事件:公司公告前三季度实现收入4020.9万元,同比-53.48%;归母净利润291.3万元,同比-83.17%;扣非后归母净利润-266.3万元,同比-116.35%;经营性现金流量净额-2820万元,同比-291.37%。 公司营收下滑幅度持续收窄,Q3业绩成功扭亏预示业绩拐点明显。公司前三季度实现营收4021万元,其中临床研究1754万,临床前研究1741万元,即公司Q3临床研究业务实现近700万,好于上半年的1088万元。随着临床试验数据标准的清晰和订单价格上涨,我们认为CRO行业正逐步回暖。从收入端看,公司2016年Q1、Q2和Q3单季度收入同比增速分别为-64.36%、-60.75%和-31.77%,下滑幅度持续收窄。从利润端看,公司第三季度扭亏实现净利润459万元,扣非后净利润10.6万元,业绩拐点迹象明显。 临床试验机构备案制呼之欲出,CRO行业产能瓶颈有望缓解,政策催化剂确定性强。目前CRO行业临床资源紧缺现象严重,主要原因在于:1)存量:2015年10月开始4倍左右的临床试验批件涌向药企;2)增量:需要进行仿制药一致性评价的化药口服制剂涉及3000个品种和6万个批文,从目前参比制剂备案情况看,BE临床试验需求很旺;3)临床资源瓶颈:目前获得总局资格认定的临床药物试验机构有475家,且集中在三级甲等医院,远不能满足行业需求。同时临床试验数据核查后,三级医院动力较弱,而在现行临床试验机构认证管理办法下,不能有效释放动力较强的三甲以下医院的临床试验资源产能,临床试验机构认证采用备案制呼之欲出。CFDA在9月14日,官方首次对仿制药质量和疗效一致性评价有关政策进行详细解读,其中,关于临床试验资源紧缺问题做出明确说明:总局已经与国家卫计委进行沟通,考虑将资格认定调整为备案管理,已经起草了公告,正在征求有关部门意见。我们认为行业政策催化剂确定性高,实行备案管理后,临床试验资源紧张的矛盾可以缓解。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年收入和净利润复合增速将达77%和81%。我们认为CRO行业正出现积极变化,行业拐点明确,公司业绩低点已过,同时公司仍存国际化预期,考虑到公司业绩高成长性和小市值溢价,我们维持“买入”评级。 风险提示:临床试验机构认证放开和一致性评价工作等政策执行不到位导致公司业绩或不及预期的风险;行业监管严厉程度超预期,CRO行业或公司受行政处罚等或导致公司估值下行的风险。

事件:公司公告前三季度实现收入4.83亿元,同比+19.74%;归母净利润1.884亿元,同比+12.78%;扣非后净利润1.880亿元,同比+13.49%;经营性现金流量净额1.46亿元,同比+139.36%;EPS为0.38元。 第三季度仪器增长迅速,奠定试剂快速增长基础。公司前三季度实现收入和利润增速分别为19.74%和12.78%,第三季度实现收入和净利润增速分别为37.19%和11.51%。公司收入增速显著快于利润增速的主要原因在于公司第三季度极低毛利率的仪器销售增长迅速,导致前三季度整体毛利率同比下降了5.16个百分点。从公司公告前三季度来自体外诊断试剂的销售收入占当期营业收入的比例为81.83%反推测算,公司仪器前三季度和第三季度实现收入分别约8600万元和5800万元,第三季度仪器收入占比达30%左右。考虑到公司采用联动销售模式,通过仪器带动试剂,我们认为从今年底开始,新增仪器为试剂快速增长奠定良好基础。 践行“与巨人同行”战略,精品生化获国际巨头认同。在生化检测系统封闭化的趋势下,公司依托与国际基本同步发展的全系列生化产品和高质量研发及质量控制,积极落实“与巨人同行”战略,在与雅培携手合作之后又再度牵手另一大IVD国际巨头罗氏诊断。两次国际巨头合作均表明公司在产品研发、质量控制等方面达到国际公司水平,充分体现了国际巨头对公司和公司精品生化产品的认可。雅培和罗氏都拥有全球最领先的IVD巨头,均与公司签订了中国区ODM协议,协议的签订将为公司带来确定性较强的业绩弹性。 公司精品生化行业地位稳固,还存外延丰富产品线预期。公司每年研发投入占营收比例不低于5%,长期的高投入获得了丰厚的回报,拥有130多个生化诊断试剂注册证书,目前拥有国内最齐全且与国际基本同步发展的全系列生化产品。 公司通过持续不断的研发投入,在国内首个/首批/率先上市特色产品,技术创新+特色产品奠定了精品生化的龙头地位,为超越行业增速奠定基础。目前公司以生化诊断试剂为主,从产业发展趋势上看,齐全产品线是成为龙头企业的必备条件,我们认为公司还存外延丰富产品线的预期。 业绩预测与估值:考虑到新增仪器影响,我们小幅上调盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为0.59元、0.73元和0.90元。对应当前股价PE分别为40倍、33倍和26倍。考虑到公司精品生化行业地位稳固并或国际巨头认可,同时从产业发展角度看,我们认为公司存外延预期,故维持“买入”评级。 风险提示:战略推进进展或低于预期的风险;外延进度或低于预期的风险。

投资要点 事件:公司发布三季报,前三季度共实现营业收入13639.4亿元,同比下降11.3%;实现归母净利润291.7亿元,同比增长12.6%,基本每股收益0.24元,符合预期。公司前三季度经营现金流净额1317亿元,同比增长13.3%,表现十分强劲。 上游板块强化成本费用管控。公司大幅压减低效原油产量来控制成本,前三季度油气当量产量322百万桶,同比下降8.1%,原油实现价格从49美元/桶降低至35美元/桶,成效显著。勘探和开发板块前三季度EBIT亏损308.6亿元,虽然比去年同期的亏损34.4亿元大幅扩大,但环比减亏十分明显(2016前三季度亏损额分别为125.3、93.7和89.7亿元)。 炼油板块景气度高企。炼油板块受益于油价反弹和供给侧改革盈利能力良好,前三季度EBIT为435亿元,同比大增183%。公司优化调整产品结构,提高汽油和煤油产量,减少柴油产量,柴汽比从去年同期的1.3进一步降低至1.2。 化工板块盈利保持稳定。公司深入调整原料、产品和装置结构,乙烯原料成本进一步下降,前三季度乙烯产量811万吨,同比略降1.9%,化工产品经营总量5046万吨,同比增长11.2%;板块的EBIT为191.3亿元,同比增长9%。 销售业务表现良好。目前国内成品油市场竞争激烈,公司继续保持经营总量的持续增长,提高高标号油品的销售比例。前三季度成品油总销量1.46亿吨,同比增长3.5%,板块的EBIT为258.4亿元,同比增长14.5%。 公司估值低,未来将受益于油价升高。我们认为油价短期内保持宽幅震荡,长期则是缓步向上,预计2017年底油价中枢将接近53美元/桶,公司的勘探开采和炼油等业务将直接受益油价反弹。另外,以乙烯和丙烯为主的化工品价格未来仍有强劲支撑,公司的化工业务将保持稳定。公司目前PB仅为0.88,对标埃克森美孚的2.06和BP的1.23明显被低估,安全边际充足。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.31元、0.40元、0.44元,对应动态PE为16倍、13倍和11倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原油价格大幅回落的风险;宏观经济严重恶化的风险;海外业务受政治动荡影响的风险。

投资要点 事件:公司10月27日发布2016年三季报,得益于主推品种销量上升,2016年1-9月公司实现营业收入7.9亿元,同比增长22.1%;归母净利润2.4亿元,同比增长32.7%,业绩符合预期。 公司业绩增长稳定,加强内部控制提高盈利能力:公司第三季度营业收入稳步增长,实现6176.9万元,同比增长33.6%。归属于母公司所有者的净利润大幅提高,实现697.3万元,同比增长250.93%,主要得益于:1)公司内部成本控制,期间费用率同比下降3.8个百分点;2)主要产品盈利能力提高,销售毛利率达52.2%,同比增长0.5个百分点。 科研为基,高产品种引领市场:截至2015年12月底,公司共申请品种权138项,获得品种权106项;申请专利22项,获得专利11项,其中发明专利5项,并与国内一些高校及相关跨国公司建立合作关系,不断进行技术储备与创新,同时不断加大科研投入,保证了公司技术水平在同行业的领先性。目前,公司最新品种登海605、登海618,自审定进入市场以来,以良好的抗性和高产等特性,在产品市场上展现出较强的竞争优势。公司的主推品种登海605预计15/16销售季推广面积可达2000万亩;处于产品导入期的登海618预计15/16销售季推广面积扩大至400万亩,同比增长35.3%。我们认为,未来随着农业现代化的不断推进,公司高产品种的需求将得到进一步的提升。 玉米价格持续下跌,公司逆势受益:对于玉米种植户来说,玉米价格下跌,亩产量不变的情况下总收入下跌,因而有改种其他农作物的意愿。公司种子的主要推广区域黄淮海地区的种植模式为一年一季玉米一季小麦,种植户无改种其他农作物的动力。我们认为在此情况下,为避免价格下跌带来的损失,种植户将更加注重产量的提高,故而高产的玉米种子将备受青睐,而高产正是公司杂交玉米种的突出优势。另一方面,随着玉米价格的下跌,种子企业也将面临洗牌,龙头企业市场份额将进一步提高。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.54元、0.65元、0.78元,考虑公司为种子行业估值最低的标的,建议保持关注,维持“增持”评级。 风险提示:玉米价格或继续下跌;玉米种植面积或继续缩减;新品种研发或不及预期。

事件:公司发布三季报,2016 年1-9 月,实现营业收入32.6 亿元,同比增长3.2%;实现归属于母公司所有者的净利润3.2 亿元,同比增长50.8%。 三季度营收稳步增长,净利润大幅提高:公司2016 年第三季度实现营业收入10.9 亿元,同比增长0.7%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润大幅提高,实现1.2 亿元,同比增长91.6%。主要原因是公司盈利能力不断提高,销售毛利率达24.7%,同比增加4.5 个百分点。我们认为,未来随着募投项目的顺利开展以及疫苗新产品的投产放量,公司业绩有望迎来新一轮的腾飞。 募投项目加快扩张步伐,优化现代农牧产业链发展战略。本次非公开发行股票募集资金总额不超过13.8 亿元,拟投入“高新区北区制药工业园二期工程”3.5 亿元,“生猪养殖产业化项目”9.7 亿元,“养殖云平台+产业智能物联网建设项目”6000 万元。制药工程项目将有效扩大产能,提高装备制造水平,推进生产过程智能化,培育新型生产方式。生猪养殖项目有利于扩大公司生猪出栏规模以满足市场需求同时快速提高公司市占率。云平台物联网项目将以公司各项农牧业务为基础构建农牧养殖行业发展云平台,实现信息共享、资源互补。 疫苗新产品获批在即,待投产放量增厚利润空间。公司新研制的禽流感重组病毒H5亚型二价灭活疫苗(细胞源)、猪瘟病毒E2重组杆状病毒灭活疫苗预计将分别于2016年年内拿到生产批号。公司为国内首家通过悬浮工艺生产禽流感疫苗的企业,与目前市场中的普通禽流感疫苗相比具有成本低,效果优的优势。同时,公司此次研发的猪瘟病毒E2重组杆状病毒灭活疫苗具有检测生猪体内抗体的产生源的功效,为目前市场上独家所有。农业部政策规定猪瘟将于2017年1月1日起正式退出强免苗范围,我们预计价格提升幅度较大,且公司产品相较市场目前主流产品质量更高,预计可为公司带来可观的业绩增厚。 盈利预测与投资建议。考虑下半年猪价略微回调,我们下调对公司2016年生猪业务的毛利率预测。预计2016-2018年EPS分别为0.39元、0.52元、0.64元,对应PE分别为25倍、19倍、15倍。考虑到同行业的平均PE,我们给予公司2017 年20 倍估值,对应目标价10.4 元,维持“增持”评级。 风险提示:新产品市场推广或不及预期;募投项目或不及预期;生猪出栏量或不达预期;饲料原料价格大幅波动的风险;疫病风险。

事件:久立特材发布三季报,1-9月份实现营业收入20亿元,同比增加3.8%,归母净利润1.1亿元,同比减少8.4%。三季度单季,公司实现营业收入7.1亿元,同比增长9.1%,归母净利润4442万元,同比增长2.9%。此外,公司预计2016年全年实现归母净利润1.1-1.5亿元。 高端钢材料龙头,产品结构高端化:公司工业用不锈钢管市场占有率均居国内同行业第一位,行业龙头地位和规模优势明显,具有显著的技术优势,先后开发出超临界电站锅炉不锈钢无缝管、镍基油井管、核级不锈钢无缝管等高端产品,借此,公司也顺利进入火电、核电、油气领域,为公司后续的发展打开了广阔的空间,产品向高端化发展,增厚公司盈利能力,增强公司竞争力。 公司油气用管将受益于油气建设新一轮周期:受油气反腐的影响,国内油气资源开采持续走低,目前国内订单已经触底,进入“十三五”,国内油气将进入新建设周期,国内订单有望反弹,公司传统的油气产品(大口径油气输送管等)将重返高产能利用率。同时,公司募投LNG低温输送管受益于国内LNG建设,未来产能将持续释放。此外,国内腐蚀性油气开采比例上升,国内G-3镍基合金油井管仍存产能缺口,公司镍基合金油气管产品有着巨大的进口替代市场空间。 高端核电用管潜力巨大:公司是国内唯一两家核电蒸汽发生器U型管供应商,公司690合金U型管已经通过认证,具备向二代改进堆型CRP1000以及三代堆型AP1000、CAP1400、华龙一号的供货能力。我们预计随着全球核电建设逐步复苏,核电国产化以及核电“走出去”的逐步推进,公司核电用管有巨大的潜力。 盈利预测与投资建议:公司是国内工业用不锈钢管的龙头,将受益于新一轮油气建设推进,以及核电行业的逐渐回暖,预计公司2016-2018年EPS分别为0.16元、0.20元、0.24元,维持“增持”评级。 风险提示:市场需求或不及预期,原材料价格波动风险等。

事件:公司近日发布了2016年三季度财务报告,前三季度共实现营收39.9亿元,同比增长4.8%;实现归母净利润2.7亿元,同比增长34.7%。其中第三季度实现营收15.0亿元,同比增长27.3%;实现归母净利润1.0亿元,同比增长43.2%。公司披露全年业绩预测,预计2016年全年归母净利润变动区间为2.7亿-3.7亿元。 业绩分析:公司前三季度实现扣费净利润2.7亿元,同比增长43.5%。公司前三季度利润增长幅度较大,主要是收购中融金业绩并表所致。收入增速显著慢于净利润增速原因在于中融金互联网金融业务毛利显著高于公司传统冰箱业务。整体来看公司收购中融金后业务整合顺利,互联网金融逐步放量,推动业绩快速增长。 定增有望近期过会,加速互金业务布局。公司去年10月发布定增预案,期间由于互金领域跨界定增监管趋严,公司定增能否过会遭受质疑。公司数次修改定增预案并与证监会保持良性沟通,预期公司定增大概率将于近期过会。公司近日发布公告称此次定增方案已通过证监会发审委审核,定增资金将主要投向基于商业通用的数据管理信息系统建设项目和智能POS项目。 “日息宝”带动业绩稳定增长。日息宝是中融金互联网理财平台“好贷宝”的核心产品,通过向优质POS商户提供交易实时结算的T+0服务从中分得息差。目前日息宝产品为中融金贡献了80%以上利润,随着合作第三方支付公司交易规模扩大该业务盈利水平也将稳健增长。 互金布局循两条主线,业绩持续增长动力强。中融金已经成为公司主体,互联网金融业务的未来发展将循两条主线:一方面公司将打造基于O2O商圈的中小银行生态系统,打造支付和场景应用相结合的闭环生态圈。另一方面公司在获得财险牌照、保险代销牌照之后,或将继续在银行资产核心牌照上发力,强化在互金领域的卡位优势。 业绩预测与估值:综合考虑公司传统冰箱业务与中融金互联网金融业务的盈利情况,我们预计公司2016-2018年归母净利润总额分别为3.4亿元、3.9亿元、4.4亿元。参考A股互联网公司平均估值以及公司在互金领域布局优势,我们以70倍市盈率进行测算,预计公司合理市值应为240亿元。维持“增持”评级。 风险提示:定向增发或不能顺利过会的风险;银行端业务推进或不及预期的风险;并购标的业绩实现或不及承诺的风险。

事件:公司发布三季报,前三季度实现营业收入22.1亿元,同比增长26.4%;实现归属于上市公司股东的净利润2.4亿元,同比增长38.1%。三季度单季实现营业收入7.4亿元,同比增长40.5%;实现归属于上市公司股东的净利润0.8亿元,同比增长40.0%。公司业绩略低于我们之前的预期。 新火炬业绩亮眼,德洋电子短期承压。前三季度公司营收同比增长26.4%:1)宝骏730,560两款车前三季度总销量46.0万辆,同比去年增长66.4%,拉动新火炬轮毂轴承业务大幅增长。2)德洋电子因受政府骗补清查等政策影响,产能及业绩未能释放,但自7-9月形势看趋于正常,主力车型知豆3季度销量已经达到4000台以上,预计德阳全年仍有望完成业绩承诺。 DSI注入可期,有望大幅增厚公司业绩。9月吉利博瑞、博越总销量约18531台,环比增长35.2%,增速可观。9月底吉利宝鸡工厂已投产,产能瓶颈有望打开。我们对DSI的16-17年销量和业绩进行了分析预测,预计2016全年DSI自动变速箱销量中性预期为13万台,对应净利润1.25亿元,2017年DSI销量中性预期为26万台,对应净利润2.82亿元。 技术引进路线明确,智能驾驶落地确定性最强标的。公司已公告将与全球领先的自动驾驶技术公司合作,通过引进已商业化并成熟应用的自动驾驶技术实现智能驾驶技术的国产化,我们认为此举意义重大。自主厂商在智能驾驶产业链各环节技术积累相对薄弱,依靠纯自主技术大规模产业化仍需时日,而外资车企如沃尔沃辅助驾驶技术已非常成熟,合作引进将大大加速国内自动驾驶行业的发展。我们认为公司智能驾驶产业化技术引进路径明确,是目前A股市场智能驾驶落地确定性最强标的。 盈利预测与投资建议:因DSI注入时间点不确定,暂不考虑DSI业绩。我们下调公司16-18年EPS分别为0.88元(0.96元)、1.07元(1.15元)、1.41元(1.50元),对应PE分别为41倍、34倍、26倍,继续维持“买入”评级。 风险提示:汽车消费景气度或低于预期;子公司业绩或不达预期;智能驾驶外延进度或不及预期。

投资要点 公司10月28日发布三季报:1)前三季度实现营业收入23.5亿元,同比增长76.2%;归母净利润为2.8亿元,同比增长27.5%;扣非归母净利润2.2亿元,同比增长37.4%。2)非经常性损益6061万元,其中政府补助8333万元。 点评:前三季度营收亮眼,但利润水平低于预期,累计扣非归母净利润低于中报水平。1)营收较去年同期大幅增长,主要贡献收入的产品有全网剧《解密》、《三生三世十里桃花》、《锦绣未央》,网剧《极品家丁》,电影《微微一笑很倾城》、《反贪风暴2》,综艺节目《谁是大歌神》等。2)营业成本与销售费用大增导致利润增幅远低于营收增幅,控制有待加强。其中营业成本16.9亿,同比增长89.3%,原因是影视销售规模扩大与生产成本价格提升,事实上毛利率下滑也是内容行业趋势;销售费用高达2亿,同比增长94.8%,原因是规模扩大、人员费用增加、宣发费用增加。 内容多点开花,多元化业务全面铺开。全网剧仍是公司业绩主力军,尽管占比较去年有所下降但仍高达63%,《微微一笑很倾城》播放量超135亿、《亲爱的翻译官》则是今年收视冠军(截至目前);电影快速增长,Q3上映的《微微一笑很倾城》、《使徒行者》、《反贪风暴2》、《快手枪手快枪手》、《幸运是我》,累计票房约11.45亿元;综艺正在准备《谁是大歌神第二季》、《我们十七岁》、《冰雪奇迹》;SIP+X战略继续布局版权(中文在线合作SIP一体化)、游戏(乐为数码、亿动非凡)、电商(小红唇)。 四季度业绩有望回暖。原因有三点:1)电视剧行业特点是Q4确认业绩较多;2)预计四季度产生收入的全网剧为《孤芳不自赏》、《夏至未至》、《传奇大亨》、《周末父母》、《盲约》、《恋人的谎言》、《射雕英雄传》等,其中《孤芳不自赏》是千万级别作品;3)去年Q4归母净利润高达2.56亿元,目前存货高达23.1亿,远高于去年同期(+51%)。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.37 元、0.46 元、0.56 元,我们长期看好“SIP+X”战略,维持“买入”评级。 风险提示:影视剧适销性风险、政策监管风险、新业务拓展成效或不及预期。

事件:公司发布三季度报告,前三季度实现营业收入18.7亿元,同比增长72.1%,归母净利润2.6亿元,同比增长61.1%,业绩大幅增长的主要原因系公司销售增长和并购标的并表所致。其中,第三季度实现营业收入和归母净利润分别为8.8亿和1.2亿元,同比增长101.6%和66.6%。 内生+外延推动各板块快速发展。公司继续完善战略布局,各业务板块营收规模和盈利能力得到进一步增强。1)受益于小间距爆发和下游需求的增长,前三季度数字设备板块迎来内生高速增长,实现营收和净利润7.2亿和1.2亿元,净利润同增59.5%;2)报告期内,公司收购成都市停车场媒体户外广告龙头企业——西藏泊视,切入成都户外广告市场。前三季度数字户外板块分别实现营收和净利润4.2亿和8800万元,净利润同增101.7%。目前,公司依托e-TSM户外媒体资源管理系统对户外媒体资源进行整合,与全国范围内53844家媒体供应商合作,建立了覆盖全国342个城市,拥有12749个广告资源的户外广告资源数据库;3)公司通过外延并购实现了数字营销领域的快速增长,业务覆盖品牌公关、互动活动以及互联网营销,已成为领先的数字营销解决方案供应商。前三季度数字营销板块实现营收7.3亿元,同比大幅增长239.8%,净利润1亿元,同比增长95.4%。 投资树熊网络切入场景营销领域。报告期内,公司出资7800万元参与树熊网络的增资并购,获得13%股权。树熊网络是国内领先的商用Wi-Fi产品和方案供应商,提供基于Wi-Fi定位的线下全场景营销服务,在渠道网络和产品技术上拥有领先优势,现阶段拥有合作商户约18万家,计划三年内达到100万家。通过投资树熊网络,公司布局场景大数据营销,将与原有业务形成协同效应,助力公司建立完整的大数据驱动、线上线下整合营销体系。 盈利预测与投资建议。公司布局精深,业务规模与盈利能力得到进一步增强,我们持续看好公司未来发展。预计2016-2018年公司归属上市公司股东净利润为4亿、5亿和6亿元,未来三年将保持40%的复合增长率,对应摊薄EPS分别为0.67元、0.83元和0.99元,给予公司2016年39倍估值,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不景气的风险,行业竞争加剧的风险,并购标的业绩实现或不及承诺的风险,业务整合不达预期的风险。

事件:公司发布2016年三季报,前三季度实现收入2.29亿元,同比+33%;归母净利润5079万元,同比+64%。其中Q3单季实现收入7874万元,同比+5.6%,归母净利润1985万元,同比+28%,呈现稳步增长态势,符合我们的预期。 国内PLC集成光电子器件龙头新股,表现值得期待。公司于本月登陆创业板,是国内目前规模最大的PLC光分路器、DWDM产品生产商之一。公司由留美资深通信专家归国创立,两位创始博士均拥有数年海内外知名机构研发与管理经验,是该领域顶级专家。经过十余年发展,博创科技已积累了深厚的技术实力,拥有数十项发明专利和新型实用专利。同时,公司手握优势客户资源,且业务集中度较高,前五大客户占据公司销售80%以上。其中华为系占据了公司销售40%左右。随着华为的快速扩张,公司也以很强的粘性一同快速发展。以公司目前的扩产计划看,未来三年,公司有希望把现有的PLC集成光器件生产规模和市场份额做到全球前三,业绩值得期待。 光通信行业持续向好,光电子器件备受追捧。受益于流量爆发,以及4G网络建设的快速扩展两大逻辑,光通信行业从年初以来持续向好。据统计,光器件厂商业绩从2015年以来已经连续6个季度保持收入增长。随着未来FTTH,FTTB的深入覆盖以及5G等新一代通信技术的落地,光接入网对PLC光分路器,AWG器件需求将持续增长。据莫尼塔研究测算,2015年全球光器件市场规模为82亿美金左右,到2020年市场规模预计能达123亿美金。 募资扩产并发力MEMS与光模块,想象空间巨大。公司此次通过上市募资2亿元左右,其中约1亿元用于扩产PLC及DWDM器件,未来新增400万通道PLC集成光分路器、6万套VOA、1.5万套VMUX产能。同时公司还将投入约5000万用于高端的MEMS和光模块的产业化落地。公司MEMSVOA产品已于2014年完成产品认证,技术属于国际领先水平。随着项目不断落地,多产品协同作用显现,公司未来想象空间巨大。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年收入的复合增速为31%,归母净利润的复合增速为25%,EPS分别为0.67元、0.86元、1.04元,对应动态PE分别为59倍、46倍、38倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:募资项目达产进度或不及预期;原材料供应及价格变动风险;产品价格波动风险。

投资要点 事件:南山铝业发布三季报,1-9月份实现营业收入约99亿元,同比减少4.5%,归母净利润4.6亿元,同比减少15%。三季度单季,公司实现营业收入37.2亿元,同比增长2%,归母净利润2.2亿元,同比减少11%。 铝价持续上涨,业绩将大幅改善:三季度公司业绩同比下滑,主要原因是较上年同期对比铝价仍然较低,铝产品行业盈利空间同比减少。今年整体铝产品市场价格走势呈现震荡回升态势,目前铝价已经上升到13500元/吨,若铝价维持在这个水平,今年铝产品均价也将超过去年的铝产品均价,公司未来业绩也将大幅提升。 注入怡力电业,享协同效应:怡力电业注入后,公司将新增68万吨电解铝产能的生产线和配套自备电厂,从而形成了170万吨氧化铝、81.6万吨电解铝、22万吨铝挤压材、70万吨铝压延材和1.4万吨航空模锻的生产能力,交易完成后,公司电解铝自给量大幅提升,公司电解铝产能将与上下游的产能更好的契合,铝产业链进一步完善。此外,怡力电业业绩承诺2016-2018年净利润总和不低于18亿元,公司盈利能力将明显增强。 向高端铝加工领域积极延伸:公司将铝深加工业务作为未来发展的重点,现有在建项目包括年产20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线、年产1.4万吨大型精密模锻件项目、年产4万吨高精度多用途铝箔生产线,目前已部分建成投产,随着新产品逐渐面向市场,公司产品结构将逐步向航空、船舶、汽车等高附加值产品调整,公司已获得部分航空、汽车企业的认证,未来铝深加工业务将成为公司盈利重要的增长点之一。 盈利预测与投资建议:铝价的反弹改善公司业绩,怡力电业的注入和公司未来铝深加工的发展都会为公司业绩带来稳定的提升。由于三季报略低于预期,以增发后总股本92.51亿股来计算,我们略微调低2016-2018年公司EPS至0.08元、0.13元和0.18元,维持“买入”评级。 风险提示:铝市场继续疲软、定增或不达预期、注入企业业绩实现或不及承诺、在建工程或不达预期等风险。

投资要点 事件:公司发布三季报,2016年1-9月,实现营业收入6.6亿,同比减少4.4%;实现归属于母公司所有者的净利润351.7万元,同比增长13.6%,业绩符合预期。 利润稳步增长,四季度资产转让有望增厚公司业绩:公司1-9月归母净利同比增长13.61%,主要是因为公司继续加大市场开拓力度,在巩固北美、日本市场的同时,努力扩大中东、澳大利亚市场,积极拓展东南亚等新兴市场。为调整生产经营布局,降低成本,公司拟转让控股子公司韩城中鲁果汁75%的股权。该子公司去年亏损496.5万元,已于2016年10月8日在北京产权交易所正式挂牌。预计公司有望通过剥离不良资产显著增厚业绩。 全球浓缩苹果汁领导品牌,价格有望触底回升。全球浓缩苹果汁需求量为130-150万吨,中国浓缩苹果汁出口量为60-70万吨,居全球首位,占总需求量约46%。公司果汁产能处行业领先地位,位居第四,年产量约7万吨。行业产量前三企业分别为恒通果汁(年产量约13万吨)、海升果汁(年产量约7-8万吨)、安得利果汁(年产量约7-8万吨)。当前浓缩苹果汁价格4万元/吨,位于2012年以来低位,有望触底回升。 背靠优质国企,借力整合行业内资源。公司为市场占有率前四的企业中唯一一家国有企业,控股股东国家开发投资公司,持股比例44.6%。国投于2015年底组建成立国投高新,旗下包括国投中鲁、亚普汽车部件股份有限公司(油箱销量居全球第三)和5家基金公司(基金管理规模近千亿),分别是高新投资发展有限公司、高新投资控股有限公司、国投创意产业基金管理有限公司、国投创新投资管理有限公司和海峡汇富产业投资基金管理有限公司。未来,国投高新将作为国投前瞻性战略性产业投资平台,国投中鲁作为国投旗下唯一一家农业类上市公司,有望在控股股东支持下继续整合行业资源,提高行业集中度。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年EPS 分别为0.15 元、0.01 元、0.02 元。我们认为现在行业处于低谷,未来公司有望在控股股东支持下整合行业内资源,实现量价齐升,建议保持关注。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:汇率波动风险;国家经济增速放缓不利影响;原材料价格波动风险。

事件:公司发布公告,前三季度实现营业收入5.8亿元,同比增长16.9%;其中归属于上市公司股东的净利润为3816万元,同比增长21.5%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3696万元,同比增长22.1%。主营业务毛利率23.4%,同比增加0.8个百分点。 三季度营收维持高增速,财务费用下降大幅增厚业绩。三季度单季实现营业收入1.9亿元,归母净利润1240万元,同比分别增长19.7%和38.3%,环比分别下降3.5%以及增长18.2%,毛利率水平维持在23%左右。三季度盈利能力大幅提升主要是公司6月下旬完成7.4亿元非公开发行并收到申购款,三季度归还部分银行贷款,利息支出大幅下降,财务费用率同比下降2.3个百分点,环比下降0.9个百分点。 设立重庆子公司,扩大市场份额和领先优势。为进一步优化公司市场和生产基地的布局,保持并扩大市场份额和领先优势,公司设立重庆子公司并投资建设《重庆北特科技有限公司工厂项目》,投资总额2.9亿元。项目将于2017年投产,2020年达纲,形成新增生产齿条成品70万支、蜗杆成品120万支、齿轮成品120万支、活塞杆成品860万支、活塞杆电镀及镀后工序600万支的生产能力,拓展了公司在西南地区市场的生产及销售能力,进一步巩固细分行业内的龙头领先优势。 推荐逻辑。EPS渗透率提升持续增厚公司业绩:中国自主品牌汽车的EPS(电动助力转向)搭载率只有20%左右,远低于欧美日等发达国家的水平(甚至高达90%),公司EPS零部件业务发展潜力巨大,考虑新能源汽车销量的高速增长及2020年5L/100Km油耗政策目标,国内EPS渗透率快速提升,预计2020年EPS装备率达到70%,EPS系统价格是传统转向器2.5至3倍,公司转向器业务可获得持续提升。大股东股权集中+资金充裕,外延扩张布局值得期待。 公司实际控制人及其一致行动人股权占比之和为48.3%,账上现金6.4亿元(以往一般1亿元水平),资金实力充沛,我们预计公司在轻量化、电子化、环保化以及智能制造方面将会有所布局,为公司持续增长需求新动力。 盈利预测与投资建议。根据公司最新股本计算,预计2016-2018年EPS分别为0.42元、0.52元和0.63元,未来三年归母净利润保持21%的复合增长率,维持“增持”评级。 风险提示:EPS渗透率推进速度或不及预期;汽车行业整体增速或下降的风险。

投资要点 事件:公司近日发布了2016年三季度财务报告,前三季度共实现营收4.8亿元,同比增长143.8%;实现归母净利润2871万元,同比增长26.3%。其中第三季度实现营收2.0亿元,同比增长231.5%;实现归母净利润1648万元,同比增长747.7%。 业绩分析:公司前三季度营收实现大幅增长,主要是格蒂电力、甘肃创意纳入公司合并报表,以及北京创意集成业务规模增长所致。归母净利润增速明显低于收入增速,主要原因是格蒂电力业绩存在显著季节性特征,大部分利润在第四季度方可体现。第三季度业绩大幅增长原因在于上年同期基数较小以及格蒂业绩并表、北京创意的营收与利润快速增长。整体来看报告期内公司外延与新业务布局进展顺利,业绩快速增长,符合此前预期。 大数据新产品发布,业务主线清晰。公司近期正式对外发布大数据新产品:企业级大数据平台(D+)、大数据业务模型平台(M+)、大数据数据处理平台(ETL)。 新产品致力于完善公司大数据与云计算技术基础架构,加强大数据核心产品布局,实现大数据系统层、分析层、应用层和云的IaaS、PaaS、SaaS层无缝对接,进一步满足企业级大数据系统要求。公司始终大力推进云和大数据技术研发进度,公司近年来外延动作频繁,新业务布局快速推进,但仍然以大数据、云计算为核心技术以及业务主线。 流量经营业务进展顺利,有望显著增厚业绩。2016年8月公司与中兴通讯签订战略合作协议,合力开发运营商流量平台,在此前包月基本套餐的基础上新增限时、限地域、限方向等合计7个维度的碎片化流量出售业务。前期阶段公司以与中兴合作协助通信运营商开展流量经营业务并从中获得收入分成;未来公司计划建立流量交易平台,实现流量的跨运营商交易。该业务在山西移动、宁夏联通等试点运作情况良好,在运营商4G用户中拥有较高渗透率,业务模式已经成熟,即将向全国复制推广。 业绩预测与估值:根据三季度业绩情况,略微下调公司盈利预测。预计公司2016-2018年EPS分别为0.73元、0.92元、1.09元,对应PE分别为50倍、40倍、34倍。对公司进行分部估值,对应目标价48元,维持“买入”评级。 风险提示:业绩季节性波动风险、收购整合风险、商誉减值风险、流量经营业务推广不及预期的风险。