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公司公布 2021年一季报：公司 2021Q1实现营业收入 6.19亿元（-4.41%）、归母净利润 1.48亿元（+13.24%）、扣非归母净利润 1.40亿元（+7.32%）。 一季度营收环比高增长，恩沙替尼放量在即2021年一季度公司营收虽然较去年同期略有下滑，主要是去年同期疫情患者长处方导致基数过高；且一季度公司营收环比增长70.62%，达到上年度三分之一；恩沙替尼获批上市后开始销售，预计今年谈判进入医保后迎来快速放量周期。 肺癌领域全面布局，开拓其他癌种产品从埃克替尼到恩沙替尼的获批，MIL60、贝福替尼上市申请，公司在肺癌领域全面布局。随着公司在肺癌领域的优势巩固，公司也在积极开拓其他癌种产品，BPI-16350（CDK4/6抑制剂）、BPI-21668（PI3Kα 抑制剂）、BPI-23314（BET 抑制剂）等多个自主研发的产品也快速推进到了临床阶段。 投资建议维持公司盈利预测，预计公司 2021-2023年营业收入分别为24.63/33.62/39.12亿元,归母净利润 2021-2023年分别为4.81/6.51/7.86亿元，EPS 分别为 1.17/1.58/1.90元，对应PE 为 92/68/57倍，维持“买入”的投资评级。 风险提示埃克替尼市场竞争格局变化、医保谈判大幅降价风险

事件概述公司发布年报，2020年实现营收109.42亿元，同比+7.14%;归母净利润10.77亿元，同比+3.26%;EPS2.23元。 分析判断:资产注入终落地，百亿重啤重新出发公司2020年履行了解决潜在同业竞争问题的承诺，年内完成了重大资产重组，将嘉士伯在中国控制的优质啤酒资产注入到了上市公司，公司成为嘉士伯在中国运营啤酒资产的唯一平台。注入完成后重啤的资产和营收均达到百亿级别，公司的行业竞争力进一步提升，在市场渠道、品牌组合、供应网络和营销推广等多. 维度综合实力提升，在国内啤酒高端化进程中优势进一步凸显，提升盈利能力，实现可持续发展。 上高端产品快速增长，产品结构不断优化20年在全行业面临疫情的巨大冲击下，公司采取了一系列举措，应对疫情的影响，并抢抓了疫情后市场反弹机遇，实现了量价齐升，带动收入同比增长7.14%，达到109.42亿元。 拆分量价来看，公司去年啤酒总销量达到242.36万千升,同比提升3.3%,远高于行业平均增速(-7.04%);吨价达到4514.8元，同比提升3.7%，位列国内啤酒企业前列。分档次来看，以乌苏、嘉士伯、1664为代表的高档啤酒表现亮眼，收入和销量分别同比+26.28%和+30.40%，收入占比提升至29.8%;主流产品收入与去年同期基本持平;经济型产品小幅下滑，主因餐饮渠道受疫情影响较大。分品牌来看，公司拥有了更为强大的“本地强势品牌+国际高端品牌”的品牌组合，本土品牌产品受益于乌苏等产品的爆发，收入同比+12.34%，国际品牌小幅下滑2.05%。分区域来看，公司从区域型啤酒企业变为全国性啤酒企业，核心市场从重庆、四川和湖南扩展到新疆、宁夏、云南、广东和华东、华北各省，并覆盖全国各地，西北区/中区/南区分别实现营收33.5/46.8/26.0亿元，分别同比+8.76%/+4.37%/+9.12%，各区域均衡发展。 推动精益管理，实现稳健经营公司毛利率和净利率分别为50.6%和9.8%，分别较去年同期-0.3和-0.4pct，并购年整体经营依旧稳健，归母净利润同比提升3.3%。 具体来看，公司啤酒业务实现毛利率51.88%，与去年同期基本持平，公司积极开展生产卓越化项目，成本控制能力不断提升。费用端来看，公司销售费用率和管理费用率分别为21.1%和6.3%，分别较同期-1.3和+1.2pct，销售费费用率下降主因疫情期间取消部分营销推广项目，管理费用率提升主因资产重组项目相关费用和员工成本增加，公司持续推进精益管理，费用控制能力较强。综合来看，得益于公司优秀的成本和运营管理能力，利润实现稳健增长，盈利能力继续行业领先。. 破浪前行、极速共贏，嘉士伯扬帆起航21年作为“扬帆22”战略实现的重要一年，也是并购完成后的第一年，预计公司业务仍将稳健增长，不断提升在啤酒行业的竞争力。嘉士伯中国21年提出了“破浪前行、极速共赢”的战略方向，以嘉士伯“本地强势品牌+国际高端品牌”组合的优势，进一步优化产品结构，提升重啤在啤酒行业特别是中高端啤酒领域的竞争力，预计啤酒销量和收入将实现中高个位数增长。 渠道端继续推进“大城市计划”，深化大城市全渠道拓展，加强经销商能力建设，提升运营效率。长期来看，公司是国内啤酒高端化成长新阶段的重要参与者，将不断强化自身优势，提升市场占有率，进而提升整体盈利能力。 盈利预测参考最新披露的年报，我们调整了盈利预测。预计21-23年收入增速分别为+10.0%/+8.2%/+7.0%，上次预测21和22年收入增速分别为+11.0%/+8.2%;归母净利润分别为|10.88/12.75/14.64亿元，分别同比+1.0%/+17.1%/+14.8%，上次预测21和22年利润增速分别为-7.6%/+14.8%;EPS分别为2.25/2.63/3.02元;当前股价对应估值分别为59/50/44，维持买入评级。 注:在法定披露数据口径下，根据《企业会计准则第33号-合并财务报表》，公司向控股子公司重庆嘉酿注入资产对应的业绩在2019年度和2020年度仍按原享有比例(100%)(而不是公司对重庆嘉酿的持股比例51.42%)计入归属于上市公司股东的净利润。2021年度起，该业绩将按公司对重庆嘉酿的持股比例(51.42%)计入归属于上市公司股东的净利润。 风险提示疫情影响超预期、行业竞争加剧、原材料成本上升

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事件概述2021年 4月 19日公司发布 2020年年报，实现营业收入 145.83亿元，同比+30.89%；归母净利润 10.62亿元，同比+51.17%； 扣非归母净利润 10.22亿元，同比+48.13%；基本每股收益1.62元，拟 10转 2派现金红利 8元(含税)。 2021年 4月 28日公司发布一季报，实现营业收入 40.59亿元，同比+20.73%；归母净利润 3.41亿元，同比+21.51%；扣非归母净利润 3.39亿元，同比+25.20%。 分析判断: 经营数据逐季稳健，利润率水平持续恢复2020年分季度来看，公司 2020年全年维持高增长，Q1-Q4单季度收入分别为 33.62、35.78、35.52、40.91亿元，同比增速分别为+30.39、+32. 14、+30.49、+30.89%；Q1-Q4单季度扣非归母净利润分别为 2.71、3. 10、2.67、1.75亿元，同比增速分别为+52.69、+55.73、+57.70、+48.13%。 2021Q1公司实现营业收入 40.59亿元，同比+20.73%；归母净利润 3.41亿元，同比+21.51%，出现相对下滑，预计是受 2021年一季度疫情物资需求下降、春节就地过年等短期因素影响。但费用率和利润率逐步恢复正常水平，2021Q1整体毛利率为39.38%，同比+1.53个百分点，恢复至 2019年水平。费用率方面维持稳步下降趋势，销售费用率 23.15%，对比 2020年 Q4下滑2.63个百分点；管理费用率 4.62%，对比 2020年 Q4下滑 1.82个百分点；财务费用率为 0.82%，增长较为明显，预计主要系公司股权激励费用以及租赁准则新规所致；经营性现金流净额持续攀升，2021Q1提升至 5.12亿元，同比+59.55%。 直营+并购+加盟齐发力，全国布局稳步推进大参林不断通过“直营+并购+加盟”三大模式的发展布局，门店整体增长趋势快速稳健发展。截止 2021年 03月 31日，公司门店增至 6,451家，净增门店 431家。其中： 直营：拥有 6057家直营门店，2020年全年新开门店 845家，2021年一季度新开 294家； 并购：一季度发生 14起同行业投资并购业务，涉及门店数为 371家，投资成本为 5,993万元； 加盟：一季度净增加盟店 79家，导致批发业务实现同期270.69%的强劲增长。 全国布局稳步推进，传统优势的华南地区维持稳定增速，2020年同比增长 26.57%、2021Q1同比增长 15.31%。重点布局的华东、华中地区表现亮眼，2020年同比增长分别为 69.39%、39.09%； 2021年 Q1同比增长分别为 19.69%、59.41%。 门店质量稳步提升，处方外流+互联网双向布局门店质量稳步提升。1）医保门店占比提升至 85.14%（2020年为 82%）。2）月均平效 2020年较 2019年增加 105元/平方米，达到 2,684元/平方米；3）传统高毛产品中参药材占比达到15%，2021年 Q1增速达 38.14%，提升公司整体毛利率水平。 处方外流业务+互联网业务双向布局。截止 2020年年底，公司拥有 595家院边店，较去年增加 37个门店；拥有 89家 DTP 门店。2020年全年实现 O2O、B2C 和电商业务持续增长，报告期内，线上业务收入同比增长 160%。 投资建议我们预计，公司 2021~2023年收入分别 180.7/227.7/286.1亿元（原预测 2021-2022年收入分别为 185.8/234.4亿元），分别同 比 增 长 23.9%/26.0%/25.6% ， 归 母 净 利 润 分 别 为13.2/16.6/21.1亿元（原预测 2021-2022年归母净利润分别为14.0/17.3亿元），分别同比增长 24.2%/25.8%/27.4%，对应2021~2023年 EPS 为 2.00/2.52/3.21元 ， 对 应 估 值 为38X/30X/24X。维持“买入”投资评级。 风险提示业绩增速不及预期；政策调整不及预期；药店扩张不及预期。

事件概述公司发布2020年年报及2021年一季报:2020年实现营收73.22亿元，同比增长20.2%;归母净利润11.60亿元，同比增长46.8%;扣非归母净利润10.82亿元，同比增长47.2%。 2021Q1实现营收19.11亿元，同比增长51.9%;归母净利润2.86亿元，同比增长79.0%;扣非归母净利润2.58亿元，同比增长72.4%。 分析判断:20Q4业绩超预期利润端表现亮眼2020年公司整体实现营收73.22亿元，同比+20.2%，略高于前期业绩指引，归母净利11.60亿元，同比+46.8%，扣非归母净利10.82亿元，同比+47.2%，在2020年国内乘用车市场受新冠疫情影响，产量同比一6.2%的大背景下逆势走强。 拆分季度来看，2020Q4公司实现营收25.74亿，同比+29.6%，环比+37.7%，归母净利4.53亿元，同比+75.0%，环比+43.3%，扣非归母净利4.28亿元，同比+79.0%，环比+42.2%,利润端表现超过预期。我们判断一方面源于公司产品结构升级，高毛利订单放量带动盈利能力提升(2020Q3、2020Q4毛利率分别29.0%、28.7%，同比分别+4.7pct、+4.1pct)，另一方面则源于成本费用管控能力的持续加强。 受益核心客户景气向上21Q1业绩再创新高202101年公司整体实现营收19.11亿元，同比+51.9%，创一季度营收新高，我们判断主要受益公司核心客户景气度持续向上，202101一汽大众、一汽丰田汽车产量同比分别+57.1%、+89.6%;环比-25.8%，我们判断主要系受芯片短缺、春节假期双重影响。 受营收高速增长及毛利率提升双重拉动，202101公司实现归母净利2.86亿元，同比+79.0%，环比-36.9%，亦创一季度新高。费用方面，202101公司销售、管理、研发、财务费率分别2.5%/2.8%/3.9%/0.5%，同比分别+0.6pct/-0.2pct/-0.7pct/+0.7pct，销售费用、财务费用上涨分别系职工薪酬仓储运费、债券利息支出较去年同期增加所致。 受益车灯智能升级产品结构持续优化受益汽车智能化浪潮，车灯正从传统的功能安全件转向电子化和智能化，LED大灯渗透率持续提升，且正逐步演变出矩阵式LED、AFS、ADB等功能。公司在LEB和智能大灯等方面布局充分:LED大灯供货南北大众、一汽丰田等一线车企，且在新产品周期中配置率提升;ADB前照灯上车一汽红旗，单车配套价值预计4,000元以上;具有迎宾功能的律动式尾灯也已研发成功。相比于传统卤素或氙气大灯，LED及智能大灯单车价值显著提升，且毛利率更高，未来伴随新项目相继投产，公司产品结构有望持续优化。 客户结构优化向上立足国内志在全球公司作为自主车灯龙头，利用本土的研发迭代、客户响应以及成本管控优势，逐步在国内市场实现进口替代，2020年公司承接62个车型车灯开发项目，批产新车型42个，为未来发展提供强有力保障。国内市场企稳，公司适时拓展全球市场:2019年公司启动塞尔维亚工厂建设计划，该工厂将是生产各类车灯的综合型工厂，拥有注塑、表面处理及组装等主要工艺环节，现已处于机电设备安装阶段。塞尔维亚工厂成本相对较低，将主要辐射欧洲客户。公司短期成长主要来自国内，而中长期看，公司对以欧洲为主的全球市场的渗透必将在未来时点为公司业绩增长持续贡献新的更大的增量。 投资建议维持盈利预测，预计公司2021-2022年营收86.3/104.8亿元，归母净利润13.80/16.92亿元，对应EPS为5.00/6.13元;新增2023年营收预测128.6亿元，归母净利预测21.03亿元，对应EPS为7.62元，当前股价对应PE为42/34/27倍。参考汽车电子细分行业平均估值，鉴于公司产品和客户结构双升级，给予公司2022年45倍PE估值，目标价由225.00元上调至275.85元，维持“买入”评级。 风险提示.乘用车市场销量不及预期;海外疫情影响下新客户拓展不及预期;原材料价格上涨;全球化进程不及预期等。

事件概述2021年4月27日公司发布2021年一季报，202101实现营业收入37. 08亿元，同比+17.43%，实现归母净利润4.44亿元，同比-0. 42%，其中扣非归母净利润4.61亿元，同比+2. 67%。202101销售毛利率23. 48%，同比降低3. 96pct，净利率12. 01%，同比降低2. 14pct。202101公司经营活动产生的现金流量净额4. 66亿元，同比+823.93%。 分析判断:草甘膦价格.上涨，杀虫剂以量补价，一季度业绩维持稳定公司一季度杀虫剂营收11.01亿元，同比+13%， 销量6399. 92吨，同比+25%， 销售均价17.21万元/吨，同比-10%; 除草剂营收6.69亿元，同比+9%， 销量14572. 94吨，同比+1%， 销售均价4.59万元/吨， 同比+8%。根据卓创资讯，公司主要产品一季度国内市场均价，草甘膦(产能3万吨/年) 29702元/吨，同比上涨40%，麦草畏(产能2万吨/年) 78000元/吨，同比下跌12%， 功夫菊酯(产能2500吨/年) 195798元/吨，同比下跌11%,丙环唑(产能2000吨/年) 121596元/吨，同比.上涨27%。菊酯类产品的价格从2018年开始一直处于下跌通.道，公司优嘉三期投产后贡献了产能增量，使杀虫剂营收保持稳定，草甘膦价格从去年四月开始出现反弹，价格一路上涨，弥补了众多产品价格下行带来的业绩损失。 全面建设优嘉四期，沈阳科创产能持续扩张根据公司举行的2020年度业绩说明会，优嘉四期已经进入土建阶段，根据公司公告，优嘉四期项目总投资23.3亿元，项目建成投产后，预计年均营业收入为30. 45亿元，总投资收益率23. 8%，项目投资财务内部收益率(所得税后) 19.0%。今年一月，沈阳科创三车间改扩建项目竣工验收，包含一套500吨/年氟环唑原药生产装置，二月，沈阳科创啶菌噫唑、莎稗磷生产改扩建项目环评公示，在现有生产装置基础上扩产，将新增乙唑.螨腈产能300吨/年，烯草酮产能600吨/年。近年来，公司一直朝着以菊酯为核心、农药产品格局多元化的方向发展，优嘉及沈阳科创的产品逐渐丰富，产能规模逐渐扩大，成为公司两大发展重心。 投资建议公司拟除虫菊酯的产量和营收是国内规模最大的企业，公司出口业务营收占比过半，即使在疫情严重的年份仍.然难中有为，保持增长，在大部分产品景气度下行的周期，公司以多产快销的方式保证业绩稳健增长。我们维持之前的盈利预测，预计2021-2023年公司营业收入分别为104. 52亿元、116. 94亿元、129. 05亿元，同比增速分别为6. 3%、11. 9%、10. 4%，归母净利润分别为15. 00亿元、17. 69亿元、21.83亿元，同比增速分别为24. 0%、17. 9%、23. 4%，目前股价对应PE分别为23、20、16X， 维持“买入”的评级。 风险提示项目进度不及预期;农药价格持续低迷;创制品种市场推广低于预期。

事件概述公司Q1实现营收12.63亿元，同比+9.51%；归母净利润1.75亿元，同比-15.17%，EPS 0.22元。 分析判断: 家庭端需求恢复偏弱，收入增长基本符合预期公司Q1实现营收12.63亿元，同比9.51%；其中子公司美味鲜实现营收12.35亿元，同比+10.01%，公司本部/中汇合创/中炬精工分别实现营收818.9万/39.26万/1722.5万，分别同比+36.10%/-95.50%/+23.90%。公司调味品主业增速偏慢，主因：1）家庭零售端需求恢复偏弱，对行业整体增长影响较大；2）公司渠道库存较为良性；3）南部、中西部区域恢复低于预期；综合影响下使得公司收入端表现一般。 分品类来看，Q1公司酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他品类分别同比+5.72%/+52.16%/-2.34%/+12.97%，酱油产品因零售端需求降速而增长降速，鸡精鸡粉因餐饮销售恢复而同比高增，食用油高基数下同比下降。分渠道来看，Q1东部/南部/中西部/北部销售收入分别同比+24.03%/+7.44%/-7.73%/+21.04%，区域增长差异与同期基数和“就地过年”政策影响有关，东部和北部市场恢复较好，而南部和中西部市场恢复程度低于预期；同时公司一季度净增经销商110家，其中北部和中西部净增66和31个，增加较多，也将带动公司区域销售恢复和成长。 毛利率下降+费用率提升，短期利润增速低于预期公司一季度毛利率和净利率分别为38.94%和14.80%，分别较去年同期-2.61和-4.58pct，原材料价格上涨影响毛利率叠加市场投放加大提升费用率，使得公司短期净利润同比下降。 具体来看，公司Q1毛利率同比下降主因包装物料和原材料价格上涨使得成本端承压，并且毛利率较高的酱油占比略有下降。费用端来看，公司期间费用率合计为21.6%，较去年同期+2.5pct，其中销售费用率和管理费用率分别为12.11%和5.86%，分别较去年同期+1.48和+0.59pct，主因公司加大营销费用投放，提高美味鲜管理人员薪酬福利，同时增加了相应的研发投入。综合来看，公司一季度实现归母净利润1.75亿元，同比下降15.17%，净利率也降至14.80%，短期成本端承压和费用投放加大对利润影响较为明显。 年内加大市场投入谋规模提升，短期利润承压公司全年定调加大费用投放谋规模提升，短期业绩因费用投放的节奏而有所波动，但拉长全年来看，推动规模提升和销售渠道改革的进程仍将稳步推进。公司将持续推进团队建设、渠道开发与下沉（经销商总数超过1700个）、1+N 品类扩张、多渠道品牌传播、分层级市场推广以及优化加强团队激励，特别是在激励层面拉大差距，给予大区、办事处更大的灵活自主权通过政策激励，细化业绩贡献，强化激励导向。公司计划加大市场投放、品牌传播和员工激励的同时势必需要销售费用支持，因此公司全年利润目标增速低于收入目标增速，预计销售费用率提升将是2021年影响净利率的核心因素。我们认为公司短期费用投放将加大领先优势，长期看好公司在营销布局、产能扩张和产品研发等多方面不断深耕，顺应行业发展趋势，强化竞争优势和壁垒。 投资建议维持盈利预测不变， 我们预计公司21-23年收入分别为61.5/71.3/81.0亿元， 同比+20.0%/+15.9%/+13.6% ； 归母净利润分别为9.9/12.2/14.8亿元，同比+10.9%/+23.1%/+21.8% ，； EPS 为1.24/1.53/1.86元，当前股价对应估值分别为39/32/26倍，维持买入评级。 风险提示疫情影响超预期、行业竞争加剧、餐饮渠道扩张不达预期、食品安全

事件概述公司2020年实现收入/归母净利/扣非净利28. 74/5. 16/4. 82亿元，同比增长3%/2%/10%， 业绩略低于预期。扣非净利增速高于归母净利增速主要由于投资收益同比减少72%至2071万元。经营现金流/净利为129%。 202004收入/归母净利/扣非净利分别为11.75/2.42/2.43亿元、同比增长6%/-7%/7%， 收入增速逐季提升，归母净利增速下降主要由于销售/管理费用率有所提升、及公允价值变动收益同比下降。2020年公司每股派发现金红利0. 5元，分红率为80%。 2021Q1收入/归母净利/扣非净利6. 28/0.93/0.92亿元、同比增长23%/22%/38%，较1901增长20%/15%/24%，业绩超预期。.分析判断:1) 2019年开始的加盟渠道调整完毕，2021年加盟重启开店，2021年全年有望新开200家店、贡献外延增长2%， 叠加疫情后零售复苏提振加盟商信心、加盟渠道有望带来外延内生增长共振;2)公司定位个性化中高端家纺市场，重在打造产品力和品.牌力，目前线下套件客单价在1800- -2800元左右，线上套件客.单价在480元左右，2021年公司继续扩充线上高端产品，客单价有望上升至520-550元左右，带来电商毛利率继续提升。此.外，2020年直播贡献近5000万增量，2021年公司加大直播布局、新零售渠道有望放量增长;3) 2021年以来，全国房屋竣工面积同比实现快速增长，家纺作为地产产业链后周期行业受益;4)受益棉价上涨，我们判断公司产品存涨价预期。 投资建议展望2021年，我们判断， (1) 2021年加盟有望新开200家店; (2)直营占比较高、对终端变化反应更为及时，且19年下半年已开始新零售尝试，未来公司有望逐步收回省会城市加盟店改做直营; (3)电商持续表现较好，且达到较好的盈利,我们估计电商22年收入占比有望达50%。 我们判断，公司21年收入有望实现15- -20%增速，在产品附加值持续提升带动毛利率提升下，扣非净利增速有望超过收入增速。考虑到21Q1业绩超预期，将21/22收入调增2%/3%至34/39亿元，将EPS从0.74/0.83元上调至0. 78/0.91元，新增23EPS为1.04元，目前股价对应21/22/23PE为11/10/9X， 上调至“买入”评级。 风险提示.疫情发展的不确定性、美家战略投入拖累业绩风险、库存积压风险、开店不及预期、系统性风险。

事件概述公司发布一季报，实现营收23.31亿元，同比+5. 17%;归母净利润1. 76亿元，同比-31. 71%;扣非归母净利润1.72亿元，同比+10. 36%。 分析判断:高基数+疫情影响减弱，收入恢复稳健增长公司一季度报表端实现营收23.31亿，按照新会计收入准则还原至去年同口径后，实现收入24. 06亿元,同比+8.53%，恢复至稳健增长。 公司收入降至个位数，主因一方面去年基数较高，另一方面疫情好转后消费者对于速冻食品的消费热度有所降低。分品类来看，预计速冻米面制品中速冻汤圆因基数较低增长较快，水饺同比有小幅增长;以涮烤等产品为主的速冻调理制品，继续贡献收入增长，拓宽公司产品的消费场景。 毛利率下降+投资收益减少，利润端承压公司Q1毛利率和净利率分别为28. 65%和7. 54%，分别同比- 8. 38和-4. 07pct，毛利率下降和投资收益减少是影响盈利水平的核心因素。公司毛利率下降较多主因会计准则调整，排除影响后预计公司毛利率同比口径下仍小幅下降，主因去年同期疫情期间产品结构更优。费用端来看，公司销售费用率还原至可比口径下同比下降1. 63pct，管理费用率微降0. 06pct，公司持续推进费用投放效率提升。同时，投资收益相较于去年同期减少1亿左右对利润亦有所影响，主因去年同期转让全生农牧股权收益较高。综合来看，去年同期较高的利润基数使得公司Q1归母净利润同比有所下降，但排除非主营业务影响后，扣非归母净利润同比+10.36%， 并且2101净利率.7. 54%相较于19Q1的2. 11%亦有大幅提升，整体经营效率明显提升，前期机制改善以及产品和渠道调整效用仍然较为明显。 高基数下利润短期增长压力加大，长期关注场景丰富后行业竞争力提升公司20年已经实现了利润的恢复性增长，未来将进一步提升产品多样化和市场占有率，同时优化运营质量。20年业绩高增也使得21年增长压力较大，但公司战略方向依旧清晰，经营仍然稳健，长期仍需重点关注聚焦三大场景后对于经营的带动和优化。 公司20年开始在巩固原有备餐场景的优势外，更加聚焦于涮烤及早餐等新场景的打造，未来公司将持续.聚焦三大场景，围绕大场景寻找品类成长空间，加大新品研发、产品结构调整、渠道质量改善，提升业绩天花板，提高市场占有率和业绩水平;内部将继续优化管理，降低生产经营成本，提高运营效率，持续强化公司在速冻食品行业的领导地位。 投资建议维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年营业收入分别同比+15. 0%/+13. 0%/+9. 0%;实现归母净利润7.73/8.77/10. 10亿元，分别同比+0.6%/+13. 5%/+15. 2%;实现每股收益0. 97/1.10/1.26元，当前股价对应PE分别为22/19/17倍，维持买入评级。 风险提示.行业竞争加剧、涮烤汇推广不达预期、食品安全

事件概述公司发布2021 年一季度报告，报告期内，公司实现营业收入127,484.82 万元，同比增长73.16%；实现归属于母公司的净利润10,796.37 万元，同比增长74.59%。 分析判断: 在手订单充足，积极备货应对上游货源紧张2020 年下半年，伴随着全球下游需求的快速反弹，半导体行业整体步入高景气度，5G 手机、新能源汽车、物联网等需求对于芯片的需求快速提升，导致整个晶圆代工产能吃紧，考虑到产能扩张需要一定的时间，我们预计这种紧张的态势将大概率至少持续到2022 年。在这波景气周期中，得产能者得天下，供应链竞争力相对较小的厂商将会面临拿不到产能或芯片而被迫退出市场，预计相关下游行业面临洗牌，行业马太效应加速，强者恒强的趋势更加明确。根据公司一季报显示，2021 年一季度公司为了应对电子行业整体元器件涨价及货源紧张，对相关原材料进行提前备货以及报告期内货款到期结算导致公司经营活动产生的现金流量净额同比下降， 同时， 公司存货也由2020 年12 月31 日的1,044,740,121.84 元上升到了2021 年一季度末的1,310,638,060.09 元，我们认为，在整个上游产业链紧张的情况下，公司积极备货是有利于公司全年业务发展的，也是对于公司经营开展实现业绩的有效保障。公司所处控制器行业市场空间巨大，随着产品升级、汽车电子产业转移以及传统产品智能化，控制器需求量也不断扩大，市场空间进一步提升。公司凭借行业龙头地位，在客户端竞争优势越来越明显，经营规模不断扩大，市场份额也在不断提高。报告期内，公司实现营收利润的双增长，公司也持续加强研发投入，2021 年一季度研发费用同比增长65.62%。根据公司一季报内容，公司毛利率水平稳定提升，我们认为都是公司经营实力和行业地位的体现，预计在整个智能控制器产业链向大陆转移的趋势下，公司未来几年有望持续快速增长。 投资建议维持前次预测，预计2021-2023 年公司的实现营收分别为64.39 亿元、84.65 亿元、114.27 亿元，预计实现归母净利润预测5.73 亿元、8.03 亿元、11.00 亿元，对应的PE 分别为33.39 倍、23.85 倍、17.41 倍，维持“买入”评级。 风险提示智能控制器业务进展不及预期；毫米波射频业务进展不及预期；铖昌科技分拆被暂停、中止、取消或无法按期进行的风险；全球疫情再次爆发导致宏观经济下行；上游原材料涨价导致公司业绩不及预期。