公告梗概: 公司拟使用现金向郑州枫华商业管理有限公司增资,增资总额为人民币3.9亿元,枫华商业净资产为2.1亿元,增资完成后公司将持有枫华商业65%股权。枫华商业主要资产为位于郑东新区龙湖南区编号为LS1-18号宗地的国有土地使用权,用于开发郑州温哥华时代广场项目。项目建设用地40,463.04平方米,总建筑面积为212,474平方米,其中地上117,343平方米,地下95,131平方米。 异地拿地实力较强,自有物业比重进一步提高: 温哥华广场项目所处区域为郑州郑东新区的核心区域,项目周边未来将建设成为郑州市的商业中心、行政中心和高端住宅及商务写字楼的聚集区。公司原先于非公开发行公告中披露将以租赁形式承租温哥华时代广场部分商业面积共计26000平方米,目前改为以自筹资金购置时代广场整体65%的土地使用权,自有物业比重将进一步加大。从公司今年的发展轨迹来看,公司的发展策略侧重于加大自有物业的比重(5月份购置长沙王府井5万平的物业,8月份购置西安赛高城市广场9万平的物业)。我们认为在租金不断上涨的背景下,进一步提高自有物业比重,将有利于公司未来对租金上涨的抵御,符合公司长远发展战略。 此外,公司异地拿地的实力较强,本次土地拿地成本约为5384元/平方米1,而时代广场商品住宅房均价已达15000每平米(新浪房产数据),此前,长沙项目和西安项目每平米建筑面积的单价也仅为4257元和8757元,购买价格均较为合理,未来物业升值空间较大。 全国扩张,大力发展购物中心业态: 公司目前的几个储备项目,体量规模较为庞大,如成都二店约为10万平米,西安赛高广场达9万平米,温哥华项目总建面21万平米,均符合Shopping Mall规划建设要求。 公司未来的战略发展方向十分明确,即全国扩张,大力发展购物中心业态。我们认为百货业态向购物中心靠拢,提供一站式购物娱乐将是未来的趋势,公司未来竞争优势较大。 全面摊薄后目标价57.3元,维持买入评级: 我们以最新定增后股本摊薄,维持2011-2013年EPS 分别为1.35\1.91\2.52元,以2010年为基期未来三年CAGR为45.8%,认为公司12个月合理价值在57.30元,对应2012年30倍PE,维持买入评级,中长期看好公司购物中心和百货全国连锁布局的策略。 风险分析:新门店培育期过长,规模扩张时人才管理风险。

公告梗概: 公司拟使用现金向郑州枫华商业管理有限公司增资,增资总额为人民币3.9亿元,枫华商业净资产为2.1亿元,增资完成后公司将持有枫华商业65%股权。枫华商业主要资产为位于郑东新区龙湖南区编号为LS1-18号宗地的国有土地使用权,用于开发郑州温哥华时代广场项目。项目建设用地40,463.04平方米,总建筑面积为212,474平方米,其中地上117,343平方米,地下95,131平方米。 异地拿地实力较强,自有物业比重进一步提高: 温哥华广场项目所处区域为郑州郑东新区的核心区域,项目周边未来将建设成为郑州市的商业中心、行政中心和高端住宅及商务写字楼的聚集区。公司原先于非公开发行公告中披露将以租赁形式承租温哥华时代广场部分商业面积共计26000平方米,目前改为以自筹资金购置时代广场整体65%的土地使用权,自有物业比重将进一步加大。从公司今年的发展轨迹来看,公司的发展策略侧重于加大自有物业的比重(5月份购置长沙王府井5万平的物业,8月份购置西安赛高城市广场9万平的物业)。我们认为在租金不断上涨的背景下,进一步提高自有物业比重,将有利于公司未来对租金上涨的抵御,符合公司长远发展战略。 此外,公司异地拿地的实力较强,本次土地拿地成本约为5384元/平方米1,而时代广场商品住宅房均价已达15000每平米(新浪房产数据),此前,长沙项目和西安项目每平米建筑面积的单价也仅为4257元和8757元,购买价格均较为合理,未来物业升值空间较大。 全国扩张,大力发展购物中心业态: 公司目前的几个储备项目,体量规模较为庞大,如成都二店约为10万平米,西安赛高广场达9万平米,温哥华项目总建面21万平米,均符合Shopping Mall规划建设要求。 公司未来的战略发展方向十分明确,即全国扩张,大力发展购物中心业态。我们认为百货业态向购物中心靠拢,提供一站式购物娱乐将是未来的趋势,公司未来竞争优势较大。 全面摊薄后目标价57.3元,维持买入评级: 我们以最新定增后股本摊薄,维持2011-2013年EPS 分别为1.35\1.91\2.52元,以2010年为基期未来三年CAGR为45.8%,认为公司12个月合理价值在57.30元,对应2012年30倍PE,维持买入评级,中长期看好公司购物中心和百货全国连锁布局的策略。 风险分析:新门店培育期过长,规模扩张时人才管理风险。

继续推进OEM、定制、包销,预计下半年毛利率继续提升: 公司深入推进定制包销,OEM,ODM等采购方式,自主产品不断丰富,供应商合作管理模式日渐成熟。下半年公司将与索尼爱立信、三星、摩托罗拉、LG有四款全渠道包销产品合作。1H2011公司自主产品销售额占对应品类销售总额2.8%,全年预计达到3.5%,差异化产品比重的提升证明了公司自营能力的增强,我们预计下半年毛利率将继续提升。 加大易购四季度促销力度,抢占市场份额 电子商务方面,公司预计三季度完成销售15亿左右,并计划于四季度加大促销力度。 其中大家电产品将以彩电为主,冰洗、空调产品配合,于10月开始全线发力。电脑3C数码产品于10-12月加大促销。对于虚拟、生活电器和OA产品,公司计划前期以推广单品及附属产品的超低价格稳定份额,并以每2个月为节点大量补充SKU。而百货、图书综合类目前已经完成系统开发,正在进一步整合供应链,做好充分准备全面推出B2B2C。 物流基地建设将成为公司未来核心竞争力 公司进一步健全物流基地规划设计、提升规模化复制能力;至年底共投入使用8家;全年开工12家,完成签约15家,并储备8家,截止到年底共将完成43家物流基地的选址储备。2012年将完成60个物流基地的选址,提前锁定物流建设成本。后台物流建设是公司最大的护城河工程。我们认为每个物流中心2个亿左右的成本,未来60个物流中心,大约需要120亿的投资金额。而目前A股市场的格局,没有一家零售企业可以花如此大的投入去建设后台物流体系,因此未来将形成天然的行业护城河。 下半年实体店三四级市场下沉速度较上半年有所放缓: 下半年,公司计划在一级市场\二级市场\三级市场\四级市场分别新开门店78\87\76\19家,三四级市场的门店将占新开门店总数36.5%,而上半年新开的三四级市场门店占新开门店总数为50%,因此渠道下沉速度稍有放缓。我们认为二三级市场是未来家电消费最大的增长点,但目前公司除江浙、广州地区以外的三四级市场物流基地尚在筹划建设中,而且人才的缺乏也是面临的一个挑战,因此渠道下沉将不会一蹴而就,而是一个稳步拓展的过程。 维持买入评级,业务转型必然的阵痛期: 考虑定增后摊薄效应,我们维持2011-2013年公司EPS分别为0.69/0.88/1.13元的预测,六个月目标价17.25元,对应2011年25倍PE,未来三年复合增长率为28.0%。我们认为目前苏宁处于业务转型的阶段性阵痛期,但未来公司物流水平和仓储管理方面的壮大,将成为公司线上线下业务发展的核心竞争力,维持买入。 ◆风险提示:苏宁渠道下沉扩展受阻,通胀情况下租金上涨侵蚀公司利润。

公告梗概:公司与沈阳市于洪区人民政府在沈阳就“永辉东北交易物流中心、于洪永辉城市生活广场及辽宁总部经济大楼”项目(下称“项目”)签订了项目投资框架协议。项目总投资计划约23亿,5年建设完成,计划用地约770亩。 以公司通过招拍挂方式依法取得项目用地土地使用权为前提。 外延扩张积极,开辟东北市场决心较大:公司此前于6月30日和9月16日公告拟各分别投资1000万元,在沈阳设立辽宁永辉超市、长春设立吉林永辉超市以及在哈尔滨设立黑龙江永辉超市;而此次继续签订沈阳项目,并拟投资23亿元,则表明了公司做强做大东三省市场的决心。我们认为东北三省超市业态相对全国而言,竞争相对较为不激烈,尤其是大型超市业态在中国东北三省仍然有较大的空间和潜力,未来主打生鲜特色策略更有利于公司在当地获得更多市场份额。 外延扩张资金需求量大,但短期权益类融资可能性不大:本次项目公司总投资额达23亿元,分5年建设完成,按直线法推测,公司每年资本性开支在4.6亿左右。截至2011年6月30日,公司货币资金约17亿元,其中包括8.7亿募集资金余额,除去5亿基本流动资金(上市前两年流动资金情况),公司实际可用资金仅3.3亿元左右。我们认为公司资金需求量大,从4月26日公司公告融资15亿短融券来看,也验证了我们的观点,在积极外延全国扩张的初期,扩张---融资---再扩张----再融资是公司发展的主线,但鉴于目前公司仍有地产业务的子公司,短期通过权益类增发形式的可能性较小,近期预计仍然将以债券类或银行授信贷款的可能性更大。 6个月目标价32.55元,维持增持评级不变:我们维持公司2011-2013年EPS 分别为0.66/0.93/1.22元的预测,以2010年为基期三年CAGR 为45.3%,6个月目标价32.55元,对应2012年35XPE。我们认为,超市为薄利行业,只有规模才能产生利润,因此积极认可公司外延扩张的战略。公司重砸资金建设东北交易物流中心,一旦建立起完整的商品供应链和高效的物流配送后,则有利于公司在东北市场做强做大。目前看来,公司在异地扩张的过程中,重庆地区盈利能力较强,已在当地站稳脚跟,而北京地区也已扭亏为盈,彰显了公司超强的跨区域扩张能力。 但鉴于短期估值压力,仍维持增持评级不变。 风险提示:外延扩张后管理能力低于预期,2011年12月小非解禁压制股价表现

事件: 由于供给冲击,从父母代到商品代疫病因素,导致有效供给不足,商品代鸡苗价格维持5-6元,民和股份业绩预计将爆发式增长。 点评: 在6月份,市场一致预期民和股份全年业绩仅0.6-0.7元时,我们率先上调公司盈利预测至1.35元,即使考虑今年完成增发,对应摊薄后业绩0.96元。而当时鸡苗价格3.5元左右,我们判断下半年鸡苗将进入需求旺季,鸡苗报价仍将具有吸引力。 7-8月份鸡苗价格的上涨,市场归结为中秋补栏因素,并判断在补栏过后,价格将快速回落。但事实并非如此,只因忽略了供给端冲击,在需求增长前提下,有效供给难以匹配需求端,致使价格失衡,达到5-6元。 短期来看,民和业绩爆发式增长:目前而言,养殖景气度持续处于高位,市场都关心景气的可持续性,今年看的清楚,到年底没问题;其次目前苗价本身已是超预期,我们认为公司具有较好的交易性机会。而增发后的转型可能使公司具备较好的价值投资。 我们之前预测民和股份全年业绩 1.35元(考虑增发0.96元),但根据我们最新推测民和前3季度业绩应该有1.6-1.7元(考虑增发摊薄1.13-1.20元),已经超过我们之前全年盈利。 此外,公司增发方案已过会,即将拿到批文。基于再融资因素,公司对短期股价有较强的诉求。 向上修正盈利预测,维持买入评级:即使考虑 4季度鸡苗价格有所回落,并假设鸡苗价格在未来两年逐步回归常态,以及增发项目进入收获期等因素,我们向上修正民和11-13年业绩为2.16元、2.53元和2.82元;如果考虑增发摊薄分别为:1.52、1.79和1.99元我们按照增发摊薄后业绩,给予公司 11年20-25倍PE,对应目标价30.4-38.0元,维持买入评级。 风险提示: 鸡苗价格大幅波动。

我们的观点:调整增发方案,保障长远发展在动车事故及铁道部后续一系列措施的影响下,高铁行业近期市场表现波动较大。公司此次下调增发价格并调整募投项目金额(详细拆分见下页图表),有助于募投项目及时、顺利进行,为公司后续发展提供保障。 动车事故是行业整顿的契机,公司产品质量过硬,接单能力仍有保证。 近期动车事故与车辆本身关系不大,主要与信号系统和调度有关。加之公司产品在京沪高铁运行中表现更好,我们认为在经过行业规划小幅调整后,公司产品质量经受了市场检验,后续接单能力仍有保证。 募投项目体现公司向新能源汽车、融资租赁等新产业外延扩张的趋势,项目的顺利进行将提升盈利水平,为公司长远发展提供保障。募投项目的达产将提升高毛利产品的占比,从而提升公司的盈利能力。补充流动资金项目将有效缓解南车负债较高的问题,降低经营风险。 维持全年盈利预测0.34元,“增持”评级 我们认为南车的基本面仍然良好,在手订单锁定高增长,募投项目的顺利进行将保障公司后续健康发展。维持对南车2011-2013年EPS0.34、0.45、0.56元的预测。公司目前股价对应2011年PE 仅14倍,长期来看风险较小。 给予公司目标价5.5元,对应2011年PE 16倍,维持“增持”评级。 风险提示 市场系统性风险、铁路规划变更风险、出口订单变化风险。

头孢类价格压力明显,下半年抗生素制剂增速将回升公司抗生素产品主要属于基药范畴,在此次抗生素限制使用之外,但却受到了基药招标的价格压力。其中罗红霉素因公司市场份额较大,价格维持良好。而头孢系列的价格因上述原因下降较多。 公司为了克服行业不利因素,公司积极进入药店等其他终端,因此销售费用率攀升明显,中报以达到接近10%。此外,行业的不利因素在去年下半年已经开始显现,所以抗生素类制剂收入同比增长在下半年将有所回升。 公司的原料药主要为阿奇霉素,销售情况良好。上半年收入878万元,已超过去年677万的量。但受限于产能利用不足,依然处在亏损状态。公司正在积极申请印度注册,将对原料药放量有显著贡献。我们预计其收入全年将取得200%增长,成本也将逐步下降。 消化系统类增长显著,心血管类需要等待消化系统类产品增势迅猛,上半年收入增长超过了120%,毛利率提升了30个点。 这主要是注射用泮托拉唑在浙江地区销售良好。公司的兰索拉唑生产批文还在申请中,进展顺利,届时将与奥美拉唑、泮托拉唑形成较全的质子泵抑制剂系列产品。同时公司重视该类产品的推广,在浙江地区有多名专员进一步覆盖浙江地区医院。因为去年下半年消化系统药增长提速已经开始,所以下半年收入增速将趋缓。我们预测全年收入增长超过30%。 公司抗高脂血症的苯扎贝特片在北京、山西、内蒙古、辽宁、河南中标,但受限于销售,放量不明显。未来烟酸辛伐他汀值得关注,但需等待。 ◆开辟生化药品板块,转型启动公司使用超募资金1500万设立全资子公司,生产生化诊断试剂,开始转型进军生化药品领域。目前的主打产品是采用了酶学循环法,在现有机器上,无需额外处理就能快速、大量检测样本。公司已经获得了该技术的专利。公司预计该项目2年内建成,2-3年达产后专利产品收入1.6亿,专利产品收入9000万,净利润超过4000万,与目前亚太药业净利润相当,值得重点关注。目前项目如期推进。 ◆投资建议:“增持”评级我们预测公司11-13年全面摊薄eps分别为0.31、0.36元和0.51元。我们认为公司作为基药的龙头企业,未来产能扩张明确,转型值得期待。我们给予“增持”评级。 ◆风险提示:基药招标模式更趋严格、原料药放量不如预期。

盈利预测及投资建议: 考虑超募资金使用带来的业绩提升,我们上调公司11-13年EPS 分别为0.89,1.16和1.65元,未来3年年均复合增长达到40.7%。我们认为,公司紧紧围绕致力于新型绝缘材料和功能高分子材料及精细化工材料的研发和制造的发展战略,此次超募资金使用理性且合理,公司在聚酯合成、薄膜拉升等领域技术领先、经验丰富,目前产品结构均处于前景较好的朝阳行业,未来随着光伏基膜等高毛利产品产能释放,盈利能力将不断提升。给予公司12年30市盈率,12个月目标价格35元,首次给予“买入”投资评级。

农机行业“十二五”规划出台,行业扶持力度明显农业部日前发布农机行业“十二五”发展规划,扶持力度明显。正式规划比草案更加细化,我们归纳了关键词来体现规划的亮点。详细解释见正文。 关键词一:农机化率规划中提出,到“十二五”末,我国综合农机化率要提高到60%以上。我们认为规划的提升符合行业发展趋势。“十一五”末全国农机化率已达52.3%,较“十五”末大幅提高了16.4个百分点,之前55%的规划已过于保守。 我们认为国内与发达国家农机化率差距仍然较大,行业仍处于快速发展的轨道。此次规划修正到60%的目标仍属保底值,存在提前完成的可能。 关键词二:农机补贴规划中提出“继续实施农业机械购置补贴政策”。农机补贴政策自2004年起步,力度逐年增加,促进了农机普及。我国目前的补贴率仅30%左右,与发达国家50%-60%的水平相比,尚有较大提升空间。 我们认为“十二五”期间,国家对农机购置的补贴力度将继续加强,特别是大型化、智能化、高效化的农机,将成为补贴政策的重点。 关键词三:以旧换新规划中提出要继续完善农机扶持政策,并首次提及“制定农机以旧换新办法”。以旧换新政策已在家电、汽车等行业成功应用,促进了行业的快速成长。 以新研主营玉米收获机领域为例,目前自走式机正在替代落后的背负式机。“以旧换新”政策有望加速替代过程,提升对公司的产品需求。 关键词四:结构优化规划中提出“集中力量提升水稻育插秧、玉米收获等环节机械化水平。”我们认为,我国农业不同生产环节的机械化程度差异较大,主要与农机的研发和技术有关。适应我国特点的玉米收获技术直到近几年才趋于成熟,玉米机收率较低,市场近几年将处于快速增长期。 预计 2011-2013年EPS 0.88元、1.30元、1.71元,“买入”评级我们在之前的中报点评中已说明,新研的业绩集中于下半年,目前订单超去年一倍,锁定业绩高增长。公司主打的玉米收获机械技术领先,符合产业发展方向,未来将持续受益于农机发展规划。我们维持2011-2013年EPS0.88元、1.30元、1.71元的预测。目标价45元,维持“买入”评级。

维持买入评级,中长期积极推荐的全国扩张百货股:我们维持公司2011-2013年EPS 分别为0.84/1.13/1.48元的预测,以2010年为基期未来三年CAGR 为34.8%,六个月目标价29.40元,对应2011年35倍市盈率。公司外延扩张积极且盈利能力维持稳健增速,维持买入评级,建议投资者逢低积极参与,目前零售板块的回调是配置公司的较好时机

公告梗概: 1)永辉超市拟收购同一控制下关联方永辉商业100%股权,交易金额1.88亿元。永辉商业目前主要业务为投资及资产经营管理,其自身无实际经营业务,与永辉超市不存在同业竞争问题。2009/2010/1H2011期间,永辉商业的净利润分别为-52.8/-19.6/-114万元人民币,交易后永辉超市将减少关联租赁三项(其中一项为工业用地,两项为商业用地)。 2)公司同时公告拟各分别投资1000万元,在长春设立吉林永辉超市以及在哈尔滨设立黑龙江永辉超市。 短期对业绩影响不明显,每年影响净利润约-175万元: 此次收购项目,短期将增加每年租金收入 232.72万元,减少关联租赁费用355.60万元,而支出方面,永辉超市未来每年将增加贷款利息232.70万、固定资产折旧326.88万、无形资产摊销60.3万、税费104.39万元以及其他支出40万元。预计未来每年将影响永辉超市净利润约-175万元,折合每股收益约-0.002元,短期对公司业绩影响不明显。 中长期降低租金风险,增强未来持续经营能力: 中长期,我们认为公司未来增加福州工业园(工业用途,29319.7平米)、福州群众路(祖庙)房产(商业用途,2035.5平米)、永安五四路豪门御景三区房产(商业用途,11242.6平米)三处物业,有利于未来降低日益上涨的租金风险,在增加永辉超市自有物业数量的同时增强了未来持续经营的能力。 6个月目标价32.55元,维持增持评级不变: 我们维持公司 2011-2013年EPS 分别为0.66/0.93/1.22元的预测,以2010年为基期三年CAGR 为45.3%,6个月目标价32.55元,对应2012年35XPE(12个月目标价37.20元,对应2012年40倍PE)。从公告来看,永辉外延扩张持续进行,此次设立长春及黑龙江永辉超市,是继2011年6月30日设立河北及辽宁永辉超市后,积极外延扩张又一次行动。我们认为东北三省超市业态相对全国而言,竞争相对较为不激烈,尤其是大型超市业态在中国东北三省仍然有较大的空间和潜力,未来主打生鲜特色策略更有利于公司在当地获得更多市场份额。但鉴于短期估值压力,维持增持评级不变。 风险提示: 外延扩张后管理能力低于预期,2011年12月小非解禁压制股价表现业绩预测和估值指标

事件: 康得新公告增亮膜产品获得京东方认证,张家港光学膜项目也开始试生产。同时公布增发预案,准备非公开发行股票不超过7,877.12万股,价格不低于25.39元/股,募集资金总额不超过20亿元,用于投资30亿建设年产2亿平米光学薄膜项目,并配套生产5万吨光学膜基材PET,1万吨保护膜和0.61万吨UV 固化黏合剂,形成上下游一体化、具备较强竞争力的完整的光学薄膜产业集群。 张家港生产线进入试生产阶段,光学膜技术实现国产化突破。 公司张家港4000万平米光学膜项目已经进入试生产阶段,主要产品为增亮膜、扩散膜,硬化膜等产品,预计今年内正式投产。公司光学膜项目的进度和业绩兑现速度超出市场预期。 公司两种增亮膜产品已经得到了京东方的认证“康得新这两款增亮膜的光学规格可满足我司产品需求,替代目前韩国三星量产中的增亮膜产品”。样品认证通过,证明了公司已经在光学膜产品的生产技术上取得了重大突破,成为了我国首家突破国外壁垒拥有增亮膜生产技术的企业。 再融资建设2亿平米光学膜生产线,光学膜盈利能力值得期待。 非公开发行股票不超过7,877.12万股,价格不低于25.39元/股,募集资金总额不超过20亿元,用于投资30亿建设年产2亿平米光学薄膜项目,并配套生产5万吨光学膜基材PET,1万吨保护膜和0.61万吨UV 固化黏合剂,形成上下游一体化、具备较强竞争力的完整的光学薄膜产业集群。 根据公司可研报告的预计,2亿平米的光学膜项目,收入有望达到50亿元,净利润实现12亿以上,净利润率达到25%,其盈利能力值得期待。 主营业绩快速增长,光学膜项目超市场预期,维持“增持”的投资评级和6个月目标价格35元。 由于公司光学膜项目的具体盈利能力还无法预计,因此我们暂不考虑公司光学膜项目对未来几年的业绩贡献。而下半年预涂膜的达产时间比我们前面的预期要早,因此上调公司11-13年EPS 为0.51、0.99和1.37元。考虑到公司光学膜项目即将达产,明年的业绩有望继续超出市场预期(假设4000万平米开工率50%,平均售价50元/平方米,15%的销售利润率,可增厚EPS0.5元左右),继续给予“增持”的投资评级,6个月目标价格35元。

朝阳产业的国内龙头,打破国外技术垄断 公司是国内机器人与自动化装备龙头,研发与技术达到国际水平,竞争对手主要是国外机器人公司及其在国内的合资公司。除了工业机器人、物流与仓储自动化成套设备、自动化与检测生产线和轨道交通自动化装备外,公司还研发出了激光设备、智能电表装备、洁净自动化装备等新产品,逐渐形成多元化盈利增长点。 公司依靠自主研发,打破了国外对技术和市场的垄断。公司在国内汽车工业机器人领域市占率接近30%,在物流AGV设备市占率60%,并占据智能电表自动检表系统50%市场。 国内机器人与自动化产业处于成长拐点,未来几年将是高速成长期 在经过金融危机的影响后,2010年全球工业机器人需求出现大幅反弹。 IFR统计的全球工业机器人新安装量接近12万台,同比实现翻番增长,而中国是全球需求增长的龙头。 我们认为未来几年国内机器人与自动化装备需求还将维持高增长,原因主要有三点:1、国内生产工艺及技术的进步促生对机器人和自动化装备的需求;2、我国人口跨过刘易斯拐点,人力成本的上升推动机械对人工的替代;3、国家对机器人及自动化行业的战略扶持,加速了行业发展。 公司优势明显,订单饱满,高增长可期 我们认为,公司优势在于产品定位独特、技术壁垒较高、下游需求刚刚起步、新产品新技术储备较多、每类产品都对应一块前景光明的产业。 公司去年接到订单8.3亿,今年截至6月在手订单7.5亿,淡季不淡。 我们认为今年保守估计订单在12亿以上,有望达到15亿。我们预计确认收入10亿左右,对应其今年业绩增幅在80%左右,锁定业绩高增长。 预计2011-2013年EPS分别为0.65、0.92、1.25元,“买入”评级 我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.65元、0.92元、1.25元,公司净利润三年CAGR达到50.9%,成长性良好。考虑到机器人与自动化装备行业的巨大空间和公司快速增长的潜力,我们维持对公司的“买入”评级,目标价36.8元,对应2012年40倍PE。

公司进行了中报电话会议,我们对其做了纪要,详细内容见 正文中联重科(000157)已于8月31日公布了2011年中报,并于9月2日下午进行了中报电话会议。我们对其做了纪要。以下为中报点评摘要。 电话会议问答环节的详细内容见正文。 中期净利润46.28亿,同比增长110% 公司2011年上半年实现营业收入241.48亿,同比增长50.09%;实现归属于上市公司股东的净利润46.28亿,同比大幅增长110.13%,达到之前业绩预告增长80%-110%的上限值;综合毛利率32.54%,上升3.63个百分点;实现每股收益0.6028元。 混凝土机械收入增长六成,毛利率上升五个点;起重机收入增长四成 公司混凝土机械上半年受益于基建大量开工及二三线城市商品混凝土率的提升,收入增长58.23%,毛利率大幅上升5.29个百分点至36.3%。 公司起重机业务上半年收入增长38.89%,毛利率小幅下滑1.34个百分点至26.3%。塔式起重机是今年最大亮点,我们预计全年增长将高达150%。 塔机去年收入26亿,今年收入有望达到65亿以上。 此外公司环卫机械等产品也有80%以上的高增长。 下半年展望:塔机与泵车显著受益于保障房和水利建设 保障房方面,2011年全国保障性住房和棚户区改造住房的目标达到1000万套,增长70%。“十二五”期间国家计划新建保障性住房达3600万套,保障性住房覆盖率达到20%。 水利建设方面,中央水利工作会议确定了中国加快水利改革发展的主要目标,预计未来十年水利投资将达到4万亿元,年均达到4000亿元。 我们认为下半年保障房和水利建设的大量开工将是拉动工程机械需求的重要因素。公司的塔式起重机、混凝土泵车等产品与基建开发关联度较高,受益较明显,下半年有望跑赢工程机械行业平均增速。 预计2011-2013年EPS1.02、1.29和1.57元,维持“买入”评级 公司主要产品受益于保障房和水利建设,需求仍然高涨。我们维持之前预测,预计公司2011-2013年EPS为1.02、1.29、1.57元。公司股价对应2011年PE仅10倍,风险较低。我们维持“买入”评级,目标价18元,对应2011年约18倍PE。

事件:公司发布公告,公告显示公司决定自2011年9月10日起对“五粮液”酒产品出厂供货价格进行适当调整,上调幅度约为20%-30%。 公司提价势在必行:公司从去年1月份将“五粮液”出厂价提至509元后,一直没有再对出厂价进行上提,而其中贵州茅台和国窖1573等一线高档白酒都在去年年底或今年年初对出厂价进行了提高,使得出厂高出五粮液100多元。加之目前经销商对五粮液需求旺盛,一级经销商批发价已经到达780元,和出厂价价差升高至271元,高出白酒市场平均出厂价和一级经销商之间的正常价差空间,所以无论是从维护品牌形象,还是从产品供需情况而言,公司此次提价都是势在必行的。 提价有助明年公司业绩增长:从公司半年报来看,公司的预收账款已经高达82.4亿元,我们认为此部分预收账款中大部分为五粮液系列的预收账款,考虑到公司对经销商货款要求是全额打款,所以已预付过货款的经销商仍将享受509元的出厂价,我们假设82.4亿元的预收状况中有60%为五粮液的预收款项,则公司需要再已509元的出厂价格提供5000吨左右的五粮液,所以公司此次提价对2012年的业绩提升更为显著。 估值与评级:我们略微上调了公司12年和12年的盈利预测。我们预计公司2011、2012和2013年的净利润分别为61.17亿元、83.69亿元和104.38亿元,对应的eps分别为1.61元、2.20元和2.75元,维持“买入”评级,目标价位48.30元。 风险提示:政策性风险、中档酒销售情况低于预期等