事件:公司发布半年报,2016年上半年实现营业收入7.2亿元,同比增加10.5%;归母净利润7969万元,同比增加9.6%。同时,公司预计2016年1-9月份实现归属净利润8660-11257万元,同比增长0-30%。 整合发力+控本增效,业绩逆势增长。2016年上半年,民爆行业整体处于下行阶段,公司积极推进转型业务,同时加大爆破业务的拓展,业绩逆势增长。分行业看,公司工程爆破业务上半年营收同比增长40%,“以爆破业务和一体化服务为主导”战略效果显现;锂行业表现出色,营业收入同比增长159.3%,毛利率上升21.3个百分点至24.2%。同时,公司控本增效成果突出,上半年管理费用率下降1.1个百分点至17.9%,加之公司加大对外投资,上半年投资收益同比增加1508万元,助力公司业绩增长。 转型态度坚决,新材料看点十足。报告期内,公司积极布局新材料领域,将拥有在非超临界条件下制备气凝胶产品专有技术的澍澎公司持股比例增至15%,同时投资为军方供给超导材料的顺为公司。在锂电业务领域,公司采用轻资产运营思路,将锂电业务出置给众和股份,同时直接持有众和股份股权,新材料孵化器型公司雏形显现。此外,公司以自筹资金投资不超过2亿元与中云辉资本合作共同设立产业并购基金,投资以军民相融合为主题的军工高端装备、军工信息化、军工新材料等投资方向,目前该基金运作顺畅,也将为公司持续的转型进程添砖加瓦。 海外整合继续,开拓主业成长空间。受民爆行业整体下行,国内市场存在天花板,公司作为第一家走出国门的民爆企业,积极进行全球民爆资源整合,打开原有主业成长空间。我们认为随着一带一路战略的实施,将有更多的中国企业参与到世界各国的基础设施建设中去,雅化集团也将凭借其先发优势,显著受益于此。 盈利预测与投资建议。暂不考虑锂电业务置换交易,预计2016-2018年EPS分别为0.16元、0.19元、0.22元,对应动态PE分别为43倍、36倍和31倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险、国际整合不及预期的风险、外延发展不及预期的风险。

事件:上半年公司实现营业收入449.5亿元,同比增长42.3%;其中归属于上市公司股东的净利润为22.6亿元,同比增长384.2%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为20.7亿元,同比增长1255.6%。主营业务毛利率水平为20.8%,比去年同期提高3.4个百分点,每股收益0.87元。 三大业务板块营收增长齐头并进,总体毛利率水平提高3.4个百分点。公司汽车业务收入为242亿元,同比上升36.5%,其中新能源汽车收入155亿元,同比增长1.6倍,汽车板块毛利率29.3%,同比快速提升8个百分点;公司手机部件及组装业务收入为166亿元,同比上升44.2%,增速远高于行业增速,毛利率10.2%,同比下降2.7个百分点;二次充电电池及光伏业务收入为42亿元,同比上升76.6%,毛利率14%,同比上升3个百分点。 全球新能源汽车引领者,国内占据27%市场份额。作为新能源汽车技术创新和商业推广的引领者,公司上半年整体新能源汽车销量达到4.9万辆,同比显著增长130.7%,根据中汽协数据,公司上半年在整体新能源汽车领域的市场份额约27%,全球新能源汽车引领者角色地位稳固。此外,公司于4月份、7月份先后中标深圳三家公交公司合计超过8000辆电动公交的采购大单,下半年电动大巴的逐步交付可为公司贡献丰厚业绩。 募集144亿元显著提升资金实力,新形势下资金实力优势显现。今年7月公司完成A股非公开发行,以每股57.4元的价格成功募集资金净额约144亿元。本次发行募集资金显著提升公司资金实力,在新能源汽车补贴政策调整、补贴资金由事前预拨改为事后清算的大背景下,各类新能源汽车企业将面临严重的资金垫付问题,公司资金实力优势将助力公司在新能源汽车市场竞争中脱颖而出。 此外,非公开发行成功引入了国投先进制造产业投资基金及三星集团的投资,充分展示了国家层面及实业界对比亚迪技术实力和行业领先地位的认同,并将助推未来三方在新能源汽车领域的合作。 盈利预测与投资建议。根据上半年公司手机部件及组装业务、二次充电电池及光伏业务以及传统汽车业务所发生的变化,我们调整公司业绩预测,预计2016-2018年EPS分别为1.95元、2.56元和3.09元,未来三年归母净利润将保持44%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车配套进展或不及预期的风险。

投资要点 财务概况:2016年上半年营业收入、扣非净利润分别为33.4亿元、4亿元,同比增长分别为0.4%、3.5%。2016Q2营业收入、扣非后净利润分别为18.2亿元、2.3亿元,同比增长分别为0.8%、16.4%;公司同时预告2016年1-9月净利润增速约为0%-30%。 单季度业绩增速恢复,整体盈利水平提升。2016年上半年营业收入约为33.4亿元,同比增长约0.4%。其中医药产品约为9.3亿元,同比增长约6.2%;农化产品约为22.6亿元,同比增长约为0.2%。2016年上半年扣非净利润约为4亿元,同比增长约为3.5%,净利润增速快于收入增速约3个百分点,主要原因为产品结构变化导致公司毛利率上升2个百分点。细分来看,毛利较高的医药产品中自产产品收入比例提升,整体来看不仅收入增加6.2%,且毛利率同时提升约6个百分点;毛利较低的农药化工产品收入占比下滑约2个百分点,当前约为68%。子公司华邦制药、颖泰嘉和、百盛药业在2016H1的净利润分别约为1.1亿元、1.8亿元、1.05亿元,同比增长分别约为22%、16%、5%。子公司中百盛药业增速较慢,主要原因为返税进度低于预期所致,如从行业情况来看,返税或在下半年体现,百盛大概率将完成2016年业绩承诺。如从单季度来看,2016Q2公司扣非后净利润分别同比增长0.8%、16.4%,利润增速为近三个季度首次为正,出现增速反转,我们判断公司农化业务业绩增速已经有所恢复,全年持续看好。 逐步完善大健康布局,未来盈利逐渐清晰。1)康复领域继续加强。背靠重医优质医疗资源,强化与重医系的康复医疗合作,逐渐向专科康复方向发展,预计2017-2018年将在全国的康复医院布局将达到10家。随着国际康复医疗项目莱茵伊顿医院落地,后期将把国外的康复理念和模式引入国内,进行推广复制,外延预期强烈;2)强化皮肤疾病药品优势,对接线上线下资源。公司为皮肤科和结核病领域制药龙头,大力推进皮肤科互联网战略、OTC 战略以及丰富的产品储备等都为公司制药业务的稳健发展保驾护航;3)布局先进生物治疗领域。 增资及收购的方式获得生命原点约30%股权,同时通过子公司收购瑞士生物约70%股权,聚焦肿瘤先进治疗技术,逐渐完善“大华邦医疗联盟”布局;4)业务梳理继续。农化业务挂牌新三板独立运营,未来上市公司资源将专注于医药领域,其它非医疗子公司或也存在独立融资预期,如原料药主体汉江药业、旅游业主体太白山旅游等。 盈利预测与估值:我们预计2016-2018年EPS 分别为0.34元、0.42元、0.50元(原预测2016-2017年EPS 分别为0.49元、0.61元,本次调整原因为除权影响,及收入结构、毛利率变化等),对应市盈率分别为28倍、23倍、19倍,公司业绩增速稳定,且大健康战略稳步推进,在康复领域的外延预期强烈,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售或低于预期,产品降价风险、大健康战略进度或低预期。

投资要点 事件:公司8月25发布2016年半年业绩公告,2016年上半年公司实现营业收入23.55亿元,同比增长30.80%,完成了年初目标的52.44%;实现归母净利润2.07亿元,同比增长39.59%,完成了年初目标的57.69%。 国内磁材料龙头,磁业务稳中求进。公司在上半年在下游需求不景气情况下,实现磁业务逆势增长,稳中有升。其中永磁基本持平,软磁营收增长5.23%,并在磁片吸波材料开发上技术逐渐成熟,打破国外客户垄断。同时,公司完成数种磁类新产品开发。未来家电市场渠道变更和产品升级将带来的需求增长,公司永磁产品有望受益。服务器、新能源、工业电源、汽车电子等市场的增长有望推动公司软磁铁和塑磁业务增长。 光伏业绩强劲增长,晶片效率不断提升。受“630”光伏发电补贴影响,太阳能事业部完成销售11.35亿元,同比增长58.41%。技术上单晶、多晶转换率均跻身国内前列,利好公司未来业务拓展。上半年完成东阳六石25MW光伏发电项目前期评判工作及2.17MW光伏发电项目备案及设备招投标工作,并计划在9月份建设并网发电,未来项目的完成将为公司带来稳定收入支撑。 新能源汽车下半年需求放量,电池产业直接受益。报告期内,受核查骗补等政策影响,我国新能源汽车销量仅17万辆,未满足市场需求。随骗补核查结束和补贴政策出台,下半年市场需求有望释放,预计三元锂电池供不应求的趋势将仍然存在。上半年公司新能源动力电池事业部已完成1亿支18650型高容量锂离子动力电池项目投资,并逐步量产动力电池容量2.6Ah产品,公司1亿支三元锂电池项目落地后,将大大提升公司的盈利能力。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2016-2018年营业收入分别是46.5亿元、53.0亿元、59.0亿元,对应的PE分别为34倍、27倍、23倍,维持“增持”评级。 风险提示:永磁铁下游家电行业持续不景气的风险;软磁材料开发或慢于对手的风险;太阳能产业或受“630”影响过大的风险;公司锂电池项目进展或不顺利的风险;行业产能过剩、政策支持力度减小的风险。

投资要点 事件:公司发布半年报,受益于大健康消费需求的增长以及公司各项经营管理措施的有效驱动,2016年上半年公司实现营业收入6.2亿元,同比增长0.5%;实现归属于母公司所有者的净利润3048万元,同比增长4.9%,业绩表现基本符合预期。 产品日益丰富,功能糖国内市场空间巨大。公司目前募投项目5万吨果糖(固体)项目和年产5000吨低聚半乳糖项目、糊精项目已于2015年年底建成投产,年产5000吨结晶海藻糖项目也将于今年下半年建成投产,届时公司的功能糖品种将更加丰富。未来几年,公司预计将继续通过创新、改造的方式整合现有生产线,不断扩充产品品种。同时短期来看,据美国农业部数据显示2016年全球糖产量和消费量的缺口将达757万吨,联合国粮农组织食糖价格指数显示2016年1-6月食糖价格上涨38.4%。我们认为公司的果葡糖浆产品作为蔗糖的替代品,将从糖价上涨中获益。而从长期来看,随着中国民众健康意识的不断提升以及食品饮料安全问题的日益严峻,促使中国消费者也更为关注减糖、无糖,因此我们看好公司功能糖产品作为功能性替代品的市场前景。 特殊医学用途配方食品打开未来想象空间。公司与中稷康合资设立“山东中稷康特医食品有限公司”专注于研发特殊医学用途配方食品。国家在今年7月1日实施的《特殊医学用途配方食品注册管理办法》中,对特殊医学用途配方食品的申请注册条件、产品研制试验、监督管理等相关内容进行了正式规定与规范。而中稷康是我国最早通过国家批准的特殊医学用途配方食品研发和推广企业之一,目前已有肽愈微化短肽、吞饴畅、五联复合益生菌三款产品通过审批投入销售中。国内特殊医学用途配方食品市场正处于起步阶段,空间巨大,我们相信未来公司将借助自有产品和中稷康的渠道优势,进一步增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.15元、0.19元、0.25元,对应动态PE分别为81倍、65倍和50倍。我们继续看好公司围绕“大健康”战略的相关布局,符合未来大众食品功能化的趋势,维持“增持”评级。 风险提示:募投项目或不达预期;糖价上涨或不达预期,对外投资进展或不达预期;产品研发进度或不达预期。

事件:公司公告2016年上半年实现营收5.66亿元,同比+32.5%;归母净利润7815万元,同比+2.9%;扣非后归母净利润6851万元,同比-3.1%。经营性现金流量净额2138万元,同比-58.5%;EPS0.045元。 监管业务短期承压,非监管业务欣欣向荣。公司2016H1实现营收5.66亿元,同比+32.5%,扣除新增子公司韩国DreamCIS和北医仁智并入的4699万元和2481万元后,公司实现营收同比+15.9%。公司实现归母净利润7815万元,同比+2.9%,扣除新增子公司并入的-684万元和500万元后,公司净利润同比+5.4%。分业务看:1)临床实验技术服务业务实现收入2.1亿元,同比+58.6%,扣除新增子公司并表后,同比+4.5%,主要系临床试验核查后,临床试验进度放缓;2)临床研究相关咨询服务实现营收3.5亿元,同比+21.1%,仍保持较快增长速度。毛利率方面:主营业务服务毛利率41.5%,同比下降5.7个百分点。1)临床试验技术服务毛利率32.7%,同比下降15.4个百分点,主要原因系韩国DreamCIS低价策略导致的低毛利率5.6%拖累以及传统业务成本提高拖累7.6个百分点;2)临床研究相关咨询服务毛利率维持在46.8%,同比持平。整体上公司监管业务(临床试验技术服务)短期因临床试验数据自查核查影响承压,非监管业务(临床研究相关咨询服务)欣欣向荣。考虑到下半年国内监管业务收入增速和毛利率有望同步逐步回升,我们认为中报为公司业绩低点,三季度开始有望反转。 持续并购整合+业务模式创新,国内临床CRO龙头地位稳固。从国外巨头发展路径看,通过横纵向并购整合,提供了全球化一站式服务,以及深度介入新药研发、生产和销售,创新商业模式为行业趋势。公司通过股权基金、产业基金、天使投资等方式,积极参与新药研发中,充分发挥自身对新药项目的筛选能力,实现互利共赢。同时公司近三年先后并购北美BDM、方达医药、韩国DreamCIS、北医仁智,以及拟并购医疗器械CRO捷通泰瑞等,打造全球化一站式服务体系和业务覆盖网络。我们认为公司是国内质地优良的临床CRO龙头企业,行业地位稳固。 盈利预测与投资建议。我们预计近3年公司收入和净利润复合增速均为32.7%,2016-2018年EPS分别为0.37元、0.58元和0.77元,对应当前股价PE分别为90倍、58倍和43倍。考虑到国内药品政策明确利好CRO行业,行业趋势确定向上且处于爆发前期,公司为国内优质临床CRO龙头企业,可以享受高估值溢价,我们首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:一致性评价推进及效果或不及预期、大临床项目进度恢复或不及预期、并购子公司业绩不达预期或造成商誉减值风险等。

投资要点 事件:公司公告2016年上半年实现营收3.8亿元,同比23.2%;归母净利润8550万元,同比+27.6%;扣非后归母净利润7051万元,同比+9.4%。经营性现金流量净额2384万元,同比+7.8%;EPS0.25元。 业绩基本符合预期,试剂延续快速增长态势。公司2016H1实现收入3.8亿元,同比+23.2%,从收入结构上看,试剂、仪器和医学诊断服务分别贡献3.2亿元、2878万元和3150万元,同比分别为+28.9%、-14.7%和19.7%。其中公司体外诊断试剂实现收入增速远超迈克生物、九强生物和利德曼等生化试剂不到10%的收入增速,我们认为主要原因有两方面:1)公司主要客户在地市级医院,行业增速相对三甲医院较快;2)公司先后收购或设立了新疆伯晶伟业、江西美康、美康涌元和重庆美康等并表影响,扣除后预计收入增速在10%左右。从盈利能力上看,由于高毛利率的体外诊断试剂占比增加,带动公司毛利率整体提升约1.1个百分点。期间费用率方面,由于并表因素等影响,公司期间费用率整体提升了2.9个百分点。公司实现扣非后归母净利润7051万元,同比+9.4%,主要系募集资金购买理财产品产生1400万左右的投资收益。扣除投资收益后,公司净利润率应同比下降2.4个百分点。考虑到公司还有内蒙古美康、安徽美康、上海日和、山东日和、南京三和及安徽三和等并表,同时也有望带动公司自产产品上量,我们认为公司收入和业绩仍将延续快速增长态势。 发展“产品+服务一体化”的商业模式,打造专业医学检验集约化系统供应商。 公司为体外诊断行业中发展最为迅猛的新秀之一,销售能力和执行能力显著。 公司上市后进行了大量的资本运作,在产品线方面:通过自研+外延,布局了生化、免疫、分子、血球等产品线;在第三方诊断服务方面:除了德盛检验所外,公司通过外延取得了上饶、金华、北京和福州四家检验所;在渠道方面:公司先后收购了新疆、重庆、宁波、上海、山东、安徽、南京和杭州8个区域的渠道商;在检验科整体打包模式刚刚兴起的行业机遇下,公司提出发展产品+服务一体化,通过上述布局,公司为打造医学检验集约化供应商战略奠定了良好基础。 盈利预测及评级:预计公司2016-2018年摊薄后EPS分别为0.56元、0.65元、0.80元,对应PE分别为62倍、53倍、43倍。考虑到公司在IVD全产业链和全产品线的战略布局,致力于打造诊断产品+诊断服务一体化的商业模式,且从一季报公告显示出公司还存股权融资并积极外延并购预期,预计下半年催化剂较多,维持“买入”评级。 风险提示:外延渠道并购及整合进度或低于预期;POCT及新产品产品放量速度或低于预期。

投资要点 事件:公司发布2016年半年报,实现营业收入1.65亿元,同比增长1.9%,归母净利润3613万元,同比增长8.1%,扣非后净利润同比增长15.6%。 业绩分析:今年上半年石油化工、煤化工行业结构调整持续深化,新增固定资产投资下滑态势依旧,这使得机械密封行业竞争进一步加剧。面对困难形势,公司营收、净利润稳步提升,这主要系来自终端存量客户的收入同比增加,同时公司加强了内部运行成本控制,期间费用率下降了4.2个百分点。公司上半年产品平均毛利率53%,受市场竞争影响有所下滑,但整体还是保持较高水平。 公司位于国内机械密封行业前列:公司主要定位高端机械密封市场,产品技术已经基本达到外资龙头水平,营收水平处于国内前三名。我们认为公司主业依然有以下看点:机械密封通常1-3年就需要更换一次,相较于增量市场,存量市场空间巨大;下游对安全性、环保性的要求日趋严格,如国V汽柴油质量升级等,为公司带来新的机遇;公司专注于技术和服务的提供,坚持轻资产战略,有利于公司及时调整产品结构,把握市场节奏。 公司继续保持核电密封研发力度:公司核电密封订单总额较上年有明显增加,累计已签署或确定即将签署订单总额超过800万元。公司在核电密封技术上有着深厚的积累,为华龙一号研发“百万千瓦级压水堆核电站主泵静压式轴密封系统”,并与清华大学、中国核动力研究设计院、中广核研究院签署了一系列核电装备研发合作协议。我国到2020年核电装机容量要达5800万千瓦,在建容量3000万千瓦以上,公司核电业务未来将迎来巨大市场空间。 业绩预测与估值:国内密封件市场较为分散,高端市场还是国际龙头主导,公司为国内密封件龙头企业,有技术实力实现进口替代,但市场竞争有可能对公司毛利率产生一定影响。同时,公司也明确提出了利用资本平台整合产业上下游的计划,具备外延预期。仅考虑公司目前产品与下游应用,我们估计,2016-2018年,公司EPS分别为0.75元、0.80元和0.87元,对应PE分别为60倍、56倍和52倍,维持“增持”评级。 风险提示:石化行业进一步下滑影响公司业绩的风险,产品价格下滑导致毛利率进一步下降的风险等。

事件:公司发布公告,2016年上半年实现营业收入4.82亿元,同比下降0.04%,实现归母净利润为3006.16万元,同比增长0.56%。公司在今年上半年项目中标率依然保持行业领先水平,但是由于项目执行进度偏慢,增长尚未体现在公司的营业收入上。 营销能力突出,订单饱满,南网业务获重大突破:公司凭借实力强大的销售团队,不断斩获国家电网集中招投标项目订单,在配电设备领域的市场份额名列前茅。2016年,公司大力拓展原来薄弱的南网市场,并于今年5月中标国网、南网招标采购项目,若暂且不计广西电网中标金额,中标南网0.89亿(中标国网、南网总金额约为3.69亿)。近日,公司再次中标南网项目至少0.35亿元。 公司今年在南方电网业务上取得重大突破,预计在后面的南网招标项目中表现愈加出色,逐步抢占南网市场份额。 积极调整变压器产品结构,毛利率有望回升:公司变压器业务收入占比不断提高,近三年变压器业务收入复合增长率近100%。国家推进高效变压器,明确指出到2017年底,高效配电变压器在网运行比例提高14%,当年新增量中高效配电变压器占比达到70%。为改善公司变压器产品毛利率低迷的情况,公司积极调整变压器的产品结构,从去年开始,降低毛利率较低的油浸变压器占比,而非晶合金变压器在手订单增加,公司综合毛利率有望好转。 员工持股计划彰显公司发展意志:公司启动员工持股计划,以28.68元/股的发行价格,募集资金总额不超过10554.24万元(其中公司及下属分子公司的董事和高级管理人员占本员工持股计划总规模的47.01%)。公司员工持股计划已于今年7月获得证监会的核准批复文件。此次员工持股计划的实施,将进一步完善公司治理水平,提高员工的凝聚力和公司竞争力,充分调动员工的积极性和创造性,实现公司可持续发展。 盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为0.41元、0.51元、0.63元,对应的动态PE分别为56倍、45倍和37倍。公司是国内配电设备龙头企业,在国家电网集中招投标项目中表现抢眼,同时大力拓展南方电网市场及用户市场。我们看好公司未来前景,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:配电网、农网设备投资不及预期的风险,中标不及预期的风险。

事件:公司发布半年报,2016年上半年实现营业收入9452万,同比增长8.8%;实现归母净利润3548万元,同比增长12.1%。 业绩符合预期,全年目标有望达成。公司2016年营业收入增长目标定位于12%,全年实现营业收入2亿以上,净利润7500万以上。公司上半年实现营业收入9452万,实现净利润3548万,均占全年目标的47%。我们认为公司业绩符合预期,全年业绩目标有望达成。 产能释放促进业绩增长,成本上升导致毛利下降。公司在量具类等优势产品方面,产能逐步释放,同比增长34%;在精磨改制和加工服务服务上,收入同比大幅增长70.8%。由于人工成本上升,折旧增加等,公司整体毛利率从61%下降到58%,但仍保持强劲盈利能力。 开拓新业务模式,拓展收入来源。公司上半年精磨改制和加工服务收入达1176万,毛利率达到60.4%。公司已经为双环传动等重要客户提供了螺旋拉削加工服务。未来将根据业务的发展状况稳步扩大其他领域(搓齿加工等)的加工增值服务。由单一提供刀具产品到提供高精度加工服务,延伸了公司业务领域,增加了收入来源。 拟收购上优刀具,打开成长空间。上优刀具的主要产品为滚刀、搓齿刀等齿轮刀具,市场空间约为8亿/年,而公司目前主导产品拉刀国内市场空间仅为3~5亿。公司目前仍处于停牌状态,交易双方仍在就重组方案进行探讨论证。若公司成功收购上优刀具,产品线将从拉刀拓展到滚刀等其他刀具,有助于打开公司的成长空间。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为1.19元、1.28元、1.37元,未来三年归母净利润将保持8%的复合增长率,对应PE为60倍、56倍、53倍。根据公司全年12%的增长目标,我们调整了公司盈利预测,我们看好公司未来发展,但考虑到目前估值水平,给予“增持”评级。 风险提示:汽车市场增速放缓的风险;成本上升的风险;资产重组失败的风险等。

事件:公司发布半年报,2016年上半年实现营业收入38.9亿元,同比增长8.6%;实现归属于上市公司股东净利润3.2亿元,同比增长37.4%。同时公司公告,投资2.5亿元设特种覆铜板公司,加强高频高速PCB特种覆铜板生产,进入特种覆铜板领域。目前国内高频高速PCB市场机会巨大。生益科技作为国内覆铜板领先企业,在高端树脂以及高端覆铜板一直沉淀,必将受益。 半导体集成电路工艺进步是推动高频高速PCB需求的基础。芯片半导体是信息化的基础,半导体工艺特征尺寸降低迅速推动芯片信号处理以及传输速度的提升,从MHz到GHz,目前处理器主频可达3-4GHz甚至更高,GHz级的信号处理以及传输大幅提升了对高频高速PCB板的需求,并且这样的趋势还会继续。 5G通讯、毫米波、航天军工加速高频高速PCB需求。随着大数据、物联网等新兴行业兴起以及移动互连终端的普及,快速地处理、传送信息,成为通讯行业重点。在通讯领域,未来5G网络比4G拥有更加高速的带宽、更密集的微基站建设,网速更快。受益于华为、中兴的在全球通讯设备的地位以及出货量,尤其是5G时代,基站天线对基于高频高速覆铜板的PCB板需求预计大增。 服务器国产化、半导体国产化趋势下,高频高速电路最受益。技术进步推动社会由IT时代进入DT(数据时代)时代,出于信息安全的考虑,服务器国产化进程加速,服务器市场体量巨大,推动了对高速高频PCB国产化的需求。同时,国内半导体国产化进程加速,IC载板等高频高速PCB板作为半导体产业链不可或缺的一环,提供巨大高频高速PCB市场空间。 对于高频高速电路,板基材特性对信号完整性至关重要。覆铜板作为PCB板的原材料主要由树脂、玻纤布、铜箔构成。特种覆铜板,很大程度取决于特种树脂的选择。生益科技作为国内覆铜板龙头,在树脂等方面一直沉淀多年。我们认为公司此次设立特种覆铜板公司,彰显公司加强高端覆铜板市场的决心。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2016-2018年营业收入分别是83.1亿元、93.1亿元、107.1亿元,对应的PE分别为22倍、17倍、14倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:半导体国产化进程不达预期的风险;5G推进速度不达预期的风险;公司投资子公司高频高速覆铜板领域进展缓慢的风险。

事件:公司发布2016年半年报。上半年,公司实现营业收入29.8亿元,同比增长24.5%;实现归母净利润1.3亿元,同比下降26.8%。 公司业绩下滑的主要原因是:1、房地产业务的毛利率同比下降了10.7个百分点,主要是由于结转项目的毛利率较低;2、专用车业务的营业收入同比下降37.4个百分点;3、销售费用和管理费用分别同比增长12.4%和18.3%。 地产项目位置优越。公司项目主要分布在重庆、成都、武汉、苏州、杭州、上海和南京等城市,上述城市均属于一、二线核心城市。上半年,公司成功在武汉、苏州、杭州、上海、重庆新增计容积面积约71.4万平方米的土地储备。 军工业务有望成为发展新动力。军工业务是公司未来着重打造的业务,公司拟通过非公开发行的方式募资不超过10.7亿元分别投向新型军用特种车辆设备项目和外骨骼机器人项目,发行底价为5.99元/股。预计新型军用特种车辆设备项目将从2017年起开始贡献收入,成为公司业绩增长的新动力。首批用于助老的商用版外骨骼产品也有望于2017年推出。 公司推出限制性股票激励计划。激励计划拟授予的限制性股票数量为8889万股,占激励计划草案公告时公司股本总额23.46亿股的3.79%。首次授予部分限制性股票的授予价格为每股3.32元。激励计划附有业绩解锁条件。激励计划的推出有利于保持公司核心团队的稳定,健全公司长效激励机制,从而推动公司业务的持续发展。 盈利预测与投资建议。在收购东海证券股权遇阻后,公司发展的重心更专注于地产和军工业务。不考虑非公开发行摊薄效应,预计公司2016-2018年基本每股收益分别为0.21元、0.34元和0.46元,以8月25日收盘价6.83元为基准,对应动态市盈率分别为32倍、20倍和15倍。基于对公司未来发展的强烈看好,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:新项目进度或不达预期;非公开发行进度或不达预期。

财务概况:2016年上半年营业收入、扣非净利润分别为17.3亿元、1.8亿元,同比增长分别为8.6%、230%;2016Q2营业收入、扣非净利润分别为9.9亿元、1亿元,同比增长分别为8.2%、108倍。 抗肿瘤产品收入增速回升,加速布局医疗服务或使全年收入增速超预期。2016年上半年营业收入约为17.3%,同比增长约8.6%,产品销售额稳定增长及新增医疗服务收入所致。具体来看,抗肿瘤药(主要为艾迪、洛铂、复方斑蝥等)收入为9.5亿元(+11.8%)、心脑血管药收入为2.1亿元(-16.3%)、妇科用药收入为1.3亿元(+29%),医疗服务收入分别为1.1亿元(+50%)。我们认为:公司的主力品种增速逐渐恢复,医疗服务成为收入增长亮点。2016年上半年扣非净利润为1.8亿元,同比增长分别230%,具体分析如下:1)主力品种收入占比及毛利率双升,公司产品毛利率保持稳定。抗肿瘤产品毛利率约为93%,同比提升约2.7个百分点,且收入占比提升约1.6个百分点,我们判断为艾迪收入增速回升所致;2)期间费用率约为64.5%,同比下降约8.8个百分点。 其中管理费用率、财务费用率保持稳定;销售费用率约为54%,同比下降约8.8个百分点。如从单季度来看,2016Q2营业收入、扣非净利润分别为9.9亿元、1亿元,同比增长分别为8.2%、108倍。净利润增速远超收入增速,主要原因去年同期销售费用投入加大,导致可比基数低。我们认为公司当前的销售费用投入增速平稳,且核心品种收入增速恢复,预计全年净利润将出现大幅增长。 “大肿瘤”战略积极推进,前景值得期待。1)肿瘤治疗领域资源丰富。由于公司坚持学术推广,目前已经得到肿瘤和心血管领域的专家、医生和专业团体高度认同,积累的医疗资源较为丰富。同时参与30亿规模的并购基金投资,进行肿瘤医疗服务机构(肿瘤医院)布局,持续外延预期强烈;2)医疗服务平台建设加速,公司在广东、安徽、贵州、上海、黑龙江等地已经陆续布局,已有多个项目陆续落地。a、协议在金沙洲医院设立肿瘤中心,打造华南地区肿瘤治疗连锁平台建设,且作为公司未来肿瘤连锁医院人才和技术培训基地;b、控股淮南朝阳医院,拟用3.5亿增资资金对周边营利性医院并购及建立现代精准肿瘤治疗中心;c、投资毕节肿瘤医院,预计2016年9月开业;d、与澳洲最大的综合癌症治疗服务提供商ICON合作成立合资公司,将为公司提供放疗部分管理服务,强化公司在肿瘤治疗领域的地位。3)解决肿瘤医生人才问题。拟通过“肿瘤医生集团”平台,实现肿瘤医疗服务机构人才的储备,同时采用多种激励手段吸引医生。 盈利预测及评级:预计2016-2018年每股收益分别为0.57元、0.66元、0.75元(原预测2016-2018年EPS分别为0.48元、0.55元、0.63元,调整的原因为核心产品收入增速恢复,且毛利率提升),对应PE分别为32倍、28倍、25倍。公司战略清晰,积极布局大肿瘤领域,探索肿瘤诊断、治疗、康复协同的新模式。公司的医疗服务领域多个项目已经陆续落地,持续外延预期强烈,上调为“买入”评级。 风险提示:药品降价风险、药品销售或低于预期、战略转型或低于预期。

事件:公司发布2016半年报,上半年实现营业收入50.7亿元,同比增长0.2%,归母净利润1.8亿元,同比下滑12.8%,扣非后净利润1.7亿元,同比下滑12.6%。 出口拖累业绩,新能源补贴空档影响利润水平。公司出口收入占比约为34%,上半年国内收入33.5亿元,同比增长43%,境外收入17亿元,同比下降37.3%,公司产品出口市场主要是俄罗斯、巴西及东南亚区域,区域经济低迷,需求萎缩给公司收入造成负面影响。2016年上半年由于骗补核查,整个新能源产业补贴并未发放,公司上半年应收新能源汽车补贴增加近1亿元,目前累计金额为2.8亿元。我们预计四季度国家补贴发放将会缓解公司资金压力。 盼达加速推进,能源站同步配套。盼达用车下半年推广已经加速,每周落地站点约1-2个。目前重庆推广的数量约为1200辆,杭州约为200辆,成都市场团队已经搭建完备,马上开始推广。目前公司厂区内集中式能源站已进入安装调试阶段,分布式能源站已有2座开始运营,8座在建,能源站配套推广有望提升上市公司盈利能力。 解决痛点的市场化产品,模式得到央视认可。新能源汽车仅处于产业初期,充电困难、续航焦虑、安全隐患、用户体验低下问题还在爆发初期。公司换电模式运营效率市场第一,解决新能源用户痛点,19元/小时,99元/天价格绝对经济。公司新能源车型搭载自主车联网管理系统,未来即将推出的650EV和820EV车型有望成为网约车合法化时代的杀手级产品。目前公司“生产制造+换电租赁+移峰填谷+车联网”的新型模式已经受到央视焦点访谈的积极曝光,国家关注度提升。 调整非公开方案加速项目推进。公司将非公开方案募集规模调整为22.4亿元,以10.46元的底价进行竞价。新方案结合了能源站土地手续的进度和项目实际需求。公司加速推进非公开方案进度有利于新能源战略的实施,10.46元的发行底价已构筑安全垫。 估值与评级:受行业政策影响,上半年公司新能源汽车业务推进不及预期,考虑到换电模式推广的复杂性,我们保守估计公司2016-2018年EPS预测分别为0.43元(0.8元)、0.68元(0.98元)和0.85元(1.36元),对应PE分别为24倍、15倍和12倍。维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车推进不及预期、能源站建设不及预期的风险。

事件:公司发布公告,2016年上半年实现营业收入10.34亿元,同比增长14.46%,实现归母净利润2.33亿元,同比增长73.84%。 三大业务毛利水平位居行业前列:公司光伏电站得益于精细化的日常运营维护,发电效率较高,电站业务是公司目前最主要的盈利来源之一;同时,公司高端装备业务毛利率高出同类公司平均水平超过了10个百分点,竞争力明显。2016年上半年,公司高端装备、硅片、电站业务毛利率分别为52.70%、29.36%、63.71%,公司盈利能力显著,三大业务毛利水平在行业里均处于领先状态。 公司成为“恒大系”重仓标的之一:“恒大系”下的恒大人寿万能组合继续增持公司股票,持有公司无限售条件流通股1824.86万股,约占公司总股本的0.91%。虽然恒大人寿持公司无限售条件流通股比例较低,但公司是恒大系持有股票中少有的属于电气设备行业的标的,增持比例已从0.19%提升至目前的0.91%。保险资金的持续进入,体现出恒大人寿比较看好公司的未来发展。 装机容量持续扩大,将大幅拉升公司业绩:公司光伏电站装机规模持续扩大,截至今年6月末,公司已并网的光伏电站累计装机容量共计486.94MW(含地面电站和分布式电站)。公司电站在宁夏、浙江、内蒙古等地均有分布,利用小时优于全国平均。作为下半年行业里为数不多能够抵御调整的公司,随着分布式电站的稳步发展以及公司光伏装机容量的不断扩大,电站收入有望大幅拉升公司整体业绩。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS为0.22元、0.39元和0.67元,对应PE为34倍、19倍和11倍,公司技术优势明显,未来分布式光伏电站上网逐步放量将带动业绩大增,维持“买入”评级。 风险提示:光伏并网规模不达预期的风险;上网电价下调及补贴不到位的风险。