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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
金利华电 电力设备行业 2011-01-06 16.85 21.58 32.00% 16.25 -3.56%
16.25 -3.56%
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公司是国内玻璃绝缘子行业龙头之一。公司在2009年国网公开招标中的中标数量比例为24.98%,排名行业首位。500kV及以上线路和直流线路的中标数量是衡量玻璃绝缘子生产商综合技术水平的重要标志,公司2009年在国家电网总部公开招投标市场500kV及以上线路市场的占有率为30.98%,排名第一。 公司是直流特高压绝缘子唯一一家内资厂商,充分受益特高压建设。按国家电网规划,十二五期间将重点投资特高压建设,预计相关投资可达5000亿,绝缘子对应年均15亿元的新增市场。直流特高压±800kV绝缘子由于玻璃配方成分更复杂以及绝缘子需要成型更难的高伞结构,目前只有外资塞维斯一家供应商通过议价方式供货,价格及毛利较高。公司产品已经于2010年6月通过中电联技术鉴定,成为国内目前唯一一家进入直流特高压领域的内资厂商,具有垄断优势。公司交流特高压绝缘子被应用于我国第一条1000kV特高压交流试验示范工程“晋东南-南阳-荆门”线路的实验基地及配套工程。随着特高压建设在“十二五”期间全面开展,在国产化率要求70%以上的大背景下,公司将充分受益特高压建设带来的高成长。 未来增长缘于超、特高压产能投放及产品升级。公司目前年产200万片玻璃绝缘子,产能利用率约为95%。公司的“年产200万片超高压、特高压钢化玻璃绝缘子扩建”募投项目预计2011年6月投产,当年增加40%产能,2012年产能翻倍,将显著提升公司的业务规模和盈利能力。募投项目主要定位30吨及以上的大吨位超、特高压绝缘子,毛利率预计将提升9%至46%,产能扩张及产品结构升级推动公司未来三年高速增长。 建议“买入”。我们预期2010-2012年公司实现每股收益0.55元、0.78元和1.24元,未来两年保持50%以上增长,目前对应2011年42倍、2012年26倍PE。公司作为直流特高压绝缘子唯一的内资厂商,将充分享受特高压建设带来的年均15亿元新增市场,考虑到公司业绩将主要在2012年释放,我们给予公司2012年35倍PE,将12个月目标价定为43.40元,较目前股价还有33%的上涨空间,建议“买入”。
万科A 房地产业 2011-01-06 8.40 -- -- 8.94 6.43%
8.94 6.43%
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万科今日公布12月销售数据,公司实现销售面积为68.9万平方米,销售金额83.5亿元,同比增长69.8%和51.3%。2010年,公司实现销售面积897.7万平方米,销售金额1081.6亿元,同比增长35%和70%。公司全年销售增速远快于行业平均水平,不考虑签约后滞,公司实际销售金额应该接近1200亿。 销售的不断超预期,一方面来自于公司快周转应对策略。预计2010年公司实际新开工面积超过1300万平米,达到既定计划的152%以上。开工的大幅超预期导致公司全年可售资源非常充足;另一方面得益于2010年市场的整体回暖和房价的提升。公司全年销售均价达到12048元,较2009年同比增长26%,销售均价大幅度提升使得公司销售金额增长速度远快于销售面积的增长速度。 随着销售和开工的大幅度提升,公司整体土地购置面积也有了较快的增长。2010年,公司土地购置面积为2922万平米,权益面积购置土地面积为2195万平米,权益土地购置面积同比增长127%。但整体来看,公司购置土地均价仍然保持在较低的水平,同比增长6%,接近2700元,土地购置质量整体较高。 配置首选,股价在低位,建议买入。我们预计,2011年和2012年,公司销售金额为1445亿和1800亿,同比增长35%和24%。销售的大幅度提升,将使得公司每年创造利润的能力保持在较高的水平。按照2010年1083亿,2011年和2012年预计的销售金额,公司每年实际实现的利润为144亿,192亿和239亿,对应每股EPS为1.31元,1.75元,2.17元。但结算后滞,预计每股净利润为0.65元,0.92元和1.4元,2011年业绩100%锁定。公司战略前瞻,管理能力提升使得抗周期风险增强,目前股价在低位,建议投资者可继续买入,风险主要来自于紧缩预期所带来的不确定性。
盘江股份 能源行业 2011-01-05 20.77 15.56 350.94% 21.88 5.34%
24.14 16.23%
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公司上调11年焦煤品种合同价格,提价(含税)幅度为110-150元/吨,其中焦精煤涨幅8%,贫精煤涨幅14.4%,贫精煤涨幅超出预期。公司提价公告:公司从2011年1月1日起调整部分产品价格,其中:优质冶炼精煤(1/3焦精煤)由1390元/吨上调至1500元/吨(含税);贫精煤由1040元/吨上调至1190元/吨(含税)。 盈利预测假设调整:11年精煤价格(含税)假设从1434元/吨上调至1465元/吨。由于公司上调11年焦煤合同价(优质冶炼精煤至1500元/吨、贫精煤至1190元/吨),且贫精煤在精煤中占比甚微,故上调精煤销售价格假设(从1434元/吨至1465元/吨)。 公司内生增长未来五年有望从1100万吨增至3000万吨,通过外延扩张可达到5000万吨:本部六矿井当前核定产能1000万吨左右,通过后续2-3年的改扩建,合计产能可以扩充到1500万吨左右。公司控股及参股矿井合计产能1640万吨,权益产能接近1000万吨,为公司现有产能的一倍,未来5年逐步释放。 集团承诺未来注入响水矿400万吨,集团持股36%股权。另外,贵州省十二五规划拟打造一个年产5000万吨级煤炭企业集团,公司作为区域的龙头且具备上市融资平台的优势,资源整合首当其冲。 上调公司11年盈利预测至1.72元/股(原预测为1.65),如果考虑响水矿注入,公司11年业绩将提升为1.90元/股,估值仅为17倍,鉴于公司具备超高成长性和区域焦煤龙头地位,上调目标价至40元,重申“买入”评级。12年-14年业绩依次上调为:2.33元/股、2.96元/股、3.70元/股(原先分别为2.23元/股、2.84元/股、3.55元/股)。公司未来内生成长性和外生成长空间皆巨大,且近期澳洲昆士兰水灾也将严重影响国际焦煤供给,我们在上调公司盈利预测的基础上上调目标价至40元(原目标价36.2),重申“买入”评级。
百联股份 批发和零售贸易 2011-01-05 15.50 22.50 43.49% 15.43 -0.45%
16.07 3.68%
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整合后的新百联战略思路清晰:将通过奥特莱斯业态的全国扩张,迅速完成连锁布局,成为公司2012年以后的重要盈利增长点;购物中心业态将专注于在泛长三角地区扩张,经过3-4年培育的百联中环购物中心和又一城购物中心逐渐成为盈利贡献的生力军;超市经营方面将不断加快业务整合力度,通过按区域进行资源集中和统一采购,提高了采购议价能力;并通过建设物流中心,提高了物流配送的效率。因此新百联在吸收合并后的协同效应将逐步在未来几年显现。 次新门店渐成业绩贡献生力军:百联股份在2006-2007年开设的次新门店经过这三年的培育已经逐步成为各自商圈的主要购物中心,盈利情况也有较大幅度的改善。我们预计2010年百联又一城业绩翻番,盈利3300万元以上;百联中环扭亏为盈,盈利4000万元以上。 奥特莱斯将推动百联2012年后的业绩增长:假设百联集团在2011-2014年这四年中以每年开业两家的速度成功实施了奥特莱斯的全国扩张,并且获得了理想的经营效果。参考青浦奥特莱斯的盈利轨迹,独立地看奥特莱斯业态,其2013-2015年的净利润分别为0.9亿元、1.7亿元和2.7亿元;增速分别为200%、89%和59%。 重申“买入”评级,目标价22.5元:我们预计合并后新百联2010-2012年EPS分别为0.73元、0.87元和1.05元(按照摊薄后17.2亿股为总股本计算)。考虑到百联股份和友谊股份0.861的换股比例,则百联股份的2010-2012年EPS分别为0.62元、0.75元和0.90元。我们给予百联30倍的PE估值,对应目标价22.5元,每股23元的资产重估价值也为投资百联股份提供了扎实的投资安全边际。22.5元的目标价距上一交易日15.25元的收盘价尚有47.5%的上涨空间,重申“买入”评级。 股价表现的催化剂:1)新百联整合的完成;2)新建的奥特莱斯开业;3)百联节假日的销售数据超预期。
合肥百货 批发和零售贸易 2011-01-05 12.19 -- -- 13.19 8.20%
13.19 8.20%
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1月4日,合肥百货公告经公开竞价,深圳市东方明珠投资发展有限公司以成交价格19994.55万元(挂牌底价19984.55万元)竞得公司旗下拓基地产19.6%股权、百大置业55%股权、铜陵拓基10%股权捆绑转让项目。待2011年1月5日项目成交公示后,双方将签订《产权转让合同》,并办理资金支付和股权过户等工作。 此次合百房地产投资剥离的时点早于我们预期,交易对价基本符合我们和市场预期。由于此前11月中旬这部分房地产投资挂牌后未成交,我们曾预计该部分资产剥离可能要等到春节后。房地产投资剥离早于预期,增强了我们预计公司上半年完成非定向增发的信心,若乐观估计,不排除一季度实现增发的可能。交易对价和挂牌底价相差无几,参照公司此前挂牌时的公告,这部分资产剥离将增加当期收益1.34亿元,我们预计贡献2011年净利润1亿元。 房地产投资剥离将加速非公开增发进度。房地产投资剥离的意义主要在于:其一,向符合定向增发资格再迈进一步。公司此前非公开增发资格审核迟迟未能通过,合百直接间接拥有拓基房地产股权是重要阻力。此次这些资产成交公示,增强了公司上半年完成非定向增发的预期。其二,2亿元左右现金流入支持后续购物中心或其他门店新建。 未来合百非公开增发将进一步增强零售主业发展。根据合百11月修订后的非公开增发预案,公司计划以不低于16.45元/股的价格,增发4500万股,用以收购合家福超市51.38%的股权、乐普生40%的股权,新建2.75万平米的巢湖购物中心以及建设36.5万平米的周谷堆农产品批发市场。我们认为零售少数股权收回反映了公司力图做强做好零售主业的意愿,巢湖项目也是公司在购物中心业态上异地扩张的战略性尝试,而周谷堆农批项目顺应了当前政府改善农产品流通渠道的大趋势。这些均将成为未来零售经营净利润增长的推动力。 维持增持评级,未来非公开增发获批可能成为短期股价上涨的催化剂。假设2011年二季度增发4500万股,我们预计公司2010-2012年按照最新股本摊薄后EPS为0.55元、0.86元和0.82元,2011年经营性EPS为0.65,较2010年同比增长22.2%。作为皖江城市带规划的受益者,合肥百货能充分分享安徽区域经济腾飞和城镇化加速带来的消费增长,能分享到未来政府对农产品流通领域的扶持,维持对公司增持的投资评级,风险较低,值得投资者中长期关注。
美邦服饰 纺织和服饰行业 2011-01-03 29.26 15.18 259.73% 32.39 10.70%
32.39 10.70%
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冬装销售情况较好,圣诞期间直营业务收入同店同比增长60%以上。由于今年入冬较晚,11月销售往后移,12月冷空气来临刺激消费者购买冬装。圣诞期间,MB直营的同店同比收入增长达60%,毛利增长91%;MC直营的同店同比收入增长90%,毛利增长190%。总体来看,公司今年在产品结构调整和店铺成列方面都做了明显改善,冬装销售情况良好,主要是销量增长明显。今年打折幅度也较小,毛利率控制好,今年平均折扣率7.5-8折,去年平均折扣率7折。 今年新开门店800多家,加盟拓展势头良好,2011年订货会增长较快。公司今年新增直营店200家,加盟店600家,目前总店数为3700家左右。预计未来几年新增门店扩张速度也都不低于20%。预计MB品牌春夏季订货会增长40-50%,预计秋季订货会增长30%-40%。今年入冬晚,加盟商资金回笼慢,秋季订货会较春夏季更谨慎,预计加盟商会在11年春节后冬季订货会增加补单。 12月推出B2C业务,“邦购”成为各品牌垂直整合平台,时尚资讯平台提供增值服务。公司iBangGo邦购业务于12月18日正式上线,该网络平台旨在垂直整合公司业务,产品丰富,囊括线上专属品牌AMPM(定位于简约时尚家居风格)及MB和MC品牌,明年新推出“祺”品牌(鞋类产品)和国外代理品牌(只在线上销售),最终形成时尚资讯和产品销售之间的互动。 明年重点:更注重内生增长来提高平效、与战略供应商合作来控制成本。公司提高平效措施:(1)推出主题化产品。今年MB品牌MTEE、Mjeans、Mpolar系列推广成功,产品主题鲜明会明显提高销量,公司已为MC品牌明年各季储备多个主题,预计每季主题款占比将达到30%-40%。(2)“千人志愿者计划“。 从公司各部门抽调和新招聘的志愿者深入每家门店成为店铺顾问,掌握各层次消费者动态,做好一二线和三四线城市门店差异化管理,促进生产和销售互动。 门店扩张与平效提升并举,维持盈利预测,维持买入。我们维持10-12年EPS为0.76/1.17/1.56元预测,净利润复合增长率37%。股价对应PE为43/28/21倍,按PEG为1可给予11年37倍市盈率,6个月目标价44元,维持买入。
江中药业 医药生物 2011-01-03 34.78 18.17 195.18% 36.82 5.87%
36.82 5.87%
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本次非公开发行完成后,公司新增1527万股,限售期一年,发行价格36元/股,对应2011年增发后30.8倍预测市盈率,发行募集资金净额5.3亿元。江中集团持有发行后上市公司41.49%股份,仍为公司第一大股东。 新老产品2010年保持稳定增长,2011年值得期待。①消食片:预计今年全年收入增长10%左右。成本方面,公司多管齐下力促明年太子参价格回落,一方面尝试跟农户合作引种太子参,稳定长期货源;另一方面通过新设中药材公司平抑太子参价格大幅波动。2010年太子参全国产量4000吨左右,低于往年,今年价格大涨刺激种植户积极性,主产地福建明年种植面积扩大约20%,所以明年太子参供应量将会迎来较大反弹,价格有望相应回落。价格方面,公司近期通过小幅上调消食片出厂价,对冲成本上升负面影响,未来消食片最高零售价仍有提升空间。②初元:修改配方后销售也将逐步恢复,预计2010年销售增长20%-30%,2011年有望迎来不俗的增长。 增发募资扩充产能,为推出更多新品做好准备。公司本次增发募资主要投向两大项目:①OTC制剂生产线改造:新增80亿片固体片剂产能,缓解产能瓶颈,主要产品包括健胃消食片、草珊瑚含片和肠道保健用药乳酸菌素片(未来的新品)。②液体制剂生产线:新增产能8400万瓶初元口服液和2100万瓶参灵草口服液(新品)。公司未来还将有更多新品陆续上市,募投产能达产后将有力解决产能瓶颈,为公司快速发展做好准备。 维持12个月目标价54元,维持买入评级。维持2010-2012年最新股本摊薄后每股收益0.87元、1.17元、1.52元,同比增长35%、35%、30%,对应市盈率分别为41倍、30倍、23倍。健胃消食片价格未来仍有提升空间,新品参灵草类奢侈品,未来市场空间巨大。公司2011年经营将稳步上升,当前盈利能力被低估,管理层持股带来机制巨变,未来业绩仍有望超预期增长,维持12个月目标价54元,维持买入评级。
首开股份 房地产业 2011-01-03 8.00 6.42 134.88% 9.48 18.50%
9.48 18.50%
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投资评级与估值:1)我们认为,公司正从资源型地方国企向万科类公司转变,稳坐北京城,布局全中国。公司土地储备已达1400万方,其中京内600万方,京外800万方。京内土地将充分分享北京城市扩张带来的收益,京外土地为公司的快周转战略和全国性地产商战略提供支持。受益于公司开工量增长和激励基金办法的推动,公司未来业绩将保持高速增长,年复合增长率30%。2)我们预计公司2010-2012年EPS分别为1.21、1.62、2.17元,对应动态市盈率分别为14、11、8倍,低于当前行业估值水平。公司RNAV为26.7元,其中RNAV增值18.0元,净资产8.7元。给予公司目标价20元,有20%的上涨空间,给予公司“增持”评级。 关键假设点:未来三年开发项目销售价格年增长0%、5%、5%。 有别于大众的认识:市场担心,公司的资源优势难以转化为业绩,我们认为2010年公司的加速开工已经为公司未来可售量增加和业绩释放奠定了基础;公司的激励基金使业绩释放动力更足,时间更为持久;公司现金流充足,为持续开工提供支持。 股价表现的催化剂:推盘、销售超预期。 结论的风险:紧缩政策力度强于预期。
罗莱家纺 纺织和服饰行业 2011-01-03 34.62 10.62 113.86% 35.66 3.00%
35.66 3.00%
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四季度销售情况很好,12月产品全线提价,提价后销售依然火爆,全年业绩有望再超预期。公司在12月上旬对新老产品均提价,幅度在15-20%左右,从终端情况看,销售量并没有受到提价的负面影响,部分旺销产品依然出现脱销,公司也通过工厂加班、市场调货等手段满足需求。这也验证了我们之前的观点,家纺非同质化产品,消费者更注重产品的款式设计、花型颜色等,且产品价格带较宽,消费者选择余地大,在需求旺盛的背景下对提价敏感度不高。公司在三季报中预计全年净利润增长在30-50%,我们预计今年有望达到60%增长。 预计2010年新开门店300多家,今年的高增长更多来自强劲的内生增长。公司现有门店2100家左右,今年新开300家,虽然新开门店数量没有梦洁家纺多,但是罗莱扩张一向稳扎稳打,开店的原则是开一家、成功一家,关店率低。 今年业绩高增长原因,除了适度的外延扩张,罗莱更倚重内生增长。通过对研发设计、销售营销的投入,让消费者对罗莱产品更加认可,有效提高平效,扩大市场占有率。我们认为强劲的内生增长能力考验的是公司的管理水平,而外延扩张则是资本实力的体现。从长远看,消费品公司的内生增长能力更重要。 多品牌多渠道战略实施较为成功,为今后发展提供更多潜在增长点。我们认为,家纺和女鞋都是女性消费者去购物为主的行业,女性与男性的消费习惯不同,女性更喜欢尝试不同的购物体验,因此这两个行业需要发展多品牌策略。 罗莱目前多品牌战略走在行业前列,尤其小品牌增速很高。公司多渠道也覆盖了百货商场、专卖店、网络直销、超市等。09年推出网络直销LOVO品牌今年已接近盈亏平衡,超市渠道“帝馨”品牌增长迅猛。2010年推出“优家”品牌,以三四线城市商场专柜为主,当地扣点低盈利好,渠道下沉带来广阔空间。 2011年公司将加大内部激励,通过现金奖励或其他方式加大对一线研发、销售人员的激励,有望继续保持高增长,上调盈利预测,维持买入评级。我们预计公司10-12年EPS为1.65/2.30/3.05元(原预测为1.52/2.13/2.80元),对应PE为44/31/24倍,给予2011年40倍PE,目标价92元,维持买入评级。
安信信托 银行和金融服务 2011-01-03 -- 3.36 75.53% -- 0.00%
-- 0.00%
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公司公告重组延期一年:1月7日召集股东大会,讨论重大资产重组有效期限延长1年以及提请股东大会授权董事会全权办理本次向特定对象发行股份购买资产暨重大资产出售相关事项的议案。这是继09年、10年公司两次将重大资产重组延期后的第三次延期。公司早在2008年6月1日取得重组委有条件通过,我们认为信托行业净资本监管的实施将为重组通过创造条件。 重组方中信信托实力雄厚:截至10月末,中信信托净资产为43亿元,管理信托资产规模已经突破3000亿元,上半年完成净利润1.93亿元,我们估计全年完成净利润8亿元以上。收入结构方面,信托主业和自营贷款业务贡献61%和38%,是信托业务占比最高的信托公司。中信信托的主要亮点在于出类拔萃的政策预判能力和项目执行力、公司盈利能力较高的主动类产品已形成品牌,可大规模复制。壳公司安信信托截至6月30日管理信托资产规模为109亿元,前三季度实现净利润8000万元。 我们对重组最终获得通过充满信心:我们预计重组成功后,备考口径10年净利润为9亿元-12亿元,折合EPS0.50元到0.68元,给予30XPE。此外考虑到高盛参股泰康人寿12%股权作价57.78亿元人民币,以此简单计算股权估值40亿元左右,折合每股贡献2.2元。如泰康IPO,每股价值贡献可达到5元左右。 因此,在重组通过的前提假设下,我们给予公司25元的目标价格。 催化剂在于:重组预期明朗、泰康人寿IPO、公司创新业务资格获批以及REITs推出等等。主要风险在于:中信信托业绩低于预期、复牌时间不确定以及净资本管理背景下,公司的再融资压力。
华侨城A 社会服务业(旅游...) 2011-01-03 5.03 -- -- 5.83 15.90%
6.66 32.41%
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投资要点: 受工程进度影响,销售略低于预期,基本与去年持平。截至12月底,公司实现销售面积50多万平米,实现销售收入130亿左右,基本与去年同期持平。 公司销售略低于我们此前的预期,主要原因是受工程进度影响,部分项目预售首期有所后滞,可售量低于此前的计划。年初计划可售面积80万平米,实际可售面积为70万平米,包括东部天麓三区1.1万平米,昆明2万平米未如期推出,成都纯水岸三期15万平米11月份仅部分推盘,由此导致全年销售额略低于我们此前150亿的预测。 旅游业务基本符合预期。截至年末,预计公司全年旅游景区收入为37亿左右,较去年32亿同比增长15.6%。其中旅游接待1900万人次,酒店200万人次,合计较同期增长16%。其中旅游业务中,深圳欢乐谷接待303万人次,东部360万人次,锦绣中华150万人次,世界之窗270万人次,北京欢乐谷280万人次,成都220万人次,上海220万人次。整体来看,旅游业务基本符合我们的预期。 资源稳步释放,维持增持评级,我们认为,由于主题公园布局已经基本完成,公司基于原有模式加速获取低价土地资源的能力有所减弱,但未来几年,公司已经获取的资源将逐步入市,从而带来销售收入的快速增长。预计2010年,2011年和2012年,公司房地产销售收入分别为130亿,151亿和204亿。由于结算后滞,考虑每年约40亿左右的景区收入,预计未来三年,公司主营业务收入分别130亿,167亿和190亿,EPS为0.8元,1.06元和1.25元,对应PE为倍数为15倍,11倍和9倍,公司RNAV为18.9元,P/RNAV为0.63,折价明显,维持增持评级。
金融街 房地产业 2011-01-03 6.12 -- -- 6.68 9.15%
6.68 9.15%
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公司未来的战略仍然偏稳健:区域重点仍放在现有的四个城市北京、天津、重庆和惠州;业务类型仍以商业为主,兼顾“短平快”的住宅项目,并坚持中高端路线。 区域扩张,走出利润和利润率低点。09、10年正处于公司第二次转型的过渡阶段,面临着高毛利项目减少和可结算资源的不足,09年成为金融业结算量和销售毛利率的低点。而10年起,随着北京整体房价快速上涨和区外高端项目开始贡献利润,公司利润率重新回升至40%以上,而从11年起,天津、重庆两地项目的大面积竣工,将与北京项目一起,支撑公司业绩的稳定增长。 租赁类业务发展稳定,公允价值重估对利润表贡献更大。10年,商业物业走出金融危机的阴霾,酒店入住率和部分写字楼的出租率都显著回升,幅度10-20%,但租金基本没有变化。相比之一,新落成持有物业的公允价值变动,对利润表的贡献更大。未来三年对税前利润的贡献可能分别达到6.2、2.0和12.8亿元。 行业底部防御性不突出,维持“中性”评级。预计金融街10、11、12年EPS为0.44、0.52、0.61元/股,对应15、13、11倍PE;RNAV为9.65元/股,P/RNAV68%。 鉴于目前整个行业都位于或接近底部,估值普遍较低,金融街等商业类公司在防御性方面并不突出,维持“中性”评级。
西山煤电 能源行业 2011-01-03 24.92 -- -- 27.95 12.16%
28.14 12.92%
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公司上调11年各焦煤品种合同价格,提价(含税)幅度为120-150元/吨,涨幅10%左右,其中瘦精煤、气精煤涨幅超出预期。根据目前煤炭市场供需状况,公司拟从2011年1月1日起上调部分产品价格,其中,优质冶炼精煤(原焦精煤)车板含税价(长协户)由1365元/吨上调至1465元/吨;稀缺冶炼精煤(原肥精煤)车板含税价(长协户)由1510元/吨上调至1660元/吨;瘦精煤车板含税价(长协户)由1060元/吨上调至1180元/吨;气精煤车板含税价(长协户)由900元/吨上调至1020元/吨。其中焦精煤和肥精煤涨幅符合预期,瘦精煤气精煤涨幅超出我们预期。 此次合同价提升将增加公司收入11亿元左右,对应增加11年业绩0.26元/股;但此前盈利预测已包含部分涨价,故最终提价将增加11年业绩0.12元/股。之前盈利预测中假设:焦精煤含税价1442元/吨、肥精煤含税价1637元/吨、瘦精煤含税价1116元/吨、气精煤含税价926元/吨、电精煤含税价683元/吨。在提价的同时,我们也下调了电精煤含税价至660元/吨。 另外,母公司上调安全费27.5元/吨,导致11年EPS下调0.08元/股。公司母公司产量1200多万吨,从明年开始安全费计提将从40元/吨提升至67.5元/吨。 由于安全费上调对冲部分提价影响,最终上调公司11年盈利预测至1.64元/股(原预测1.60元/股),对应11年PE15.4倍,看好公司中长期成长性,维持“增持”评级。当前估值优势较为明显,且就十二五增长而言,兴县产能最终有望逐步达到3000万吨,整合山西改扩建小矿也将贡献600万吨以上的增量,炼焦煤增量较为确定,维持中长期“增持”的评级。公司作为焦煤市场龙头企业,标杆价格意义重大,预计其他焦煤企业也将依照此幅度陆续提价,各焦煤企业业绩均存在不同程度的上调空间。
天润曲轴 机械行业 2011-01-03 15.55 -- -- 17.45 12.22%
18.77 20.71%
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小公司,大行业的典型代表,曲轴未来成长空间较大,产能释放将大幅提升业绩,维持增持评级。预计公司10~12年的每股收益分别为0.91元、1.32元和1.73元,对应的市盈率为34倍、23倍和17倍,产能释放将导致公司业绩进入快速增长期,中高端轻卡曲轴、轿车曲轴及船用曲轴均是公司未来业绩增长的主要看点。公司未来将实现量利齐升,预计未来3年业绩复合增长率在40%左右,看好公司未来中长期发展前景,给予增持评级。 汽车曲轴市场空间大。09年公司曲轴销量为56万支,虽在细分市场重卡曲轴中市场份额达到40%左右,但在曲轴总量中市场份额仅占5.4%,未来产能释放后,公司曲轴产品进一步延伸至轿车、船用曲轴等,其市场份额将继续扩大。 与国外竞争对手比较,竞争对手曲轴年产量在700万只以上,而公司09年产量仅为56万只,背靠国内汽车市场及汽车产业向中国转移,其汽车曲轴成长空间较大。 未来盈利增长点变化。中高端轻卡曲轴、轿车曲轴、船用曲轴将是公司业绩增长点。公司盈利驱动因素将发生重要变化:盈利增长点从单一化转向多元化,不再仅依靠重卡曲轴贡献盈利,轻卡、轿车、船用曲轴也将成为公司重要业绩增长点,预计11年重卡曲轴的利润贡献比重将下降至80%以下。随着公司产品的多元化,公司在业绩提升的同时,抗风险能力也将不断加强。 产品多元化保证业绩快速增长。11年重卡曲轴增速将超越行业增速及重卡增速;中高端轻卡曲轴在11年收入贡献提升至15%左右;12年轿车曲轴将进入合资品牌配套体系,盈利贡献将显著提升;船用曲轴盈利贡献在13年左右实现,若船用曲轴全部达产,则仅船用曲轴收入就可达到20亿元,由于其附加值较高,其利润贡献比重将快速上升。 主要风险。投资增速不确定性将影响重卡需求,进而影响公司业绩;产能释放的进程影响业绩。
*ST长油 公路港口航运行业 2011-01-03 2.68 -- -- 3.44 28.36%
3.60 34.33%
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2012年公司将占到中国海上原油进口市场份额的20%。公司在未来2年中将重点打造VLCC船队。2011年将是公司VLCC订单交付的集中期:共有5艘VLCC交付,占VLCC市场整体订单交付量的5%。2012年公司将有另外两艘VLCC船舶交付。我们预计届时将形成16艘VLCC规模的船队;根据我们预测,这将占到中国海上原油进口市场份额的20%运力。 中国未来5年强劲石油进口需求增长将推动VLCC需求,但运价强劲复苏仍有待时日。根据我们预测,2015年中国石油需求量将达到5亿吨左右,供给的缺口约在3亿吨左右。中国从海外进口石油的需求在不断加大。在“国油国运”的大政策背景下,我们预计中国VLCC市场运力从中长期来看存在一定的缺口。 从供给端看,我们预计2011年VLCC运力供给的增长为17%左右;供需仍处在不平衡的时点,全球VLCC市场运价的强劲复苏仍需时日。 MR船队及沿海油品运输将成为今年利润的主要贡献者。经过两年的打造,截止2010年底,公司将形成33艘规模的MR船队,为远东及太平洋地区的第一大灵便型油轮船队。我们预计今年公司MR船队将实现10%左右的毛利率,成为今年公司利润的主要贡献者。沿海油品运输市场今年复苏强劲,3季报显示毛利率达到27%。 维持“增持”评级。考虑到公司2011年、2012年VLCC产能的释放,我们预计公司2010-2012年EPS为0.10元、0.16元和0.20元。对应当前股价的PB为1.7倍、1.6倍和1.5倍;公司历史最低PB为1.1倍,历史平均PB为2.5倍。2011年每股净资产为3元,考虑当前较低的估值以及航运市场复苏的底部,股价仍有一定的上涨空间,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名