事件:公司公告2013年H1实现收入16.7亿元,同比增长22%;实现扣非净利润4.06亿元,同比增长33.5%,符合预期; 从各项业务来看,公司Q2收入环比大幅增长,主要来自于LED芯片放量; 随着公司规模效应逐步体现,公司LED芯片毛利率稳定上升:2013年Q1约为21.5%,Q2已经上升至23%左右; 公司经营现金流大幅改善:公司经营现金流从去年的-1.1亿到今年的+2.56亿,显示公司经营状况越来越健康; 三安LED芯片正在快速迈向全球第一: 1)三安将通过收购美国Luminus,一举解决困扰公司多年的LED芯片专利问题,从此面向世界,并且还能通过Luminus制约台湾晶电和韩国首尔半导体; 2)三安将快速掌握最先进的LED应用技术,并通过Luminus快速打通国际LED应用大厂渠道,快速完成公司LED应用布局; 3)公司此前还正式增发项目为芜湖二期(100台MOCVD) 我们预计公司2013年扣非EPS为0.76元,全部EPS为0.83元,我们认为三安将最受益LED照明行业爆发。 风险提示:LED行业景气度低于预期。

公司公告定向增发再融资预案,发行数量不超过17.91亿股,发行价格不低于3.07元,拟募集资金共计55亿元,专项用于公司在上海的棚户区改造项目,即上海新湖明珠城和上海新湖青蓝国际的开发。 募投资金专项用于上海棚户区改造,符合国家促进棚户区改造的相关政策,获批可能性较大。公司通过董事会后尚需股东大会通过和证监会审核,而根据此前证监会对于再融资的态度,仍须报请国土部对拟再融资的地产公司出具无囤地等不良记录的批复。我们认为,6月26日国务院常务会议上提出研究部署加快棚户区改造释放了中央对于改善民生和稳增长的信号,而公司拟募投项目新湖明珠城和青蓝国际都是上海市内环内较大的365旧城改造项目,符合政策取向,获批的可能性较大。 再融资盘活优质地块,有望助推公司规模上台阶。过去几年公司在战略上以多元化投资为主,房地产销售主业一直徘徊在40亿元左右,这一方面与公司资本驱动型的战略相关,另一方面也与公司杠杆率过高,长期无法盘活上海棚户区改造项目相关。再融资一旦成行,将使公司加速盘活优质地块,由于上海内环内项目需求不缺,此两大项目有望助推公司未来两年销售规模上台阶,项目共计货值172亿元,其中明珠城将在2013年底预售、青蓝国际将在2014年上半年预售。我们预计公司2013年合同销售额将达100亿元,较2012年翻番,2014年则将继续增长至140亿元。 销售前景广阔,维持“买入”评级。我们对公司2013-2015年盈利预测为0.41、0.45、0.57元,对应2013年PE8X,公司RNAV8.1元,P/RNAV仅为0.4,估值具备优势;同时公司未来两年合同销售额有望达到100亿元,140亿元,年复合增速为67%,故维持对公司买入评级,6个月目标价4.5元。 风险提示:再融资预案未被证监会通过。

事件: 中南传媒发布公告,公司与湖南教育电视台签署《湖南教育电视台与中南出版传媒集团股份有限公司战略合作协议》。双方拟合资创立“湖南教育电视传媒有限公司”,作为湖南教育电视台市场营运主体。新公司注册资本为5000万元,其中湖南教育电视台现金出资2000万元,持有新公司40%股权;中南传媒现金出资3000万元,持有新公司60%股权,并委派7名董事中的4名(一名董事长)。新公司主营广播电视节目及电视剧策划、制作、发行以及广告经营、品牌运营等业务。 扩展版图至视听业务,实现“全介质,全流程”之路的重要突破: 湖南教育电视台拥有十余年的运营经验和基础,信号覆盖全省123个县市区,传播及时、影响广泛。湖南教育电视台现拥有常规节目《教视新闻》、《湖南招考》、《湖湘讲堂》、《快乐成长》、《滔滔不绝》等多档自办栏目及《汉语桥世界大学生中文比赛》等大型活动,在湖南本土乃至全国电视节目市场中,均占有重要地位。湖南教育电视台除时政类新闻节目以外的其他所有节目均由新公司提供,湖南教育电视台所有广告的代理经营权及相关的衍生产品生产销售权独家授予新公司。 我们在此前的报告中提出,分析文化产业的环境、政策导向和公司自身的优势,公司2013年开展并购是成熟的举措。从业务版图来看,此前唯独缺少视听板块,而此次与湖南教育电视台的合作成为公司视听板块的突破口,为充分发挥公司内容优势延伸产业链条提供了良好舞台。我们认为公司是湖南省的龙头传媒企业,深挖省内资源进行整合是公司扩张的有效途径。此次协议的签署是公司进军广电领域、实现“全介质、全流程”发展战略的重要突破,有利于公司进一步拓展全新媒介业务,实现内容的多层次开发和价值的全方位创造。此外,公司已经在加快的“内容数字化”进程,后续有望通过进一步的并购和对外投资,加快传统优势和新型业态的融合。 盈利预测&投资建议: 公司既有走在前列的战略规划和对标培生集团的发展雄心,也有清晰的实现路径。2013年-2015年EPS分别为0.62元、0.74元、0.87元,维持“买入”评级,上调6个月目标价至15.5元。 风险提示:新媒体冲击加剧,转型发展成效低于预期。

公司发布7月产销数据,7月销量同比下滑30.7% 公司发布7月产销数据,公司7月销售客车3251辆,同比下滑30.7%,环比下滑41.6%,生产客车3399辆,同比下滑31.7%,环比下滑37.2%。 公司1~7月累计销售客车28,139辆,同比累计增长6.6%。 分车型看,主要是大中型客车销量同比大幅下滑,轻客销量基本持平分车型看,公司7月销售大型客车1451辆,同比下滑37.6%,销售中型客车1456辆,同比下滑31.7%,销售轻客344辆,同比增长48.3%,因此销量下滑主要是大中型客车销量同比大幅下滑造成。我们认为轻客旺销的原因是:1)不受重型车排放升级影响;2)7~8月为校车销售旺季。 下滑原因之一:重型车国4排放法规升级 我们认为,造成公司7月销量同比大幅下滑的原因有三个,其中最重要的是重型车国4升级。按照此前的规定,从2013年7月1日开始重型车排放标准从国3升级至国4,虽然目前各地的执行力度不一,但无论是中重卡还是大中客,均出现2季度提前购买,透支部分三季度需求的情况。 公司股价对销量变化较为敏感,预计短期股价或有一定压力 由于公司管理优秀、财务透明度高,此外成本结构中可变成本的比例远高于乘用车公司,因此公司的盈利能力与销量具有非常强的相关性和可预测性,因而股价对销量变化也极为敏感,如公司去年9、10两月由于上述新版国标实施的原因公司销量出现环比下滑,公司股价也在9月初至12月初阴跌3个月。 历史上10倍动态PE为底,16元以下为买入机会 从长期来看,客车行业集中度提高,中国客车行业在全球具有竞争力,宇通客车属于逢低买入、长期持有的品种;中期来看,新能源客车补贴出台、大城市交通治堵、大气污染治理淘汰黄标车均对公司形成中期利好;从公司历史估值来看,过去5年的股价历史表明10倍动态PE为底。我们认为由于上述因素的存在,公司的估值水平会有所上移,目前市场对于公司2013年的盈利预测一致预期在1.40元附近,因此我们认为股价跌破16元即可买入,但由于8月销量预计同比数据仍将大幅下滑,因此此轮调整预计将在2个月左右,小幅下调目标价至21元,对应2013年15倍PE。

我们调升公司2013-2015年EPS分别至0.34/0.40/0.49元(之前分别为0.24/0.29/0.35元),而追述2012年公司全年业绩至0.36元(之前公司谨慎原则公告2012年全年业绩为0.26元),预计13-15年地产业务贡献EPS 0/0/0.01元,未来三年CAGR22.9%,给予公司目标价5.1元,对应2013年PE15X。我们认为四川省较高的消费倾向,为公司二三线城市下沉带来较好的基础。而太平洋纠纷结案,使公司得以收回黄金地段的物业,未来经营的规模效应和联动性得以加强。但短期来看,经济疲软带来的负面冲击是全行业的,公司难以独善其身,考虑到太平洋未来投资收益将显著提升公司的业绩表现,短期估值虽有压力,但仍维持增持评级。

事件: 根据北京招标网以及合肥市招投标中心网站披露,公司7月29日中标通州区地下管线及城市部件数字化档案系统建设工程以及合肥市数字化城市管理项目,金额分别为3705万元和1425万元。 大单频现验证下游需求,下半年将有更多订单落地 此次通州及合肥项目的中标是公司继去年收获长春、洛阳及天津的千万级别订单后的新突破,而且通州项目的获取也意味着公司单一订单的最大金额已经跃升至3000万元级别,我们认为这一方面说明公司承接大型项目的能力在逐渐提升并为市场所认可,另外也再次验证了数字城市管理需求正在走向逐步细化、单体项目规模不断变大。经测算,通州及合肥项目金额合计达到公司2012年营收总额的23%左右,从而将对公司今年及明年的收入增长产生积极的影响。我们认为,随着各地智慧城市项目逐步由目前的规划、试点阶段进入到建设期,公司下半年将会有更多的订单落地。 公司业务纵向深入以及横向扩张都有着很大的空间 我们认为公司业务纵向深入以及横向扩张都有着很大的空间。在数字城市管理行业发展的初期,下游客户需求往往较为简单,单个系统规模往往较小,多数在百万级的体量,因此市场常常担心行业存在较为明显的天花板。不过,我们注意到,随着数字城市管理的精细化程度越来越高,细分领域的专用系统数量在不断增加,如专门针对地下管线、工地、高架道路等领域的系统正不断出现,项目金额也在不断变大,尤其是此次中标的通州项目,单单一个区的地下管线管理系统规模就达到了3700万元,因此,数字城市管理颗粒度的不断细化给了公司纵向发展以很大的空间。另外,公司还将公司业务进行积极的横向延伸,扩展到数字社管以及智能交通等领域,我们认为由于各个地方在智慧城市建设中倾向于和综合性解决方案商合作,因此公司的横向扩张一方面扩展了自身业务领域,另一方面也有利于维护和增强在行业中的竞争地位。 维持买入评级,目标价45.0元 我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.90元、1.30元和1.76元,我们看好公司的长期发展前景,给予买入评级,目标价45.0元。

事件: 公司发布2013年中报,上半年实现总收入7.4亿元,其中营业收入7.0亿元,同比增长7.5%,另有利息收入3823万元;实现归属于母公司股东净利润1.8亿元,同比增长5.0%。EPS为0.29元。 游戏全产品模式基本成型,新业务运行良好: 游戏产业全产品模式基本成型,《侠义道》系列产品业绩持续稳定,其延伸产品《WEB侠义道》、《侠义道外装》、《侠义道2》IOS版确保在今年商业化,形成收入。首款纯3DMMORPG游戏《寻龙记》于5月30日正式不删档测试,实现游戏正式收费,开服数、在线人数屡创新高,有望成为继侠义道系列后公司游戏业务新的明星产品。公司同时加大公司游戏产品的海外市场拓展力度,并全力推进北京漫游谷并购项目。上半年网游业务实现收入4836万元,同比增长15.6%,下半年将以《寻龙记》为重点,以手游上线为推动,发挥全产品线的优势,同时漫游谷的并表也将为游戏业务带来较大增长。新兴业务方面,小额贷款业务整体运行良好,实现净利润3605万元;博瑞·创意成都出租率创新高,市场地位进一步巩固;户外广告业务实现收入9648万元、净利润1037万元,同比分别增长35.8%和40.8%。 传统业务面临一定压力,公司以精耕细作为手段,以产业链延展为抓手,实现传统媒体经营业务稳定运行,稳定公司战略转型的产业基础。 下半年,公司将继续着力进行户外媒体资源的扩张,小额贷款业务的快速发展,推动前期布局的多项游戏新产品陆续进入投产运营期和收益收获期,转型成效将有望逐步显现出来。下半年博瑞原有游戏团队推出5款(《暗黑勇士》、《龙之守护》、《侠义道2》IOS版、《棋魂》安卓版,漫游谷方面预计推出4-5款手游,手游目前的看点在于漫游谷的手游进驻腾讯移动游戏平台第二批名单。 期待转型成效逐渐显现,继续维持推荐: 我们认为,公司在新媒体领域的经验已非两年前可比,同时内部也制定了严格的目标,各分公司、子公司主要负责人的薪酬激励都和经营目标绑定,围绕实现“三年再造一个博瑞”的目标都有相应约束机制。我们乐观看待公司未来在外延发展上取得突破,加快告别成都地域性媒体的定位,走向全国。并购完成后,2013年公司业绩将有一个显著提升,利润结构也发生实质性变化,同时存在后续并购项目超预期的可能。按照增发后7.48亿股本计,考虑上半年传统业务经营逐步回暖,各业务毛利率显著回升,费用率也得到有效改善,我们调整2013-2015年公司EPS分别为0.55元、0.70元、0.80元,2013备考EPS为0.63元,上调目标价至24元,维持买入评级。 风险提示:新游戏收入不达预期。

◆业绩符合预期,1H2013净利润同比增长30.33%: 1H2013公司实现营业收入11.35亿元,同比增长37.09%;归属母公司净利润1.06亿元,折合EPS 0.30元,同比增长30.33%。公司业绩符合我们之前EPS 0.29元的预期。公司扣非后净利润为1.05亿元,同比增长29.69%。从单季度拆分看,2Q2013公司营业收入5.94亿元,同比增长58.24%,增速高于1Q2013的19.53%;归属于母公司的净利润4571万元,同比增长37.97%,增速高于1Q2013的25.11%。公司预计1-3Q2013净利润变动幅度为0%至40%。 ◆剔除菲安妮投资收益,1H2013黄金珠宝净利润同比增长14.00%: 报告期内公司投资收益达2104万元,较去年同期同比增长2106万元,主要系公司投资菲安妮项目36.89%股份,按权益法计算相应投资收益1753万元所致,剔除与项目相关的财务费用等费用后,增厚归属母公司净利润1332万元。我们计算剔除菲安妮项目收益后,公司黄金珠宝主业净利润增速为14.00%【(10625.02-1332)/8152.09=14.00%】。 公司黄金珠宝净利润增速低于收入增速,主要是由于1)报告期内毛利率大幅下降所致。2)因6月金价急挫,公司计提减值准备547万,另直接计入投资损失268万元,合计受影响814万元。 ◆毛利率有所下降,期间费用率有所降低: 毛利率方面,1H2013公司综合毛利率为29.26%,较去年同期同比下降3.13个百分点,我们认为主要是由于1)公司产品结构中,低毛利率的足金饰品销售占比有所提高(1H2013黄金产品销售占比达57.45%,较1H2012提升12个百分点);2)公司成本核算采用加权平均法,而公司前期黄金库存单价偏高,导致结转库存单价较高,同时公司存货周转率较低,因此影响了毛利率。期间费用率方面,1H2013公司期间费用率同比降低1.53个百分点至18.82%,其中销售/管理/财务费用率同比分别变化-1.13/-0.70/0.30百分点至15.92%/1.66%/1.24%,费用率下降主要是由于收入增长较快所致。 ◆黄金珠宝销售增速较高,调升为增持评级:不考虑增发摊薄,我们调整公司2013-15年EPS分别为0.53/0.67/0.88元,(之前为0.48/0.61/0.69元),以2012年为基期未来三年CAGR34.3%,6个月目标价12.5元。我们认为公司本身质地和管理能力较为稳健,差异化的K金经营以及钻石类产品的强项有利于在黄金珠宝子行业进行差异化竞争,未来公司向多元化中高端时尚消费品运营商的目标发展,有利于各品牌的协同效应提升;同时较高的黄金珠宝收入增速,有利于公司提升市场占有率,短期考虑到下半年增发事项进程以及3Q2012-4Q2012的低基数效应,认为有一定交易性机会,但较高估值对股价有一定压制作用,调升为增持评级。 ◆风险提示:黄金价格大幅下滑导致大额存货跌价准备。

中报业绩超预期: 公司公告中报业绩:2013年上半年实现收入640.62亿元,同比降4.64%,净利润58.95亿元,同比增167%,合EPS0.42元。其中二季度实现收入319.26亿元,净利润33.41亿元,合EPS0.24元,环比增33%。 超出我们预期5%,超出市场预期11%。 点评: 煤价下跌带来的营业成本下降超预期。二季度秦皇岛煤价继续维持下跌趋势,5500大卡山西优混煤价环比降1.6%,公司二季度度电营业成本环比降3.4%。充分体现公司沿海电厂为主力的优势:有利于多渠道采购煤炭从而稳定煤炭供给以及降低采购成本。 上半年财务费用同比降17%。受益于12年6月央行下调存贷款基准利率,以及公司积极的资金管理政策,上半年较去年同期共节省财务费用7.6亿元,贡献EPS0.05元。 二季度电量同比增速环比回升。一季度由于经济增速放缓,公司售电量同比降2%;二季度受益于全国各地提前进入高温天气以及水电汛期出力同比略有回落,公司售电量同比增2%。考虑到今年的高温异常天气可能仍会持续较长时间,我们对公司达到全年电量计划3200亿kwh保持乐观。 发展趋势: 若下半年煤价维持目前的持续下跌趋势,则2013年秦皇岛煤年均价格较去年底跌5.28%,年内可能触及煤电联动条件,我们预计调价幅度~2分/kwh,假设明年煤价、利用小时和今年持平,则可能影响明年公司业绩29%。 估值与建议: 维持“增持”评级。上调盈利预测:预计公司2013、14年净利润分别为112亿元、121亿元,对应EPS0.80元和0.86元,上调幅度分别为10%、9.8%,当前股价对应市盈率分别为6.8x、6.3x;若考虑年底下调电价2分/kwh,则2014年净利润下调至86亿元,对应EPS0.61元,14年PE8.9x。 风险提示: 煤电联动政策提前执行;电价下调幅度超预期。

事件: 公司发布公告,公司控股股东、实际控制人陈利浩先生于2013年5月13日至7月29日减持589万股,至此,其今年10%的减持额度已经完成,而根据此前承诺,陈利浩先生2014、2015年将不再进行减持。另外,陈利浩先生的一致行动人林芝荣光今年的减持额度也仅剩20股。 减持靴子终于落地,有利于未来股价上行 在我们持续跟踪与推荐公司的2年多时间内,股东减持一直都是影响公司股价的重要因素。我们注意到,在市场未有明确预期的情况下,股东减持曾给公司股价带来过十分负面的影响,但是从去年开始,公司股东开始对减持计划进行预先承诺,进行积极的预期管理,我们看到了市场开始更加理性与客观地看待公司减持,并往往将当年减持计划的完成看作是利空出尽。我们认为,从公司历次减持情况来看,股东减持与公司经营基本面及未来业绩关联性较小,也不代表着股东对于未来股价的判断,而且陈利浩先生也承诺此次减持完成后在2014、2015年都不再进行减持,因此我们认为公司减持压力将大大减小,对股价的压制作用将大大减小。 先行指标预示公司未来成长将会有所加速 从公司经营历史来看,我们认为通过两项指标可以对公司业务需求进行较好的预判,一是公司研发费用增长情况,二是招标保证金的金额。我们可以看到,2008-2010年期间,为了满足国网SG186的迫切需求,公司投入大量资源进行GRIS平台的研发,另外,由于新项目众多,公司招标保证金也出现了大幅增加,而进入到2011年后,由于新产品需求减少以及服务收入比重增加,公司的研发费用与招标保证金的增速出现了下降甚至负增长。但是,去年下半年开始,公司研发费用与招标保证金都出现了快速上升,去年全年与今年上半年研发费用分别增长了46.9%和42.8%,上半年招标保证金较去年同期增加了近一倍,我们认为这是公司研发投入的大幅增长主要是为了满足国网大集中以及发电行业的业务需求,而招标保证金的飙升更是预示了公司未来订单将十分饱满,因此我们认为这两项先行指标都预示了公司未来成长将有所加速。 维持买入评级和22.40元目标价 我们维持公司2013-2015年EPS分别为0.82元、1.12元和1.44元,我们认为年内减持压力的消除将对公司股价带来正面刺激,维持买入评级,目标价22.40元。

业绩超预期,上半年净利润同比增长54% 公司发布中报业绩快报,上半年实现收入13.1亿元,同比略下滑0.6%,完成归属于母公司净利润1.02亿元,同比大幅增长53.5%,突破此前预告(20%至50%)的上限,超市场预期。按此测算,第二季度公司完成收入7.7亿元,同比略下滑0.42%,但净利润大幅上升60%。 运营商需求释放延后、光纤自给率提升致公司利润增速高于收入增速 整个上半年公司收入表现相对平淡,而净利润大幅增长的原因在于:一方面,运营商上半年暂未释放光纤光缆需求。原计划2012年下半年进行的中移动招标延期至今年第三季度;而中电信随着建设重心转向无线侧,对光纤光缆的需求出现下滑(去年同期为需求景气高点,预计同比下滑幅度超30%)。我们认为,随着8月份中移动、中电信光纤光缆招标落地,下半年整体行业需求有望加速释放。 另一方面,光纤自给率提升显著。通鼎上市以来对光纤光缆产能进行了较大幅度扩张,当前光缆产能保持在2000万芯公里水平,而截至去年年底仅有8座拉丝塔,对应光纤产能约900多万芯公里,部分光纤仍依赖外购。今年上半年,随着新建的14座拉丝塔逐步投产,公司光纤自给率提升显著,我们估计上半年实际产量约为700万芯公里,而下半年预计将超1000万芯公里,并于明年达到光纤完全自给,因此通信光缆业务毛利率将有进一步地提升。 4G建设在即,光纤光缆行业迎来需求上行 在中移动快速推进LTE建设的同时,中国电信和中国联通的大步跟进快于市场预期。此前,中国电信启动建设了43个城市的4G网络建设,总投资额逾200亿,而7月下旬中国联通也启动了56个城市4G规划。我们认为,下半年国内将进入4G建设的忙季,而光纤光缆作为通信建设的基础部件,在完成了年中的集采招标后将逐步放量。 盈利预期向好,维持“买入”评级 我们认为,光纤光缆行业在集采价格落定后将进入需求释放期,而公司在新拉丝塔逐步投产的过程中将显著受益于毛利率的提升,未来随着光棒的逐步投产,通鼎上下游配套能力有望进一步增强。综上所述,我们预计公司在近3年中将呈现盈利上升期,2013-2014年EPS分别为1.04元、1.42元,维持“买入”评级,目标价17.68元。

中标黑龙江大修工程设备采购: 公司公告7月29日收到绥满高速公路牡丹江至哈尔滨段大修工程建设指挥部发出的《中标通知书》,成功中标沥青路面热再生重铺机组等设备采购第一包标段,价值2,397万元。 年内热再生机组第二单,全年有望突销量瓶颈,打开想象空间:公司此次中标是继3月份吉林打包订单后年内第二笔热再生机组订单,已经与去年全年销量持平。作为一种环保、高效、经济的新型公路中大修工艺,沥青热再生机组在国内市场的推广才刚刚起步,实质上仅有公司一家本土合格供应商参与,受制于下游资金面紧张、客户对传统工艺粘性等因素年销量多年徘徊在2-3台的区间。然而我们判断,在公路“十二五”国检愈行愈近、公路中大修需求刚性上升的条件下,公路养护对于各级政府的重要性将逐渐上升,养护投资有望呈现加速上行的态势,今年有望成为热再生机组推广的一个向上拐点。我们预计全年公司销量达到+4台(同比翻番)是大概率事件,打开公司长期成长的想象空间。 公路中大修的极佳解决方案,乐观估计到2020年热再生年均市场规模12亿元:根据我们的草根调研,热再生机组至少可以适用于1/3的公路中大修工况,并且平均施工成本仅约为35元(不含折旧、财务费用),低于传统工艺20%以上,保守估计投资回收期在3年以内,具备较强的经济性。假设到2020年全国沥青公路里程增加到180万公里、国省道中大修比例提高到17%,我们测算到2020年年均热再生机组的销售量可达47台,约合12亿元。 业绩高增长增添确定性,短期业绩扰动提供介入机会,继续推荐:前期公司预告中期业绩增长10-25%,受非经常性因素影响(财务费用增加+坏账减值准备增加),低于市场预期导致股价回调较多。当前股价仅相当于19x和14x2013年和2014年动态市盈率,对应于未来两年年均+40%的高成长性显著低估。我们坚定看好养护市场中期拐点的出现,以及公司作为公路养路“隐形冠军”的成长前景,并提示从三季度起公司业绩将恢复到高速增长的轨道、除雪设备提前招标均有望带来股价上涨的催化剂。继续坚定推荐,维持6个月目标价25元。

◆事件: 公司发布公告以现金及发行股份购买克顿传媒100%股权并进行非公开发行股份募集配套资金。收购标的股权的交易价格为16.52亿元,以现金的方式支付交易对价的35%,以发行股份方式支付交易对价的65%,作价对应2012年净利润的PE为19倍,对应2013年预测扣非净利润PE为11.7倍,2013-2015年业绩承诺分别为1.44亿元、1.8亿元、2.4亿元,每年增速30%。 ◆强强联合,推动内容生产模式升级,创最大华语影视生产输出企业 克顿传媒是国内影视行业智能数据平台开发和应用的代表,是影视行业“大数据”开发和应用的先行者。在民营影视企业中,克顿企划研发团队超过百人,拥有国内领先的影视行业数据挖掘和分析能力,是国内最早开始积累用户和电视台数据的机构之一。双方的联合有利于实现影视业务创造力与智能化的有机结合,推动影视业务生产模式的升级。 克顿传媒作为国内领先的电视剧制作企业之一,2012年共有11部359集电视剧取得发行许可证,并且重组双方均有丰富的影视剧内容储备,本次重组完成后,华策影视拥有电视剧版权将超过万集,将有望成为拥有全球最大的华语影视生产与输出能力的企业,成为全媒体时代最重要的内容供应商之一,并为公司打造影视剧产业开放平台奠定坚实的基础。 ◆规模扩张支持业绩可持续增长,产业链布局逐步显现成效: 华策影视一直以来坚持精品和大片的产品定位,实施“策划+投拍+外购+发行+储备”的滚动式发展战略,稳步推进影视剧的产业化和规模化发展。投拍剧规模不断提升,丰富的剧本储备和人才储备支撑公司规模的有效扩张,外延的拓展有助于公司内容资源的丰富和渠道的优化,优势互补推动影视商业模式的全面升级,公司提前进行产业链的布局(影视基地、艺人经纪、影院、电影等),在已有布局的基础上后续仍将有望推动更多的对外扩张,从而保障未来公司长期增长。 ◆盈利预测&投资建议 考虑到新剧销售超预期,我们上调2013年EPS到0.55元,假设2014年并表,按照发行后股本测算(配套融资以22元计算)2013-2015年EPS分别为0.70元(备考)、0.95元、1.25元,维持买入评级,上调6-12个月目标价为28-30元。 ◆风险提示:收购公司业绩不达承诺。

事件: 公司已注资入股纳博传动,并完成相关工商注册。纳博传动正式更名为上海纳博特斯克传动设备有限公司。此举意味着公司开始携手工业机器人核心部件-精密减速机的全球领先者日本纳博,发展精密减速机在中国业务并探索和开拓具有中国特色的工业机器人市场,为精密减速机及相关产品在中国研发、组装生产、制造及服务打下基础。 130亿只是上海三菱市值: 我们参考通力、迅达和联合技术的国际估值对上海三菱进行测算,由于上海机电拥有上海三菱52%的股权,那归于上市公司的营收和净资产分别为66亿和21亿,按PS、PB分别为2和5.5计算,仅上海三菱归于上市公司部分市值在120-130亿之间。 纳博传动的价值未被完全发现: 机器人用减速器分为大负载机器人用的RV减速器、由日本纳博公司占有90%以上市场,小负载机器人用谐波减速器、由日本HD公司占有90%以上市场。由于RV及谐波专利已过期,国内有众多非常有实力的公司在研发RV减速机,但受目前工艺水平所限,目前所有国内仿制者都只能仿制纳博公司即将停产的RV-E系列,即便如此,在精度、寿命、噪声方面亦无法达到或接近RV-E性能指标,并且因为无法批量生产,因此其售价,即使对比RV-E系列,亦毫无优势,并且随着纳博公司的RV-N系列推向市场,因为尺寸更小、自重更轻、并且基于纳博新款产品对比老款价格不变以及国产化后实现更低的市场策略,国产RV减速机希望进口替代要经历更漫长的周期。我们预测2015年纳博传动实现RV减速机国产化后其归属于上市公司净利约3亿元,我们给予30倍PE,这部分市值约90亿。 维持“买入”评级,目标价16元: 我们上调公司2013-2015年每股收益分别为0.8元、1.0元、1.28元,对应现在股价市盈率为16x、13x、10x。我们给予公司2013年20倍估值,对应合理股价为16元,相对于当前股价还有26%的提升空间,维持公司“买入”评级。 风险提示:房地产调控风险、原材料价格波动风险

◆公司经营情况良好,车模订单排产至9月: 上半年预计公司车模销量同比增长10-20%,增长速度略有放缓主要因IPO追加产能在年后才释放,导致上半年车模产能偏紧所致。目前随着产能有效释放,公司车模业务的订单已排产至9月,公司作为国内玩具行业出口的标杆企业,并没有受到近期国内出口低迷的影响,主营业务呈现良好的增长势头。品牌车模将于今年8月投产,将对今年下半年的业绩产生积极的作用。 ◆毒塑料事件发酵,优质企业优势显现: 继去年3.15公开播报并谴责汕头当地玩具毒塑料事件之后,今年3.15该事件再度发酵,令民众对国内玩具原料的安全意识陡然升级,不仅仅是民众,国内大的玩具卖场比如玩具反斗城已悄然在产品进货方面对优质企业进行了倾斜,星辉车模作为国内车模玩具的领军企业,其优质、安全的原料以及过硬的产品品质使得公司产品在玩具反斗城的进货占比有所提升。今年“6.1儿童节”,乐购、玩具反斗城和中石油、石化加油站都对星辉的产品进行了专场促销,乐购在6.1当天整个玩具区域销售额达到940万,公司占比10%左右;中石油、石化的专场促销额亦达到500万左右。 海外玩具出口标准不断提高,国内民众对玩具安全意识步步升级将确保优质企业拥有光明的成长前景。 ◆婴童车模仍处爬坡阶段,修炼内功是当前的重点: 公司目前婴童车模的单日产能500部,较去年底并未出现显著的提升,预计今年年内出货量介于18 -20万部,产品销售额为9000万-1亿,产品毛利率大致30%。公司的婴童车模业务仍处于探索阶段,同时公司对产品的市场形象极为重视,后续还将不断对产品设计、结构进行改良,公司不急于在这块新业务上迅猛上量,修炼内功是婴童车模业务当前的重中之重。 ◆估值具备比价优势,建议买入: 我们预计2013-2014年公司的EPS为0.59元(车模业务贡献0.45元,汕头SK贡献0.14元),0.77元(车模业务贡献0.60元,汕头SK贡献0.17元),考虑当前其他玩具企业的估值都已在40倍左右,我们认为公司当前的价值被市场低估,建议“买入”。 ◆风险提示:婴童车模业务开展情况低于预期