投资建议: 公司公布2013年半年报,上半年实现营业收入20.32亿,同比上升56.65%;归属母公司的净利润3.86亿,同比上升71.05%。公司实现了高清应用、智能化、视频预处理、ISP、光学镜头、芯片设计等技术的突破,引领高清化大趋势。预计公司2013-2014年营业收入为52.5亿、77.7亿,EPS为0.92元、1.36元,对应目前股价PE为47.3倍、32.0倍,给予公司“推荐”的投资评级。 要点: 收入和净利润增长较快。公司上半年实现营业收入20.32亿,同比上升56.65%,公司力争2013年实现销售收入53亿。归属母公司的净利润3.86亿,同比上升71.05%。公司预计1-9月归属母公司净利润将达到5.3-6.4亿,同比上升40%-70%。公司海外业务扩张明显,营业收入达到5.8亿,同比上升132.56%,主要是由于公司着重完善全球营销体系,提升主动营销、技术营销、端对端服务能力。 毛利率净利率小幅提升。上半年公司毛利率为43.95%,同比上升2.31个百分点。其中后端产品毛利率47.93%,上升3.6%,前端产品毛利率45.61%,上升2.02%,远程图像监控毛利率44%,上升9.92%,其他产品毛利率36.55%,下降12.43%。公司净利率为19%,同比上升1.57个百分点。公司所属行业为技术密集行业,高技术壁垒保证了公司的毛利润空间。 前端产品快速增长。上半年后端产品收入8.4亿,同比上升27.95%。前端产品收入8.4亿,同比上升105,06%。远程图像监控收入1.3亿,同比上升9.1%。其他产品收入1.4亿,同比上升192.71%。前端市场容量较大,进入数字摄像机时代后,公司凭借自身强大技术实力以及相对完善的销售渠道,不断扩大市场份额,预计未来公司在前端市场将有更抢眼的表现。 加大技术投入保持领先优势。“十二五”期间,随着平安城市各项政策继续深化,预计整个安防行业2015年将达到5000亿元,复合增长率16.8%。安防行业作为技术密集型行业,产品周期较短,要求公司不断推陈出新。公司注重自身创新能力提升,上半年研发投入1.6亿,同比上升80.21%。目前公司智能监控募投项目处于起步阶段,将于2015年中期正式投产,公司市场份额将进一步扩大。 风险提示:市场竞争激烈,产品销售不达预期。

投资建议: 公司半年报符合预期。全年来看,国有煤炭企业在安全方面的开支较为刚性,地方煤矿安全费用可能下降。公司需要靠避难硐室、瓦斯突出及非煤矿山的增长来平滑业绩。中期来看,公司正处于有利于行业整合的阶段,有望初步吞食行业内小微企业倒下所释放出来的市场。长期来看,公司所属下游市场远不止煤矿领域,非煤矿山、化工及市政安全领域都是公司潜在市场,空间巨大。在行业竞争中,公司服务理念先进,营销网络建设完备,服务投入持续增加,首创的研发人员驻矿模式更是不仅增加了服务的力度,更为公司未来的发展奠定了研发基础。我们认为公司有望逐步成长为一个收入过10亿的企业,维持公司“强烈推荐”评级,调整公司2013-2015年EPS为0.62元、0.80元及1.04元,对应目前股价PE为20x、15x及12x。

投资建议: 我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.19元、0.36元和0.50元,对应PE分别为40.3倍、21.3倍和15.5倍。我们认为光伏行业已经反转,公司资源优势突出,电站业务已进入收获期,维持公司“强烈推荐”的投资评级。 要点: 公司签署《500MWp光伏电站合作项目入园合同》:公司与宁夏回族自治区宁东能源化工基地管理委员会签署了《500MWp光伏电站合作项目入园合同》,其中2013-2015年分别建设100MW、200MW、200MW,计划总投资额50亿元。公司曾在2013年7月22日的董事会上审议通过了该议案,并以公告形式披露了决议。 电站合同落实此前合作协议:公司曾与宁夏招商局签署了《光伏产业合作战略框架协议》,计划4年内在宁夏投资建设600MW光伏电站项目,本次合同是对该战略框架协议的落实,也是对中国航天科技集团公司与宁夏回族自治区人民政府的合作的落实。目前,公司的光伏电站项目储备量已达GW级。公司上半年已实现150MW光伏电站项目的转让和收入确认,不仅实现光伏电站项目的滚动投资,也验证了公司BT模式的可行性,为公司进一步加大电站投资力度提供了成功经验。 中欧光伏贸易争端达成和解:中欧光伏贸易争端终于达成和解,最终价格承诺的最低限价设定为0.56-0.57欧元/W,并限量为每年出口欧盟7GW,这意味着近两年困扰光伏行业的最大风险已然解除。去产能持续推进,行业已经反转,企业盈利改善也已得到确认。 国务院出台《关于促进光伏产业健康发展的若干意见》:《意见》明确了2013-2015年,年均新增装机量10GW左右,到2015年总装机容量达到35GW以上,并明确了上网电价及补贴的执行期限原则上为20年。《意见》还要求调整可再生能源电价附加征收标准,扩大可再生能源发展基金规模,确保补贴资金及时足额到位。公司作为电站龙头企业之一,将大幅受益于国内利好政策。 核心竞争力将长期保持:公司作为央企航天科技集团旗下的唯一上市公司,集团的支持毋庸置疑,项目资源优势、客户资源优势、资本资源优势突出,公司将长期保持在电站领域的核心竞争力。 风险因素:海外贸易壁垒;补贴政策不达预期。

我们上调公司2013年和2014年EPS 至1.44元和1.75元,当前股价对应PE为10.5倍和8.7倍,估值优势明显,公司异氰酸酯业务龙头地位稳固,业绩连续三个季度超越市场预期,在需求稳步增长的拉动下,新增产能消化不成问题,业绩释放动力依然充足;烟台工业园丙烯酸/聚氨酯一体化项目投产后,有望启动新一轮的增长期,打破估值瓶颈,维持强烈推荐评级。

事件: 公司发布半年报,2013年上半年公司实现营业收入4.25亿元,同比增长18.29%;实现归属于母公司净利润1.38亿元,同比增长22.63%;实现扣非后净利润1.33亿元,同比增长26.44;公司同时预计2013年前三季度归属于母公司净利润为1.56-1.81亿元,较上年同期增幅为20%-40%。 要点: 业绩增长符合预期,下半年收入增速将反弹:公司收入增长在预期范围内,按可比口径计算调整“营改增”对收入带来的影响后,报告期内营业收入同比增长达24.7%。去年四季度乃至今年一季度,公司单季度收入增速持续下滑,大家开始担心远光是否已进入收入趋势性下滑的阶段,以及全年业绩是否会低于预期。我们认为这两个季度的收入下滑的主要原因有两点:一方面,2013年开始的“营改增”政策一定程度上影响到了公司的收入规模,另一方面,主要是因为电网侧大客户的推进节奏问题,国网上半年在进行集中部署的规划工作,公司全新的ECP平台也处于研发阶段,下半年,随着国网集中部署,南网资金项目、发电侧业务系统的启动,公司三、四季度收入增速将显著反弹,我们预计2013年收入将达到10亿左右,同比去年增长25%以上。 毛利率提升,费用率控制良好:报告期内,公司综合毛利率为76.46%,较去年同期提升2.11%,公司各项业务毛利率均有提升。报告期内公司费用率控制良好,期间费用率与去年持平,销售费用同比下降3.04%,增速已呈显著下滑趋势。管理费用同比增长38.91%,主要原因是公司加大研发投入新产品。 人均效率有望趋势性提升:公司非常注重人均效率的提升,严控费用,精细化管理的战略逐见成效,近年来人均效率提升明显,我们认为公司管理能力突出,未来人均效率有望趋势性提升。注重人均效率提升并不代表公司业务出现瓶颈之下的无奈之举,而是公司人天收费业务模式的基础上管理能力及长期竞争力的体现。 公司下游仍有较大空间,13年是电网侧业务增速拐点:我们认为公司下游未来仍有较大空间,经过数据验证,我们发现同国外发达国家相比,国内电力信息化水平仍然处于较低水平且相关投资正处于快速增长阶段,且电力体制改革将不断推动电力信息化的发展。从具体客户角度,国网在SG-ERP及深化应用阶段之后,将进入大集中的阶段,将对之前的GRIS平台在集中部署的过程中进行全面升级;南网方面,信息化水平落后国网较多,未来一体化项目的启动将为远光带来大几亿的业务体量,远光在电网侧的收入增速有望重回30%以上的增长,13年将是电网侧业务增速拐点。发电侧,国电集团财务管控产品建设仍处于高峰期,未来还将进行类似于国网的集中部署建设,同时,燃料、基建内控、风控等产品将全面推广,发电侧的信息化水平仍然较低,而信息化需求不低于电网侧。未来几年将持续成为远光业绩的有力增长点。 新产品新市场筑未来空间:公司注重产品上的不断创新,与时俱进,将云计算、移动互联等新技术结合到原有产品上。公司燃料智能化产品今年将推出包括无人值守业务处理、采制化管理、集控室管理等特色模块的升级版本;在云计算领域,公司搭建了IAAS平台,为自身和客户提供整套基于云平台的解决方案和全面技术支持;在移动互联领域,公司已推出基于移动终端的GRIS移动业务系统。公司在深耕原有市场的基础上,深入思考不同行业及产品间的共性,不断寻求非电市场的机会,报告期内,公司分别签约珠江投资燃料管理项目、中国盐业内控项目等非电市场项目,成功实现了公司产品的跨行业渗透,国资委主推的基建内控产品在国电试点成功之后,未来也有望推广至其他央企。远光用成绩证明了自身是一个富有创新开拓基因的科技企业,虽然短期对业绩增厚有限,但我们认为新产品新市场将为不断为远光打开更为广阔的市场空间。 中报继续验证稳健增长能力,维持“强烈推荐”评级:我们认为公司下半年收入增速将反弹,13年开始随着国网集中部署、南网一体化项目的开展,电网侧业务出现拐点。发电侧也将继续成为公司未来几年的有力增长点,业务软件未来将持续放量。我们看好公司的长期价值,中报继续验证了公司稳健增长能力,未来几年收入增速有望趋势性回升,新产品新市场将不断打开市场空间。预计公司2013-2014年EPS分别为0.81元,1.06元,我们认为公司被明显低估,维持“强烈推荐”评级,3-6个月目标价22.7元,对应13年PE28X。

投资建议: 预计2013-2015年EPS分别为0.96元、1.21元和1.46元,当前股价对应的PE为21.3倍、17.0倍和14.0倍,看好未来多个潜力品种带来的增长,维持“推荐”评级。

投资建议: 维持之前盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益为0.36、0.49、0.55元,对应动态PE为19X、14X、13X。考虑到公司近两年业绩增长确定,新领域的扩展不断推进,目前估值水平存在上行空间。我们维持“推荐”评级。 要点: 事件。公布2013年半年度业绩快报,上半年公司实现营业总收入9.61亿元,同比增长15.65%;归属于上市公司股东的净利润7281.51万元,同比增长31.43%;基本每股收益0.175元。业绩符合预期。 募投项目产能释放助力业绩增长。公司业绩增长主要是亚通科技募投项目的产能释放,预计2013年和2014年亚通产量分别达到4万吨和5万吨,净利润将达到0.59、0.78亿元。 单季度环比继续向好。2013年二季度实现营业收入5.3亿,环比增长23%,净利润0.42亿,环比增长35%。 盈利能力稳步提高。2013年上半年净利润率7.6%,同比提高10个百分点;净资产收益率3.24%,同比提高0.71个百分点。新领域扩张稳步推进。公司2013年上半年获得了华电重工间接空冷设备3000多万大订单,新订单在金额与产品种类上都有了新的突破,电力设备后续订单仍可期待。公司在海水淡化领域也有稳定订单,随着我国海水淡化产业化进程加快,公司海水淡化用铝合金管产品有望取得更大突破。 风险提示:募投项目低于预期;行业景气下行。

投资建议: 公司是国内逆变器行业龙头,将充分享受国内光伏装机量的快速增长,同时行业整体去产能有望使得逆变器价格止跌回升,看好公司进军电站EPC的业务模式,电站业务将成为公司逆变器业务外的又一重要利润增长点。预测公司2013-2014年摊薄EPS分别为0.46元、0.65元,对应PE分别为36、25倍,维持对公司“推荐”的投资评级。 要点: 业绩基本符合市场预期:公司公布2013年半年度报告。上半年共实现营业收入7.23亿元,同比增长99.59%,归属母公司股东净利润0.54亿元,同比增长19.53%。基本每股收益0.17元,同比增长21.43%。经营活动现金流1.44亿元,去年同期为-1.58亿元。公司业绩基本符合市场预期。 电站开发环节开始贡献收入:公司上半年营收大幅增加,主要得益于光伏电站业务开始确认收入。公司上半年电站系统集成业务确认2.66亿元收入,占新增收入的74%。由于公司是以EPC模式开展电站业务,因此毛利率较低,为8.5%,这也拉低了公司的整体毛利率水平。但EPC业务的期间费用也相对较少,公司上半年销售费用率7.2%,同比下降7.7个百分点,管理费用率9.23%,同比下降9.37个百分点。从单季度的销售净利率角度来看,公司二季度净利率8.57%,是最近四个季度中最高的。 逆变器价格有望止跌企稳:公司光伏逆变器业务上半年实现营收4.3亿元,同比增长33.58%,毛利率30.1%,同比下降了10.32个百分点。公司作为国内光伏逆变器行业龙头,营收增长体现了国内装机量快速增加,而毛利率下滑则反映了较为恶劣的竞争环境。但正如我们之前在行业报告里所分析的,去产能过程正在持续推进,最终达到供需平衡,我们认为逆变器价格有望止跌回升,从而改善公司的盈利能力。 电站业务是未来重要利润增长点:公司作为国内逆变器行业龙头,充分利用上市后在投融资方面的能力提升以及15年的光伏系统集成经验,进军光伏电站。公司和三峡新能源合作建设的首个光伏电站项目已经顺利并网发电,公司在甘肃酒泉的两个项目--酒泉朝阳项目和酒泉三阳项目,前者已经成功并网发电,后者已经完成基础施工。我们看好公司进军电站EPC的业务模式,电站业务将成为公司逆变器业务外的又一重要利润增长点。 风险因素:国内政策出台低于预期;逆变器竞争环境继续恶化。

投资建议: 公司公布2013年半年报,上半年实现营业收入0.69亿元,同比下降4.81%;归属母公司的净利润0.19亿元,同比下降23.78%。随着2013年平安城市整体升级,高清网络摄像机产品不断推进以及公司大力进行研发投入,公司市场影响力将进一步提升。预计公司2013-2014年营业收入为2.33亿、3.63亿,EPS为0.53元、0.73元,对应目前股价PE为35倍、25倍,给予公司“推荐”的投资评级。 要点: 收入和净利润基本符合预期。公司上半年实现营业收入0.69亿元,同比下降23.78%,原因是新产品市场开拓效果还未完全体现;归属母公司的净利润0.19亿元,同比下降23.78%,原因是公司销售费用及研发费用大幅提高。新产品与市场、研发投入符合公司未来大安防战略发展方向。 上半年产品毛利率有所提高。上半年公司毛利率为72.16%,较去年同期上升5.1个百分点。原因是市场对于安防产品技术要求越来越高,公司作为视频监控传输领域龙头,上下游议价能力增强。公司净利率为27.89%。较去年同期有所下降,原因是公司大幅提高市场和研发投入所致。 主营产品盈利能力增强。上半年公司中后端产品收入为6265万元,占比91.33%;毛利率73.79%,同比上升4.08%。前端产品收入480万元,占比6.99%,毛利率60.58%,同比上升5.01%。主营产品盈利能力提升凸显公司竞争力逐步增强, 整体解决方案能力提高。2013年平安城市开始整体升级,视频监控行业面临大机遇。安防行业未来网络摄像机高清化趋势增强,软件和平台整合开发等方向将成为各厂商的竞争重点;政府项目对厂商综合能力要求越来越高。公司注重提高技术水平以及提供整体解决方案的能力将在未来的竞争中起到重要作用。 风险提示:市场竞争加剧,技术更新换代等风险。

投资建议: 下调2013年盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益为0.38、0.45、0.5元,对应动态PE为16X、13X、12X。公司当前估值合理,我们看好公司聚晶复合片业务,暂维持“推荐”评级。 要点: 事件。公司发布2013年中报,2013年上半年公司实现营业收入7.85亿元,同比增34%,归属上市公司股东净利润0.98亿,同比增20.2%,基本每股收益0.18元。业绩略低于预期。 单晶价格下滑影响盈利能力。公司业绩低于预期主要原因是单晶景气下行,单晶价格自年初开始下滑(高品级单晶下滑10%-15%),单晶毛利率随之下滑3.06个百分点,综合毛利率下滑2.65个百分点。 募投项目放量是业绩增长主要动力。公司募投项目预合金粉和聚晶复合片2013年放量,毛利分别同比增长65%和74%,在金刚石单晶价格出现下滑趋势情况下,募投项目将是公司近两年业绩增长的主要动力。 期间费用率略有下降。期间费用率较同比下降了两个百分点,主要是收入增幅超过了费用增幅,但财务费用增幅较大,同比增加34.5%,主要原因是付息负债增加。 应收账款大幅增加。2013年中期应收账款达到4.8亿,较期初增长168.5%,主要原因是公司允许部分大客户延期付款。受此影响,公司上半年计提1800万资产减值损失。 重点看好公司聚晶复合片业务。公司国内超硬材料的龙头地位稳固,订单稳定,新产品开发顺利。传统业务方面,公司扩产稳步进行,由于工艺的改进和原材料价格的下降,单晶价格下滑对毛利率影响有限。2013年增长将来自募投项目聚晶复合片和预合金粉,其中聚晶复合片业务有望超预期增长。我们预计聚晶复合片2013年将增厚EPS0.03元;预合金粉也有望高速增长,预计增厚EPS0.02元。 风险提示:募投项目低于预期;行业景气下行。

投资建议: 我们认为公司凭借自身技术实力和国家电网的大力扶持,未来有望在特高压、智能电网、电动汽车充电站等领域取得快速增长。预计公司13-15年eps分别为1.22、1.58、2.09元,当前PE分别为22.9、17.7、13.4倍,首次给予公司“推荐”的投资评级。 要点: 业绩基本符合市场预期:2013年半年度,公司实现营业收入25.45亿元,比去年同期增加0.13%;归属于上市公司股东的净利润1.82亿元,比去年同期增加68.14%;扣除非经常性损益的净利润1.80亿元,比去年同期增加66.75%。基本每股收益0.37元,同比增长68.12%。经营活动产生的现金流量净额5.07亿元,同比增长345.16%。公司上半年业绩基本符合市场预期。 “成本年”降本增效成果显著:公司净利润增速大幅超出收入增速,主要得益于公司持续推进精益化管理和集约化管理等管理变革活动,费用控制效果明显,拉动公司整体业绩提升。公司上半年销售费用同比减少11.55%,管理费用同比减少15.48%,财务费用同比减少38.66%。公司上半年经营性现金流表现出色,得益于销售回款增加和收到的增值税返还增加。 大股东优质资产将注入:公司拟向大股东许继集团增发购买资产,以直流输电业务为主的资产具有较强的竞争力。等该资产注入上市公司后,将有效整合许继集团直流输电设备生产资源,使许继电气成为国内领先的能够提供包括换流阀、控制保护系统、直流场成套设备等在内的高压/特高压直流输电系统核心装备全面解决方案的供应商,促进国家的直流输电工程建设。同时,许继电气将有效整合许继集团电动汽车充换电配套设备研发、生产、销售环节的资源,使许继电气具备能够提供电动汽车充换电配套设备的实力。 产品线不断完善,成为平台型公司:目前公司产品覆盖发电、输电、配电、用电等电力系统各环节,横跨一次及二次、交流及直流装备领域,能够在电网、发电、轨道交通、电动汽车充换电设施、工业配用电等领域独立开展电力装备和其它装备的系统集成业务。我们认为公司凭借自身技术实力和国家电网的大力扶持,未来有望在特高压、智能电网、电动汽车充电站等领域取得快速增长。预计公司13-15年eps分别为1.22、1.58、2.09元,当前PE分别为22.9、17.7、13.4倍,首次给予公司“推荐”的投资评级。 风险因素:电网投资增速放缓,电动汽车充电站建设进度不达预期。

投资建议: 公司13年上半年业绩符合市场及我们的预期,收入持续增长、费用率稳步下降的趋势得以延续;同时,痰热清进入多省份基药增补成为亮点,为未来的市场扩张提供了更多的选择;产能投放及新品获批在即,公司发展动力较为充足。我们预测公司13-15年EPS分别为0.61/0.79/0.98元,对应最新股价PE分别为26/20/15X,维持“推荐”评级。

投资建议: 维持2013年和2014年EPS为0.50元和0.62元,当前股价对应PE为33倍和26倍,我们认为公司当前估值水平相对略高,但考虑到转型过程中催化剂众多,未来业绩估值双提升的概率较大,维持强烈推荐。 要点: 事件:公司发布半年报,实现营收4.83亿元,同比增长22.39%;实现归属于上市公司股东的净利润6272万元,同比下降9.68%,实现摊薄EPS为0.23元。扣非后,实现归属于母公司股东净利润6123万元,同比下降6.31%。公司同时公告1-9月份业绩预告:归属于上市公司股东净利润同比增长幅度:0%-20%。 H1业绩略低预期,产品结构调整致毛利率下滑。公司Q1营业利润同比下降6.53%,低于营收增幅的主要原因是公司综合毛利率水平较去年同期35.52%降至29.23%,我们认为主要是产品结构变化所致,包括非液晶产品占比的上升以及液晶单晶产品结构的变化,但综合毛利率环比基本持平。费用控制方面,公司上半年销售费用和管理费用同比上升7.10%和9.21%,费用率分别下降0.21和1.35个百分点,但财务费用由于本期产生汇兑损失694万元而大幅上升,三费总增幅达到20.37%。此外由于营业外收支较上年同期减少301万元,导致公司净利润下降9.68%。 流动性趋好,应收账款周转率有所下降。公司当前资产负债率11.47%,流动比率和速动比率分别是4.73和2.98,较2012年底和一季度末均有改善,负债率趋降,流动性趋好。营运能力方面,应收账款周转天数55.95天,小幅提升;存货周转水平保持平稳。报告期净利润现金比率为1.04,反映公司整体盈利质量较高。 液晶需求稳定增长,V1放量提升全年业绩,转型打开长期成长空间。公司同时公告的前三季度业绩预告符合市场预期,业绩增长的主要原因是V-1项目投产,以及液晶需求的平稳增长。液晶方面,根据DisplaySearch的数据,上半年LCD电视的液晶面板出货量保持了12%的增速,所有大尺寸液晶面板收入保持3.1%的增速,总体保持稳定的增长。我们预计下半年这一趋势有望延续,公司单晶销售毛利率已经接近低位,下半年产品结构变化,毛利率趋好的可能性很大,从而带来量利提升的局面,液晶业务仍能保持稳定增长。此外我们继续维持对面板产能向中国大陆转移必然带来混晶企业的产能转移的判断,这一催化剂只是时间问题,一旦释放对万润的液晶业务无疑是重大利好。V-1沸石分子筛材料方面,该项目已经投产,全年有望贡献净利润1500万元和0.05元业绩,由于V-1分子筛的全球容量大约在1万吨左右,当前产能仍难满足需求增长,不排除未来V-1产品的扩产可能。医药业务方面,公司正在进行原药和制剂相关生产资质的申请,心血管等方向原药制剂产品的研发、注册等工作,有望在2014年开始贡献业绩,带来估值和业绩的再次提升可能。 风险提示:LCD面板产业出货量持续低迷。

投资建议: 公司公布2013年半年度业绩。2013年1-6月,公司实现营业收入1.97亿元,同比增长72.88%;实现归属于上市公司股东净利润2890.92万元,同比增长10.38%。公司半年度利润增速低于营收增速主要是开发支出增加以及营业厅外包业务亏损造成。我们认为公司在原有联通电信的运营商BI业务将维持较快增长;2013年在中移动方面将有较大突破;营业厅外包业务目前尚难预计全年利润;非电信BI业务目前来看将超年初预期。我们维持公司“推荐”评级,暂维持公司2013-2015年EPS为0.76元、0.99元及1.21元,对应目前股价PE为22x、17x及14x。公司收购目前进展顺利,预计将于2013年8月2日前公告本次资产重组相关内容并复牌。