投资要点 事件:公司近日发布了2016年三季度财务报告,前三季度共实现营收3.08亿元,同比增长17.6%;实现归母净利润7536万元,同比增长15.5%。其中第三季度实现营收1.14亿元,同比增长0.06%;实现归母净利润2787万元,同比增长14.4%。 业绩分析:公司前三季度扣非净利润7470万元,同比增长17.0%。公司业绩增长的原因在于两方面:1)受益轨交行业快速发展,国家对轨交领域投资力度不减(预计十三五期间轨交投资额超4万亿);2)报告期内各主业合同项目进展顺利。整体来看前三季度内生增速符合预期。公司业绩存在显著季节性特征,考虑到CMD产品第四季度有望进一步放量,公司全年业绩仍有望实现20%以上增速。 CMD订单逐步放量,稳定贡献利润。CMD(机车远程监测与诊断装置)是铁路机务信息化的重要载体,已经成为新造机车的标准配置。公司是国内CMD车载子系统的主要供应商之一,我们预测车载CMD产品将在未来三年为公司带来可观的收入增长,今年CMD业务放量集中在三、四季度,公司已经陆续接到铁总CMD订单。同时,CMD业务使公司掌握了机车运行数据的入口,使公司未来有机会与铁路信息中心合作,深度参与机车数据的运营,开拓更广阔的市场。 厚积薄发,布局单轨车牵引有望打开业绩成长空间。未来单轨车有望成为主流城市拥堵解决方案之一,与传统地铁和轻轨相比,单轨车成本优势明显,悬挂式单轨车9000万元/公里的造价显著低于地铁的2亿元/公里以及轻轨的1.3亿元/公里。目前重庆作为国内首个推广单轨车的城市,已经完成较大规模的车辆生产与轨道铺设工作,单轨车有望向全国推广。公司将发挥自身在小功率机车牵引领域的技术优势,积极寻求与地方政府在单轨车项目上的合作机会,有望打开更广阔的业绩空间。 业绩预测与估值:预计公司2016-2018年EPS分别为0.75元、0.93元、1.17元,对应PE分别为45倍、36倍、29倍。给予公司2016年55倍PE,对应目标价41元,维持“买入”评级。 风险提示:国家对存量车改造投入或快速降低;单轨车推广或不达预期。

业绩总结:公司2016年前三季度实现营业收入40.9亿元(+7.3%),实现归母净利润4亿元(+44.6%);其中公司第三季度实现营业收入14.7亿元(+11.6%),实现归母净利润9750.6万元(+1140.1%)。业绩基本符合预期,公司第三季度单季净利润大涨主要是由于15年同期受汇兑损益影响较大,财务费用激增影响净利润。 产能逐步释放,期间费用率控制得当。公司从2012年进入越南设立全资子公司百隆越南,后分别于14年、15年对百隆越南二期、三期增加投资1.5亿美元和5200万美元,产能的释放带来业绩稳步增长。1)公司前三季度毛利率约18.6%,较去年同期下降了1.1个百分点。由于产品结构调整和后期棉花成本较高,造成毛利率有一定下滑;2)财务费用大幅减少,人民币贬值带来汇兑净收益。公司前三季度期间费用率约为8.9%,较去年下降4.2个百分点。主要是因为公司在2015年有较大规模美元借款,受去年8月汇改影响,人民币突发大幅贬值,导致去年三季度有约1亿元的汇兑损失。今年以来,公司已陆续偿还大部分美元债务(短期借款从30亿下降到13亿),人民币贬值带来的负面影响逐渐减少,相反由于公司产品有4成外销,未来还将受益于人民币贬值;3)资产减值损失大幅减少。公司前三季度1年以上应收账款余额减少导致坏账准备余额相应减少,前三季度资产减值损失约为-2086万元,同比下降375.1%。 TPP协议逐步落地,越南产能释放可期。TPP协议有关税减免政策的约定,若越南生产的纱线销往TPP成员国(主要是美国和日本)前4年关税全免,之后9年关税约为5%,最后两年10%。目前公司在越南的产能约有5万吨纱线,约占总产能35%,预计第三期设备将于16年年底到位,届时下游面料商也陆续转移到越南,预计会带动公司订单量上升。此外,公司在越南基地的棉花采购不受国内配额限制,因此将充分采购低价原料,节约生产成本。 盈利预测与投资建议。考虑到公司汇兑收益,我们上调公司盈利预测。预计2016-2018年EPS分别为0.33元、0.37元、0.44元,考虑到同行业可比公司平均PE25倍,我们给予公司2017年20倍估值,对应目标价7.4元,维持“增持”评级。 风险提示:棉花价格传导或不及预期;TPP协议推进或不及预期。

事件:公司发布公告,前三季度实现营收29.7亿元,同增43.5%,实现归母净利润4.1亿元,同增48%。其中第三季度实现营收13亿元,同增42.7%,实现归母净利润2.1亿元,增速48.1%,业绩表现继续靓丽,领跑家具行业。 订单持续增长,客单价快速提升。今年前三季度公司客户数量达到32.8万,同比增长14%,增速较去年同期有所下滑,主要是因为公司现在对经销商的政策从量到额上发生变化,以提高客单价为目标,但订单增速仍高于同行业。渠道上,公司继续加密一、二线城市销售网点,拓展四、五线城市的网点,继续形成纵向和横向上的渗透。截至9月底,公司共有经销商专卖店共有1750家,今年内新开了150家,全年目标是新开200家,年底到达1800家。继续推行“799”套餐,拉动沙发、床垫、实木家具等品类销售。前三季度公司实现客单价(以出场口径算)达到8400元,同比增长15%。量价齐升助推业绩高增长。 收入结构多元化,毛利率有所波动。司米橱柜业务和大家居产品的销售逐渐放量,其中索菲亚定制家具贡献26.1亿元,司米橱柜和大家居产品分别贡献2.4亿元和1.2亿元,逐渐呈现多点开花局面。司米橱柜有独立专卖店450家,到年底目标是500家,明年的目标是7-800家。由于前期投入较大,规模效应尚未显现,目前司米橱柜仍然处于亏损状态,全年亏损约1亿元(公司这边约5000万)。预计全年橱柜贡献收入3-4亿,估计明年能到7、8亿,届时将达到盈亏平衡点,有望开始贡献利润。由于三季度板材价格开始上涨,公司成本较同期上升46%,对毛利的影响约1.5个点。未来板材价格上升空间有限,且随着板材利用率上升,毛利率将继续维持高位。 龙头地位巩固,市占率提升仍有很大空间。去年公司客户服务数量约42万,参照历史数据,每年新房、二手房和翻修需求的客户数约1500万,由此推算公司的市占率不到3%,还有很大的上升空间。公司通过在智能化设备和信息化系统的投入,加强供应链自动化,提高板材利用率,构筑行业壁垒,巩固龙头地位。 盈利预测与投资建议。预计公司16-18年EPS分别为1.48、2.11、2.9元,公司未来大概率继续保持高增长,给予其2017年35倍估值,目标价73.9元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产行业低迷的风险;橱柜产品开拓或不及预期。

事件:建新矿业发布三季报,前三季度实现营业收入为7.8亿元,较上年同期增长32.7%;归属于母公司所有者的净利润为1.5亿元,较上年同期增长29.3%;基本每股收益为0.13元,较上年同期增长29.4%;其中第三季度实现营业收入为3.0亿元,较上年同期增长57.0%;归属于母公司所有者的净利润为9080.9万元,较上年同期增长301.7%;基本每股收益为0.08元,较上年同期增长301.5%。 前三季度业绩符合预期,业绩增长主要依赖于锌。建新矿业的核心资产就是东升庙矿,以生产锌为主,采选能力已达180万吨/年,每年建新矿业的主要利润来源均来自于此矿,因此公司的业绩与锌的价格非常相关。此外,从历史上看,建新矿业的业绩有很大的季节性,主要由于公司所处地域所限,四季度往往成为业绩的高点。 锌价上涨符合预期。从年初到现在锌价一直走在上升通道,月均价已经从1.3万元升至目前的1.9万元,年初到现在的均价已经达到1.6万元,高于去年的均价约5.8%。锌价维持在1.8万元左右已经三个月,将进一步抬升全年均价,特别是四季度的均价,将对业绩有明显贡献,并增加业绩的确定性。 锌价敏感性高。我们对A 股市场上主要的几家铅锌矿业的业绩对锌价的敏感性进行了测算,在我们的模型下,全年锌价每增加或减少500元,建新矿业的业绩将增加或减少4.6%,敏感性在这几家公司中排名靠前。 盈利预测与投资建议。我们将全年锌价预估适当上调后,预计2016-2018年EPS分别为0.28元、0.33元、0.36元,分别对应33倍、28倍、26倍PE,给予“买入”评级。 风险提示:锌价变化或超过预期、锌矿开采能力或超过预期等风险。

事件:公司发布三季报,前三季度共实现营业收入21.99亿元,同比减少14.9%;实现归母净利润6662.2万元,同比降低35.1%。其中第三季度实现归母净利润4000万元左右,同比增长142%。 纯碱行业供需格局好转。供给层面:2014年国内纯碱总产能3300万吨/年,产能过剩情况严重。在政策导向不断作用与氯化铵价格波动导致的两轮去产能后,2015年底产能累计退出超过300万吨/年,缩减至2907万吨/年,产能利用率与市场饱和度双双提高。需求层面:下游玻璃行业经过两年时间的去库存,同时叠加了今年房地产行业和汽车行业对玻璃需求旺盛,玻璃销售量价齐升,当前玻璃的利润率达到了历史最高水平,极大刺激了对纯碱原料的需求。 公司成本优势明显,盈利能力更上一层楼。公司作为纯碱行业龙头企业,拥有280万吨纯碱产能,同时具备很强的成本优势:公司拥有丰富的原盐资源,受原盐市场价格影响较少;公司的蒸汽和用电来自于集团热电系统,成本较低。另外,当前氯化铵的价格一路下滑,制约了联碱法纯碱装置的盈利能力和开工意愿,提高了公司氨碱法工艺的相对成本优势,同时降低了纯碱的市场供给。当前华东地区轻碱价格从年初1200元/吨上涨至1350元/吨左右,预计四季度有可能继续上涨至1400~1500元/吨。纯碱价格每上涨50元/吨,公司年化净利润可增加1.4亿元。公司上半年因事故停产2个月,导致第一季度净利润只有195万元;二季度装置正常生产以后,纯碱价格一路上涨,第二和第三季度净利润分别为2452万和4015万元。我们预计第四季度纯碱价格继续稳步上涨,公司可实现单季度净利润4500万元。 溴素等业务盈利稳定。公司地处全国重要的海盐产区,基于资源优势开发了相互依托的纯碱、原盐、溴素、氯化钙等一系列产品,实现了资源的有效利用,同时对于降低生产成本,抵御市场风险,提高竞争能力具有重要意义。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.12元、0.19元、0.25元,对应PE分别为45倍、30倍、22倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险、进口纯碱对国内纯碱行业冲击的风险、装置发生事故的风险。

投资要点 事件:公司发布三季报,2016年1-9月实现营业收入9.9亿元,同比增长8.2%;实现归属于母公司所有者的净利润4010.8万元,同比增长9.8%。 三季度利润大幅提高,业绩符合预期:受益于大健康消费需求的增长以及公司各项经营管理措施的有效驱动,公司第三季度业务稳定增长。实现营业收入3.7亿元,同比增长23.8%;实现归母净利润962.6万元,同比增长28.5%。同时,产品盈利能力提高,毛利率达15.7%,同比增长1.7个百分点。我们认为,随着社会对大健康消费需求的增长,未来公司业绩有望进一步提高。 大众食品功能化,功能糖市场空间广阔。短期来看,糖价上涨,果葡糖浆替代效应凸显。据美国农业部数据显示2016年全球糖产量和总消费量的缺口将达757万吨,果葡糖浆作为蔗糖的最佳替代品,将从糖价上涨中获益。长期来看,功能糖作为新型功能性糖源,其优点是在增甜改善食物口感的同时有利于人体肠道有益菌的增殖,起到维护人体健康的作用。我们认为,随着人们收入增加和生活水平的提高,大众食品功能化将成大趋势,而作为功能性替代品功能糖市场前景广阔。 涉足医学用途配方食品,打开成长空间:公司与浙江中稷康特殊医学用途配方食品股份有限公司共同出资设立“山东中稷康特医食品有限公司”,涉足医学用途配方食品行业。目前,合资公司已经注册完成,取得禹城市工商行政管理局颁发的《营业执照》。全球每年消费特殊医学用途配方食品约560-640亿元,市场每年以6%的速度递增。欧美年消费量约为400-500亿元,日本和韩国也达到150-220亿元。中国市场规模占全球的1%,总量约为6亿元。随着老龄化社会的来临,医疗费用和医保压力增大,以及人们对营养知识的日益关注,特医食品在我国将有巨大的成长空间,有望成为公司业绩新的增长点。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.15元、0.19元、0.25元,对应动态PE分别为105倍、84倍和64倍。我们继续看好公司围绕“大健康”战略的相关布局,符合未来大众食品功能化的趋势。同时不排除继续外延并购的可能,建议保持关注,维持“增持”评级。 风险提示:募投项目或不达预期;糖价上涨或不达预期,对外投资进展或不达预期;产品研发进度或不达预期。

事件:2016年前三季度公司实现营业收入9.2亿元,同比增长10.3%;其中归属于上市公司股东的净利润为3904万元,同比增长85.3%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3317万元,同比增长108.6%。主营业务毛利率20.6%,同比增加7.2个百分点。 英泰斯特保持高速增长,预计全年出货量在12-15万套左右。公司上半年车用无线及集成产品业务实现营业收入7098万元,毛利率61.9%,我们预计英泰斯特的TBOX产品销量大约6-7万个,截至三季度,由于受国家新能源补贴资金尚未发放、补贴政策调整及新能源专用车推荐目录暂未出台等影响,国内新能源汽车产销量并未在三季度得到明显爆发,因此我们预计前三季度公司TBOX出货量在9-11万套左右,全年大概在12-15万套左右。 非公开发行拓展T-BOX及数据运营服务、车载电子产品等业务。公司10月15日发布非公开发行股票预案,拟发行不超过1.8亿股募集21.7亿元,用于车载终端产业化、数据运营服务、智驾服务及体验中心等项目建设,其中公司实际控制人认购不低于1亿元;此外,上述部分募投项目由公司9月份刚收购的子公司九五智驾(2.5亿元收购58.2%股权)作为实施主体,待募集资金到位后,公司将采用6.5亿元增资九五智驾的方式实施上述两个募投项目,增资完成后公司持股比例达到82.9%。九五智驾2016 年至2019 年业绩承诺分别不低于800 万元、2000 万元、3000 万元和4000 万元。 车联网迎来黄金发展时期,硬件设备+数据运营服务蕴含大价值。我们预计智能网联相关政策、技术路线图将在年内陆续发布,同时新能源汽车安全管理、实时监控等国标也会出台,政策的强力护航与支持将为公司车联网发展提供强劲动力(英泰斯特是多个车联网标准起草单位),公司控股英泰斯特、九五智驾,参股广联赛讯、彩虹无线等一系列战略布局,彰显深耕车联网产业链决心。 盈利预测与投资建议。由于整体新能源汽车行业表现不及预期,我们下调公司业绩预测,预计2016-2018年EPS分别为0.12元、0.2元和0.26元,未来三年归母净利润复合增速达到69%,维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车及车联网发展增速或不及预期的风险,传统钢圈业务或下滑的风险,并购企业业绩实现或不及承诺的风险。

事件:公司发布三季报,前三季度共实现营业收入36.15亿元,同比增长12.9%;实现归母净利润2.53亿元,同比增长51.3%,实现基本每股收益0.14元。受化工品价格上涨的影响,公司部分产品盈利能力增强,加之新产能顺利投放,公司预计业绩会大幅增长,2016年全年有望实现归母净利润2.85亿~3.41亿元,同比增长55%~85%。 碳四深加工产品链日趋完善,助力公司业绩释放。今年8月底公司新建的45万吨/年低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目开车成功并产出合格产品,该项目为公司额外增加了35万吨/年MTBE、10万吨/年丙烯和5万吨/年叔丁醇等高附加值产品,并使公司具备了加工所有C4组分的能力,有助于公司降低综合生产成本,提高盈利能力,预计满产后可实现0.8亿利润总额。 顺酐和甲乙酮装置的盈利能力逐步提升。新建的5万吨顺酐产能顺利投产,整体产能达到15万吨,新装置运用了多个新技术,同时公司采用的丁烷氧化法对比苯氧化法更具有成本优势,原料物耗和操作成本较低,盈利能力提升明显。 甲乙酮装置经过多次技改,物耗能耗均达到国内外先进水平,装置设计产能18万吨,负荷达到110%,预计全年可以生产甲乙酮20万吨。 产品价格上涨,公司受益明显。今年以来公司多个主要产品价格处于上涨周期,大幅度增强了公司盈利:顺酐价格从年初的5250元/吨上涨至目前的6500元/吨,涨幅超过20%;甲乙酮价格下半年开始从5000元/吨上涨至目前的6225元/吨,涨幅接近25%;丁二烯价格从年初的5900元/吨上涨至12000元/吨,涨幅达到100%。目前上述产品的供给格局仍然较好,具备良好的价格支撑。 外延式扩张增厚公司业绩。公司收购山东齐鲁科力99%股权,齐鲁科力承诺2015~2017年承诺净利润分别不低于7500、8700、9850万元。公司的外延发展不仅增厚了业绩,也为未来多元化发展战略打下了坚实基础。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.19元、0.26元、0.33元,对应动态PE为36倍、25倍和20倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:油价大幅波动的风险、产品价格下跌的风险、装置运行不稳定的风险、在建项目进度不达预期的风险、并购企业业绩实现或不及承诺的风险。

事件:公司26日晚发布三季报:1)前三季度实现营收3.4亿元,同比下滑27.3%;归母净利润8872万元,同比增长173.8%;归母扣非净利润8579万元,同比增长420%。2)预计全年实现归母净利润1.4亿元-1.8亿元,同比增加72.5%-122.5%,去年是8091万元。 点评:收入结构进一步优化,归母净利超出中报预测上限近300万元;全年业绩指引基本符合预期。营业收入的减少主要是传统服装业务采取品牌授权经营模式后,收入成本在大幅下降。归母净利润的增长主要是较去年同期新增酷牛互动(2015.4并表)、幻文科技(2015.6并表)、天上友嘉(2016.5并表)部分业绩,三家泛娱乐标的今年承诺业绩合计近2.6亿元,成为公司创收主力。三费合计1.3亿元,较去年同期下降8.5%:其中销售费用由于服装业务萎缩下降64.35%(至3362万元)、但管理费用由于合并范围扩大较上期增加109.06%(至9503万元)。 重磅IP陆续上线,游戏、动漫、影视全产业链运营有序开展。其中,天上友嘉的大作《圣斗士星矢:重生》,自5月初正式上线以来表现较为突出,截至10月底IOS畅销榜排名依然维持50名左右;酷牛互动的重点游戏《传奇世界》有望年底在腾讯平台上线,预计月流水能过2亿。此外,凯撒获得《锦绣未央》手游改编权(同名小说长期占据潇湘书院订阅榜榜首),将与克顿影视出品的同名电视剧(11月11日播出)同期推出形成影游联动。后续腾讯动漫IP、三国志IP等的开发亦充满看点。 激励、外延两大预期中,员工持股计划落地、外延或可期待。员工持股落地一方面绑定了核心人才,另一方面也会为公司股价提供安全垫;此外,公司先后成立产业基金一期和二期、近期又设立并增资专项产业基金(规模2亿),主要投资互联网相关标的,不排除后续有收购海内外优质传媒资产的可能性。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.36元、0.54元、0.71元(较早前下调,主要调低纺服营收),公司IP运营能力强劲、业绩在爆款的推动下有较大弹性、后续外延预期强烈,维持“买入”评级。 风险提示:游戏行业政策或收紧、并购企业业绩或不达承诺、各板块协同或不及预期、核心高管减持风险、产业基金收益或不及预期、股市系统性风险。

事件:2016年前三季度公司实现营业收入1.8亿元,同比增长31%;归属于上市公司股东的净利润为-45万元,同比增长96.7%,主营业务毛利率水平为30.2%,同比基本持平。第三季度单季实现营收1亿元,同比增长91.6%;归属于上市公司股东的净利润为1913万元,同比增长308.3%,主营业务毛利率水平为34.3%。 复合材料三季度放量,业绩拐点如期而至。公司上半年复合材料轻量化业务取得了快速发展。新型建筑模板业务方面与中铁系统多家公司已达成合作,复合材料在地铁与地下综合管廊项目中已经开始应用。汽车轻量化业务公司上半年已经通过了宇通汽车、时代新能源、长安汽车等用户的认证或招标,下半年开始批量供货。公司第三季度的良好业绩表现主要来自于复合材料业务的快速放量。 良好态势有望持续,全年业绩有保障。公司给出的全年业绩指引为860万元至1000万元,同比增长206%至256%,照此测算公司四季度单季盈利区间在945万元至1045万元,按照公司目前三季度复合材料业务的经营情况分析,三季度单季实现净利润1913万,公司目前订单饱满,新客户正在不断推进,我们认为公司全年业绩有可能实现超预期。 盈利预测与投资建议。我们认为公司的复合材料轻量化业务已经取得实质进展,随着公司下游客户订单的不断增加,公司的业绩反转趋势已经确立,未来发展前景值得重点关注。此外,公司碳纤维部件生产线将在2017年初完成安装并试生产,公司参股云度新能源带来的协同效应也值得期待,我们上调2016-2018年EPS分别为0.08元(0.08元)、0.32元(0.20元)和0.57元(0.34元),明年业绩增速预计311.3%,继续维持“买入”评级。 风险提示:碳纤维产品销量或不及预期;复合材料模板订单回报速度不及预期。

事件:公司2016年三季报实现营收28.9亿元(+18%)、归母净利润4.4亿元(+32%)、扣非后净利润4.4亿元(+33%);2016Q3实现营收8.6亿元(+14%)、归母净利润1.2亿元(+15%)、扣非后净利润1.3亿元(+21%)。 核心产品放量,业绩延续高增长趋势。总体来说,公司仍然保持高增长趋势,前三季度收入同比增速达到18%,与中报增速相比基本持平,我们认为主要原因在于公司核心产品仍然维持高增长趋势:心脑血管药物受益于基层营销渠道放量,抗感冒药与大型连锁药店合作销售额快速增长。毛利率同比提升3.43pp至67.35%,估计主要与原材料价格下降有关,导致净利率增速超过收入增速。期间费用率提升2.02pp至48.14%,主要是因为销售费率提高1.68pp至37.67%,估计与公司加强基层销售有关,管理费率和财务费率基本持平。 基层渠道逐步放量,核心产品高增长可期。公司具有很强的学术推广能力,通过金字塔型的学术推广网络:络病学理论纲领+循证医学证据+广泛营销渠道推动业绩快速成长。从2012年开始,公司重点开拓基层市场,借助学术推广迅速布局,目前已拥有2000多人的销售团队且仍处于快速扩张中,基层渠道将推动心脑血管产品快速放量,参照竞争品种,通心络和参松养心胶囊的销售额均有望翻番突破20亿元。随着公司加大专九州通等大型连锁药店合作,OTC渠道放量十分明显,如顺利在美国获批上市,将迎来新一轮高速增长。降糖药和抗肿瘤药将复制心脑血管药物成功经验,通过强大的学术推广能力和广泛的营销渠道迅速放量。 原研药专利药到期带来仿制药市场扩容,制剂出口前景广阔。预计全球2016-2018年期间将有销售额约1000亿美元的原研药专利到期,带来全球仿制药市场高速扩容。2015年全球仿制药市场规模达到2933亿美元,2019年有望突破4000亿美元,年均复合增速达到8.7%,远超5%的全球药品市场复合增速。原研药主要在欧美市场销售,专利到期将吸引众多仿制药企业抢夺市场。公司从2009年开始启动制剂国际化战略:1)产品众多:已向美国提交了5个ANDA产品的注册申请,还有更多ANDA陆续申报;2)渠道广泛:预计2017将获得在美国全部50个州销售药品的资格;3)产能扩张:募投项目的年产200亿片/粒国际车间投产后将实现产能大幅度扩张。预计随着ANDA产品获批,制剂出口业务将迅速放量,成为公司新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.56元、0.70元、0.85元,对应PE分别为29倍、24倍、19倍。我们认为公司核心产品进入高增长通道且制剂出口有望落地,维持公司“买入”评级。 风险提示:大健康战略进展或低于预期,产品销售或低于预期。

投资要点 事件:公司发布2016年三季报,前三季度实现营收与扣非净利润分别为6.98亿元、3.32亿元,同比增速分别为-15.1%、-25.8%。2016Q3实现营收与扣非净利润分别为2.3亿元、0.9亿元,同比增速分别为-20.5%、-42.8%。同时预告2016年净利润增幅为-30%至-10%。 医保控费影响明显,业绩下滑明显。公司2016年前三季度实现营业收入7.0亿元,同比下滑-15.1%;扣非后净利润为3.3亿元,同比下滑25.8%;第三季度营收与扣非净利润分别为2.3亿元、0.9亿元,同比增速为-20.5%和-42.8%。收入下滑主要原因是受医保控费的影响,公司核心品种贝科能属于辅助用药,量和价均有一定幅度下降,且在多个省市医院使用量受到限制;净利润下滑主要原因有:1)核心品种销售额下滑明显,贝科能受医保控费影响导致销售额出现约15%下滑;2)期间费用增长明显,公司前三季度期间费用约为1亿,同比增长32%,主要原因是受营销体制改革影响,前三季度销售费用增长超100%。 来那度胺大概率获批,或将大幅改善业绩。来那度胺是国内临床治疗多发性骨髓瘤的急缺用药,是目前治疗多发性骨髓瘤效果最好的药物,2015年全球销售额为58亿美元。公司是该药国内首仿企业,该品种已于2016年4月份被CFDA列为加快审评品种,目前审评已经接近尾声,年底获批概率大。来那度胺是5个“国家医保首批谈判名单”品种之一,目前已经有3个品种主动降价,降价品种在此次国家医保目录调整之际进入新的国家医保目录概率较大;而来那度胺原研公司未能接受降价谈判,如若公司产品顺利获批,或将紧随已降价品种进入多个省份医保推广,进入国家医保概率较大,进入医保将有极其有利于公司对该产品进行市场推广和销售放量。公司来那度胺首仿获批后有望在未来3年内独享国内市场,峰值销售或将达15亿元,贡献超5亿元净利润。 盈利预测与投资建议。由于贝科能销售受医保控费影响明显,预计2016-2018年EPS分别为0.71元、0.82元、1.01元(原预测为0.77元、0.90元、1.14元),对应PE为44倍、38倍、31倍。虽然公司业绩短期受行业政策影响比较明显,但重磅品种来那度胺年底获批概率大,公司有望在未来3年内独享国内市场。我们看好来那度胺上市后对公司业绩的积极影响,维持“买入”评级。 风险提示:新药获批进度或低于预期,药品销售或低于预期,药品降价风险。

业绩总结:公司前三季度实现营业收入16.4亿元(+65.1%),实现归母净利润1.1亿元(+41.6%);其中第三季度单季实现营业收入5.7亿元(+14.1%),实现归母净利润6299.3万元(+39.4%)。同时,公司公告16年净利润变动区间为1.7亿元-2亿元,对应变动区间为90%到120%。 化妆品业务并表驱动业绩高增长,收购杭州悠可剩余股权进一步提高整合效率。 公司上半年收购的5家省级渠道商、月沣和韩亚并表带来业绩大幅增长,公司2016第三季度单季毛利率约为26.3%,环比上涨10.9pp;单季净利率约为11.4%,环比上涨4.8pp。公司近期发布定增预案,拟收购杭州悠可剩余股权。 公司于2013年12月份收购悠可37%股权,作价1.5亿元;此次收购悠可剩余63%股权,通过发股(23元/股*1530w股=3.5亿)+现金(3.3亿)收购,锁定期三年。另外,还以不低于23.25元/股的价格向机构投资者募集3.4亿,锁定期一年,同时承诺业绩:2016-2018年度经审计的净利润分别不低于6700万元、1亿元、1.2亿元,对应增速49%和23%。杭州悠可专注于化妆品线上代运营业务,现已经覆盖多渠道多品牌,在行业内有较强的资源和经验,未来公司可以利用悠可在化妆品行业运营的数据和经验反哺公司在线下渠道的整合,实现线上线下联动;杭州悠可也是公司核心利润来源之一,此次收购较上次提高了业绩承诺(16年业绩承诺由6000万提升至6600万),彰显悠可较强的盈利能力,收购将进一步增厚公司利润。 先“渠道”后“品牌”模式,“颜值经济”战略可期。渠道大洗牌,传统商超和百货渠道市场份额日渐萎缩,化妆品专营店和电商渠道异军突起,专营渠道占比从16.9%上升至18.2%,线上渠道占比从0.7%上升至15.5%,深耕传统渠道的品牌受到冲击。在行业整合之际,2016年公司先后入股浙江金庄等12家省级区域渠道商,预期未来两年省级区域渠道商将达20家,届时渠道将辐射全国。 未来公司在发展自己自有品牌的基础上或将择机收购或代理高性价比国外美妆品牌,并完美嫁接在既有营销渠道上,边际成本低,协同效应明显。 盈利预测与投资建议:预计2016-2018年EPS分别为0.50元、0.70元、0.85元,对应PE分别为51倍、36倍和30倍,维持“增持”评级。 风险提示:石油价格或大幅波动;化妆品业绩承诺或不及预期;化妆品业务推进或不及预期。

投资要点 事件:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入12.9亿元,同比增长26.2%;归母净利润1.1亿元,同比增长58.4%。其中第三季度单季实现营业收入5.5亿元,同比增长38.8%;归母净利润5553.7万元,同比增长90.6%。 报告期内,公司营业收入和利润保持较快增长的势头。公司三季度营收和利润双双实现较高增长,主要原因在于公司主营业务智能控制器销量增加,其中厨电卫浴控制器产品已开始规模出货,电动工具控制器销售继续保持近双倍增长。 此外,公司前期收购的深圳市研控自动化科技从第二季度开始并表,贡献了一部分营收。由于厨卫控制器等高端ODM产品销量份额的提升,公司前三季度产品毛利率同比提升3个百分点。未来随着现有客户销售份额的提升和新客户的开拓,控制器业务将继续保持高增长势头。 收购合信达,入股欧瑞博,加速物联网生态布局。1)公司近期以1.2亿元完成合信达100%股权的收购,合信达深耕燃气控制领域多年,在国内外市场拥有方太、法罗力等知名家电整机客户。收购合信达不仅利于公司扩充燃气控制及物联网温控产品线,还能整合共享控制器客户资源,扩大公司在智能家居领域的市场份额。2)公司以5500万元向欧瑞博增资,持有欧瑞博10%股份。欧瑞博可提供物联网和智能家居领域从硬件到软件、云服务、移动应用端的智能化解决方案,目前已与微信互联、360、京智、百度云、阿里云等平台展开合作,与华为、创维、中装建设、国家广电等形成战略合作关系。此次增资有利于公司打造完整的智能控制一体化产业链,未来在物联网和智能家居的发展前景可期。 新能源汽车回暖,锂电产能扩张拉动业绩。公司已与金龙、五洲龙、东宇等电动车厂建立合作关系。公司锂电产线扩产后将实现年产能1亿Ah以上,目前公司惠州锂动力电池建设项目已达到预定可使用状态。随着新能源汽车补贴政策的出台,新能源汽车的销售预计将回暖,公司未来锂电业务有望实现增长。 盈利预测与投资建议。根据公司三季报业绩情况,我们上调对公司的盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.27元、0.40元、0.55元,未来三年归母净利润将保持25%左右的复合增速。维持“买入”评级。 风险提示:智能控制器销售或不及预期;锂电销售或不及预期;收购的企业整合或不及预期;汇兑损失的风险。

投资要点 事件:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入5.9亿元,同比增长112.8%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长129%。其中,Q3单季实现营业收入2亿元,同比增长133.6%;实现归母净利润5791万元,同比增长181%。 公司前三季度总体毛利率为42.2%,同比增长1.1个百分点。目前下游客户大力扩产,公司在手订单充足,毛利率稳步提升,业绩将持续高增长。 锂电设备业务是公司内生增长主要驱动力。公司锂电设备业务目前占整体营收70%,未来仍将支撑公司业绩高速增长:(1)公司设备技术先进,下游客户均为高端锂电池企业。高端锂电池供应不足,主要一线电池厂商如CATL、比亚迪、ATL等均存在产能不足的情况,扩产仍在继续。(2)目前在锂电高端设备上,国内产品占有率仅为50%,存在巨大进口替代空间;(3)动力电池对设备性能要求较高,预期未来锂电设备行业将出现整合,市场集中度提升,利好龙头企业。(4)公司目前产品占产线价值的20%到30%。公司在积极研发新设备,未来有望提升到50%。报告期内公司成功开发了激光模切机,与目前主流产品相比,效率提高了2倍。 客户群持续拓展,期待大客户实现突破。公司年内新拓展客户17家,主要为国内中高端电池厂商。公司未来两年有望对比亚迪和特斯拉等大客户实现突破:(1)比亚迪目前全部使用进口设备,未来有望逐步实现国产替代,公司目前已经为比亚迪小批量供货。(2)公司专门为特斯拉项目研制高速自动卷绕机,有望进入特斯拉供应链。目前已为松下提供样机,是松下在国内唯一的设备提供商,松下等国际一流厂商考察设备厂商周期约为1到2年。 JOT仍在沟通,存外延并购预期。公司终止收购JOT公司100%股权,主要由于JOT业绩存在较大不确定性,双方在收购价格上存在分歧,目前仍在持续沟通中。公司上市以来还未成功并购,3C领域自动化程度较低,存在巨大机会,公司未来仍有可能外延进入3C设备领域,扩大产品体系,完善智能制造布局。 盈利预测与投资建议。公司三季报略超预期,且锂电设备行业高景气,公司在手订单充足,我们上调公司2016-2018年EPS至0.64元、0.99元、1.43元(原预测为0.52元、0.81元、1.21元),维持“增持”评级。 风险提示:锂电池产能过剩风险、锂电设备行业竞争加剧风险等。