投资要点 来水差导致业绩低于预期 10月29日公司发布2010年三季报。2010年前三季度,公司实现营业收入约9.4亿元,同比增长18%左右;其中第三季度营业收入约为3.5亿元,同比增长13%左右。前三季度,公司实现归属于母公司的净利润约1.15亿元,同比增长22%左右;其中第三季度净利润约为5656万元,同比增长50%左右。公司前三季度实现每股收益为0.24元,加权平均ROE为9.7%。公司三季度业绩低于我们之前预期,主要是因为三季度来水低于我们预期。 三季度单季业绩同比大增主要是农网还贷资金返还贡献 公司在三季度收到2009年农网还贷资金补贴3000万元,约贡献EPS0.047元/股左右,构成公司业绩增长的主要原因。剔除掉该因素后,公司三季度单季业绩基本与去年同期持平,微幅增长4%左右。 下游需求旺盛,三季度直供电量同比增长28%左右 我们在中报点评中曾指出,上半年直供电量增长乏力主要是来水极差造成的供给短缺导致。进入丰水期后,下游企业的开工率达到70%以上,到8、9月份,开工率已经达到80%-90%,需求旺盛。三季度单季度来看,公司直供电量同比增长27.6%,增长态势良好。 来水差导致购电成本上升,拖累业绩增长 公司所在文山州是今年重旱区。前三季度公司自发电量同比减少40%左右,购地方电量同比减少18.5%。为满足下游需求,公司大量购买较高成本的省网电量,导致平均购电成本大幅上升,拖累了业绩增长。尽管省网给予支持,允许马鹿塘二期部分电量在公司上网,但仅在较小程度上缓解了水电量大幅下滑的局面。然而我们认为短期来水情况仅对公司短期业绩造成较大影响,中长期来看对公司价值影响甚微。 下调2010业绩预测,但2011年有望迎来业绩拐点 由于三季度来水大幅低于预期,我们下调公司2010年EPS由0.34元至0.26元。若年内能收到2010年农网还贷资金返还,则EPS将为0.32元。预计公司2010-2012年的EPS分别为0.26、0.53、0.64元。目前股价分别对应PE为45.6倍、22.5倍和18.6倍。由于今年业绩受短期自然因素影响较大,我们认为不足以作为衡量估值的合理标准。从未来两年PE来看,估值仍处于较为合理的区间,维持“推荐”评级。

三季度业绩符合预期。 2010年1-9月公司实现收入4.62亿元,同比增长4.54%,归属于母公司的净利润0.54亿元,同比增长32.14%,每股收益0.78元,其中第三季度每股收益为0.28元。公司在募投项目尚未达产,产能还没有扩大的情况下,三季度净利润同比增长99.33%,1-9月净利润同比增长32.14%,符合预期。 综合毛利率稳定,未来将继续稳中有升。 前三季产品综合毛利率为25.8%,随着高压离心鼓风机和风机配件(毛利率40%以上)等高毛利率产品占比的增加,未来公司产品综合毛利率有望稳中有升。 营销体系架构已经形成。 公司设立了以柳州为中心的华南及西南综合服务中心,以兰州为中心的西北及华北综合服务中心,以沈阳为中心的东北及渤海经济带综合服务中心。因此,以公司本部所在地南通为核心,以柳州、兰州和沈阳为大区域综合服务中心的营销体系架构已经形成。三大区域服务中心的设立和南通本部形成销售服务区域的互补,有助于将“服务+制造+服务”的业务模式进一步细化实施。 节能环保背景下的产业升级将奠定公司业绩增长的基础。 未来的业绩增长主要来自以下几方面: (1)公司70%的产品效率平均高于国家节能专用设备评价效率指标2%以上,除此之外,还成功进入了余热回收、煤气回收、脱硫脱硝、硫化床锅炉、污水处理等节能环保领域。在大力发展节能环保产业的“十二五”期间,公司的大型离心风机产品必将受惠于下游产业的全面升级,保持稳定增长态势。 (2)随着我国污水处理行业的增长,用于污水处理的高压离心鼓风机有望实现快速增长。 (3)募投项目的达产有助于突破产能瓶颈, (4)“服务+制造+服务”的业务模式能够使企业及时发现客户潜在的升级需求,大大提升其在风机改造市场上的进攻性,提高企业占有率。 维持公司“推荐”评级。 预计公司20 10、20 11、2012年每股收益0.95元,1.35元、1.65元。对应10月27日收盘价的动态市盈率分别为42、30、24倍,估值较低,维持公司“推荐”评级。

投资要点 油价温和上涨,推升公司业绩 前三个季度公司实现营业收入14276亿元,同比增长59.8%;归属母公司股东净利润564亿元,同比增长11.6%;实现每股收益0.64元。业绩增长的主要原因是受原油温和上涨的带动,下游主要化工产品在前三季度呈现量、价齐升的局面。 川气东送投入运营,天然气销量大幅增长 前三个季度公司天然气产量同比大幅增长45%,达到88.7亿立方米,主要归因于今年上半年川气东送管道的建成投产。川气的源头普光气田年设计产量为120亿立方米,出厂价经上调后达到1.51元/立方米,远高于目前国内气价,是公司未来重要的利润增长点。 加大海外收购力度,夯实上游业务 在国内油资源有限的情况下,近年中石化在集团层面上明显加快了海外资源的收购步伐,目前集团拥有的海外油资源估计在2000万吨以上,未来注入到上市公司后,将增加股份公司现有原油产量50%左右,届时公司的上游业务将得到明显的加强。 维持“推荐”评级 考虑到公司未来在原油和天然气资源方面的良好发展前景,以及本身具有的在产业链中下游的优势,我们预计2010、2011、2012年的EPS为0.83、1.06和1.19元,对应前收盘价的动态市盈率为11、8和7倍,维持“推荐”的投资评级。

产销较快增长。报告期内,公司继续坚持“内涵增长、结构调整、全球化”的经营方针,产销量和业绩持续快速增长。前三季度销售整车520751辆,同比增长16.7%,在全国单一汽车生产企业中销量排名第一。 第三季度依靠费用控制实现利润增长。下半年商用车市场需求有所放缓,公司及时做好调整准备,销量略有下滑(6%左右),收入下降5%左右。 但凭借费用的控制以及所得税率的下降,当季净利润增长80%。 盈利能力保持稳定。今年以来公司毛利率保持在12%左右,净利率稳定在3.75%左右,业绩的稳定性较以往有明显改观。 重卡合资项目取得重要进展。7月公司与戴姆勒股份公司及戴姆勒东北亚投资有限公司合资生产中重型载货汽车及发动机项目获国家发改委核准,双方签订了《合资经营合同》。 非公开发行发行完成增添企业发展后劲。9月公司完成非公开发行13842.73万股,募集资金25亿元。项目的建设不仅有利于提高公司中重卡产销规模和产品技术水平,也有助于为后期与德国奔驰公司重卡项目的合资经营打好基础。随着募集资金投资项目的建成,中重卡业务比重进一步加大,公司盈利能力得到提高。 盈利预测与投资评级。公司是商用车行业龙头企业,具有丰富的产品线和较高的管理水平。与国际巨头康明斯、戴姆勒等合资合作进展顺利,未来产业链延伸将明显增强商用车核心部件自制力,提升产品附加值。预计2010年、2011年每股收益分别为2.02元、2.42元。合理价格在36元左右,维持“强烈推荐”的投资评级。

公司1~3Q2010实现营业收入29.8亿元,同比增长136%,其中3Q2010单季度实现营业收入11.4亿元,同比增长98%;1~3Q2010实现净利润1.52亿元,同比增长141%,其中3Q2010单季度实现净利润0.56亿元,同比增长42%。 3Q2010增速环比略有下降,但1~3Q2010营业收入和净利润增速较快,基本符合预期,维持对全年收入和净利润同比增长约100%的预测。 高客户集中度影响偏正面;公司1H2010客户集中度较高,对前五大客户收入占营业收入65%,其中恒大占45%。我们认为,过于依赖个别客户,使公司业绩存在波动较大的风险。 但正面的影响是,与大型开发商建立长期合作关系,可降低公司承揽项目的成本,提高盈利能力。长远来看,公司承揽了恒大地产在华南大部分项目的住宅精装修工程,使公司树立了住宅精装修龙头的声誉和形象,从而有可能获得更多的长期和大型客户。 我们强调的逻辑是,开发商选择精装修,主要还是为了捆绑销售、提高楼盘品质,在售价上留有余地,增强抵御政策调控的能力。因此,开发商有可能并且有意愿,与有实力的大型“工装”企业合作,即增加了销售的卖点,又保证了装修的成本和质量。 看好住宅精装修市场,公司有望巩固龙头地。 住宅精装修具有节能、环保的特点,符合国家的产业发展政策。虽然房地产调控或使住宅建设面积增速放缓,但鉴于住宅精装修为未来房地产发展的方向,大开发商均已明确开发精装修住宅的战略,房地产调控对装饰行业住宅精装修业务的发展影响有限。最有可能出现的情况,是住宅开发面积增速回落、但采用精装修的比例增加,使住宅装修的“工装”市场依然快速增长。 公司上市后现金流充足,与大客户的合作积聚了品牌效应,在更多开发商将选择精装修的背景下,有望获得更多住宅精装修订单,巩固住宅装修“工装”的龙头地位。 我们维持询价报告中对公司的盈利预测,即预测公司2010年、2011年和2012年的EPS为1.27元、1.93元和2.51元,对应当前股价的动态PE分别为68倍、45倍和34倍,参照目前可比上市公司估值,给予公司2011年动态PE为50倍的估值,目标价97元,较当前股价仍有14%的上涨空间,首次给予“推荐”的投资评级。

公司前三季度实现收入2.88亿元,同比增长43.24%%;归属上市公司股东净利润1.2亿,同比增长52.86%;每股收益1.15元。 前三季度业绩符合预期,高增长态势将会继续维持 前三季度收入及利润增长均符合预期。我们预计其中网优服务增长较快,占总收入比重将提高到三分之一以上。同时,从2G网优经验看,优化产品及服务将会从大城市向二三线城市逐步渗透,我们判断网优行业将会保持较长时间的高增长态势。 综合毛利率维持稳定,受低毛利率的网优服务业务影响小 2010年前三季度综合毛利率达66.24%,同比增长2.3个百分点。我们对未来综合毛利率持乐观态度:1)信令检测、优化服务的毛利率将会显著高于普通的空口优化服务;2)网优服务将会以服务带动产品销售的形式展开,二者的比例将会维持稳定。 期间费用率保持稳定,研发投入增长较快 期间费用增长23%;其中销售费用增长34%;管理费用大幅增长75%。期间费用上涨的主要原因是加大研发投入及预提2010年部分年终奖所致。我们认为,对于一个科技型企业来说,持续的研发投入是维持其市场竞争力的重要手段,因此研发投入的大幅增长是一个积极的信号。 网优设备增长稳定,网优服务存在超预期机会 传统路测设备仍有较大的增长潜力:1)我国3G建设远未完成,二三线城市对于网优设备仍存在较大需求;2)原有设备的淘汰及新的测试标准带来大量的设备更新需求。 网优服务的市场空间将远大于设备,未来几年,公司网优服务业务超预期的机会主要来自于:1)中移动2G网络的超负荷运行对于网优服务的迫切需求;2)3G复杂的网络业务类型及移动互联网数据的爆发式增长;3)以信令检测、优化为基础,拓展统计、挖掘类业务。 维持“强烈推荐”评级 预计2010~2012年EPS分别为1.7元、2.8、3.7元,对应最新股价65.96元,PE分别为38倍、23倍、17倍。维持“强烈推荐”评。

2010年三季报业绩低于市场预期 2010年前三季度公司实现收入5.6亿元,同比增加64.7%,归属于母公司的净利润2228.2万元,同比减少10.5%,每股收益0.28元,其中第三季度每股收益为0.07元,低于市场预期。 市场竞争加剧是业绩低于预期的主因 今年公司产品销售比较旺盛,前三季度销售钴酸锂2512吨,已超过去年全年的销售量。但由于钴酸锂技术较为成熟,市场竞争加剧,盈利水平下降。今年以来公司产品毛利率不断下降,三季度毛利率下降为约6%,较年初下滑了6个百分点,导致公司出现增收不增利的局面。 锰酸锂等新型材料有望从明年起放量 目前公司储备的其他新型锂电正极材料包括锰酸锂和多元材料,其客户的认证正在稳步推进,其中锰酸锂已通过日本客户认证,预计明年起将逐步放量。由于锰酸锂、多元材料具有价格较低,未来应用前景看好,同时毛利率高于钴酸锂,未来新产品推出将有利公司盈利水平提升。 募投项目延期预示公司发展战略重构 公司同时公告了“海门3900吨锂电正极材料”募投项目延期事项,该项目推迟至2012年3月竣工。今年6月起公司在原有的生产基地进行改扩建,将产能由原有的4400吨提高到7100吨,该扩建预计于今年11月完工,可满足公司近期产能需求。 原计划募投项目将在公司新长远规划的基础上进行重新认证、规划,显示公司战略调整意图,我们推测未来公司战略更多聚焦于盈利能力更强的新型正极材料上。 给予“推荐”评级 我们预计公司2010年、2011年和2012年EPS分别为0.37元、0.63元和1.01元,对应昨日收盘价的PE分别为147倍、85倍和54倍,考虑到未来盈利回升可能以及新产品积极作用,给予“推荐”的投资评级。

投资要点 2010年前三季度业绩低于预期 前三季度,公司实现营业收入8.5亿元,同比增长13.1%;归属于母公司所有者的净利润4,688.1万元,同比减少17.6%。基本每股收益0.18元,扣除非经常损益加权平均净资产收益率4.4%。前三季度业绩低于预期。 对虾减产,业绩短期受到不利影响 中国、印尼和美国对虾主产区减产使全球对虾产量减少25%,虾价持续走高。 2010年6-9月,公司主要对虾原料来源地——湛江雨水显著高于去年同期,而长时间雨水天气使虾病爆发,致使6-9月国内对虾产出旺季虾的死亡率较高。 印尼虾病爆发和墨西哥湾漏油事件进一步减低全球对虾产量,因而2010年全球可收购虾数量显著低于往年,对虾年均收购价格处于12元/斤的较高水平(往年的平均水平为8元/斤)。 由于公司主要产品出口沃尔玛、达顿等终端,虾价上涨转嫁幅度受到限制,使公司的毛利率同比下将3.0个百分点。而人民币持续升值进一步压缩了公司的盈利空间。 短期原料压力不改公司长期业绩增长 2010年对虾行业面临气候和病虫害带来的双重冲击,我们依然看好公司长期发展,原因是:1、我们预期2011年下半年对虾产量有望恢复性上涨,2、此次行业调整给对虾加工龙头企业带来新的发展机遇,3、看好公司对国内市场的开拓。 首次给予“推荐”评级 我们预测国联水产2010年-2012年EPS分别为0.39元、0.49元和0.61元,对应10月27日收盘价15.4元的PE分别为39.0、31.6和25.3倍,股价已充分反映前三季度业绩预期,看好公司未来成长性,首次给予“推荐”评级。

投资要点: 业绩基本符合预期。 日照港公布2010年三季报,报告期内,公司实现营业收入23.2亿元,同比增长32%;归属于母公司所有者净利润3.24亿元,同比增长15.5%,每股收益为0.14元,业绩基本符合我们的预期。 吞吐量增长和装卸费率提升导致营业收入大幅增长。 公司营业收入的大幅增长源于吞吐量的增长以及装卸费率的提升。1-9月份,公司完成吞吐量1.43亿吨,同比增长33%,其中外贸货物吞吐量1.02亿吨,同比增长15%,内贸货物吞吐量4.1亿吨,同比增长117%。外贸货物装卸费率远高于内贸货物,由于公司提高了装卸费率,才导致营业收入和吞吐量增长速度基本一致。 成本快速上升吞噬公司利润。 公司成本增长较快,成本上升来自于三个方面:一是去年西二期、西三期的折旧在今年全部反映,二是财务成本的大幅增长,三是原材料、人工等价格的上涨。成本的快速上升吞噬了公司的利润,导致公司净利润增速远低于营业收入的增长。 三季度铁矿石业务下滑和成本持续上升拖累公司业绩。 三季度盈利较二季度有明显的下滑,主要是吞吐量较二季度有所下降,同时成本持续上升。公司三季度完成吞吐量4649万吨,低于二季度的4782万吨,主要是金属矿石业务受宏观调控影响下降较快,三季度完成金属矿石吞吐量2738万吨,环比下降15.7%。折旧的增加以及材料、维修费用的上涨也导致三季度成本环比上升了6%。 收购岚山8#、12#泊位改造完成后可增厚EPS0.005元。 公司同时公告收购岚山港务8#、12#码头泊位,收购评估值为1.9亿元,8#、12#码头泊位改造为15万吨的铁矿石码头泊位,预计改造工程需投资6.1亿元。 我们预计改造完成达产后可以完成吞吐量1000万吨,假设该码头全部用于外贸进口铁矿石的接卸,码头毛利润30%,整个项目的资本金占比30%,则该码头达产以后可以给公司带来净利润为1152万元,相当于增厚EPS为0.005元。 维持公司“推荐”评级。 我们看好公司长期发展前景,维持公司“推荐”评级。不考虑资产收购和定向增发的影响,预计公司2010-2012年EPS分别为0.19元、0.21元和0.25元,当前股价相对应的PE为22.1倍、19.5倍和16.7倍。

投资要点 事项: 江淮汽车披露三季报:第三季度净利润3.52亿元,同比增长149%。每股收益0.27元。 前三季度净利润8.4亿元,增长229%。每股收益0.65元。每股净资产3.91元。 平安观点: 销售规模大幅增长。今年以来公司营业收入同比增长53.9%,主要系公司把握经济复苏和政策刺激的良机,销售规模大幅增长所致。前三季度销售汽车33.88万辆,累计增长46%。其中:轿车8.33万辆,增长84%;MPV4.93万辆,增长43%。前三季度毛利率16.15%,提高1.52个百分点;同时费用率下降1.1个百分点。 费用率下降促使净利率提高。第三季度收入增长21%,当季和悦轿车开始上量,同时瑞风MPV保持稳定较快增长。当季毛利率14.9%较上年同期下降0.83%,我们判断主要是轿车比例增加所致,而轿车业务目前盈利水平还较低,与瑞风毛利率差距较大。但第三季度费用率下降3.5个百分点,费用率的下降促使净利率达到5.23%的近年最高水平。但费用率能否维持在较低水平还有待观察。虽然今年以来单季度毛利率逐季下降,但我们判断公司整体毛利率后期企稳回升的可能较大。 发展前景广阔。公司近期投资建设瑞风多功能商务车基地,将形成双班年产10万辆生产能力,有助于更好的满足市场发展需要,提升公司整体销量与利润规模。与美国重卡和发动机公司合资项目将提高公司重卡整车和发动机技术水平和制造能力。 提高业绩预测。公司管理优秀、经营稳健,在保持瑞风MPV、轻卡等产品市场优势的基础上,积极延伸产品线,完善产业链,向轿车、重卡等领域拓展并取得初步成效。新能源汽车也在积极布局中。后期公司产销规模和业绩提升空间大。提高2010、2011年EPS分别为0.95元、1.21元。按2011年15倍PE,其合理价格在18元左右。维持“推荐”的投资评级。 风险提示。近期公司投资方向较多,对企业的经营管理能力提出更高要求,同时资金需求较大。

投资要点 三季度业绩环比大增,同比小幅下滑 10月26日公司发布2010年三季报。2010年前三季度,公司实现营业收入约115.9亿元,同比增长45%;其中第三季度营业收入约为46.5亿元,同比增长41%左右。前三季度,公司实现归属于母公司的净利润约4.45亿元,同比增长38%左右;其中第三季度净利润约为3.35亿元,同比小幅下滑6.9%左右。公司前三季度实现每股收益为0.223元,加权平均ROE为5.09%。 三季度单季业绩环比大幅增加主要是水电贡献 公司上半年EPS为0.054元/股,三季度单季实现EPS0.17元左右,三季度业绩环比大幅增长的主要原因是水电的贡献。公司完成资产收购后,水电装机比重大幅提高,水电权益装机容量占总权益容量达34%左右。水电比重的提高令公司业绩呈现出季节性波动的特征。 三季度单季业绩同比小幅下滑是火电盈利下降所致 公司上半年业绩同比扭亏为盈,第三季度小幅下滑,总体上前三季度业绩同比增长38%左右。上半年主力电厂盈利同比大幅好转主要来源于利用小时同比大幅回升和煤价涨幅较为有限。进入第三季度,受基数效应和电力需求环比下降的影响,火电厂的利用小时回升幅度大幅缩减,同时煤价持续高位,导致三季度业绩小幅下滑。 安徽宣城和广西北部湾煤价涨幅居前 公司电厂多为坑口电厂,部分电厂煤价得以较好的稳定,但也有部分电厂涨幅较大。2010年以安徽和广西为代表的电厂煤炭成本大幅攀升。由于安徽火电装机的大幅增加,煤炭供应持续紧张,我们认为可能短期内难以缓解。而广西可能主要受来水减少火电出力大幅增加拉动煤炭需求的影响。 估值偏低,维持“推荐”评级 预计公司2010-2012年的EPS分别为0.26、0.34、0.42元。目前股价分别对应PE为31倍、24倍和19倍。目前PB约为1.83倍。公司控股的二滩水电未来成长空间巨大。维持“推荐”评级。

2010年三季报基本符合市场预期。 2010年前三季度年公司实现收入10.05亿元,同比增加32.8.%,归属于母公司的净利润6817.2万元,增加2.8%,每股收益0.71元,其中第三季度每股收益为0.24元。 原材料上涨挤占利润空间。 受益于价格上涨和产销量增加,前三季度公司收入同比增长32.8%,但原材料MDI和己二酸持续上涨挤占公司盈利水平,三季度公司毛利率已由半年报的22%下滑至19%。 扣除财务费用及非经常性损益影响,盈利基本持平。 由于募集资金到位,公司财务费用与去年同期相比,减少近1000万元,但收到政府补贴也在减少,对冲了财务费用下降正面影响,盈利规模与去年基本持平。 未来业绩主要靠新产能驱动。 明年公司超细纤维将从480万米提高至1000万米,募投项目福建生产基地也将逐步贡献利润,两项新产能的释放将使得公司高端产品比重进一步增加,促进公司盈利水平提高和业绩较快增长。 维持“推荐”评级。 我们预计公司2010、2011年和2012年每股收益分别为0.89元、1.28元和1.69元,对应10月26日收盘价的PE分别为34倍、24倍和18倍,维持”推荐”评级。

1-3Q10净利同比增长22.6%,略低于市场预期. 1-3Q10,张裕营收、净利分别增长21%和22.6%,EPS1.69元;第3季度营收、净利分别增长11%和12.4%,EPS0.58元,略低于市场预期。 09下半年营收增速高基数对10下半年有影响. 09年第三、四季度,张裕营收增速分别达到32%和40%,高基数对2010年下半年增速有影响在情理之中。由于高基数,我们预计,营收增速放缓势头可能延续至第四季度。但看得长期一点,张裕品牌优势突出,且09年开始的细分市场、分类营销模式已为未来几年持续快速增长打下了基础,葡萄园、酒庄建设也在按计划推进,我们认为张裕应能与行业保持同步快速增长。 中高档产品为主战略继续推高毛利率. 张裕在葡萄酒上坚持以中高档为主,这推动了其毛利率持续走高。3Q10,公司毛利率同比上升0.8个百分点至71%,前3季度同比上升1.5个百分点至71.6%。 看好持续快速增长前景,维持“强烈推荐”评级. 根据3季报,我们小幅下调张裕10-12年EPS至2.6、3.26和4.02元,同比分别增长21.7%、25.3%和23.2%。以10月27日110.12元的收盘价计算,10-12年A股动态PE分别为42、34和27倍,B股100港元计算的动态PE分别为33、26和22倍。我们认为,张裕是分享国内葡萄酒行业快速成长的最好标的,虽然短期内估值偏高会导致股价上涨需以时间来换,但长期来看,公司股价仍有上升数倍的空间。若短期业务波动带来股价调整,将是介入良机,我们维持对张裕A股“强烈推荐”评级。

三季报业绩略低于预期。 公司前三个季度营业收入136.3亿元,同比增长0.8%,归属上市公司股东净利润34.2亿元,同比增长22.2%,每股收益0.76,业绩略低于市场预期。 物探业务结构性调整。 在物探服务领域,随着深海业务的开展,三维数据勘探的需求将增加,二维数据采集需求将减少。前三个季度,公司二维数据采集业务量同比减少20.9%,三维数据业务量同比增加17.4%。 海外业务稳定增长。 公司在08年收购CDM公司后,海外业务增长明显。今年前三个季度,在墨西哥湾作业的4套模块钻机实现作业量1084天,日历天使用率达到99.3%。在利比亚和国内陆地钻井市场作业的6台陆地钻机共运营1575天,日历天使用率达到96.2%,业务量比较饱满。 今年业绩维持平稳,11年开始有望大幅增长。 受中海油在国内业务量的下降影响,公司今年在国内的业务出现下滑,但海外业务维持增长,全年业绩保持稳定概率较大。从11年开始公司业绩将出现明显增长,一方面公司深海业务将逐渐贡献利润,另一方面随着投入设备的增加,海外业务将继续增长。 维持“推荐”评级。 我们维持公司2010-2012年的EPS为0.92、1.15、1.45元,对应前收盘价动态市盈率分别为18、14和11倍,考虑到公司在海洋资源开发中的强势地位,维持“推荐”的投资评级。

投资要点 三季报业绩符合预期 公司前三季营业收入10480.99亿元,同比增长53.1%;归属于母公司股东净利润999.10亿元,同比增长23.1%,实现每股收益0.55元,业绩符合预期。 原油价格同比大幅增长,国内成品油价创新高 1-9月份原油平均实现价格71.76美元/桶,较去年同期的49.06美元/桶上升46.3%。公司前三个季度成品油累计销售9092万吨,比去年同期上升24.3%,在成品油量价齐升的情况下,公司炼油板块业绩增长明显。 下游业务稳步扩张 公司近几年大力开拓下游炼化业务,并逐步深入长三角、珠三角等主要消费区。 9月份广西石化千万吨炼油项目的顺利投产,一方面改变了西南地区长期以来缺少大型炼油厂的状况,另一方面,也为公司进军南方市场奠定了基础。未来几年,四川石化、宁夏石化等项目的陆续投产将进一步壮大公司的炼化业务能力。 天然气业务将是持续的亮点 前三季度公司天然气产量为477亿立方米,同比增长10%,实现销售均价约0.9元/立方米,较去年同期增长10%。公司在天然气储量、产量以及输气管网领域都占有绝对的垄断地位,随着进口气增多以及应用领域的扩展,国内天然气必将是量价齐升的态势。公司凭借独有的资源优势,将大大受益。 维持“推荐”的投资评级 预计公司10、11、12年EPS为0.76、0.86、0.98元,对应前收盘价的动态市盈率为15、13、11倍,估值较为合理,考虑到公司在油气资源中的龙头地位,我们维持“推荐”评级。