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风华高科 电子元器件行业 2021-07-14 36.82 53.80 46.95% 39.14 6.30% -- 39.14 6.30% -- 详细
公司发布上半年业绩预告,业绩高速增长。风华高科近日发布上半年业绩预告,预计上半年归母净利润约为4.7-5.2亿元,同比增长约84.74-104.40%,对应二季度业绩约同比增长118.71%-157.24%,环比增长52.45%-79.30%。对比我们首次覆盖时的预测,新产能推进基本符合预期,然而公司治理状况或又将进入调整期,我们按照公司2022年EPS 为1.79元,并将目标价上调至53.8元(原目标价为38.5元),对应30倍P/E 估值,维持增持评级。 扩产稳步进行,产能或于下半年释放,业绩高增长或得以维持。公司此前于2021年1月发布定增公告,将进行总计85亿元的扩产项目,其中MLCC 项目拟至2024年扩产月产能450亿只,电阻项目拟至2023年扩产月产能约280亿只。公司扩产分期进行,我们预计下半年将有部分产能实现投放(一期工程约50亿只)。考虑到公司电容扩产项目以高端产品为主,或将改善公司产品结构,推动公司盈利能力进一步上行。另一方面,公司还于7月7日公告,奈电将得到世运电路7亿元战略投资,公司持股将下降至30%,不再并表。 考虑到奈电在过去两年内持续亏损,该举措或有益于公司专注主业、实现业绩提升。总体来看,公司下半年业绩具备持续高增长的潜力。 投资者诉讼进入二审阶段,董事长辞职影响已过。公司近年来一直受投资者诉讼困扰。根据2020年报显示,涉及案件总计4件(仅计算投资者诉讼案件),涉及金额合计约2.3亿元人民币,同期公司根据情况计提了约2.3亿元的预计负债。根据目前公司公布的案件一审结果,涉及赔偿额约2.4亿元,与公司计提金额差距较小,因而相关影响应已体现,我们认为将不对公司业绩产生进一步影响。另一方面,公司董事长此前于5月份递交辞职报告,暂由公司总裁徐静女士代为履行董事长职责,距今已超一月。总体来说,公司在非经营层面的负面影响已在市场上得到体现,后续随着业绩提升其股价表现或将有所改观。 风险提示:扩产进度不及预期;下游发展不及预期;竞争加剧导致价格下跌。
未署名
顺络电子 电子元器件行业 2021-07-06 38.02 50.00 25.31% 41.50 9.15% -- 41.50 9.15% -- 详细
公司发布上半年业绩预告,业绩增长持续。顺络电子近日发布上半年业绩预告,预计上半年归母净利润约为3.87-4.36亿元,同比增长约60-80%,对应二季度业绩约同比增长33%-66%(我们的预期:28%)、环比增长3%-28%,这可能预示着公司多项业务下游需求得到改善。相较于其他被动元器件,电感的价格通常由于其较强的定制化属性而较为稳定,但若因供给紧张及且需求上升而出现提价现象,那么公司的表现可能也将有所受益。我们维持增持评级,并将目标价上调至50元(原目标价为48元),对应37倍P/E 估值。 全年业绩增速或超40%。我们在此前的报告(《一季度需求旺盛,公司前景乐观》,2021年4月7日)中曾提到,公司2021-2022年业绩指引约为归母净利润同比增速超30%-40%(2021/2022年业绩一致预期分别是37%/28%)。 根据往年来看,下半年的经营状况通常要优于上半年,并且随着公司新产能在8月投产,全年业绩增长或将超过40%。但另一方面,贸易摩擦、新冠疫情等不利因素以及下游环境变化、芯片短缺等影响市场发展的不确定因素依然存在,也可能对公司的业绩增长造成负面影响。 电感价格或在2021年三季度上涨。根据我们的行业调研及市场情况分析,我们认为2021年三季度电感价格可能会出现上涨,主要原因包括:1)供给紧缩:村田于2020年12月关闭旗下原东光在华生产子公司;太阳诱电于1月已经停止合作盈利能力较差的部分电感产品;2)功率电感需求提振:可能因汽车及工业需求提振而出现供给短缺的现象;3)国巨于6月30日发布公告称将通过股份转换方式对奇力新(按营收排序为全球第三大电感供应商,此前虽为国巨子公司但独立运营)实现100%控股并进行并表,国巨此后的价格策略将值得关注;4)顺络产品结构优化:电感新产品的价格通常要高于老产品,而顺络电子通过增产高收益性产品,收益结构有望持续优化。 风险提示:国产替代化进度不及预期;5G 及汽车电感市场需求不及预期;行业竞争加剧、供需状况恶化的风险。
未署名
安图生物 医药生物 2021-04-26 92.52 133.68 111.85% 124.50 2.77%
95.08 2.77%
详细
事件:安图生物发布 2020年年报。2020年安图生物实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润各 29.78亿元、7.48亿元、6.78亿元,分别同比增长 43.48%、下降 3.41%、下降 8.35%。2020年第四季度公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润各 9.31亿元、2.33亿元、2.21亿元,分别同比增长 18.45%、下降 1.17%、增长 0.23%;相比前三季度,收入增速进一步提升,显示国内疫情逐步得到控制,产品需求回升。 疫情影响即将消退,财务指标改善可期。2020年安图生物销售费用 4.64亿元亿元,同比增长 5.36%,占营收 15.60%,同比下降 0.86pp。管理费用 1.41亿元,同比增长 15.00%,占营收 4.73%,同比上升 0.16pp。研发费用 3.42亿元,同比增长 9.90%,占营收 11.51%,同比下降 0.13pp。由于公司仪器加速投放,收入占比提升,毛利率下降至 59.75%,同比下降 6.82pp。 仪器装机持续加速,驱动试剂业绩回升。试剂业务增速放缓,年收入 23.79亿元,占比 79.90%,同比下降 6.24pp。核心产品化学发光试剂销量 2.55亿人份,同比下降 15.15%。微生物试剂 0.64亿人份,同比下降 4.72%。仪器全年收入 4.75亿元,占比 15.95%,同比上升 4.95pp,投放加速将带动试剂放量。 研发投入持续提升,打造平台型 IVD 龙头。公司研发投入持续增长,报告期内研发投入 3.46亿元,同比增长 11.05%,占营收 11.63%。报告期内新获产品注册证 42项,新获专利授权 141件,公司产品覆盖免疫、生化、微生物业务,逐步构建平台型 IVD 龙头。 盈利预测与投资评级:预计 2021-2023年 EPS 分别为 2.69/3.40/4.33元,最新股价对应 PE 分别为 44/35/27X。维持 2021年目标价为 175.04元不变,相比最新股价 118.80元存在 47.3%的上涨空间,维持“增持”评级。
未署名
恒瑞医药 医药生物 2021-04-26 69.15 92.78 50.89% 87.47 5.16%
75.46 9.13%
详细
一季报净利润受到股权激励费用影响。2021年一季度恒瑞实现营业收入、归母净利润各 69.29亿元(+25.37%)、14.97亿元(+13.77%)。一季度股权激励费用 1.86亿元,同比增长 864%,若扣除激励费用影响归母净利润增速为24.24%,扣非后归母净利润增速为 26.04%。 现金流受到承兑汇票的影响。公司一季度经营活动产生的现金流量净额为 2亿元,同比去年一季度的 15亿元明显下降。现金流下降主要是因为公司将承兑汇票业务作为现金管理。其次是购买商品和接受劳务支付的现金同比增加近 3亿元,而去年一季度受到疫情影响支付较少。再次是员工增加带来职工薪酬的增加,导致职工薪酬的支付现金同比增加了近 6亿元。 研发投入持续,在研管线稳步推进。2021年一季度恒瑞研发投入 13.16亿元,同比增长 62.26%,占销售的比例为 19%。后续创新药将陆续上市,预计 21年:海曲泊帕再生障碍性贫血将获批,紫癜也已经报产;DPP-Ⅳ抑制剂瑞格列汀,SGLT-2抑制剂恒格列净也将获批。22年:CDK4/6抑制剂 SHR6390,PD-L1单抗 SHR-1316的 SCLC 适应症。还有 BD 引进璎黎药业的 PI3Kδ。 第五批集采影响部分仿制药产品。第五批集采预计 6月开始,恒瑞的碘克沙醇、苯磺顺阿曲库铵、多西他赛、紫杉醇、奥沙利铂、罗哌卡因、度他雄胺 7个产品或进入目录。其中,碘克沙醇、苯磺顺阿曲库铵、多西他赛这 3个恒瑞大产品的市占率较高,或将受到较大影响,其他产品影响有限。 盈利预测与投资评级:2020年开始,公司仿制药受集采影响逐渐减弱,创新要成为核心驱动力,我们预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.49/1.80/2.16元/股。维持 2021年目标价为 111.6元不变,相比最新股价 82.20元存在 36%的上涨空间,维持“增持”评级不变。
未署名
凯莱英 医药生物 2021-04-26 300.24 373.70 2.72% 373.33 24.15%
405.23 34.97%
详细
事件:凯莱英发布 2021年一季报。2021年一季度凯莱英实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润各 7.77亿元、1.54亿元、1.29亿元,分别同比增长 63.45%、42.86%、38.67%。 业绩稳步增长,汇兑损益及股权激励影响毛利率。2021年一季度凯莱英销售费用 0.19亿元,同比增长 34.99%,占营收 2.46%,同比下降 1.78pp。管理费用 0.99亿元,同比增长 43.61%,占营收 12.69%,同比上升 1.10pp,主要由于公司小分子 CDMO 业务人才引进,因此支付薪酬、股权激励等费用快速增加。财务费用-0.07亿元,同比增长 16.94%,占营收-0.92%,同比上升0.90pp。研发费用 0.83亿元,同比增长 47.56%,占营收 10.74%,同比下降0.79pp。毛利率 42.87%,同比下降 4.83pp,主要受汇兑损益影响。 在手订单稳步提升,产能扩张助力增长。2021年一季度凯莱英合同负债 1.41亿元,同比增长 56.01%,主要来自于预收款项,显示公司在手订单持续增加。 同时,公司预付款项 1.35亿元,同比增长 103.35%,主要由于主营业务持续稳健增长,预付在执行项目所需原材料款项增加。公司预计 2021年底总体积相较 2019年底增长将超过 80%。凯莱英制药 API 厂房二期建设项目完工并投产,可从事临床及上市新药 API 的相关生产工作;三期 API 厂房已启动建设,预计 2021年下半年完工,产能扩张叠加订单提升,公司业绩增长确定性较高。 盈利预测与投资评级:预计 2021-2023年 EPS 分别为 4.02/5.28/6.74。维持2021年目标价为 374.3元/股不变,相比最新股价 300.25元/股存在 25%的上涨空间,维持“增持”评级。
未署名
青岛啤酒 食品饮料行业 2021-04-26 96.30 117.69 21.23% 105.59 9.65%
118.11 22.65%
详细
2021年一季度业绩超预期。公司一季度实现营收 89.3亿元,同比+41.9%,较 2019年一季度增长 12.3%;实现归母净利润 10.2亿元,同比+90.3%,相较 2019年一季度增长 26.6%;实现扣非净利润 9.1亿元,同比+97.4%公司业绩超出我们预期。公司一季度经营现金流净额同比+298.15%至24.66亿元,现金流情况良好。 渠道完善及产品结构优化推动量价齐升。公司一季度实现销量 219万千升,同比+35%,较 2019年一季度增长 1%;一季度产品均价达 4077元,同比+6%,较 2019年一季度提升 11%。我们认为主要受益于:1)公司线上线下渠道同步发力,不断完善终端市场布局;2)公司加快向听装酒和精酿产品等高附加值产品转型,带动产品结构优化升级。公司一季度超高端产品增速远超平均水平,预计同比+80%;听装酒销量同比+32%,整体罐化率约32%左右,高于行业 26%水平,但远低于日本/美国 70-90%的罐化率。 全年预计增长稳健。考虑到公司目前渠道库存达 2014年(历史销量最高年份)以来最优水平,我们认为公司全年销量有望冲击 825万吨。鉴于今年包装材料及原材料等成本上涨,我们认为行业有可能分区域上调产品价格,同时渠道营销等费用等投入将保持理性。青啤有望通过产能释放利用规模效应、提高高附加值及听装酒销量、直接提价等措施应对成本压力。 上调盈利预测及目标价。我们上调 2021-2022年 EPS 约 9-10%,并引入2023年新预测,我们预计 2021-2023年 EPS 分别为 2.08/2.44/2.77元,同比+28.7%/17.6%/13.3%。当前股价对应 2021-2023年 EV/EBITDA 为27/23/19x,基于 2022年 30x EV/EBITDA,我们上调目标价 9%至 117.69元,维持“增持”评级
未署名
爱尔眼科 医药生物 2021-04-26 50.81 66.52 4.94% 63.87 25.70%
72.27 42.24%
详细
爱尔眼科发布2021年一季报。2021年第一季度公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润各35.11亿元、4.84亿元、5.09亿元,分别同比增长113.90%、509.88%、1870.84%。 延续四季度高景气趋势,疫情后业绩维持高增。一季度业绩快速增长主要有2个原因:一方面,公司品牌影响力持续增强,各项业务规模不断扩大,市场占有率持续提高,同时国家近视防控、防盲治盲等政策有序推进,营业收入稳定增长;另一方面,去年同期经营受疫情影响,公司门诊和手术量直线下滑,可比期基数较低。以2019年一季度作为可比口径,公司收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别年化复合增长25%、27%、37%,业绩表现仍然亮眼。伴随国内业务扩张及并购基金的不断孵化,眼科机构数持续增长:截止一季度末,公司境内医院149家、门诊部93家,较2020年底分别增加3家和5家。 推进新十年战略规划,增强核心服务能力建设。2020年是公司的“二次创业”元年,公司持续加强科研创新,强化医疗质量管控,加大医疗能力建设,加快数字化转型,致力实现可持续健康发展。2021年博士后科研工作站全球招聘启动,标志着公司已完全打通从本科到博士后的全链条人才培养孵化体系。另外,公司新增湖南省眼视光工程技术研究中心、湖南省眼视光国际科技合作基地两个省级创新平台,科技创新能力也得到提升。 定增贯彻公司长期战略规划,助力分级诊疗体系搭建。3月27日公司推出定增预案,拟募集资金总额不超过36.5亿元,主要用于对7家重点省会及直辖市龙头医院的新建及迁址扩建,其中1)长沙、上海、沈阳、南宁四地医院均为公司经营10年以上的知名医院,目前就诊空间接近饱和;2)公司还将在湖北、安徽、贵州新建医院,做大做强省会医院,加快省会城市一城多院建设。 本次定增是公司新十年发展战略的重要举措,建成后将大幅提升旗下重点医院医疗服务供给能力,强化其区域引领作用,为公司持续发展提供新动力。 股权激励覆盖范围广、时间长,有利于调动员工积极性。4月8日公司公布2021年限制性股票激励计划,拟以27元/股价格向公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干在内的4,909人授予限制性股票4,800万股,预留1,200万股。激励计划解限考核年度为2021-2025五个会计年度,其中公司层面考核以2020年净利润为基数,要求2021-2025年净利润增长分别不低于20%、40%、60%、80%和100%。此外,公司计划加大学术投入,建设精品眼科医院,加强对优质医师的吸引力,打造可持续发展的百年爱尔。 盈利预测与投资评级:公司是全球规模最大的眼科医院集团,独特的分级连锁发展模式使其业务具备高可复制性。我们预计2021-2023年EPS 分别为0.59/0.80/1.06,维持目标价86.4元不变,相比最新股价70.63元/股存在22.3%的上涨空间,维持“增持”评级。 风险提示消费能力波动风险;商誉增加风险;公司治理风险
未署名
隆基股份 电子元器件行业 2021-04-22 66.99 89.44 -- 103.70 10.32%
94.28 40.74%
详细
事件:年报及一季报发布。公司于4月20日披露2020年报及2021年一季报,2020年实现营收545.83亿元,同比增长65.92%;归母净利润85.52亿元,同比增长61.99%;毛利率24.62%,同比下滑4.28个百分点,净利率15.94%,同比下滑0.95个百分点。盈利能力下滑主要由于2020年光伏产业出现了供需关系不平衡及市场产品尺寸规格多样化问题,导致了行业内硅料、玻璃、胶膜等原料供应紧张的局面,使得公司原材料成本有所上升。 2021年一季度净利润大幅增长,硅料业务高景气或将持续。公司2021年一季度实现营收158.54亿元,同比提升84.36%;实现归母净利润25.02亿元,同比上行34.24%。报告期内公司毛利率/净利率分别为23.21%/15.78%,同比下行8.66/7.07个百分点。公司一季度盈利同比大幅下滑,主要由于硅料价格上升显著。根据PVinfolink数据,上周多晶硅致密料平均报价已达13.7万元/吨,较年初约8.3万元/吨提升近65%,较2020年一季度均价约7.3万元/吨提升近88%。由于硅料产能扩建周期较长,2021年内供需形势紧张、原料价格走高或导致公司盈利承压,但公司作为行业龙头,成本优势显著、具备调价能力(已于4月15日上调价格)、又已与保利协鑫、OCIM等多家原料供应商签订锁量采购合同覆盖需求,影响应在可控范围内。 组件产销增长迅猛,市占率大幅提升。公司2020年内光伏硅片/组件分别实现产量58.9/26.6GW(同比+67%/199%)、销量31.8/24.0GW(同比+26%/224%),组件产品全球市占率较2019年大幅增长11%达到19%。截至2020年末,公司硅片/电池/组件产能达到85GW/30GW/50GW,计划至2021年末稳健扩产至105GW/38GW/65GW,规模优势将得到保持。 盈利预测、估值与评级:我们上调公司盈利预测,预计2021-2023年EPS分别3.14/4.18/5.23元,对应2021-2023年业绩的PE分别为29x/22x/18x。 我们上调目标价为125.5元,对应2022年30倍PE,相比4月21日收盘价92.44元存在35.78%的上涨空间,维持公司“增持”评级。 风险提示:光伏政策不及预期;下游需求不及预期;原料价格涨幅超预期。
未署名
智飞生物 医药生物 2021-04-21 190.15 252.99 47.86% 231.19 21.58%
231.19 21.58%
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事件:智飞生物发布 2020年年报。2020年智飞生物实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润各 151.90亿元、33.01亿元、33.23亿元,分别同比增长 43.48%、39.51%、39.13%。2020年第四季度公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润各 41.41亿元、8.23亿元、8.40亿元,分别同比增长 41.74%、36.33%、42.25%。 代理产品高速增长,代理协议续展确定。2020年公司代理产品营收 139.55亿元,同比增长 51.87%,占营收 91.86%,贡献业绩增长核心驱动力。根据中国食品药品检定研究院(中检院)疫苗批签发数据,2020年度 9价 HPV 疫苗批签发 506.64万支(同比+52.41%),4价 HPV 疫苗批签发 721.95万支(+30.23%),五价轮状疫苗批签发 399.33万支(-15.00%),23价肺炎疫苗批签发 47.84万支(-66.98%)。4价 HPV 疫苗及 9价 HPV 疫苗的快速放量带动公司代理产品销售快速增长,且 2020年 12月公司与默沙东续签协议,明确了截至 2023年 6月底之前产品采购计划,后续增长可期。 自研产品稳步推进,收获期临近。2020年公司自研产品推广受到疫情的一定影响,一季度增速较低,全年报告期内自研产品营收 12.01亿元,同比下降9.29%,占营收 7.91%。根据中检院疫苗批签发数据,2020年度智飞生物ACYW135流脑多糖疫苗批签发 606.24万支(+703.18%),Hib 疫苗批签发369.77万支(+764.13%),AC 结合疫苗批签发 440.41万支(+558.10%),IAC 结核苗及 Hib 的快速放量基本弥补了 AC-Hib 三联苗停产影响。公司 EC诊断试剂已经上市,预防用微卡即将获批,四价流感疫苗、人二倍体狂犬疫苗、15价肺炎疫苗均处于临床 III 期,远期产品包括四价重组诺如病毒疫苗(毕赤酵母)(II 期临床)、ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗(II 期临床)、福氏/宋内氏痢疾双价结合疫苗(II 期临床)。我们认为自研产品即将进入收获期。 新冠疫苗已获批紧急使用,即将快速放量。公司重组新型冠状病毒疫苗(CHO细胞)于 2020年 3月 1日海外获批使用,3月 17日国内获批紧急使用,目前安徽、广西、江苏、湖南等超 10个省份已向智飞生物订货,产能将充分释放。公司重组蛋白新冠疫苗技术平台具有较高规模化生产潜力,产能优势将逐步体现,我们认为从二季度起将为公司业绩增长提供较大贡献。 盈利预测与投资评级:预计 2021-2023年 EPS 分别为 2.94/3.84/4.86元,最新股价对应 PE 分别为 63/49/38X。维持 2021年目标价为 252.99元不变,相比最新股价 186.72元存在 35%的上涨空间,维持“增持”评级。
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埃斯顿 机械行业 2021-04-16 27.45 34.00 -- 34.32 25.03%
42.50 54.83%
详细
公司发布 2020年业绩快报,基本符合预期。埃斯顿于 4月 13日披露 2020年度业绩快报以及 2021年一季度业绩预告。2020年度公司实现营业收入25.10亿元,同比增长 61.84%;实现归母净利润 1.28亿元,同比上升137.44%。业绩上行的主要原因是受益于全球市场自动化需求的大幅增长,2020年下半年公司工业机器人业务显著扩张,运动控制解决方案业务也快速增长。由于公司并表 CLOOS、完成重大资产重组后适用新收入准则,2019年财报数据调整后归母净利由 0.66亿元下调至 0.55亿元,低基数导致 2020年同比增速较高,但最终业绩数值并未偏离我们此前预测。 一季度业绩增速较高,定增加大研发力度。公司公布 2021年一季度预告,预计将实现归母净利 3000-3600万元,同比增长 104%-145%,主要由于公司快速拓展市场,自动化核心部件及运动控制系统业务收入同比增长 50%以上、工业机器人本体收入同比增长 110%左右。公司还于一季度发布了定增公告,将募集 7.95亿元投入五个研发项目,涵盖激光焊接、智能协作、智能化控制平台、医疗机器人等领域。我们认为,技术提升将助益公司紧随市场柔性化、精细化潮流,深化技术储备与积累、维持行业领先水平。 工业机器人产量增速高企,行业景气向上趋势维持。根据国家统计局数据,2021年 1-2月国内工业机器人累计产量约 45433套,同比增长 117.6%; 根据日本工业机床协会(JMTBA)数据,2月其全球订单约合 1056亿日元,同比增长 36.7%,其中中国地区订单约合 302亿日元,同比上行 309.4%。 由此,我们判断行业景气度依旧处于上行周期。根据睿工业数据统计,公司已是国产工业机器人出货量最大的企业,将充分受益行业上行趋势。 盈利预测、估值与评级:我们维持 2020年业绩判断,上调 2021-2022年EPS 分别为 0.18/0.33/0.49元。我们将公司目标价上调到 34元(原来为 28元),并维持“增持”评级。 风险提示:市场需求不及预期;行业竞争加剧;业务整合不及预期等。
未署名
智飞生物 医药生物 2021-04-12 188.66 252.99 47.86% 229.99 21.91%
231.19 22.54%
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本土疫苗龙头,代理自研双轮驱动。公司早期以代理业务为主,逐渐转向自主研发+代理产品双轮驱动,经过近 20年发展,公司已成为覆盖产业全流程的国产疫苗龙头企业。2019年公司营业收入 105.87亿元,归母净利润 23.66亿元,分别同比增长 102.51%与 63.06%。公司销售渠道业内领先,同时注重研发,研发投入由 2015年的 0.7亿元提升至 2019年的 2.6亿元代理产品稳步成长,重磅品类前景可期。公司自 2011年起与默沙东合作,合作关系稳定,2020年 12月续签,2021-2023年基础采购金额计划为 116.07、129.41和 69.79亿元。HPV 疫苗先发优势明显,仍将占据高价 HPV 疫苗绝大部分份额。五价轮状病毒疫苗在保护效力、范围、依从性均优于单价产品,将逐步实现替代。23价肺炎多糖结合疫苗、灭活甲肝疫苗也具有较好前景。 自研产品有序推进,密集收获期即将到来。公司自主研发产品布局全面,重磅品种较多。EC 诊断试剂、母牛分枝杆菌疫苗均已报产,四价流感病毒裂解疫苗、人二倍体狂犬疫苗等 5个产品进入 III 期临床,另有 3个产品进入 II 期临床,预计未来 3-5年将迎来密集收获期。 结核板块布局全面,占据市场先机。两大结核病产品形成“筛查+预防性治疗”组合,EC 诊断试剂有望取代传统 TST 及 IGRA 方案成为主流检测方案。母牛分枝杆菌疫苗有望成为全球在研结核疫苗中首个上市的产品,与传统卡介苗相比,适用人群更广且竞争格局极好,预计将快速放量。 盈利预测与投资评级:预计 2020-2022年 EPS 分别为 2.10/2.87/3.70元,最新股价对应 PE 分别为 90/66/51X。按照可比公司给予 2021年 PEG 2.7X,对应估值 4047.39亿元,对应 2021年目标价为 252.99元,相比最新股价 189.50元存在 34%的上涨空间。首次覆盖,给予“增持”评级。
未署名
晶盛机电 机械行业 2021-04-09 33.68 42.88 -- 39.61 17.61%
51.44 52.73%
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公司发布一季度业绩预告,业绩大幅增长。晶盛机电于4月6日披露2020年度业绩快报以及2021年一季度业绩预告。2020年度公司实现营业收入38.19亿元,同比增长22.81%;实现归母净利润8.54亿元,同比上升34.00%。2020年业绩增长主要是由于随着光伏行业的持续发展,单晶硅片市场需求大幅增长,国内硅片厂商加大投资扩产,公司光伏设备订单量持续增长,且公司精细管理措施初步显现成效、成本费用得到进一步控制。2021年一季度预计实现归母净利润2.42-2.82亿元,同比上升80%-110%,主要受益于国内光伏行业的快速发展并且下游硅片厂商积极推进扩产。 在手订单充足,年内或延续高增速。根据公司此前公告,至2020年三季度末公司未完成晶体生长及智能化加工设备合同合计59亿元,其中未完成半导体设备合同4.1亿元;公司于2021年3月13日又发布公告称,与中环协鑫、中环光伏签订采购合同,总订单额约为20.79亿元。上述两项在手订单合计近80亿元(公司2020年全年营收约为38亿元),考虑到光伏设备的生产、验收周期较长,以上订单应足以确保公司2021全年的增速。此外,目前各光伏硅片企业依旧在持续扩产,210大硅片的产能建设项目陆续落地(例如,中环股份在2月公告将扩产50GW),行业扩产需求将持续拉动晶盛机电相关业务增长,进一步提高公司业绩增速的确定性。 国产替代助力半导体设备业务成长。3月11日公司与日本知名半导体焊接连接件、管阀件企业普莱美特株式会社签约、成立绍兴普莱美特真空部件有限公司,打造半导体核心精密真空阀门部件国产化基地,致力于填补国内半导体关键阀门空白。公司近年来持续加大半导体设备研发力度及市场开拓,目前已形成8英寸硅片晶体生长、切片、抛光、外延加工设备全覆盖,产品已经批量进入客户产线;12英寸硅片晶体生长炉小批量出货,12英寸加工设备的研发和产业化也在加速推进。此外,公司还已经开发出第三代半导体材料SiC长晶炉、外延设备,半导体硅片抛光液、半导体坩埚、磁流体等零部件、耗材已取得认证应用,配套能力持续提升。当前半导体设备国产替代趋势明显,公司技术优势显著,或充分受益实现快速增长。 盈利预测、估值与评级:我们维持公司2020年盈利预测不变,但上调2021-2022年预测,预计2020-2022年EPS分别为0.67/0.96/1.34元,对应4月7日收盘价PE为51x/35x/25x。我们将公司目标价上调到43元(原来为30.3元),并维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;订单执行进度不及预期;半导体设备国产化低于预期。
未署名
双汇发展 食品饮料行业 2021-04-01 41.91 51.13 83.72% 41.15 -6.16%
39.33 -6.16%
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四季度业绩略低于预期。双汇 2020年实现营业收入 738.6亿元,同比+22%; 归母净利润 62.6亿元,同比+15%;扣非净利润 57.8亿元,同比+12%。其中四季度单季度营收和归母净利润分别同比-1%和-12%。公司业绩略低于我们预期,主要是因为:1)去年春节错位;2)疫情影响下,学校、餐饮、终端店渠道销量下滑显著;3)四季度猪价成本上升超预期;4)管理层获得业绩增长奖励的一次性影响。 肉制品新品增长亮眼,结构优化带动毛利率提升。公司 2020年肉制品业务实现收入 281亿元,同比+12%;营业利润同比+24%,四季度单季营收及营业利润增速均较三季度有所放缓。2020年公司肉制品均价同比+13%,毛利率同比+2pp 至 30.5%。2020年公司从关联方罗特克斯采购美国猪肉 121亿元,同比显著+132%,占采购比重从 2019年的 11%上升至 21%,全年进口猪肉量约超 70万吨。根据万洲国际公告,2020年中国生猪均价约为美国的 4.9倍,关联交易对公司的肉制品毛利率有较大贡献,公司预计今年猪肉进口量同比持平。2020年公司大单品“王中王”全年销量增长约 10%;新品销量同比两位数增长,销量占比同比增 1pp 至 11%。公司预计未来高温肉制品将延续高增长,产品结构持续改善,并推进餐饮渠道的开拓。 屠宰业务毛利率下滑拖累业绩。公司 2020年屠宰业务受益于猪肉高价,收入同比+23%至 483亿元;但毛利率同比-2pp 至 7.2%,营业利润同比-17%,营业利润率同比-1.6pp 至 3.3%。公司 2020年生猪屠宰量下降明显,主要因为国内非洲猪瘟、新冠疫情影响导致猪肉价格高企(2020年白条肉平均出厂价同比上涨 59%)。随着今年生猪出栏量回暖,生猪价格有望显著下降,公司预计为 28元/kg(同比-18%),将有利于国产猪肉的销量并对屠宰业务利润率有正面影响;但考虑到进口肉与国产肉价差将缩小,以及低成本冻肉库存释放完毕,整体预计今年屠宰业务利润率略下降。 下调盈利预测及目标价。我们预计公司 2021/22/23年 EPS 为 1.93/2.14/2.31元(原 2.22/2.48/2.55元),目前股价对应 PE 分别为 23x/20x/19x。基于 2022年 25X PE,我们目标价由 69.90下调至 53.50元,考虑到公司肉制品行业龙头地位及屠宰业随着生猪出栏回暖有望受益,维持“增持”评级。
未署名
康龙化成 医药生物 2021-03-31 141.48 174.49 -- 166.00 17.33%
219.95 55.46%
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事件:公司发布2020年度报告。2020年实现营业收入51.34亿元(同比+36.63%),归母净利润11.72亿元(同比+114.25%),扣非后归母净利润8.01亿元(同比+58.51%)。第四季度单季度实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为15.48/3.83/1.95亿元,同比增长36.88%/75.19%/9.37%。 实验室服务持续增长,产能释放提速。2020年全年实验室服务营收32.63亿元(同比+37.12%),毛利率42.74%(同比+2.48ppt)。2020年受益海外疫情,实验室服务增长迅速,高毛利生物科学业务占比达41.33%。公司持续提升产能,截止2020年底,实验室服务员工5685人(同比+32.18%),北京实验室已投产,杭州湾二期实验室预计2021年建成,可增加科研人员2500多名。 CMC业务订单稳步提升,产能落地前景可期。2020年全年CMC业务实现收入12.22亿元(同比+35.54%),毛利率32.73%(同比+4.96ppt)。2020年公司CMC业务共涉及药物分子或中间体739个(临床前项目487个,临床I-II期202个,临床III期47个,商业化阶段3个),商业化能力进一步提升。公司产能逐步落地,天津工厂三期建设完成,预计2020年一季度投产,绍兴工厂一期将增加化学反应釜600立方米,加强规模效应,毛利率或进一步改善。 临床业务加速恢复,疫情趋缓业绩回升。2020年全年临床服务业务实现收入6.29亿元(同比+37.94%),毛利率18.78%(同比-6.19ppt)。公司2020年6月完成对北京联斯达收购,打造临床CRO+SMO一体化服务平台。由于海外疫情逐渐趋缓,预计2021年公司临床业务将进一步恢复。 盈利预测与投资评级::预计2021-2023年,EPS分别为1.82/2.43/3.16元,最新股价对应PE分别为77/58/44X。维持2021年目标股价为174.73元,相比最新股价140.38元存在24.5%的上涨空间,维持“增持”评级不变。 风险提示CMC发展不达预期;行业竞争加剧;疫情及国际政治局势风险;汇率波动。
未署名
贝达药业 医药生物 2021-03-29 102.69 158.52 65.19% 109.83 6.63%
122.00 18.80%
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公司发布 2020年年报。2019年公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润 18.70亿元、6.06亿元、3.34亿元,分别同比增长 20.36%、162.70%、60.30%。第四季度公司单季营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润 3.63亿元、0.93亿元、0.64亿元,分别同比增长 16.77%、189.34%、186.67%。 埃克替尼销售高速增长,适应症扩张将支持长期增长。2019年埃克替尼实现收入 18.13亿元,同比增长 20.72%。埃克替尼用于早期 EGFR 基因敏感突变的 NSCLC 患者手术后的辅助治疗。EVIDENCE 研究显示,埃克替尼治疗组中位 DFS 为 46.95个月,辅助化疗组中位 DFS 为 22.11个月,疗效优势显著。公司基于该研究已申报新适应症,2020年 9月获 NMPA 受理、10月纳入优先审评,适应症范围扩大将保障长期放量。 恩沙替尼上市获批。恩沙替尼于 2020年 11月获批,成为第一款由本土自主研发的用于 ALK 突变晚期 NSCLC 患者二线治疗的 1类新药,获肺癌脑转移中国治疗指南(2021版)优先推荐。同时,一线治疗的全球同步Ⅲ期临床研究(eXalt3)结果显示,相比克唑替尼,恩沙替尼 PFS 显著延长,明显改善患者生活质量。预计产品 2021年进入医保谈判目录,2022-23年开始加速放量。 管线进度符合预期。公司其他靶点产品也持续推进。2020年报告期内,公司推动 2个候选药物/适应症 BLA/NDA(贝伐珠单抗注射液、埃克替尼术后辅助适应症)以及 4个候选药物/适应症 IND(BPI-28592、BPI-23314实体瘤适应症、BPI-361175、BPI-21668)。 盈利预测与投资评级。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.11/1.45/1.73元,最新股价对应 PE 分别为 96.09/73.44/61.88X,维持此前目标价 159元不变,相比目前股价 106.78元有 49%上涨空间,维持“增持”评级不变。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名