事件:洋河股份发布2015年年报和2016年一季报,公司2015年度实现营业收入160亿元.,同比增加9.4%;实现归属于上市公司的净利润53.65亿元,同比增加19%,扣非后净利润增长10%,EPS为3.56元;2016年一季度实现营业收入68.4亿元,同比增加9.3%;实现归属上市公司的净利润24.56亿元,同比增加10.3%,实现每股收益1.63元。 15年业绩稳定增长,投资收益致净利润大幅增长。公司2015年收入增长9.4%,净利润增长19%,扣非后净利润增长10%,主要源于公司投资收益增加,15年投资收入5.8亿元,较2014年增加5.2亿,未来公司投资取得较大收益将成为常态,将继续为公司贡献稳定的业绩。2015年Q4收入23.9亿元,同比增长1.27%,增长幅度小于Q1-Q3主要源于2014年同期基数较高(2014年Q4增速在20%),2016年Q1收入68.4亿元,同比增长9.3%,环比增速提高。15年毛利率为61.91%,较2014年提高1.29%,净利率为33.42%,较2014年提高2.69%,主要源于产品结构持续升级及主要单品小幅提价(2015年3月天之蓝、海之蓝分别提价3元和5元)。2016年2月春节前天之蓝和海之蓝再一次提价2元和4元,提价幅度在2%左右,显示了公司对渠道和市场的信心,也有利于增厚渠道的盈利能力。 产品结构持续升级,省外市场成为公司主要增长来源。蓝色经典去年上半年销售占比68%,15年Q4小幅提升,今年一季度继续提升,占比已经突破了70%,消费升级迹象明显。蓝色经典中,海之蓝定位在100元-150元,受益于民间消费升级,预计收入两位数增长;天之蓝和梦之蓝等高端产品受益于高端白酒茅台和五粮液复苏,收入实现恢复性正增长;分区域看,公司2015年省内外收入占比分别为59%、39%,增速分别为1.79%和21.96%,公司计划江苏省内打造亿元县,省外打造亿元市。现在洋河在省外也有亿元县,河南等新江苏市场增长较快,预计增速在20%以上,已成为公司主要增长来源。 公司实施双轮驱动战略,未来新业务有望爆发式增长。公司未来将重点打造三块业务,暨核心白酒业务,发展业务为葡萄酒业务,创新业务为健康型功能饮料,目标在十三五末,公司非白酒收入占比达到20%,其中创新业务有跳跃式增长的可能性。 盈利预测及投资建议:公司受益于高端白酒复苏,业绩增速好于行业,预计公司2016年-2017年EPS为3.7/4.18元,“强烈推荐”评级。 风险提示:销售不达预期,白酒复苏不达预期。

GIS龙头,特高压建设的最大受益者:平高电气是国家电网公司全资子公司平高集团控股的上市公司,十多年来一直是我国高压、超高压、特高压领域的主要生产基地。近年来随着我国特高压战略不断逻辑,公司业绩大幅提升。2015年实现营业收入58.3亿元,同比增长26. 59%,实现利润总额10.14亿元,同比增长25.36%。公司近日公告,公司及控股子公司“平芝开关”合计中标锡盟-胜利特高压交流工程组合电器(1100kv&330kv)设备6.63亿元,占2015年营业收入的11.4%。公司在2015年已中标多项特高压项目,是特高压组合电器行业中的绝对龙头;2015上半年中标蒙西-天津南、榆横-潍坊特高压项目,合同金额26.89亿元;年中中标酒泉-湖南和冀北-南京跨区域输电线路项目,合同金额6.17亿元;12月中标锡盟-泰州和上海庙-山东项目,合同金额12.9亿元。2015年,公司在手订单同比增加约50%。 2016年特高压建设的推进以及核准量继续增加,公司开年斩获锡盟-胜利首单迎开门红,我们预计公司2016年的业绩也将出现大幅提升。 特高压发展进入提速阶段,公司未来3年将保持20%以上的增长态势:2014年,特高压迎来了新的发展阶段,能源局提出十二条跨区送电通道,国务院认可通过调节能源结构来治理雾霾,同年“两交一直”获得批复并开工建设。2015年特高进入发展的新常态,列入四交四直和酒泉-湖南特高压直流工程全面开工。淮东-皖南(+-)1100千伏特高压直流工程获得核准,核准共计两交五直,招标共计两交四直。 2016年国网的年初工作会议中强调将加快推进五交八直特高压工程,计划2016年-2017年,五交八直开始建设,招标结束(二-三交流,四条直流)拿到小路条.2018年下半年:九交九直搭好主网架,十三五之内建成.在特高压提速的大背景下,订单迎来爆发式增长,我们预计平高未来2-3年内将持续受益于特高压的提速建设。 特高压作为解决我国能源逆向分布的能源传输路径已经得到明确认可:2015年国网已开工的4条国内特高压线路投资规模近900亿元;海外专案方面巴西美丽山投资规模约为18亿美元,两项合计总投资已经近千亿元。考虑今年国网预计的开工幷建设“五交八直”,十三五计划完成九交九直的宏伟计划,预计特高压投资将超2000亿元规模,行业景气度进入新高点。 一年期定增49亿,主要用于收购集团部分资产和补充流动资金:拟募资不超过49亿元收购上海天灵、平高威海、平高通用、国际工程和廊坊东芝的股权,并增资国际工程、平高通用、上海天灵与平高威海,同时增资天津平高与印度工厂项目。公司此次定增布局,有利于公司在稳定原有特高压业务的同时,完善公司的多元化电力综合服务商布局,开展“一带一路”。 加速产业整合,打造电力装备行业综合服务商:此次公开发行迎合上市公司国企改革大趋势,逐步实现了平高集团主业资产的整体上市,一方面提升公司竞争力和国际业务拓展能力:上海天灵弥补了公司在中压开关领域的短板,国际工程公司将加快推进多项国外工程总承包专案,提高专案回报率,增强公司盈利能力;另一方面减少关联交易,消除同业竞争:收购完成后,平高集团及其控制的其他企业与平高电气在开关柜的生产经营方面将不存在同业竞争。全部完成后,公司将转型升级成为集设计、安装、调试、运维于一体的电力装备行业综合服务商。 风险提示:特高压建设进度低于预期,市场竞争加剧

投资建议 我们对于公司构建“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的发展战略印象深刻。作为我国国产环境监测设备的龙头,随着我国政府和民众对环保认知加强,公司在未来几年有望持续保持较快速度的增长。我们预计公司2016至2018年EPS 分别为0.66、.82和1.03元,对应当前股价PE 分别为40x、32x 和25x。首次给予公司“推荐”的投资评级。 投资要点 2016年Q1收入继续高速增长: 2016年Q1,公司录得营收2.7万元,同比增长23%,继续保持增长;实现归属上市公司股东净利润1007万,同比增长101%;归属上市公司股东的扣非净利润为347万,去年同期为-766万。公司注重自主研发和技术创新,截至报告期末,公司已取得专利279项,其中发明专利145项;正式申请专利141项,其中发明专利108项。公司已取得计算机软件著作权177项。 未来几年公司业绩持续高速增长可期: 公司将凭借领先的环境与安全系统解决方案业务基础,充分发挥信息化与大数据的指引作用,通过自主开发、并购与对外合作的方式,完善聚光科技智慧环境业务产业链,在业内率先搭建集“检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维”业务于一体全套解决方案,构建“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的闭环模式,即由监测检测说清环境现状与问题,通过大数据分析环境污染成因与趋势,最终通过治理工程系统性、科学性地解决环境问题,逐步实现环境综合服务商的转型与升级。根据环保部规划,“十三五”期间,根据大气、水、土壤三大行动计划实施的需求,提高了治理标准,释放了下游气、水、土等领域的市场需求,及环境监测的需求。公司作为环境监测仪器龙头,在向环境综合服务商转型过程中,将充分享受环保市场增长的机会。我们认为未来公司业绩持续高速增长是大概率事件。 估值与投资评级:预计公司2016至2018年EPS 分别为0.66、.82和1.03元,对应当前股价PE 分别为40x、32x 和25x。首次给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示:规模增长带来的管理风险、坏账风险。

事件:老白干酒公告公司2015年度实现营业收入23.36亿元,同比增长10.75%;归属于上市公司股东的净利润7504.19万元,同比增长26.89%;基本每股收益0.54元;并拟向全体股东每10股转增15股及派现3元(含税)。公司2016年一季度实现营业收入6.77亿元,同比增长10.45%;归属于上市公司股东的净利润3054.14万元,同比增长40.30%;基本每股收益0.17元。 营收增速略低于预期,募投致现金流增强,预计16年全年仍保持较高增速。我们之前预计公司2015年全年营收增速在15%以上,但公司实际2015年营业收入增速10.75%,略低于预期,归母净利润增长26.89%复合预期。公司2016年一季报营收增速10.45%,符合草根调研了解到公司16年销售收入好于15年同期的情况。16年Q1净利润增速同比增长40.3%,主要系一季度销售费用的大幅下降所致,2016年一季度收入增长10.3%,而销售费用同比减少5031万,下滑23.4%。公司2015年货币资金期末较期初增加4.2亿元,增幅为1957.11%,主要原因为2015年12月公司非公开发行股票3522万股、募集资金8.17亿元以及经营活动产生的现金流量增加所致。应收票据期末较期初增加5856万元,增幅为395.81%,主要原因为公司以应收票据背书方式购买商品减少所致。现金流增强,有利于公司持续加大销售投入,抢占省内和环河北区域的市场份额。预计2016年全年收入增速依然很高。 河北省白酒竞争格局比较激烈,公司在河北省的市场份额大约在15%左右。河北省白酒竞争格局比较激烈,公司在河北省的市场份额大约在15%左右。相较于强势品牌在本土市场超过30%的市场份额而言,老白干酒在河北本土市场并不绝对强势。(洋河在江苏市场40%的市场份额,汾酒在山西省内60%的市场份额)。本土酒企中承德山庄老酒和板城烧锅酒是老白干酒在河北省内最大的两家竞争对手,山庄老酒和板城烧锅酒主要强势市场在冀北区域,而老白干酒在冀南区域强势,冀北区域相对弱势,但近年来随着老白干酒在冀北市场扩张,预计会逐步抢占山庄老酒和板城烧锅酒的市场份额。公司高端白酒直接竞争对手有茅台、五粮液、洋河和泸州老窖等。低端白酒市场方面,牛栏山二锅头正在急速河北市场布局,与公司形成正面竞争。 公司产品在衡水市和石家庄市场比较强势,销售收入分别占公司总收入的20%和25%,冀北市场由于本土白酒企业较多,目前还处于扩张阶段。整个河北省渠道已经下沉到县,全省100多个县基本已经全面覆盖。 未来有望上量。外省市场主要培育山东、河南、天津、辽宁、内蒙等市场。其中销售规模最大的外省是山东和河南,目前这两个省下沉力度还不够大,只达到地级市,未来有望下沉到县。辽宁、内蒙等市场还处于起步阶段,还不能为公司提量。 三大产品系列分别是老白干系列、十八酒坊系列和大小青花系列。公司在2015年改变销售政策,提出聚焦市场,聚焦产品的大体规划路线,公司会视情况针对不同的区域聚焦不同的产品,老白干系列在衡水市销售收入占大头,十八酒坊在石家庄比较强势,冀北区域和外省则主打大小青花。我们预计随着公司在省外市场的进一步扩张,大小青花系列有望实现快速增长。 盈利预测及投资建议:公司净利润率较低,未来受益于改革,净利润率有望大幅提升,公司2016-2017年EPS分别为0.69、0.95元,首次覆盖,“推荐“评级。 风险提示:销售不达预期,白酒复苏不达预期。

汾酒最困难的时期已经过去,收入利润恢复性增长,未来主要关注三大核心单品市场开拓进度。预计16-17年EPS为0.71元和0.82元,“推荐”评级。 事件:山西汾酒发布2015年年报和2016年一季报,公司2015年度实现营业收入41.29亿元.,同比增加5.43%;实现利润总额7.60亿元,同比增加59.17%;实现归属于上市公司的净利润5.21亿元,同比增加46.34%。实现每股收益0.6013元;2016年一季度实现营业收入14.7亿元,同比增加2.45%;实现归属上市公司的净利润2.95亿元,同比增加36.87%,实现每股收益0.3404元。 公司2015年净利润增长大幅超出市场预期。公司2015年年报收入41.29亿元,同比增长5.43%,主要系高端青花系列恢复性增长,预计增长幅度在15%左右。Q4单季度实现营业收入10.53亿元,净利润1.6亿元,较2014年Q4同期亏损4282万元大幅增长。汾酒历来Q4都是净利润最少的一个季度,主要源于公司把费用都结算在第四个季度。2015年Q4实现1.6亿元净利润主要源于公司销售费用控制得力。汾酒过去积极拓展省外市场,粗旷的进行大规模广告投入,在市场三年深度调整期间,公司销售费用率和管理费用率持续攀升,2014年分别高达28.45%和11.44%,达到十年最高水平。公司2015年积极进行渠道转型,从过去粗旷的广告投入转向更有针对性的区域营销。2015年公司销售费用率和管理费用率已较2014年大幅降低至22.17%和10.17%,预计未来仍会继续下降。 汾酒困难时期已过,未来将重点打造三大核心单品。山西省内支柱型产业煤炭价格持续低迷,加之山西省反腐最为严峻,导致山西汾酒经过了两年痛苦时期,目前国内煤炭价格已处于历史低位,汾酒政务消费基本出清,汾酒最困难的时期已经度过了。公司经过调整,已经形成由青花20年、老白汾10年、玻汾为三大核心单品的产品结构,2015年增速预计分别在15%,10%和10%左右,目前产品结构保持稳定。公司省内市场是生命市场,未来将加大渠道下沉力度。省外市场将重点开拓环山西市场如河南,河北,陕西,内蒙等,费用会持续跟进。 盈利预测及投资建议:汾酒最困难的时期已经过去,收入利润恢复性增长,未来主要关注三大核心单品市场开拓进度。预计16-17年EPS为0.71元和0.82元,“推荐”评级。 风险提示:销售不达预期,白酒复苏不达预期。

投资建议 我们预测公司2016-2018年归属母公司的股东净利润分别2.20亿、2.71亿和3.32亿,对应的EPS 分别是0.23元、0.28元和0.35元。公司是行业内的领先企业,技术和科研优势显著,随着公司加大在智能制造机器人领域的战略布局,看好公司未来两年的业绩增长,首次给予“推荐”评级。 投资要点 公司2015年度业绩同比回落。公司2015年度实现营业收入159,337.01万元,同比下降了18.62%,实现归属于母公司股东的净利润11,864.63万元,同比下降了 37.45%。其中实现主营业务收入157,865.01万元,同比下降18.96%;主营业务成本102,030.13万元,同比下降19.62%。营业收入和净利润减少的主要原因是2015年度中国宏观经济的下行,致使制造业和房地产等传统经济增长放缓,很大程度上影响着电梯市场的发展。 公司综合毛利率35.59%,期间财务费用大幅变化。公司2015年综合毛利率为35.59%,较上年同期增长0.62%。分产品而言,直梯的毛利率为37.03%,安装及维保费为33.87%。公司2015年销售费用、管理费用和财务费用较上年同期相比增减-14.52%、4.66%和-214.42%,其中财务费用的大幅减少系本期汇兑损益减少所致。 坚持电梯主营业务,布局智能制造机器人。受宏观经济影响,公司原有的电梯业务的发展目前受到一定的制约。但是公司认为从长期看,我国城镇化、工业化的进程仍将持续,旧楼加装电梯、原有电梯的维修及更换等市场需求潜力较大,对电梯行业持续发展有着有力的推动作用。此外,公司积极布局智能制造机器人,在沈阳设立沈阳博林特智能高科机器人有限公司,注册资金1亿元人民币,持有该公司100%股权。其运动控制及感知技术、机器人空间3D 视觉、多样化的力控制形式、误差补偿、传输带跟踪技术、大型工件磨削加工技术、直角坐标运动控制技术等部分处于行业领先地位,在智能磨削机器人领域极大的缩短了与国际一流厂商的技术差距,逐步接近智能磨削细分行业的领跑者。 公司战略规划清晰,有望后续发力。公司未来计划继续在智能磨削机器人应用领域发力,依托地处东北重工业基地资源优势,构建了具有自主知识产权的智能磨削机器人应用技术及工业智能制造解决方案,不断推进公司由传统装备制造业领域向智能化高端装备制造业转型。此外,公司2015年度在印度设立合资子公司,主要开展电梯设计、生产、安装、维保及零部件销售等业务。抓住国家“一带一路”发展战略的契机,印度合资公司预计2016年6月份投产,辐射非洲、中东、东南亚地区。2016年公司计划在东南亚布局海外项目,拓展国际市场,增强企业的综合竞争力,为公司转型提供强有力支持。 风险提示:宏观经济波动风险,市场拓展不及预期。

投资建议 我们预测2016-2018年公司的EPS 分别为0.54元、0.65元和0.80元,当前股价对应PE 分别为36倍、30倍和24倍。公司2015年业绩继续稳定增长,服务机器人业务加速发展,旗下华达科捷的3D 激光雷达产品正在稳步推进。公司已成为无人驾驶风口上的优质标的,给予“强烈推荐”评级。 投资要点 业绩稳健增长,新渠道和新产品不断开拓:2015年,公司实现营业收入317,648万元,同比增长10.83%;实现净利润48,120.36万元,同比下降0.9%,实现归属于上市公司股东的净利润47,987万元,同比下降1.23%,符合我们的预期。 无人驾驶风起,巨星是无人驾驶用3D 激光雷达稀缺标的:无人驾驶正处于A 股风口浪尖。2月份,美国高速公路交通安全管理局同意将电脑视为谷歌无人驾驶汽车的司机,无人驾驶汽车进展获重大突破;近期无人驾驶被写入汽车十三五规划。目前巨星旗下华达科捷的3D 雷达产品正处于研发和产品试用阶段。其作为国内少数掌握3D 激光雷达技术的国内公司,将长期受益于无人驾驶汽车未来发展。 服务机器人龙头标的:在A 股上市公司中,公司率先布局服务机器人业务,目前业务进展迅猛:旗下的国自机器人,连续实现翻倍式增长,2015年实现营收9346万元,预计2016年将达到2个亿,已经跻身国内AGV 前列;泳池清洗机器人、家用清洁机器人产品已经进入调试、推广阶段;安保机器人正处于开发中。公司主业积累了海外广大的销售渠道,并且直接经由终端零售商的销售模式,利润空间较大,这都将促进公司服务机器人业务的快速发展。 主业新渠道和新产品不断开拓:公司2015年继续加强渠道和产品的开拓。渠道方面,国际销售继续加深LOWES、WALMART、HOMEDEPOT等世界500强优质客户的合作,进一步开拓日本、泰国、印尼、智利、挪威等亚洲、南美、北欧新兴市场,挖掘ASDA(英国),SIPLEC(法国),OSJ(美国) , MEIJER(美国)等新客户。此外,公司通过垂直电商和第三方平台相结合的方式,进一步拓宽国内外销售渠道。垂直电商方面,搭建专业的工具购物平台土猫网土猫网采用O2O 实体体验馆和线上平台相结合的模式,目前已有世达、史丹利、钢盾、博世等51个国内外知名工具品牌入驻。第三方平台方面,目前公司已与天猫、京东、亚马逊、阿里巴巴速卖通等进行了广泛合作,并且将继续加大跨境电商销售模式。产品方面,公司2015年共研发新产品1200项,申请专利168件,授权专利107件,其中高流明防摔电筒系列、零度棘轮扳手系列销售额分别达3000万元以上,锻打自调水泵钳销售额达2500万元以上。 风险提示:新产品的推进进度不达预期。

我们预测公司2016-2018年归属母公司的股东净利润分别为1.24亿、1.80亿和2.48亿,对应的EPS分别是0.46元、0.67元和0.93元。公司是自动化、信息化技术为核心的智慧产业解决方案及产品提供商,随着公司在相关领域的战略布局加大,看好公司未来两年的业绩增长,维持“推荐”评级。 公司2015年业绩实现大幅增长。公司2015年实现营业收入54,764.70万元,较上年同期增长27.84%,实现归属于上市公司股东的净利润8,016.26万元,较上年同期增长43.79%。基本每股收益由2014年0.2313元/股增长至0.3270元/股,增幅为41.37%。业绩增长的主要原因是公司的自动化业务随着市场拓展力度加大有了显著提升,并完善了油气服务和智慧产业布局,特别是北京泽天盛海和郑州鑫胜电子的收入并表。分业务板块而言,营业收入的主要来源为自动化板块,占比为66.52%,其次是油气服务板块和智慧产业板块,占比分别为24.48%和8.35%。 公司综合毛利率40.96%,期间各费用均有较大变化。公司2015年度综合毛利率为40.96%,较上年同期下降2.94%。其中自动化、油气服务和智慧产业的毛利率分别为49.58%、28.05%和26.83%。公司2015年销售费用、管理费用和财务费用较上年同期相比同比增加16.23%、19.76%和17.76%,其中销售费用和管理费用的增加主要系公司工资及售后服务费显著增加和公司生产经营规模显著扩大所致,而财务费用的同比增加系利息增加所致。总体来看,销售费用和管理费用增长幅度均远低于收入增长幅度,说明公司加强了全面预算和费用管控,起到了显著成效。 公司报告期内各项业务稳步推进。公司所涉及的自动化业务、油气服务业务和智慧产业的市场需求空间均非常广阔,这为公司的发展提供了良好的机遇。报告期内,公司通过资本运作推动油气服务及智慧产业布局,在油气服务业务方面,完成北京泽天盛海油田技术服务有限公司、新疆宇澄热力股份有限公司、北京大漠石油工程技术有限公司三家公司的重组和增资工作,并取得良好的经济效益。在智慧产业业务方面,完成了郑州鑫胜电子科技有限公司、浙江求是嘉禾信息技术有限公司的收购、新设立郑州安控智慧粮库技术研究有限公司。通过资本运作,初步实现智慧粮库产业链整合,形成新的业务增长点。此外,公司加大了研发投入,同比增加30.02%,公司启动了基于国产化CPU和操作系统的控制系统及工业信息安全技术研究,同时进行了智慧产业产品及技术研发的布局和规划。公司还加大市场开拓力度,由此带动业绩提升,取得了一批突破性进展。 公司2016年度第一季度净利润同比下降。公司2016年度第一季度报告指出营业总收入为3,151.50万元,同比增长104.29%,归属于上市公司股东的净利润为-1,525.45万元,同比降低23.77%。公司收入确认具有明显的季节性特点,且历年来一季度收入占全年收入比重相对较小,一季度收入的波动不能代表公司全年经营业绩的趋势和变化情况。报告期内,公司与龙芯中科技术有限公司签订了《战略合作框架协议》,双方共同致力于国产化CPU在工业控制、石油等自动化领域产品中的技术研发和应用推广;公司2015年度创业板非公开发行股票拟收购三达新技术52.40%股权的申请已获中国证券监督管理委员会的审核通过;收购杭州青鸟电子有限公司,提升智慧产业业务服务能力。 风险提示:宏观经济风险,研发不达预期风险。

投资建议:巨化股份全面进军高端电子化学品及新材料领域,积极推动氟化工行业的并购整合。随着新业务的发展和整合的推进,公司业绩弹性空间巨大。公司定增已获证监会审核通过,目前股价与定增价格接近,具备一定安全边际。由于公司传统业务景气度低于预期,下调盈利预测,预计公司2016-2018年的EPS为0.14元、0.24元、0.37元,维持“强烈推荐”评级。 投资要点: 事件:公司公布2015年年报,报告期内,公司实现营业收入95.16亿元,同比下降2.53%;实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元,同比下降0.45%;实现基本每股收益0.09元。同时,公司公布2016年一季报,报告期内,公司实现营业收入23.83亿元,同比增长13.41%;实现归属于上市公司股东的净利润-3441万元;实现基本每股收益-0.4752元。 量增价跌,传统业务仍显低迷:2015年公司产品销量整体增长,但受宏观经济低迷,原油价格暴跌的影响,产品价格下降幅度较大,公司产品量增价跌,收入整体下降2.53%;产品毛利率提升1.29个百分点,但期间费用率增加1.12个百分点;同时投资收益减少3789万元;以上因素导致公司归母净利润小幅下降0.45%。2016年一季度,公司制冷剂业务处于行业淡季,且价格较去年同期降幅较大,导致公司归母净利润亏损3441万。目前,公司传统制冷剂业务仍处低迷期,产品盈利能力欠佳,但二季度产品价格有所上调,预计业绩将环比改善。 定增已获证监会通过,新材料业务即将启航;控股股东与高管连续增持,彰显信心:近期巨化股份定增方案已获证监会审核通过。公司计划融资32亿元,发行价不低于10.74元,大股东认购不低于10%。募集资金主要投向新材料,电子化学品及新型制冷剂。募投项目盈利能力较强,全面投产后预计将增加收入超过26亿元,毛利润超过8.6亿元。目前公司股价11.93元,距离增发价格较近,股价具备一定安全边际。去年下半年至今,公司控股股东巨化集团已在二级市场累计增持巨化股份股票2,8061,520股(占巨化股份总股本的1.5496%)。公司高管包括总经理、副总经理、财务负责人、董事会秘书等已多次在二级市场上增持了公司股份。控股股东与公司高管连续增持公司股份,彰显其对公司未来发展的信心。 与中芯聚源战略合作,推进巨化股份电子化学材料产业的快速发展:巨化股份已确立将自身打造为国内电子化学材料生产研发龙头企业作为发展目标。今年1月,公司与中芯聚源股权投资管理(上海)有限公司(简称“中芯聚源”)签订战略框架协议,双方计划共同出资设立平台公司,通过引进国内外电子化学品领域的优秀专业团队,并购整合相关有价值企业,共同推动中国电子化学材料产业的发展。中芯聚源是由中国电子化工新材料产业联盟副理事长单位中芯国际发起的一家专注于投资集成电路行业的相关领域的股权投资公司。此番强强联合,对巨化股份获取电子化学材料产业所需团队、技术等具有积极意义,将促进公司电子化学材料产业的发展,加快公司的转型升级。 联合天堂硅谷,成立氟化工行业并购基金,积极推动行业整合:公司前期已联合硅谷天堂,成立氟化工行业并购基金,以积极推动行业整合。 中国的氟制冷剂、氟塑料产品,从销量来看,已占据了全球大部分市场份额,但由于国内企业的无序竞争,氟化工企业普遍盈利能力低下。巨化股份成立行业并购基金,淘汰落后产能,是提升行业长期盈利能力的重要路径。一旦行业整合市场,公司制冷剂与氟塑料等传统产业的盈利能力将大幅提升。 风险提示:行业景气度下滑风险;募投项目不达预期风险。

投资建议 作为工业4.0的理想标的,虽然公司2015年业绩低于预期,但未来几年依然值得期待。我们预计公司2016至2018年EPS 分别为0.24、0.39和0.58元,对应当期股价PE 分别为46x、28x 和19x,维持公司 “推荐”投资评级。 2015年度业绩低于预期:公司2015年录得营业收入25.1亿,同比下降14.7%;营业利润1.5亿,同比增长41.9%;实现归属上市公司股东净利润2.1亿,同比增长9.1%。该业绩低于我们的预期。报告期,公司实现扣非后归属于上市公司股东净利润6005万元,同比下降54%。这主要跟我国宏观经济环境不好,轮胎企业设备投资意愿延后以及公司国际化战略以及机器人业务开拓低于预期所致。报告期,公司橡胶装备板块、机器人及信息物流板块、国际业务板块的营收均录得不同程度的下降,分别下降23.6%、27.7%和16.6%。但毛利率水平均有不同程度的上升。公司宣布2015年的分配方案为每10股派0.28元(含税)。 业绩拐点或在Q2出现:公司2016年Q1录得收入3.2亿,同比下降38.2%;实现股市上市公司股东净利润-3526万;实现归属上市公司的扣非净利润-9122万,大幅低于余年同期的-2197万元。同时,公司预告上半年业绩范围为8466万至1.2亿,变动幅度为-30%至0%。由此推算出公司2016年Q2单季的净利润在1.2至1.6亿元,创出了2012年的单季最高值,这可能预示着公司业绩拐点在Q2出现。我们认为公司在轮胎企业智慧工厂、机器人以及新型橡胶材料具有持续的竞争力,公司中高端和国际化战略落地只是个时间问题,公司的长期价值非常值得期待。 估值与投资评级:预计公司2016至2018年EPS 分别为0.24、0.39和0.58元,对应当期股价PE 分别为46x、28x 和19x,维持公司 “推荐”投资评级。 风险提示:下游需求持续低迷、“中高端、国际化”战略推进低于预期、坏账风险。

投资建议 我们预测公司2016-2018年EPS 分别为0.58元、0.77元和1.01元,对应PE为91倍、68倍和52倍。公司2015年及2016年一季度业绩符合预期,未来机遇大于挑战,公司将继续贯彻控制功能部件+工业机器人双核带动增长,外延+内生双轮驱动发展的战略,考虑到非公开发行及股权激励计划进一步提升了公司核心竞争力,我们对其维持推荐评级。 投资要点 业绩符合预期,机遇大于挑战:公司发布2015年年报及2016年一季报,2015年实现营业收入4.83亿元,同比下降5.61%,实现归母净利润5119.05万元,同比增长16.43%。2016年第一季度实现营业收入9605.43万元,同比下降8.58%,实现归母净利润510.53万元,同比下降1.36%,考虑到机床行业受经济下行影响较大,公司整体业绩符合预期,未来发展机遇大于挑战。公司的控制功能部件是装备制造业转型升级的关键,随着未来智能制造发展的不断推进,以及消费电子制造设备、包装机械等领域需求的持续增长,公司有望在与国际高端品牌的竞争中争取更大的市场份额。同时公司瞄准中国工业机器人巨大的市场空间,利用自主核心技术及部件的优势,进一步提升了工业机器人产品的竞争实力,其中智能制造系统(生产线),已经应用于家电行业及金属板材成形领域,未来有望持续取得突破。 双核带动稳定增长,双轮驱动长期发展:报告期内,公司贯彻双核+双轮驱动的发展战略。双核之中智能装备核心控制部件业务占比83.68%,实现营业收入4.04亿元,同比下降14.37,而工业机器人及智能制造系统业务占比16.32%,实现营业收入7884.98万元,同比增长98.55%,考虑到后者的营收占比在不断提高,未来有望达到50%,我们看好其带动公司业绩稳定增长。公司利用资本市场平台,在内生性发展基础上寻求外延并购,联手上汽建立产业基金,未来有望促进公司工业机器人及智能制造系统业务切入汽车领域。此前公司收购了从事机器人3D 视觉技术研发和生产的意大利Euclid Labs SRL,未来有望利用其产生的技术协同效应,加强公司在机器人智能化视觉应用领域的实力。 非公开发行及股权激励助力发展,技术和人才是核心竞争力:公司非公开发行募集资金9.50亿投向机器人智能制造系统、机器人智能化工厂、伺服系统、运动控制器、机器人O2O 营销云平台等领域,2016年3月18日申请已过会,考虑到公司工业机器人已在焊接、码垛和折弯工艺软件开发和应用等领域贡献销售收入,公司自主研发的二维视觉系统在3C 行业开始批量销售,自主研发的振动抑制技术、碰撞检测技术在机器人产品上得到应用,看好公司未来通过继续加大研发投入、整合研发资源为发展助力。公司于2016年3月30日发布公告,向7名激励对象授予首期股权激励计划限制性股票11万股,体现了公司对人才的重视。此举充分调动了公司中高层管理人员及员工的积极性,进一步提升了公司的核心竞争力,未来将有效确保公司发展战略的实现。 风险提示:机床自动控制业务继续下滑,机器人业务竞争加剧。

投资建议 公司于4月25日发布2015年年度报告,报告期内公司实现营业收入27.73亿元,较上年同期增长6.46%,实现净利润3.51亿元,同比下降44.51%。 投资要点 公司业绩符合预期。营业收入增速明显下滑、净利润出现负增长的主要原因是受运营商反腐影响传统主营ICT 运维业务下滑明显,飞信等运营业务持续下滑,另外游戏业务上线进度不达预期,重要参股公司中清龙图陷入诉讼,导致游戏业务大幅下滑。但2016年运营商招投标流程逐步恢复、融合通信亿级订单有望落地、天津壳木新游戏上线、泰奇互动渡过建设期开始盈利以及中清龙图诉讼问题可能得到解决,2016年公司的业绩弹性极大,大概率强势回暖。此外,经过持续的创新投入,公司已形成了良好的多元化布局,构建了ICT 运营管理、游戏、物联网应用等四大业务群组以及职前教育、大数据应用、互联网金融等创新业务,在相关应领域有着极强的竞争优势,为未来发展奠定了坚实基础。2016年神州泰岳有望受益于新业务多点开花,业绩强势回暖。预测公司2016-2018年分别实现营业收入38.63亿元、54.96亿元和77.93亿元,分别实现净利润5.12亿元、7.01亿元和9.32亿元。维持“强烈推荐”评级。 公司2015年业绩虽大幅下滑,但仍孕育巨大反弹空间。公司于4月25日发布2015年年度报告,报告期内公司实现营业收入27.73亿元,较上年同期增长6.46%,实现净利润3.51亿元,同比下降44.51%。公司业绩符合预期。营业收入增速明显下滑、净利润出现负增长的主要原因是受运营商反腐影响传统主营IT 运维业务收入下滑明显,飞信等运营业务持续下滑,另外游戏业务上线进度不达预期,重要参股公司中清龙图陷入诉讼,导致游戏业务大幅下滑。但2016年运营商招投标流程逐步恢复、融合通信订单有望落地、天津壳木新游戏上线、泰奇互动渡过建设期开始盈利以及中清龙图诉讼问题可能得到解决,2016年公司的业绩弹性极大,大概率强势回暖。 一季报收入高速增长,净利润低于预期。公司同时发布一季报,报告期内公司实现营业收入6.69亿元,同比增长40.91%,实现净利润0.15亿元,同比下降61.01%。公司业绩下滑的主要原因是新款游戏产品上线进度延后,影响了游戏业务板块的经营业绩。公司的新游戏虽然上线延后,但已于一季度末和二季度初相继上线,其中中清龙图的“剑与魔法”APP Store 排名中国区前百、天津壳木的“战争与秩序”海外上线流水喜人,未来发展值得期待。 市场对于神州泰岳的游戏业务存在一定的预期差。由于近年来公司的游戏业务收入主要来源于“小小帝国”和“刀塔传奇”两款游戏,公司被 部分投资者惯性认定是一个游戏产品较为单一的游戏厂商。而实际上公司的游戏业务已实现多元化布局。公司收购天津壳木与安纳西、参股公司中清龙图、与360合资成立泰奇互动、成立游戏投资基金,形成了从内容研发、渠道发行到投资孵化的全覆盖。由于2015年新产品上线进度、版权诉讼等因素,2015年游戏板块的利润不尽如人意,但是由于2015年的积极储备为2016年打下腾飞的基础。在2016年,公司的游戏储备纷纷上线,业务迎来了全面的发展机遇,有望打破对前两款游戏的依赖,但市场目前还没有充分认识到公司游戏业务的变化。 智慧线取得订单,2016年有望取得突破。公司的智慧线产品在2015年已取得了约1,300万元的订单,并已开展在核电站和机场等领域应用的相关工作,得到专家认可。核电站应用方面,根据世界核能协会相关数据,截至2015年底,我国投入运行的核电机组共30台,在建24台,假设以每台机组带来1,000万元收入测算,我国核电领域应用空间为5.4亿元,与此同时十三五规划草案中提出,将新建核电站的速度由每年3~5座提升到6~8座,意味着每年市场空间都将增长6,000~8,000万元。2016年公司有望在周界安防领域取得突破,签下大型订单形成示范效应。 融合通信业务范围广泛,有望多点开花。公司承接的中移动融合通信项目目前已处于试点局阶段,测试基本通过,有望形成订单;与印度唯一的4G 运营商Reliance 公司合作开发JioChat,有望跟随印度4G 建设而上线;参股子公司云中融信(15%)旗下的“融云”IM 云平台目前已对接约3万app,每天处理信息超过5亿条,日活超过千万,在2014年即时通讯云服务市场份额中,融云凭借79.77%的市场占有率排名第一;签约工商银行,支撑“工银融易联”并已上线,对于其他金融机构具有示范作用。公司融合通信业务的国内外多点布局已经成型,有望与飞信业务相结合,为2016年孕育巨大的反弹空间。 信息安全管理业务优势明显,助力传统IT 运维业务稳定增长。信息安全管理业务是公司运营管理的重要组成部分,公司的信息安全管理业务具有一定的规模,近年来每年销售过亿,利润超过3千万。公司在信息安全管理领域拥有十三年的业务经验和专业团队,推出了身份安全管控、行为安全管控等六大类20多款产品。未来公司有望继续推出云安全、大数据安全感知等新产品,打开更大的发展空间,助力传统IT 运维业务实现稳定增长。 收购蓝鸥科技加码教育布局,协同效应显著。以12倍PE 收购的蓝鸥科技是国内互联网 IT 职业教育龙头,与泰岳教育创业创新实训基地协同显著,有望在内容、实训和生源等方面产生协同,提升公司职前教育市场的整体业务实力和综合竞争实力。公司的在线教育“内容+生源+平台+就职”全产业链布局已基本成型,提供职业规划、职业培训、就业推荐三位一体的一站式服务,未来有望成为公司贡献增量业绩。 整合金融服务业务,发挥多元化优势。公司重视开发金融行业市场,从原有的飞信、大数据和金融销售团队中选拔组建新团队,整合金融领域的IM、大数据和产品销售业务,打造多元化金融服务优势。同时加码 布局银行市场,参股泰岳金服。泰岳金服创始团队具有丰富的银行从业经验,银行渠道优势与公司金融服务业务协同显著。根据公司战略,未来仍将继续加码大数据和互联网营销,预计2016年公司将继续在金融领域大数据方面取得突破。 各业务布局开始步入收获期,2016年业绩大概率强势回暖。构建了ICT运营管理(包括传统ICT 运营管理、安全、飞信及融合通信的运营等)、游戏、物联网应用等四大业务群组以及职前教育、大数据应用、互联网金融等创新业务,在相关应领域有着极强的竞争优势,为未来发展奠定了坚实基础。2016年神州泰岳有望受益于新业务多点开花,业绩大概率强势回暖!n 风险提示:智慧线产品推广规模的不确定性;手游业务的不确定性;海外业务推广低于预期。

投资建议 我们认为随着我国政府对自主可控、信息安全要求逐步提升,不动产登记信息系统建设,北斗系统、高分卫星以及倾斜摄影+三维计算机建模技术的快速发展导致GIS 应用的数据成本大幅降低将极大扩大GIS 应用的范围和市场空间。公司为国产GIS 平台软件龙头,将充分享受GIS 行业爆发带来的收益。我们预计公司2016至2018年EPS 分别为0.62、1.06和1.55元,对应当前股价PE 分别为60x、35x 和24x。维持公司“强烈推荐”的投资评级。 投资要点 2016年Q1收入继续高速增长: 2016年Q1,公司录得营收8773万元,同比增长41%,继续高速增长;营业利润-91万,去年同期为-338万;实现归属上市公司股东净利润174万,去年同期为-169万;归属上市公司股东的扣非净利润为70万,去年同期为-260万。由于公司收入与净利润具有非常明显的季节性特征,每年Q4贡献的收入和净利润在全年数据中的占比分别超过50%和85%。报告期公司营业收入高速增长符合我们的预期。 未来几年公司业绩持续高速增长可期: 我们再次重申公司作为我国国产GIS 平台软件龙头企业,已经形成了较高的技术和品牌壁垒。公司将充分享受GIS 应用市场增长的机会,主要市场机会在于以下几个方面:1)随着我国政府对于信息系统自主可控、信息安全要求逐步提升,将为公司与美国GIS巨头ESRI的竞争中提供机会。目前我国GIS 应用90%市场来自于政府及其相关单位。2)不动产登记信息系统在未来2-3年必须完成,将形成一个超过200亿的市场。公司作为行业龙头,通过内生发展和外延收购(收购了南康科技100%股权、南京国图信息100%股权、通过并购基金锁定世纪安图25%股权)已经在不动产登记信息系统市场占据了非常有利的位置,我们认为公司有望获得全国不动产登记信息系统20-30%的市场份额。3)我国北斗卫星导航组网不断完善、高分卫星的依次发射、以及倾斜摄影技术和计算机三维建模技术的快速发展将极大降低GIS 应用中地理信息数据的采集和获取成本,这将极大的丰富GIS 应用,为公司带来实质性的长远利好。 估值与投资评级:预计公司2016至2018年EPS 分别为0.62、1.06和1.55元,对应当前股价PE 分别为60x、35x 和24x。维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:规模增长带来的管理风险、不动产登记业务推进低于预期。

投资建议 我们预测2016-2018年公司的EPS 分别为0.45元、0.85元和1.21元,对应PE 分别为81倍、43倍和30倍。公司年报和一季报的业绩均符合我们预期,其主营保持稳健,机器人和智能制造产品完成翻倍式增长。2016年将是公司清洗机器人放量的大年,炉温CT 也即将推向市场,两款“杀手锏”产品足以保证公司未来长期的高速成长。我们继续给予“强烈推荐”评级。 投资要点 主业稳健增长,机器人产品营收翻两倍:2015年,公司实现营业收入4.22亿元,同比增加34.45%,实现归母净利6,127万元,同比增加44.07%,符合我们的预期。15年公司各个产品营收均实现快速增长,机器人和智能制造产品增速最为明显,达到227%,主业过程自动化系统增速26.79%,流程工业信息化系统增速达到38.21%。期间费用方面,销售费用4864万元,同比增长45%,主要是公司业务拓展销售人员所致。管理费用7948万元,同比增长8.05%,财务费用-598万元。另外,公司为确保技术领先不断加大研发投入,全年研发支出总计4,811万元,占营业收入的比例为11.39%;公司新增各项专利18项,其中发明专利4项。同时公布的 2016年一季报显示,一季度公司实现营业收入7988万元,比上年同期增加16.52%,归母净利465万元,比上年同期增加49.82%,仍然保持高速增长状态,与我们预期一致。 2016将是清洗机器人大年,业绩增速将超预期:公司2015年推出清洗机器人产品后更多的是一个推广阶段,但已经对2015年的业绩带来了质的提升。我们估计2016年才是清洗机器人销售放量的大年,业绩有望远超预期。清洗机器人目前在国内各等级机组均已实现成功试运行,从江苏省国信集团、协鑫集团到中国大唐集团、中国国电集团、中国华电集团等国内五大电力集团都实现了首台首套的突破;国内第三方权威测试机构——西安热工院对该产品运行情况进行了测试,并出具了权威的测试报告。这将对凝汽器在线清洗机器人产品在2016年的市场推广工作产生较大的推动作用。 炉温CT 蓄势待发,保证业绩长期持续高增长:公司的炉温CT 产品已经完成定型测试,下一步即将进入市场推广阶段。由于清洗机器人目前已经获得国电、大唐、华电、协鑫等发电巨头的肯定,积累了良好的渠道和口碑,锅炉CT 产品势必将因此受益,有望成为公司继凝汽器在线清洗机器人产品之后又一“杀手锏”级产品,保证公司业绩长期高速增长。 携手武汉客车,切入景气新能源汽车市场:公司与武汉客车制造股份有限公司签订了《采购框架协议书》,在公司新能源汽车动力总成系统满足相应性能指标的情况下,公司作为武汉客车电控系统唯一战略合作伙伴,将以协议约定的价格向武汉客车批量销售上述产品用于其新能源大巴及中巴车型。新能源汽车动力总成系统是公司战略布局多年的产业领域之一,本次联手武汉客车彰显了公司在新能源汽车领域的深厚技术功底,开创了公司电机驱动技术应用的新方向。本次合作还将加快公司的新能源汽车电控系统整体解决方案在新能源汽车行业的拓展及应用。 联手东大机器人所进军千亿规模康复机器人市场,进一步打开成长空间:公司与东南大学仪器科学与工程学院机器人传感与控制技术研究所签订康复机器人技术产学研合作协议书,共同着力研发上肢康复训练机器人、外骨骼步行训练康复机器人以及面向社区及家庭康复的辅助产品技术与产品等。假设全国下肢残疾人中5%的患者使用康复机器人,每台国产价按10万计算,市场空间也已超过千亿。然而巨大的市场前,目前尚未有成熟的国产康复机器人产品出现,公司此次联手东大进行产品研发,已经占得市场先机,为后续拓展并占领康复机器人的蓝海市场打下基础。 风险提示:新产品的拓展不达预期。

年报及一季报业绩。2015年归属于母公司所有者的净利润为2.41亿元,较上年同期增8.55%;营业收入为22.89亿元,较上年同期增2.11%;基本每股收益为0.232元,较上年同期增8.92%。2016年一季度,归属于母公司所有者的净利润为4804.23万元,较上年同期减23.98%;营业收入为5.76亿元,较上年同期减0.70%;基本每股收益为0.0462元,较上年同期减24.01%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税)。 主业稳增,销售市场的积极开拓稳步提升整体盈利。2015年经济下行压力不断加大,而公司实现营业收入同比2.11%的增长,主要原因:一方面,进一步加大在工业领域(如大型热交换、电站空冷铝管行业)及海水淡化领域以及轨道交通、航空航天、海上石油平台等领域的市场拓展力度。公司开始供应汽车动力系统及车身用铝,同时非汽车行业市场不断开发,销售订单稳定;另一方面,公司充分发挥产能释放的优势,积极拓展国内及国外两个市场,不断提高产品竞争力。2015年公司型材、管材和棒材的产能超11万吨,销量约为10.4万吨,2015年末订单持有量超1.15万吨。公司主营产品销量约为10.4万吨,同比增长6.21%。 同时公司盈利能力也稳步提升,综合毛利率达22.85%,同比提升2.2个百分点。分产品看,铝制品毛利率整体提升4.35个百分点,其中管材类毛利率达到27.49%,同比提升2.5个百分点,型材类26.65%,同比提升3.2个百分点,棒材类17.79%,同比提升2.4%。 3D打印业务及募投项目积极推进:全力推进新建项目以培养新的利润增长点,目前超募资金投资项目“新扩建年产8万吨轻量化高性能铝挤压材项目”建设进程推进顺利,同时,向全资子公司霍夫曼增资2000万元积极推进3D金属打印项目的建设,积极推进该项目市场化、产业化进程,预计将成为公司新的利润增长点。 三项费用率稳定。公司期间费用率相对稳定,2015年为10.5%,同比微幅下降0.73个百分点。公司研发实力突出,2015年共投入研发费用8912.43万元,占营业收入3.89%。目共计拥有专利168项,其中发明17项、实用新型122项、外观设计29项。 维持“推荐”评级:我们预计公司2016-2018年每股收益为0.26、0.32、和0.38元,对应动态PE为29X、24X和20X。当前公司产能优势已充分发挥,主业景气稳步上行,同时积极拓展新的销售领域。新涉足的3D打印业务技术及市场前景乐观,维持公司“推荐”评级。 风险提示:行业景气下行风险。