维持“强烈推荐-A”的投资评级,下跌带来买入时机。公司凭其精益制造技术与管理、全球最大的油缸生产能力、全球化战略,工程机械液压件进口替代趋势,未来3-5年成长性将远优于工程机械行业,竞争优势明显。短期我们略下业绩预测,幅度约10%,预计除权后2012、2013年EPS0.63、0.77元,动态PE18倍、15倍,未来三年复合增长率20-25%,作为稀缺的、受益战略新兴产业政策的液压件龙头企业,虽正逢挖掘机行业低谷,但具有长期投资价值,维持强烈推荐评级。

我们参加了公司股东会:公司的长期战略是“上游控制资源,下游制定标准提高门槛”。目前终端销售增长良好,但胶囊事件、且公司5月份起主动控制发货保证市场处于良性水平,预计短期发货将有所影响,但主动控货有利于保证市场的长期良性增长。阿胶原粉、元浆等新产品销售势头良好。 公司的商业模式是聚焦主业的全产业链掌控:上游通过“以肉谋皮”策略掌控驴皮资源;下游聚焦阿胶主业,通过制定标准提高行业门槛,做大补血、美容、养颜三大市场,发展药店、医药、商超和健康管理连锁四个终端;以中医理念为基础、健康管理连锁为平台、膏方为载体,向中医药治未病为特色的健康服务业拓展。“十二五”期间阿胶系列保持较快增长,预计期末收入达到60亿元。 阿胶块终端拉动动作到位,终端销售增长良好:产品提价后,公司主动进行终端拉动工作,目前主销区终端销售均保持良好的上升势头,部分区域终端销售增速超过40%。随着阿胶块价值回归战略的执行,目前阿胶块的目标人群已由原先的“25~60岁已婚女性”逐步转移到“20~34岁收入中等及关心健康养生女性”并逐步开发“34~54岁行政管理和商务人士”;销售市场也由原先的全国市场聚焦到“上海、北京(含天津)、广东、山东、浙江和江苏”等6个主销区,并主动退出低端市场。未来通过对6大主销区目标人群的精准营销,足可以保证“价值回归”下阿胶销量的稳定。目前阿胶的日服用金额约10元,我们认为从产品产生的疗效角度来看,仍处在相对较低水平。 短期受胶囊事件以及主动控货影响,公司发货有所影响,但有利于市场长期良性增长:胶囊事件爆发以后,市场短期受到影响,主要是经销商减少备货,但东阿阿胶产品在2年前就实行了批批检,驴皮采购的是整张皮,产品质量不存在问题,胶囊事件的影响是很短期的;由于11年阿胶块的提价幅度较大,导致提价前市场渠道和部分终端有一定的库存,12年以来公司将渠道和终端的监测范围扩大了一倍,5月份开始主动控制阿胶块发货,以保证市场处在良性水平。 由于2季度以及3季度初是阿胶的传统销售淡季,在这段时间控货效果较佳,有望在销售旺季到来前恢复正常发货。未来阿胶块的提价策略将有所转变,预计11年单次大幅度提价的现象未来将不会发生。

投资建议与风险提示。6 月11 日公司股东大会召开表决德国普瑞资产注入议案。若德国普瑞资产顺利注入,其后续资源整合和国内市场开拓是公司未来发展最大看点。2012 年对于公司是调整年,短期内由于整合因素,本年度不会有较高的业绩预期,预估今年业绩EPS0.45 元(按摊薄后总股本),业绩提速将在2013 年,预估公司2013、2014 年收入为68.1 和79.1 亿元,EPS 分别为0.72、1.01 元。维持公司“审慎推荐-A”投资评级,建议重点关注。风险因素在于宏观经济仍然不景气、海外资产状况不透明。

资源储量稳步增长:云南铜业通过非定向增发,完成对集团“三矿一厂”的收购。 公司原有铜资源储量150 万吨,增发后公司铜资源扩展到179.74 万吨,公司储量有较大幅度增长。 冶炼产能保持稳定,重点在矿山建设:公司从重视提高冶炼产能向重视矿山建设、提高原料自给率转变。从2010 年开始,公司的精炼产能稳定在65 万吨,粗炼产能稳定在40 万吨。 保证自有精矿产量,加大国内精矿采购:自产铜精矿稳定,保证可持续发展。 冶炼加工费TC/RC 处于低位,加上地处西南内陆城市,要承受更高的运费成本,使得公司外购海外铜精矿处于亏损中。公司近几年一直在减少海外铜精矿的采购,加大国内铜精矿的采购力度。但是由于国内铜精矿供应和冶炼能力的矛盾更加深化,国内铜精矿现在已经是个白热化的竞争市场,公司尽最大努力积极采购铜精矿,来满足公司的冶炼产能。 以时间换空间,资产注入来日方长:公司是中铝公司旗下唯一一个上市的铜业公司,我们有理由期待中铝公司会以云铜做为铜板块的平台,将铜资产逐步注入上市公司。中铝旗下的Toromocho 铜矿已于11 年8 月开工,并争取在13 年底前投产。一般集团将铜矿注入上司公司通常要等矿山成功投产,并运作成熟之后,那么估计在2014 年前预期中铝集团不会有实质性注入。 云铜集团旗下矿山注入还需待以时日:市场最为关注的凉山矿业在产权理顺和资源整合方面还有很多工作要做,普朗铜矿在做环评及前期的审批报批工作。集团下矿山短期没有运作成熟可以注入上市公司的矿山,但是长期来看,云铜集团后续强大的资源储备和能力,注入到上市公司仍然是可以期待的。 给予“审慎推荐-A”投资评级:公司主要是以稳健经营为主线,一方面保证自产铜精矿的生产,另一方面加强内部矿山的治理,来实现资源延伸。我们预测12-14 年EPS 分别为0.68,0.87,1.13 元/股,对应市盈率分别为28.7,22.3,17.2X,基于市场对公司资产注入的长期预期,公司的资源储量仍然有望大幅增长。给予审慎推荐-A 的投资评级。 风险提示:全球经济恶化,铜价下跌。

加大资源控制力度:公司目前资源储量达到753.93吨,占中国保有储量的21.5%。公司在拥有绝对优势的锗资源储量同时,从未停止过对资源的探索。 12年公司通过内部挖掘、积极探矿和外部收购,还将继续加大资源扩张力度后续的整合预期:云南省致力于以公司为龙头,整合全省锗资源,“拿得到的争取拿到,拿不到的争取关掉”。临沧市政府决心治理小矿供应散乱的现象,要整合市内资源。以云南锗业为整合平台,所有锗矿山由云南锗业来整合。 扩张二氧化锗产能:公司与汉能集团签订了长期合同,自12年7月起至18年供应共计375吨二氧化锗产品。公司签订此合同,虽然短期内由于外购原料而拉低二氧化锗的毛利率,但是长期来看,如果能入股汉能集团拟设立的锗烷深加工公司,将有助于公司进一步打通锗产业链。 红外锗单晶需求锐减:12年上半年,受经济危机影响,下游红外光学需求锐减。我们预计全年红外单晶销量减少40%左右,影响EPS0.02元。 中科镓英短期无法扭亏,静待超募资金项目达产:11年亏损362万,今年依旧处于亏损之中。主要是中科镓英目前无砷化镓晶体的生产能力,砌磨抛加工所需晶体均需外购。受原料缺乏的限制,加工产能得不到有效释放。12年6月,公司将在昆明建设一条年产砷化镓抛光晶片80万片和6373公斤单晶材料的生产线,预计2014年达产。建成后预计能增加8875万的销售收入,创造年1600万的利润。 投资建议:我们预测未来锗价上涨是趋势,公司积极加大上游资源的控制能力,同时布局下游深加工产业,募投项目及超募项目达产将为公司带来业绩拐点,预测12-14年公司EPS分别为0.41、0.66、0.95元,对应PE分别为54、34、23X,给予“强烈推荐-A”的投资评级风险提示:经济恶化,锗价加速下跌。

上调至“强烈推荐-A”:完成本次收购后,公司资产负债率约处35%较低水平,公司利用超募资金和银行贷款收购福建泰兴符合公司业务发展规划,对公司深化主营业务,延伸产业链条,提高营业能力和市场份额将发挥积极作用,我们预计12、13、14EPS为0.91元(假设10月份并表)、1.28元、1.58元,同比增长43%、41%、23%,给予13年15倍PE,目标价为19元,上调至“强烈推荐-A”。 风险提示:本次收购进展低于预期

6月13日,公司公告中标大庆公安PDT项目,将为客户提供PDT集群系统、终端及现有模拟系统的升级改造,突出优势市场地位,并预示国内公安专网数字化大幕拉开,市场规模符合,预期维持“强烈推荐-A”,目标价20.00元-23.10元。

预计股价有两个跌停,而后缓慢寻底,大致在7月上旬见底,暂下调投资评级至“审慎推荐-A”。伊利股份上半年经营情况良好,计划达成率110%。此次汞超标事件,我们认为比08年三聚氰胺事件影响小很多,比双汇瘦肉精事件的影响也略小一些,与蒙牛的黄曲霉毒素事件相当。双汇当时是先一个跌停,公告后再两个跌停,再阴跌10%;蒙牛则是一步到位跌24%,再连续跌10%,所以我们预计伊利将有两个跌停,而后再阴跌10%,时间上在7月上旬就应该见底企稳。我们下调投资评级为“审慎推荐”,暂不给予半年目标价。 风险提示:食品安全风险,舆论持续发酵进一步打压消费信心。

需求判断:稳健增长。石膏板的下游消费中,60-70%来自于工装,剩下的来自于家装,房地产施工、竣工情况影响着其需求变化。我们判断1-5月公司的销量仍有20-30%的增长。1-5月房地产销量的回暖可能带来施工的进一步释放,房地产投资下滑幅度低于预期,并且我们看到1-5月办公楼开发投资完成增速达到了44%,商业营业房投资保持在31.6%的高位。 成本判断:还在下跌趋势中。美废价格从去年年底开始下跌,累计下跌19.4%,近期随着外围形式的恶化,大宗商品的下跌,判断美废价格重新进入下跌。 煤炭价格同比下跌9.5%,从最高点下跌11%。我们判断如果公司只能享受到其跌价幅度的一半,并且谨慎假设产品均价有一个1%的下跌,则能提升毛利率1-2个百分点。如果进一步下跌则能超预期。 经销商调研情况:1、产品:高端和低端的差异主要是护面纸品质使用的不同。2、下游需求情况:写字楼、酒店等工程占到了七成多,且多为新建项目,中国的商业地产快速发展应该是在2005年之后,考虑到5-8年的更换期,后续应该进入二次装修的集中释放期。3、价格:目前主导企业维持稳定,库存情况尚可。主导企业的竞争策略是以产定销,价格变动也要看库存的累积情况。历史上价格在2008年也是涨的。虽然部分竞争对手有些降价行为出现,但用短时间的促销行为能够解决。 坚定看好公司成长与议价能力提升,维持“强烈推荐-A”的投资评级。石膏板的使用符合绿色建筑的特点,保温、占地面积小、施工便利等特点都使其能够替代一些传统材料。近期董事会公告会再建1.3亿平产能,在建拟建达到了4.6亿平,去年的销量才8.7亿平。由于公司竞争优势突出,产能增长基本能转为销量增长。从估值看,我们谨慎参考竞争对手拉法基出售业务价格,给予目标价17.9-20.2元。预计2012-2014年EPS 为1.17、1.52、2.02元。对应12/13年11.9\9.2倍。估值在建材行业中处于偏低水平,这与行业公司成长不匹配。风险提示:原材料价格暴涨,地产销量萎缩。

国瓷材料业绩快报显示,12 年中期实现净利润2650 万元~3050 万元,同比增长45%~67%,主要得益于产能投放和客户订单饱满。我们坚持此前对公司的业绩预测,预计2012~2013 年EPS 分别为1.13 元、1.62 元,维持“强烈推荐-A”投资评级。

公告显示,公司斥资3.32亿元收购大股东所持磷化集团全部股权,获得磷化集团所持枫叶化工的两处磷矿采矿权,磷矿储量合计6026万吨。我们预计公司12~14年EPS分别为0.95元、1.33元、1.61元,对应12年PE为23.5X,维持“强烈推荐-A”投资评级。

国网能源的股权从国家电网公司转到神华集团之后,更加符合国家电力监管政策,符合厂网分开的原则。我们相信,在神华集团的支持下,金马集团能够获得更好的发展和更大的空间。 在当前电价、煤价、利用小时和货币政策下,预计公司 2012~2013 年公司每股收益分别为1.63、2.30 元,由于公司长期价值明显,我们维持“强烈推荐”投资评级,目标价32.6 元。

植物蛋白业务巨亏使得公司去年业绩估值双杀,我们认为公司今年的主要看点是业绩反转,其带来的利润增量约1个亿。公司更大看点在于明年增发项目完全达产,悬浮工艺可提高口蹄疫疫苗净利率5-10%,北区项目可以使得在其他疫苗领域强势介入,实现销量翻番。彰显信心,增发锁定三年,我们预计12-14年EPS分别为0.49、0.73、0.98元,一年目标价14.6元,上调至强烈推荐-A评级。

B股回购计划出台,益于提升公司投资价值。今日公司公布公告回购B股预案,拟用不超过7.73亿元港币(折合人民币6.3亿元)自有资金,回购不超过1亿股B股,回购股份比例分别不超过公司已发行B股和总股本的22.59%和9.91%。回购活动预计将在12月内完成,届时公司总股本将由10.09亿股降至9.09亿股,控股股东持股比例由12.22%提升至13.57%。整体看来,我们认为B股的回购,在有效缓解B股价值被低估的同时,对股本起到一定的增厚作用,有助于提升公司整体的投资价值。 投资价值有所提升,增厚效益短期对股价有一定支撑。公司作为全球中高档色织布龙头企业,近年来在经营环境不振的情况下,仍保持了相对较稳定的发展,但B股价值始终处于被低估状态,去年全年B股跌幅达到21.47%,高于A股同期跌幅16.18%。我们认为此次B股回购将有助于提升公司投资价值,以最高回购股本计算,预计将增厚12年每股收益11%,约0.10元,同时,短期内对股价构成一定支撑。 基本面逐步改善,但仍需密切关注棉价走势和外需情况。从目前公司在手订单来看,基本维持满负荷运转,而二季度受售价波动影响预计业绩改善面不大,但随着公司从二季度下旬陆续开始启用去年年底储备的低价棉,预计毛利率在下半年将出现逐季改善的现象,全年业绩走势或将呈现前低后高的走势。当然对于后期业绩改善弹性的判断,仍需密切关注未来棉价走势。我们认为因目前国家实施抛储政策信号不强,在国内外棉价差逐步扩大的背景下,我国棉纺企业的成本优势正逐步弱化,这直接导致订单外流,同时,棉企在国内棉花价格单边上涨的情况下,很难对产品实施提价,因此,对于鲁泰等龙头企业主要是观察下半年棉价走势是否可以趋稳,若棉价相对稳定,届时产品售价将有所稳定,业绩确定性将有望随之加强。

外包市场动态发展、与时俱进:直接的原因有三点,产业分工不断深入;专业化带来成本优势;专业外包服务能够帮助客户及时跟上日新月异的IT新技术应用潮流、并进而提高企业的运营效率甚至改善商业模式。 发包市场美国独大、中国外包产业大有可为:美国发包市场独占全球约一半,而美国的经济活力强,企业文化的开放度好于日本企业,潜力更大。接包方来看,中国在商业环境和基础设施以及人才资源方面比印度更具优势。此外,中国政府支持力度亦不断加强,最近四年中国外包出口复合增长率达54%。 公司主要客户在美国:与美股的中国外包公司相似,共同特点是目标市场规模大,增长迅速。公司从给微软提供Windows95的本地化服务开始,拥有多家美国著名科技公司客户,并已突破国内的通信、互联网和金融外包市场。 进入快速成长期:具体的业务和客户结构都与美股的中国外包公司相似。公司收入保持快速增长,净利率高于美股的中国外包公司平均水平。募集资金项目的实施将大幅提高公司的交付能力,并优化资源配置、缓解成本压力。 给予“强烈推荐-A”投资评级:预测公司2012年、13年、14年的净利润分别为10200万、13800万、18900万,EPS分别为0.68元、0.92元、1.26元,对应2012年、13年、14年PE分别为19.5、14.4、10.5。基于对公司保持长期快速增长的信心,给出公司未来六个月的合理估值区间16.90~20.30元,对应2012年的PE为25~30。给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:1、国内金融和通信领域的外包市场竞争较为激烈,2、服务外包中心全国网络建设和武汉测试基地的资源整合对公司的跨地域管理能力是较大挑战,3、人力资源不断快速增加,将长期考验公司持续提高生产力的能力。