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蓝色光标 传播与文化 2012-05-29 14.00 -- -- 17.26 23.29%
21.57 54.07%
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蓝色光标下游客户处于景气上升阶段,通过对前五大客户联想、腾讯、搜狐、佳能以及广汽丰田一季度有关蓝色光标业务的运营情况的分析,可判断公司主要服务的高科技、网络游戏以及汽车三大客户行业需求处于旺盛的阶段,因此公司一季度高达62%的内生增速有望在二季度得以延续。考虑去年二季度业绩基数较高的影响,预计今年二季度的内生增速在35%至50%之间,同时对今久和思恩克的并表将使公司半年报的净利润增速有望在80%以上,料成为传媒板块净利润增速最高的公司。 蓝色光标所收购的公司在2012年预计大概率都将完成对赌业绩,商誉料无风险。主要收购的三个公司:思恩克所服务的网络游戏行业处于广告投放再次高增长的较好阶段;精准阳光小区灯箱广告牌业务在2011年下半年开始扩张较快,覆盖小区较2011年收购时翻倍;今久房地产低毛利的平面广告代理业务受需求影响下滑,但在售楼盘增加使今久高毛利的营销策划与活动管理业务需求上升,完成对赌业绩的概率较高。 蓝色光标成为传播集团的战略要求公司进一步展开并购,我们认为相应的外部因素已经逐渐有利于今年并购战略的实施:一,近期收购今久增发的股权发行以及股权激励第一批行权的展开,制约收购的外部因素消失;公司已经获得银行总计4亿元的贷款(信用额度),结合公司一季度末的约5亿元货币资金,并购所需的资金缺口已经得到解决;传统媒介广告市场因多原因在2012年突然遭遇下滑,为在广告行业收购提供了较好的时机。 公司今年的并购难度将加大:公司市盈率已经比去年显著下降,目前仅为12年动态23倍,收购杠杆灵活性降低;贷款利率同样压缩收购杠杆;等待上市审核的营销类公司达5家,上市热情增加公司在收购中的谈判难度。 按照完成今久交割后股本计算,不考虑新增收购,预计公司12年、13年和14年的全面摊薄报表业绩至0.62元、0.77元和0.98元,目前股价对应12年报表业绩估值仅为23倍,维持“买入”评级。 风险提示:经济下行不利公关行业;股权激励行权后的减持压力;公司收购战略造成的商誉风险。
中国北车 机械行业 2012-05-29 4.27 -- -- 4.37 2.34%
4.37 2.34%
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事件:公司公告股权激励草案。计划向343名公司高管、核心人员授予股票期权,2012年首次授予股票期权总数为8603.7万股,占公司目前股本(103.2亿股)的0.83%。 规模小,成本低,授予人分散。按照相关政策,国有控股授予数量不超过总股本1%。本次授予人较多,且授予数量较平均。高管授予在30-40万股,激励力度有限。授予成本约1.08亿元,每年摊销约2700万元,相当于2011年净利润不足1%,对公司业绩几无影响。 行权价较高,体现管理层信心。2011年业绩已达首次授予条件。行权限制期为两年,期间利润须不低于前三年平均。行权分三年,每年执行1/3; 每批行权年的收入增速须高于15%,ROE 须高于10.5%,11%和11.5%。 行权标准合理,按公司目前正常的发展趋势就能达到。授予价格为3.34元,与目前市价接近,激励对象利益有限。未来股价大幅上涨,授予对象才有实际利益,也表明公司管理层对未来发展的信心。 高铁建设稳步推进。依据铁道部“保在建”的大方针,目前高铁建设推进正常。291公里的汉宜高铁有望在年中通车。但由于加强了安全保障措施,施工进度和联调联试进度更加谨慎,进度进一步加快的可能性不大。 地方政府将参与更多线路建设。国务院常务会议要求加快铁路等重大项目建设。铁道部资金面有所缓解,但未来进一步扩大负债的意向不高。在“四纵四横”骨干网完成之后,铁道部将逐渐把区域高铁建设的主导权转交地方政府。未来高铁建设进度更依赖于地方政府的资金实力和意向。整体铁路建设也将稳步推进,跃进式发展不会再现。 维持“增持”评级。年中铁道部招标、高铁通车等事件有望成为催化剂。 管理层对公司发展抱有信心,行权价能够作为安全边际。维持2012-2014年EPS 为0.34、0.39和0.44元/股的预测。对应当前PE 为12.7、11.1和9.8倍。按照15-20倍估值,合理价值为5.1-6.8元。维持“推荐”评级。 风险提示。高铁通车进度低于预期。
黑牛食品 食品饮料行业 2012-05-28 13.61 -- -- 14.34 5.36%
15.03 10.43%
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固态产品起家,仍是基础。公司98年开始做豆奶粉,为液态产品提供品牌背书。尽管增速不快,但渠道成熟后耗费资源较少,回报稳定,净利润率高。后续固态产能主要是,杨凌1.5万吨、揭东技改7200吨豆奶粉,麦片5880吨,芝麻糊1500吨。下半年投产后,以消化产能为主,未来两三年扩产可能性不大。 液态摸索两年多,着力于花生牛奶,产能释放加快。液态是公司最大看点,上市初就以液态为卖点,但由于初次涉足,产品研发、销售团队、经验等欠缺,导致有些反复。经过两年多摸索和营销要素基础搭建,选定花生牛奶为着力品种,2011年销售势头迅猛。公司募投、超募、自有资金项目,大多集中在液态产品上,液态产能投放速度加快。 液态销售要素沉淀,具备快速增长条件。1、新产品推出速度加快,固态方面主要是产品改进和跟随策略,液态方面,双蛋动车提升后会重新推出,PET瓶花生牛奶也有望下半年推出。2、液态产品研发销售骨干基本都来自职业经理人,尤其是花生牛奶。3、销售人员基本配备到位,按照行业人均约200万的销售额。4、公司渠道只有一阶,经销商直接覆盖终端,2012年将继续增加经销商和终端覆盖量,淘汰小经销商。现有渠道模式,适合县乡、三四线市场,如果再往上推进市场至二线城市,就需要增加渠道环节,借助批发商的力量。目前公司液态销售要素的布局搭建,与重点省份两个亿左右的销售规模较为符合。 盈利预测与评级。公司液态产品经过两年多摸索,2011年显示出较快增长势头。目前各销售要素逐渐搭建完成,渠道模式适合十亿左右收入规模,未来两年快速成长可期。我们预计2012-2014年每股收益分布为为0.58、0.76和0.94元,目前股价对应市盈率31X、23X和19X,公司液态产品增速很快,但估值有所反映,维持增持评级。 风险提示。食品安全风险;液态产品市场拓展进度低于预期风险。
江河幕墙 建筑和工程 2012-05-25 8.19 -- -- 9.30 13.55%
10.11 23.44%
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公司2012年5月16日公告了与承达国际集团(02288.HK)的收购协议,将以4.95亿港币收购承达国际集团全资子公司承达集团85%的股权,收购静态市盈率约为4.66倍。 承达集团目前业务遍及香港、澳门、中国大陆、卡塔尔和美国等地,曾承接了澳门银河娱乐城、香港半岛酒店水疗中心、上海浦东利兹卡尔顿酒店等多项大型室内装潢工程。承达集团2011年1月1日至2011年12月31日获取的营业收入为17.50亿港币,净利润1.25亿港币,净利率达到7.11%,与我国内装上市公司相比仅略低于金螳螂的7.29%。按照目前的汇率计算,承达集团2011年营业收入和净利润分别为14.24亿元人民币和1.01亿元人民币。 根据中国建筑装饰协会的预测,我国公共建筑精装修的市场容量在2015年将达到2.6万亿元,“十二五”期间复合增长率将达到18.9%。目前我国建筑精装修市场的现状是市场集中度低,市场容量大,对承达集团的收购标志着公司正式进入内装市场,未来公司如何将承达集团的品牌、业绩以及管理经验等优势和公司在客户方面的渠道优势有效结合,充分发挥协同效应,是公司内装业务成功的关键。 我们认为,收购只是公司外延式扩张的第一步,公司未来2-3年获取高增长的主要动力仍然来自于充足的幕墙订单和建筑幕墙行业广阔的发展前景。鉴于目前收购仍未正式完成,我们暂不调整公司的盈利预测,预计公司2012-2014年EPS分别为0.95元,1.39元和1.76元,对应PE分别为18.44X,12.60X和9.95X,如果今年下半年内装业务开始并表,预计今年将增厚公司业绩0.1元-0.15元。鉴于公司未来幕墙业务的高成长性和内装业务广阔的成长空间,维持公司买入的评级。 风险提示:幕墙项目出现停建缓建,内装业务发展滞缓,应收账款回款出现问题
山西汾酒 食品饮料行业 2012-05-24 36.66 -- -- 38.37 4.66%
40.41 10.23%
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今年各产品销量将平稳增长,20年老白汾增速突出,竹叶青将成收入重要组成部分。公司去年销售总量30000吨,今年我们预计达37000吨,其中去年老白汾14000吨,玻汾7000吨,青花瓷1750吨,20年老白汾3000吨,今年我们预计老白汾19000-20000吨,玻汾9000吨,青花瓷2200-2300吨,20年老白汾5000吨,20年老白汾今年已翻番。竹叶青自去年开始单独成立销售公司开展销售,实现3亿收入,今年预计达到5亿元。 省内市场产品升级,省外填补空白市场。公司去年在山西省内和山西省外的销售比例约为6:4,公司今年在省内市场的20年老白汾增速快速提升,这与山西省内消费升级相关,预计该高增速有望保持,推动省内产品结构提升;另一方面公司去年在省外市场销售过亿地区从前年的3个提升到去年的7个,预计今年能达到13个,北京和内蒙地区的销售收入较高,鉴于清香型白酒目前在省外市场的品类较少,存在较多市场空白,公司在省外市场的增长空间较大。 今年销售费用率仍保持高位,明后两年或略降。今年是公司规模质量型的最后一年,公司仍将把推动销售量和收入增长作为公司的主要目标,预计公司今年的费用率仍然保持在20%左右,其销售费用将主要用于省外市场的开拓。明年将开启规模质量效益年,公司在讲求规模增长的同时也将力求利润的稳步提升,预计销售费用率自2013年开始略有下降。 销售公司股权注入助推今年业绩增速。公司今年年初通过增资扩股,将原来属于集团公司的40%的销售公司股权注入上市公司,完成后上市公司占销售公司的股权从60%提升到了90%。预计该销售公司的收益将从3季度开始计入上市公司报表,我们预计将增厚公司业绩约0.30元。销售公司股权的注入将进一步提升公司2012年的业绩增速。 盈利预测和投资建议。依据我们对公司销售量增速等的假设,预计公司2012-2014年的EPS分别为2.92、4.07和5.29元,相对于目前股价的PE为26、19和14倍,相对其他同类白酒公司,公司的估值处于平均水平,我们维持增持评级。 风险提示:省外销量增速低于预期,销售费用率变化低于预期。
京威股份 交运设备行业 2012-05-22 10.33 -- -- 10.72 3.78%
10.72 3.78%
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事件:京威股份于5月7号发布公告称,公司销售副总王立华于4月18日从二级市场买入公司股票6,300股,占公司股份总数的0.002%,导致公司社会公众持股比例低于25%,公司一度面临停牌风险;5月3日,公司监事会主席周剑军辞职;5月14日,公司召开监事会会议,同意公司总工程师陈双印作为公司监事候选人;公司将于5月30日召开公司2012年第一次临时股东大会,且审议《关于补选公司总工程师陈双印先生为公司监事的议案》;公司两大股东中环投资和德国埃贝斯乐均承诺参加并对上述议案投赞成票,以上两大股东合计持有公司72.75%的股本。 这意味着,周剑军辞去公司监事职务的不确定性已经完全消除。周剑军辞职生效后,社会公众持有的公司股份将达到公司股份总数的27.248%,公司股权分布不符合上市条件的情形将确定消除,公司股票继续正常交易。 我们赞许公司在上述事件中显示出的优秀的危机处理能力,也认同公司坚决维护管理团队稳定的理念。 从公司基本面来看,我们看好公司未来的成长空间,凭借公司在车用铝合金内外饰件的技术工艺优势以及客户壁垒,公司将受益于豪车零部件市场的三级加速:1.豪车市场如火如荼,持续超越行业增长;2.豪车国产化趋势一直延续,Audi/Benz/BMW在华产能扩张在加速;3.豪车零部件国产化比例将持续提升。另外,中环零部件转型铝合金棒的生产制造将有效降低公司铝合金棒采购成本,对产品毛利率起到正面支撑作用。 京威股份是在中国市场上具有核心竞争力的汽车零部件企业。2012年公司业绩增长确定,对比汽车零部件板块16倍的估值中枢,我们认为公司现时股价仍有较高安全边际。我们看好公司的长期投资价值,未来六个月,认为给予公司20倍估值是合理的。我们预测,公司12-14年EPS分别为1.26元、1.52元、1.81元,并且估计公司全年业绩超越我们前期预期的可能性较大,维持‘买入’评级。 风险提示:宏观经济进一步下滑、豪车市场增速不如预期
新研股份 机械行业 2012-05-22 13.29 -- -- 13.64 2.63%
13.64 2.63%
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事件:公司拟使用超募资金10,000万元及银行贷款19,871万元,共计29,871万元投资建设产业化基地二、三期项目。项目达产后,形成年产各类农牧机械4180台(套)的生产能力。此外公司将新设全资子公司霍尔果斯新研贸易有限责任公司,计划投资总额20,000万元,用于建设“中高端农机展示与交易中心”项目。 提升产能助发展。由于公司产品较为显著的性价比优势,部分产品存在供不应求的状况,此次产能扩张,将解决部分产品产能不足的问题,有助于进一步提升公司的市场份额。该项目建设期2012年5月---2014年5月,我们判断,该项目将会对2013年之后的业绩产生积极的影响。 农机展示与交易中心意在拓展中亚市场。农业是中亚国家的传统基础产业,但是农机多为前苏联时期产品,老化程度严重,农机产品更新速度严重滞后于农业发展的需求,农机需求旺盛。该地区目前主要进口欧美农机设备,但路途遥远,运费较高,推升了产品售价,且售后服务体系不健全,迫使该地区寻找性价比较高的替代品。公司位处新疆,有效解决了运费昂贵和售后服务周期长的弱点,且公司产品和欧美产品相比性价比优势明显。此外,公司针对中亚市场储备了一批熟悉中亚文化和语言的各类管理、技术等专业人员。我们判断,此次在边境地区建立农机展示与交易中心有助于扩大公司产品影响力,开拓中亚市场。凭借人才、地利和产品性价比优势,公司相关产品突破中亚市场是大概率事件,中亚有望成为公司新的利润来源区域。 盈利预测与估值:预测公司 2012-2014年 EPS 分别为 0.58、 0.78和1.10元,对应 PE 分别为 22.7X、16.9X 和 12.1X ,维持“增持”评级。 风险提示:国家对农机行业的扶植低于预期;玉米机销量低于预期。
广汽集团 交运设备行业 2012-05-18 7.72 -- -- 8.09 4.79%
8.09 4.79%
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广汽集团是我国第六大狭义乘用车销售集团。核心资产包括广汽丰田、广汽本田、广汽菲亚特等合资企业,此外,广汽三菱也将于近期挂牌成立,目前的盈利资产主要包括广汽丰田、广汽本田以及相关零部件合资企业。 我们估计广汽丰田、广汽本田合计贡献了集团11年近90%的投资收益。 受益于丰田、本田中国市场战略的调整。2009年以来,广汽丰田、广汽本田受日方合作伙伴保守市场策略的影响,市场占有率不断下滑,引起投资者对于丰田、本田市场竞争力的普遍质疑。我们通过研究丰田、本田的成长历史、产品技术后认为,仅仅依据其在中国市场上所表现出的保守经营理念,就对二者未来的长期趋势做出悲观的判断,可能有失公允。考察丰田、本田中国市场的中期战略发现,二者均把加速新产品投放节奏、强化产品竞争力、本土化等作为了未来的战略重点,广汽丰田、广汽本田作为二者在中国重要合资企业,未来无疑有望进入新产品的密集投放期。 广汽菲亚特、广汽三菱进一步丰富集团产品线。菲亚特、三菱在中国市场上虽然由于各种原因一直处于边缘化状态,但不可否认,二者分别在紧凑型轿车、SUV领域具有较强的竞争实力。与中方共同的市场诉求,使得我们认为未来广汽菲亚特、广汽三菱在产品研发、管理等方面将更为本土化,通过积极的市场营销手段,二者的市场表现值得期待。 广汽自主品牌存在成功的可能性。广汽自主品牌起步较晚,目前仍处于大幅亏损状态,但由于费用摊销等压力的缓解,随着产能利用率的上升,短期亏损有望减少。通过研究自主品牌发展需要的要素条件,长期来看,我们认为优秀的管理与适当的产品定位使得其自主品牌具有成功的可能性。 投资策略:预计公司12~14年EPS分别为0.71元、0.95元、1.17元,对应PE分别为11.6倍、8.7倍、7.1倍,估值水平处于中位区间。基于以下理由,我们给予公司“增持”评级。1)中国汽车市场依然具有较好的成长性,当前板块估值具有较好的安全边际;2)合资公司业绩向上弹性的确定性较高;3)控股股东的增持承诺将在短期内支撑二级市场价格。 风险提示:行业需求不景气;集团自主品牌亏损超预期。
鞍重股份 机械行业 2012-05-16 27.18 -- -- 27.70 1.91%
27.70 1.91%
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事件:2012年5月9日,我们实地调研了鞍重股份,就公司募投项目进展,未来发展等情况与公司高管进行了交流。 2012年Q1业绩略超市场预期。2012年Q1公司实现营业收入同比增长32.61%;归属上市公司股东净利润同比增长65.93%。净利润同比增长较快,主要原因在于:1)公司在Q1对部分产品进行了提价,毛利率相对提高;2)产品结构调整,大型及高端振动筛销售比重增加。 长期收益于煤炭洗选率的提升,进口替代空间大。我国煤炭洗选率约50%,与国外相比差距较大。“十二五”规划中指出,到2015年末,煤炭洗选率要达到65%,提升空间大。公司主要专注于煤炭行业的高端市场,目前煤炭行业70%的振动筛来自进口,随着公司技术的进步和产品品质的提升,实现进口替代的空间较大。 矿山行业应用成为新的增长点。国外铁矿石价格一直处于高位,同时国内钢企面临成本上升和价格下跌的双重压力。近年来,国内钢企开始纷纷采用国内铁矿石,降低对国外的依存度。但是,国内铁矿石的品质较低,需要通过筛选提高品质,扩大了对振动筛的需求。公司过去几年已经开始发力矿山行业,今年有望迎来硕果。 募投项目产能逐步释放,未来2-3年成长稳定。高效、节能、环保型大型振动筛系列产品建设项目已于2011年通过自筹资金开始建设,2012年底可以投产,预计可为2013年增加销售收入约1亿元;多元组合振动筛项目预计2014年可以投产。募投项目全部达产后,预计公司可以销售收入6.5亿元,未来2-3年成长稳定。 在手订单充足,成长稳定。截止2012年3月底,公司在手订单约2.1亿元。预计2012年可实现销售收入约3.3亿元。 维持“增持”评级。我们预计公司2012~2014年摊薄后的EPS分别为1.12元、1.51元和1.88元,对应PE为25.06X、18.48X和114.86X。鉴于公司核心优势突出和稳定的成长性,维持“增持”评级。 风险提示:国内经济发展前景不明影响下游需求;钢材等原材料价格剧烈波动影响公司毛利率水平;行业竞争加剧,产品价格下行
机器人 机械行业 2012-05-16 20.00 -- -- 21.25 6.25%
23.82 19.10%
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源于顶级研究机构,掌握核心技术。公司源于中科院沈阳自动化所,学术背景深厚,掌握工业自动化的核心技术。能够依托自动化基础技术不断推出新产品,进入新领域。自动化所为公司源源不断的提供研究成果和人才。 公司技术领先的优势将长期保持。 机器替代人已全面开始。中国劳动力成本优势正在消失,自动化的应用能够有效降低成本,提高质量,符合中国目前产业升级的发展趋势。中国自动化行业发展仍落后,成长空间巨大。且公司有望进一步驱逐外资品牌。 现有业务市场空间广阔。公司传统业务技术领先,但市场份额不高,仍有提高空间。受益于制造业产业升级、物流及电子商务的发展,行业仍能稳定增长,行业与市场份额将双升。轨道交通业务在东北具先天优势,未来3-5年增长无忧,在具备项目经验后,有望开拓其他市场。 新业务即将发力。不断创新是公司核心成长动力。浑南智慧园与杭州基地2014年建成后,公司产能将大增,激光业务也会放量。军用机器人、洁净机器人、激光业务目前在手订单2.5亿以上,今年就开始贡献业绩。新进入领域盈利能力更好,市场空间巨大,“十二五”期间有望再造一个新松。 市场优势明显,成长性取决于公司自身。公司在大部分领域优势明显,能主动挑选客户,毛利水平控制力强。未来的成长性取决于研发队伍,产能建设,内部管理及战略定位,受宏观经济及行业环境波动影响不大。公司成长稳健,“十二五”期间保持25%-40%的增长可期,随着项目经验增加,标准化产品规模扩大,之后增速还将进一步提高。 成长稳健,估值合理。预计公司2012-2014年EPS分别为0.71、0.88和1.06元。对应当前动态PE为29x,23x和19x。与A股工业自动化上市公司平均估值接近。公司未来成长性确定,适合长期投资获得业绩增长收益。同时,在创业板普遍出现业绩地雷或者政策风险时,板块整体估值将快速下滑。届时公司稳定成长优势凸显,有望带来估值修复机会。 风险提示。行业需求下滑;政府补贴大幅下降。
江铃汽车 交运设备行业 2012-05-14 21.20 -- -- 22.51 6.18%
22.51 6.18%
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公司仍稳步进行着“挖潜式增长”向“要素投入式增长”路径的转型,新产品投放有条不紊。12年六七月份将投放N350驭胜的皮卡版,12年3季度投放中卡N800,新时代全顺(V348)在2013年将有一个较大的改款推出,福特全球开发的V362是老全顺(VE83)的改款,比目前的新时代全顺(V348)还新,投产时间预计为2015年,公告的U375项目是2015年引入一款福特全球开发的基于T6平台的SUV,公司自己也在规划一款较小型的汽油版SUV,估计到2016年推出。公司战略转型仍值得期待。 同时我们认为市场也不应该有过分的期待。江铃目前仍没有形成有效的自主研发和技术创新的能力,未来发展很大程度上取决于福特中国战略。我们认为福特在中国市场上推广乘用车主要还是通过长安福特,这是在既有产业链布局基础上做出的较现实选择。从目前的信息看,预计将引入江铃的福特全球开发的SUV也是基于皮卡平台进行研发。 新投资的小蓝厂将在13年二季度完工,三季度投产。公司的计划是关闭现有的全顺厂,搬到小蓝厂生产。13年下半年公司产能将为双班43~44万。 未来驭胜的皮卡版和轿车版也将将逐步搬过去。整体上,小蓝厂的投产引起的年新增折旧我们估计在8000万以下,相对于2011年21.3亿的税前利润,年新增折旧对业绩的压力不太明显。 作为公司成长模式转变的关键突破点,驭胜的销量未达市场预期。公司认为驭胜未达预期的主要原因是驭胜是一个新的品牌,公司原来预计老客户对江铃品牌的信任会使驭胜有个不错的销量,所以没有花很多钱做宣传,但实际的竞争大于预期,产品本身问题不大,价格也许也稍贵。我们认为随着驭胜的产品配置逐渐丰富,营销方面投入一定的增加,以及消费者逐步体验到驭胜的物有所值,这款SUV的销量仍有较大提升空间。 公司4月份公告的销量表现较好,销售20773辆,同比增长16.4%,其中有两个原因:1、有一笔两千多辆的出口阿尔及利亚的订单,公司平时一个月1200台左右外销,4月因为这笔订单有2800台外销;2、4月底进行管理软件系统切换,4月29日~5月3日几天停产,先把货发给经销商。 我们认为公司仍稳步进行着“挖潜式增长“向“要素投入式增长”路径的转型。公司新产品投放有条不紊,12年六七月份将投放N350驭胜的皮卡版,12年3季度投放中卡N800,新时代全顺(V348)在2013年将有一个较大的改款推出,福特全球开发的V362是老全顺(VE83)的改款,比目前的新时代全顺(V348)还新,投产时间预计为2015年,预计2015年引入一款福特全球开发的基于T6平台的SUV,公司自己也在规划一款较小型的汽油版SUV,估计要到2016年推出。公司战略转型仍值得期待。 但同时我们认为市场也不应该有过分的期待。江铃目前仍没有形成有效的自主研发和技术创新的能力,未来发展很大程度上取决于福特中国战略。我们认为福特在中国市场上推广乘用车主要还是通过长安福特,这受到既有的产业链布局的约束。从目前的信息看,预计将引入江铃的福特全球开发的SUV也是基于皮卡平台。
京威股份 交运设备行业 2012-05-14 9.21 -- -- 10.58 14.88%
10.72 16.40%
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事件: 京威股份于5月7号发布公告称,公司销售副总王立华于4月18日从二级市场买入公司股票6,300股,占公司股份总数的0.002%,导致公司社会公众持股比例低于25%,根据深交所上市规则,如至5月18日,即连续20个交易日内股权分布不符合上市条件,京威股份将自5月21日起实施停牌。 后续事件:京威股份于5月10日晚发布董事会公告称,公司监事会主席周剑军于5月3日辞职后,公司已经开展遴选监事候选人的工作,预计不晚于2012年5月15日,即能够提出符合法定资格的监事候选人名单。公司董事会将立即召开临时股东大会选取新的监事,之后,周剑军通过上海华德持有的675万股(股权占比2.25%)将成为社会公众股,公司股权分布问题可望得到解决。 点评:在‘京威事件’里,虽然作为新上市的公司,在二级市场上增持导致股权分布出现问题暴露出公司管理层对资本市场规则不甚熟悉,但是,在可能退市的阴影下,公司管理层和外界积极沟通、与监管部门妥善协调,现已有望将事件圆满解决。我们认为,公司管理层显示出了优秀的危机处理能力,我们认同公司坚决维护管理团队稳定的理念。 我们认为,得益于豪车零部件市场的三级加速以及车用行李架产品的上量,公司未来收入增长无忧。并且,产业链向上游铝合金棒延伸将对毛利率起到正面支撑作用。 我们维持在 5月4日发布的深度报告《借力德国技术扎根本土市场》的观点,认为京威股份是在中国市场上具有核心竞争力的汽车零部件公司,看好公司的长期投资价值,预测公司12-14年EPS 分别为1.26元、1.52元、1.81元,并且估计公司全年业绩超越我们前期预期的可能性较大,维持‘买入’评级。 风险提示:公司不能顺利解决股权分布问题、豪车市场增速不如预期
建研集团 建筑和工程 2012-05-11 12.60 -- -- 14.82 17.62%
14.82 17.62%
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公司前身是成立于1980年1月22日的全民所有制事业单位——厦门市建筑科学研究所,2010年4月上市。公司三项主营业务包括:建设综合技术服务业务(检测业务),外加剂新材料业务和混凝土业务。2011年公司混凝土外加剂业务前期部署的新增产能达产,实现营业收入5.32亿元,业务收入占比由2007年的32.09%增长到2011年的71.73%,是公司重点发展业务。 公司作为目前全国唯一上市的专业减水剂制造企业,运用上市超募资金在全国部署减水剂生产基地,实现“跨区域”服务,在各地区拔得头筹,占领市场份额。虽然公司目前减水剂产能仍未进入第一梯队,但自上市以来公司通过并购方式,快速发展减水剂业务覆盖范围。我们认为公司减水剂业务在全国已经部署过半,连接目前公司已有生产基地在地域上已基本呈环状分布,可以有效覆盖和辐射全国中西部的大部分地区。公司领先于其他主要减水剂生产企业上市,“先发制人”取得全国性发展空间。 减水剂业务未来市场容量发展空间大。伴随我国对商品混凝土使用认知的提升,预计我国至2015年第二,三代减水剂市场容量达2500亿元。未来公司减水剂业务继续充当公司业务的中流砥柱,维持二代和三代减水剂的动态平衡,在原材料的变化和二代三代减水剂销量的增减中博弈。 公司商品混凝土业务稳中有升,我们认为公司预拌混凝土产能充足,福建地区商品混凝土需求在总量上受到海峡西岸经济区固定资产投资升温的刺激,在需求结构上受益于商混率的提高,未来公司可在地区需求提升的带动下,逐步发挥预拌混凝土储备产能,谋求发展。 公司检测业务实力雄厚,预计未来将会继续发挥传统业务的技术优势,逐步进入异地市场,虽然短时间内业务毛利率难以恢复提升,但是市场份额总量上的增加仍然确保了检测业务成为公司另一个利润增长点。 预计公司2012-2013年EPS为1.30和1.55元,对应PE16.8倍和14.2倍,考虑到公司混凝土外加剂业务进入成长期,我们给予“增持”评级。 风险提示:减水剂市场竞争激烈,商混率提升低于预期。
金花股份 医药生物 2012-05-11 7.72 -- -- 8.74 13.21%
10.53 36.40%
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事件:我们近日走访公司,与公司高管就未来发展战略思路、金天格胶囊近况、虎骨酒等产品开发进度等情况进行了交流。 心无旁骛,专注主业。公司在2011年清除债务之后,再无不良资产拖累,2012年将会专注主业发展。前几年受累于多元化发展,公司高管精力相对分散,从而影响了公司制药主业的发展。在剥离大多数与制药无关的产业后,公司再次将发展思路回归到制药主业上来。我们认为该发展思路取舍明确,有助于公司“人工虎骨”最大程度发挥应有的潜力。 金天格虎啸山林。金天格胶囊是目前市场上最大的使用人工虎骨粉为原材料的药品。根据南方所样本医院资料显示,金天格胶囊2011年已经超越仙灵骨葆胶囊,成为骨质疏松领域领军品种。公司近几年对于该品种发展以控量保质为主,严控经销商价格,在招标价格不理想的省份放弃市场保价格。虽然目前公司产品占据市场30%以上份额,但主要集中在北京、浙江和广东等地,全国市场并未充分开发,我们认为未来增长仍有很大可开发空间。 虎骨酒市场空间巨大,尚需获得相关批文。目前公司虎骨酒尚未取得作为保健品销售的相关批号,成为制约公司虎骨酒发展的最关键因素。我们认为,仅以虎骨酒被公认的药用价值去测算需求市场(治疗疾病),则人工虎骨保健酒当前面对的市场容量应在20亿元左右,如果再加上部分保健养生市场需求,潜在市场规模应在30-35亿元。中国以及东南亚地区有非常广阔的虎骨用药基础,一旦公司取得保健品生产批文,市场推广将非常迅速。 考虑拓展产品线,收购是主要方式。高管认为公司存在一定的单品种经营风险,但公司缺乏药品研发基础,若未来拓展产品线,收购将会是主要方法。 风险提示:单品种经营风险。
方大特钢 钢铁行业 2012-05-11 3.94 -- -- 3.93 -0.25%
3.93 -0.25%
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2012年5月8日我们就二季度以来的企业运营情况,与上市公司领导做了沟通交流,初步判断二季度以来区域及细分市场经营压力有增无减,主要分析如下: 公司生产平稳,无产能扩建计划,坚持零库存战略。公司2012年计划生产300万吨钢,其中弹扁约80万吨、螺纹钢约120万吨,其余为工业材,二季度以来单月产量保持稳定。考虑到城市已扩建到企业边上,环保压力大,明确以后不可能扩大产能规模,在今年严峻的行业形势面前,公司坚持零库存战略,无库存压力风险。 二季度以来区域市场竞争加剧,弹扁细分市场的订单环比回落明显。目前江西市场长材竞争格局加剧,往年主要给湖南供货的萍钢线螺产品开始大批量向江西销售,省内长材价格竞争激烈,当地螺纹钢吨钢毛利已跌至100元以下,线材自4月份以开始略微亏损。除了来自长材的压力外,受重卡订单大幅减少影响,公司弹扁的订单也环比下降了一半,在前期8万吨/月的高位下降到4、5万吨/月的正常水平,可预见订单下滑将导致二季度的弹扁盈利贡献能力下降。 公司降成本能力已接近极限,已再无降本增效空间,未来主要推行两头发展战略。 上头抓铁矿、见效快,目前集团资产有中创、天子山2处控股铁矿资源,并对南非铁矿石项目在进行前期接洽;下游发展新品种,如易切削钢,公司开发主要集中在含铅低甚至无铅的环保产品,通过产品创新及品质升级打开市场空间。 公司期权激励已开始执行,进入锁定期。锁定至明年5月3日到期,据我们测算,对管理层2012年的净利润完成考核指标约分别为4.865亿元(假设全部行权后,总股本增加到1.43亿股,对应EPS 为0.35元)即可行权,行权价格4.21元/股。 公司二季度预计能保持盈利,但盈利同比下滑概率上升。11年二季度单季度净利润约2.5个亿,主要是矿价高、螺纹钢盈利好促成,而今年二季度严峻的钢铁形势面前这两项基础均不存在,我们以4月份钢价、矿价水平为基础,对二季度盈利做了简单的平滑测算,初步预估净利润1.2亿元左右,对应EPS 约0.1元左右。 维持“增持”评级。综合来看,公司管理水平在业内认可度极高,且是少数能在当前行业严峻形势下保持盈利状态的钢铁公司,未来资源看点较多,可以继续关注。预计公司2012-2014年EPS 分别为0.41元、0.48元、0.62元,对应的PE 约在7~11倍间,仍有较好的安全边际,继续给予增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名