期的0.85兀。由于我们对公司的业绩预测一直高于市场预期,所以公司业绩也超出市场预期。 推土机销售火爆,市场地位稳步提升。因国内宏观经济的进一步向好和市场需求量的攀升,公司前三季度销售推土机超过6500台,比上年同期增长超过100%。市场占有率达到63%,比2009年提高约6个百分点,市场占有率的稳步增长是竞争力的最好诠释。 来自小松山推的投资收益大幅增长。公司前三季度投资收益1.95亿元,同比增长90.5%,主要源于小松山推挖掘机销售火爆,小松山推前三季度销售挖掘机超过18000台,比上年同期增长约60%。 公司发展前景仍然看好。上半年国家出台的调控信贷和调控房地产的政策虽然引发市场对工程机械行业发展前景的担心,但考虑到“新36条”、区域规划、保障性住房和出口复苏将为行业发展提供的新动力,我们仍然看好工程机械行业的发展前景。综合考虑公司的行业地位和竞争优势,我们仍然看好公司的发展前景。 风险因素:原材料价格波动和宏现调控。 上调业绩预测,维持买入评级。由于市场需求比我们前期预期的还要好,因此我们将公司2010/2011年EPS预测由原来的1.08/1.30元,上调至1.20/1.43元。依目前股价,其2010/2011年动态PE分别只有13和11倍,价值明显被低估。综合考虑到公司的行业地位和竞争优势,同时参考当前二级市场估值水平,给予公司2010年20X估值,目标价24.0元,维持公司“买入”评级。

公司在10月15日公布了2010年9月份营运数据:2010年9月,公司实现原煤产量1,015万吨,同比增长lO.g%,环比上升4.1%。煤炭销量935万吨,同比减少2.3%。今年前9个月煤炭产/销量累计达9,208/8,793万吨,同比增长20.2%/30.2%,整体上产销量继续呈现增长趋势,但速度有所减慢。焦炭产量15万Ⅱ屯(剔除持有中煤旭阳公司45%的权益产量)。自产煤出口量单月为13万吨,同比(13万吨)无变化,;进口煤量为5万吨,同比(25万吨)下降80%。值得注意的是,公司煤炭国内贸易仍然保持前几个月的高增长,国内贸易量单月达171万吨,同比增长34.6%。煤炭装备产值5.59亿元,同比增长10.8%,继续保持高增长态势。 评论:煤炭产销增速放缓,全年业绩预计仍有高增长。 在煤炭产销方面,今年前9个月煤炭产腾肖量累计达9,208/8,793万吨,同比增长20.2%/30.2%,增速较前期有所放缓,我们预计2010年公司煤炭产量约为11,530万吨,同比增长约14.4%。 9月份原煤产量为1015万吨,同比增长lO.g%,环比上升4.1%。在销售方面,9月份煤炭销售935万吨,同比下阵约2.3%,环比下降约4.88%。销量构成上,内销866吨(自产煤内销+国内贸易),外销64吨(自产煤出口+代理买断出口),分别同比下降1.37%和上升18.52%。

作为公司行业龙头,公司在资源获取、运销等方面有明显优势,业绩也有稳定的增长保障。我们判断,公司未来几年产量增速将有望维持在10%以上(存量资产逐步释放产能/集团资产注入预期晦外获取资源预期),2011年煤价将有10一巧%甚至更高的增长,我们维持公司10/11/12年EPS预测为1.75/2.27/2.91元,对应10/11/12年P/E15x/llx/9x。给予公司存量资产目标价40.86元,对应11年P/E18x,当前价28.46元,相比其他主流煤炭A股,估值优势明显,已公告的资产注入事宜也将适时催化股价,维持“买入”评级。

公司三季度产销规模维持较高水平,全年销量有望达到70万辆。受益于宏观经济复苏、投资和物流需求恢复等因素,公司今年1-9月份己累计实现汽车销售52万辆(同比+16.7%),其中重卡销售8.1万辆(同比+37.3%),根据商用车销售的季节规律,3季度为传统淡季,4季度将有所回升,预计公司全年有望实现汽车销量70万辆。 欧曼二工厂投产后有助于缓解公司中重卡产能压力。欧曼一工厂设计产能6—8万辆,1-9月已累计生产中重卡7.83万辆,月产规模接近9000辆,接近产能极限。公司投资约21亿元在怀柔建设欧曼二工厂,预计有望2011年初投产,二工厂设计产能6-8万辆,达产后福田中重卡总产能有望提升至16万辆,产能压力有望得到缓解。 我们对于重卡行业持相对乐观态度,全年销量仍有望超过95万辆。受益于宏观经济复苏、固定资产投资和物流需求恢复等因素,今年重卡市场持续旺销,1-9月全国共销售78.8万辆(同比+75%),未来如果宏观经济不出现显著下滑,我们预计四季度重卡销量有望与三季度持平或略有上升,全年销量有望超过95万辆,未来3—5年重卡需求复合增速仍将略高于GDP增长水平。 轻卡业务盈利能力稳健提升。公司1-9周共销售轻卡39.6万辆(同比+7.1%),并积极推进产品结构调整,中高端品牌奥铃和欧马可的销售占比逐步提升。受益于规模效应和产品结构优化上移,公司轻卡业务盈利能力稳健提升,今年上半年毛利率达到12.7%,预计全年仍有望维持12%以上。 与戴姆勒合资有利于推进公司的国际化进程,预计合资公司有望于明年成立。公司与戴姆勒合资生产中重型载货汽车及其发动机项目,将有利于公司出口业务的发展,同时公司的国际化进程亦有望随之加速。预计合资公司将有望于明年成立,欧曼中重卡业务25.06亿元的资产评估增值将按照合资公司的建设进度分期确认,维持公司总体业绩平稳。 风险因素:宏观经济增速放缓导致物流车需求下滑,固定资产投资增速大幅下降导致工程车需求下滑,钢铁等原材料价格大幅上涨侵蚀公司毛利率等。 盈利预测、估值及投资评级:公司非公开发行后,股本增加至10.55亿股,摊薄每股收益约15%,综合考虑公司目前盈利能力以及未来新增产能的投产,预测公司2010/11/12年全面摊薄的每股收益为1.89/2.17/2.48元,当前价22.95元,对应2010/11/12年PE为12/11/9倍。结合目前行业的估值水平和金司市场地位,我们认为公司合理估值水平为2010年15倍PE,维持公司“增持”评级,目标价28元。

快周转类公司的普遍性和泛资源龙头的特殊性。随着土地溢价率回归理性,销售冷热分化,我们认为快周转和高增长的盈利模式是行业的主流。但公司模式特殊,其投资能力远高于同业,“泛资源”属性十分突出。我们建议将公司看成“出色的泛资源类投资专家”而不是一家普通的地产公司。 矢志打造“全牌照”,畅享金融业机遇。公司拥有锦泰财产保险,湘财证券31.36%股权,新湖期货89.29%股权(包括子公司间接持有),盛京银行8.83%股权,成都农村信用社8.27%股权。我们认为未来金融服务深化和金融创新的过程,整合这些金融牌照将给公司贡献战略性收益。 存量成本低廉,一级开发有潜力。公司权益土地储备超过900万平,楼面地价估计约2800元评,且其中有205万平分布在上海内环,杭州等核心区域,其在启东等地的成片开发已经启动。 其它股价催化剂:大智慧上市的可能性,非金融地产类资产(有色、化工)等价值重现的可能性。 风险提示:公司销售速度较慢的风险。 盈利预测、估值及投资评级:我们为了反映公司的投资价值,将假设调整到最悲观,如房价比当前普遍低巧%一25%。我们对公司进行分项估值,10/11/12年EPS0.30/0.40/0.52元,NAVS.66元/股。我们给予NAV20%折价,目标价6.93元,维持“买入”评级。

新的起点:由电声跨入光电产业链。凭借高效的管理团队、强大的制造能力以及优质大客户战略,歌尔从电声器件,逐渐扩张到蓝牙耳机、3D眼镜等成品配件,再到LED背光及TV模组,成功实现了从电声向光电领域的突破。我们认为,光电产业链的切入使得歌尔声学再一次站在了新一轮高速成长的起点。 智能电视战略启航。我们认为电视的“IT”化有望使智能电视成为下一个杀手级应用。紧跟三星、索尼等大客户在该领域的动作,歌尔围绕智能电视形成的全新产品线,包括LED背光和TV模组、3D眼镜、游戏机音频、游戏动感手柄、高保真麦克风、电视扬声器、短距通信模组和智能遥控器等,将给公司带来下一轮高速增长。 LED背光及电视模组将获腾飞。凭借既往的技术积累、大客户以及政府的扶持,歌尔完美地解决了LED封装最关键的成本和市场问题。目前,公司业已完成1期产线投资,并有望在年内通过大客户认证,未来有望成为最具业绩弹性的业务。 3D眼镜大有可为。3D技术的普及以及日系新客户的突破,将继续推动3D眼镜业务,从而为公司带来持续增长推动力。 智能手机与产能转移驱动电声业务成长。智能手机产业链方兴未艾,不断迎接产能转移足歌尔电声业务最大的成长故事。诺基亚、APPLE的突破将是电声器件的重要看点;此外,MEMS麦克风市场也有望放量;蓝牙耳机获得除滨特力外的大客户OEM订单是看点;而便携音频业务则可关注日系客户的突破。 投资建议。考虑增发摊薄,我们预测公司10/11/12年EPS为0.75/1.42/2.10元,当前股价34.67元,对应PE为46/24/17倍,重申“买入”评级,目标价50元,相当于35倍2011年EPS。 风险因素。新业务开拓风险,市场竞争加剧,大客户过于集中风险等。

公司于10月16日公布2010年三季度业绩快报,其中实现营业收入53,919万元,营业利润8,742万元,净利润8,568万元,分别同比增加62.26%、91.26%、139.63%,对应EPS 0.26元,符合我们中期给出的三季报预期,但低于我们最近预估的预期。对此,我们点评如下。 评论:《唐山》贡献主要业绩,公司已渐成产业领袖。 公司主要业绩与上年同期相比均有大幅增长,主要受益《唐山大地震》取得突出成绩所致。根据2010年前三季度电影产业数据,《唐山大地震》以6.65亿票房排名国产影片票房第一,同时创造多项中国电影纪录(包括国内首日票房冠军、票房破亿速度最快国产片)。通过《唐山大地震》-片,华谊兄弟逐渐树立中国电影霸主的地位。 国庆档《狄仁杰》票房大胜《剑雨》,再次体现公司品牌和运营优势。 国庆期间,公司武侠悬疑影片《狄仁杰》首周票房1.1亿,当周票房排名第一,而同类题材影片《剑雨》首周票房仅2500万。在同样都是名导(分别是徐克、吴宇森)、名演员的制作班底上,票房差距如此明显,公司工业化运营体系的优势可见一斑。据截至10月11日统计数字,《狄仁杰>内地票房已经突破2.3亿,全亚洲栗房已累积达2.6亿人民币,在台湾、韩国均表现不俗。 后续仍有重磅好戏,预计全年业绩稳定成长。 四季度除了《狄仁杰》,还有《风声》导演高群书的西部警匪大片《西风烈》,将于10月28日上映。该片由于有《风声》口碑作为基础,加上云集众位明星,票房值得期待。 此外,冯小刚与王朔时隔多年之后再度携手合作《非诚勿扰2》,预计今年12月22日全国上映。在前作的良好口碑下,又有王朔式语言幽默助阵,冯氏喜剧贺岁片的号召力不容小视。 展望全年业绩,我们对公司充满期待:后续大片票房可期,植入式广告也将贡献更多的利润。从持续稳健增长的角度,我们预期公司会更加合理的安排影片计划。此外,新开影院的投入也需要一定的回收周期。 风险提示。 艺人流失和新人培养的风险,影院投入回报期的长短,创业板解禁带来的股价变动风险。 业绩预测及评级。 基于未来三年业绩平滑的考虑,我们暂时维持公司盈利预测以及“增持”投资评级。鉴于公司在中国电影行业的领先位置,建议投资者在我们价值预估的参考范围内(25至35元)积极把握公司投资价值的机会,并积极关注公司围绕娱乐产业链的战略跃升。华谊兄弟(10/11/12年EPS 0.53/0.72/0.98无,10/11/12年PE5 5/41/30倍,当前价29.3元,“增持”评级)。

事项:公司公告,今年1一9月,公司实现营业收入114.72亿元,同比增长42.87%;净利润33.95亿元,同比增长47.67%;每股收益0.894元,同比增长47.52%,符合我们预期,略超市场预期。 高档产品价格坚挺,提价如期而至。9月底主要产品52”水晶瓶五粮液零售价格为788元/瓶,较上月上涨50元;一批价格已达680元/瓶,连续四个月走高;据部分经销商反映,10月初团购渠道出厂价提高40元/瓶,为569元/瓶,预计其他渠道出厂价也将跟随提价。一批价与出厂价之间的价差持续扩大,已达到近年来高位,有效的刺激了经销商的积极性,带动销量增长。 高档酒销量可达预期,中档酒销售出现转机。上半年五粮液所有产品销量总计5.15万吨,同比增长13.28%,其中五粮液6700吨,同比增长24.88%,五粮春3325吨,同比增长31.5%,五粮醇5300吨,增长一般。据对终端的调查了解,三季度公司产品销售形势良好,尤其是高档产品持续旺销,预计今年销量增速很可能超过20%,加上上半年公司一级基酒生产增速巧%左右,为明年的五粮液销量增长打下了基础,明年销量达到1.4万吨左右可能性较大。中档酒销售形势仍需观察,如拐点明确,业绩有望显著超预期。 酱酒新品定价超越茅台,今年目标500吨。酱酒销量占行业1%,收入不足10%,年销售收入增速高达40%。五粮液酱酒生产已有十年历史,产能达到2.7万吨,6万吨酱香型白酒陶坛陈酿库技改工程建设项目已实施。新品永福酱酒近期已上市,终端价格在1198元至1398元之间,超越茅台。代理商银基集团计划今年销售500吨,未来三到五年达到3000至4000吨。 市值考核首次实施,治理结构持续改观。今年开始地方政府对公司高管实施市值考核,使得高管的利益、股东的利益和公司的发展更为一致,将产生积极作用;公司内部资源整合的持续推进,化工与包装资产已率先整合,贡献部分收入增量;关联交易持续减少,上半年仅进出口公司关联交易量同比减少30亿。 风险因素:宏观经济减速。 维持“买入”评级。预测公司2010一2012年EPS为1.21元、1.51元和1.83元,目前股价对应2010一12年PE为28/22/18倍,鉴于公司的确定性增长,以及酱酒和中低档酒会成为未来新的增长亮点,维持“买入”评级。

前三季度销售预计符合预期。销量方面,1-8月份国窖1573增长10%左右,9月份开始控量提价;老窖特曲止住去年的下滑态势,第三季度开始销量增长较快。价格方面,中华老字号特曲2013年底前不提出厂价,计划通过提高经销商利润刺激销量上升。 双品牌均推出新品,培育未来利润增长点。围窖1573推出升级产品“中国品位”,零售价1880元,出厂价1573元。由于国窖1573存在产能局限,提高价格定位成为该系列产品业绩增长的主要手段,国窖1573的稀缺性使其具备成为顶级白酒奢侈品的条件。年份特曲正式上市,全部采用封坛洞藏9年以上的基酒,售价为698元/瓶,出厂价约300元;两个新品有望在2012年成为新的利润增长点。 适时调整销售体系,激发活力成为关键。主要体现在:一是张良总经理重新兼任销售公司总经理,另有两位副总分管全国南北大区销售工作;二是加强人才培养和激励,公司把销售人员的任命制改为竞聘制,加大对大学生的吸收和培育,对员工和经销商的培训常态化;三是细分重点市场,减少管理面,提高反应速度。 柒泉模式效果渐显,规模有望持续扩大。柒泉公司数量由前期的三家扩张至六家,通过柒泉公司销售的围窖1573和特曲系到产品分别占公司销量的70%~80%和50%以上,预计未来将有更多柒泉公司及子公司成立。柒泉模式可以捆绑厂商利益,激发经销商积极性。在降低销售费用率方面效果已经显现,上半年公司销售费用率同比减少5.44个百分点。 风险提示:宏观经济波动。 维持“买入”评级。预计公司2010~2012年EPS为1.45、1.75和2.16元(假定券商业务每年0.15元EPS),作为国内一线名酒企业和浓香型白酒的代表,以及中端酒成为公司主要发力突破方向,我们继续维持“买入”评级。

预计公司三季度需求仍维持高位,全年发动机销量有望接近56万辆(同比+72%),陕汽重卡销量有望接近11.2万辆(同比+66%)。受益于投资与物流需求恢复,上半年重卡市场持续旺盛,共销售58.4万辆(同比+l13%),三季度重卡市场则是淡季不淡,共销售20.4万辆(同比+l6%),公司三季度需求维持较高水平,其中发动机销量有望接近13.5万辆。根据目前市场需求情况,以及重卡市场的季节性特点,预计公司2010年发动机销量有望接近56万辆(同比+72%),陕汽重卡销量有望接近11.2万辆(同比+66%)。 我们对于重卡行业持相对乐观态度,全年销量仍有望超过95万辆。受益于宏观经济复苏、固定资产投资和物流需求恢复等因素,今年重卡市场持续旺销,1一9月共销售78.8万辆(同比+75%),未来如宏观经济不出现显著下滑,我们预计四季度重卡销量有望与三季度持平或略有上升,全年销量有望超过95万辆。重卡市场的持续景气,原材料价格的持续低位运行,将共同驱动公司盈利能力的稳健增长。 我们预计重卡市场仍将保持稳健增长,公司盈利能力和盈利规模仍将持续提升。市场持续担忧重卡行业增长的持续性,但随着近几年中国经济的高速发展,重卡市场基本保持了每年20%以上的增速,公司的盈利规模更是基本保持了每年50%以上的高速增长。如果未来宏观经济和固定资产投资不出现大幅下滑,我们预计重卡市场仍将保持稳健增长,公司盈利能力和盈利规模仍将持续提升。 公司坚持“以动力总成为核心,以整车和整机为导向”的经营理念,稳健拓展其他领域市场,综合竞争力有望进一步提升。公司能够设计制造包括发动机、变速箱和车桥在内的动力总成,具备系统集成供货能力;发动机已由主打的10一12升拓展至5升、7升、16升、以及33升等型号,变速箱也完成了对8一16档的系列覆盖;同时公司稳健开拓工程机械、发电机组、农用机械以及船舶用柴油机市场。公司产品线的不断丰富和完善,将有助于公司综合竞争力的进一步提升。 风险因素:宏观经济增速放缓及固定资产投资增速大幅下降导致公司下游客户发动机需求减少,钢铁等原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利能力,公司主要客户流失等风险。 盈利预测、估值及投资评级:考虑公司的市场地位和盈利能力,我们小幅上调公司2010/11/12年盈利预测至7.13/8.00/8.60元,当前价80.65元,对应2010/11/12年PE分别为11/10/9倍。综合考虑公司当前的盈利规模,公司未来产品线延伸带来的产业链完善,市场地位、收入规模的进一步提升,以及行业目前的估值水平,我们认为公司合理估值水平在2010年巧倍PE,维持公司“买入”评级,目标价106兀。

公司2010年1一9月实现净利润约17.7亿元,同比增加80%以上,每股收益超过0.68元,符合我们预期。公司盈利规模的大幅增长主要受益于今年前三季度下游主要客户上海大众、上海通用、上汽自主品牌等销售的持续旺盛,分别实现销售71.7万辆(同比+40%)、743万辆(同比+57%)、12万辆(同比+86%),从而促使公司产销规模大幅提升。 小幅上调2010年全国汽车销量预期至1760万辆(+30%),预计未来3一S年以轿车为主的乘用车需求增速维持巧%左右。全国1一9月销售汽车1314万辆(同比+36%),以未来月均销量120一130万辆的中性偏保守预期计算,全年汽车销量接近1700万辆已成大概率事件,我们小幅上调2010年汽车销量预期至1760万辆(+30%)。当前中国汽车保有率水平显著偏低,尽管人均GDP与美国60年代水平接近,但汽车保有率仅为其当时的1/10。在中国多数地区,R值已经逐渐接近3一5,汽车开始广泛进入家庭。我们预计,未来3一5年以轿车为主的乘用车需求有望维持巧%左右的增速。 华域汽车市场地位稳固,有望获得略快于汽车市场的成长。华域汽车是中国汽车零部件行业龙头企业,主要客户以上汽集团旗下子公司为主,逐渐拓展至包含自主品牌和合资品牌在内的主流乘用车企业。我们认为,国内汽车市场自身增长,保有量增加带来售后市场需求提升,以及进口替代等因素有助于零部件行业维持平稳较快增长。华域汽车主要客户上海通用、上海大众、上汽自主品牌等市场地位快速提升,公司有望获得略快于汽车市场的成长。 子公司延锋伟世通市场地位快速提升,是公司持续稳定的利润增长点。延锋伟世通是华域汽车主要的收入、利润来源,贡献了约70%的销售收入和30%的净利润。延锋伟世通业务领域覆盖汽车内饰系统、外饰系统、座椅系统、电子系统和安全系统等。公司处于快速成长阶段,市场地位快速提升,主要客户覆盖包括通用、福特、大众、马自达等主流乘用车企业。公司2009年实现收入194亿元,综合考虑其业务拓展,以及汽车市场需求提升,我们预计其2010年收入增速有望超过40%。

公司今天发布了2010年三季报业绩预告修正公告,由2010年半年度报告中预计前三季度净利润增长96%,向上修正为同比约增长122%。对此评论如下:评论:业绩同比增长122%,业绩再超市场预期。 公司预计前三季度净利润12.57亿元,同比增长122%,每股收益约1.93元,超出我们前期预期的1.70元的业绩预期。由于我们前期对公司的业绩预测就一直高于市场预期,所以公司业绩明显超出市场预期。 市场需求淡季不淡是公司业绩超预期的主要原因。 源于“四万亿”投资的滞后效应、房地产投资高增长和出口逐步复苏的叠加因素,工程机械行业三季度延续了上半年的良好势头,市场需求淡季不淡,公司产品销量好于预期是公司业绩超预期的主要原因。 毛利率持续提升超预期,预计未来仍有望保持较高毛利率。 占比公司主导产品装载机成本最高的钢材价格自从2008年三季度大幅下跌以来一直低位徘徊,而由于装载机行业内龙头公司间的竞争趋于理性,市场预期的装载机售价下降不仅没有出现,而且几家龙头公司都还上调了售价,因此使得毛利率超预期持续提升,成为公司业绩超预期的重要原因之一。由于我国钢铁产能过剩,未来大幅上涨的可能性较小,同时孝虑到装载机行业内龙头公司间的竞争趋于理性,不再把价格战作为竞争的手段,因此我们预计公司仍有望保持较高毛利率。 公司发展前景值得期待。 近期国家出台的调控信贷和调控房地产的政策虽然引发市场对工程机械行业发展前景的担心,但考虑到“新36条”、区域规划、保障性住房和出口复苏将为行业发展提供的新动力,我们仍然看好工程机械行业的发展前景。柳工作为工程机械行业中的优秀企业,我们认为公司发展前景值得期待。 风险因素:宏观调控和原材料价格波动。 上调盈利预测、维持“买入”评级: 由于行业景气度比我们前期预期的还要好,因此我们将公司2010/2011年EPS预测由原来的2.08/2.37元,上调至2.46/2.80元。依目前股价,其2010/2011年动态PE分别只有11和9倍,价值明显被低估。综合考虑到公司的行业地位和竞争优势,同时参考当前二级市场估值水平,维持公司“买入”评级。

宇通客车预告2010年三季度业绩,预计归属母公司所有者的净利润与上年同期相比增长50%以上,据此测算,公司三季报业绩在0.975元以上。公司业绩提升的的原因是产品销量同比大幅增长。 评论:受益于大中型客车市场繁荣,公司1-9月销量显著提升;预计全年销量有望接近4万辆。2010年以来,经济复苏后客运需求恢复、公交车新增或替换等因素驱动大中型客车市场需求持续旺盛。1-9月,全国累计销售大中型客车11.1万辆,同比显著增长26%。公司市场地位持续提升,前三季度累计销售整车2.8万辆,同比增长50%,增速超越行业;其中第三季度销售整车I.I万辆。四季度是客车需求的传统旺季,春节前消费高峰将助推四季度需求环比提升,维持公司2010年销量接近4万辆的预测。如宏观经济不显著下降,公司销量规模仍有望超越我们的预期。