盈利预测&投资建议公司长期成长路径清晰,是我们自去年以来一直重点推荐的标的,未来将朝着综合性传播服务集团方向不断迈进,根据最新股本,调整2012-2014年EPS 分别为0.61、0.82、1.08元,对应当前股价估值分别为31、23、18倍,同时业绩存在超预期的可能性,维持“买入”评级,考虑到下半年的估值切换以及实现收购是大概率事件,我们上调6个月目标价至24.6元. 风险提示:收购公司业绩低于预期,宏观经济下滑超预期

事件: 司发布2012年半年报,实现营业收入3.1亿元,同比增长82.9%;实现归属于上市公司股东净利润为1.1亿元,同比增长32.1%,EPS为0.28元,由于此前公布了业绩预告,因此符合市场预期。 点评: 业收入大幅增长主要是由于发行影视剧收入增加及合并范围内公司增加,上半年主要实现收入的电视剧包括《薛平贵与王宝钏》、《天涯明月刀》、《你是我的眼睛》、《面包大王》等。公司目前拥有2011年已经投拍,今年上半年仍在制作电视剧5部,完成制作的4部;上半年新增投拍、制作电视剧9部约335集;新增外购影视剧9部。下半年计划投拍电视剧10部左右,公司在电视剧业务方面已经形成了从筹备、拍摄到发行的良性循环,有效保证其业绩的可持续增长,同时公司还将加强自拍剧的新媒体发行,不断强化、完善新媒体发行渠道。电影业务方面,公司参与投资的电影《人鱼帝国》、《听风者》、《一场风花雪月的事》均在后期制作中,计划于下半年上映。 净利润增速低于收入增速的原因主要有以下三方面:受行业环境影响,公司整体毛利率由66.91%下降至59.40%,下降了7.51个百分点;管理费用同比增长250.12%,主要由1639万的股份支付费用所致;投资收益比上年同期减少188.85万元,为浙江时代金球影业亏损增加所致。 视剧规模扩张储备增多,新业务布局增强核心竞争力: 公司投拍剧规模不断提升,有效的“滚动”形成对业绩的有效支撑,同时外购剧方面计划引进发行数量约为200集左右,公司良好的剧本选择能力以及发行能力保障其外购剧业务的稳步发展;随着电视剧整体规模的扩张和储备剧的增多,公司电视剧业务季节性业绩的稳定性将会进一步增强,公司强大的资源整合、成本控制以及发行能力保障其规模扩张得以有效推进。新媒体经营、院线领域新业务的布局进一步增强其渠道优势,增强其核心竞争力,看好公司以电视剧业务为核心,延伸产业链拓展的成长之路。 盈利预测与投资建议: 据最新股本调整2012-2014年EPS分别为0.54、0.74、0.91元,维持“买入”评级,调整6-12个月目标价为18.5元,对应2013年25倍PE。 风险提示:电视剧销售低于预期,8月份小非解禁

盈利预测及评级:我们预测公司12-14年EPS分别为0.69、0.81和1.15元,给予12年30-35倍PE,目标价20.7-24.15元,维持买入评级。 风险提示:成本压力及下游去库存而带来行业需求走弱。

盈利预测及评级:我们预计公司12-14年EPS分别为0.89、1.13和1.40元,给予12年25-30倍估值,目标价22.25-26.7元。 风险提示:猪价持续低迷风险。

维持买入评级,看好公司行业龙头地位:我们维持公司2012-2014年EPS分别为1.44/1.80/2.20元的预测,以2011年为基期三年CAGR为22.4%。老凤祥作为A股营业规模最大的黄金珠宝企业,业务较纯且历史品牌知名度较高,因此在未来行业集中度的整合中具有一定先发优势。我们中长期看好黄金珠宝行业的观点不变,作为行业生命周期的前段行业,未来几年随着居民消费水平的提升以及各类刚需以及避嫌需求的刺激,龙头企业至少可以享受行业的较好增速,给予6个月目标价32元,对应2012年22X市盈率,维持买入。 风险提示:黄金价格大幅下滑导致大额存货跌价准备。

传统通信产品战略收缩导致收入增速较低,净利润增长符合预期 公司2012年上半年实现营业收入10.6亿,归属于母公司的净利润为7111万元,同比分别增长4.07%和46.3%。公司收入增速较低的原有在于其对毛利率较低的通讯产品实施战略收缩,导致该业务收入大幅下滑65.7%,占比由去年同期的16.4%下滑至5.4%。公司另外两大业务瘦客户机和企业网设备同比分别增长14.6%和10.3%。值得注意的是,公司新兴产品(主要包括导航、安防、DMB、视易等)的收入增长31.6%至3.2亿,收入占比提升至30.1%。 单季度来看,公司2012Q2实现收入6.3亿,同比减少5.1%,归属于母公司的净利润6421万,同比增加3.4%。同时公司预计1-9月净利润增长区间为20%-50%。 各业务毛利率稳步提升,增值税推迟导致营业外收入大幅增加 公司净利润增速远高于收入增速的主要原因在于整体毛利率提升了5.4个百分点至42.7%。收缩战略下,毛利率较低的通讯产品占比下降导致综合毛利率有所提升;同时其他各项业务毛利率也实现了稳步提升,其中瘦客户机毛利率提升了2.9个点至26.3%、企业网提升了2.2个点至57.6%、通讯产品毛利率提升3.4个点至22.8%、新业务毛利率提升6.2个点至41%。 此外,公司上半年实现营业外收入6267万,大幅增加105.4%,主要由于去年增值税退税推迟至今年确认,使得上半年增值税返还金额达5003万,同比增加216%。 “桌面云”持续放量,企业网蓄势待发 我们认为,中国云计算市场已经从概念阶段步入实质性发展阶段。根据IDC的数据,相对于传统PC产品,桌面云的应用将使成本减少63%,时间损耗减少57%。星网锐捷是国内瘦客户机最大供应商,占据1/3以上的市场份额,直接受益于企业对桌面云的需求增长。今年上半年子公司升腾资讯贡献的净利润达到3319万元,占据公司净利润的49%。我们认为在行业加速爆发的背景下,公司瘦客户机业务未来有望继续保持高速增长态势。 部分结算延迟至下半年,维持“买入”评级 受结算周期的影响,公司上半年企业网设备和瘦客户机收入确认有所滞后,下半年主营业务的增长值得期待。我们看好公司由传统领域向ICT业务的转型,维持“买入”评级,目标价20.4元。

维持增持评级,6个月目标价19.35元: 我们调整2012-2014年EPS分别至1.29/1.50/1.77元(之前为1.38/1.64/1.95元),以2011年为基期未来三年复合增速13.4%,认为公司合理价值在19.35元。公司地处中西部地区,受宏观经济影响冲击相对较小,但未来三大项目(老大楼扩建项目、物流仓储项目及下半年的西宁店开业)将使得短期费用有一定压力(收入增速短期或高于净利润增速)。我们估计公司未来两年资本开支导致新增费用较大,鉴于公司在百货同类中较低的估值水平,仍然维持增持评级。 风险提示:建发城及老大楼扩建后培育期延长,物美回归事件的不确定性

事件: 公司发布12年半年度业绩快报,营业收入为12.85亿元,归属上市公司股东净利润1.51亿,同比下滑56.16%,对应每股收益0.27元。 去年地震下产品暴涨造成基数较高是业绩明显下滑的主因: 我们认为造成上半年公司业绩大幅下滑的主要原因在于去年3.11日本地震后,公司主营产品甲乙酮在去年3-6月份出现暴涨,毛利率处于历史最高水平导致今年业绩基数较高。 公司丁二烯装置基本满产,盈利能力有望超市场预期: 公司10万吨丁二烯装置已于6月投产,目前4条装置中的三条已经接近满产。作为国内目前唯一的丁烯氧化脱氢装置,其一次转化率和选择性收率分别达到75%和95%,技术领先且壁垒较高。按照目前碳四价格计算其丁二烯完全生产成本约在13000元/吨,按20000元/吨(含税)的市场价格计算,吨净利大约在3000元/吨。考虑到原油价格处于相对低位,乙烯裂解原料轻质化下全球丁二烯供应收紧价格有望走高,而公司碳四原料则跟随液化气定价存在价格顶,因此我们认为未来丁二烯盈利有望超市场预期。 甲乙酮业务处于景气底部,需求复苏下价格有望逐步走高: 公司今年甲乙酮实际产能在18万吨,是全球最大的供应商。由于日本地震期间产品价格暴涨导致下游替代使得去年下半年至今甲乙酮的盈利情况位于5年内的底部。而供需上甲乙酮由于原料壁垒未来2-3年内行业无明确扩张(过去4年也仅有公司扩产4万吨),而需求上今年国际市场上日本丸善受制于原料及电力供应问题已无力出口下导致1-5月份国内甲乙酮出口量同比增加42%,公司目前的出口比例也约达到40%左右,而国内需求端在甲乙酮-丙酮等替代品长期倒挂下有望出现复苏,因此我们认为公司甲乙酮业务盈利能力未来将逐季出现好转,产品价格有望超跌反弹。 维持“增持”评级,最大的风险是油价下跌: 我们预测公司12-13年EPS为0.79、1.2元,考虑到公司目前处于景气底部,向上弹性较大,因此维持“增持”评级。公司目前股价最大的风险在于油价下跌造成产品价格走低。

公司发布2012年中报业绩 公司发布2012年中报业绩,报告期内,公司实现营业收入2.1亿元,同比增加28%;实现净利润2950万元,同比增加23.5%;若扣除非经常性损益,公司实现净利润2795万元,同比增加32%。公司业绩表现良好,符合我们的预期。 公司运营情况良好,核电收入占比略降,毛利率水平保持稳定 受到2011年日本福岛核事故的影响,中国全面暂停新建核电站项目的审批,2011年以后核电业务板块的新增订单受到较大影响,受此事件冲击,今年上半年核电销售收入占比为28%,比去年同期下滑约5个百分点。 公司整体毛利率水平较去年同期保持稳定,为39%。分行业看,冶金行业和核电行业的毛利率水平分别达到35%和48.5%,较上年同期有小幅上升。公司2012年上半年净利润率达到14.3%,较去年同期的14.8%保持稳定,公司管理和运行情况良好,在受到福岛核事故影响的不利市场环境下实属不易。 核电建设重启将使得行业回暖,公司订单状况将恢复正常水平 从行业层面上看,《核安全与放射性污染防治“十二五”规划及2020年远景目标》已经通过,《2020年核电中长期发展规划》和《核电安全规划》已经过国家能源局审议通过,并上报发改委,年内获得通过也将是个大概率事件,中国核电发展重启大闸即将打开。我们判断,长期来看中国核电装机将维持在每年800-1000万千瓦的装机水平。核电建设的重启,将使得公司核电业务订单和收入回暖,公司未来靓丽业绩可期。 盈利预测及投资建议 我们认为,受益于国内核电建设审批闸门的开启,公司2012年到2014年净利润将分别达到7500万元,9700万元和1.24亿元,未来3年净利润复合增长率达到34.5%,对应EPS为0.36元,0.47元和0.59元。目标价为18元,给予买入评级。 风险提示 核电建设审批进度慢于预期;全球范围内再发生恶性核电事故。

暂不考虑增发摊薄因素,维持买入评级:基于公司增发方案实施仍有一定时间周期,我们暂不考虑增发摊薄因素,维持公司12-14年EPS为0.57、0.82和0.99元,目标价17.10元,对于12年30倍PE,买入评级。

盈利预测&投资建议维持盈利预测不变,2012-2014年EPS 分别为1.00元、1.33元、1.72元,维持“买入”评级,考虑到市场估值体系的整体下移,我们适当下调公司6个月目标价至30-33元,下半年将进入大片电影的密集放映阶段,相关电影票房表现有望成为推动股价上涨的催化剂。 风险提示:电影票房低于预期;国家影视娱乐行业政策发生方向性变化。

事件:上海广播电视台(SMG)与新浪这两家传统电视和互联网巨头正式宣布推出社交电视类应用产品——“百视通看点”,这一社交类电视应用产品将在百视通的多屏平台上展开,增加实时微博与互动分享功能。 点评:通过“百视通看点”,用户观看电视时,能够在屏幕侧方直接分享直播和回看内容,并可以像在微博上一样围观及评论,通过安装手机客户端连接华为IPTV 智能娱乐机顶盒, 用户还可以将手机“变成”遥控器,完成各种互动操作。 百视通 IPTV 用户已显示规模优势,并即将大规模拓展互联网电视用户;新浪微博则拥有超过3亿的优质用户资源,是国内最具影响力的微博社交平台。双方此次联手,能将基于电视的家庭社交行为超越客厅,让基于互联网的个人社交行为进入客厅,成为让观众从电脑屏回到电视机前来的“新用法”。本次合作是百视通新媒体多平台优势与新浪社交性智能化个性应用的充分融合,百视通社交电视的理念得以实现,引领了未来电视“社交化”的发展趋势,有利于提高用户体验,增强用户粘性。 一云多屏布局已初现成效,平台价值提升,海外拓展将增收入规模我们在《一云多屏全面布局新媒体,跨屏跨界跨地域提升平台价值》中明确看好公司的平台价值,目前公司IPTV 用户已经初现规模效应,增值业务面临广阔的发展空间,在国家1、2级平台的总体规划下,未来通过与地方广电的合作来实现更大收益,公司互联网机顶盒的成功发布真正开启了国内互联网电视业务,构建起“内容+运营+终端”的互联网电视产业链,OTT业务已有成熟盈利模式。手机电视、网络视频的推进也更显公司长期打造“一云多屏”多渠道推广的业务平台价值已经显现,同时积极拓展海外市场,有望获得更大的发展和突破。 盈利预测&投资建议:我们长期看好百视通成为国内领先的新媒体企业的平台价值,维持2012-2014年EPS 分别为0.48、0.69、0.89元,维持“买入”评级,6个月目标价19.2元。 风险提示: IPTV 二级平台渗透低于预期,海外拓展不确定性。

首次给予“增持”评级,6个月目标价10.05元 过去4个月中公司股价已从3月7日高点已下跌34%,远大于同期上证指数9.5%的跌幅,并且公司当前估值也已低于可比市值的汽车零部件上市公司。我们预计公司2012~2014年的EPS分别为0.67元、0.79元和0.91元,首次给予“增持”评级,6个月目标价10.05元。

维持公司增持评级 我们预测12/13/14年EPS为1.09/1.70/2.39元,当前股价为33.84元,对应12/13/14年PE为31/20/14倍。随着下半年智能消费电子新产品的推出和行业景气度的改善,公司未来股价仍有增长空间。我们认为公司作为行业龙头应享受高于行业平均的估值水平,维持公司增持评级,目标价39元,对应于12年EPS的PE为36倍。 风险提示 客户需求低于预期和新业务利润率不如传统电声业务

事件:发布2012年中期业绩 1-6月实现营业收入和营业利润分别为4.3亿元和6037万元,同比分别增长9%和31%;实现归属于上市公司股东净利润5144万元,同比增长48%,实现EPS0.22元,业绩显著高于市场预期(市场预期业绩增长30%左右)。 业绩点评: 业绩高速增长主要来自三方面:1)进山游客同比增长12%带动门票及索道同比例增长;(2)期间费用率持续降低至25.03%,比2011年同期下降1.17个百分点,其中,销售和财务费用同比下降5%和33%、管理费用同比增长16%;(3)享受15%的所得税优惠,2011年同期为25%的所得税率,扣除所得税率差距后的业绩增速为31%。 经济下滑背景下高增长对提价和通达性改善进展提出更高要求: 1-6月景区接待游客113.8万,同比增长12.2%,增速略好于市场10%左右的预期并显著好于同类景区的表现。不过客流增速相比10、11年同期17.6%、20%的水平仍有显著下降,一来印证了我们中期策略中对景区增速将受经济下滑拖累而放缓的判断,二来也反映了连续高增长、基数大幅提升后景区客流维持高增长的难度在增加,因此,在当前的经济背景下,我们调低公司2012年的客流增速至12.5%(此前为15%);考虑到2012年下半年成都双流机场二期运营后航线增加及2013年初成绵乐城际铁路有望正式运营等因素,对川北游客、东南沿海发达地区乘坐飞机出行的游客而言峨眉山景区的通达性将显著提升(绵阳-峨眉山1.2小时、成都双流机场-峨眉山50分钟),我们预计2013年景区游客增速将有望回升至15%-20%的水平。 2012年中期,门票、索道收入分别增长13.5%和10.3%,其中,索道收入 增速低于入山客流增速显示乘坐率的下降或者是折扣幅度的提升;酒店和广告商品销售收入也仅分别增长5.8%和4.8%,进一步印证了经济下滑背景下消费意愿的下降。在资本支出方面,按计划2012年公司完成金顶货运索道改造(投资5000万)、计划总投资2.42亿元的红珠山酒店7号楼改造也已经开始启动,因此,未来公司的再融资或者财务压力也将显著提升(近期拟发行3.5亿元公司债券预计将增加财务费用约1500万/年)。因此,虽然公司各项业务毛利率均有小幅提升,但2012年下半年、2013年公司业绩的增长需要持续提升营销力度来保证,而且对门票提价进展甚至是交通通达性提升的进展都将会有更为迫切的要求。 维持未来三年业绩增速25%,提价、再融资等催化剂众多,“买入”: 我们预计公司未来3年业绩增速在20%-30%,不考虑提价预计12-14年EPS分别为0.78元、1.00元和1.23元、考虑提价因素则分别为0.82元、1.15元和1.40元。鉴于公司提价方案已递交市发改委并已公告、酒店改扩建等大额资本支出项目也已开始动工、万年房产公司修订改名物业管理公司、中期业绩超预期增长等迹象,我们预计提价和再融资催化剂等将有望下半年逐步兑现,此外,新建索道、整合集团旅游相关资产的潜在利好仍存,公司业绩维持高增长且潜在的实质性利好颇多,维持“买入”评级。 风险提示:存在成绵乐城际铁路运营延后、投融资项目低于预期等风险