事件:2016年前三季度,公司实现营业收入120.6亿元,同比增长25.42%;实现归母净利润9.1亿元,同比增长33.16%,扣非归母净利润8.9亿元,同比增幅达到51.76%。第三季度单季度实现营收40.7亿元,比去年同期增长16%;实现归母净利润3.3亿元,比去年同期增长30.3%。 营收增速回落,效率提升费用率下降。公司三季度营收增长16%,较前半年30%以上高增速有所回落;管理效率进一步提升,前三季度期间费用率16.8%,比去年同期下降0.9个百分点;收益质量提升,归母净利润依旧保持高速增长。 新业务持续发力,渠道结构改善。前三季度,公司新品干衣机收入较去年同期增长47.8%,随着市场逐渐培育,公司干衣机业务有望迎来爆发式增长。前三季度,公司电商业务收入较去年同期增长94.7%,渠道结构改善,同时电商业务往往集中在第四季度爆发,我们认为受益于电商渠道营收占比提升,公司四季度营收增速将会有所回升。 “T+3”模式持续推进,效率提升库存降低。现阶段公司产销90%以上使用T+3订单制,营运及周转效率明显升级。“T+3”模式本身也在运行中不断完善,整个周期缩短到两个星期,公司上半年推动了渠道库存共享,建立了产能可视和订单预排系统,未来T+3仍有提升空间。 盈利预测与投资建议。我们预计2016-2018年EPS分别为1.91元、2.39元、2.98元,未来三年净利润将保持27%的复合增长率,参考万得洗衣机行业一致预期均值,考虑公司干衣机业务广阔市场空间带来的溢价,给予公司2017年19倍估值,对应目标价45.41元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,干衣机业务拓展不力等风险。

事件:公司发布《发行股份购买资产暨关联交易预案(修订稿)》并复牌,计划收购宁夏紫光100%的股份,进行重大资产重组与关联交易。 国企改革落地,优质资产注入。上市公司拟向重庆紫光以9元/股的价格发行股份3.4亿股,购买其持有的宁夏紫光100%股权。此次交易前,化医集团直接持有上市公司40.6%的股份,为上市公司控股股东,且化医集团直接持有重庆紫光45.2%的股权。此次交易后,上市公司的控股股东变为重庆紫光,公司的实际控制人仍为重庆市国资委。宁夏紫光主营业务为饲料级DL-蛋氨酸的研发、生产和销售,重庆紫光将其100%股份注入上市公司,使渝三峡快速切入发展迅速的蛋氨酸行业,将上市公司主营业务由油漆涂料业务向油漆涂料业务与饲料添加剂业务“双轮驱动”的双主业模式转变,实现上市公司可持续发展。 蛋氨酸行业高度垄断,盈利能力强劲。蛋氨酸无法在动物体内合成,需从食物中摄取。将蛋氨酸加入饲料中,可以节约40%的饲料,且1kg蛋氨酸,相当于50kg鱼粉的营养价值,因此添加蛋氨酸更具经济性。但蛋氨酸工业化生产工艺复杂,技术壁垒较高,整个生产流程受到安全生产及环境保护等方面的严格监管。长期以来,国际蛋氨酸市场被德国、法国、美国、日本等少数国家的跨国公司控制,2014年前四大跨国公司赢创、安迪苏、诺伟司、住友占据整个蛋氨酸市场份额的97%,行业呈现出高度垄断的市场格局。由于垄断,蛋氨酸产品毛利率接近50%,净利率接近25%,盈利能力强劲。宁夏紫光是我国国内唯一一家饲料级DL-蛋氨酸生产厂商,也将分享行业的寡头垄断高额利润。 构建新的利润增长极。宁夏紫光蛋氨酸二期项目已经建成,处于试生产阶段,我们预期二期项目投产后,宁夏紫光业绩增速较快。且重庆紫光承诺宁夏紫光17-18年扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于3.4亿元、3.8亿元和4.1亿元,上市公司将通过宁夏紫光的资产注入构建新的利润增长极。 估值与评级:暂不考虑重大资产重组,预计公司16-18年EPS分别为0.12元、0.13元和0.14元,对应的动态PE分别为114倍、110倍和96倍(若考虑此次收购,则EPS分别为0.51元、0.61元和0.72元,动态PE分别为27倍、23倍和19倍),维持“买入”评级。 风险提示:重组进程不及预期的风险、蛋氨酸盈利能力下降的风险。

事件:公司发布三季报,前三季度共实现营业收入221.35亿元,同比减少0.3%;实现归母净利润5.03亿元,同比增长50倍。 主营业务盈利整体保持稳定。公司前三季度营收分别为55.52、81.42和84.41亿元,归母净利润分别为1.52、2.00和1.51亿元。第三季度PTA-PX价差略有降低而涤纶长丝价差略有增加,两个因素的综合作用导致公司第三季度的营业收入高于第二季度,而归母净利润略低于第二季度。目前,PTA行业仍处于淘汰落后产能和增强行业集中度的阶段,预计未来PTA行业的景气度会逐步提升,公司拥有630万吨的PTA权益产能,位列全球第一,届时将最为受益。另外,公司还拥有140万吨聚酯产能和165万吨涤纶长丝产能,第三季度长丝价差逐步扩大,预计未来景气度仍存在较大提升空间。 定增完成,文莱项目进展顺利。公司为文莱PMB石油化工项目筹集不超过38亿元的定增方案于10月份顺利实施完成,定增价格为12元/股。文莱项目是典型的“小油头、大芳烃”类炼油项目,拥有800万吨原油处理能力,可产出150万吨PX,能够极大缓解公司PTA装置的原料成本压力。项目预计2018年投产,届时公司将形成炼油-PX-PTA-聚酯纤维的完整产业链,进一步减低成本、提高自身竞争力和抗风险能力。 员工持股计划完成股票购买。公司第一期员工持股计划于9月30日完成股票购买,共在二级市场购入股票2481.4万股,占公司总股本1.9%,成交均价约为11.84元/股,锁定期为12个月。 运营费用大幅减少,运营效率进一步提高。公司三季度的销售费用同比减少61%,主要系公司调整了销售结算政策,改由客户承担运费,因而大幅降低了PTA和聚酯产品的销售费用;财务费用同比降低64%,一方面是因为公司借款总额及利率下降,另一方面得益于公司的外汇套保业务导致的汇兑收益增加。 盈利预测与投资建议。公司运营费用大幅降低,同时我们坚定看好未来聚酯行业景气度的提升,因而上调盈利预测。预计2016-2018年EPS分别为0.56元、0.74元、0.95元,对应动态PE为22倍、17倍和13倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)油价可能大幅波动带来的风险;2)装置运行或不及预期带来的风险;3)PTA供需格局可能出现恶化带来的风险。

投资要点 事件:公司发布三季报,公司前三季度共实现营业收入19.94亿元,同比增加26.3%;实现归母净利润3.87亿元,同比增长149.7%,实现每股收益0.63元。 同时公司预计2016年全年实现归母净利润4.83亿~5.37亿元,同比增加125%~150%。 BOPA薄膜和锂离子电池隔膜盈利继续增强。公司第三季度单季度实现营业收入7.78亿元,环比二季度7.25亿元增加7.3%;实现归母净利润1.3亿元,环比二季度1.53亿元有所下降,但仍然符合预期。公司进入2016年以来盈利能力迅速增强,主要得益于BOPA薄膜产品毛利率的快速提升以及锂离子电池隔膜产品的快速放量。其中,BOPA薄膜毛利率的提升主要得益于原材料尼龙6价格的下降,同时竞争对手日本尤尼吉退出中国市场,市场竞争格局骤然改善。 新能源汽车爆发式增长拉动了上游锂电隔膜需求,公司是国内少数能同时生产干法隔膜、湿法隔膜和涂布改性隔膜产品的企业,锂电隔膜业务增长迅速。 公司未来的最大看点是湿法隔膜产品。公司目前拥有5000万平干法隔膜和2500万平湿法隔膜产能;另外还有6000万平湿法隔膜预计16年底或17年初投产;公司拟增发募集资金约5.48亿元新建1.05亿平湿法隔膜产能,目前定增已经拿到批文,项目预计2018年投产。所有项目投产后,公司将拥有5000万平干法隔膜和1.9亿平湿法隔膜产能。湿法隔膜的综合性能优于干法隔膜,随着三元动力电池技术日益成熟,锂电湿法隔膜市场空间广阔,并有望成为锂电隔膜的主流选择,公司在湿法隔膜领域持续布局,将帮助公司保持国内锂电隔膜领域“强者恒强”的绝对龙头地位。 PE管材业务将继续保持稳定。公司拥有PE管材能产10万吨左右,预计今年全年产量将突破9万吨。目前原材料价格较为平稳,下游客户需求也比较稳定,毛利率将长期保持在20%左右。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.84元、0.98元、1.19元,对应动态PE为28倍、24倍和20倍,给予“买入”评级。 风险提示:新能源汽车推进不及预期的风险、原料价格波动的风险、项目进展低于预期的风险、竞争加剧的风险。

投资要点 事件:公司10月23日发布2016年第三季度业绩公告,2016年前三季度实现营收12.3亿元,同比增长30.5%;实现归母净利润2.7亿元,同比增长40.4%。 秉持“多样性”产品策略,技术创新推动公司发展:公司秉持着“产品多样性、行业应用多样性和区域多样性”的经营策略,采取多模式产品开发路径,着力于高水平的新产品开发和技术创新。公司加大研发投入,不断进行变革和创新,将推动公司未来业绩持续增长,实现公司长期稳定发展。 电子变压器放量,有望成为公司新的业绩增长点:电子变压器广泛应用于消费电子、汽车、通讯等领域,与传统电压器相比,具有体积小,电源转化率高等优点。公司电子变压器品质稳定,一致性好,已通过多家智能终端知名厂商电子变压器准入认证,并且在很多领域取得销售。报告期内,公司对电子变压器进行增资扩产,随着增加产能的落地和市场的不断拓展,电子变压器有望成为公司新的业绩增长点。 电感产品应用广泛,全网通、5G 以及面板大尺寸等均为成长提供保障:电感属于电子产业基础元器件,行业应用广泛。在电感细分领域内,公司在中国市场以及国际市场上均有较高的市场占用率,技术和规模处于领先地位;随着手机全网通以及5G 通讯的到来,通讯的复杂性在对电感的单机价值需求大大提升;另一方面,大尺寸面板的普及也增加了电感的需求;客户拓展以及应用推广均为公司电感业务增长提供了保障。 实施股权激励,彰显公司发展信心:2016年9月,公司向248名激励对象授予限制性股票合计1481万股,分三年解锁,授予价格为9.13元/股。激励条件为三年内利润增长分别不低于30%、60%、90%,提高管理层和核心员工积极性,彰显公司对未来发展的信心。 盈利预测与投资建议:公司业绩略高于我们之前预期,上调公司盈利预测,预计公司在2016-2018年EPS 由分别0.50元、0.59元、0.67元上调为0.50元、0.68元、0.85元,对应动态PE 分别为38倍、29倍和23倍。由于近期股价有所上涨,出于谨慎性原则,暂时给予“增持”评级。 风险提示:公司电子变压器或未能快速进入快速充电市场的风险;公司汽车电子或进展缓慢的风险,未及时进入新能源汽车市场的风险等。

事件:公司发布三季报,2016年前三季度实现营业收入13.1亿元,同比减少5.6%;归属净利润7450万元,同比减少9.3%。目前公司正停牌筹划重大资产重组事项,预计1个月披露重组预案。 涨价传导滞后,公司业绩平稳发展。公司Q3业绩大幅下滑,主要是由产品定价模式导致,Q3公司产品主要原材料环氧丙烷价格大涨,而公司聚氨酯产品与客户定价采用上月PO均价*系数+加工费的模式,原料价格传递至下游客户有一个月的滞后时间。我们预计公司Q4产品价格上涨,同时营收会随着产品销量增加而有一定幅度提升,保持全年业绩稳定增长。后续随着公司产业链一体化的完善和新材料业务的突破,我们认为聚醚龙头有望步入发展新纪元。 打造全PO产业链,下游延伸打开发展空间。PO盈利能力在产业链中较强,同时PO是公司最大的原材料。公司建设年产12万吨环氧丙烷项目向上游原材料延伸,掌控产业链关键环节,既有利于降低成本,也将提高公司的盈利能力及抗风险能力。同时,公司积极向下游延伸,3万吨/年特种聚醚技改项目生产线安装调试完毕,并于近日投料一次性试车成功,产品主要运用于高端涂料、胶黏剂、弹性体等附加值较高领域。此外,公司5万吨异丙醇胺技改项目也将建成投产,聚氨酯保温板产能未来也将扩建一倍至1500万平米。我们认为随着新装置的投产,特种聚醚在高端涂料、聚氨酯弹性体领域的应用,以及改性异丙醇胺在水泥市场、乙醇胺替代应用,公司产业链末端产品下游市场有望迅速扩张,公司打造PO一聚醚、醇胺及衍生物产业链,打开未来发展空间。 锂电材料新贵,华丽转型在路上。公司以股权占比70%与上海锂景合作成立合资公司,积极切入高速发展的新能源行业。合资公司项目产品通过与三元材料复合使用,可有效解决三元材料安全性等问题,在保证能量密度的同时降低锂电池综合成本,有望成为新一代锂电池用正极材料主流趋势。我们认为公司以容纳与开放的心态布局新材料领域,转型态度积极,预期强烈。 估值与评级:预计公司16-18年EPS分别为0.23元、0.31元和0.44元,对应的动态PE分别为38倍、27倍和19倍(考虑收储收益),维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险、下游需求低迷的风险、新增产能消化或不及预期的风险。

事件:公司发布三季报,前三季度公司实现营业收入21.9亿元,同比增长13.8%;实现归属于上市公司股东的净利润1.6亿元,同比下滑18.1%。公司业绩略低于我们之前的预期。 营收增长稳健,毛利率下滑拉低业绩水平。前三季度公司实现营业收入21.9亿元,同比增长13.8%,公司三大业务板块订单增长稳健。公司前三季度产品毛利率25.7%,同比下滑4.0个百分点,净利率7.9%,同比下滑3.5个百分点,产品综合毛利率下滑是公司业绩低于预期的主要原因。我们认为,激烈的市场竞争导致公司产品降价是公司产品综合毛利下滑的主要原因。 轨交业务增势良好,重点发展方向定位明确。2016年上半年,公司轨道交通空调业务板块增势良好,公司接连获得了重庆地铁环线项目66列车订单,中车大连金普线20列车空调订单,上海申通南车上海地铁3号线28列空调等多项大单,半年签约订单金额已达1.46亿元,超过2015年全年水平。并且日前公司已公告拟增资松芝轨道5000万元,为公司轨交空调业务扩张提供流动资金支持,保证其对前期订单的交付能力。轨交空调业务是公司未来重要的利润增长业务板块,此次增资将有效提高松芝轨道市场竞争能力和抗风险能力。 切入上汽大众,乘用车空调业务迈上新台阶。经过几年的研发和市场开拓,公司已为国内主要自主品牌车企包括江淮,上汽通用五菱,长安,东南灯实现乘用车空调系统产品供货,2016年上半年公司更已成功打入合资品牌,成为上汽大众乘用车空调系统定点供应商,为其批量供应空调两器产品。2016年上半年上汽大众销量排名第一,公司成为其空调系统定点供应商,充分证明了公司产品的可靠性和竞争力,未来公司产品有望借此进入更多合资品牌供应链体系。 盈利预测与投资建议。考虑到公司产品毛利下滑以及新能源补贴政策落地时间晚于预期,我们略微下调公司的盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为0.71元、0.91元、1.14元,对应PE分别为24倍、18倍、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源补贴政策落地或晚于预期;新能源客车销量或不及预期;乘用车空调市场及轨交空调市场开拓进度或不及预期。

投资要点 事件:赣锋锂业发布三季报,第三季度实现营业收入为6.79亿元,较上年同期增110.54%;归属于母公司所有者的净利润为2.08亿元,较上年同期增518.66%;基本每股收益为0.28元,较上年同期增460.00%。 业绩表现亮眼,略超预期。赣锋锂业前三季度营业收入为20.23亿元,较上年同期增133.26%;归属于母公司所有者的净利润为4.86亿元,较上年同期增474.35%;基本每股收益为0.64元,较上年同期增433.33%。业绩表现亮眼,约超出我们预期。 未来原料自给率提升至100%,成本将明显降低。根据赣锋锂业与MtMarion项目的包销协议,我们分析赣锋锂业未来将可以获得总计约35万吨6%左右的锂辉石精矿,完全能够满足5万吨碳酸锂所需。赣锋锂业将扭转原料受制的局面,原料自给率将提升至100%。此外,公司还可以在采购价格上获得优惠,并从RIM公司处获得分红来增加公司盈利,整体生产成本将明显降低。在公司氢氧化锂项目扩产未建成前,除满足自身所需外公司还可对外销售锂辉石,从而进一步扩大市场份额和增强市场影响力。 2万吨氢氧化锂建设正当其时,重塑锂业格局。公司此前宣布2万吨氢氧化锂建设项目,使得未来公司整体的锂盐规模将提升至5万吨左右(折LCE),我们认为这有望重塑全球锂业的格局,全球锂行业排名也将大变。我们也注意到国际知名的电动汽车厂商诸如特斯拉等选择的NCA电池路线以氢氧化锂为原料,未来全球对氢氧化锂的需求必将增加。 碳酸锂价格企稳,行业仍处高利润区间。根据公开报价,电池级碳酸锂价格目前维持在12.5万元/吨左右,碳酸锂价格自冲高回落后,已经在目前价格附近盘整了将近两个月,我们认可锂盐价格已经企稳。随着新的国补政策等靴子落地,我们认为碳酸锂行业仍将处于高利润区间。 盈利预测与投资建议。我们看好公司未来原料问题解决后的发展前景以及碳酸锂价格企稳后的高利润空间维持,适当调高公司2016-18年每股收益至0.88元、1.27元和1.60元,分别对应35倍、25倍和19倍PE,重申对公司的“买入”评级。 风险提示:碳酸锂价格波动或超过预期等风险。

投资要点 事件:天齐锂业发布三季报,1-9月份实现营业收入27.7亿元,同比增加112%,归母净利润12亿元,同比增加18.6倍;第三季度公司实现营业收入10.6亿元,同比增加93%,归母净利润4.6亿元,同比增加21.5倍。公司预计2016年全年实现归母净利润15.7-16.9亿元,同比增加5.3-5.8倍。 碳酸锂价格仍将保持较高水平,行业将处于高利润时代:目前电池级碳酸锂价格为12.5万元/吨,碳酸锂价格自冲高回落后,已经在目前价格附近盘整了将近两个月,我们认可锂盐价格很有可能到了一个新的价格平台,在未来较长一段时间都将维持在目前价格附近。以此,碳酸锂行业将处于高利润时代。 上游最优质锂矿资源帮助凸显成本优势:锂盐的供不应求慢慢向上游锂精矿传导,也使锂精矿的价格水涨船高,公司作为泰利森的控股股东,拥有全球最大禀赋最好的矿石锂资源泰利森Greenbushes矿,仍能享受价格较低廉的锂辉石原材料。较其他锂业企业,公司生产一吨锂盐能释放出更多的利润,凸显成本优势。这也是公司的综合产品毛利率在今年可以达到70%以上的水平的原因,远远高于同行业竞争者。 外延和内生都值得期待:公司拥有射洪和张家港两个锂盐生产基地,锂盐产能达3.3万吨(折LCE),加之公司未来年产2.4万吨氢氧化锂扩建计划,不仅将公司锂盐产能提升至5.4万吨(折LCE),更是丰富公司锂盐产品结构。此外,公司于9月宣布收购全球锂业巨头之一SQM2.1%的股份,且未来很有可能收购SQM更多的股份,以至得到SQM的控制权。SQM目前拥有锂盐产能5.33万吨,若天齐能成功收购SQM,将改变整个锂行业的竞争格局,天齐将会占据更重要的行业地位。 盈利预测与投资建议:天齐锂业通过布局上游和夯实中游,逐渐成为全球锂业巨头,天齐未来的内生及外延的增长都将使公司在全球锂行业占据更重要的地位。由于公司今年碳酸锂销售略超预期,我们略微上调公司的盈利预测,我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.63/1.72/1.82元,维持“买入”评级。 风险提示:协议审批风险,碳酸锂供给大幅增长或超过预期、新能源汽车行业发展或不及预期等风险。

事件:公司发布2016年三季报,实现营业收入9.2亿元,同比增加14.1%;实现归母净利润547.1万元,同比增加107%。 点评:1、剥离包袱是三季度扭亏为盈关键。年初至2016年9月底,公司共公告剥离眉山新筑、新筑混凝土以及合肥新筑三家全资子公司100%股权,预计将于年底之前贡献税前利润6305.9万元。根据三季报,公司前三季度非经常性损益约1.1亿元,包括政府补助5063万元,非流动资产处置9378万元以及其他项;同时投资收益同比增加6668.1万元,说明公司今年的剥离事项进展顺利,且是公司实现盈亏平衡目标的关键。 2、轨交业务有望带来业绩弹性。公司是国内除中车及中国通号外唯一的有轨电车整车厂商,不但在地铁整车代工以及有轨电车示范项目上初具体量,也掌握了嵌入式道床、电气控制系统及超级电容技术。日前,成都市发布2016年第一批PPP项目,其中城轨项目4个(1个地铁+3个有轨电车),有轨电车项目涉及总投资近80亿元。我们认为,公司作为本土企业,将在未来2年重点受益。 由于轨交PPP项目在资金规模、安全性、工程复杂性上都要求较高,需要各方面都具有较丰富经验以及雄厚实力的企业参与,从国内目前情况来看央企拿单的概率更高。公司作为车辆厂商也是充分认识到这一点,从与北车紧密合作、到大股东减持引进战投、再到与中电建和国开金诚签订战略合作协议,公司从资质、资金、渠道等方面进行了布局。同时,注意到三季度末由于长客新筑采购轨交车辆生产材料等因素导致公司应付账款增加较多,我们认为,公司已经做好准备发力轨交,为业绩注入新的增长点。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016年基本实现盈亏平衡,2017-2018年EPS分别为0.24元和0.32元,对应PE分别52倍和39倍,暂时维持“增持”评级,等待后续进一步进展。 风险提示:轨交业务持续低于预期的风险,桥梁构件业务大幅下滑的风险等。

财务概况:公司2016年前三季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为9.4亿元、3.1亿元、1.9亿元,同比增长分别为16%、12.3%、-15.2%;2016Q3公司营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为2.8亿元、0.74亿元、0.54亿元,同比增长分别为6%、17.7%、22.2%;公司同时预告2016年全年净利润同比增长20%-30%。 单季度盈利持续好转,全年业绩增长可期。2016年前三季度公司营业收入为9.4亿元,同比增长约16%。期间内收入持续增长主要原因为公司推进营销策略调整,加大对空白市场的覆盖力度,推进原有药品的渠道下沉及拓展OTC渠道。 公司在前三季度扣非净利润约为1.9亿元,同比下滑约15%,主要原因为期间费用增长较快。其中销售费用约为2.4亿元,同比增长127%,主要为公司加大产品的市场销售力度所致。从单季度来看,2016Q3收入、扣非净利润增速分别为6%、18%,具体分析如下:1)Q3收入增速约为6%,主要为公司加大销售投入,进行营销策略调整使得增长继续;2)Q3扣非净利润增速约为22%,单季度盈利持续好转,主要原因为公司收入及毛利率提升所致。由于产品收入结构变化,高毛利率的小容量注射液、冻干粉针系列产品收入占比提升,使得公司毛利率提升约5.5个百分点至73%左右。公司同时预告2016年全年净利润同比增长20%-30%,我们认为受益于收入增长及产品结构调整,且2016年营业外收入超预期,预计2016年全年净利润或超过25%。 外延及研发并举,积极开展产品布局。1)与以色列企业成立并购基金,主要在以色列先进的生命科学、医疗保健、医疗器械和药物(尤其是创新药物)领域进行投资,该基金的成立或将加快公司海外布局进度;2)公司在医疗器械领域布局再获新进展。通过海外参股等方式取得了心衰监测、腹腔手术镜、血管支架、促软骨再生材料、动静脉内瘘术植入器械VasQ等独家销售代理权,成果收获丰厚,预计后续仍有超预期表现。部分海外器械产品如注册顺利则自2017年起或将贡献利润;3)通过海外参股模式获得1类新药MBN-101,公司在取得独家专利许可权后,将尽快推进MBN-101在中国作为1.1类新药进行临床研究和注册,此外还取得了MaveriX全球首创新型肿瘤靶向释放吉西他滨前药MVX系列化合物在中国的独家专利许可权,有力补充了公司在研产品梯队;4)持续加大研发投入,仿制药与化学创新药、生物药多头并进,期间内取得马来酸桂哌齐特注射液注册批件。同时布局新药海外研发注册,公司首个新分子实体药物已申请包括中国、美国、欧盟、日本等20余个国家的专利。 盈利预测及评级:我们预计2016-2018年的每股收益为0.43元、0.51元、0.60元(原预测为2016-2018年分别为0.41元、0.51元、0.60元,调整的主要原因为2016年度营业外收入超预期,且前三季度销售费用率发生变动),对应市盈率为40倍、34倍、29倍。我们认为:公司营销策略调整初见成效,单季度业绩恢复。虽然受行业因素影响导致业绩增速放缓,但长期投资价值仍然存在。 且公司在手新药批件较多,若药品招标加快将明显受益。具有重磅产品获批、代理器械销售放量、海外研发推进、外延扩张等多个股价催化剂,故维持“买入”评级。 风险提示。产品获批进度或低于预期,招标或低于预期,药品降价风险。

投资要点 事件:公司发布三季度报告,前三季度实现营业收入4.4亿元,同比增长38.9%,归母净利润1.5亿,同比大幅增加66.6%,扣非后净利润6628万,同比增加21.7%,业绩变动的主要原因系业务及合并范围增加所致。其中,第三季度实现营业收入和归母净利润分别为2.5亿和1.0亿元,同比增长44.9%和64.5%。 公司预计2016年实现归母净利润在1.9亿至2.3亿之间,同比增长50%-80%。 募投资金到账,IP文化生态圈加速构建。公司非公开发行股份约5982万股,每股发行价为35.2元,募集约20.9亿元资金用于IP文化生态圈项目建设,新增股份于10月24日上市。募投项目是公司延伸和丰富内容、资源层,巩固加强闭环运营的核心战略步骤之一。募集资金的到账将显著提速募投项目的进度,进而增强公司对优质IP的发现和获取能力,实现IP资源的全产业链开发和运营,为公司未来发展提供内容、用户和品牌基础,增强公司的盈利能力和效益水平;同时,募投项目的实施有利于整合公司原有业务,使其成为一个有机整体,产生协同效应。 毛利率持续提升,投资收益显著增加。前三季度,公司的毛利水平显著提升,由去年同期的37.7%提高至43.9%,毛利率的增加是由于高毛利的动漫、游戏业务占比增加,IP衍生品毛利率增加所导致。同时,前三季度公司实现1.1亿元投资净收益,较去年同期大幅增长121%,显著提升公司整体利润水平,系公司收回投资并取得投资收益所致。报告期内,公司期间费用大幅增长,销售费用同比增长177.6%,由合并范围增加及营销渠道拓展所致;合并范围增加导致管理费用同比增长69.6%;财务费用同比增长100.1%,系汇兑收益减少所致。 值得注意的是,期间费用占销售收入比例较去年同期增加8.5pct至22.9%。此外,期末应收账款、其他应收款进行坏账计提导致公司资产减值损失同增1101.7%。 盈利预测与投资建议。募投项目的落地实施将显著提升公司对IP资源的开发运营能力,公司营收有望迎来快速增长。考虑到投资收益和期间费用的影响,我们预计2016-2018年归母净利润为1.97亿、2.42亿和2.96亿元,未来三年将保持34%的复合增速,对应摊薄EPS分别为0.39元、0.48元、0.59元,维持“增持”评级。 风险提示:文化产业政策变化的风险,产业链布局不达预期的风险、并购企业业绩不达承诺的风险。

事件:公司发布三季报,前三季度公司实现营业收入6.3亿元,同比增长24.9%;实现归属于上市公司股东的净利润1.4亿元,同比增长35.5%。公司业绩符合我们之前的预期。 业务订单饱满,出口业务增长强势。前三季度公司实现营业收入6.3亿元,同比增长24.9%,其中出口市场销售收入比上年同期增长45.84%,出口业务增长强势。而“电动差速器齿轮技改项目”是拉动出口增长的重要原因,该项目前三季度实现营收1.1亿元,相比去年的0.28亿元同比增长300%。出口业务比例提高拉动了公司产品的综合毛利,前三季度公司产品毛利率40.4%,相比去年提高0.9个百分点。三季度公司各类产品订单总量约1410.3万件,实际产出数1042.2万件,订单完成率73.9%,两大业务订单饱满。 新项目拓展顺利,电动化配套前景光明。报告期内公司得到了大众天津DQ381和DQ400E自动变速器中4项新产品项目的国产化定点提名,其中包括二项全新的配套产品项目。与此同时公司积极开拓国际主流车厂新能源车项目,报告期内已有2项新能源纯电动车的电桥小总成新品项目和1项中央电机轴新品项目得到了客户的定点配套提名,此外公司还有多项纯电动新能源车的新项目与行业标杆客户正在洽谈中。新项目的获得,将有效地支撑公司主营业务未来的良好发展和业绩增长。 战略性新业务和并购项目推进顺利。报告期内,公司一直在关注研究和调研与公司未来发展战略方向相关的潜在合作对象,如汽车轻量化技术应用项目、轻量化材料成形技术应用项目、新材料研发制造和应用项目、纯电动汽车电驱动业务单元产业化项目、混合动力新能源汽车和智能驾驶汽车相关产业发展方向的项目、现有业务的同行并购整合项目等。目前项目都在交流洽商评估中,看好公司后续轻量化电子化外延。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.46元、0.57元、0.71元,对应PE分别为32倍、26倍、21倍,维持“买入”评级。 风险提示:汽车市场或持续低迷;大众DSG国产化进程或不达预期;人力问题或未有效缓解;汇率波动或有风险。

事件:公司发布2016年三季报,实现营收5.1亿元(+40%)、归母净利润8974万元(+17%)、扣非后归母净利润8441万元(+14%)。 收入持续高增长,费用拖累业绩。总体来看,我们认为公司收入符合预期但利润略低于预期,主要原因在于费用增加较多。1)从收入来看,前三季度收入增速高达40%,第三季度增速为28%,增速略有下滑是因为宁波瑞源从2015年9月份开始并表,与中报相比基数更高。其中母公司收入增速为7%,与2015年母公司三季报增速3%相比有所提升,我们认为随着母公司和宁波瑞源的协同效应逐步体现,增速有望进一步提升。2)从利润来看,三季报增速为17%,低于中报的30%和一季报的22%,主要是因为2015年现金收购宁波瑞源导致利息收入大幅度减少,财务费用与2015年同期相比增加1466万(提升4.2pp),对当期利润的影响接近15%。 化学发光市场高速扩容,公司产品上市在即,有望成为新的业绩增长点。化学发光是最先进的免疫诊断技术,2015年国内市场规模达160亿元,近年来维持20%-25%的增速。化学发光具有仪器试剂封闭化、研发难度高、市场壁垒高等特点,国产化比例不到10%,广阔的基层市场和进口替代将推动化学发光市场持续扩容,是国内IVD企业必争之地。公司已于2015年获得化学发光仪器的注册证,近期又获得了22项化学发光试剂的注册证,另外还有约33项化学发光试剂处于申报阶段。公司的IVD仪器和试剂质量处在国内前列,且营销渠道覆盖全国,化学发光产品上市后有望迅速放量,成为新的业绩增长点。 协同促进试剂放量,产品线持续外延扩张。2015年以来,公司销售重心逐步从仪器向试剂试纸转移,一方面收购宁波瑞源丰富产品线提高竞争力,另一方面加大仪器+试剂捆绑销售,从而促进试剂放量,目前来看已初见成效,高毛利率的试剂试纸占比增长将带来业绩高增长。公司持续拓展产品线,从生化和尿检起家;化学发光上市在即;通过外延并购陆续进入细胞DNA检测和PCR分子诊断领域,未来仍然存在持续的外延并购预期。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.95元、1.16元、1.33元,对应PE分别为48倍、39倍、35倍。考虑到化学发光上市放量在即且存在持续外延并购预期,维持“买入”评级。 风险提示:新产品获批进度或低于预期;业务整合或低于预期;汇率波动风险。

投资要点 事件:公司发布三季报,2016年上半年公司实现营业收入112.4亿元,同比增加11.4%;归属净利润5.7亿元,同比增加72.2%。 主营产品价格上升带动公司业绩向好。2016年前三季度公司主导产品粘胶短纤、烧碱价格同比上升,同时公司主要原材料原盐、焦炭、煤、电石价格同比下滑,共同促使公司业绩同比表现出色。从产品提价幅度看,粘胶短纤价格Q3均价相较于Q2提升15%,PVC环比提升20%,致使2016年前三季度公司综合毛利率提升3.7个百分点至24.8%。但因公司销售结算方式结构改变,销售费用率同比增加,期间费用率略有提升。由于Q4公司主营产品价格维持在高位,看好公司全年业绩表现。 棉花价格反转,粘胶短纤位于强周期的起点位置。受收储政策改变与棉花种植面积持续降低影响,我们预计棉花产量将进一步缩减,供给收缩支撑棉价保持坚挺,支撑粘胶短纤涨价。前期粘胶全行业持续亏损导致几乎没有新增产能,而粘胶短纤需求端则维持稳定增长,供需格局出现根本性变化,近两年粘胶短纤均出现供不应求的情况,且新增产能扩产周期为2-3年,支撑粘胶短纤一个2-3年的大周期。我们认为目前上涨趋势已确立,向上空间仍十分广阔,粘胶短纤正位于强周期的起点位置。 粘胶短纤行业的龙头企业,业绩弹性巨大。公司目前具备年生产50万吨粘胶短纤的能力,在国内居于行业前列,近两年均满负荷运行,是我国粘胶短纤的最主要生产企业之一,粘胶提价业绩弹性巨大。且公司差异化粘胶短纤产品占比接近40%,产品质量行业领先,成本优势也较为突出。公司3月份发布非公开发行预案,拟投资23.2亿元用于投资20万吨功能性、差别化粘胶短纤项目。若本次非公开发行项目顺利进行,公司将巩固粘胶短纤龙头地位,未来规模化生产优势及议价能力将进一步提升。 盈利预测与投资建议。暂不考虑非公开发行,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.65元、0.83元和1.02元,对应的PE分别为13倍、10倍和8倍,维持“买入”评级。 风险提示:棉价不及预期的风险、粘短价格上涨不及预期的风险、行业新增产能大量投放的风险。