事件：公司发布2023年三季报实现收入4亿元（+13.5%），实现归母净利润1.4亿元（+12.6%），实现扣非归母1.35亿元（+9.2%）。其中23Q3单季营收1.1亿元（-16.2%），归母净利润0.3亿元（-40.9%），扣非归母净利润0.2亿元（-49.7%）。公司三季度业绩有所承压，新产品助力业绩增长。 23Q3压业绩有所承压，利润端增速快于收入端。23年单三季度业绩有所承压，主要系1)海外业务在公司整体业务中占比较高，形成了较多的外币资产，带来一部分汇兑损失，而去年同期为汇兑收益，进而对净利润产生一定程度的影响；2)在手订单受个别物料影响未能及时完成出货，对公司销售收入及净利润产生影响。相当部分高毛利外销订单将延期到4季度确认。23Q3净利润增速快于营收增速，主要系：1）汇兑收益增加；2）高端产品占比持续提升；3）海外业务稳健增长。分季度看，2023Q1/Q2/Q3单季度收入1.65/1.31/1.05亿元（+64.6%/+2.6%/-16.2%），单季度归母净利润分别为0.53/0.59/0.29亿元（+111.3%/+16.8%/-40.9%）。从盈利能力看，23年前三季度毛利率为60.2%（-0.5pp），主要系高端产品占比持续提升。销售费用率9.3%（-0.5pp），管理费用率5.9%（-0.6pp）研发费用率14.7%（-2.8pp），财务费用率-6.4%（+4.6pp），财务费用率增加明显，主要系23Q3汇兑损失较高。 海外市场全面打造““SonoFamiy””，产品梯队健全。公司前瞻布局多系列超声产品，包含全新推车彩超SonoMax、便携笔记本彩超SonoAir、掌上超声SonoEye、自建云平台SonoAI，其中便携小型化、智能化是公司的差异化优势。1）AI全方面赋能：人工智能云平台SonoAI已广泛搭载高端推车和便携产品线。2）SonoEye补基层短板：SonoEye掌超已推出5个系列，凭借便携、小型化的特点助力基层医疗市场下沉。3）SonoAir、SonoMax提高端水平：轻薄笔记本彩超SonoAir是便携产品线的重磅新品，自22年底从德国推向市场，现已获批FDA上市欧洲、拉美、北美、中东等地区。SonoMax今年首次在全球亮相，性价比相较Xbit更具优势。未来公司将围绕以“SonoMax、SonoAir和Xbit系列发力高端市场，SonoEye掌超赋能基层高质量诊疗”为工作重心，提高公司超声产品在全球的竞争力。 新产品助力业绩增长，产品拓宽应用领域。1）国内公司5月与飞利浦签订合作备忘录，目前关于新产品合作顺利，于三季度正式推广，助力业绩增长；2）此外，公司积极拓展超声在医美、兽用和航空医疗救援等领域的应用。南美、欧洲是公司布局医美领域最大的市场，未来SonoAir有望逐步替代掌超进入医美市场，为公司带来更高的回报。 盈利预测与投资建议。公司是国产超声医学影像设备龙头之一，以便携超为差异化特色。预计2023-2025年归母净利润分别为1.8、2.2、2.8亿元，对应PE估值分别为27、21、17倍，维持“买入”评级。 风险提示：研发失败风险、汇率波动风险、产品升级失败风险。

事件：科达自控发布2023年三季度报告，23Q1-Q3实现营收2.5亿元，同比+30.2%；实现归母净利润2186.8万元，同比+37.2%；实现扣非归母净利润1239.8万元，同比+79.0%。其中，单Q3实现营收8722.2万元，同比+56.5%；实现归母净利润951.3万元，同比+60.1%；实现扣非归母净利润218.6万元，同比-32.3%。 智慧矿山建设行业增长势头良好，业绩持续上行。根据中国移动矿山行业数智化转型咨询服务白皮书，智慧矿山规模的预期年均增速超10%，市场发展预期良好。而公司主要为年产120万吨以上的大中型煤矿提供全矿井智能化整体解决方案，同时客户也逐步向中小型矿井延伸。随着公司M-CPS智慧矿山整体解决方案、矿山无人值守智能控制系统等智慧矿山产品的推出，公司有望随行业发展获取更多订单，助推业绩上行。 立体式充电业务铺设进度顺利，收入快速增长。目前公司的城市立体式新能源充电管理系统已覆盖山西省各地市及全国十余个省份，共投放社区充电设备6万台，铺设超1万个小区，已进入全国社区充电细分领域的第一梯队，收入增长较快。公司23Q1-Q3的营业收入达2.5亿元，同比+30.2%；受益于立体式充电业务，公司单Q3营收同比+56.5%。随着立体式充电业务的进一步拓展，公司收入有望进一步稳定增长。 技术创新能力持续提升，产品净利率提高。23Q1-Q3，公司因投入CPS智慧矿山研发建设，23Q1-Q3研发费用为3002.8万元，同比上升12.7%。23年10月，公司参与起草的《煤矿用仪器仪表安全技术要求》国家标准发布，彰显公司过硬技术实力，技术创新能力的认可度较高。23Q3，公司销售净利率为9.0%，同比+0.5pp。随着公司持续投入高附加值产品，公司盈利水平有望进一步提高。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.7/0.8/1.1亿元，对应PE分别为12/10/7倍。公司作为矿山智能化行业领先企业，主业稳步增长，新布局立体式充电业务，利用龙芯中科的国产芯片开发出国内首款“信创”产品智能超声波水表创造业绩增长点。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。 风险提示：市场竞争加剧的风险、高水平技术人员短缺的风险、应收账款占比较大和无法及时收回的风险。

事件：公司发布2023年前三季度业绩报告，23年前三季度实现营收43.7亿元，同比增长16.9%；实现归母净利润6.1亿元，同比+5179.0%；实现扣非归母净利润5.4万元，同比增长62.8%。单Q3实现营收15.4亿元，同比+14.0%；实现归母净利润1.6亿元，同比+49.5%；扣非归母净利润2.7亿元，同比+23.3%。 财富和资管科技稳健增长，核心交易系统内存版本正式推出。23年前三季度公司在财富科技/资管科技/运营与机构科技/风险与平台科技/数据服务/创新/企金、保险核心与金融基础设施科技分别实现营收10.1/10.5/8.4/3.2/2.5/3.7/4.0亿元，同比分别+11.9%/+8.5%/+27.7%/+24.0%/+17.8%/+17.7%/+34.2%。业务进度方面：10月19日，公司正式发布UF3.0内存交易版本，使用自研的内存数据库替代部分传统关系型数据库，支持存储大量业务数据具备高效的访问性能，业务处理速度获得提升，预计11月在某券商上线两融交易节点，24H1实现全业务版本上线。 费用端持续改善，下游收付节奏略有放缓。23年前三季度公司毛利率同比+0.28pp至71.9%，净利润率同比增13.87pp至14.4%。公司持续坚持降本控费，2023年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.22pp/0.60pp/1.15pp/0.29pp至12.2%/13.8%/40.8%/-0.3%。现金流来看，受金融机构确收付款节奏放缓影响，单Q3销售商品、提供劳务收到的现金同比下滑8.6%至15.6亿元；合同负债较二季度末增长7.4%（8345万）。 发布光子系列大模型应用产品，LightGPT能力与GPT3.5持平。10月19日，恒生电子召开主题为“数智涌现极速重构”金融技术大会，发布最新版本的金融大模型LightGPT和基于LightGPT打造的光子系列大模型应用产品。本次升级后的LightGPT大模型能力相较于6月底发布的版本，在整体模型效果上提升15%，安全合规性上提升13%，推理速度上提升50%，目前LightGPT大模型能力与GPT3.5基本持平。公司积极布局对客开放，面向金融机构有限开源LightGPT-7B，推理和训练也已实现全面适配华为昇腾910系列。此外，光子系列产品主要涉及投顾、合规、运营、营销、客服、投研等业务场景，为金融服务人员提供辅助决策，助力金融机构实现降本增效。 盈利预测与投资建议：公司已发布核心交易系统内存版本，考虑到公司多年领先的技术优势，未来有望在新一轮选型中提升在核心业务系统的市占率；并将充分享受资本市场改革带来的下游需求扩张红利，预计2023-2025年EPS分别为0.94/1.12/1.32元，当前股价对应的PE分别为33/28/24倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期风险；金融信创推进不及预期风险；新品推广不及预期风险；金融资产公允价值波动风险等。

事件： 公司发布2023年三季报。 2023年前三季度公司实现收入 1975.1亿元 （+13.1%）；归母净利润 38亿元（-21.1%）；扣非归母净利润 33亿元（-10.6%）。 2023Q3公司实现收入 649.2亿元（+3.2%）；归母净利润 11.9亿元（+6.1%）； 扣非归母净利润 11.1亿元（+8.7%）。 三季报凸显韧性。 收入方面， 2023年前三季度，公司医药流通业务实现销售收 入 1771.9亿元（+14.2%）；医药零售业务收入 65.3亿元（+15%）； 医药工业 实现收入 208亿元（+5.1%）。 利润方面， 2023年前三季度， 由于上年同期子 公司青春宝搬迁收益以及本期参股公司上药康希诺计提资产减值准备等一次性 特殊损益的影响，公司实现归属于上市公司股东的净利润 38亿元（- 21.1%）； 剔除上述一次性特殊损益影响后的归母净利润 42.7亿元（+8.6%）。其中：工业 业务贡献利润 18.1亿元（+9.7%）；商业业务贡献利润 26.3亿元（+8.8%）；主 要参股企业贡献利润 4.6亿元（剔除上药康希诺影响），同比下降 3.5%。 创新管线步入收获期，市场潜力巨大。 截至 2023Q3末，新药管线中已有 3项 提交 pre NDA 或上市申请。 2023年前三季度公司新药管线新增 3项，其中 2项为创新药，分别是 WST04（一种口服微生态活菌制剂，拟用于治疗晚期恶性 实体瘤，临床试验申请已于 2023年 9月获国家药监局受理）、 I035（一款免疫 调节剂，能抑制肠道的炎症反应和增强肠道的免疫调节，临床试验申请已于 2023年 9月获国家药监局受理）。 2023Q3公司新增 2个品种（2个品规）通过了仿 制药一致性评价，使得获批一致性评价的产品累计增加到 55个品种（79个品 规）。 2023年 10月， 上药云健康完成 5亿元 C轮融资。 上药云健康树立“益药”一 体化品牌，以创新药院外市场为核心，以构建专业药事服务能力为基石，致力 于药企-医院-患者的创新链接，现已打造中国领先的创新药商业化全周期服务平 台， 本次 C 轮融资由上海综改基金、工银投资联合领投，上海生物医药基金持 续加持， 未来有望全面开启独立发展及上市之路。 盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025年归母净利润分别为 48.7亿元、 57.3亿元、 67.7亿元，分别同增-13.3%/17.7%/18.2%，维持“买入”评级。 风险提示： 行业政策波动风险；研发进展或不及预期； 商誉减值风险。

事件： 公司发布 2023年三季报， 前三季度实现收入 186.5亿元，同比-2.3%，实现归母净利润 43.3亿元，同比-7.2%；其中 23Q3实现收入 56.9亿元，同比+2.2%， 实现归母净利润为 12.3亿元，同比-3.3%，公司业绩符合市场预期。 短期收入虽承压，部分品类环比已有边际改善。 分产品看， 前三季度公司酱油 /蚝油 /调味酱 /其他产品实现收入 96.3/32.2/18.7/26.4亿元， 增速分别为-7.5%/+0.3%/-5.7%/+19.8% ； 其 中 23Q3对 应 收 入 增 速 分 别 为-9.3%/-0.5%/-6%/+12.2%。 C 端消费复苏态势较弱致使主业收入整体承压，但B 端餐饮受益于节假日出行增多有所恢复， 叠加 Q3渠道库存水平持续降低，酱油及蚝油单三季度增速环比 Q2已有所改善；此外食醋及料酒持续放量，带动其他产品 Q3实现较快增长。 分渠道看， 23Q3线下/线上渠道收入增速分别为+3.3%/+0.1%。 分区域看， 23Q3东部 /南部 /中部 /北部 /西部收入增速为-2.5%/+9.6%/-1.8%/+5.7%/+6%，整体各区域增速环比 Q2均有明显改善。 公司持续优化经销商结构，截至 23Q3，公司经销商数量较年初净减少 397家至 6775家。 产品结构变化+规模效应减弱， Q3盈利能力承压。 前三季度公司毛利率为35.5%，同比下降 0.7pp，其中 23Q3毛利率同比-0.7pp至 34.5%。 毛利率下降主要系规模效应的减弱及高毛利酱油产品占比下滑拉低整体毛利率水平。 费用率方面， 公司积极控制广宣投放， 23Q3销售费用率同比-0.3pp 至 5.6%；管理费用率同比微增 0.1pp 至 2.4%，主要系本期管理人工及折旧支出增加所致。 综合来看， 23Q3公司净利率同比-1.2pp 至 21.7%。 短期业绩有所承压， 长期稳健增长可期。 产品方面，公司在维持酱油、蚝油及酱类三大核心业务基础上， 持续发力食醋、料酒等新品类，借助调味品平台及渠道优势提升市占率。渠道方面，公司 B 端借助餐饮渠道复苏趋势，业绩有望持续恢复； 同时 C 端加快零添加产品布局， 不断优化产品结构。 随着公司渠道体系理顺叠加渠道库存持续去化， 整体结构升级态势延续， 在餐饮及家庭端消费需求持续回暖背景下， 长期稳健增长可期。 盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025年 EPS 分别为 1.07元、 1.19元、 1.34元，对应动态 PE 分别为 35倍、 32倍、 28倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 餐饮端回暖不及预期风险， 市场竞争加剧风险。

事件：公司发布 2023年三季报，公司 2023年 Q1-Q3实现营收 1082.1亿元，同比+26.78%；归母净利润 98.8亿元，同比+43.22%；毛利率 17.88%，同比-2.44pp，净利率 8.08%，同比+0.04pp。其中，23年 Q3单季度实现营收 427.1亿元，同比+48.43%，环比+38.07%；归母净利润 22.3亿元，同比+113.90%，环比 226.52%。1-9月长安汽车自主乘用车累计销量达 117.9万辆，同比+23.87%；自主品牌海外累计销量达 17.4万辆, 同比+ 24.70%；长安汽车自主新能源车累计销量达 30.7万辆，同比+96.15%。 自主新能源品牌三足鼎立，启源 A05/A07全面开启交付。长安自主品牌新能源1-9月累计销量达 30.7万辆，同比增长 96.15%。目前，长安品牌已形成了“深蓝汽车、阿维塔、长安启源”三大品牌鼎立的新能源布局。深蓝汽车仅用 14个月实现销量突破 10万辆，创造了自主新能源品牌最快突破 10万销量的新记录； 阿维塔 11成首批综合五星、单项全优车型，阿维塔 12将于 11月 10日全球上市发布；10月 30日，长安启源宣布 A05/A07全面开启上市交付，A05售价区间为 8.99-13.29万元，A07售价区间为 15.59-17.69万元。阿维塔 12和启源A05/A07三款新车型上市和交付有望为拉动公司盈利提速增长。 自主品牌海外销量提升，“海纳百川”计划稳步进行。长安汽车自主品牌 1-9月累计海外销量达 17.4万辆，同比增长 24.70%。9月 19日，长安汽车宣布企业已启动墨西哥渠道入网工作，入网渠道规模超 5万辆/年。9月 25日，长安汽车在全球研发中心举行泰国经销商合作签约，加速泰国市场布局，长安汽车计划在泰国投资 88亿泰铢，建设一家新能源汽车生产工厂，一期设计产能可达 10万辆。不断完善的海外渠道以及新建的海外工厂标志长安汽车的“海纳百川”计划正稳步进行。 长安汽车广纳全球英才，向世界级汽车品牌进发。10月 7日，长安汽车宣布前大众集团全球设计负责人克劳斯·齐乔拉任职长安汽车副总裁，分管长安汽车全球设计。克劳斯·齐乔拉拥有 30余年汽车设计与管理经验，曾出任德国 IF产品设计奖陪审团。作为世界知名设计师之一，克劳斯·齐乔拉将为长安设计融入全球化设计理念，进一步提升长安汽车的国际影响力。 盈利预测与投资建议。预计 2023-2025年 EPS 分别为 0.94元、0.98元、1.18元，对应动态 PE 分别为 14倍、13倍、11倍。公司 23年规划目标清晰，新车持续落地，看好全年加速成长，维持“买入”评级。 风险提示：终端需求或不及预期，产品发布节奏或不及预期。

事件：公司发布2023年三季报，实现营业收入3.1亿元(+5.1%)；归属于上市公司股东的净利润为0.4亿元(+117.8%)，扣非后归属于上市公司股东净利润为0.4亿元(+115.5%)。2023年第三季度实现营业收入1亿元(+7.7%)；归属于上市公司股东的净利润为1052.8万元(-15.1%)，扣非后归属于上市公司股东净利润为1053.92万元(+40.5%)。 本维莫德实现较快增长，特应性皮炎新适应症处于Ⅲ期临床阶段。本维莫德2023H1营业收入3244.1万元（+13.7%），实现较快增长。在治疗银屑病方面，临床结果显示，本维莫德乳膏具有治疗效果好、不良反应小等优势。该药不仅疗效优于阳性对照，而且停药后复发率低，治愈后缓解期长，长期用药安全有效。本维莫德乳膏在2020年医保谈判中成功入围，医保支付标准为：138元（10g:0.1g/支），2023年成功续约，维持原医保支付标准不变，体现了国家对本维莫德乳膏临床价值的肯定与支持。除银屑病外，本维莫德还对多个重要疾病领域有广阔的应用前景，包括特应性皮炎、过敏性鼻炎、溃疡性结肠炎治疗领域等，特应性皮炎新适应症处于Ⅲ期临床阶段。 生物材料领域新产品贡献增量，细胞技术服务快速增长。2023年上半年胸普外科修补膜同比增长35.07%；无菌生物护创膜同比增长81.49%；B型硬脑（脊）膜补片和乳房补片同比分别增长14.41%和18.32%；细胞技术服务同比增长53.79%。 细胞领域在研项目持续推进，“生物人工肝”正在进行临床前研究中。在研“生物人工肝”正在进行临床前研究中，通过提高细胞工艺药学研究和体外支持装置医疗器械性能研究实效，不断优化工艺及临床方案，为最终临床应用奠定基础；此外，公司正在“间充质干细胞在多种疾病治疗”方向上的前期研究，已与多家医疗单位合作推进间充质干细胞治疗项目的临床研究备案工作；同时，公司正积极推进“人类遗传资源样本库”的申报工作，将为今后新药研发、医学转化研究、生物与健康服务等领域的创新发展提供重要的科技平台支撑。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.6/0.8/1亿元，对应PE为68X/47X/40X。公司本维莫德有望迎来快速增长，细胞技术服务持续高速增长。维持“买入”评级。 风险提示：本维莫德放量或不及预期、耗材带量采购未中标或降价超预期风险、研发失败风险。

事件：公司发布] 2023年三季报，总营收 273.04亿元（+17.2%），归母净利润98.3亿元（+21.4%），扣非归母净利润 96.9亿元（+21%）。单季度看，Q3实现营收 88.3亿（+11.2%）归母净利润 33.9亿（+20.5%），扣非归母净利润 33.5亿（+21.4%）。 23Q3利润端符合预期，毛利率进一步提升。分季度看，2023Q1/Q2单季度收入 83.6/101.1/88.3亿元（+20.5%/+20.2%/+11.2%），单季度归母净利润分别为25.7/38.7/33.9亿元（+22.1%/+21.6%/+20.5%），利润端增速稳健。从盈利能力看，23年前三季度毛利率 66.1%，盈利能力维持高水平。2023Q3销售毛利率 67.2%（+2.6pp），毛利率较高的体外诊断试剂和中高端监护类以及影像类产品的收入占比不断提升。销售费用率 13.1%（-1.8pp），管理费用率 3.6%（-0.3pp），研发费用率 7.5%（-1.8pp），财务费用率-0.4%（+2.9pp）。归母净利率38.4%（+3pp），盈利能力持续提升。 生命信息与支持类产品增速显著提高，多因素拉动业绩快速增长。分业务线看： 1）生命信息与支持 23年前三季度收入 123.3亿元（+20.8%），国内增速约为 29%，海外增速约为 11%。增长主要得益于国内医疗新基建的开展和海外高端客户群突破的发力，但 8月份以来的医疗反腐对该业务的开展造成了一定影响，使得产线第三季度增速有所放缓。截至三季度末，医疗新基建待执行商机为 205亿元。2）体外诊断收入 23年前三季度收入 94.3亿元（+18.5%），国内增速约为 17%，海外增速约为 22%。国内体外诊断试剂消耗自 3月份以来迅速复苏，并且医疗反腐对于试剂消耗的影响有限，同时在海外市场平台化能力建设的加速推进下，海外中大样本量客户突破的速度仍在加快。今年 7月底，公司发布公告，拟以现金形式收购 DiaSys Diagnostic Systems 75%的股权，改善化学发光等海外体外诊断业务的供应链平台，加强海外本地化生产、仓储、物流、服务等能力建设。3）医学影像 23年前三季度收入为 53.6亿元（+9.1%），国内增速约为 5%，海外增速约为 13%。虽然医疗反腐造成了国内公立医院正常的超声招标采购活动推迟，海外基础医疗市场也受到了经济低迷和美元强势的影响，使得产线 23Q3增速有所放缓。但得益于海外客户层级的持续提升，海外超声增长超过 15%，中端和高端超声收入占海外超声收入的比重首次超过一半。 分区域看：国内市场收入 171.4亿元（+19.1%），海外市场收入 101.6亿元（+14.2%）。23Q3增速环比二季度进一步提升至 20%以上。 持续高研发投入，产品升级不断。23年前三季度公司研发费用 25.1亿元，公司持续加大产品创新研发，尤其在高端领域不断突破。其中公司加速拓展“瑞智联”生态系统在院内的应用场景。基于公司在监护仪、麻醉机、呼吸机、输注泵等多产品的布局和优势，目前已经推出包括全院、重症、围术期、急诊、心脏科、普护在内的多场景解决方案。通过集成床旁所有设备数据，构建设备全息数据库，与医院已有的临床数据库互补并有机结合，助力大数据科研。 盈利预测：预计 2023~2025年归母净利润分别为 118.1、142、167.7亿元，对应 EPS 为 9.74、11.71、13.83元，对应 PE 为 29、24、20倍，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险，政策控费风险，新产品研发不及预期风险。

事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收9.4亿元，同比增长34.0%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长26.1%。Q3单季度来看，实现营收3.4亿元，同比增长18.3%，环比增长1.8%；实现归母净利润4312.6万元，同比增长3.5%，环比减少14.8%。Q3单季度增速放缓不影响全年高增趋势。 油气行业景气度持续回暖，海洋油气开发力度加大有望驱动深海业务增长。2023年第三季度，国际油价持续走高，高油价驱动上游资本开支增长，油服行业景气度有望持续提升。根据中国海油集团发布的《中国海洋能源发展报告》，2023年全球海洋油气勘探开发投资继续增加，全球海洋油气勘探开发投资预计增长至1774.4亿美元，同比+6.1%。国内海洋油气工程行业持续受益于中国油气增储上产“七年行动计划”有力推进，行业发展呈现较好增长势头。公司在深海设备领域是全球多家大型油气技术服务公司在亚太区域最重要的专用件供应商，海洋油气工程高景气，有望带动公司高附加值深海产品持续放量。 毛利率持续改善，汇兑收益减少影响盈利能力。2023年前三季度，公司毛利率为23.3%，同比-0.3pp；Q3单季度毛利率为23.8%，同比+1.7pp，环比+0.7pp。 2023年前三季度，公司期间费用率为8.3%，同比+0.2pp，净利率为13.3%，同比-0.8pp；Q3单季度，期间费用率为9.5%，同比+3.9pp，环比+4.9pp，净利率为12.9%，同比-1.8pp，环比-2.5pp，主要系汇兑收益同比减少较多侵蚀三季度净利。 ，募投项目进展顺利，新产品有望打造公司第二增长极。公司募投项目350MN多向模锻液压机可用于特殊工况如深海、压裂等装备关键零部件的成形制造，在批量化制造上将具有更大技术以及成本优势，同时也将有效增强公司产品质量，进一步提高公司的市场竞争力和市场占有率。目前公司募投项目正在稳步推进中，大部分设备已进厂，下半年将进入安装调试阶段，产线建成后将形成规模化的高端阀门及管系零部件产品制造能力，进一步增加公司在油气领域覆盖产品的品类，高端阀门有望成为公司第二增长曲线。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.8、2.6、3.3亿元，对应EPS为0.95、1.32、1.69元，对应当前股价PE为28、20、16倍，未来三年归母净利润复合增速为39%。公司为国内油气设备专用件龙头，给予公司2024年30倍目标PE，6个月目标价39.60元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：国际油价波动风险、汇率变动风险、原材料价格波动风险、募投项目投产进度不及预期的风险。

事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入13.6亿元，同比增长104%，实现归母净利润8252万元，同比增长4.6%。其中2023Q3实现营业收入4.8亿元，同比增长94.7%，实现归母净利润3484万元，同比增长4%。 新增益生菌、供应链业务，推动收入大幅增厚。前三季度乳酸菌饮品、益生菌食品、饮品供应链分别实现营业收入5.1亿元（-0.9%）、1.2亿元（+225%）、6.5亿元。1）味动力产品收入端以恢复为主，以专利菌株升级产品，并对产品包装相应焕新。此外，2023年3月起公司对部分味动力产品提价3%-6%，叠加奶粉原料价格下降，乳酸菌饮品的利润弹性将进一步显现。2）益生菌业务整合均瑶润盈，将在2023-2025年以恢复-快速增长-扩张为发展路径推动润盈的成长。3）整合泛缘供应链，可实现“原料-产品-渠道”一体化生态链模型。截至2023Q3末，泛缘供应链已组建14个业务部门，新增216家上游供应商，为公司销售赋能。 业务变化引起盈利水平波动。1、前三季度整体毛利率24.7%，同比下降8.6pp。 2、费用率方面，销售费用率10.7%，同比下降5.2pp；管理费用率6.5%，同比下降0.6pp；研发费用率1.2%，同比下降0.4pp；财务费用率-0.4%，同比增加1pp，主要由于利息收入减少。3、前三季度整体净利率6.5%，同比下降2.8pp，2023年由于合并均瑶润盈、泛缘供应链业务，公司盈利能力变动较大。随着味动力产品提价落地、益生菌新品起量，公司盈利能力将逐步回升。 重组润盈生物，提升益生菌业务能力。2023年2月，公司完成对润盈生物的破产重组。均瑶润盈共研发生产50多种中国本土益生菌菌种，拥有4000余株自主知识产权的益生菌菌种资源库，业务规模及技术能力在国内领先。整合后双方可在菌株储备、生产技术、海外市场方面形成协同，将进一步提高均瑶健康在益生菌业务的竞争力。2023-2025年润盈收入规划分别为1.3亿元、2.7亿元、5.3亿元，净利润目标分别为0.3亿元、0.8亿元、1.8亿元。当前润盈持续满产，下半年新设备投入生产后，产能将达到原先的4倍；核心客户订单落地，匹配产能释放，高增长可期。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为9136万元、1.5亿元、2.3亿元，EPS分别为0.21元、0.34元、0.54元，对应动态PE分别为60倍、38倍、24倍。考虑到均瑶健康整合润盈后利润将大幅增厚、益生菌第二成长曲线明确，给予公司2024年46倍PE，对应目标价15.64元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示。原材料价格波动风险；产能释放不及预期风险；食品安全风险。

事件： 吉祥航空发布第三季度业绩报告。 公司前三季度累计实现营业收入 158.8亿元，同比+144.8%， 比 2019年同期+22.1%； 实现归母净利润 11.3亿元（去年同期亏损 29.7亿元）， 比 2019年同期-8.3%。 公司第三季度实现营收 65.5亿元，同比+112.8%，比 2019年同期+32.5%； 实现归母净利润 10.7亿元（去年同期亏损 10.8 亿元）， 比 2019 年同期+63.0%，突破历史最佳单季度业绩。 收入和成本分析： 公司第三季度营业收入相比 2019年同期增长 32.5%， 主要受益于： 1）旅客周转量的增长。第三季度，公司完成旅客周转量相比 2019 年同期增长 22.9%； 2） 单位客公里收益的增长。 2023 年上半年， 公司整体单位客公里收益相比 1H19 增长 6.6%。 公司第三季度营业成本相比 2019 年同期增长26.4%， 低于营业收入的增速。考虑到目前较高的燃油价格，反映出公司第三季度依然表现出较好的成本管控能力。我们相信随着飞机利用率的回升，公司的单位扣油成本还将进一步改善。 国际运力恢复领先三大航和春秋： 截至 2023年 9月， 吉祥航空国际和地区运力分别恢复至 2019年同期的 85%和 94%，国际客座率比 2019年同期-9pps，地区客座率超 2019 年同期 8pps。 2023 年第三季度，公司完成旅客周转量 113.9亿人公里， 比 2019 年同期+22.9%。其中国内旅客周转量 100.8 亿人公里， 比2019 年同期+34.8%；国际旅客周转量 12.0 亿人公里，恢复至 2019 年同期的72%；地区旅客周转量 1.1亿人公里，恢复至 2019年同期的 94%。 客座率方面，公司 Q3 国内、国际、地区客座率分别为 88%、 77%、 86%， 环比二季度分别提升 4pps、 11pps、 11pps。 Q3国内和国际客座率与 2019年同期相比仍有 1pps和 4pps 的缺口，地区客座率则比 2019年同期+7pps。 回顾 2023年前三季度，吉祥航空累计完成国内、国际和地区旅客周转量分别恢复至 2019 年同期的124%、 61%和 76%；前三季度整体客座率分别为 84%、 71%和 80%， 比 2019年同期分别下降 3pps、 11pps 和 2pps. 机队引进： 截至 2023年上半年， 吉祥航空拥有 85 架空客 A320 系列飞机， 6架波音 B787 系列飞机； 公司子公司九元航空实际运营 23 架飞机，均为波音737 系列飞机。 上半年公司净引进飞机 4架， 根据 2022年年报中披露的数据显示，公司 2023 年全年计划净引进飞机 12 架。 盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025 年 EPS 分别为 0.52元、 0.98元、 1.37元， 对应动态 PE 分别为 27.3 倍、 14.5 倍、 10.4 倍。 给予公司 2024 年 24 倍P/E，对应目标价为 23.52 元， 维持“买入”评级。 风险提示： 受宏观经济影响航空出行需求恢复不及预期、原油价格及汇率波动等风险。

事件： 物产金轮] 公布 2023年三季报。 公司前三季度实现营业收入 20.28亿元，同比下滑 4.08%；归母净利润 8939.93万元，同比上涨 19.06%。 背靠国内供应链龙头，不忘初心做大做强。 公司是国内纺织器材领域唯一一家上市公司，领先的不锈钢装饰板加工服务商。 2022年被世界 500强，国内供应链集成服务龙头，省属特大型国有控股上市公司物产中大成功收购。在母公司赋能下，今年第三季度公司实现营业收入 6.57亿元，同比下降 14.08%，实现归母净利润 3818.39万元，同比大幅增长 64.19%。 纺织梳理器材前景广阔，不锈钢装饰板方兴未艾。 纺织梳理器材是纺织行业关键耗材，我国 9月纺织服装出口整体趋稳，降幅收窄，呈现出积极向好的发展态势，未来我国纺织行业仍有广阔机会。不锈钢装饰板市场来说，下游客户主要集中在电梯和家电（含厨电）等领域。目前整体楼市延续筑底行情，家电消费复苏明显落后于整体市场复苏，未来在万亿国债的刺激下有望迎来新机会。 母公司赋能做强做优传统主营，未来聚焦高端制造。 公司是全球唯一一家对梳理器材元件生产研发实现全覆盖的企业，梳理器材产能与销量并居世界第一。 目前公司产品档次高中低一应俱全，可谓是针布界的“沃尔玛”。公司是行业内不锈钢装饰板品类较为齐全的少数生产商之一，未来公司将持续开拓高端家电领域的国内市场，另一方面积极拓展海外市场，进一步扩大公司产品在海外市场的占有率。未来公司将深入贯彻落实国家战略发展政策及趋势，聚焦高端制造以提升核心主业竞争力，持续拓展特种钢丝及装备制造方面业务，不断提升高端产品竞争力及智能装备供给能力。 盈利预测与投资建议： 公司主要业务包括纺织梳理器、不锈钢装饰板的生产和销售，同时公司也持续推动特种钢丝、装备制造等高端制造业务的发展。我们对不锈钢装饰板和以纺织梳理器为主的其他业务进行分部估值，考虑到未来经济复苏，加之母公司全方面赋能下公司海外合作有望落地，参考可比公司估值，给予不锈钢装饰板业务 2024年 20倍 PE，对应市值 14亿元；给予以纺织梳理器为主的其他业务 2024年 32倍 PE，对应市值 26亿元，则合计对应市值 40亿元，对应目标价 19.32元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 主要原材料价格波动风险，国际宏观和地缘政治风险，人力资源流失和人力成本上升风险，母公司赋能不及预期及人员整合等经营管理风险等。

业绩总结： 公司] 2023年前三季度实现营业收入 124.2亿元，同比增长 10.4%； 实现归母净利润 9.2亿元，同比增长 17.9%；扣非归母净利润 7.3亿元，同比增长 10.4%。 2023年第三季度公司实现营收 45亿元，同比增长 11%；实现归母净利润 3.2亿元，同比增长 11.8%；扣非归母净利润 2.2亿元，同比下降 17.7%。 前三季度盈利能力同比提升， 费用率短期承压。 2023年前三季度公司销售毛利率/净利率分别为 25.2%/7.8%，同比增长 1.4/0.3pp，原材料高成本问题有所缓解，规模效应驱动盈利提升。 费用端： 公司前三季度销售/管理（含研发） /财务费用率分别为 4.7%/11.2%/1.3%，分别同比+0.3pp/+0.5pp/-0.09pp，其中研发费用率为 3.3%，同比下降 0.1pp。 国内传统行业景气度有望修复，北美市场份额期待进一步提升。 公司工业电机聚焦石油石化、钢铁冶金、核电军工等行业， 项目型市场主要靠资本开支需求拉动， 年初以来国内传统行业景气度存在一定的复苏趋势，公司国内业务有望逐步修复。此外，公司海外业务占比较高，在北美市场再工业化的背景下，海外业务有望维持较高增长。公司于 2018年收购 GE 墨西哥工厂，具备本土化生产能力，有望受益全球化发展打开海外业务增长空间。 新能源布局逐步完善， 公司中长期有望稳健增长。 公司大力拓展风光储氢等业务，“电机+变频+上位机+传感器+N”的系统性解决方案渗透率逐步提升，产品附加值提升有望带来盈利水平稳定增长。 具体来看，公司利用高压工业电机技术经验优势，强化商用车电机产品竞争力，市场份额位居国内领先水平，且商用车电机毛利率较乘用车更高。 公司通过与牧原股份、深圳芊亿新能源合作，开拓大储及工商业储能系统集成，中短期有望快速放量，打造第三增长曲线。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025年营收分别为 172.5亿元、 196.8亿元、 223亿元，未来三年归母净利润增速分别为 41.4%/32.3%/21.4%。公司传统工业电机受益海内外需求共振有望迎业绩拐点，新兴产业在手订单饱满，支撑公司中长期发展，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格上涨的风险；储能订单不及预期的风险；汇率波动影响海外营业收入的风险； 海内外宏观经济形势波动的风险； 产品研发不及预期的风险。

事件：公司发布2023年三季报，前三季度，公司实现收入1986.6亿元、归母净利润131.5亿元、扣非归母净利润127.2亿元，分别同比增长7.5%、12.7%、13.4%。Q3单季度公司实现收入670.3亿元、归母净利润41.9亿元、扣非归母净利润41.2亿元，分别同比增长6.1%、12.9%、10.4%。 优势产业稳健增长，空调增速回落。三季度，公司冰洗、水产业等优势业务份额持续提升；家用空调、智慧楼宇、厨电等战略发展产业收入实现较快增长，但受行业整体景气度影响，我们推测公司空调业务增速较H1环比回落，公司Q3整体营收增速也略微有所回落。 内销毛利率提升，海外竞争加剧影响毛利率。2023年前三季度毛利率达到30.7%，较2022年同期上升0.2个百分点。国内市场方面，大宗原材料价格下降、采购与研发端数字化变革、数字化产销协同体系构建、提升供应链自制比例，毛利率同比提升；海外市场方面，虽产品结构持续优化、产能利用率不断提升，但海外主要区域行业竞争加剧，前三季度毛利率同比回落，但随着高成本库存的消化，三季度单季度毛利率同比提升。 费用率整体略有优化。前三季度销售费用率为14.7%，较2022年同期优化0.2个百分点，管理费用率为4.1%，较2022年同期优化0.1个百分点。研发费用率为4.1%，较2022年同期基本持平。整体而言，国内费用率优化较为明显，海外为应对市场竞争加剧冲击，费用率有所提升。 套系化、多元化、高端化布局持续推进。1）国内市场持续推进布局卡萨帝品牌，欧美市场方面，推出内取水大冰箱、上市嵌入式高端套系设计品等，在欧洲市场，海尔品牌价格指数达115。2）三翼鸟围绕方案设计能力与交付能力提升，更好推进成套家电销售、放大单用户价值。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.77元、2.01元、2.25元，对应动态PE分别为13倍、11倍、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，消费不及预期风险，行业竞争加剧风险。

事件： 公司发布2023 年三季报， 2023Q1-Q3 公司实现营收 287.4 亿元，同比增长 21.9%；归母净利润为 3.5 亿元，同比增长 9.5%； 扣非归母净利润为 1.7亿元； 毛利率为 6.6%，同比下降 1.2个百分点，净利率 2.1%，同比下降 0.2个百分点。 北京外企 Q3营收稳步增长， 归母净利润。 单从上市公司置入资产北京外企的数据上看， 2023Q1-Q3 实现营收 285.9 亿元，同比增长 23.2%， 归母净利润 6.4亿元，同比增长 21.2%， 扣非归母净利润 4.0亿，同比增长 11.5%。 单 2023Q3实现营收约 95.6亿，同比增长 14.3%、归母净利润为 1.4亿，同比下降 18.9%、扣非归母净利润为 1.0 亿，同比增长 42.2%。 公司归母净利润与扣非归母净利润变动情况出现较大差异的原因，我们判断是因为公司部分政府补助及投资收益在确认时间上存在差异导致。 人力资源服务市场需求复苏缓慢，使得公司 Q3单季度业绩承压。 根据中国人民银行调查数据显示，中国未来就业预期指数从 2023Q1的 52.3%下降到 2023Q2的 48.7%（低于 50%，反映该项指标处于变差或收缩状态）， 2023Q2就业市场景气度有所下降，进而影响到公司 2023Q3 业绩。 国内宏观经济环境逐步企稳向好，招聘市场有望受益于经济的持续复苏。 2023年三季度国内实际 GDP 增长 4.9%，超出市场此前预期的 4.5%，预计能够顺利完成全年 5.0%的增速目标。 9 月制造业 PMI 为 50.2%，已回到扩张区间； PPI同比实现连续 3 个月回升。我们认为当前企业经营环境和预期好转，对于招聘市场的景气度回升可以逐步乐观起来。 盈利预测与投资建议。 预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.1、 9.8和 11.4亿元， 维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险、企业招聘需求或不及预期、行业竞争加剧风险、大客户波动风险