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柳钢股份 钢铁行业 2010-10-25 5.80 -- -- 6.28 8.28%
6.28 8.28%
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东盟自由贸易区的正式启动将推动广西省跨入基建投资高速发展阶段。随中国—东盟自由贸易区2010年正式启动,为确保广西省在与邻近省份争夺对东盟贸易物流市场的竞争中胜出,改变目前港口、铁工路基础设施相对落后状态,加快固定资产投入成为广西省的必然竞争选择。 固定资产投资持续高增长将带来广西省钢材供需缺口的不断扩大和区域钢材溢价进一步提升。预计广西省2010-2012年固定资产投资年均增长率将维持在25%以上高位。每年新增固定资产投资额约1500亿元,在全国各省份中居于前列。预计2010-2011年的钢材供需缺口将随之达到1038万吨和1461万吨。供需缺口的不断扩大或将刺激区域内钢材溢价的进一步上升。 历史数据显示广西省的钢材溢价均值为200元/吨。 柳钢做为广西省内唯一的大型钢铁企业,及整个西南地区最富竞争力的钢企,业绩增长潜力可观。据公司目前的产能发展规划,2010-2011年仍将有约150万吨的建筑用钢材产能投放,公司粗钢规模将跨越1000万吨级,借区域用钢需求发展机遇实现再次飞跃;产品售价方面,除享有约200元的区域溢价之外,柳钢产品在区域内市场还享有约100元的品牌溢价,公司的钢材出厂价格在全国可比钢厂中位居首位,并具有更强的提价能力。 集团冷、热轧资产的预期注入将提升公司资本回报率。集团现存冷、热轧生产线仍隶属于股份公司之外,并因此公司与集团常年存在高额的钢坯关联交易。考虑到钢坯销售附加值较低,预计若完成资产注入,即使计入增发摊薄每股收益效应,公司的销售毛利率与资产回报率仍将获得提升。 预计公司2010-2012年EPS分别为0.27元、0.48元、0.54元。以上EPS预估仍是建立在公司历史经营状况下的线性外推,随广西省钢材供不应求局面加剧,公司吨钢毛利可能加速提升,我们给出EPS敏感性分析以涵盖公司可能出现的业绩拐点(见表10)。公司当前股价对应2011年PE为12.0倍,略低于钢铁行业目前平均15.5倍2011年PE,首次予以增持评级。 风险提示:淘汰落后与节能限产政策对公司成本与产能可能带来负面冲击。
焦作万方 有色金属行业 2010-10-25 25.45 -- -- 29.51 15.95%
29.51 15.95%
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公司于10月20日晚发布2010年三季报,1-9月共实现营业收入43.0亿元,同比增长15.15%;归属于上市公司所有者净利润3.32亿元,同比增长173.6%,实现EPS0.691元/股,业绩符合预期。 公司业绩同比大幅上升,但环比呈逐季递减态势,前三季EPS分别为0.383、0.194和0.114元/股,主要原因是:1、三季度电解铝价格虽有所回升(已自13800元/吨回升至16100元/吨),但5月份以来直购电优惠电价的取消导致电解铝企业成本明显上升(经测算,电价每上涨1分钱,电解铝企业成本上升145元/吨),公司电解铝业务略有亏损;2、公司2009年底收购的赵固能源30%股权,三季度单季为公司贡献投资收益6800万元,折合每股EPS0.14元/股,为公司主要盈利来源。 近日公司曾发布公告称,由于河南地区限制供电,公司已于10月18日起减产电解铝产能约14万吨,占铝电解产能的1/3,将影响公司2010年度电解铝产量约3万吨,为公司年度铝产量计划42.38万吨的7.1%。 近期,受美元持续下跌、各国货币宽松、通胀预期增强、消费旺季来临、以及区域性限产等因素的综合影响下,过剩的铝市,其价格也出现了回暖。 铝价从6月初的13900元/吨上涨至目前的16000元/吨左右。而同时,国际石油价格的上涨,亦对国内煤炭价格构成支撑。 维持盈利预测。2010-2011年铝价假设为15500、16000元/吨,尽管减产将影响公司4季度电解铝产量约3万吨,但3季度以来赵固能源的盈利已略超预期,暂维持公司2010-2011年盈利预测为:0.77、0.93元/股(包含赵固能源投资收益),其中投资收益占比:57%、70%。现股价对应2010-2011预测PE为:32.5、26.9倍。 维持“增持”评级。价格上涨推动盈利改善,而流动性充裕将促进估值提升,中铝的推出提升了公司与焦煤集团跟紧密结合的可能性。
威孚高科 机械行业 2010-10-22 27.67 -- -- 35.85 29.56%
41.62 50.42%
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我们上调2010年全年每股盈利预测至1.70元,较我们最近的预测有进一步的提高。 公司业绩增长远近无忧:短期看,虽然重卡行业在下半年进入了正常的调整周期,但三季度重卡仍然呈现了高位运行的态势,销量仅环比下滑35.5%,超出市场预期。依据我们对于相关需求指标的跟踪,以及结合近期重卡企业的关于四季度订单情况的反馈,我们判断重卡四季度销量有可能与三季度持平,这将再度明显超出市场之前关于重卡行业下半年销量持续环比回落的预期;中长期看,可以预期政府对于排放标准的推进和监管力度都将远超国三阶段,而公司核心技术的垄断地位将促使共轨和SCR占比大幅提升,因此公司在国四阶段将享确定性的巨大收益。 公司极高的投资价值来自于基于目前盈利预测的估值水平与公司确定的中长期成长前景的完全不匹配。重要的理由包括两个方面:1)对2011年的业绩预测是建立在对当年商用车销量较为保持的判断之上(接近零增长),盈利预测的安全边际足够高;2)很可能于2012年在核心经济带率先启动的柴油车国四标准的实施,将使得公司在SCR领域迎来更为广阔的成长空间,从而将迎来新一轮的业绩加速成长时期。 我们上调公司全年每股盈利预测至1.70元,但仍存在超越预期的可能,在目前A股市场流动性充沛、行业整体估值中枢上移的环境下,我们认为公司至少可享有20-25倍左右的PE,目前估值水平意味着未来较大的获利空间和足够高的安全边际,维持“买入”评级。 风险提示:若2011年投资领域出现恶化,商用车销量同比出现较大下滑,则2011年盈利预测难达预期;中国排放升级的推进力度决定了公司未来业绩提升的空间以及公司的估值水平,若进程或力度显著低于预期,将拖累公司业绩增长速度和估值。
锡业股份 有色金属行业 2010-10-22 32.84 -- -- 40.93 24.63%
40.93 24.63%
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业绩略低于我们预期。公司于10月19日晚发布2010年三季报,1-9月公司共实现营业收入68.93亿元,同比增加32%;归属于上市公司净利润2.76亿元,同比增加214.75%;实现每股收益0.3522元,同比上升160.89%,业绩略低于我们预期。 三季度单季盈利低于预期,我们预计主要源于:1)报告期内公司生产有色金属产品约2万吨,仅为年计划的20%,仍低于预期(1-6月仅生产3.71万吨,为年计划的35.68%);2)其中锡化工产品产量3651吨,锡材产品4071吨,超出预期,但加工业务毛利率相对较低;3)为10万吨铅/年项目试车准备原料至存货大幅增加至27.5亿元,占用一定流动资金至短期借款大幅增加,从而使得本期财务费用达9143万元,同比增加38.71%。 各项费用率略有增加。公司管理费用率、财务费用率分别环比上升1.08、1.17个百分点;管理费用率略降0.01个百分点。 目前,各国货币开始新一轮宽松,印钞机和高失业率继续打压美元,流动性再次宣泄商品市场。有色金属既能承载流动性,又被视为较理想的抵御通胀的选择。我们始终认为锡金属有望成为2010年唯一短缺的基本金属,主要出口国印尼产量明显下滑,供应忧虑可望进一步对锡价构成支撑。 我们调整公司2010-2012年EPS至0.40、0.90和1.19元/股(最新摊薄)。 鉴于:1)国际锡价未能等比例拉动国内锡价涨幅,2)锡价的上涨仍未能顺利传导至公司经营业绩,3)公司预计,因原料价格大幅上升、冶炼分公司停产检修和年末计提减值准备等原因,第四季度净利润环比将有所下降。 2010-2012年均价假设:锡价为13、15和15.5万元/吨,铜价为5.7、6和6.2万元/吨,铅价为15700、16500和17000元/吨。 公司正在从单一矿企向综合类矿企升级,未来盈利点有望增加,我们认为锡行业前景乐观,维持“增持”评级。 风险提示:1、产能扩张进度存在一定不确定性;2、宏观经济、金属价格均存在一定不确定性,价格的剧烈波动对公司的正常经营或造成负面影响。
招商地产 房地产业 2010-10-20 19.47 -- -- 19.84 1.90%
19.84 1.90%
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今日公司披露10年三季报,前三季度公司实现营业收入95.8亿,同比增长81.3%,归属母公司净利润14.3亿,同比增长48.5%,每股收益0.83元,基本符合我们的预期。净利润增速小于营业收入的增速的主要原因是权益法核算的长期股权投资收益较去年同期减少85%。 公司上半年销售收入并不理想,主要原因是上半年市场行情不好导致推盘数量较少,不过随着下半年推盘的增加以及楼市第三季度成交量的持续复苏,公司第三季度销售表现良好。虽然公司未披露第三季度的销售收入,但现金流量表中的“销售商品、提供劳务收到的现金”显示前三季度现金流入97.69亿,与去年同期基本持平,较10年上半年增加近40亿,销售收入增长较快。 前三季度,公司共获取4幅地块,分别位于上海、漳州和佛山,权益总建筑面积为30.75万平方米。四幅地块中三幅采取合作的方式,从拿地策略上,亦可看出招商地产的拿地的谨慎,对于总价低的地块选择独自竞拍,总价较高的地块则倾向于其他开发商合作竞拍。 除了公开市场拿地,公司亦将眼光投向保障性住房市场,公司9月中标总承包深圳光明新区整体拆迁、统建上楼安置房项目的开发。保障房虽然是微利项目,但却能给公司带来稳定的收入来源,并且随着保障房市场份额的不断扩大,该部分收入可观。 公司资金状况依然较为稳健,期末资金余额达到108.9亿元,占总资产的20%。资产负债率为62%,与10年初持平,剔除预收款后的资产负债率为54%,较年初上升1.8%。公司期末预收账款余额为96.7亿元,与去年同期基本持平,加上前三季度95.8亿元的营业收入,我们预测的公司全年123亿营业收入锁定性较好。 我们维持对的公司盈利预测,10-11年EPS分别为1.31元和1.60元,对应动态PE为15.3X和12.5X。09年末NAV为19.83元/股,当前股价基本与NAV相当。鉴于公司良好的销售表现以及所具备的前海区域优势,依然维持增持评级。
深天健 建筑和工程 2010-10-20 10.02 -- -- 13.33 33.03%
13.33 33.03%
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公司今日公布三季报。1-9 月实现营业收入25.53 亿元,比上年同期增长35.86%;实现净利润1.32 亿元,比上年同期增长157.76%;实现EPS 0.29元。公司深圳的两个主要项目阳光天健城一期和天健时尚空间如期实现结算是公司三季度业绩如期释放的主要原因。由于销售回款的增加,公司期末预收账款为5.7 亿,比年初增加260%。 根据深圳市房管局公布的销售数据,公司阳光天健城目前累计推出15 万平米(总体可售22.7 万平米),实现销售8.5 万平米,去化率57%,天健时尚空间推出4.2 万平米,实现销售2.1 万平,去化率50%,受益于9 月市场成交回暖的影响,公司这两个主要在售项目都在9 月份出现成交量上升的表现,项目整体去化率比半年报公布的去化率提升一倍以上。但由于深圳日前已出台十分严厉的限购政策,公司两个项目分别为大户型和具有投资价值的小户型项目,预计产品类型受限购的影响将较为显著,这也将直接影响公司今年全年业绩情况。 报告期内,公司新增广州市天河区氮肥厂项目。项目总建筑面积为22 万平米,其中计容建筑面积15.9 万,楼面地价8113 元/平米(按计容建筑面积计算)。公司总体项目建筑增加至176.5 万平米。 公司期末拥有现金8.8 亿元,比09 年末增加118%,公司剔除预收账款后的资产负债率为43.6%,财务状况良好。预计公司在支付新增项目12.9 亿地价后整体资产负债率将有所上升,但整体来看公司财务状况良好,将有助于公司渡过深圳严厉限购调控政策下成交量萎缩的艰难时期。 考虑到深圳严厉的限购调控政策将在四季度对市场成交量产生较大的影响,而公司今年主要业绩贡献来源均集中在深圳,三季度销售及结算业绩并无超预期表现,因此本次下调公司今年业绩0.17 元至0.43 元,预计公司今明两年业绩为0.43 元和0.55 元,相应PE 为26X 和20X。公司目前整体NAV 为12.5 元,股价仍有10%的折扣。维持对公司增持评级。
洋河股份 食品饮料行业 2010-10-19 82.24 -- -- 108.35 31.75%
116.69 41.89%
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公司昨日公告鉴于产品原辅材料价格上涨、市场供求状况以及企业发展战略需要等因素,决定于2010年10月15日适当上调“蓝色经典.天之蓝”系列产品的出厂价,平均上调幅度在5%左右。 提价将推升公司2011年业绩增速。公司主力产品分为海之蓝、天之蓝和梦之蓝系列,其中天之蓝系列属于公司中高档系列产品,市场零售价在300-360元之间。该产品是公司2010年主推产品,预计今年全年销售量同比增长100%左右,今年占公司总收入的比重能达到20%左右,依据我们测算本次提价预计能够推升公司2011年净利润1%左右。 天之蓝系列量价齐升推升公司产品结构和盈利能力的提升。公司今年的广告宣传和销售投入都以天之蓝为主,本次又针对天之蓝系列进行提价,它的量价齐升将进一步推升天之蓝占公司总收入的比重,改变原来以中档产品海之蓝为主的产品结构,公司的盈利能力和毛利率水平将获得持续的提升。 收购双沟提升公司销售规模,期待整合效果体现。公司今年4月完成对双沟40.598%的股权的收购,推动公司上半年收入同比增长93.24%,但由于双沟盈利能力弱于洋河,拖累公司上半年毛利率略有下降。我们预计随着两企业内部整合的逐步深化,减少同业竞争费用推动两企业销售费用下降,同时两企业产品结构的逐步提升,公司今明两年的毛利率将逐步提升。 盈利预测和投资建议:我们调升公司2010-2012年EPS到4.53、6.87和9.82元,相对于目前的股价,公司的PE为41、27和19倍,高于行业评均和一线龙头企业的水平,但鉴于公司未来业绩的持续高增长,我们看好公司的长期投资价值,给予公司“增持”评级。 风险:公司今年11月6日将有约2.49亿股的限售股可以解禁上市,短期的解禁压力可能会对股价形成一定的压制。
建发股份 批发和零售贸易 2010-10-18 6.96 -- -- 7.99 14.80%
7.99 14.80%
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公司1998年6月IPO 上市,大股东为隶属于厦门市国资委的建发集团。 公司主要业务供应链运营和房地产开发。2009年2月,建发股份通过资产置换和现金购买获取建发房产约55%的股权,房地产业务规模迈上新台阶。 海西地产大鳄,目前公司地产业务版图已扩张至12个城市,主要为长江以南的二、三线城市。截止10年9月末,建发股份拥有未结权益建筑面积为420万平方米,在海西地产公司中位居前列。土地储备的城市分布中,厦门作为大本营土地储备量第一,占据全部土地储备量的23%。 建发股份同样是海西的贸易龙头企业,贸易主要种类为浆纸行业、钢材行业和汽车行业,此外还有矿产品、农产品和化工类产品的贸易。建发股份在贸易领域的核心竞争力就在于风险控制能力强,公司持续十余年一直保持盈利状态,并且注重股东回报,体现公司出色的治理能力。 公司形成“贸易+地产”的业务模式,两类业务形成互补的格局。贸易业务的贷款及回笼资金可以用于地产业务,而地产业务的高毛利和高成长性利于提升公司价值,形成互补格局。 建发房产和联发集团大量项目将于11年逐步进入结算高峰期。我们预计11年结算收入将达到44亿元,比10年翻一番。此外,建房房产拥有的近200万平方米的土地一级开发项目将给公司累计带来20亿元的净利润,并逐步于10年开始陆续实现。而联发集团拥有的近100万平方米的工业厂房用地未来有可能随着城市更新的进行成为黄金般的储备。 公司在打造贸易业务核心竞争力的同时注重供应链上下游企业的投资机会,通过参股供应链上下游企业,除了分享投资收益外,增加贸易话语权,并可分享潜在的上市增值收益。公司参股的厦门紫金铜冠的控股企业蒙特瑞科公司主要资产为秘鲁白河特大型铜钼矿床,其铜蕴藏量接近700万吨。 预计公司10、11年基本每股收益为0.61、0.78元,对应动态PE 为11.0X和8.6X。公司09年末NAV 为7.66元,P/NAV 为0.87,NAV 折价13%。 考虑公司10、11年PE 估值水平较低,未来地产业务将进入快速成长期,且公司贸易业务与地产业务的互补性,首次评级给予买入评级。
西部矿业 有色金属行业 2010-10-18 16.62 -- -- 22.80 37.18%
22.80 37.18%
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西部矿业是国内最大的多金属矿业公司之一,地处中国西部地区,拥有丰富的铜、铅、锌、铁矿石资源,铜金属储量已达436.4万吨,锌金属储量约340万吨,铅金属储量227.7万吨。另外,公司还积极介入金属冶炼和贸易环节。 2009年,公司共生产铜精矿19574吨、锌精矿85444吨、铅精矿66574吨,为我国2008年第一大铅精矿生产商、第四大锌精矿生产商和2007年第八大铜精矿生产商。目前公司矿山业务发展平稳,主要看点为获各琦铜矿扩建工程及玉龙铜矿的开发。综合来看,公司的矿山业务已形成较强的规模优势。 除公司已有矿山外,公司大股东西矿集团在资源开发方面也是动作不断。 青海锂业扩产工程、青海大场金矿开发及四川会东铅锌矿的收购行动都提升了市场的预期,具有一定的想象空间。 目前,各国货币开始新一轮宽松,印钞机和高失业率继续打压美元,流动性再次宣泄商品市场。有色金属既能承载流动性,又被视为较理想的抵御通胀的选择。价格上涨推动了企业盈利的改善,而流动性充裕促进了股票估值的提升,双轮驱动下的乘数效应,有望驱动可观涨幅。 按2010-2012年锌价17000、18500、19055元/吨的主要假设,预测公司EPS分别为0.51、0.74和0.87元/股,对应PE33.9、23.4和19.9倍,低于国内同行均值。公司矿山业务以资源价值估算为17.48元/股,冶炼业务按PB=1.8倍估算为6.68元/股,我们认为其合计内在价值为24.16元/股。 公司是国内有色金属龙头企业之一,铅锌产业已形成规模优势,铜产业随矿山扩产渐成气候,冶炼环节具备较强的成本优势。集团公司在资源领域动作频频,提升市场预期。综合来看,公司已成为各类金属资源集大成者,资源禀赋突出,发展前景乐观。我们首次研究覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:金属价格大幅下跌的风险;公司扩建项目进展低于预期。
荣盛发展 房地产业 2010-10-15 9.28 -- -- 10.76 15.95%
11.81 27.26%
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公司是一个致力于二三线城市甚至更低一级城市区域发展的公司,2009 年,我国十大重点城市商品住宅成交面积和金额占全国成交数的17%和36%,二三线甚至三四线城市未来将成为我国商品住宅成交的主力区域。从我国经济发展趋势和国家政策导向来看,受到二三线城市城市化率的推进和住宅品质提升的需求,未来公司布局的重点区域将会同时面临量和价的双重提升机遇。 从纵向和横向两个维度分析公司未来的成长空间我们认为公司的高估值仍然可以维持,首先,仅就目前公司布局的15 个城市而言,未来5 年公司通过市场占有率的提升(从目前的2.6%提高到10.6%),潜在销量增幅可达到395%,其次从横向上看,公司目前定位的目标城市在我国城市群中分布最广,人口数在50-100 万之间的城市有110 个,人均GDP 在10000-20000元间的城市有76 个,公司目前已进入的城市为15 个,未来可选择进入的城市仍有3 倍以上空间,随着城市化的提升和居民收入水平的提高,我们也不排除公司在发展壮大后往更高一级城市进军的可能,在扩张道路上走出一条“农村包围城市”的道路。 公司目前拥有未结权益建面1427.5 万平米,其中33%分布在河北各地,24%分布在沈阳,31%分布在江苏,按10 年新开工297 万平米计算,公司目前储备量足够支撑4 年以上的发展。公司项目储备重点分布的三大区域GDP总量在全国均属于前十强,几大重点储备区域的城市化率分布呈阶梯状,整体来看都有较大增长空间,且处于城市化加速阶段。 公司费用管理能力突出,10 年半年报三费为4.12%,而毛利水平则保持在较为合理的30%左右,公司出众的费用控制能力一方面得益于公司对建筑承包过程中费用细节的深刻理解并完善采购流程,严防过程中不必要费用支出,另一方面由于项目所在城市普遍不太需要营销宣传和代理销售,公司可在销售环节节省广告营销和代理销售费用支出。 预计公司今明两年EPS 为0.61 元,0.85 元,对应PE 为18X,13X,考虑到公司潜在发展空间巨大,本身已进入加速扩张阶段,未来成长空间可期,首次给予增持评级。
江淮汽车 交运设备行业 2010-10-15 11.57 -- -- 14.06 21.52%
14.06 21.52%
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公司前三季度业绩较同期增长约220%以上,前三季度EPS 约0.64元以上,三季度单季业绩约为0.26元以上,环比增长44.4%,明显高于市场预期。 从销售情况来看,第三季度除MPV 销售环比增长10.4%外,其余业务均出现环比下滑的态势,其中轿车业务和轻卡业务下滑幅度分别达到-15.5%和27.9%,更明显低于一季度。而MPV 16,217辆的销量也未超出上半年的季度平均销量16,532辆,也明显低于一季度的18,376辆。因此,可以预料三季度单季业绩的大幅超预期并非来自于销量或收入的大幅增长。 由于销量总体上呈现环比下滑态势,而原材料成本也维持稳定,预计毛利率也很难出现明显改善。尽管存在轿车业务部分摊销下降带来毛利率一定程度上升的可能,但我们预计毛利率较大概率是和二季度大致相当的。 我们预计三季度单季业绩的大幅超预期主要源自三项费用的下降。过去数年,江淮的三项费用率基本维持在8.8%~9.0%之间,2010年上半年三项费用率为10.2%左右,因此我们预计费用预提的概率较大。依据三季度业绩,我们判断2010年三季度同去年三季度三项费用率环比下降1个百分点的情况类似。该部分提升净利率预计在8,000万元左右,合EPS 0.06元。 另外三季度同时还收到了约5,000万元的政府补助,需在相关资产使用寿命内平均分配,这也对业绩有所提升。 我们调低了全年三项费用率假设至9.2%,略高于2009年;对公司轿车业务销量预测也作出一定调整,预计公司2010、2011年可分别实现轿车销售11.40万辆和17.45万辆。受此影响,调整公司2010、2011年业绩预测为0.87、1.05元,对应PE 分别为14.0倍和11.2倍,维持“增持”评级。 风险提示:公司轿车业务仍处于亏损状态,销量的波动将明显影响公司业绩,若汽车市场景气度出现明显下滑将对公司业绩造成较大负面影响;公司仍然存在进行资产减值的可能;公司近期合作项目较多,且资本开支较大,未来存在不确定性。
宝钛股份 有色金属行业 2010-10-15 29.22 -- -- 40.24 37.71%
40.24 37.71%
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大飞机项目加速布局进度或超预期。7 月,湖南博云新材公司与中国商飞公司签订为C919 飞机系列提供机轮、轮胎和刹车系统的意向书;8 月,中航工业洪都集团大飞机装备车间在南昌举行C919 机身等直段开铆仪式,标志大飞机机身部件进入制造阶段;9 月,C919 国产大飞机试飞跑道开始修建……。我们推断,在国家倡导提高自主创新能力和高端装备制造技术水平的大背景下,国产大飞机项目作为《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006—2020 年)》确定的重大科技项目,其推进过程必将获得来自各方的全面支持,2014 年首航、2016 年商用的原定计划有望顺利得以实现。 年产 150 架对应航空用钛需求3000 吨/年。据波音公司预测,从2008 -2027年,中国将购买约3700 架商用飞机,并将成为全球第二大航空市场,而未来国产大飞机年产能力有望最终将会达到150 架。若按每架飞机用钛20 吨(参照A320 机型)测算,年新增航空用钛量为3000 吨。 一旦量产,公司有望显著受益。以国家对设备制造业提高国产化率的要求与公司在国内钛行业的龙头地位来看,一旦大飞机实现量产,公司获取七成以上订单应不为过。谨慎假设下,公司若争取到2000 吨/年钛材订单,以均价30 万/吨测算,有望获取6 亿元的销售收入,按10%的净利率推算,净利润为6000 万元,则可增厚公司EPS 0.14 元。 维持“买入”评级。我们调整公司盈利预测为2010-12 年EPS 为0.09 元、0.40、1.09 元。国产大飞机项目、支线客机、国产发动机与潜艇等军工领域均存在高速增长的钛消费预期。一旦大飞机项目实现从无到有、新型发动机实现100%国产化量产,由此将带来钛材总量和结构性井喷需求。公司是国内钛材加工业的绝对龙头,享有领先的市场份额和较高的技术壁垒,未来产能释放之际有望与行业景气回升形成共振。 风险提示:募投项目低于预期,航空制造业复苏缓慢,军用钛材销售不畅
上汽集团 交运设备行业 2010-10-14 18.56 -- -- 21.70 16.92%
21.70 16.92%
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10 月11 日,公司发布2010 年三季度业绩预增公告,前三季度归属上市公司股东净利润约95.37 亿元,对应EPS1.12 元,同比增长140%左右,高于我们预期。 公司业绩超预期主要原因是1)三季度合资公司销量增速继续超越行业平均水平;2)上海大众盈利能力持续提升;3)南汽主要不良资产的计提已于上半年完成:合资公司次新款车型销量稳定,新车英朗、新赛欧、途观等的持续放量,帮助上海通用1-9 月实现销售74.22 万辆,同比增长54.55%;上海大众实现销售71.66%,同比增长39.93%,均大幅超越行业均值。产品结构的改善和规模效应的提升继续提高上海大众盈利能力,预计其三季度单车盈利为13000 元左右,而随着盈利能力极高的途观销量继续爬升,盈利能力有望继续走高。另一方面,公司已于上半年基本完成南汽不良资产的计提,因此下半年业绩得以较全面释放。 调整 2010 年、2011 年公司EPS 预测为1.52 元、1.74 元,对应PE 为11.3 倍、9.9 倍,具体的业绩预测修正将在3 季报公布之后完成。 两大合资公司具有较高的市场地位,其业绩增长的稳定性和持续性是合资公司中最优等的,仍将是公司股价最主要的支撑。自主品牌通过持续的投入和较为成功的品牌战略已经表现出成功的迹象,因此我们更愿意相信由于公司在市场空间、地域、人才等方面拥有区别于国内其它自主品牌厂商的较大的优势,具有更加突出的成功潜质。 随着前期市场对于汽车行业的重新审视,行业整体估值水平得到了一定的修复,我们认为中国汽车行业仍处景气高位并且运行健康,销售数据的持续转好仍将继续对目前股价有进一步的催化作用。作为乘用车龙头企业,通过其清晰的战略布局和卓有成效的努力,将充分享有中国汽车行业的景气,具有更为确定的未来。此次盈利预测的调整意味着公司重新回到前期估值低点,目前11 倍的PE 赋予公司股价较大的上行空间和足够高的安全边际,维持“买入”评级。
焦作万方 有色金属行业 2010-10-14 26.20 -- -- 29.51 12.63%
29.51 12.63%
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近期,受美元持续下跌、各国货币宽松、通胀预期增强、消费旺季来临、以及区域性限产等因素的综合影响下,过剩的铝市,其价格也出现了回暖。 铝价从7 月初的14500 元/吨上涨至目前的16000 元/吨左右。而同时,国际石油价格的上涨,亦对国内煤炭价格构成支撑。 中国铝业正在撤出。9 月28 日,中国铝业通过大宗交易系统减持焦作万方2079 万股,占总股份4.33%,减持后中国铝业占公司总股本比例为24.67%,仍为控股股东(另焦作市万方集团占比10.67%,为第二大股东)。而今年6月,中铝派出董事马晓玲女士辞去公司董事职务。结合股份减持以及董事的撤出,我们判断中铝撤出进程将不会逆转。 2009 年底,公司成功收购中国铝业公司转让的赵固能源30%股权,形成“煤电铝”一体化产业链,同时该业务成为公司重要盈利点之一(赵固一矿煤矿2009 年产煤300 万吨,预计2010 年将产煤400 万吨,到2012 年达到600 万吨的年产能力,届时有望成为河南最大的煤矿)。 目前赵固能源的股权结构为:焦煤集团占比70%,公司占比30%。同为河南省焦作市企业,我们认为赵固能源(或焦煤集团)与公司利益取向更为一致。中铝撤出后,我们相信赵固煤矿的开发进度或将更快,有望超越市场预期。而公司与焦煤集团或赵固能源进一步的紧密结合,也更值得期待。 上调投资评级至“增持”。2010-2011 年铝价假设为15500、16000 元/吨,公司2010-2011 年的盈利预测为:0.77、0.93 元/股(包含赵固能源投资收益),其中投资收益占比:57%、70%。价格上涨推动盈利改善,而流动性充裕将促进估值提升,因此,我们上调公司投资评级至“增持”。 风险提示:1、铝市仍然过剩,价格存在再度走弱的风险;2、赵固煤炭项目进度低于预期的风险;3、政府为实现节能减排目标采取限电等政策,从而影响产量的风险。
航空动力 交运设备行业 2010-10-13 18.02 -- -- 20.32 12.76%
20.32 12.76%
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盈利预测与投资评级 我们预测,2010 年~2012 年公司的收入分别为58.2、69.5 和86.4 亿元,对应每股收益分别为0.42、0.56 和0.81 元,对应当前股价的PE 分别为84.9、63.7 和44.0倍。考虑到公司资产注入的预期、在我国航空制造业中的地位以及我国航空制造工业的发展前景,我们维持“增持”投资评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名