事项:公司日前公布12年三季报,前三季度营业收入为8.06亿元,同比增长40.4%;实现净利润1.40亿元,同比增长15.5%。三季度单季实现收入3.30亿元,同比增长55%;实现净利润5603.78万元,同比增长7.74%。 业绩增长稳健,明年将更上层楼公司前三季度营收增长良好,但利润增长较为缓慢,主要原因有三点:1.去年前三季度有大概1200万的利息收入,今年前三季度由于募投资金用于扩充产能,利息收入少了1100万左右。如果剔除财务费用的影响,主营利润的增长有27%左右。2.传统连接器毛利率受到整个经济不景气以及主要下游客户华为、中兴的波动影响,出现了一定程度的下滑。2.公司外观件业务良率的爬坡需要一定的时间,对于利润率也造成了一定影响。由于公司明年连接器的发展重点在BTB 这块,毛利率情况有望大幅改善。而随着时间的推移,公司金属外观件业务良率逐步提升,利润率也有望水涨船高。 金属外观件将成为公司明年业绩最重要的驱动力目前公司自有CNC 有300台左右,产能供不应求已基本满产。为了满足下游客户的需求,公司将部分订单外协。正如我们在长盈精密深度报告中所指出的,金属外壳是消费电子产品大势所趋的选择,发展前景大好。公司主要下游客户三星和苹果明年的订单增长潜力非常大,可以说公司金属外观件业务不愁订单,只缺产能。另外,公司在收购了深圳嘉益辉公司的全部股权后,自身阳极处理制程的技艺有很大提升,金属外观件业务竞争力进一步加强。由于CNC 加工属于重资产投入行业,我们判断公司仍存在再融资需求,如果相关政策能顺利落地,公司明年业绩高增长确定性相当高。 BTB 连接器及LED 支架处于良性发展轨道公司BTB 连接器业务进展顺利,年底有望给下游大客户正式送样。今年以来国内芯片和封装公司往照明和背光突破的态势非常明显,公司LED 支架业务有望伴随大客户一起成长。公司LED 精密支架正处于放量过程中,明年有望成为新的业绩增长点。产能释放方面,公司昆山的二期工程预计将于今年的11月投产,公司的松山湖基地也将于11月投产。公司中长期逻辑清晰,前景向好。 盈利预测我们预计公司12-14年营收为12.0、18.1、25.0亿元,净利润为2. 11、3.31、4.55亿元,对应EPS 为0.82、1.28、1.77元。风险提示:创业板再融资政策出台慢于预期的风险;外观件订单波动的风险;行业景气不大预期的风险。

公司2012年前三季度实现收入13.3亿元,同比增长44.4%;归属上市公司股东净利润1.44亿元,同比增长33.7%;每股收益0.6元。公司同时发布全年业绩预告,预计2012年净利润同比增长10-40%。 第三季度增速低于去年同期,低于预期分季度看,三季度单季收入5.16亿元,同比增长33.9%,低于去年三季度单季49.6%的增速,亦低于本年第二季度42.2%,第一季度75.5%的收入增速。根据目前运营商的建设进度以及四季度的预计,公司认为运营商的投资有所减缓。 从前三季度看,公司收入增速小于去年同期。2011年前三季度收入增速分别为41%、68%、49%,而2012年前三季度增速分别为75%、42%、33%,我们认为收入增速趋缓意味着行业需求已度过或正处于增速最高时期,这提示我们,公司面临行业估值中枢下移风险。 毛利率持续稳步上升,行业竞争格局稳定前三季度综合毛利率 33.7%,同比提升1个百分点,毛利率提升的趋势延续。 毛利率本质上反映行业的竞争环境,我们认为通信配套件行业竞争格局正趋于稳定:一方面,运营商采取等级制确保龙头企业份额,中小厂商抢份额难度加大;另一方面,综合竞标法逐渐替代过去最低价得标的价格投标机制,竞争趋于理性。 新业务费用侵蚀利润三季度业绩低于预期,过高的费用是另外一个原因。三季度单季管理费用4739万元,高于去年同期的2079万元;销售费用5616万元高于去年同期的4655万元;二项费用合计比去年同期增长约3600万元。 我们判断费用剧增来源于二个方面,一方面光分路器芯片厂今年投产,前期较低的良品率及偏小的销售规模使得芯片业务今年赢利困难;另一方面,今年工程业务首次纳入报表,且收入占比达10%,工程业务往往集中在四季度确认收入,由此造成工程业务在前三季度的费用偏高。 面临行业估值中枢下移风险,下调为“推荐”评级日海通讯是当前通信板块少数保持高增长的公司,但连续二个季度的营收放缓使我们判断行业当前正处于需求高点,未来随着行业需求下滑,必然伴随着板块估值中枢的下移。我们下调2012~2014年EPS 分别为0.7、1.0、1.3元,对应最新股价20.7元,PE 分别为26倍、20倍、15倍,下调为“推荐”评级。 风险提示:如宽带用户数增长不理想,则运营商存在推迟光纤宽带建设计划的可能,这可能影响日海通讯的盈利,进而对股价有负面影响。

事项:公司今日发布2012三季报,1-9月实现收入67.7亿元,同比增长3.59%;归属母公司净利润3.37亿元或EPS=0.43元,剔除去年出售地产业务所得影响,同比增长25%。考虑到合家福与乐普生自去年下半年起100%股权并表,因此若加回去年上半年少数股东权益对应利润4166万,则1-9月可比业绩增长7%。 收入增长乏力,单季业绩低于预期 三季度单季实现收入19.4亿元,同比增长0.49%,较二季度4.94%明显下滑;单季毛利率17.83%,同比提升0.26个百分点,提升幅度同样下滑(二季度同比提升0.42个百分点)。分业态来看,三季度百货收入增长约8%,超市增长约11-12%,与上半年相比均有一定幅度的下降(上半年百货11%,超市14-15%)。 考虑到去年四季度低基数效应,我们判断Q4收入增速将有明显改善。 单季销售+管理费用率同比上升0.99个百分点至9.32%,净利润仅与去年同期持平,若剔除政府补助影响则同比略降。这一方面由于9月份新开港汇广场店及职教城大卖场产生的开办费所致(两个新店开办费合计约300多万),另一方面由于人工、租金、水电等费用的刚性上升所致(特别是占比最大的人工费,上半年同比增长23%,三季度新开店进一步增加员工数量)。在收入需求乏力的大环境下,经营杠杆下降,成本压力凸显。 新项目如期开业,外延扩张启动 三季度公司外延扩张重启:9月1日,合肥职教城大卖场开业(建筑面积1.59万平米,购置店,总投资8816万元);9月28日,港汇广场项目开业(建筑面积5.4万平米,租赁店)。我们预计两店全年亏损总额合计约500万。 除了上述两个项目外,公司目前已知储备项目多达5个,分别为肥东购物中心(4万平,租赁,2013一季度)、柏堰科技园(4万平,自建,2013下半年)、蚌埠三店(2-3万平,租赁,2013下半年)、肥西购物中心(3.6万平,自建,2014年初)和滁州购物中心(4万平,租赁,2014下半年),未来成长无忧! 12年业绩无忧,明后年还看经济复苏去 年四季度收入增速从25%降至7%,并连续4个季度徘徊在5%左右,在较低的基数因素下,我们判断今年四季度收入增长较前三季度将明显改善。同时公司费用确认具有明显的季节性(四季度费用确认较少,单季净利润占全年利润比在30%以上),因此我们维持12-14年EPS为0.57、0.68和0.86元的盈利预测,现价对应12年估值仅12.8倍,低于行业平均水平,给予”强烈推荐”评级。

事项: 酒鬼酒10月23日发布三季报,1-9月营收14.8亿,同比增125%,归属上市公司股东净利4.59亿,同比增433%,EPS1.41元。3Q12营收、归属上市公司股东净利分别为5.49亿和1.97亿,同比增112%和685%,EPS0.61元。 投资要点 三季度营收增速略快于我们预期,净利增速偏近业绩预告高值酒鬼酒三季度营收增长112%,略高于我们此前预计的100%,同时3Q12预收款环比2Q12仅下降0.32亿元至4.32亿,业务增长态势仍正常。1-9月净利增长433%,偏近9月28日业绩预增公告400%-447%的高值。 营收高增长应主要受高档产品推动,延续上半年趋势3Q12酒鬼酒毛利率同比提升4.5个百分点,延续上半年的趋势。从这一点来看,3Q12高增长应仍来自“内参”、“酒鬼酒”等高端产品,我们估计“内参”增长势头更快。我们测算,全年高档酒鬼酒能增长140%达到17.6亿元,而湘泉等低端产品增速只有40%。区域贡献方面,我们估计,仍延续上半年趋势,省内、外对股份公司的贡献大致分别占三分之一和三分之二。 费用率继续大幅下降,推动销售净利率升至36.5%3Q12,酒鬼酒销售费用下降18%,当季销售费用率仅14.5%,较3Q11的37.4%大降23个百分点,这推动了当季销售净利率升至36.5%,远高于古井贡的17%。 我们分析,这应该是因为超高端产品内参的高利润率,应算正常。 预计4Q12延续高增长,维持“推荐”评级3Q12酒鬼预收款仍高达4.3亿,4Q11营收仅3亿,故4Q12酒鬼营收仍容易翻倍。 我们预计2012-2014年净利增长238%、43%和32%,EPS为2.00、2.86和3.78元,动态PE为30、21和16倍,维持“推荐”评级。 风险提示。GDP增速下降、政府禁公款买高档酒对白酒需求产生了负面影响,当前压力主要估现在经销商,后续可能向厂商转移,从而影响白酒股价。

事项:和佳股份发布了2012 年三季报。公司2012 年1-9 月实现收入4.48 亿元,同比增长26.39%;实现归属于母公司净利润0.86 亿元,同比增长45.54%;实现每股收益0.43 元。 平安观点. 业绩增速符合预期,财务费用开始逐月计提:2012 年1-9 月公司整体毛利率为50.3%,同比上升0.5 个百分点。7-9 月公司的销售费用率为18.7%,而上半年为19.1%,符合我们对今年销售费用率“前高后低”的判断,主要原因是公司提升了对单个医院的平均销售金额和销售的效率。我们预计未来两年公司的主要收入来源于新医院开发,所以销售费用率不会再有显著下降,将基本保持稳定。另外,公司本期开始按月计提利息收入,财务费用减少导致净利润增加约1000 万元,扣除财务费用影响,公司净利润同比增长约30%,符合我们的预期。 肿瘤微创和分子筛制氧业务保持快速增长:2012 年1-9 月公司肿瘤微创设备收入同比增长40%左右,分子筛制氧设备增速超过60%,预计全年两项业务都将保持快速增长,收入分别达到2.7 亿元和1.7亿元,同比增长38%和40%。医学影像设备三季度已开始确认收入,但大部分将会在四季度确认,预计全年增速将超过100%。 参股雷泰医疗将完善公司肿瘤产品线:公司近期公告拟增资650 万元投资苏州雷泰医疗,增资后占雷泰5%股权。苏州雷泰主要产品为放疗配套设备和软件,其TPS 放疗计划系统在国内已拥有40%的市场份额,与和佳本身的肿瘤微创设备形成互补。增资后和佳获得雷泰医疗产品的优先代理权,可利用已有的肿瘤线销售渠道迅速将雷泰产品推向市场。 盈利预测及评级:我们预计公司 12-14 年EPS 分别为0.58、0.78 和0.99 元,对应10 月23 日收盘价17.59 元的PE 分别为30.4、22.7 和17.8 倍。我们认为和佳的核心竞争力在于迎合了县级医院创收、降成本的需求,在当前县级医院诊疗量不断扩张和设备采购开始启动的背景下,未来两年业绩将得到集中体现,维持对公司“强烈推荐”的评级。 风险提示:潜在进入者加剧竞争的风险、医院支付能力不足的风险.

事项:2012年1-9月,山西汾酒营收、净利分别增47.3%、75.7%,业绩增幅超越市场预期,印证了我们前期草根调研的判断。其中3Q12营收、净利分别增114.6%、833.4%。 平安观点:n3Q12汾酒收入出现爆发式增长,同比增114.6%,我们判断3Q收入超预期主要有4个原因:(1)汾酒从2012年1月份开始,不再强调开门红,公司平滑了部分业绩到2季度之后实现。(2)2011年同期基数较低也是收入增幅较高的原因,3Q11因产品控货收入同比下降14.7%。(3)茅台9月提价之后,也为汾酒产品营造了良好的提价氛围,我们估计部分经销商基于提价预期9月份加大了进货量。(4)20年汾酒销售超预期,350元左右的产品价格定位更适合山西本地的主流消费水平,成为2012年收入的主要增长点。 3Q12净利大幅增长,主要有5个原因:(1)3季度股份公司新增的销售公司30%股权收益并入报表,从2012年1月1日开始追溯调整,如果扣除少数股东损益变化的影响,3Q12净利同比增390%左右。(2)3Q12汾酒收入出现爆发式增长,同比增114.6%。(3)3Q12营业税金比率下降9.8%。 (4)3Q12管理费用率下降4.4%。(5)3Q12所得税率同比出现明显的下降,下降至24.5%,1-3Q所得税率则基本持平。 3Q12销售费用率同比小幅上升3.2%至22%,12年销售费用还处于高投入期,秋季福州糖酒会的主会场汾酒仍然占据了最显眼广告位置。预计随着收入规模的扩大,广告费占销售费用的比重有望进一步下降,2013年公司总体的销售费用率将出现明显的回落。 我们预计2012-2013年实现每股收益1.57、2.38元,分别同比增长74.7%、51.1%。汾酒未来的成长逻辑清晰,高速增长的态势仍在继续,20年汾酒和老白汾系列产品大幅提价,2013年销售费用率下调,业绩有望再次超越市场预期。我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:公司对业绩的调控不好把握,4季度业绩存在低于市场预期可能性,需密切关注。

事项 宇通客车发布2012年三季报:3Q12实现营业收入50.1亿元,同比增长6.5%; 净利润3.8亿元,同比增长14.6%;3Q12每股收益0.54元,1-3Q12每股收益1.38元(均按最新股本摊薄);每股净资产9.68元。 平安观点 虽然9月公司客车销量有所下滑,但是凭借7-8月大型客车销量高增长,3Q12公司取得不错的成绩,业绩基本符合我们的预期,追溯调整后净利润同比增长14.6%。 受9月销量下滑影响,3Q12公司客车销量和收入增幅不大。9月大型客车销量大幅下滑的原因是:1)《机动车安全运行条件》(GB7258-2012)的实施导致8月的9m和11m以上客车提前消费,透支部分需求;2)交管部门安全检查及暂停新增的1000公里以上客运路线审批,延迟部分需求。3Q12公司销售客车1.4万辆,同比增长4.7%,环比增长21.0%,其中大、中、轻客车销量分别同比增长12.7%、-4.4%和23.6%。我们认为公司9月销量只是暂时性下滑,预计10月销量同比增幅有望达到10%以上。 凭借大型客车增长,公司毛利率提升1.1个百分点。虽然9月公司大型客车销量同比下滑30.9%,但是凭借7、8月分别有38.8%和47.1%的同比增速,3Q12公司大型客车销量同比增长12.7%,推动公司客车销售均价同比上升1.4万元,同时也同比提升毛利率1.1个百分点。由于2012年以来,公司大型客车销量表现较好,1-3Q公司毛利率均好于去年同期。 校车和出口推动公司销量和收入增长。受宏观经济不景气和地方财政偏紧的影响,2012年国内传统客车市场表现一直不佳,1-9月座位客车和公交客车累计销量分别同比下滑5.1%和3.7%,全行业增量来自于校车和出口市场。1-9月累计销售校车2.0万辆,占客车总销量的10.9%;同期出口客车2.2万辆,同比增长19.7%。宇通在校车和出口市场均有斩获,校车市占率达30%左右,出口客车3585辆,同比增长53.5%,特别是1-7月执行的委内瑞拉订单为公司收入和利润增长贡献颇大。 2013年客车市场增长看校车和公交客车。目前校车销量是在尚无中央财政政策推动下取得的,预计随着财政部补贴政策的出台,校车将是未来3-5年内客车行业增长的强劲动力之一。2012年政府出台的公交客车政策密集程度超历史上大多数时间,到目前为止效果尚未能体现,预计随着政策的逐渐落地,公交车将成为2013年客车行业另外一个增长动力。 盈利预测与投资评级。随着公路客运整治的结束,延迟的需求将会逐步释放,预计宇通4Q12销量和收入有望保持正增长,加之校车市场的稳定需求释放,4Q12公司业绩有望持平或略有增长,实现2012年股权激励目标是大概率事件。我们维持公司的盈利预测,预计2012-2014年EPS分别为2.01元、2.17元和2.50元。考虑到客车市场平稳发展,特别是公司超强的经营管理能力,维持“推荐”投资评级。 风险提示:1)原材料成本、人工成本上升影响公司毛利率水平;2)国家行业政策和法规、财政政策的调整;3)新产能达产时间晚于预期,影响公司旺季销量。

投资要点事项:2012年1~9月,兴发集团实现营收74.04亿元,同比增长46.94%;归属上市公司股东净利润2.52亿元,同比增长30.92%;实现每股收益0.69元。 2012年第3季度实现营业收入27.08亿元,同比增长53.43%,单季度实现净利润0.93亿元,同比增长17.14%,单季度EPS为0.25元。 平安观点:2012年前3季度业绩增长主要来自于磷矿石均价提升:2012年3季度末湖北地区30%品味磷矿石船板含税价格稳定在650元/吨,而2011年3季度末同期价格为580元/吨,受益于2012年前3季度磷矿石均价同比大幅提升,公司净利润大幅增长;由于磷矿石价格去年3季度处于较高水平,所以公司2012年3季度业绩增长放缓。 公司2012~2015年磷矿石产量稳步增长:公司成功收购磷化公司100%股权后,公司磷矿石储量上升到2.22亿吨,磷矿石总产能达到485万吨,磷化公司树空坪磷矿有望2013~2014年形成部分产量。 公司后坪探矿、瓦屋IV矿段探矿有序进行,瓦屋IV矿段探矿进入探矿后期,预计2013年会有探矿结果,2014年形成产量。公司2012~2015年磷矿石产量稳步增长。 公司磷肥项目预计2013年贡献利润:公司60万吨磷肥项目2012年3季度正在试车,预计4季度会形成产量,2013年有望贡献30万吨产量,依托磷矿石资源优势,公司在河南成立合资公司的稳定合成氨供应,依托河南地区的营销网络优势,磷肥项目盈利前景乐观。 公司非公开增发有助于做大做强磷化工产业:公司非公开增发已经获证监会审核通过,募集资金主要收购宜都兴发股权、新建湿法磷酸项目、新建选矿项目,我们预测吨湿法磷酸净利润为1300元,吨矿石净利润为30元,湿法磷酸与选矿项目预计从2013年开始贡献利润,非公开增发降低公司资产负债率,优化资产结构,有助于公司做大做强磷化工产业。 盈利预测与投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.92元、1.14元、1.38元(有所下调),公司目前股价对应于2012~2014年PE分别为23、18、15倍左右,考虑到增发后摊薄收益,下调公司为“推荐”投资评级。 风险提示:原材料价格波动、天气影响水电供给。

事项:公司日前公布12年三季报。公司实现营业总收入为24.68亿元,同比增长280.52%;利润总额2.30亿元,同比增长936.80%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.26亿元,同比增长891.76%。即三季度单季营收11.81亿元,同比增长431.5%;净利润1.09亿元,同比增长1774.68%;公司预计12年全年净利润同比增长1300%-1349%,为2.9-3.0亿元。 平安观点: 订单旺盛薄膜式触控方案前景向好三季度国产智能机出货量环比增长明显,公司主力客户华为、联想、酷派、金立等客户三季度订单及出货旺盛,公司业绩也随之水涨船高。此外,大家担心的触摸屏杀价并没有出现,由于需求旺盛,公司三季度毛利率为24.1%,较上半年还有提升。公司国内最大的触摸屏供应商地位稳固,薄膜式触控方案在小尺寸已经成为绝对主流。我们认为OGS已经错过最佳的时间窗口,后来居上的可能性不大。而在中大屏领域,苹果iPadmii确定使用GF2方案,微软Surface也选择了薄膜式触摸屏。GF方案材质轻薄,成本及性能方面均有较大吸引力,苹果有意让13年新一代iPad也采用GF触控技术,逐步增加薄膜式触摸屏占比。亚马逊正考虑用GF2,而三星平板全部为GFF方案。薄膜式触控方案在中大屏领域前景不断向好,有望成为明年平板主流的选择。 13年增长动能明确 凭借着完善的一体化供应链、优异的产品品质以及稳定的供货能力,公司未来发展前景良好。我们认为公司明年增长动能主要有以下几个方面:中小屏方面,三星已经是全球最大的智能机厂商,而公司三季度才开始逐步出货。伴随着公司在全球薄膜式触控方案领域地位的不断提升,我们判断公司在三星智能机出货量将快速增长。苹果由于下一代触摸屏使用了Icell工艺,传统触摸屏厂商已基本不可能进入。三星中低端智能机主要供应商在韩国本土,相对于欧菲光在成本及服务能力上均有劣势,欧菲光在三星智能机成长空间巨大。中大屏方面,公司目前是三星平板电脑主力供应商之一,与其他大客户接洽进度良好,将分享平板市场的高增长。公司在Ultrabook领域也有深厚积累,我们认为公司13年增长动能明确,持续高增长可期。 触摸屏产业链布局完整有向TPK等国际巨头挑战的实力 目前国际上主流触摸屏供应商基本都走上了垂直一体化的道路,这是触摸屏行业为了降低成本和提高生产效率的必然选择。公司在触摸屏行业垂直一体化方面布局较早,目前已拥有配套完善的sesor、强化玻璃、贴合以及ITOfilm的自主生产能力。公司是国内唯一在薄膜式和玻璃式触摸屏均有深厚积累和大批量出货的厂商,在新一代GF2(玻璃+单层膜)领域也进展良好,将要批量供货。欧菲光在国内触摸屏领域龙头地位牢固,相比其他厂商有着较大的规模优势和成本优势。我们认为,公司未来触摸屏的竞争对手已经不是国内企业,而是国际巨头TPK、胜华等企业。 摄像头模组有望成为未来新的增长点 受益于智能手机、平板电脑、3D镜头、安防需求等因素拉动,目前手机摄像头模组市场整体需求量持续放大,预计未来市场仍将在几年内保持20-30%的持续增长。公司曾经是全球最大的IRCF厂商,在光学领域有深厚积累。由于公司触控产品或的下游客户的广泛认可,公司正在往下游摄像头模组领域渗透。目前500万像素产品已经批量出货,800万像素产品研发进展顺利。我们对公司摄像头模组产品持乐观态度,今年是布局期,明年是爆发期,有望成为新的业绩增长点。 盈利预测 公司业绩表现优异,我们继续上调业绩预测。由于公司增发事项仍未确定,我们的盈利预测没有考虑到增发项目收入,有进一步上调可能。我们预计公司12-14年营收为37.6、51.9、70.0亿元,对应净利润分别为2.93、4.00、5.34亿元,EPS为1.52、2.08、2.78元。对应12-14年动态PE估值分别为26.37、19.30、14.43倍。维持“推荐”评级。 风险提示 触摸屏行业技术路线变化较快的风险;下游终端产品出货不达预期的风险。

事项:2012年1-9月,天广消防营收、净利润分别增长24.4%、192.5%,业绩增幅符合我们预期,其中3Q单季度营收、净利润增速分别为17.4%、401.39%。 预计全年净利润增长132%—162%。 平安观点:业绩快速增长符合预期,营业外收入导致净利爆发性增长 1-9月公司营收增长24.4%,收购天保嘉辉带来的6800万营业外收入使得净利润增速达到192.5%,扣除此项净利润增幅约为45%,业绩持续快速增长。从单季度来看,三季度收入增速有所放缓,但仍实现了17.4%的增长,基本符合我们预期。 收入结构改善和原材料价格下降 推升毛利率1.4个百分点1-9月毛利率为27.55%,相比去年同期提高了1.4个百分点,我们认为其主要原因有二:其一,收入结构改善所致。工程业务和消防水泡业务增长在70%以上,而毛利率水平相对较低的消防供水、自动喷淋等产品受下游需求影响收入增速相对缓慢,收入占比下滑;其二,原材料价格下跌。三季度以钢铁为代表的原材料价格出现不同程度的下跌,使得公司成本下降。 费用率下降1.1个百分点1-9月管理费用率5.44%,与去年同期基本持平;销售费用率2.81%,比去年同期提高了0.45个百分点,其主要原因在于广告投入和销售返利计提所致;财务费用率-2.55%,相比去年下降了1.57个百分点,主要由定期存款利息计提所致。整体而言,公司期间费用率下降了1.1个百分点,加之毛利率提升因素,公司扣非净利润率提高超过2个百分点。 维持“强烈推荐”评级 预计公司2012-2014年EPS分别为0.72、0.63和0.82元,扣除购买天保嘉辉所带来的营业外收入后为0.42元、0.63元和0.82元。我们坚持之前提及的公司“长期故事”与“短期增长逻辑”叠加下的成长,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:天津基地进度低于预期、消防工程进度低于预期、业务快速扩张带来的管理风险。

事项:前三季度公司营业总收入11.06亿元,同比增长56%,归属于上市公司股东净利润为1.64亿元,同比增长54%;单季度收入4.80亿元,同比增长143%,单季度净利润为0.70亿元,同比增长75%。 平安观点: 三季度高增长符合预期 第三季度收入和利润高增长,主要来自液压支架新厂房陆续投产后形成产能扩张,加快了支架的交货节奏。 从公司新接订单来看,前三季度煤机产品新接订单估计在11亿元左右,考虑当前煤机行业需求偏弱的市场环境下,全年完成14-15亿元的接单任务有压力。 煤机行业面临调整,公司产品存隐忧 需求偏弱影响煤炭行业再投资,短期煤机行业有整合压力。 公司产品主要以中低端液压支架和刮板机为主,两类产品的行业产能都存在市场过剩,市场竞争导致价格波动较大,销售收入增速和盈利能力都很难维持。 煤机市场发展趋势看,煤机市场份额逐渐向龙头企业集中,公司作为中小型煤机企业竞争力稍弱,需坚持多渠道整合市场策略。 下游产业链延伸拓展盈利来源,短期业绩贡献有限 9月末公司以自有资金1亿元出资设立全资子公司“重机矿建”,主要从事矿建工程施工,延伸了原有煤机产品的产业链,增加盈利来源,但我们认为短期内还难以通过工程服务实现业绩高增长。 投资评级 预计公司12-14年EPS分别为0.49、0.64、0.78元,目前股价对应12-14年PE估值分别为15.8、12.1及9.9倍,考虑到下游煤炭行业基本面已有好转迹象,我们认为煤机板块存在反弹投资机会,再考虑公司低估值,维持公司“推荐”评级。 风险提示 部分煤机产品供过于求产生价格战;采煤机、救生舱如拿不到安标影响多元化。

平安观点:产品结构升级,盈利能力提升:扣除营业外收支后,3Q12公司营收、净利分别同比增长23%、67%。12年7月底公司募投项目“3.5万吨高档玻璃器皿生产线”正式投产,新产品贡献三季度主要业绩增量。产品结构升级推动下,3Q12公司毛利率提升至34%,相较11年约26%的平均毛利率,盈利能力提升显著。 公司产品结构升级将持续推进,按照中报披露进程,玻璃奶瓶生产线已开始设备组装,晶质玻璃酒具项目基建工程已全面铺开。 渠道变革启动,费用率略有增加:公司正着手渠道变革以配合后续产品升级,3Q12公司营业费用率、管理费用率略有上升,分别为6%、12%。公司拟建立“立体式营销”的全国性联采商超运行总部、进行“深度营销”的全国总经销网络的整合下沉等,上述渠道变革动作仍处于启动阶段,未来两费仍有提升的可能性。 盈利预测与估值 维持2012~2014年EPS分别为0.48、0.75、0.94元的业绩预测,对应动态PE33.8、21.4、17.1倍。产品结构升级推动下,公司盈利能力有望持续提升。同时,产业链上游延伸是潜在的超预期因素,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动;产品结构升级进度低于预期等。

事项:卡奴迪路公布了2012年三季报,2012年1-9月份实现了主营业务收入3.95亿元,同比增长38.27%;实现归属上市公司股东净利润0.93亿元,同比增长61.78%。 平安观点:增长略超预期,凸显高成长确定性. 在整体消费不景气的背景下,公司第三季度增长较上半年仍有大幅提升。第三季度单季度实现营收1.09亿元,同比增长68.15%,实现归属上市公司股东净利润0.16亿元,同比增长135.56%。增速超预期,进一步凸显了卡奴迪路作为高端男装的高成长确定性。 预计秋冬服饰上市,终端高增长导致业绩超预期. 我们认为收入和业绩超预期的原因主要有两方面。一是秋冬服饰上市,单价提升带动营业收入快速增长,而毛利率相比上半年提升了1个百分点至67.43%也对收入利润增长有所贡献。 我们在半年报点评中预测第三季度是开店高峰期,下半年收入增长在30-40%区间。2012年第三季度长期待摊费用增长了1300万左右(2012年上半年增长了1700万)即可验证这一预测。我们预计第三季度新开店应不少于30家,全年完成120家新增店铺确定性强,因此外延扩张增速在37%左右,而上半年同店增长在6%左右,全年收入增长40%左右可期。 业绩高增长,确定性强,继续“推荐”. 第三季度的高增长进一步验证了我们之前的观点:作为国内A股第一家高端男装上市公司,外延拓展空间巨大,业绩高增长、确定性较强,长期看好。预计2012-2014年EPS分别为1.66、2.30和3.20元,对应2012-2014年动态估值分别为25.0、18.1和13.0倍,我们认为2012年动态估值在30倍左右较为合理,维持“推荐”评级。 风险提示:国际品牌竞争风险、消费环境恶化及费用失控风险。

业绩平稳增长 2012年1-9月,公司实现收入4.29亿元,同比增长22.6%;净利润0.78亿元,同比增长23.4%;EPS0.43元。其中12Q3收入1.64亿元,同比增长26.7%; 净利润0.32亿元,同比增长31.8%;EPS0.18元。总体上公司业绩稳步增长,但在全球金融危机的持续影响下,收入增速与去年同期相比有所放缓。 盈利能力有所下滑 2012Q3,公司的毛利率为65.7%,同比减少1.0个百分点,环比减少2.9个百分点,我们分析主要是受全球贸易不景气影响,毛利率高的贸易保障业务收入占比份额下降,拉低整体毛利率水平。期间费用方面,受收入增长的影响,销售和管理费用率都同比下降,其中销售费用率19.0%,同比减少2.3个百分点; 管理费用率21.3%,同比减少1.6个百分点。在毛利率和费用率都下滑的作用下,3季度当季的净利率为19.6%,同比增加0.8个百分点,但环比减少1.2个百分点。 生命科学业务值得期待生命科学业务现在包括环保检测和食品安全检测,未来还将包括医疗卫生相关的检测业务。①随着国家对环保检测和食品安全检测的重视程度提高,民营第三方检测机构参与该领域业务的机会也逐渐增多,尤其在食品安全检测领域。 公司将受益政策的开放,地方的工商局、环保站出现在公司的前五大客户中。②公司投资3000万元全资成立上海华测艾普医学检验所,正式进军独立医学检验和服务领域。该项目建设期1年,有望在14年投入使用。 维持“推荐”评级 考虑公司并购进展低于预期以及费用增长较快,我们下调盈利预测。预计2012-2014年,公司收入分别为6.14亿元、7.38亿元和8.72亿元,净利润分别为1.21亿元、1.52亿元和1.86亿元,EPS分别为0.66元、0.83元、1.01元,对应最新收盘价动态PE分别为27倍、22倍、18倍,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:政策风险、医疗检测领域资质申请进度偏慢的风险。

事项:公司公告,前三季度实现营收2.02亿元,同比增长42.4%;归属于上市公司股东的净利润4,649万元,同比增长44.4%;符合市场预期。 碘海醇等品种保持高增长,进口替代仍有较大空间 碘海醇是公司主打对比剂品种(占营收超50%),估计前三季销售同比增速接近40%。2011年样本医院碘海醇销售额为3.1亿元,同比增长15%,估计终端市场规模超过25亿元,公司市占率约7%,原研厂家通用电气药业的份额超过50%,进口替代仍有较大空间。今年公司在青海、陕西、福建、成都军区等地中标,随着营销队伍扩张、渠道下沉、学术推广进一步加强,未来碘海醇仍有望保持较高增速。 高定价的碘克沙醇一旦上量将显著提升公司盈利能力 碘克沙醇是非离子型二聚体对比剂,性能较碘海醇更为优越,属医保乙类品种。 2011年样本医院销售额为4600万元,同比增速高达62%,有望成为下一个重磅品种。估计终端市场规模接近4亿元,几乎被通用电气药业垄断。公司碘克沙醇(50ml:16g)于2011年底获批,今年重点是中标进医院,目前已在青海、新疆、宁夏等省中标,中标价是碘海醇的近3倍。今年受到各地招标和执行进度放缓影响,目前碘克沙醇销售金额还较低。我们预计明后年碘克沙醇有望逐步上量,或将显著提升公司盈利能力。 九味镇心增长较快,降糖药仍需等待 九味镇心颗粒是唯一用于治疗焦虑症纯中药制剂,副作用明显低于西药,是公司重点培育品种,目前已进入北京、山西地方医保。九味去年基数较低(全年收入608万),估计今年前三季度同比增长超过70%以上,还有很大成长潜力。 降糖药瑞格列奈、格列美脲潜力较大,目前主要通过经销商销售,短期内尚不是公司重点培育品种。 首次给予“推荐”评级 预计公司12~14年的EPS分别为0.41,0.54和0.70元,对应10月22日收盘价14.33元的PE分别为35,26和21倍。公司作为对比剂领域龙头,将持续受益于政策对前期诊疗的支持,高定价品种叠加有望延续高成长,九味镇心提供长期想象空间,首次给予“推荐”评级。 风险提示 竞争加剧造成价格下降、原料药价格波动、限售股解禁。