投资要点 事件:公司发布2016年三季报,前三季度实现营收与扣非净利润分别为82.6亿元、19.4亿元,同比增速分别为20.3%、22.7%。 前三季收入与业绩增速平稳,新品种贡献明显。公司2016年前三季度营业收入与扣非净利润增长保持稳定;第三季度营收与扣非净利润分别为29.8亿元、6.2亿元,同比增速为20.1%和20.7%,与前三季度整体增幅差别不大。根据公司中报和样本医院数据分析,公司各产品线销售情况良好;预计前三季度固体片剂收入增幅仍为40%左右,主要原因是新药阿帕替尼实现放量销售;针剂业务收入增长依然相对较低,主要由核心品种招标降价以及市场竞争饱和引起。期间费用增长保持平稳,前三季度期间费用约47.5亿元,同比增长24.2%;其中销售费用、管理费用分别为31.8亿元、16.8亿元,同比增长23.7%、25.3%,相比收入与净利润增幅未发生较大幅度变化。 新产品研发进展稳定持续,多个产品待批上市。从公司半年报数据分析,阿帕替尼的放量增长使得公司加快由传统仿制品种驱动增长向创新品种转变。阿帕替尼是公司首个抗肿瘤创新药,上市销售元年即获得超3亿元的销售佳绩;我们认为经过不断的市场推广,阿帕替尼的市场将逐步打开,预计2016年销售额将很可能超10亿元,强势驱动公司片剂业务高增长。从公司创新药研发产品线分析,以吡咯替尼,PD-1为首的众多创新品种临床进展顺利,将成为公司未来增长核心品种。19K 是公司值得期待的下一个重磅品种,市场销售峰值有望突破20亿元,公司在对该品种临床数据整理完整之后将再次申报,预计年内将重新获得申报受理;由于该品种属于重大专项品种,国家局受理之后将加快审评,预计19K 在2017年一季度获批上市。此外,一些具有市场潜力的首仿药也将获得突破,紫杉醇白蛋白、卡泊芬净、碘化油等重磅仿制品种年内均有可能获批生产,扩充公司仿制药产品线并带来新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议。根据公司前三季度收入与净利润增速,我们预计2016-2018年EPS 分别为1.15元、1.40元、1.72元(原预测为1.20元、1.46元、1.78元),对应市盈率分别为40倍、33倍、27倍。公司是国内创新药标杆企业,研发产品线梯队丰富而前沿,已经逐步走入创新药驱动成长的轨道,维持“买入”评级。 风险提示:新药获批进度或低于预期,药品销售或低于预期,药品降价风险。

财务概况:公司2016年前三季度营业收入、扣非净利润分别约为16.3亿元、4.7亿元,同比增长分别为22.1%、28.5%;2016Q3公司营业收入、扣非净利润分别约为6.7亿元、1.7亿元,同比增长分别为28.4%、43%。 单季度业绩增速超预期,提价影响逐渐显现。2016年前三季度营业收入约为16.3亿元,同比增长22%,主要原因为产品推广力度加大及并表因素影响。其中母公司收入约为8.7亿元,同比增长28%,可见主导产品片仔癀销售较好,叠加提价因素保持收入较快增长。2016年前三季度公司扣非净利润为4.7亿元,同比增长约28.5%,快于收入增速约6.4个百分点,主要原因为整体毛利率提升影响。受益于产品结构变化及成本控制,前三季度公司整体毛利率约为55%,同比提升约5个百分点。从单季度情况来看,2016Q3公司营业收入、扣非净利润同比增长分别为28%、43%,单季度业绩增速超预期。我们认为业绩快速增长的主要原因为公司持续加大产品推广力度,同时主导产品片仔癀提价效果在第三季度逐渐显现所致,由于消费端对提价结果的接受度较好,我们认为公司全年净利润或持续超预期。 产品提价逻辑长期看好,积极探索新的盈利领域。1)产品及原材料稀缺性。片仔癀处方属于国家级绝密配方,是允许使用天然麝香的少数药品之一。公司的天然麝香在四川和陕西有生产基地;而牛黄是在全世界收购,且保证品质是在特级以上。由于片仔癀系列产品具有独家稀缺性、原材料限制等因素,使得公司产品具有涨价属性。公司已经公告其主导产品片仔癀国内价格调整,市场零售价调整从460元/粒上调到500元/粒,且消费端接受度较好。由于产品及原材料的稀缺性,我们预计其出厂价及终端价仍有持续提价动力和空间;2)积极寻找新的盈利点。片仔癀系列多为OTC品种,由于产品稀缺性和疗效优势明显,在零售药店销售较好。公司加强与知名连锁合作,推进体验馆(已有40余家)、国药堂、药品专柜等模式,探索“互联网+”,预计全年电商收入增长50%;3)巩固分销、零售市场,积极布局医院终端。公司投资的厦门宏仁主要针对药店和流通市场;且和上海家化合作,将大力推广日化产品。已经公告设立片仔癀上海家化口腔护理公司,拓展口腔护理业务;和银之杰合作,发展电商销售,都是对销售的有力补充。我们认为大健康产品对公司收入提升贡献较大,预计2016年大健康产品收入或超过3亿元。 盈利预测及估值。预计公司2016-2018年EPS分别为1.05元、1.40元、1.75元,对应市盈率分别为46倍、34倍、28倍,我们长期看好公司稀缺性及产品产品提价逻辑。随着公司在营销领域不断加强,以日渐深入的OTC品牌推广带动大健康系列销售,收入稳定增长可期。且参与设立并购基金后外延预期强烈,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动风险、大健康推进或低于预期、产品提价对业绩的影响或低于预期。

投资要点 事件:驰宏锌锗发布三季报,前三季度实现营业收入105亿元,较上年同期减少32.8%,归属于母公司所有者的净利润为7122万元,较上年同期增加7.4%,基本每股收益为0.02元;其中第三季度营业收入为44.5亿元,较上年同期减少13.1%,归属于母公司所有者的净利润为5445万元,较上年同期增加47倍,基本每股收益为0.01元。 公司三季度业绩低于预期:公司三季度业绩低于预期,其主要原因是公司三季度公允价值变动上损失约5000万,投资收益亏损约4500万,如果扣除上述两项的影响,公司第三季度归母净利润将为1.5亿元(不考虑税收影响),业绩基本符合预期。 锌价反弹,看好公司未来业绩:锌价从年初到现在一直在上升通道,月均价已经从1.3万元/吨升至目前的1.9万元/吨,年初到现在的均价已经达到1.6万元/吨,高于去年全年均价约5.8%。锌价维持在1.8万元/吨左右已经三个月,将进一步抬升全年均价,特别是四季度的均价。锌价自年初起的反弹,将对公司业绩有明显贡献,若锌价维持目前的价格,公司四季度以及未来的业绩将有明显的提升。 矿山品位优异,产能逐渐释放,持续看好驰宏:公司正在进行开采的铅锌矿山中,会泽、彝良和荣达在国内开采条件及品位都位居前列,使其生产成本具有优势,相对于同行业竞争对手拥有较强盈利能力。未来几年会泽的生产将保持稳定,而彝良和荣达的产量将持续提升,将带动公司整个矿产铅锌产量由目前的40万吨提升至50万吨。除此之外,公司拥有约4000吨左右的白银储量以及每年约250吨左右的白银产量,也将对公司业绩提供稳定贡献。 盈利预测与投资建议:公司是国内铅锌行业龙头,拥有丰富的铅锌资源储量,产品冶炼能力位居国内前列,锌价反弹将使公司利润明显提升,我们看好公司未来的业绩释放,因锌价变动我们略微修改了对公司的盈利预测,以现有总股本计算,预计2016-2018年每股收益分别为0.04元、0.15元和0.26元,维持“买入”评级。 风险提示:锌价表现或不及预期、公司扩产项目进展或不及预期等风险。

事件:公司公告前三季度实现营收164.6亿元,同比+22.3%;归母净利润25.9亿元,同比+23.0%;扣非后归母净利润25.8亿元,同比+22.9%;经营性现金流量净额6.6亿元,同比+7.9%。 业绩符合预期,智慧药房推进迅速。公司前三季度实现营收同比+22.3%,利润同比+23%。收入延续较快增速的主要原因在于公司中药饮片、西药贸易和医疗器械延续30%-40%的快速成长态势。从毛利率和期间费用率看,前三季度由于毛利率和期间费用率同比提升0.7-0.9个百分点,公司整体净利率基本持平。分业务看,中药饮片和西药贸易快速增长的主要原因在于公司智慧药房业务推进迅速,智慧药房是一种移动医疗与城市中央药房相结合的O2O新模式,是药房托管升级版,其核心解决了处方来源和医保支付问题,可拓展性极强。目前公司智慧药房业务已覆盖广州、深圳、北京等中心城市,近期又扩大至云南、重庆全区域。我们认为随着智慧药房业务的拓展,公司收入较快增速有望延续。 中药配方颗粒政策放开在即,公司为明确受益标的。中药配方颗粒作为中药饮片的替代品,优势突出,利润空间较大,医院推广积极性大,行业正处于高速增长时期。2016年1月CFDA发布《中药配方颗粒管理办法(征求意见稿)》拟放开配方颗粒生产资质。为提升公司在中医药行业的市场竞争力,公司今年1月底公告计划投资6.5亿元在广东省普宁市建设中药配方颗粒项目,将新建12条生产线(包含提取、浓缩、干燥、制粒、分装等生产设施),中药年提取能力约达6000吨,预计将开发生产品种约450种,年产量约达24亿包。若国家正式放开中药配方颗粒,考虑到公司在中医药领域的祭奠,公司将明确受益。 互联网+战略推进顺利,定增助推大健康生态圈发展。公司致力于打造中药领域的健康云服务平台,线上服务以康美移动医疗、医药电商商城、大宗价格指数、信息管理中心等为支持,线下以康美智慧药房、自营医院、合作药房、物流公司、药材市场、合作医疗机构以及连锁药房为依托,并辅以康美支付、保险、金融租赁以及未来的中药材期货交易所,公司6月底已完成的非公开发行将助力互联网+大健康项目的顺利推进,公司将形成覆盖线上线下的大健康生态圈。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.68元、0.87元、1.08元,对应PE分别为24倍、19倍和15倍。公司未来3年净利润将保持24%复合增长率,中医药行业龙头与互联网+结合,发展前景广阔,维持“买入”评级。 风险提示:战略合作协议执行或不达预期的风险;互联网医疗健康服务平台推广或低于预期的风险。

事件:山东黄金发布三季报,前三季度营业收入为374.8亿元,较上年同期增长16.5%;归属于母公司所有者的净利润为7.3亿元,较上年同期增长165.1%;按现有股本计算,每股收益为0.39元;其中第三季度营业收入为126.6亿元,较上年同期增长1.3%;归属于母公司所有者的净利润为1.8亿元,较上年同期减少21.7%;按现有股本计算,每股收益为0.10元。 第三季度业绩逊于预期。公司第三季度的业绩是低于预期的,主要是因为黄金价格在三季度短期变动导致公司公允价值变动约-1.5亿,如果没有这一影响,公司的利润将符合预期,这显示黄金价格短期的波动对公司利润造成了比较明显的影响。 公司增发项目已经实施完成,矿产金产量增长有保障。增发完成后,公司将新增归来庄、蓬莱两个在产金矿,可贡献2吨左右矿产金,待东风矿区投产后又将新增3吨左右矿产金,而公司自身原有其他在建项目也将持续地使公司的矿产金产量增长,我们认为山东黄金未来的矿产金增长有保障。 仍然看好金价,矿产金成本竞争力强。我们仍然看好长期金价,山东黄金的矿产金成本和对成本的控制能力在我们跟踪的黄金矿业公司中具有相当的竞争力,金价的上涨能够很大程度上转化为业绩。 盈利预测与投资建议。鉴于黄金价格波动导致的影响,按现有股本计算,我们调低公司2016-18年每股收益至0.52元、0.96元和1.15元,维持“买入”评级。 风险提示:黄金价格大幅波动等风险。

财务概况:公司2016年前三季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别约为6.9亿元、0.47亿元、0.36亿元,同比增长分别为0.34%、233%、250%;2016Q3公司营业收入、归母净利润、扣非净利润分别约为2.4亿元、0.15亿元、0.18亿元,同比增长分别为-1.5%、381%、895%。 特色专科药占比上升,收入结构持续优化。公司2016年前三季度营业收入为6.9亿元,同比增长约0.34%。其中大输液业务收入同比下滑约38%,主要原因为大输液业务调整进度低于预期,我们仍看好无缝软袋、混药器等新产品对公司大输液业务收入增长的积极影响。其他业务板块如医药流通受代理产品减少影响下滑约64%。期间内特色专科药收入同比增长约65%,收入占比提升超过10个百分点。主要原因为公司加大对重点品种的营销力度,完善销售团队的激励机制,使得埃索、乌体林斯、纳米炭等核心品种销售增长所致。公司2016年前三季度扣非净利润约为0.36亿元,同比增长约为250%,主要原因为产品结构变化使得公司整体毛利率约为40%,同比提升约5.3个百分点。从单季度情况来看,2016Q3收入、扣非净利润同比增长分别约为-1.5%、895%,公司扣非净利润同比、环比均出现大幅改善,主要原因为核心专科药销售持续增长所致。我们认为:公司前三季度收入端的增速虽然较低,但其产品结构已经得到优化,且Q3收入下滑幅度也是明显收窄,在收入增速企稳同时得到结构持续调整的结果,预计高毛利率专科药收入已经由20%提升至30%以上,公司整体的盈利能力大幅提升。 加强重点品种销售推广,同时积极布局新盈利领域。1)重磅品种埃索美拉唑、乌体林斯销售稳步推进,积极参与各省招投标,同时加快医院开发进度,稳步提升市场份额;2)重点品种纳米炭目前应用于甲状腺、胃部器官手术,后期将陆续拓展肠手术等适应症,市场空间或超5亿元。随着公司对该产品市场及学术推广的加强,其高增长或将持续;3)积极介入医疗服务领域。以纳米炭为切入点,拟打造围绕甲状腺患者的全周期医疗和健康管理综合服务体系,同时将在精准医疗、远程医疗等方面加大投入,形成独特的竞争优势;4)积极开展新盈利点布局:a、ARGOS项目稳步推进,我们预计2018年或将进行商业化,有助于公司长期业绩成长;b、莱美香港以1000万美元认购Athenex,Inc.可转债,有利于公司未来与Athenex达成战略合作关系,积极布局国外先进医疗技术。 盈利预测与估值。我们预计2016-2018年每股收益为0.11元、0.19元、0.26元(原预测2016-2018年每股收益分别为0.14元、0.20元、0.26元,下调的主要原因为大输液板块盈利低于预期),对应市盈率为79倍、45倍、33倍。 由于公司肠外营养及特色专科药增长稳定、埃索及乌体林斯逐渐进入销售上量阶段,陆续布局的混药器、ARGOS项目、参股重庆信同等都将有助于公司业绩长期成长,维持“买入”评级。 风险提示:1)新产品销量或低于预期;2)招标降价幅度或超预期。

事件:公司发布2016 年三季度报告,今年前三季度实现营收37.1 亿元,同比增长15.5%,归母净利润4.78 亿元,同比增长19.2%;第三季度单季实现营收12.4 亿元,同比增长15.9%,归母净利润1.5 亿元,同比增长18.4%。 产品结构转型顺利:公司继续推进公司产品结构优化转型,“七个小巨人”战略目标不变,三类继电器产品稳步推进。1)汽车继电器:目前国内大型车企如宇通、长城等均进入供应链体系,订单供不应求。公司将扩建汽车继电器产能,完成后将拥有9条汽车继电器自动化装配生产线;2)电力继电器:全球电力继电器迅速发展,智能电表需求稳步增长,公司占据世界50%,国内65%市场份额,随行业发展享用巨大红利,未来重点发展南美和印度市场,日本韩国等东亚国家也将得到开拓;3)高压直流继电器:15年此业务营收增速达339.9%,预计今年营业收入随新能源汽车爆发保持高增长,增速有望超过150%,业务渠道继续拓宽,新增加比亚迪、南昌江铃等大企业客户,海外测试进展顺利。 低压电器携手氧传感器另立门户:1)低压电器领域公司瞄准高端市场,已拥有8类35款产品,公司将大力推广此业务,预计16年收入增速在30%以上;2)氧传感器未来全球市场空间巨大,公司已完成首款芯片试制并有望在年内实现试生产,显示出公司培育新利润增长点的意图。 加大自动化推广:公司是专业设计、开发和生产继电器工业专用自动化设备、自动化生产线的企业,自身生产线的制造能力优异使得公司扩产能和生产线改造成本远低于竞争对手。公司在去年大力投资,推进生产自动化,确保产品质量统一性、减少人工费用并提升生产效率,助力公司整体毛利率的提升。 盈利预测与投资建议:公司是国内最大、世界第二大继电器制造商,产能世界第一,在汽车、电力、新能源车领域增长预期强烈,并积极调整业务结构,布局低压电器等新业务。我们预计公司16-18 年EPS 分别为1.16 元、1.41 元和1.7 元,对应PE 为29 倍、24 倍和20 倍。考虑到公司的高压直流继电器在新能源汽车市场的领先地位,汽车电子化的发展趋势,看好公司长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车推广不达预期、原材料价格或大幅上涨等风险。

投资要点 业绩总结:2016年前三季度实现营业收入、扣非后净利润分别为17.3亿元、0.53亿元,分别同比增长14%、-4.2%。2016Q3实现营业收入、扣非后净利润分别为5.7亿元、0.13亿元,分别同比增长12.8%、-24%。 业绩下滑幅度收窄,基本面趋势向上。2016年前三季度公司营业收入为17.3亿元,同比增长约14%。其中商业和工业同比增长分别约16%、11%,我们预计商业收入占比超过70%,其主要原因为子公司维高公司和福生公司销售规模增加所致。前三季度扣非后净利润约为0.53亿元,同比下滑约4.2%,主要原因如下:1)收入结构变化使得毛利率下滑,公司整体毛利率约为24%,同比下滑约0.5个百分点;2)期间费用率约为20.7%,同比上升约0.4个百分点。期间内公司的营销转型战略持续进行,导致销售费用同比增长约为18%,高于收入增速约4个百分点;3)参股大鹏药业获得投资收益约1900万元,同比增长约为47%。从单季度情况来看,2016Q3营业收入、扣非净利润增速分别约为13%、-24%。我们判断第三季度销售费用投入持续,预计费用投入效果将逐渐显现,收入增速或超预期。 非公开发行方案落地,公司或迎来发展良机。1)公司拟非公开发行募集资金,同时提升大股东持股比例和绑定员工利益。我们认为在各方利益理顺后,或将迎来企业发展的新起点:a、营销改革及产品渠道清理完毕,核心员工利益绑定有望迎来业绩快速增长;b、大股东增持后将逐渐体现其平台功能,外延预期强烈;2)战略定位大健康,打造中医药生态圈和生态系统。以中成药为核心,以儿科为特色,打造精品国药,并构建包含中医文化、原材料控制、工艺保护、终端和专业人员的中医生态系统,增加用户粘性;3)通过重构销售市场体系,加强营销体系建设。通过飞龙、菁合、蓝鹰三大计划提升团队整合力,初见成效,员工积极性提升。同时扩建了营销队伍和营销网络,加大学术推广力度并拓展医院市场,后期将加大非OTC 市场的覆盖力度;4)积极寻求新的业绩增长点。参与投资美国FE3项目,产品具有优势且给药方式先进,将有力补充公司的在研梯队。与广州医科大学附属医院合作,探索医药商业新模式。 盈利预测及评级:预计2016-2018年每股收益分别为0.56元、0.91元、1.11元(原预测2016-2018年每股收益分别为0.73元、0.88元、1.08元,调整的主要原因为工业收入增速低于前期判断,且大鹏药业投资收益超预期),对应市盈率为57倍、35倍、29倍。我们认为在非公开发行方案落地后各方利益梳理完毕、且随着公司的营销网络扩张及新盈利点逐渐贡献利润,业绩或超预期。长期看好公司前景,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售或低于预期风险。

投资要点 事件:公司发布三季报,前三季度共实现营业收入177亿元,同比增长6.8%;实现归母净利润5.6亿元,同比增长458.8%;扣非净利润为5.2亿元,同比增长281.5%;实现基本每股收益0.52元,业绩符合预期。 涤纶长丝行业明显复苏,公司盈利明显增厚。涤纶长丝行业经过4年多时间艰难的供需再平衡过程,目前景气度明显提升:新增产能十分有限且基本属于行业龙头,集中度进一步提高;下游需求旺盛并且保持稳定增长;另外叠加原油价格复苏以及G20限产的影响,长丝价格一路走高。以华东地区的POY150D/48F 为例,价格已从年初的6050元/吨上涨至目前的7400元/吨,涨幅超过20%。公司拥有400万吨长丝产能,国内占比高达13%,前三季度归母净利润分别为1.6、1.9和2.1亿元,业绩提升明显。预计第四季度行业景气度仍有较强支撑,公司盈利或将进一步改善。 公司新产能持续投放,差异化竞争确保价格优势。公司积极推进年产40万吨差别化纤维项目和年产38万吨DTY 项目,确保公司的行业龙头地位。公司对新产能坚持走差异化和高端化路线,避免同质竞争,有力确保价格优势。另外,行业联合会议达成共识,推行“小步漫涨、气氛拉长”的策略,确保行业上下游协同健康运行并实现共赢。 产业链一体化将进一步优化产品结构,降低生产成本。PTA 二期(嘉兴石化二期)预计2017年底建成投产,投产后公司PTA 产量有望达到400万吨,基本可以实现PTA 自给自足,生产成本将进一步大幅降低。目前PTA 的平均加工成本约600元/吨,公司凭借嘉兴石化发达的交通运输和仓储物流优势,有望将PTA 加工成本降至450元/吨,成本优势显著。另外,公司控股股东桐昆集团积极布局舟山炼化PX 项目,持续向上游推荐,形成“PX-PTA-涤纶长丝”完整产业链,使各个板块协同发展。 盈利预测与投资建议。涤纶长丝行业持续复苏,公司估值低,安全边际充分且具有巨大弹性。预计2016-2018年EPS 分别为0.64元、0.97元、1.22元,对应动态PE 为20倍、13倍和10倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:油价大幅波动的风险,项目进度不及预期的风险,涤纶长丝下游需求出现恶化的风险。

事件:公司发布三季报,前三季度实现营业收入26.2亿元,同比增长23.7%;实现归属于上市公司股东的净利润4.2亿元,同比增长44.5%。三季度单季实现营业收入9.6亿元,同比增长40.5%;实现归属于上市公司股东的净利润1.6亿元,同比增长92.7%。公司业绩超过我们之前的预期。 下游需求拉动,业绩超预期。第三季度业绩超出我们之前的预期,我们认为原因有以下几点:1)受免购置税政策及2015年低基数影响,2016Q3乘用车市场整体销量同比增速较高,约31.0%;2)2016Q3吉利乘用车销量18.9万辆,同比增长74.7%,上汽通用乘用车销量45.9万辆,同比增长27.7%,公司前两大客户车型销量增长强劲;3)2016Q3三费率13.7%,相比去年下滑1.7个百分点。 再获通用大额订单,国际化竞争力尽显。2015年12月公司拿到通用汽车8年10亿元的汽车NVH液压减震器订单,而日前公司公告再次获得通用GEM平台订单。GEM平台规划生命周期6年,是通用核心平台之一,预计生产A0级乘用车,将于2019年3月逐步在巴西、墨西哥、中国等地区量产,公司在其生命周期内供货金额约为16.8亿元人民币。两次通用全球订单的获取已充分证明了公司产品的国际化竞争力,未来走出国门公司将打开更大的市场空间。 智能驾驶+特斯拉核心标的。IBS是智能驾驶系统核心执行层的最关键模块,未来市场空间超过500亿元,公司IBS产品预期18年放量,届时公司IBS产品有望打破博世大陆等外资巨头垄断格局,打开巨大盈利空间。公司是特斯拉铝合金底盘结构件领域的核心供应商,未来特斯拉Model3销量高速增长将带动公司轻量化业务业绩大幅提升。我们认为公司是市场上稀缺的确定性较强的智能驾驶+特斯拉核心标的。 盈利预测与投资建议。根据三季报情况,我们略微上调公司的盈利预测,预计公司16-18年的EPS分别是0.84(0.78)、0.98(0.92)、1.18(1.07)元,对应PE分别是35、30、25倍。考虑到公司传统业务未来的稳定增长,以及智能驾驶核心技术IBS的技术稀缺性,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业或整体低迷;IBS研发及量产进度或不及预期。

事件:公司发布三季报,前三季度实现营业收入22.8亿元,同比增长33.8%;实现归属于上市公司股东的净利润2.4亿元,同比增长19.5%。三季度单季实现营业收入7.3亿元,同比增长30.3%;实现归属于上市公司股东的净利润0.7亿元,同比增长3.8%。公司业绩略低于我们之前的预期。 营收增长稳健,进口替代逻辑明确。公司第三季度实现营业收入7.3亿元,同比增长30.3%,营收增长稳健。目前我国的车灯行业仍为外资领跑、内资车灯企业追赶格局,但是同时行业产品升级和进口替代正在加速实现。作为内资车灯企业的龙头,星宇股份已逐步具备从低端到高端车型与外资车灯厂正面竞争的能力,我们认为公司将逐步实现高端LED大灯,AFS车灯等曾由外资垄断的产品的国产化,进口替代逻辑明确。 产品综合毛利略微下滑,三费率控制良好。三季度公司产品综合毛利率21.1%,同比下滑2个百分点,综合毛利下滑可能是公司产品结构调整的原因。在实行精细化的资源管理后,公司三费率控制良好,三季度公司三费率总和为12%,同比上升0.2个百分点。 主业高速增长,电子化智能化转型步伐坚定,低估值高安全边际的夜间辅助驾驶龙头。我们重申对公司的推荐逻辑:1)公司大灯、尾灯订单饱满,吉林子公司产能释放,订单产能双双放量,车灯主业未来将保持稳定高增长;2)1.5亿设立“星宇智能电子”子公司,公司智能电子化转型步伐坚定,转型预期逐步落地。 估值与评级:预计公司16-18年EPS分别为1.58元、1.95元、2.39元,对应PE分别为28倍、23倍、19倍。我们看好公司长期进口替代逻辑,以及未来在汽车电子,智能驾驶方面的转型发展,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济或继续下行,汽车行业或持续低迷,NADS车灯研发进度或不及预期。

事件:公司公告前三季度实现收入4020.9万元,同比-53.48%;归母净利润291.3万元,同比-83.17%;扣非后归母净利润-266.3万元,同比-116.35%;经营性现金流量净额-2820万元,同比-291.37%。 公司营收下滑幅度持续收窄,Q3业绩成功扭亏预示业绩拐点明显。公司前三季度实现营收4021万元,其中临床研究1754万,临床前研究1741万元,即公司Q3临床研究业务实现近700万,好于上半年的1088万元。随着临床试验数据标准的清晰和订单价格上涨,我们认为CRO行业正逐步回暖。从收入端看,公司2016年Q1、Q2和Q3单季度收入同比增速分别为-64.36%、-60.75%和-31.77%,下滑幅度持续收窄。从利润端看,公司第三季度扭亏实现净利润459万元,扣非后净利润10.6万元,业绩拐点迹象明显。 临床试验机构备案制呼之欲出,CRO行业产能瓶颈有望缓解,政策催化剂确定性强。目前CRO行业临床资源紧缺现象严重,主要原因在于:1)存量:2015年10月开始4倍左右的临床试验批件涌向药企;2)增量:需要进行仿制药一致性评价的化药口服制剂涉及3000个品种和6万个批文,从目前参比制剂备案情况看,BE临床试验需求很旺;3)临床资源瓶颈:目前获得总局资格认定的临床药物试验机构有475家,且集中在三级甲等医院,远不能满足行业需求。同时临床试验数据核查后,三级医院动力较弱,而在现行临床试验机构认证管理办法下,不能有效释放动力较强的三甲以下医院的临床试验资源产能,临床试验机构认证采用备案制呼之欲出。CFDA在9月14日,官方首次对仿制药质量和疗效一致性评价有关政策进行详细解读,其中,关于临床试验资源紧缺问题做出明确说明:总局已经与国家卫计委进行沟通,考虑将资格认定调整为备案管理,已经起草了公告,正在征求有关部门意见。我们认为行业政策催化剂确定性高,实行备案管理后,临床试验资源紧张的矛盾可以缓解。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年收入和净利润复合增速将达77%和81%。我们认为CRO行业正出现积极变化,行业拐点明确,公司业绩低点已过,同时公司仍存国际化预期,考虑到公司业绩高成长性和小市值溢价,我们维持“买入”评级。 风险提示:临床试验机构认证放开和一致性评价工作等政策执行不到位导致公司业绩或不及预期的风险;行业监管严厉程度超预期,CRO行业或公司受行政处罚等或导致公司估值下行的风险。

事件:公司公告前三季度实现收入4.83亿元,同比+19.74%;归母净利润1.884亿元,同比+12.78%;扣非后净利润1.880亿元,同比+13.49%;经营性现金流量净额1.46亿元,同比+139.36%;EPS为0.38元。 第三季度仪器增长迅速,奠定试剂快速增长基础。公司前三季度实现收入和利润增速分别为19.74%和12.78%,第三季度实现收入和净利润增速分别为37.19%和11.51%。公司收入增速显著快于利润增速的主要原因在于公司第三季度极低毛利率的仪器销售增长迅速,导致前三季度整体毛利率同比下降了5.16个百分点。从公司公告前三季度来自体外诊断试剂的销售收入占当期营业收入的比例为81.83%反推测算,公司仪器前三季度和第三季度实现收入分别约8600万元和5800万元,第三季度仪器收入占比达30%左右。考虑到公司采用联动销售模式,通过仪器带动试剂,我们认为从今年底开始,新增仪器为试剂快速增长奠定良好基础。 践行“与巨人同行”战略,精品生化获国际巨头认同。在生化检测系统封闭化的趋势下,公司依托与国际基本同步发展的全系列生化产品和高质量研发及质量控制,积极落实“与巨人同行”战略,在与雅培携手合作之后又再度牵手另一大IVD国际巨头罗氏诊断。两次国际巨头合作均表明公司在产品研发、质量控制等方面达到国际公司水平,充分体现了国际巨头对公司和公司精品生化产品的认可。雅培和罗氏都拥有全球最领先的IVD巨头,均与公司签订了中国区ODM协议,协议的签订将为公司带来确定性较强的业绩弹性。 公司精品生化行业地位稳固,还存外延丰富产品线预期。公司每年研发投入占营收比例不低于5%,长期的高投入获得了丰厚的回报,拥有130多个生化诊断试剂注册证书,目前拥有国内最齐全且与国际基本同步发展的全系列生化产品。 公司通过持续不断的研发投入,在国内首个/首批/率先上市特色产品,技术创新+特色产品奠定了精品生化的龙头地位,为超越行业增速奠定基础。目前公司以生化诊断试剂为主,从产业发展趋势上看,齐全产品线是成为龙头企业的必备条件,我们认为公司还存外延丰富产品线的预期。 业绩预测与估值:考虑到新增仪器影响,我们小幅上调盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为0.59元、0.73元和0.90元。对应当前股价PE分别为40倍、33倍和26倍。考虑到公司精品生化行业地位稳固并或国际巨头认可,同时从产业发展角度看,我们认为公司存外延预期,故维持“买入”评级。 风险提示:战略推进进展或低于预期的风险;外延进度或低于预期的风险。

投资要点 事件:公司发布三季报,前三季度共实现营业收入13639.4亿元,同比下降11.3%;实现归母净利润291.7亿元,同比增长12.6%,基本每股收益0.24元,符合预期。公司前三季度经营现金流净额1317亿元,同比增长13.3%,表现十分强劲。 上游板块强化成本费用管控。公司大幅压减低效原油产量来控制成本,前三季度油气当量产量322百万桶,同比下降8.1%,原油实现价格从49美元/桶降低至35美元/桶,成效显著。勘探和开发板块前三季度EBIT亏损308.6亿元,虽然比去年同期的亏损34.4亿元大幅扩大,但环比减亏十分明显(2016前三季度亏损额分别为125.3、93.7和89.7亿元)。 炼油板块景气度高企。炼油板块受益于油价反弹和供给侧改革盈利能力良好,前三季度EBIT为435亿元,同比大增183%。公司优化调整产品结构,提高汽油和煤油产量,减少柴油产量,柴汽比从去年同期的1.3进一步降低至1.2。 化工板块盈利保持稳定。公司深入调整原料、产品和装置结构,乙烯原料成本进一步下降,前三季度乙烯产量811万吨,同比略降1.9%,化工产品经营总量5046万吨,同比增长11.2%;板块的EBIT为191.3亿元,同比增长9%。 销售业务表现良好。目前国内成品油市场竞争激烈,公司继续保持经营总量的持续增长,提高高标号油品的销售比例。前三季度成品油总销量1.46亿吨,同比增长3.5%,板块的EBIT为258.4亿元,同比增长14.5%。 公司估值低,未来将受益于油价升高。我们认为油价短期内保持宽幅震荡,长期则是缓步向上,预计2017年底油价中枢将接近53美元/桶,公司的勘探开采和炼油等业务将直接受益油价反弹。另外,以乙烯和丙烯为主的化工品价格未来仍有强劲支撑,公司的化工业务将保持稳定。公司目前PB仅为0.88,对标埃克森美孚的2.06和BP的1.23明显被低估,安全边际充足。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.31元、0.40元、0.44元,对应动态PE为16倍、13倍和11倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原油价格大幅回落的风险;宏观经济严重恶化的风险;海外业务受政治动荡影响的风险。

投资要点 事件:公司10月27日发布2016年三季报,得益于主推品种销量上升,2016年1-9月公司实现营业收入7.9亿元,同比增长22.1%;归母净利润2.4亿元,同比增长32.7%,业绩符合预期。 公司业绩增长稳定,加强内部控制提高盈利能力:公司第三季度营业收入稳步增长,实现6176.9万元,同比增长33.6%。归属于母公司所有者的净利润大幅提高,实现697.3万元,同比增长250.93%,主要得益于:1)公司内部成本控制,期间费用率同比下降3.8个百分点;2)主要产品盈利能力提高,销售毛利率达52.2%,同比增长0.5个百分点。 科研为基,高产品种引领市场:截至2015年12月底,公司共申请品种权138项,获得品种权106项;申请专利22项,获得专利11项,其中发明专利5项,并与国内一些高校及相关跨国公司建立合作关系,不断进行技术储备与创新,同时不断加大科研投入,保证了公司技术水平在同行业的领先性。目前,公司最新品种登海605、登海618,自审定进入市场以来,以良好的抗性和高产等特性,在产品市场上展现出较强的竞争优势。公司的主推品种登海605预计15/16销售季推广面积可达2000万亩;处于产品导入期的登海618预计15/16销售季推广面积扩大至400万亩,同比增长35.3%。我们认为,未来随着农业现代化的不断推进,公司高产品种的需求将得到进一步的提升。 玉米价格持续下跌,公司逆势受益:对于玉米种植户来说,玉米价格下跌,亩产量不变的情况下总收入下跌,因而有改种其他农作物的意愿。公司种子的主要推广区域黄淮海地区的种植模式为一年一季玉米一季小麦,种植户无改种其他农作物的动力。我们认为在此情况下,为避免价格下跌带来的损失,种植户将更加注重产量的提高,故而高产的玉米种子将备受青睐,而高产正是公司杂交玉米种的突出优势。另一方面,随着玉米价格的下跌,种子企业也将面临洗牌,龙头企业市场份额将进一步提高。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.54元、0.65元、0.78元,考虑公司为种子行业估值最低的标的,建议保持关注,维持“增持”评级。 风险提示:玉米价格或继续下跌;玉米种植面积或继续缩减;新品种研发或不及预期。