事件:公司发布 2012年半年度业绩预告修正公告,由原来预计2012年上半年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长50%-80%,上调至120%-150%,符合我们的预期。 公司中期业绩大幅增长,主要受益出口大幅增长,炭黑行业集中度提高,议价能力显著增强公司中期业绩大幅增长,符合我们此前预期。二季度来看,4,5月份炭黑提价成功转嫁煤焦油上涨,6月份煤焦油大幅下跌,而炭黑调价有限,炭黑和煤焦油价差持续扩大。我们认为国内优势炭黑企业盈利能力提升,主要受益于国内外原材料煤焦油和乙烯焦油价差扩大下,国内炭黑出口比较优势明显,出口量大幅增长;同时国内炭黑集中度不断提高,龙头企业议价能力明显增强。 尽管近期油价大幅下跌,但乙烯焦油和煤焦油的价差依然存在,国内煤焦油成本优势依旧,优势企业出口仍将保持旺盛:今年前四个月油价持续高位,乙烯焦价格与煤焦油价差在 1000元/吨以上,尽管近期油价大幅下跌,但是由于煤焦油也受到油价影响,加之占煤焦油需求较大的煤焦油深加工需求较差,导致煤焦油价格也同步跟随下跌。 目前煤焦油和乙烯焦油价差仍然维持在1000元/吨以上,由于生产1吨炭黑所需煤焦油和乙烯焦油大致均在1.7吨,因此目前国内和国外的原材料价差在近2000元/吨,国内炭黑成本优势依旧存在。 国内炭黑供需面不断改善,未来两年或将迎来供需拐点:中长期来看,国内汽车销量、保有量稳定增长,全球产能向国内转移,国内炭黑供需关系正逐渐改善,从大的周期来看,国内炭黑正处于一轮景气上升周期,尽管供需关系的改善较为缓慢,但是一旦国外出现产能关停,国内出口迅速增加,随时都可能走出一波行情。我们预计未来2-3年内会迎来炭黑供需和景气的大的拐点。 中期业绩大幅预增符合预期,下半年景气仍将延续,维持“买入”评级。 公司中期业绩大幅预增符合预期,随着下半年旺季到来,公司邯郸等地新产能逐步释放贡献业绩,下半年景气度仍将延续,公司下半年业绩仍有望超预期,预计12-14年EPS 分别为0.43,0.53和0.68元,股价有安全边际,炭黑产品盈利弹性大,维持“买入”的投资评级。

对盈利预测、投资评级和估值的修正: 考虑到五粮液品牌高端寡头,提价放量的稳健增长能力,给予2012年20XPE,对应2013年15XPE,6个月目标价46.8元,调高评级至“买入”。 风险提示: 五粮液的基酒增幅不达预期;管理层停止渠道扁平化改革。

估值已到底部,盈利增速将提升,给予买入评级: 我们认为公司出口和内销业务的估值水平均已到底部,下半年盈利增速将随着国内房地产销量的增加逐渐提速。 我们预计2012-2013年公司的EPS为0.37元、0.45元,给予2012年23倍PE,目标价8.51元,买入评级。 风险提示:美国经济重新陷入停滞、中央政府出台政策控制房价上涨。

公告梗概:公司通过证监会批复,向润东投资及弘毅投资非公开发行股票共计386,831,284股,合计金额47亿元,该部分股票将于2012年7月10日上市,三十六个月内不转让。本次发行后,张近东先生直接及通过润东投资间接持有的苏宁电器股份占公司发行后总股本比例增加至30.34%。 新华人寿违约,润东投资、弘毅投资认购金额不变:公司原发行对象为润东投资、弘毅投资和新华人寿三家,润东投资、弘毅投资认购股数和金额未发生变化,而新华人寿未按照《认购协议》约定参与本次非公开发行,构成违约。非公开发行最终发行数量由452,674,904股减少为386,831,284股,募集资金由55亿元减少为47亿元。公司将保留根据《认购协议》约定及相关法律法规追究其违约责任的权利。我们认为由于新华保险的协议认购金额为8亿元,占比较小仅14.5%,因此违约对公司的募集投资项目的实施影响不大;而润东投资、弘毅投资以12.15元的价格(较2012年7月5日收盘价8.50元溢价43%)参与定向增发,充分彰显了控股股东及战略投资者对公司未来电商业务规划及未来长期持续稳定发展的信心。 定增投资项目,有利于中长期持续发展:本次非公开定增的具体投资项目与之前公告相同,分别为:1)连锁店发展项目17.9亿元2)物流平台项目29.5亿元3)信息平台升级2.2亿元以及4)补充流动资金项目5.5亿元,合计项目投资总额55亿元。由于新华人寿未能参与认购,募集资金不足部分由公司以自有资金解决。我们认为深化实体店网络布局,将进一步扩大销售规模,提升市场占有率。而物流平台建设的优劣将直接影响到未来深化三四线城市发展规划的广度和质量,因此此次定增项目的15家物流中心建设,将有利于内部管理精细化以及供应链在渠道下沉的效率提高。尤其是未来苏宁网络电子商务的规模扩大,物流和仓储管理方面是未来核心竞争力,预计未来15个物流中心可以完成未来745亿的年商品周转量。此外,上述定增项目有利于公司线上、线下中长期发展,但募集资金中二、三、四项属于后台改善项目,因此短期对于公司业绩、ROE及经营情况影响不明显。 短期公司经营面临考验,业绩拐点受宏观不振或将推迟:鉴于苏宁易购线上业务的全面铺开,打折促销等网上“烧钱”活动将侵蚀部分公司利润,因此公司短期盈利增速下滑是必然趋势。同时我们建议投资者不能在目前公司转型期间,“又要马儿跑还要马儿不吃草”,短期苏宁电器的净利润增速及易购销售增速两者不可兼得是较为现实的短期困境,投资者更应关注易购销售的增速情况以及网购业务的市场格局变化。未来影响苏宁电器估值变化的,不是简单的EPS变化。相反,我们认为未来影响苏宁电器估值变化的是1)网购业务销售总额带来的PS估值变化。2)网购巨头之间市场格局的博弈及变化。3)三四线实体店扩张是否能够成功。此外,由于目前宏观经济复苏任重道远,我们认为作为经济后周期的零售板块,短期拐点尚未出现,作为弹性较大的家电连锁企业业绩拐点可能将迟于我们之前的估计,即使短期家电连锁行业销售增速出现回暖,利润回暖仍然存在一定的滞后期。 维持买入评级,较高增发价短期提振苏宁形象和投资信心:考虑定增摊薄,我们调整2012-2014年EPS分别为0.60/0.62/0.69元(调整之后未摊薄EPS为0.62/0.63/0.70元,之前未摊薄EPS为0.71/0.84/1.02元),未来三年复合增长率为2.0%。我们认为目前公司实体店受宏观政策调控较大,预计全年同店增速预计在-2%左右的水平;同时公司处于业务转型的阶段性阵痛期,2012年计划实现易购200亿的销售规模有一定难度(我们给予2012年易购150亿含税预测),但公司主观上做大做强易购的意愿强烈。 我们认为此次持续了近一年的非公开增发事项中,苏宁及弘毅以12.15元的价格锁定三年短期能够提振市场对于苏宁电器的未来发展疑虑,提振了苏宁的正面形象,短期股价有一定事件驱动性机会。但中长期,市场关注的焦点仍然是易购销售增速情况以及实体店渠道下沉的执行力,目前公司苏宁在盈利模式转型阵痛期,从实体线下业务转型为网购线上业务的过程中,短期估值无法大幅提升也是较为现实的必然考验(之前苏宁盈利“造血”功能较强的实体店目前盈利处于“贫血”状态,而“出血点”网购扩张我们预计仍然要持续2-3年消耗,因此未来提升估值必须依赖线上的易购销售PS估值)。综上,我们下调公司未来6个月目标价至9.20元(其中0.60元主业给予12年12X市盈率,而假定150亿销售规模1X的PS估值约2元人民币,合计9.20元目标价),短期公司经营复苏拐点未显现,但维持公司长期买入评级不变,中长期易购业务仍然需要一定培育时间才能“硕果累累”。 风险提示:网购增速低于预期致使估值无法提升,行业整体复苏低于预期。

盈利预测:预测公司2012年-2014年eps分别为1.21元、1.50元和1.84元,目前股价对应估值分别为18、15和12,估值具有吸引力,考虑到“龙宝宝”可能带来下半年婴幼儿奶粉市场的增量,我们参考行业公司的平均估值水平,给予公司12年22倍PE,首次建议给予“买入”评级。 风险提示:小非减持给股价带来压力;食品质量安全问题;外资品牌竞争加剧等

公司发布2012年中期业绩预告,预计净利润5600~5800万元 公司发布2012年中期业绩预告,预计2012年半年报营业收入2.09~2.14亿元,同比增长18.6%~21.5%,净利润5600~5800万元,同比增长27.3%~31.9%。完全符合我们此前预期。 单二季度营业收入保持稳健增长,净利润环比基本持平 公司单二季度的营业收入为1.09~1.14亿元,同比增长11.7%~16.8%,环比增长8.8%~13.8%;单二季度的净利润为2722~2922万元,同比增长1.2%~8.6%,环比增长-5.4%~1.5%。净利润可能出现环比负增长的主要原因是公司一季度收到355万元的政府补助,而二季度仅收到88万元的政府补助。 财务费用大幅降低,使净利率维持高位 报告期内,公司上市募集资金的存款利息收入约450万元,非经常性损益净额约425万元;去年同期财务费用为853万元,非经常性损益净额约512万元。公司净利率维持在26.2%~27.8%的高位,比去年同期提高1.2~2.8个百分点,我们认为这主要是因为公司财务费用由正变负所致。 国内外市场同步增长,毛利率保持持平 报告期内主营业务国内市场销售收入比上年同期增长约19-22%,出口销售收入比上年同期增长约24-27%,出口收入增速略高于国内市场,但远高于国内乘用车行业的销量增速。根据公司披露的财务数据,我们推算公司半年报的毛利率维持在41%~44%,虽有可能略低于一季度44.9%的历史较好水平,但与去年42.1%的水平基本持平。 三季度迎来产能释放期,预计四季度为年内单季度业绩高点 公司从日本进口的热模锻压力机自动线将在三季度完成设备的安装和调试,我们预计随着新产能的释放,公司对大连大众的结合齿供货量将在四季度达到8~10万套以上,四季度将成为公司年内单季度的业绩高点。 维持“买入”评级,6个月目标价16.40元 我们维持全年5亿元营业收入和1.23亿元净利润的盈利预测,维持“买入”评级,6个月目标价16.40元,对应2012年20倍PE。

恐慌性下跌后投资机会凸显,上调至“买入”评级,目标价9.4元 近期因市场整体弱势,公司股价出现连续下跌。考虑到投资收益大幅减少的因素,上半年即便按公司一季报时的盈利预测下限(同比零增长)计算,扣除投资收益后的净利润增长仍接近40%,在通信行业中增速居于前列。 我们假设2012年公司投资收益约2500万,而扣除投资收益后EPS为0.47元,给予其20倍PE,对应目标价9.4元,给予“买入”评级。

事件:选举郭海为新任董事长公司在 6月26日选举郭海为公司新任董事长,接替提交辞呈的原董事长杜建华。郭海历任马脊梁矿矿长、四台矿矿长、山煤集团副董事长、总经理等职务。 点评:公司生产经营不变,注入预期依旧郭海董事长有长期煤炭生产企业生产管理经验,同时是上届领导班子核心成员,公司短期内经营发展目标不会出现重大调整。公司在建矿井进度按期进行,集团资产注入承诺和进度也保持原有进度。 霍尔辛赫、凌志达产量快速增加,整合矿井陆续投产7月公司主力矿井霍尔辛赫矿第二工作面投入生产,生产能力大幅提升,预计全年产量将达到产量300万吨以上,未来还具备增产可能。凌志达矿在去年工作面搬迁后生产正常,全年预计产量将达到150万吨以上。 公司整合矿井建设顺利,今年年底部分整合矿井如期投产,2013年产量集中释放。预计公司2012、2013、2014权益产量分别为779万吨、1058万吨和1385万吨。 成本有效降低减弱煤价下跌损失去年凌志达、霍尔辛赫由于工作面搬迁等原因产量较低,吨煤成本大幅上升。随着两矿井达产,吨煤固定成本大幅度降低。同时,由于上半年煤价下跌,公司积极压缩成本,预计吨煤成本将降低10%左右。 目标价25.20元,调高为买入评级未来几年公司煤炭产量持续高速增长,预计公司212年、2013年、2014年EPS 分别为1.64元、2.50元和3.17元。给予公司2012年15倍PE,6个月目标价24.60元,调高评级为买入。 风险提示:经济继续恶化、煤价继续下跌公司煤炭生产及煤炭贸易业务受宏观经济影响较大,上半年公司所产精煤价格平均与最高点比下降150-200元/吨。如果经济继续恶化,煤价有继续下跌风险。

上调2012年盈利预测,看好公司的长期价值,维持“买入” 短期来看,公司2012、2013年电影业务均是“大年”,电视剧实力也在稳步提升,将带来业绩的强劲增长;长期来看,公司整体布局,提高业务的协同效应,使“内容+渠道+衍生”3大业务板块更加清晰。我们看好华谊兄弟打造大陆首家综合传媒娱乐集团的长期价值,近期与天翼视讯、百视通合作,发力新媒体渠道,成功实现向PC、移动终端、电视终端的渗透,实现了“凡有终端处皆有华谊”。我们依据画皮2的票房超预期因素,上调2012年EPS至0.54元,维持2013、2014年EPS不变,分别为0.66元、0.95元,维持“买入”评级,6个月目标价19.0元。 风险提示: 电影票房不达预期,电视剧销售失败。

事件:公司发布第二季度重大项目进展情况,截至2012年6月30日,公司正在进行的项目共计21个,其中:工程类项目14个,托管运营项目(含控股子公司及全资子公司托管运营项目)5个,对外投资项目2个。 点评:公司重大工程项目进展顺利,其中中国石油大庆石化公司120万吨/年乙烯改扩建工程化三污水处理场改造项目(含回用单元)已接近尾声,本季度预计确认收入810万元,今年累计确认收入1610万元;神华宁煤集团甲醇制烯烃项目水系统、产品罐区等公用工程设计采购及施工(EPC)总承包项目项目正常进行,本季度确认收入4000万元,今年累计确认收入7800万元;中国石油吉林石化分公司40万吨/年ABS 装置项目(一期工程)公用工程设施EPC 项目项目正常进行,本季度确认收入1000万元,今年累计确认收入1800万元。中煤陕西榆林能源化工有限公司甲醇醋酸系列深加工及综合利用项目一期(Ⅰ)工程污水、回用水及脱盐水装置EPC 总承包项目目前正在进行商务谈判及合同签署,中标金额51300万元,我们预计该项目今年有望确认20%的收入。 托管运营项目符合预期。预计2012年第二季度,公司(含控股子公司及全资子公司)正式运行的托管运营业务将实现结算总收入约2,702万元,加上一季度确认的运营收入2597万元,今年累计运营收入为5299万元。 对公司长短期看法的修正:我们中长期看好公司的发展前景,“十二五”期间,我国污水治理累计投入将达到1.06万亿元,其中城镇生活污水的治理投资将达4590亿元,工业污水的治理投资将达4355亿元,基本与生活污水处理投资持平,工业污水处理行业未来发展空间很大,公司是工业水处理行业第一个登陆资本市场,目前“EPC+C”的模式已初现复制能力。同时公司通过超募资金进入固废及环保装备制造行业,分享固废行业发展的收益。短期来看,由于固废项目及环保装备释放不了业绩,公司估值偏高,需要有不断的项目订单来支撑估值。 对盈利预测、投资评级和估值的修正:我们预计 2012年~2014年每股EPS 为0.47元、0.64元、0.73元,目前股价对应的12年PE 为50倍,相对应12年的增速仍有一定的估值压力,考虑到公司处于业绩拐点期,后续有望受益于污水处理提标及工业水处理市场释放,首次给予“增持”评级。 风险提示:经济下行,重大项目进展延迟导致水处理工程晚于预期的风险。

高端软件产品和服务是公司今年业绩增长主要基础 近期市场有部分投资者担心公司中报业绩低于预期,我们认为这是宏观经济处于低谷期的一种市场过虑表现。 公司中低端软件产品U8/U9和畅捷通系列过去五年营收占比一直处于下滑状态,截至11年底已不足25%,受宏观经济下滑影响,公司今年中低端软件产品销售增速可能会弱于去年,但我们认为对公司整体影响有限,高端产品市场需求的稳定增长将是公司今年业绩增长的重要基础。 严控人员规模和人工成本,公司净利率有望回升 公司10年大幅扩张,分子公司数从73家增长到100多家,员工规模从8300多人增长到1万余人。根据渠道建设的经验,一般新设渠道从放量到成熟通常需要两到三年的时间。 公司目前处于2010年大规模扩张以后的消化期,预计公司今年员工规模和薪酬总成本将会受到严格控制,我们认为公司今年净利润增速将会超过公司营收增速,公司今年净利率提升将是大概率事件。 ERP产品具备持续消费特征,长期增长趋势未变 ERP作为一个套装软件产品,与一般软件产品的一次性消费不一样,产品一般按模块和用户数进行销售,ERP软件产品模块众多,企业在不断增加功能模块和后续升级过程中会进行持续不断的消费。 中国目前ERP支出占GDP比重只相当于美国、德国的1/5,大幅低于发达经济体,甚至低于马来西亚、印度等发展中国家。随着2014年中国劳动力开始出现负增长,传统行业通过信息化来提高员工生产效率将是不可阻挡的趋势,本土ERP软件企业已在全球崛起,我们看好公司未来长期发展。 重申“买入”评级,目标价20元 半年度和年度一般是软件企业对员工业绩考核的关键时点,公司历史上半年报和年报一般都会有更好的表现,我们现在预测公司半年度净利润增长将在20%左右,维持我们12年EPS预测0.80元不变,公司最近价格的回调提供了极佳买入机会,重申“买入”评级,目标价20元。 风险提示 宏观经济风险:宏观经济出现“硬着陆”,对实体经济影响程度超出预期。

目标价15.15元,增持评级 考虑到未来公司的煤炭产量增长空间较大,给予2012年15倍PE,6个月目标价15.15元。给予公司增持评级。 风险提示: 目前动力煤价格正处于下行区间,且公司矿井普遍较深,吨煤净利润空间小,煤价下行对公司净利润的影响较大。

给予买入评级,目标价24.84元 暂不考虑此次定增影响,我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.92、1.23和1.60元,维持此前看好铁路基建恢复、公司竞争力提升和向运营服务商转型带来的长期增长前景的观点,给予买入评级,目标价24.84元。

看好公司行业龙头地位,维持买入:鉴于目前金价走势较为震荡,将对公司的库存管理以及存货计提造成一定压力,我们调整公司2012-2014年EPS分别至1.44/1.80/2.20元(之前为1.55/1.89/2.32元),以2011年为基期三年CAGR为22.4%。老凤祥作为A股营业规模最大的黄金珠宝企业,业务较纯且历史品牌知名度较高,因此在未来行业集中度的整合中具有一定先发优势。近期国际金价波动较大,但我们中长期看好黄金珠宝行业的观点不变,6个月目标价36元,对应2012年25X市盈率,维持买入。 风险提示:黄金价格大幅下滑导致大额存货跌价准备。

估值与评级:“增持”评级,3个月目标价18元 公司目前PB估值仅有1.35倍,远低于汽车行业2.00倍的PB估值水平,在汽车板块上市公司的PB估值由低到高排序中排名第6。我们认为低PB估值已经使得其股价继续下跌的空间非常有限,给予“增持”评级,3个月目标价18元,对应当前1.5倍PB和2012年31.6倍PE。