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理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
海欣食品 食品饮料行业 2014-01-16 14.10 -- -- 15.08 6.95%
15.89 12.70%
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战略可聚焦蓝色海洋经济,强化管理机制转向积极主动,公司发展拐点有望出现 我国速冻食品市场容量至少也有5倍的增长空间。需要指出的是,(1)这个空间包含了业务市场空间,即外出就餐渠道;(2)随着产品结构升级和直接提价,收入增长空间更大。另外我国业务市场占速冻鱼糜制品销售收入比重偏低,速冻鱼糜制品向业务市场发展的空间巨大。行业前三的海欣、安井、海霸王市场占有率加起来仅20%左右,行业集中度仍有较大提升空间。 公司今年开始进行战略和管理调整,未来将聚焦蓝色海洋经济,围绕海洋食品业务发力,同时改变企业文化,更换管理层,实施严格的激励约束机制。我们认为公司强力发展的拐点有望出现。 产品结构高端化快速提升盈利能力 近三年速冻鱼糜制品量价齐升,占比稳步提升。未来收购嘉兴松村整合后,高端“鱼皇”系列产品可帮助公司快速占领速冻鱼糜制品行业高点,进一步提升高端产品销售比重,对吨产品价格和毛利率稳步提升贡献极大。 渠道机制与模式提升有利于市场份额迈入上升通道 借力收购打造高端渠道方略,优势渠道形成互补,填补高端渠道短板;尝试在中国建设银行的网上商城进行销售,后期还会与更多电商进行洽谈;加强对销售人员的考核和激励,充分调动其销售积极性;以华北地区为代表的新兴市场则逐年攀高,不排除在引进吸收嘉兴松村极强的产品研发技术后,通过投资设厂的方式解决北方市场的产能瓶颈问题,从而进一步提升公司在除华东市场以外的高端渠道占有率。 未来高成长期给予高估值 预计2013-2015EPS分别为0.23、0.56和0.76元,CAGR13-15为82%,未来进入快速成长期,给予“推荐”评级。
美的集团 电力设备行业 2014-01-15 46.50 -- -- 49.26 5.94%
49.26 5.94%
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核心观点: 报告背景:美的集团公告股权激励草案 集团计划拟授予的股票期权数量为4,060.20万份,对应的标的股票数量为4,060.20万股,占美的集团已发行股本总额的2.41%。 本激励计划的激励对象共计693人,激励对象包括公司总部及各事业部的中高层管理人员及业务技术骨干人员。 本激励计划授予的股票期权行权价格为48.79元。 本激励计划有效期为自股票期权授予日起5年。自授予日起,等待期为12个月。激励对象应在等待期后48个月内分三期行权,每期为总量的1/3。 本次股权激励总成本约5.21亿元,在授予日后36个月内进行摊销。 我们的分析与判断 (一)适时推出股权激励,为集团持续增长提供强劲动力 1、本次集团的行权条件指定为净利润增速不低于15%,净资产收益率不低于20%的。毕竟从目前行业背景来看,家电普及率很高,GDP增长走低,本次集团制定的行权条件较高,也体现了对集团公司未来增长充满信心。 2、集团整体上市后,高管和少数核心中层通过集团股票获得了激励,本次股权激励主要针对中层管理人员和核心骨干,股权数量较多,占总股本2.41%,与其他公司股权激励相比,本次股权激励对中层及业务骨干激励占集团本次股权激励计划98.89%,说明集团重在增强骨干员工归属感,有助提升员工积极性,利好公司长远发展。 3、股权激励充分考虑了主管投资者关系的工作人员,董事李飞德30万份、董事会秘书江鹏15万份。反映公司对市值管理和投资者关系重视。 (二)激励产生费用并不多,对公司盈利影响有限假设全部激励对象在各行权期内全部行权,股权激励计划授予日后三年分别产生管理费用为2.94亿元、1.57亿元和0.69亿元,影响集团净利润不足2%。 (三)未来发展空间广阔,也存在估值提升可能 美的集团经过前两年的调整完成转型升级,也成功实现整体上市,企业发展更为坚实和稳健。公司志存高远,综合竞争力强,各品类都有较大增长潜力,而且产品外延能力强。未来发展空间巨大。 未来也存在提估值的可能,小家电业务更具广阔增长空间,应该给予更高估值,公司线上业务高速增长,也将成为今年集团上市后业绩增长的一大亮点。另外,公司本身资金实力雄厚,社会影响力大,政府资源广,目前集团拥有财务公司,具备蓬勃发展银行业务的雄厚基础和良好条件。 投资建议 预计集团13/14/15年净利润分别为73亿、87亿和102亿,同口径同比分别增长37.3%、19.7%和17.3%,EPS分别为4.32/5.17/6.05元,维持“推荐”评级。 风险提示:行业增长疲软,海外拓展低于预期
大华农 医药生物 2014-01-15 8.46 -- -- 10.04 18.68%
10.67 26.12%
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1.事件 公司公布了2013年年度业绩预告。预计2013年全年公司归属于上市公司股东净利润为2.08亿-2.35亿元,同增15%-30%,对应EPS为0.39元-0.44元,基本符合我们的预期。其中公司Q4实现净利润8792.36万元-11505.92万元,单季同比增36.23%-78.27%。 2.我们的分析与判断 (一)、四季度业绩明显好转猪类市场苗高速增长 2013年,禽类养殖受到“速生鸡”和“H7N9”事件影响,整个行业亏损严重,存栏量急剧下滑,兽药行业也受到一定影响。公司禽类疫苗占比达到35%左右,因此销量也会受到影响。但下半年随着禽流感事件的逐渐消散和公司及时调整销售业务重点,加强了猪蓝耳和猪瘟等畜类市场苗的销售,我们预计公司2013年猪蓝耳市场苗销售额达到4000万元,猪瘟1500万元左右,因此公司净利润仍保持了较高速度增长,其中四季度最为明显,净利润增速达到36.23%-78.27%。 另外公司控股子公司佛山市正典生物技术有限公司从2013年2月份开始纳入公司合并报表,该公司是亚洲首家鸡球虫病活疫苗企业,具有明显的竞争优势,佛山正典2013年销售收入和净利润均取得了翻倍的增长。预计佛山正典13年净利润2400万元,公司控股60%,预计此项业务贡献公司净利润1400万元,合EPS0.03元。 (二)、储备产品丰富,市场苗高增长可期 公司储备产品丰富,目前在研产品大约有11种,其中鸡马利克、猪圆环、支原体、鸭浆膜炎等疫苗均有望陆续上市。鸡马立克目前已经通过GMP验收,明年开始生产销售。猪蓝耳和猪瘟市场苗也将继续扩张,公司目前已于除温氏以外的不少大型养殖户签订购买协议,我们预计明年公司市场化疫苗销售增速将大幅提高。 (三)、公司进军深海养殖,再造“海上温氏” 公司在2013年3月份公告与中山大学签署战略合作,双方将拟围绕海洋产业发展战略开展合作,建立海洋生物科技协同创新联盟,实现优势互补、共谋发展。通过该项目,公司将进一步向种苗繁育、饲料营养、疾病防控、海洋渔业工程、水产加工、渠道销售等产业链相关领域延伸。目前公司已经开始了第一期建设,建设时间约4-5个月,2014年初能投产,预计14年能为公司带来1个亿的销售收入,净利约2000万左右。 3.盈利预测和投资评级 我们维持公司2013/2014/2015年EPS为0.40/0.55/0.72元,增幅分别为18%、38%、31%。对应PE分别为22×、16×、12×。当前公司估值水平较低,随公司畜类市场苗取得重大突破,预计市场苗销售未来仍将高速增长,估值水平将会大幅提升,给予“推荐”评级,建议积极关注。
扬杰科技 电子元器件行业 2014-01-14 23.40 -- -- 49.56 111.79%
62.30 166.24%
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一、公司简介: 扬杰科技是国内少数集分立器件芯片设计制造、器件封装测试、终端销售与服务等纵向产业链为一体的高科技企业。 公司2010年至2013年1-6月,公司的营业收入分别为35,625.56万元、44,964.47万元、45,418.81万元、24,215.86万元,净利润分别为4,604.16万元、6,085.83万元、7,439.40万元、4,593.29万元。 公司主营业务为分立器件芯片、功率二极管及整流桥等半导体分立器件产品的研发、制造与销售。主营产品为半导体分立器件芯片、光伏二极管、全系列二极管、整流桥等50多个系列,1500余品种,广泛应用于汽车电子、智能电网、光伏、电子产品设备电源、LED等终端领域。公司产品在国内四大销售区域设有12个办事处,建立了覆盖广州、东莞、宁波、上海、武汉、厦门、天津、重庆等电子业发达地区的营销服务网络,形成了以长江三角洲、珠江三角洲及环渤海湾三大电子信息产业集群带为业务目标主体的销售管理体系。在国际上,公司产品出口到德国、意大利、俄罗斯、美国、巴西、韩国、日本等国家和地区。 二、股权结构. 三、行业概述. 四、公司竞争优势 五、财务分析 六、募投项目-加强生产工艺改造、扩充产能 七、合理价值区间 我们选取了云意电气、国星光电、华微电子和三安光电四家企业,作为公司估值参照,这四家公司在产品线上与扬杰科技较为相似。 我们采用了2013年12月31日前20个交易日收盘均。云意电气、国星光电、华微电子和三安光电对应2013年静态PE约为39.29、40.32、59.42和32.03倍,平均静态PE约为42.76倍。 综合考虑,公司未来3年复合增长率超过30%,我们认为2014年公司合理市盈率估值区间为23-28倍。 建议询价区间24-29元。按照发行后9200万股本计算,预计公司2013/2014/2015年业绩分别为1.05、1.36和1.78,建议询价区间24-29元。
华夏幸福 综合类 2014-01-10 18.30 -- -- 21.56 17.81%
31.31 71.09%
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1.事件 1月6日晚,华夏幸福发布2013年度经营数据,期内,公司实现整体销售额374亿元,同比增长77%,其中:实现园区结算回款额75亿元,同比大幅增长151%,实现园区住宅签约销售额236亿元,同比增长63%,完成城市地产签约销售额59亿元,同比增长68%。 2.我们的分析与判断 (一)模式优越性成就公司逆势高成长 四季度单季,在全行业销售持续萎缩的情况下,华夏幸福仍然保持较高增 速,园区结算回款同比增长134%,园区住宅销售同比实现翻番,正是由于模式的优越性成就了公司逆势高成长。 2013全年,随着园区内相关住宅配套设施的逐步成熟,公司园区住宅销售均价达到8805.7元每平米,同比增长35%。园区结算回款达到75亿元,同比增长151%,主要是由于前期入园企业增加后导致产业发展服务收入开始集中释放,随着园区开发进程和招商引资节奏的加快,未来这一趋势将体现的更为明显。 (二)招商引资进展顺利,园区开发持续扩围 今年以来,公司积极扩大园区版图,继7月签订霸州园区之后,再次将永清和香河园区纳入麾下,新增可开发面积73平方公里。固安、霸州与永清皆毗邻第二机场,据天时、地势之利,三大产业园区协同发展,能够在更广范围内承接来自首都产业转移和外溢置业需求,环渤海纵深化布局雏形显现。 四季度,沈阳园区、镇江园区均有产品面市,首期和后续开盘去化率均在90%以上,远超市场预期,2014年,霸州、嘉善、北京丰台、沈阳、和镇江园区项目均将开盘销售,园区开发呈现“星星之火,燎原之势”,业绩高成长无忧。 3.投资建议 根据我们预测,2013-2015年公司基本上可保持至少30%的复合增速,公司2014年动态PE8倍左右,市销率0.5,PEG小于0.5,相对其较高增速,估值水平甚至低于龙头房企,华夏幸福所具备的独有产业促进和服务能力有理由享有更高的估值溢价,继续维持“推荐”评级。 4.风险提示 园区住宅销售低于预期
海油工程 建筑和工程 2014-01-10 7.96 -- -- 8.85 11.18%
8.98 12.81%
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1.事件 公司发布2013年业绩预增公告,预计2013年归属于上市公司股东的净利润同比增长220%以上。按此测算,2013年业绩在0.61元以上,大大超出市场预期。 2.我们的分析与判断 (一)、受益国内近海油气开发建设加快 2013年进入“十二五”发展规划实施第二年,我国近海油气田开发建设逐步加快,工程量同比明显增长;受益全球海洋工程市场逐步回暖,公司海外项目工程建设的稳步推进,公司在2013年完成的工作量显著增长,特别是海上安装和海管铺设工程量同比增长较快。 2013年公司运行23个海上油气田开发项目和3个陆上LNG建造项目,其中14个项目位于渤海海域,6个位于南海海域,2个位于东海海域,此外有4个海外项目。 (二)、公司海上安装和海管铺设工作量大增 公司建造板块自2011年下半年以来回暖明显,安装板块则从2012年二季度开始发力;公司海上安装和海管铺设工作量大增。安装业务前三季度累计投入2万船天,同比增长94%,共完成了23座导管架、17座组块的海上安装及797公里海底管线铺设;预计四季度海上安装船天超过7,300个。建造业务前三季度累计完成16.2万结构吨,共完成了16座导管架和13座组块的建造;四季度预计钢材加工量达到5.2万结构吨。 (三)、市场开发取得明显成效,深水业务有所突破 公司成立了专门从事国际市场开发及管理的海工国际工程有限责任公司,进一步优化和完善公司国际市场布局,推动与国际石油公司和海洋工程同行的战略合作,提升国际资源整合能力,加速国际化战略步伐。今年,公司加强国际项目前期筛选与投标策略制定,重点加强对东南亚、澳洲、中东和加拿大等地区的投标力度。深入推进与壳牌、Technip、Kvaerner等战略合作伙伴在模块化建造和深水业务等方面的合作,争取更多订单。 2012年,公司全年实现新签订单额约人民币160亿元,其中海外订单人民币21.79亿元,业绩集中在2013年体现。在2013年,公司实现国内外市场承揽额也不错,达到99.84亿元,其中获得国内订单89.61亿元,获得印尼BD项目等4份海外合同6.13亿元,以及2份海外合同意向书4.10亿元。 以完成亚洲首个3万吨级大型导管架设计、建造、海上安装作业为标志,3000米深水铺管起重船、5万吨半潜式自航工程船等深水工程装备投产后;由公司自主设计的水下脐带缆终端基盘在南海荔湾3-1平台海域成功安装,并完成了全长500米脐带缆安装,标志公司在深水及水下产品的设计和安装能力不断提升。 公司成功完成国内首个深水气田项目--南海荔湾3-1项目3万吨级大型导管架的设计、建造、装船、运输和滑移下水海上安装,该导管架由公司自主设计、建造,按重量计算,世界第五、亚洲第一,是近20年来全球最重的导管架,具有世界级建造难度;该项目从设计源头进行质量和风险控制,创新建造工艺,提升作业效率,建造工期低于国际同类工程,标志着公司项目管理水平和大型结构物的设计、建造、海上安装能力跃上新台阶。 具备3000米级深水铺管能力、4000吨级重型起重能力和3级动力定位能力的深水铺管起重船“海洋石油201”和世界首艘具有2级动力定位能力的5万吨半潜式自航工程船“海洋石油278”相继投产。“海洋石油201”已铺设海底管线18.2公里,铺设水深350米;“海洋石油278”已成功完成三次国际航运作业,运行良好。多功能水下工程船“海洋石油286”和18000吨导管架下水驳船“海洋石油228”已开工建造;上述大型深水装备的陆续投入运营将有力促进公司深水战略的实施。 (四)、珠海深水工程基地提升深水能力,一期即将投产 公司计划总投资101亿元分五期建设珠海深水海洋工程装备制造基地,珠海基地将有利于公司发展深水业务、增强公司核心竞争力。其中,一期工程已完成陆域厂房建设及设备调试,码头和滑道的建设正在全速推进,一期建设总体进度超过74.5%,目前已具备接单条件;按照之前的进度,二期也有望在2014年建成。 3.投资建议 我们上调盈利预测,预计公司2013-2015年EPS分别为0.62元、0.65元和0.68元,维持推荐的评级。
新宝股份 家用电器行业 2014-01-09 12.60 -- -- 15.56 23.49%
19.71 56.43%
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投资观点: 公司专注于小家电生产销售,出口占比超过90%。出口额多年位居行业第一。公司2009年-2012年收入34.1亿元、44.6亿元、49.2亿元、49.2亿元。 2009年至2012年公司归母净利润为1.53亿元、1.68亿元、1.62亿元、1.80亿元。2013年1-9月公司实现总收入37.16亿元,同比下降1.75%,归属于母公司净利润1.45亿元,同比增长8.69%。 公司近年在国内市场大力开拓自有品牌“Donlim”牌小家电产品,2012年公司国内销售收入约4.3亿元。 郭建刚先生持有东菱集团60%的股权,为公司实际控制人。东菱集团通过全资子公司永华实业100%控股香港东菱。公司本次将发行部超过7,600万股A股,发行后占总股本约17.2%。预计募集资金约7.42亿元,募集资金将主要用于小家电生产基地项目、蒸汽压力型咖啡机技术改造项目、家用电动类厨房电器技术改造项目和技术中心改造项目。新增产能预计新增销售收入18.04亿元,新增净利润0.42亿元左右。 公司的核心竞争优势包括:(1)小家电出口龙头具有规模优势;(2)公司产品线丰富,能够满足客户:“一站式”采购需求;(3)技术质量优势,产品设计能力强,参与多项国家标准和行业标准的制定;(4)销售网络优势,客户覆盖面广;(5)公司具备较强的制造能力和及时交货能力。公司实现IPO融资后,扩充产能,优化产品结构,强化资金优势和品牌优势,增强公司实力,开拓国内市场,争取更大的市场份额。 公司投资要点:(1)欧美经济显现复苏迹象,对欧美消费者日常消费具有带动作用,公司作为小家电出口龙头企业,对公司未来业绩有一定的提升作用;(2)胶囊咖啡机成为公司未来重要的利润增长点;(3)募投项目有望增强公司自身竞争力,解决产能瓶颈,提升技术实力和产品升级换代;(4)作为小家电行业龙头,具备一定的技术优势,依靠公司自身较强的实力开拓国内市场,未来增长仍可期待;(5)国内市场前景广阔,电商渠道成为突破口;(6)公司目前具有年产小家电6000万台左右的产能,规模效应带来综合收益。 建议询价区间7.5-9.0元。我们认为,公司作为小家电出口龙头企业在未来将受益于欧美经济复苏的影响,加上未来国内小家电市场前景较好,公司产品竞争强,规模优势明显,按照发行后4.42亿股本计算,预计公司2014/2015年业绩分别为0.60元和0.73元,我们认为2014年公司合理市盈率估值区间为12-15倍,建议询价区间7.5-9.0元。 风险提示:欧美经济复苏低于预期,外汇风险。
广汽集团 交运设备行业 2014-01-08 7.98 -- -- 7.89 -1.13%
8.77 9.90%
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1.事件 公司1月4日公布2013年12月产销快讯,数据大超市场预期。总体符合我们对公司趋势的判断,但数据强劲程度超市场预期,我们认为2013年公司基本面触底反转,2014年车型大放量,2015年技术大飞跃,未来成长速度和盈利能力值得期待,目前股价仍处历史底部,维持“推荐”评级。 2.我们的分析与判断 (一)12月销量大超预期,2013完美收官 12月汽车销量14.19万辆:其中,广汽本田6.69万辆,全年累计43.55万辆,同比+37.63%;广汽丰田2.97万辆,全年累计30.31万辆,同比+21.19%;广汽乘用车1.76万辆,全年累计10.90万辆,同比+85.74%;广汽菲亚特0.74万辆,全年累计4.84万辆,同比+328.55%;广汽三菱0.74万辆,全年累计4.30万辆,同比+1571.91%;广汽吉奥、本田中国、广汽日野、广汽客车等因子行业受景气度影响,呈现不同程度负增长;此外五羊本田摩托实现销量14.19万辆,全年累计100.01万辆,同比5.16%。 (二)新车型+新技术,推动未来成长性 广汽集团未来两年新车型数量、车型结构改善、新技术引入速度,在众多车企中异常突出,未来销量和盈利增速将明显提速。广本(凌派、新雅阁、CRU、新奥德赛、新飞度)、广丰(致炫、matrix、全新汉兰达)、菲亚特(菲跃、JEEP自由光)等重磅车型持续引入,推动原本车型数量不足的广汽集团重大成长机遇。 (三)成长空间广阔,股价仍在底部 2013年是广汽集团的反转之年,2014年车型数量大幅攀升,2015年丰田本田的混合动力技术引入,菲亚特进入丰收之年,整个广汽集团的销量规模、盈利能力和市值空间将得到极大的提升,对比未来成长空间,目前公司价值低估。 3.投资建议 我们认为2013年将是广汽集团的长期拐点,车型大放量和业绩回归将推动公司持续成长,混合动力技术将强化这一反转趋势和成长空间,预计13-14年EPS为0.48和0.75,PE为16和10倍,维持“推荐”评级。 4.风险提示 中日关系持续恶化压制日系车型消费,混合动力技术推广严重滞后。
华纺股份 纺织和服饰行业 2014-01-08 4.06 -- -- 4.50 10.84%
5.15 26.85%
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股权结构理顺,滨州市国资委控股。公司于1999年由华诚投资、滨印集团等发起设立,2001年上市,2011年大股东华诚投资破产以后,滨印集团成为第一大股东,公司股权结构逐步理顺,随后完成天鸿热电的收购与合并、完成了对四川华纺银华的转让。公司现有高管全部来自内部、对公司认同度极高,2013年12月16日起两个月内,高管和中层骨干集体增持不低于176.7万股,购买后的锁定期至少半年以上,总体上与中小股东利益一致。 以印染为主业,印染技术、环保优势明显。2012年印染收入近16亿(收入占比76%,因仅是印染环节毛利率8%),其中,服装面料约8000万米、8亿收入,蜡印花布1亿米、8亿收入;2012年家纺收入3.1亿(收入占比14.69%,由于上海和美国公司设立导致年开发投入大、毛利率基本为0),其中,家纺成品总收入1.2亿,自有品牌“蓝铂”(Linpure)销售额约1500多万。公司的优势主要集中在印染后整理,新型纤维开发应用、节能环保等方面。 蜡印花布、家纺是未来三年业绩增长主要驱动力。公司此次计划发行1.1亿股不超过4亿元(其中滨印集团以土地出资0.89亿),其他募集资金主要用于收购亚光公司的工业园(1.96亿)、增加6.5万纱锭(0.53亿)、家纺生产线项目(0.89亿)。除此外,基于非洲市场需求,考虑到家纺项目投产释放期及蜡印花布产品的良好市场前景,预计2015、2016年是公司快速发展期。 盈利预测和估值:预计公司13、14年EPS为0.05、0.08元,对应当前PE为81.5、50.3倍。公司当前总市值不到13亿,考虑到印染技术优势、股权结构理顺、国资改革前景,目前股价具有一定安全边际,首次给予公司“谨慎推荐”评级。
三全食品 食品饮料行业 2014-01-07 23.00 -- -- 24.65 7.17%
24.65 7.17%
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核心观点: 事件 公司公告股票期权激励计划(草案)。 .我们的分析与判断 (一)侧重量化收入增速行权条件符合成长期阶段 2014-2016年营业收入复合增长率不低于30%为主要完全行权条件。净利润条件为归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润不低于授予日前三个会计年度的平均水平且不得为负。另外还有部分行权条件,即营业收入复合增长率高于25%,低于30%,净利润条件不变。 公司2013前三季度实现营业收入24.48亿元,同比增长近27%,我们预计全年增速25%左右,营业收入33亿元左右。按照完全行权条件营业收入复合增长率计算,未来9年营业收入达到350亿元左右;按照部分行权条件中值计算,达到300亿元左右。全部行权后营业收入增速如何能够仍然维持此水平上下,敬请投资者参阅《三全食品(002216): 从30亿到300亿的跨越》。 公司拟向激励对象授予397.35万份股票期权(含预留股票期权39万份),仅占总股本0.9882%,行权价格22.35元;激励对象4副总经理和246个中层管理人员、核心技术(业务)人员;首次授予的股票期权自授权日起满12个月后,激励对象应在未来36个月内分三期行权,行权数量占获授期权数量分别为10%、20%和70%。 公司和行业“双拐点”凸显 未来行业将成为三全和湾仔码头双寡头格局,“速冻食品版”伊利蒙牛竞争格局重现。三全收购龙凤后的市场占有率达到了30%上下,预计未来几年经过内生和外延式成长后,市场占有率将超过40%,建立起强大的高壁垒;三全近年来在全产品线基础上实施高端化战略,收购龙凤后优势市场后成功实现全国化。 高端产品“私厨”将真正挑战湾仔码头,未来高端市场份额有望追上乃至超过;收购龙凤弥补短板市场。我们预计伴随公司拐点如高端产品线和市场开始展现确定性,公司空间有望稳健上升。 投资建议 综合考虑分摊费用和其他各方面因素后,预计2013/14年EPS0.39/0.46元,维持“推荐”评级(深度分析请参考2013年10月9日公司深度报告《三全食品(002216):从30亿到300亿的跨越》)。
南风股份 机械行业 2014-01-06 36.43 -- -- 42.50 16.66%
48.55 33.27%
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1、事件: 公司12月30日晚公告,公司拟19.2亿元通过发行约5253万股及支付2.66亿元现金相结合的方式,向仇云龙等22名中兴装备股东购买中兴装备100%股份,并由南风股份(含子公司)向标的公司增资,同时,拟向不超过十名其他特定投资者发行约1412万股募集配套资金,募集资金总额不超过4亿元。 2、点评: 1)中兴装备是我国能源工程特种管件行业领军企业 中兴装备系由其前身南通特钢于2007年通过整体改制方式成立,南通特钢的前身为中兴特钢,中兴特钢为成立于1990年3月的集体所有制企业。中兴装备主营业务是为石化、核电、新兴化工、煤制油化工等能源工程重要装置提供特种管件产品,是国家大型石化及核电工程重要装置不可缺少的关键部件。中兴装备是能源工程特种管件行业的领军企业,是我国能源工程用不锈钢无缝管特种管件产品规格最全、外径最大、壁厚最大的生产企业之一,也是国内最早进入该行业的供应商之一。公司2012年收入为5.9亿元,净利润1.2亿元,2012年石化、核电和煤制油化工业务收入占比分别为55%、28%和11%,综合毛利率32%。中兴装备是国内核电站用核1、2、3级不锈钢管、锻件,核2、3级碳钢、合金钢管道主要供应商之一,同时也是中石化、中石油和神华集团的特种管件主要供应商之一。 中兴装备2013-2016年业绩承诺为扣非后净利润分别不低于8,000万元、12,800万元、14,080万元、16,192万元,复合增速达26%。收购价格对应2014年估值为15倍,考虑到其未来成长性和较高的行业壁垒,收购价格相对合理。 本次交易完成后,上市公司将在现有通风与空气处理系统集成设备业务基础上,进入高端能源装备制造业子领域,即能源工程特种管件行业。 2)并购将为3D打印项目的产业化提供有力保障 上市公司控股子公司(南方增材)的“重型金属构件电熔精密成型技术产业化项目”将进入试生产阶段。该项技术是公司基于现有产业链,参与新材料、新工艺等新兴技术和产业的一次积极努力和尝试。该项技术是一种原创性的重型金属构件短流程、绿色、精密、数字化、“近终成型”新技术,具有构件性能优异、机械加工余量小、节省材料、生产周期短、降低制造成本等特点,在核电、火电、水电、冶金、化工、船舶等行业高端重型装备制造领域具有广阔的应用前景。 目前,通过前期的研发,公司已掌握了重型金属3D打印技术专业特殊合金钢丝原材料的冶炼、加工、检验、储存关键技术、特殊辅助冶金材料和其制备关键技术以及冶金控制关键技术,但随着未来的运用领域将更加广阔,因此,对金属构件母材(特种金属材料)的要求也更高。本次交易标的公司--中兴装备多年来致力于专业生产石化、核电、新兴化工等行业能源工程特种管件,探索并积累了相关的生产核心技术。上市公司将可利用中兴装备已有的特种金属材料研制优势,优化原材料配方设计,为3D打印技术金属构件所需原材料母材开展定制式的材料研发和配方、微量元素调整等工作,使原材料性能、成型技术和市场需求实现互相匹配,为该项技术产业化的稳步实施提供坚实的技术保障。 公司的重型金属3D打印技术作为一项现代化轻工技术,一定程度上可替代传统铸锻造加工技术。该项技术能成功实现产业化的先决条件包括:1)产品性能能满足客户需求;2)其实用性得到市场的广泛认可。具有广阔的应用前景的该项技术将在高端重型装备制造等相关领域与中兴装备当前市场领域具有较大的重叠。中兴装备良好的客户基础有望加速上市公司重型金属3D打印技术项目的市场拓展进程,缩短工程化应用和产业化所需的时间。 3)并购成功后有望在核电、石化领域发挥协同效应 1、进一步深挖核电领域市场,实现交叉销售。双方在核电市场均有较大市场占有率,具有一致的利益追求和高度的互补性。 2、有助于拓展通风与空气处理系统集成设备在石油化工等其他领域市场的应用。上市公司主打的高端通风与空气处理系统集成设备,除应用于核电领域外,还可广泛应用于火电、城市轨道交通、公路与海底隧道、石油化工、冶金、造纸、环保、军工等多个领域。本次交易前,上市公司专注于核电、地铁、隧道等高端产品应用领域,在这三个细分市场的市场占有率排名分别为第一位、前两位和前三位。同时,随着我国石化等重工业建设的快速发展,石油化工等其他市场规模和前景也十分可观并持续增长。中兴装备2012年石化类业务占比55%,重组后上市公司可利用中兴装备优质资源向石化领域通风设备市场拓展。 3、投资建议: 预计此次并购将增发约6665万股,按照并购后股本计算,预计2013-2014年合并备考业绩分别为0.52和0.76元,对应PE分别为65和45倍,维持“推荐”评级。考虑到公司重型金属3D打印技术为工业制造重大技术突破,将对全球制造业和3D打印行业产生深刻影响,其技术应用市场的未来空间广阔,该项业务业绩弹性巨大,此次并购将有助于加快公司3D打印技术产业化;公司隧道、地铁领域PM2.5空气处理设备也有较大业绩弹性。我们中长期看好公司的成长空间。参考国外3D打印龙头长期给予估值水平在100倍以上,南风股份其3D打印项目即将进入产业化阶段(公告预计2014年2月底投产),一旦产业化成功,未来业绩将有望呈爆发式增长,我们认为可以给予公司较高估值溢价。风险提示:产业化进程失败、核电建设低于预期、并购低于预期
三全食品 食品饮料行业 2014-01-06 23.00 -- -- 24.65 7.17%
24.65 7.17%
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1.事件 三全食品1月2日晚间公告公司正在筹划股票期权激励计划事宜,公司股票自2014年1月3日开市起临时停牌,待相关事项披露后复牌。 2.我们的分析与判断 (一)2013年三季度收入利润背离 前三季度收入、利润总额增速均在26%上下,净利润增速10%。2013前三季度公司实现营业收入24.48亿元(yoy+26.54%),利润总额1.37亿元(yoy+26.27%),归属净利润1.01亿元(yoy+9.65%),基本每股收益0.25元。毛利率微增,所得税率同比增10PCT使净利率微降。前三季度毛利率35.99%(yoy+0.26PCT),净利率4.11%(yoy-0.63PCT)。销售费用率27.20%(yoy+0.57PCT),管理费用率3.60%(yoy-0.15PCT);所得税率26.49%(yoy10.63PCT)。 从财表上看,主要是营业外收支与去年同期有所差异造成第三季度单季利润总额为负,同时公司披露本期末合并抵消未实现毛利减少导致递延所得税资产转回及利润总额增加,导致所得税费用相应增加,使得第三季度单季净利润出现较大下降。 公司预计2013全年归属净利润增幅为-20-10%,原因为公司本年度加强品牌建设,加大新产品推广力度;并购”龙凤实体”增加资源投入。上述因素对实现预期利润带来一定的不确定性。 (二)期权激励将提升公司未来发展空间 未来行业将成为三全和湾仔码头双寡头格局,“速冻食品版”伊利蒙牛竞争格局重现。三全收购龙凤后的市场占有率达到了30%上下,预计未来几年经过内生和外延式成长后,市场占有率将超过40%,建立起强大的高壁垒;三全近年来在全产品线基础上实施高端化战略,收购龙凤后优势市场后成功实现全国化。 公司毛利率接近50%的高端产品“私厨”将真正挑战湾仔码头高端地位,未来高端市场份额有望追上乃至超过;收购龙凤弥补了华东地区特别是上海市场短板市场不足。我们预计伴随公司拐点如高端产品线和市场开始展现确定性,公司空间有望稳健上升。 3.投资建议 预测2013/14年EPS0.39/0.5元,继续维持“推荐”评级(深度分析请参考2013年10月9日公司深度报告《三全食品(002216):从30亿到300亿的跨越》)。
洪都航空 交运设备行业 2014-01-06 18.40 -- -- 19.25 4.62%
20.00 8.70%
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一、事件: 12月30日晚成飞集成发布公告,因实际控制人中航工业筹划与成飞集成相关的重大事项,经公司申请,公司股票自2013年12月23日开市时起停牌。停牌后,公司及有关各方正在紧张、有序地积极推进相关重大事项,并已确定以成飞集成为主体,拟注入中航工业从事防务装备生产制造业务的相关资产,目前有关方案的详细筹划及论证正在推进中。 二、我们的分析和观点 根据公告,成飞集成拟注入中航工业从事防务装备生产制造业务的相关资产。由于成飞集成是中航工业防务平台“中航工业航空装备有限责任公司(简称中航装备,前身是中航防务)”的两个资本运作平台之一,我们判断,此次注入的资产应为中航装备旗下相关资产。中航装备旗下有成飞集团、沈飞集团等十个成员单位;拥有洪都航空和成飞集成两个资本运作平台;公司按业务划分主要分航空军品、航空民品和非航空民品。首先我们先对中航装备旗下资产进行研究,再根据可能注入资产的几个方案进行分析其对洪都航空的影响。 (一)中航装备资料: 1、中航工业从事防务装备生产制造业务相关资产的平台为中航工业航空装备有限责任公司(简称中航装备),成立于2011年。中航装备前身为中航防务,成立于2009年3月。中航装备是中航工业的主业板块,主要负责战斗机、教练机、无人机及导弹武器系统的预研、研发、实验、制造、销售、维修服务和国际合作,并从事中型喷气公务机和非航空民品业务等相关防务技术延伸产品的研制生产。目前中航装备管理10家单位,包括沈飞集团、成飞集团、洪都集团、中航贵飞四家飞机制造公司,沈飞所(601所)、成飞所(611所)和空空导弹研究院三家飞机导弹设计研究院所;吉航、长飞、天水三家飞机维修企业;拥有洪都航空和成飞集成两个资本运作平台。中航装备成立后,原中航防务分公司旗下的上海航空发动机公司被置出,新增一家中航贵飞公司(2011年成立,将中航通飞旗下贵航集团的教练机、无人机等业务整合后成立的公司,归为中航装备旗下)。 根据中航工业网站信息,中航装备2012年末资产总额750亿元、收入351亿元,利润9.4亿元,EVA5.7亿元。从收入构成上看,公司的防务产品收入占比约80%。 2、中航装备按照业务划分可分为三大业务板块:(1)航空军品板块:战斗机、教练机、无人机和导弹武器系统;(2)航空民品板块:大飞机结构件、民机转包等通用航空业务;(3)非航空民品板块:专用汽车、汽车结构件和锂动力电池。除了三家飞机维修公司、三家研究院所和中航贵飞以外,沈飞集团、成飞集团和洪都集团业务均涉及航空军品、航空民品和非航空民品。 3、中航装备在航空军品方面的规划是,做好现役航空武器装备生产交付的同时,以歼-10、歼-11、L-15、教-8、教-9和霹雳系列导弹等航空武器产品为重心、加快实现相关产品系列化发展,并重点研发新一代战斗机、无人机和导弹武器系统,同时以枭龙、L15、K8、雷电10A导弹等产品为重点拓展国际防务市场。航空民品方面将做好大飞机等结构件制造,加快开展中大型喷气公务机研发制造,提高民机转包生产能力,扩大通用飞机产业规模。在非航空民品方面,重点发展专用汽车、汽车结构件、锂动力电池等业务,使军民产业形成优势互补,良性发展的局面。 (二)几种可能注入方案的分析和影响:成飞集成是主营业务包括汽车模具、汽车零部件和锂电池系统等产品,是行业内公认的四大汽车覆盖件模具企业之一,是中国汽车覆盖件模具重点骨干企业。根据公告,成飞集成拟注入中航工业从事防务装备生产制造业务的相关资产。由于中航装备是中航工业从事防务装备生产的制造平台,那么中航装备旗下资产都有注入成飞集成的可能性。由于研究院所资产整合难度较大,估计此次注入院所资产的可能性不大。按业务分类,可能注入的包括航空军品、航空民品和非航空民品。 三、投资建议:市场普遍认为成飞集成将注入军品,且认为对洪都航空是大利空。我们认为对洪都航空的影响是中性。对于整机类企业,持续推出新机型的能力以及是否有采购量大的主力机型的型号的意义将大于一次性注入。此前我们推荐洪都航空主要是基于公司的现有及未来产品,洪都上市公司有自己的飞机设计所,这在中航系统是唯一厂所合一的上市公司,累计生产飞机超过5000架,具有强大的整机制造能力和研发能力,强5、K8、L15、轻多、利剑、将来可能的四代教练机等就是例子。我们推荐的逻辑主要是其内生增长和核心竞争力,没有考虑任何资产注入预期。公司现有业务未来3年收入和利润复合增速超过50%,洪都集团层面教练机总装、导弹总装和无人机总装有注入上市公司的预期,持续推荐。 如果成飞集成注入的是民品,对洪都航空来说是利好。由于中航装备仅有两个资本运作平台,则洪都航空有可能成为防务资产整合的平台。将其洪都航空作为防务整合平台也将由有利于中航工业航空武器装备资产整合和长远发展。
梅花集团 食品饮料行业 2014-01-06 6.40 -- -- 6.11 -4.53%
6.11 -4.53%
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核心观点: 1.事件 公司公告拟收购汉信生物100%股权,五位发起人股东在解禁的当天承诺追加限售锁定期24个月。公司与西藏谊远实业有限公司达成框架协议:公司拟出资收购谊远实业持有的大连汉信生物制药有限公司100%的股权;发起人股东5人自解禁之日起追加限售锁定期24个月。 2.我们的分析与判断 (一)汉信生物乙肝疫苗市场占有率第一 公司与谊远实业签署框架协议暨收购大连汉信生物制药有限公司100%股权。汉信生物乙肝疫苗市场占有率第一,详细情况见第二页。汉信生物2013年11月起按照新版GMP要求对生产车间进行改造且已向国家相关部门提交了新版GMP认证申请,我们认为新版GMP的认证按程序最长需要六个月,因此今年上半年有望通过新版GMP认证;基于vero细胞狂犬疫苗开发亦具良好增长潜力;流感裂解疫苗、噬菌体应用研究对未来市场和业绩增长提供较强支撑。我们认为这是公司实质进军生物制药领域第一步,后续疫苗业务板块将快速整合发展,高端生物产业将与传统业务共同成为公司战略双支柱,实现公司的业绩提升和产业升级。 (二)发起人股东追加限售期彰显未来信心 股东孟庆山、杨维永、王爱军、何君、杨维英5人共同出具的《关于追加限售期的承诺函》,持有的公司股份自2014年1月2日上市流通之日起追加限售锁定期24个月。 (三)味精价格有望上升通道,带动业绩稳定增长 随着产业集中度提升和产能淘汰政策叠加,未来各个生产商平均出厂价进入上升通道的概率很大。3.投资建议公司2013/2014EPS分别为0.15/0.31元,2013-2015年净利润CAGR为61%,虽然相对估值13PE不低,但鉴于未来业务发展带来的业绩高弹性,投资者可重点关注投资机会,维持“推荐”评级。 传统业务情况详见“感恩节礼物”《公司深度--梅花集团(600873.SH)深度报告:味精涨价与氨基酸放量共促未来业绩较高弹性》,建议投资者可继续关注未来相关新兴业务的进展情况。
卫星石化 基础化工业 2013-12-30 29.50 -- -- 32.40 9.83%
36.30 23.05%
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1.事件:公司发布公告,募投项目“年产3万吨高吸水性树脂(SAP)技改项目”于2013年6月建成后逐步进行单机调试,投料试运行。经过近期的试运行,生产运行稳定,产品品质稳定,各项指标已达到公司预期目标。现公司正在积极组织市场销售。 2.我们的分析与判断 (一)、继续看好公司的SAP项目,受益单独二胎政策调整。 高吸水树脂(SAP)作为一种新型功能高分子材料,最基本的性能是它具有能吸收比自身重百倍甚至上千倍的水,具有一定的强度和保水性;由于SAP吸收率高、吸液量大、保液性好、且安全无毒和重量轻等优点,在婴儿纸尿裤、妇女卫生巾及成人失禁垫等方面得到广泛应用。SAP最具规模而质量要求最高的应用领域就是婴儿纸尿裤。 公司自主开发的3万吨SAP生产线在6月建成、7月完成单体调试后,目前已解决产品连续化生产过程中的品质稳定性问题;我们认为已具备从试生产转入正式投产的条件,明年初有望实现转固。婴儿用SAP国内需求量超过30万吨,未来几年增速达30%左右;公司未来有望进一步较大规模继续扩建SAP项目。 (二)、明年一季度将建成完善的C3一体化产业链。 公司扩产的32万吨丙烯酸、30万吨丙烯酸酯项目将于春节前建成投产,45万吨丙烷脱氢有望明年二三月份投产;届时公司丙烯酸总产能将达到48万吨、成为国内最大的丙烯酸及酯生产商,自身消化丙烯约35万吨,将打通“丙烷-丙烯-丙烯酸-SAP/丙烯酸酯”的C3完整产业链,成为国内第一家丙烯链功能性高分子材料供应商。 (三)、丙烯酸供需结构不必过于担忧,需求增长具刚性、海外市场仍有空间。 丙烯酸在今年三季度的季节性旺季表现较为强势,这略超市场预期,符合我们上半年丙烯酸及酯已处周期底部的判断;市场之前对丙烯酸行情过于悲观。因为今年到明年底,除了明年初公司自己的32万吨丙烯酸之外,其他基本没有大的产能投放。另外,由于国外许多丙烯酸装置相对是老装置,检修较多、而新产能很少,海外需求也对丙烯酸有较大的拉动;公司作为行业龙头,在海外市场有相当的拓展空间。 3. 投资建议:SAP投产、明年春节扩产的丙烯酸及酯投产、3月丙烷脱氢投产,三大项目将推升公司业绩的新一轮显著增长,估值水平也将提升;我们维持盈利预测,预计公司2013-2015年EPS分别为1.12元、2.17和2.91元,继续维持“推荐”评级,详见我们5月初的深度报告《卫星石化(002648):最受益于二胎政策的丙烯一体化产业链公司》。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名